淺談投資及邏輯

淺談投資及邏輯目錄：一、投資概述二、股權(quán)投資邏輯三、債權(quán)投資邏輯四、投資經(jīng)驗(yàn)與投資理念五、投資的核心競爭力六、其他一、投資概述1、投資的定義投資，特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或是資金增值，在一定時(shí)期內(nèi)向一定領(lǐng)域投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏呢泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。2、投資的分類從融資企業(yè)是否直接融資的角度來看，投資可以簡單分為股權(quán)投資和債權(quán)投資。股權(quán)投資是融資企業(yè)的直接融資，目的在于掙資本市場的錢。債權(quán)投資是融資企業(yè)的間接融資，目的在于掙融資企業(yè)的錢。3、認(rèn)識(shí)投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)即對(duì)立又統(tǒng)一：對(duì)立性：收益與風(fēng)險(xiǎn)相互對(duì)立，成正相關(guān)。想取得投資收益，必然面臨投資本金損失的風(fēng)險(xiǎn)，且高收益，高風(fēng)險(xiǎn)；低收益，低風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)一性：收益與風(fēng)險(xiǎn)相伴而生，形影相隨。投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)本為一體，且收益以風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)用收益來補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性，而收益需要建立在確定性的基礎(chǔ)上。故想要取得收益，先控制好風(fēng)險(xiǎn)。4、投資的四個(gè)階段投資，猶如做選擇題,目的是賺錢，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是賺錢與否。投資的解題思路分為四個(gè)階段：盡調(diào)分析、策略制定、交易執(zhí)行、復(fù)盤總結(jié)。不同的階段有不同的目的，也就對(duì)應(yīng)著不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)，指導(dǎo)改正的方向。（1）盡調(diào)分析（知己知彼，百戰(zhàn)不殆）目的：判斷機(jī)會(huì)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。正確標(biāo)準(zhǔn)：是否充分挖掘了機(jī)會(huì)，識(shí)別了所有可能的風(fēng)險(xiǎn)。（2）策略制定（凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢）：目的：根據(jù)分析結(jié)果，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益以及偏好，制定交易策略和計(jì)劃。正確標(biāo)準(zhǔn)：是否充分考慮了分析結(jié)果、風(fēng)險(xiǎn)、收益及偏好，交易計(jì)劃是否切實(shí)可行。（3）交易執(zhí)行（令行禁止，王始也）：目的：將投資策略按計(jì)劃執(zhí)行。正確標(biāo)準(zhǔn)：是否充分執(zhí)行了策略、計(jì)劃。（4）復(fù)盤總結(jié)（鞏固優(yōu)勢、彌補(bǔ)不足）：目的：對(duì)投資結(jié)果及各環(huán)節(jié)進(jìn)行總結(jié)分析，發(fā)現(xiàn)優(yōu)勢，找出不足，不斷提高投資水平。正確標(biāo)準(zhǔn)：是否找到此次投資真正的成敗原因與改善方法，提高投資水平。思路：復(fù)盤總結(jié)。執(zhí)行：1)回顧目標(biāo),當(dāng)初的目的或期望的結(jié)果是什么；2)評(píng)估結(jié)果,對(duì)照原來設(shè)定的目標(biāo)找出這個(gè)過程中的亮點(diǎn)和不足；3)分析原因,事情做成功的關(guān)鍵原因和失敗的根本原因，包括主觀和客觀兩方面；4)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)：包括體會(huì)、體驗(yàn)、反思、規(guī)律，還包括行動(dòng)計(jì)劃，需要實(shí)施哪些新舉措，需要繼續(xù)哪些措施，需要完善哪些不足。5、關(guān)于投資的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)定義決定目的，目的決定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)行為方向。關(guān)于評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，投資和交易執(zhí)行的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是先驗(yàn)的，也就是你直接邏輯推演就能知道什么應(yīng)該算對(duì)，什么應(yīng)該算錯(cuò)，不需要經(jīng)歷。而盡調(diào)分析、策略計(jì)劃評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)是后驗(yàn)的，也就是說，你必須要經(jīng)歷過，才知道什么是對(duì)的、什么是錯(cuò)的。所以這個(gè)正確的標(biāo)準(zhǔn)受限于你的水平。你只能根據(jù)你的現(xiàn)有水平，去設(shè)定正確的標(biāo)準(zhǔn)，之后用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去評(píng)價(jià)對(duì)錯(cuò)。但這種標(biāo)準(zhǔn)是需要不斷修正的，這也是反饋與總結(jié)的意義所在。在你明白一個(gè)道理后，才發(fā)現(xiàn)一個(gè)事情錯(cuò)了的時(shí)候，這件事在那個(gè)時(shí)點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)下你做這件事依然是對(duì)的，錯(cuò)是在你更新評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)后出現(xiàn)的，應(yīng)該下次再用這個(gè)新標(biāo)準(zhǔn)去考核。另外，還需要區(qū)分“對(duì)錯(cuò)”和“好壞”的區(qū)別。對(duì)錯(cuò)，是有標(biāo)準(zhǔn)答案的，它類似于選擇題、計(jì)算題，是大致可重復(fù)的，強(qiáng)調(diào)的是一種專業(yè)能力。而好壞則沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，是有主觀評(píng)價(jià)的，比如說作文，它有一定的發(fā)揮和隨機(jī)成分，你不能評(píng)價(jià)一篇作文對(duì)錯(cuò)，你只能說它好壞。6、我的投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)我的投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)建立的目的：構(gòu)建可持續(xù)的專業(yè)投資能力。確切的說，是將挖掘出的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，綜合評(píng)估考慮，制定充分考慮各項(xiàng)因素后的最優(yōu)計(jì)劃，通過交易完美實(shí)現(xiàn)，以使投資盈利，并通過有效的反饋總結(jié)，形成不斷提高投資水平的正循環(huán)。二、股權(quán)投資邏輯（一）股權(quán)投資的數(shù)學(xué)原理1、股權(quán)投資原理分析凈利潤（1+變化）*PE（1+變化）*持股比例（1+變化）=投資本金+投資收益從上述分析公式可知，股權(quán)投資，首先要考慮收回投資本金，其次考慮收回投資收益。投資收益取決于項(xiàng)目的凈利潤變化、PE變化和持股比例變化。2、股權(quán)投資收益率分析假設(shè)不考慮持股比例變化的情況，投資收益率分析如下：備注：P，股權(quán)（股票）價(jià)格；PE,市盈率；E,凈利潤；I，復(fù)合收益率；g,企業(yè)年均成長速度。由以上公式可知，假設(shè)不考慮持股比例變化的情況，在投資本金安全收回的情況下（在上述公式中代表“1”），股權(quán)投資收益率最終取決于g、PEn/PE0開n次方的值。（二）“g”的決定因素分析在成長能力g的決定因素中，人和競爭優(yōu)勢是內(nèi)因；市場情況是外因；商業(yè)模式和市場策略是內(nèi)因?yàn)榱诉m應(yīng)外因所做的選擇，兩者也可以歸結(jié)為內(nèi)因。1、人企業(yè)經(jīng)營是人對(duì)客觀資源的主觀能動(dòng)性改造，人是決定性因素。（1）領(lǐng)導(dǎo)者：要有一定的認(rèn)知（世界觀、方法論）和格局（理想、胸懷）：君子以正位凝命；（2）團(tuán)隊(duì)：凝聚力（團(tuán)隊(duì)對(duì)成員的吸引力），執(zhí)行力（團(tuán)隊(duì)按質(zhì)按量完成任務(wù)的能力）。2、競爭優(yōu)勢競爭優(yōu)勢歸根結(jié)底來源于兩個(gè)方面，低成本和差異化：（1）低成本（較低的生產(chǎn)成本、變現(xiàn)成本），歸根需要規(guī)?；?、甚至產(chǎn)業(yè)化來實(shí)現(xiàn)；（2）差異化（產(chǎn)品差異化，商業(yè)模式差異化），歸根需要強(qiáng)大的研發(fā)投入和研發(fā)體系。3、市場情況市場情況主要包括：企業(yè)所在行業(yè)市場規(guī)模是否足夠大？未來行業(yè)發(fā)展趨勢如何？市場競爭情況如何？以上問題的回答來源于行業(yè)研究。行業(yè)分析邏輯如下：（1）行業(yè)背景：定義、分類、政策、發(fā)展史、產(chǎn)業(yè)鏈、影響因素、壁壘、現(xiàn)狀；（2）市場：由供給和需求兩個(gè)方面決定市場規(guī)模；（3）趨勢：從客戶需求、供給方面、技術(shù)方面等分析市場可能的演變趨勢；（4）競爭：市場競爭情況、主要競爭對(duì)手情況。4、商業(yè)模式商業(yè)模式四要素：產(chǎn)品、客戶、銷售、收入，即通過具體的銷售模式向目標(biāo)客戶提供具有一定價(jià)值的產(chǎn)品（或服務(wù)），取得貨幣收入的一系列活動(dòng)?？紤]重點(diǎn)：（1）是否具有清晰的產(chǎn)品定位；（2）是否具有明確的客戶群體；（3）是否具有適合產(chǎn)品和客戶群體的銷售模式；（4）是否具有良好的獲取現(xiàn)金等價(jià)物的模式。5、市場策略在現(xiàn)有產(chǎn)品、現(xiàn)有市場尚未飽和的情況下，可以采取市場滲透策略。在現(xiàn)有產(chǎn)品、現(xiàn)有市場飽和的情況下，可采取的市場策略：（1）新市場策略：在新市場推廣原有產(chǎn)品。（2）新產(chǎn)品策略：在原有市場推廣新產(chǎn)品。企業(yè)盈利但未必掙錢（掙錢指經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流好），長期掙錢的企業(yè)必然是創(chuàng)造了一定的社會(huì)價(jià)值，通常情況下必然盈利。長期來看，盈利能力是營運(yùn)能力的基礎(chǔ)。只有盈利、掙錢的企業(yè)才能發(fā)展壯大，故盈利能力、營運(yùn)能力是成長能力的基礎(chǔ)。人和競爭優(yōu)勢通常會(huì)決定企業(yè)的盈利能力；人、競爭優(yōu)勢和商業(yè)模式通常會(huì)決定企業(yè)的營運(yùn)能力（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流情況）；人、競爭優(yōu)勢、商業(yè)模式、市場情況和市場策略通常會(huì)決定企業(yè)的成長能力g。（三）“PEn/PE0開n次方的值”決定因素分析“PEn/PE0開n次方的值”決定因素主要包括以下三點(diǎn)：1、PEOPE0，投資時(shí)的市盈率，主要取決于投融資市場行情和投融資雙方議價(jià)能力。2、PEnPEn，投資退出時(shí)的市盈率，主要取決于投資退出時(shí)的資本市場行情。3、nn，投資周期，主要取決于投資計(jì)劃和項(xiàng)目上市或被并購的推進(jìn)情況。（四）股權(quán)投資邏輯根據(jù)股權(quán)投資收益率的分析公式，股權(quán)投資邏輯分類如下：1、短期投資邏輯短期內(nèi)n值小，開n次方的影響有限。短期投資邏輯，追求較大PEn/PE0值。這種模式在信息不對(duì)稱情況下較為適用，隨著市場的成熟和透明，這種模式越來越?jīng)]有生命力。2、長期投資邏輯長期內(nèi)n值大，開n次方的影響較大，隨著n越大，PEn/PE0開n次方的值越接近1。長期投資邏輯，追求較大g。這種模式具有極強(qiáng)的生命力，但需要具備較強(qiáng)的識(shí)人能力，研判企業(yè)和行業(yè)的能力。（五）股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及應(yīng)對(duì)措施根據(jù)股權(quán)投資原理的分析公式，股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及應(yīng)對(duì)措施如下：1、本金安全風(fēng)險(xiǎn)：投資協(xié)議約定回購權(quán)（關(guān)注回購能力）、領(lǐng)售權(quán)、隨售權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)等；2、企業(yè)成長性風(fēng)險(xiǎn)：盡調(diào)時(shí)分析行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)競爭力情況，投資時(shí)索要董事會(huì)席位，參與經(jīng)營決策等；3、企業(yè)能否上市或被并購風(fēng)險(xiǎn)：盡調(diào)時(shí)對(duì)企業(yè)能否上市做出合理評(píng)估，幫助企業(yè)改善問題；投資協(xié)議約定上市時(shí)間對(duì)賭條款等；4、持股比例稀釋風(fēng)險(xiǎn)：盡調(diào)時(shí)確保凈利潤真實(shí)，談判時(shí)確保PE合理，投資協(xié)議約定優(yōu)先購買權(quán)，防稀釋條款，業(yè)績對(duì)賭條款等。三、債權(quán)投資邏輯（一）債權(quán)投資的數(shù)學(xué)原理第一年初本金第一年末本息=第一年初本金*（1+利率）第n年末本息=第一年初本金*（1+利率）*nn年投資收益率=第n年末本息/第一年初本金=（1+利率）*n由以上公式可知，債權(quán)投資的長期收益率關(guān)鍵在于本息能及時(shí)不斷的收回和投放。（二）債權(quán)投資的邏輯根據(jù)債權(quán)投資的數(shù)學(xué)原理分析，長期收益率關(guān)鍵在于本息能及時(shí)不斷的收回和投放，故債權(quán)投資需要考慮被投資企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力以及增信措施，具體來說有關(guān)鍵四點(diǎn)：利息之盈利覆蓋能力，本息之現(xiàn)流覆蓋能力，本息之增信覆蓋能力，本息之增信變現(xiàn)能力。前兩個(gè)指標(biāo)是判斷債權(quán)投資項(xiàng)目的核心指標(biāo)，后兩個(gè)指標(biāo)是判斷債權(quán)投資項(xiàng)目的補(bǔ)充指標(biāo)，四個(gè)指標(biāo)重要性以次降低。1、利息之盈利覆蓋能力企業(yè)借款支付利息后仍能盈利，這是首要判斷的。如果這都不滿足，借款本息的償還能力就很值得懷疑。推薦基本判斷指標(biāo)：銷售凈利率*應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率>利率；經(jīng)營活動(dòng)凈利潤>借款利息。2、本息之現(xiàn)流覆蓋能力現(xiàn)金流是次級(jí)重要指標(biāo)，如果現(xiàn)金流較差，企業(yè)的償債能力需要打個(gè)問號(hào)。推薦基本判斷指標(biāo)：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額>借款利息；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流總流入>借款本息；償債壓力測試。3、本息之增信覆蓋能力增信措施包括信用擔(dān)保、抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保，這里指的抵、質(zhì)押擔(dān)保。抵質(zhì)押擔(dān)保物的公允價(jià)值要足以覆蓋借款本息。公允價(jià)值，公平交易中熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~，“公平”、“知情”、“自愿”是公允價(jià)值的主要特征。4、本息之增信變現(xiàn)能力增信措施的快速變現(xiàn)，才能保證本息及時(shí)不斷的收回和投放，從而保證債權(quán)投資的長期收益率。四、投資經(jīng)驗(yàn)與投資理念投資經(jīng)驗(yàn)固然重要，但投資理念的正確與否起決定作用。經(jīng)驗(yàn)只能做好現(xiàn)成的東西，明天未必適用，有可能成本明天轉(zhuǎn)型的障礙；理念則決定長遠(yuǎn)的方向。五、投資