美國變壓器市場前景及投資研究報告：供需矛盾突出國產(chǎn)變壓器海外空間廣闊

證券研究報告

|2023年09月13日新型電力系統(tǒng)專題之美國變壓器市場研究供需矛盾日漸突出，國產(chǎn)變壓器海外空間廣闊行業(yè)研究

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行業(yè)專題電力設(shè)備新能源

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電網(wǎng)設(shè)備投資評級：超配摘要u美國電力系統(tǒng)概況：電網(wǎng)重置價值超15萬億元，年均電網(wǎng)投資超5000億元1）美國電力系統(tǒng)是由包括加拿大、美國本土以及墨西哥部分地區(qū)在內(nèi)的東部、西部、魁北克和ERCOT（德克薩斯）四個區(qū)域電網(wǎng)組成。根據(jù)美國能源部數(shù)據(jù)，額定電壓等級超過230kV變電站數(shù)量約有7萬個，其中額定電壓超過345kV的變壓器約有2100臺，絕大部分已接近使用壽命。2）2017年美國電網(wǎng)重置價值為4.8萬億美元，其中發(fā)電設(shè)施占比56%，輸電系統(tǒng)占比9%，配電系統(tǒng)占比35%，2017年電線和變壓器平均運營年限已達28年。3）美國每年輸電網(wǎng)投資額約為1500-1700億元，配電網(wǎng)投資約為3700-4000億元。u美國變壓器市場概況：23-28北美地區(qū)變壓器需求CAGR為5.4%，當(dāng)前供給緊張，供貨周期延長1）根據(jù)MordorIntelligence預(yù)測，北美地區(qū)變壓器市場規(guī)模預(yù)計將從2023年的84.1億美元（約618億元人民幣）增長到2028年的109.5億美元（約805億元人民幣），CAGR為5.4%。2）北美地區(qū)變壓器行業(yè)市場集中度較低，主要玩家包括國際電氣巨頭和本土電力設(shè)備企業(yè)，隨著美國變壓器供需日益緊張，目前已知本土擴產(chǎn)企業(yè)包括弗吉尼亞變壓器和日立能源。3）從輸配電系統(tǒng)應(yīng)用來看，美國干式變壓器主要應(yīng)用于kVA級容量，油浸式變壓器主要應(yīng)用于MVA級容量。4）根據(jù)MordorIntelligence預(yù)測，全球干式變壓器市場規(guī)模將從2017年的30.4億美元（約223億元人民幣）增至2024年的45.7億美元（約336億元人民幣），CAGR為6.0%。5）需求側(cè)：美國在運變壓器年限較長，存在較大替代需求；電力系統(tǒng)持續(xù)擴容帶動增量需求不斷增長。6）供給側(cè)：美國變壓器交付周期長，配電變壓器進口占比高；本土勞動力供應(yīng)受限，制造能力不足。u美國變壓器市場進出口情況：干式變壓器市場中國進口占比較高，主網(wǎng)變壓器極少采購自中國1）2014-2019年全球油浸式/干式變壓器年均貿(mào)易額分別為575/218億元，中國出口金額占比分別為15%和11%。2）2019年美國干式變壓器/配電和小型變壓器/中型變壓器/大型變壓器銷售額分別為7.2/25.6/9.7/2.3億美元，進口占比分別為78%/17%/25%/76%，其中對中國的進口占比分別為52%/1%/2%/9%，從生產(chǎn)地來看，中國出口產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢明顯，未來國產(chǎn)品牌有望進一步打開市場空間。u美國變壓器市場主要企業(yè)：國際電氣巨頭美國市場收入/訂單景氣度較好，金盤科技美國市場布局多年1）美國變壓器市場頭部企業(yè)包括ABB、西門子能源、日立能源、SGB-SMIT等。2）在電氣化業(yè)務(wù)的帶動下，23年二季度美國市場是ABB全球營收和訂單增速最快的區(qū)域；同時ABB也是全球最大的變壓器制造商和服務(wù)供應(yīng)商。3）23財年三季度西門子智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)（變壓器所在板塊）美國市場營收和訂單增速分別達到10%/22%，遠超其他區(qū)域；西門子能源預(yù)計電網(wǎng)技術(shù)業(yè)務(wù)全年收入增速位列四大業(yè)務(wù)板塊首位。4）日立能源在美國共有5處變壓器生產(chǎn)基地，2022年啟動密蘇里洲、弗吉尼亞洲變壓器制造基地擴產(chǎn)。5）金盤科技在美國市場布局多年，已形成穩(wěn)定的客戶供貨關(guān)系，公司在墨西哥設(shè)有產(chǎn)能，在美國本土設(shè)有研發(fā)中心。u投資建議2022年以來以美國為代表的海外市場普遍存在電氣化升級改造需求，國內(nèi)電力設(shè)備各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)有望迎來海外市場新機遇，建議關(guān)注金盤科技、華明裝備、思源電氣、平高電氣、許繼電氣。風(fēng)險提示電網(wǎng)投資總量與節(jié)奏不及預(yù)期；新能源裝機增速不及預(yù)期；經(jīng)濟增速、用電量增速不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，盈利水平不及預(yù)期；海外市場開拓進度不及預(yù)期。u目錄1美國電力系統(tǒng)概況234美國變壓器市場概況美國變壓器市場進出口情況美國變壓器市場主要企業(yè)美國電力系統(tǒng)及基本結(jié)構(gòu)?美國電力系統(tǒng)是由包括加拿大、美國本土以及墨西哥部分地區(qū)在內(nèi)的東部、西部、魁北克和ERCOT（德克薩斯）四個區(qū)域電網(wǎng)組成，區(qū)域電網(wǎng)之間交流線路電力傳輸受限，通過直流線路連接。1）美國現(xiàn)有超過97萬公里交流輸電線路（>69kV），其中高壓交流輸電線路（>230kV）39萬公里；直流輸電線路（400-600kV）約2900公里。2）美國擁有超過885萬公里配電線路（<69kV）。?根據(jù)美國能源部數(shù)據(jù)，美國電力系統(tǒng)中額定電壓超過230kV的變電站目前約有7萬個。其中，額定電壓超過345kV的變壓器約2100臺，但大部分變壓器已接近設(shè)計使用壽命。圖1：美加區(qū)域互聯(lián)電力系統(tǒng)NERC互聯(lián)系統(tǒng)圖2：美國電力系統(tǒng)基本結(jié)構(gòu)和輸電線路電壓等級分類魁北克互聯(lián)輸電線路

電壓等級（kV）

輸電線路

電壓等級（kV）特高壓超高壓高壓>765345-765115-230中壓低壓34-69<34輸電線路500,345,230,138kV發(fā)電次高壓輸電客戶輸電配電26,69kV降壓變電站一次配電客戶13,4kV發(fā)電機升壓變壓器輸電桿塔138,230kV西部互聯(lián)發(fā)電廠東部互聯(lián)二次配電客戶ERCOT互聯(lián)120,240V資料：NERC，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：US-CanadaPowerSystemOutageTaskForce（2004），國信證券經(jīng)濟研究所整理美國電力裝機結(jié)構(gòu)與用電量增速?1950-2022年美國用電量CAGR為3.7%。根據(jù)EIA統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1950-2022年美國用電量從0.30萬億kWh增長4.05萬億kWh，年均復(fù)合增長率為3.7%。截至2022年底，美國電力累計裝機達1160GW，其中，天然氣499GW（43%）、煤電197GW（17%）

、風(fēng)電145GW（13%）、水電104GW（9%）

、光伏95GW（8%）、核能93GW（8%）、石油23GW（2%）、其他3GW（0.3%）。?預(yù)計2022-2025年美國用電量CAGR為0.9%。根據(jù)EIA預(yù)測數(shù)據(jù)，2022-2050年美國用電量將繼續(xù)增長，到2050年將達到5.18萬億kWh，較2022年增長27%，年均復(fù)合增長率為0.9%。圖3：1950-2022年美國歷史用電量情況（萬億kWh）圖4：2022-2050年美國用電需求量預(yù)測（萬億kWh）光伏風(fēng)電水電天然氣核能煤電石油及其他資料：EIA，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：EIA，國信證券經(jīng)濟研究所整理美國輸配電系統(tǒng)市場規(guī)模?電力系統(tǒng)：據(jù)Rhodes等估計，2017年美國電網(wǎng)（包括發(fā)電廠、電線、變壓器和電線桿）重置價值為4.8萬億美元（約35.3萬億元人民幣）。其中，發(fā)電設(shè)施占56%（2.7萬億美元），輸電系統(tǒng)占9%（0.43萬億美元）和配電系統(tǒng)占35%（1.7萬億美元）；電線和變壓器的平均運營年限為28年。??輸電系統(tǒng)：據(jù)BNEF預(yù)測，自2015年起，公用事業(yè)公司和第三方開發(fā)商對美國輸電系統(tǒng)投資每年均超過200億美元（約1470億元人民幣）。EIA報告顯示，2019年美國主要公用事業(yè)企業(yè)新增輸電系統(tǒng)投資235億美元（約1726億元人民幣）。配電系統(tǒng)：EIA報告顯示，1996-2017年，美國主要電力公司每年新增配電系統(tǒng)投資從310億美元（約2277億元人民幣）增長到510億美元（約3745億元人民幣），累計增長幅度達65%。圖5：2015-2023年美國輸電系統(tǒng)投資額預(yù)測（億美元）表1：美國電力系統(tǒng)價值量及年投資規(guī)模估算30027126126326323425020015010050222219206207價值量價值量年投資規(guī)模年投資規(guī)模環(huán)節(jié)測算（萬億美元）

（萬億元人民幣）

（億美元）

（億元人民幣）輸電端配電端0.431.73.1612.519.835.32351726BNEF、EIA、Rhodes等EIA、Rhodes等Rhodes等5103745發(fā)電端2.7----電力系統(tǒng)4.8Rhodes等0201520162017201820192020E

2021E

2022E

2023E資料：BNEF，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：美元兌人民幣匯率為7.35，下同。資料：BNEF，Rhodes，Brattle，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：項目文獻測算價值量和投資規(guī)模為最新歷史數(shù)據(jù)，當(dāng)前數(shù)據(jù)可能波動較大，僅供參考。目錄1美國電力系統(tǒng)概況234美國變壓器市場概況美國變壓器市場進出口情況美國變壓器市場主要企業(yè)北美地區(qū)變壓器市場規(guī)模和競爭格局?市場規(guī)模：據(jù)MordorIntelligence預(yù)測，北美變壓器市場規(guī)模預(yù)計將從2023年的84.1億美元（約618億元人民幣）增長到2028年的109.5億美元（約805億元人民幣），CAGR為5.41%。研究機構(gòu)PTR報告顯示，美國是全球最大的變壓器市場之一，2020年約占全球市場份額17%。?競爭格局：北美地區(qū)變壓器行業(yè)市場集中度較低，主要的變壓器制造商和提供商包括：1）西門子、日立、施耐德、ABB、伊頓、SGB等國際電氣巨頭和專業(yè)變壓器制造商；2）通用、艾默生、TTI、羅克韋爾自動化、弗吉尼亞變壓器等本土電氣巨頭、專業(yè)變壓器制造商和經(jīng)銷商。隨著美國變壓器供需日益緊張，弗吉尼亞變壓器、日立能源等本土和海外廠家正在美國或墨西哥等地擴建產(chǎn)能。其中：?

1）2023年2月，弗吉尼亞變壓器公司在墨西哥第五家變壓器制造廠落成，該工廠占地2.8萬平方米；2）2022年10月，日立能源擬計劃投資3700萬美元用于美國南波士頓電力變壓器工廠擴容；3）2022年5月，日立能源擬計劃投資超過1000萬美元在密蘇里州杰斐遜工廠擴建配電變壓器生產(chǎn)設(shè)施。圖6：北美地區(qū)變壓器市場規(guī)模預(yù)測（億美元）表2：北美地區(qū)主要變壓器制造商和提供商CAGR+5.41%公司海外公司西門子總部成立年份集團2022年營收市場集中度德國柏林和慕尼黑日本東京1847720億歐元（5658億元人民幣）集中化-市場被1-5家企業(yè)主導(dǎo)109.5日立集團施耐德電氣ABB1910

10.9萬億日元（5416億元人民幣）法國巴黎1836188319161913342億歐元（2687億元人民幣）208億歐元（1635億元人民幣）208億美元（1528億元人民幣）10.5億歐元（82.6億元人民幣）84.1瑞士蘇黎世愛爾蘭都柏林德國雷根斯堡伊頓SGB-MIT本土公司通用電氣艾默生馬薩諸塞州波士頓密蘇里州圣路易斯市德克薩斯州沃思堡1892189019711903766億美元（5626億元人民幣）196億美元（1439億元人民幣）133億美元（977億元人民幣）78億美元（573億元人民幣）分散化-高度競爭市場，沒有主導(dǎo)企業(yè)TTI公司羅克韋爾自動化

威斯康星州密爾沃基弗吉尼亞變壓器

弗吉尼亞州羅阿諾克1971

2.5億美元以上（18.4億元人民幣）北美地區(qū)變壓器市場介電科學(xué)馬薩諸塞州切姆斯福德

1970

2.5億美元以上（18.4億元人民幣）加州羅內(nèi)特公園

1999

2.5億美元以上（18.4億元人民幣）20232028KG技術(shù)資料：MordorIntelligence，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：MordorIntelligence，Thomas，公司公告，公司官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：排名不分先后，營收為最新年度數(shù)據(jù)，僅供參考。美國變壓器市場分類??電壓等級：根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年美國額定電壓69kV以上的電力變壓器中138kV和230kV電壓等級銷售收入占比較高，分別達到30%、27%，合計占比達57%。裝機容量：根據(jù)美國商務(wù)部對變壓器行業(yè)專項分析報告，按照裝機容量，美國電力電壓器可分為大型變壓器（>100MVA）、中型變壓器（10-100MVA）、小型變壓器（650kV-10MVA），輸電線路適用中大型變壓器，配電線路適用小型變壓器。??絕緣類型：變壓器主要可分為干式、油浸式兩大類。在電力產(chǎn)業(yè)鏈中，干式變壓器在適用于發(fā)電、輸配電、用電等領(lǐng)域。在發(fā)電場景下，干式變壓器可以應(yīng)用于火電、水電等傳統(tǒng)發(fā)電技術(shù)以及新能源風(fēng)電、光伏發(fā)電、核電等，當(dāng)前風(fēng)電、光伏等細分領(lǐng)域景氣度較高，全球干變市場空間保持穩(wěn)定增長；在輸配電場景下，干式變壓器主要應(yīng)用于配電網(wǎng)建設(shè)，將電網(wǎng)電壓轉(zhuǎn)換成供民用電系統(tǒng)使用；在用電場景下，干式變壓器主要應(yīng)用于工業(yè)企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、居民住宅、軌道交通、高效節(jié)能等。從輸配電系統(tǒng)應(yīng)用來看，美國干式變壓器主要應(yīng)用于kVA級配電線路，油浸式變壓器主要應(yīng)用于MVA級輸電線路。干式變壓器全球市場空間：隨著全球可再生能源裝機持續(xù)增長，輸配電系統(tǒng)更新和擴容需求旺盛，干式變壓器市場有望實現(xiàn)快速增長。根據(jù)研究機構(gòu)MordorIntelligence預(yù)測，全球干式變壓器市場規(guī)模將從2017年的30.4億美元（約223億元人民幣）增至2024年的45.7億美元（約336億元人民幣），年復(fù)合增長率為6.0%。圖7：2022年美國不同電壓等級的電力變壓器銷售收入占比（%）表3：美國變壓器裝機容量和絕緣類型分類765kV,1%69kV,2%765kV以上,0%500kV,5%分類容量等級用途按裝機容量分類138kV,30%161kV,11%>100MVA10-100MVA大型電力變壓器中型電力變壓器小型電力變壓器按絕緣類型分類干式變壓器輸電線路輸電線路配電線路345kV,12%650kVA-10MVA1-16,16-500,>500kVA配電線路115kV,12%油浸式變壓器<650kVA,0.65-10,>10MVA配電、輸電線路230kV,27%資料：國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：美國商務(wù)部

(DoC)，國信證券經(jīng)濟研究所整理美國變壓器市場供需現(xiàn)狀?

需求側(cè)?在運變壓器年限較長，存在較大替代需求。據(jù)美國能源部等機構(gòu)統(tǒng)計，超過70%的美國輸配電變壓器使用年限超過25年。據(jù)研究機構(gòu)PTR預(yù)計，美國當(dāng)前每年銷售的配電變壓器超過100萬臺，其中，僅1/3變壓器用于增加容量，2/3變壓器用于更換電網(wǎng)中老舊變壓器。?電力系統(tǒng)持續(xù)擴容，變壓器需求不斷增長。美國公用事業(yè)交易協(xié)會預(yù)計2023年美國變壓器增量需求上限將達到當(dāng)前產(chǎn)量的20%。愛迪生電氣研究所數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2022年美國公用事業(yè)公司在配電系統(tǒng)上資本支出比2020年高出20%。據(jù)美國能源部估計，到2030年美國輸電系統(tǒng)容量較當(dāng)前將增加60%，預(yù)計增加投資額1.9萬億人民幣；2050年輸電系統(tǒng)容量將增加300%，預(yù)計增加投資額9.5萬億人民幣。?

供給側(cè)???變壓器交付時間較長，進口占比高。據(jù)美國能源部調(diào)查，公用事業(yè)公司配電變壓器的平均交付時長從2022年前的3-6個月增加到目前的1-2年；大型電力變壓器平均交付時長超過2年。目前美國90%以上的電力消耗需通過配電變壓器，美國配電變壓器進口占比較高。美國勞動力供應(yīng)受限，本土制造能力不足。變壓器行業(yè)所需的工人技能和工資水平較低，美國本土制造商雇傭勞動力年流動率高達10%，吸引和留住足夠工人的難度越來越大。根據(jù)變壓器制造商報告，通過增加班次和擴大員工人數(shù)可提高配電變壓器產(chǎn)量10%-25%或更多。變壓器關(guān)鍵材料短缺，本土產(chǎn)能生產(chǎn)受限。美國僅有一家變壓器關(guān)鍵材料晶粒取向硅鋼（GOES）制造商，由于大宗商品價格波動，GOES、鋁、銅等原材料短缺加劇了變壓器供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)。據(jù)美國能源部調(diào)查，解決GOES等原材料限制問題能提高美國本土變壓器產(chǎn)量10%。目錄1美國電力系統(tǒng)概況234美國變壓器市場概況美國變壓器市場進出口情況美國變壓器市場主要企業(yè)全球變壓器貿(mào)易額及零部件出口國情況?變壓器貿(mào)易額：2014-2019年全球油浸式/干式電力變壓器年均貿(mào)易額為78.2/29.6億美元（約575/218億元人民幣），占比為73%/27%。變壓器零部件：2019年全球電力變壓器零部件最大出口國是中國，出口額50.8億美元（約373億元人民幣），占比45%。?圖9：2014-2019年全球不同裝機容量的電力變壓器年均貿(mào)易額及占比（億美元，%）圖8：2019年全球電力變壓器零部件前十大出口國家或地區(qū)出口額及占比（億美元，%）干式1-16KVA,5.3,5%其他,27.5,24%干式16-500KVA,10.0,9%干式>500KVA,14.3,13%油式>10MVA,48.4,45%中國,50.8,45%瑞典,2.4,2%印度,2.8,3%墨西哥,2.8,3%日本,3.9,3%油式<650KVA,14.7,14%意大利,3.9,3%韓國,4.3,4%油式650KVA-10MVA,15.1,14%美國,5.4,5%德國,9.2,8%資料：GlobalTradeAtlas，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：GlobalTradeAtlas，國信證券經(jīng)濟研究所整理全球變壓器前五大出口國情況?干式變壓器：2014-2019年全球干式變壓器前五大出口國/地區(qū)年均出口總額16.6億美元（約122億元人民幣），其中，1-16KVA為3.1億美元、16-500KVA為5.7億美元、>500KVA為7.8億美元；中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）干式變壓器出口金額3.3億美元（約24億元人民幣），占全球出口比例約為11%。?油浸式變壓器：2014-2019年全球油浸式變壓器前五大出口國/地區(qū)年均出口總額36.9億美元（約271億元人民幣），<650KVA為5.9億美元、650KVA-10MVA為5.8億美元、>10MVA為25.2億美元；中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）油浸式變壓器出口金額11.4億美元（約84億元人民幣），占全球出口比例約為15%。表4：2014-2019年全球干式/其他變壓器前五大出口國家或地區(qū)（億美元）表5：2014-2019年全球油浸式變壓器前五大出口國家或地區(qū)（億美元）HTS代碼裝機容量國別/地區(qū)2014-2019年均出口額HTS代碼裝機容量國別/地區(qū)墨西哥美國2014-2019年均出口額美國0.711.981.111.02中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）0.68印度8504.321-16KVA8504.21<650KVA中國香港特區(qū)德國0.660.540.492.561.32中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）1.000.791.51墨西哥墨西哥美國土耳其中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）墨西哥土耳其瑞士1.341.050.960.93中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）8504.3316-500KVA>500KVA0.728504.22650KVA-10MVA意大利德國0.570.562.15奧地利德國中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）韓國8.94中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）1.876.363.723.222.998504.348504.23>10MVA意大利丹麥1.481.370.94德國土耳其意大利西班牙資料：GlobalTradeAtlas，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：GlobalTradeAtlas，國信證券經(jīng)濟研究所整理美國變壓器整體產(chǎn)銷及進出口情況?

2018年美國電力、配電和特種變壓器銷售額61.5億美元（約452億元人民幣），同比增長17%。?

2019年美國油浸式變壓器產(chǎn)量106萬臺、出口量220萬臺、進口量3.7萬臺，不同容量變壓器進口滲透率約17%-82%，綜合進口滲透率18%。圖10：2012-2018年美國電力、配電和特種變壓器銷售額（億美元）表6：2019年美國油式變壓器產(chǎn)量、出口及進口情況（臺）7061.557.956.6605040302010053.353.252.551.5分類（HTS代碼）油式<650kVA（8504.21）產(chǎn)量（臺）

進口量（臺）出口量（臺）進口滲透率（%）1,035,05523,2981,640210,9998,24059433,8713,0299917%29%28%82%18%油式650-10,000kVA（8504.22）油式10,000-100,000kVA（8504.23.0040）油式>100,000kVA（8504.23.0080）合計13761751060130220450370042012201320142015201620172018資料：GlobalTradeAtlas，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：BISSurvey，USITCDataweb，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：此處進口滲透率為進口量/（本土銷量+進口量-出口量）。美國變壓器銷售及進口情況：干式變壓器?

2019年美國干式及其他變壓器銷售額達7.2億美元（約52.9億元人民幣），同比增長5%。?

2019年美國干式及其他變壓器前十大國別/地區(qū)合計進口量763萬臺，進口滲透率78.2%。其中，第一大進口國/地區(qū)為中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)），進口量499萬臺，進口滲透率51.2%，是美國干式變壓器需求的最大。?

據(jù)研究機構(gòu)PTR報告顯示，美國是全球最大的干式配電變壓器市場，2020年美國干式變壓器在配電變壓器中出貨滲透率約30%，高于全球15%的平均水平。?

隨著美國風(fēng)電、儲能裝機的快速增長，干式變壓器需求有望保持較高增速。表7：2015-2019年美國干式及其他變壓器前十大國別/地區(qū)進口量及滲透率（萬臺，%）圖11：2015-2019年美國干式及其他變壓器銷售額（億美元）國別/地區(qū)201520162017201820192019年進口滲透率中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）8.07.06.05.04.03.02.01.00.07.224823430166949951.2%6.86.76.06.1印度尼西亞墨西哥印度174672925152881655325218461214125108233412411575262213111.8%7.7%2.7%2.3%1.3%0.1%0.3%0.7%0.1%78.2%法國洪都拉斯德國971382中國臺灣省加拿大馬來西亞合計109439512577175315120152016201720182019609601995763資料：美國商務(wù)部，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：美國國際貿(mào)易委員會，美國商務(wù)部，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：此處進口滲透率為進口量/（本土銷量+進口量）。美國變壓器銷售及進口情況：配電和小型變壓器?

2019年美國配電和小型變壓器銷售額達25.6億美元（約188億元人民幣），同比增長12%。?

2019年在美國配電和小型變壓器前十大進口國/地區(qū)合計進口量21.2萬臺，進口滲透率16.7%。其中，中國向美國出口量15505臺，進口滲透率1.2%。?

據(jù)研究機構(gòu)PTR報告顯示，美國是全球最大的配電變壓器市場，2020年配電變壓器占美國市場容量比例約為43%。表8：2015-2019年美國配電和小型變壓器前十大國別/地區(qū)進口量及滲透率（臺，%）圖12：2015-2019年美國配電和小型變壓器銷售額（億美元）國別/地區(qū)201520162017201820192019年進口滲透率30.025.020.015.010.05.0墨西哥15069613682314590715168717837514.1%中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）25.1298333706114651627090750.7%22.822.321.521.1加拿大中國臺灣省英國116751121140490104417131180011776710123212722267139376430186305901.1%0.5%0.0%0.2%0.0%0.0%0.1%0.0%16.7%358波蘭489640252032中國香港特區(qū)印度6297903795544819151007114006德國129555672214361117077900.0斯里蘭卡合計020152016201720182019154780180548187966211847資料：美國商務(wù)部，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：美國國際貿(mào)易委員會，美國商務(wù)部，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：此處進口滲透率為進口量/（本土銷量+進口量）。美國變壓器銷售及進口情況：中型變壓器?

2019年美國中型變壓器銷售額達9.7億美元（約71億元人民幣），同比增長6%。?

2019年在美國中型變壓器前十大進口國/地區(qū)合計進口量571臺，進口滲透率25.0%。其中，中國臺灣省向美國出口量36臺，進口滲透率1.6%。表9：2015-2019年美國中型變壓器前十大國別/地區(qū)進口量及滲透率（臺，%）圖13：2015-2019年美國中型變壓器銷售額（億美元）國別/地區(qū)墨西哥韓國20154304372620162349045381962017255661542251442018254109376632144012019280124363839301302019年進口滲透率12.3%5.4%12.09.710.09.18.28.17.8中國臺灣省德國1.6%8.06.04.02.00.01.7%奧地利葡萄牙哥倫比亞巴西91.7%4151.3%181140.6%040.0%日本12146322080.4%意大利合計41430.1%2015201620172018201946942855757125.0%資料：美國商務(wù)部，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：美國國際貿(mào)易委員會，美國商務(wù)部，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：此處進口滲透率為進口量/（本土銷量+進口量）。美國變壓器銷售及進口情況：大型變壓器?

2019年美國大型變壓器銷售額達2.3億美元（約16.9億元人民幣），同比增長4%。?

2019年在美國大型變壓器前十大進口國別/地區(qū)合計進口量572臺，進口滲透率75.9%。其中，中國向美國出口量65臺，進口滲透率8.6%。表10：2015-2019年美國大型變壓器前十大國別/地區(qū)進口量及滲透率（臺，%）圖14：2015-2019年美國大型變壓器銷售額（億美元）國別/地區(qū)墨西哥韓國2015297100392016151128602017124123892018150732019202672019年進口滲透率3.53.02.52.01.51.00.50.026.8%3.18.9%2.7奧地利荷蘭601034113.7%2.32.32.3498851615.4%加拿大44414446638.4%中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）47272223253.3%中國臺灣省西班牙巴西1024619127188243184015.3%0.1%1.9%2.1%75.9%16105051416572波蘭681348920152016201720182019合計622541資料：美國商務(wù)部，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：美國國際貿(mào)易委員會，美國商務(wù)部，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：此處進口滲透率為進口量/（本土銷量+進口量）全球取向硅鋼主要制造商及各國出口情況?

全球變壓器關(guān)鍵原材料取向硅鋼主要出口國為日本、中國、韓國、俄羅斯，2014-2019年中國取向硅鋼（牌號：HTSD7225.11-600）出口金額為1.0-3.2億美元（7.4-23.5億元人民幣）。?

在全球13大取向硅鋼制造商中，中國、日本約占據(jù)世界半數(shù)，其中，中國主要取向硅鋼制造商為寶武鋼鐵、鞍鋼集團、河北首鋼、太原鋼鐵。表11：全球取向硅鋼主要制造商統(tǒng)計圖15：2014-2019年全球取向硅鋼（牌號：HTSD7225.11-600）前十大出口國別情況（億美元）公司名稱制造商國家中國8.07.06.05.04.03.02.01.00.0日本2014

6.12015

7.62016

7.22017

6.82018

6.22019

5.0寶武鋼鐵鞍鋼集團中國河北首鋼中國太原鋼鐵中國JFE鋼鐵日本新日鐵住友日本蒂森克虜伯電工鋼鐵蒂森克虜伯法國/德國印度中國1.02.62.42.43.23.0韓國3.13.42.72.92.62.7俄羅斯3.1德國1.31.21.21.21.21.3波蘭1.11.51.11.21.31.1法國0.80.90.90.90.90.9捷克0.70.70.70.70.80.8英國0.80.80.60.70.70.6美國1.22.11.20.80.70.6其他1.92.21.51.41.11.1StalProduktGOSteelFrydekMistekA.S.新利佩茨克鋼鐵（NLMK）阿佩拉姆波蘭捷克3.72.5俄羅斯巴西2.53.22.7浦項制鐵韓國資料：GlobalTradeAtlas，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：DLAReport，國信證券經(jīng)濟研究所整理美國取向硅鋼進口及國別分布情況?

2019年美國取向硅鋼銷售額為4.09億美元（約30.0億元人民幣），同比下降10%；進口額為5066萬美元（約3.7億元人民幣），同比下降56%。?

2019年美國取向硅鋼前十大進口國/地區(qū)合計銷售額4537萬美元（約3.3億元人民幣），進口滲透率11.6%。其中，中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）向美國出口額204萬美元（約0.15億元人民幣），進口滲透率0.5%。表12：2015-2020年美國GOES前十大國別進口量及滲透率情況（萬美元，%）圖16：2014-2019年美國GOES進口金額統(tǒng)計及進口滲透率（億美元，%）國別/地區(qū)日本201523428082016246210572017597830812018378739292019126621292019年進口滲透率進口額（億美元）1.5進口滲透率（%）31%1.61.41.21.00.80.60.40.20.035%30%25%20%15%10%5%3.2%5.5%韓國1.2中國（除中國臺灣省、中國香港特區(qū)）9257114226982040.5%24%20%0.819%俄羅斯捷克8635434772680119561251041801031647591153045814258622234728569127550.3%0.1%0.0%0.9%0.6%0.4%0.0%11.6%0.713%英國190.5巴西3602261446泰國波蘭2933184150%20152016201720182019加拿大合計226564845690113103105244537資料額-出口額）。：美國商務(wù)部，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：此處進口滲透率為進口額/（本土銷售額+進口資料：美國國際貿(mào)易委員會，美國商務(wù)部，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：此處進口滲透率為進口額/（本土銷售額+進口額-出口額）。目錄1美國電力系統(tǒng)概況234美國變壓器市場概況美國變壓器市場進出口情況美國變壓器市場主要企業(yè)ABB：全球最大的變壓器制造商和服務(wù)提供商?ABB是全球最大的變壓器制造商和服務(wù)提供商。阿西布朗勃法瑞公司（ABB），成立于1883年，總部位于瑞士蘇黎世，業(yè)務(wù)遍布全球100多個國家和地區(qū)，是世界上最大的生產(chǎn)工業(yè)、能源、自動化產(chǎn)品的公司之一。1893年，ABB交付的第一臺變壓器是世界首批變壓器之一。ABB現(xiàn)擁有55個變壓器廠和30個服務(wù)中心，是全球最大的變壓器制造商和服務(wù)提供商。??美國電氣化業(yè)務(wù)增速強勁，中國市場增長相對較慢。2023Q2美國和歐洲成為ABB公司營收和訂單增長的主要驅(qū)動力。其中，美國營收/訂單同比+4%/+21%，電氣化和過程自動化訂單增速強勁，運動控制和機器人業(yè)務(wù)有所下降；中國營收/訂單同比-9%/+12%，過程自動化訂單增速較快，其他業(yè)務(wù)均有所下降。2022年ABB在美國實現(xiàn)營收70.2億美元（約516億元人民幣）。其中，美國電氣化業(yè)務(wù)收入39.2億美元（約290億元人民幣），占美國收入56%。ABB四大主業(yè)為機器人及離網(wǎng)業(yè)務(wù)、運動控制、電氣化、過程自動化。ABB已在美國投資建設(shè)40個制造和裝配基地，9個主要研發(fā)中心，擁有超過2萬名員工。表13：2023H1/Q2ABB全球各區(qū)域營收和訂單及增速情況（億美元，%）圖17：ABB四大主業(yè)美國產(chǎn)業(yè)鏈布局情況新增訂單22Ｑ229.6營業(yè)收入22Ｑ225.1地區(qū)23Ｑ229.332.123.225.311.986.7同比1%23Ｑ229.428.220.924.111.781.6同比20%19%21%13%9%機器人及離網(wǎng)自動化歐洲美洲30.56%24.0美國22.34%17.5亞洲、中東、非洲中國28.0-1%-9%2%23.5運動控制電氣化14.111.6美國總部ABB集團88.172.517%新增訂單22H164.9營業(yè)收入22H150.3地區(qū)23H165.161.944.554.125.5181.2同比6%6%1%5%-6%6%23H158.154.740.847.523.3160.2同比21%22%24%15%12%19%歐洲美洲59.545.7過程自動化美國44.633.3亞洲、中東、非洲中國57.446.229.522.6ABB集團181.8142.2資料：ABB公司官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：ABB公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理西門子：發(fā)輸配全能源產(chǎn)業(yè)鏈布局先行者?德國西門子（SIEMENS）創(chuàng)立于1847年，是全球最大的電氣和電子公司之一。2022財年，西門子實現(xiàn)營收720億歐元（約5658億元人民幣）。其中，智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)營業(yè)收入為49.2億歐元（約387億元人民幣），占比為25%。從智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)來看，2023財年第三季度公司美國訂單和營收增速達到10%、22%，遠超德國、中國、歐盟等其他地區(qū)，美國電動化和電氣化業(yè)務(wù)已經(jīng)成為西門子智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的主要增長動力。??西門子能源前身是2019年5月西門子分拆的電力和天然氣部門，目前業(yè)務(wù)覆蓋從能源工業(yè)應(yīng)用、發(fā)電、輸電到儲能的全能源價值鏈，業(yè)務(wù)遍布90個國家和地區(qū)。2022財年，西門子能源實現(xiàn)營收290億歐元（約2278億元人民幣），其中，美國/德國/中國市場營業(yè)收入44/27/15億歐元（約346/212/118億元人民幣），占比為15%/9%/5%。公司預(yù)計電網(wǎng)技術(shù)業(yè)務(wù)2023財年營收增速將達12%-14%，將成為公司營收增長最快的板塊。西門子在美開展業(yè)務(wù)超過100年，參與美國24%的電源設(shè)施投資建設(shè)，最近10年在美輸電系統(tǒng)設(shè)備交付裝機金額達78億美元。西門子能源在美國擁有26個制造工廠，約1.1萬名員工，超過4900家供應(yīng)商。西門子能源現(xiàn)在美國84個地方設(shè)有辦事處，其中包括密西西比州、北卡羅來納州的2處輸配電業(yè)務(wù)基地。表14：西門子智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、西門子能源營收或訂單增速情況（%）圖18：西門子能源在美國產(chǎn)業(yè)鏈布局情況西門子智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)2023財年第三季度訂單和營收增速（%）西門子能源預(yù)期2023全年各業(yè)務(wù)板塊營收和EBITDA增速（%）地區(qū)美國德國中國歐洲全球訂單增速+10%-5%營收增速+22%+11%+10%+10%+13%業(yè)務(wù)板塊天然氣服務(wù)電網(wǎng)技術(shù)營收增速10%-12%12%-14%8%-10%-3%-0%EBITDA增速9%-11%6%-8%-13%-13%-產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型3%-5%西門子歌美颯西門子能源-43億美元-10%-8%9%-11%資料：西門子能源公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：西門子、西門子能源官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理日立能源：全球能源技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者?日立能源前身是ABB集團于2018年出售給日立集團的電網(wǎng)業(yè)務(wù)，目前日立集團持有日立能源100%股權(quán)。公司是全球能源技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，總部位于瑞士；業(yè)務(wù)遍布140多個國家，員工約4萬人；每年業(yè)務(wù)規(guī)模約100億美元（735億人民幣）。??日立能源四大業(yè)務(wù)板塊為電網(wǎng)自動化、電網(wǎng)接入、高壓產(chǎn)品和變壓器。日立能源提供全套電力變壓器及相關(guān)零部件，目前已向全球主要市場交付了2萬多臺電力變壓器（超過2600GVA），其中包括20多臺800kV特高壓直流換流變壓器和500多臺735-765kV超高壓交流變壓器。公司北美總部位于北卡羅來納州羅利市，公司在美投資建設(shè)7處制造基地，其中，5處基地可生產(chǎn)變壓器，1個研發(fā)中心，擁有4600多名員工，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入約24億美元（176億元人民幣）。2022年5月，日立能源計劃投資超過1000萬美元在密蘇里州杰斐遜工廠擴建配電變壓器生產(chǎn)設(shè)施。2022年10月，日立能源計劃投資3700萬美元用于美國南波士頓電力變壓器工廠擴容。圖19：日立能源主營業(yè)務(wù)板塊圖20：日立能源在美主要辦事處電網(wǎng)自動化電網(wǎng)接入總部研發(fā)中心客戶體驗中心主要辦公基地*制造基地專用服務(wù)中心高壓產(chǎn)品：日立能源官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理變壓器資料資料：日立能源，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：*主要辦公基地是指面積>14平方米的場所SGB-SMIT：全球最大的配電變壓器專業(yè)制造商之一?SGB-SMIT集團成立于1913年，總部位于德國雷根斯堡，是全球最大配電和電力變壓器制造商之一，目前在歐洲中型變壓器市場排名第一。公司在全球10余個國家投資建設(shè)12個變壓器工廠，其中，7個為干式變壓器工廠，業(yè)務(wù)遍及80個國家和地區(qū)。2022年公司銷售收入達10.5億歐元（82.5億元人民幣），其中，美國市場銷售收入為3.1億歐元（約24.7億元人民幣），占比為29%；電力/配電變壓器銷售收入為5.7/4.4億歐元（約44.6/34.7億元人民幣），占比為54%/42%。2021年公司銷售收入為11億歐元（約86.5億元人民幣），其中，干式變壓器銷售收入2億歐元（約15.7億元人民幣）。?SGB-SMIT集團于2009年在美國成立SGB-USA，公司在俄亥俄州和南卡羅來納州設(shè)有兩個辦事處，前者從事石油變壓器的維修、大修和維護，后者為干式變壓器生產(chǎn)工廠。SGB-USA生產(chǎn)的可持續(xù)樹脂澆注變壓器廣泛應(yīng)用于美國風(fēng)電場，截至2020年7月，SGB-SMIT在美風(fēng)電場交付和安裝約3000臺變壓器，合計實現(xiàn)風(fēng)電裝機6.2GW。圖21：2022年SGB-SMIT集團地區(qū)和業(yè)務(wù)銷售收入構(gòu)成（億歐元，%）圖22：SGB-SMIT集團全球變壓器生產(chǎn)基地布局情況非洲,0.4,4%其他服務(wù),0.4,4%亞洲和中東,1.1,10%德國,3.0,29%配電變壓器,4.4,42%電力變