2021年計算機行業(yè)分析報告：擁抱時代紅利下的三大核心

目錄o

e行情回顧：估值處于歷史中樞下方，反彈有望持續(xù)

?業(yè)績綜述：一季度收入高增，把握高景氣賽道

?智能汽車：AIOT時代下的核心終端

?金融科技：自強時代下的核心抓手

?云計算：轉(zhuǎn)型時代下的核心基礎(chǔ)

投資建議

Part1

行情回顧：估值處于歷史中樞下方,反彈有望持續(xù)

1.1行情回顧：估值處于歷史中樞下方，反彈有望持續(xù)

5月低位反彈開啟，年內(nèi)跌幅基本收復(fù)。2021年伊始，計算機板塊延續(xù)自2020年7月以來的下探走勢，隨著上市公司

業(yè)績快報的陸續(xù)披露，以及3月出臺的十四五規(guī)劃將科技創(chuàng)新的地位提升至史無前例的高度，使得板塊迎來階段性反

彈，隨后一季報亮眼的業(yè)績表現(xiàn)再次提振市場信心，5月開啟低位反彈，基本收復(fù)年內(nèi)跌幅。截至7月7日收盤，申萬

計算機指數(shù)較年初下跌1.89%,表現(xiàn)弱于滬深300指數(shù)0.53個百分點，跑輸創(chuàng)業(yè)板指16.83個百分點，漲跌幅位居申萬

一級行業(yè)第18位。

年初至今申萬計算機指數(shù)行情走勢年初至今申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅排名

電

有

氣

色

設(shè)

鋼

化

金

紡

備

工

輕

采

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公

醫(yī)

織

建

建

機

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交

鐵

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工

電

用

藥

服

汽

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筑

械

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銀

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裝

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^造

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111—

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易

務(wù)

產(chǎn)

料

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牧

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銀

軍

漁

電

金

工

器

融

1.1行情回顧：估值處于歷史中樞下方，反彈有望持續(xù)

估值處于近十年歷史中樞下方。截至7月7日收盤，申萬計算機行業(yè)整體市盈率（TTM）為54.92倍，位列申萬一級行

業(yè)第三，相較2020年7月峰值91.50倍回調(diào)約40%。從歷史維度來看，申萬計算機行業(yè)近十年估值中樞為57.66倍，當(dāng)

前估值水平處于歷史中樞下方。

申萬計算機行業(yè)市盈率（TTM）

2012201320142015201620172018201920202021

1.1行情回顧：估值處于歷史中樞下方，反彈有望持續(xù)

大數(shù)據(jù)與人工智能、智能交通獲得超額收益，金融科技抗跌性較強。細分板塊中，截至7月7日收盤，大數(shù)據(jù)與人工

智能、智能交通板塊皆錄得超18%的漲幅，去年表現(xiàn)較強的云計算、信創(chuàng)板塊在今年分別出現(xiàn)逾12%、5%的回調(diào)，工

業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融科技板塊則小幅下跌2.05%、2.59%,抗跌性較強。

年初至今計算機行業(yè)細分板塊行情走勢

30%

智能交通-----大數(shù)據(jù)與人工智能智慧城市-----工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)-----金融科技

25%-

-20%」

|i.i行情回顧：估值處于歷史中樞下方，反彈有望持續(xù)

一季度基金重倉股配置環(huán)比基本持平。從一季度基金持倉比例來看，計算機行業(yè)重倉持股市值占基金凈值比0.41%,

環(huán)比下滑0.09個百分點，前十大重倉股中深信服、廣聯(lián)達、寶信軟件、科大訊飛、衛(wèi)寧健康、柏楚電子均在一季度

獲得不同程度加倉，其中科大訊飛、衛(wèi)寧健康增持比例位列前二，分別為72.89%、58.80%o

一季度計算機板塊基金重倉及加倉情況

前十大市值重倉股前十大市值加倉股

證券簡稱細分板塊證券簡稱細分板塊

深信服云計算科大訊飛人工智能

廣聯(lián)達云計算安恒信息信息安全

恒生電子金融科技寶信軟件云計算

金山辦公云計算、信息創(chuàng)新衛(wèi)寧健康醫(yī)療信息化

中科創(chuàng)達智能座艙德賽西威智能座艙

用友網(wǎng)絡(luò)云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)深信服云計算

寶信軟件云計算柏楚電子激光切割控制系統(tǒng)

科大訊飛人工智能宇信科技金融科技

衛(wèi)寧健康醫(yī)療信息化浪潮信息云計算

柏楚電子激光切割控制系統(tǒng)道通科技汽車智能診斷

Part2

業(yè)績綜述：一季度收入高增，把握高景氣賽道

2.1業(yè)績綜述：一季度收入高增，把提高景氣賽道

2021Q1收入高增，盈利壓力趨于緩解。盡管疫情沖擊使得訂單招投標(biāo)、項目實施和交付驗收出現(xiàn)延遲，但同時也激

發(fā)數(shù)字化需求的爆發(fā)式增長，隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，計算機行業(yè)2020年整體經(jīng)營狀況已恢復(fù)至正常水平。剔

除ST、*ST、B股及財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司樣本后，2021年一季度計算機行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1,566.93億元，同比增長

28.97%,較2019年同期增長12.59%：歸母凈利泗、扣非凈利潤分別實現(xiàn)38.70、21.01億元，同比扭虧為盈。

2021Q1營業(yè)收入及其增速2021Q1歸母凈利潤

2.1業(yè)績綜述：一季度收入高增，把提高景氣賽道

毛利率小幅改善，研發(fā)投入水平維持。盈利能力方面，2021年一季度計算機行業(yè)毛利率為57.76%,較上年同期提升

0.31個百分點；凈利潤為2.55%,較上年同期抬升3.50個百分點。研發(fā)投入方面，2021年一季度計算機行業(yè)研發(fā)費用

為158.44億元，同比增長26.14%,占營業(yè)收入的比重為10.11%,基本維持上年同期水平。

2021Q1毛利率及凈利率2021Q1研發(fā)費用及其營收占比

2.1業(yè)績綜述：一季度收入高增，把提高景氣賽道

費用管控進一步增強，營運能力同步提高。費用管控方面，2021年一季度計算機行業(yè)銷售費用率下降0.68個百分點

至8.74%；管理費用率下降0.92個百分點至6.65%：財務(wù)費用率下降0.70個百分點至0.31%。營運能力方面，2021年一

季度計算機行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率較上年同期均出現(xiàn)提升，結(jié)合前述指標(biāo)來看，行業(yè)整體經(jīng)營效益正穩(wěn)

步回升。

2021Q1費用管控情況2021Q1營運能力情況

0.60-I---------------------------------------------------I-------------------------------

2020Q12021Q1

2.1業(yè)績綜述：一季度收入高增，把提高景氣賽道

商譽減值風(fēng)險可控，經(jīng)營性現(xiàn)金流不斷向好。2021年一季度計算機行業(yè)商譽910.72億元，同比減少11.93%,占總資

產(chǎn)比例進一步下滑至7.14%；經(jīng)營、投資、籌資活動現(xiàn)金流凈額分別為-400.21億元、-144.42億元、163.79億元,

營收占比分別為-25.54%、-9.22%.10.45%,較上年同期均實現(xiàn)進一步縮小，可見整體資金管理能力有所加強。

2021Q1商譽及其資產(chǎn)占比2021Q1現(xiàn)金流情況

??經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額營收占比

30%-I

.投資活動現(xiàn)金流凈額營收占比

籌資活動現(xiàn)金流凈額營收占比

20%-

10%-

0%-

2020Q12021Q1

-10%-

-20%-

-30%-

-40%--33.97%

2.1業(yè)績綜述：一季度收入高增，把握高景氣賽道

金融科技高景氣依舊，云計算、智能交通業(yè)績放量。細分板塊中，云計算、金融科技、智能交通的扣非凈利潤同比

增速分別實現(xiàn)529.57%、234.39%、92.61%,主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況明顯向好，尤其金融科技在2020年營收、歸母凈利潤

增速領(lǐng)銜，且歸非凈利潤增速達137%的情況下仍保持著高景氣度，云計算、智能交通則迎來業(yè)績明顯放量。

2021Q1營業(yè)收入增速2021Q1歸母凈利潤增速2021Q1歸非凈利潤增速

信息安全

大數(shù)據(jù)與人工智能

云計算

信息創(chuàng)新

能源信息化

醫(yī)療信息化

金融科技

智能交通

智慧城市

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

教育信息化

超高清?視頻

Part3

智能汽車：AIOT時代的核心終端

3.1變局之下的機遇，軟件順勢而榮

智能汽車是AIOT+體驗經(jīng)濟時代的里程碑

?回溯過去兩輪的技術(shù)周期，從PC互聯(lián)網(wǎng)時代到移動互聯(lián)網(wǎng)時代的變遷都催生出了標(biāo)志性的變革產(chǎn)物，并培育出了

一批革新企業(yè)。在5G、云邊端、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的共振下，AIOT時代的序幕正在上演。

?全球汽車銷量自2018年逐年下滑，體驗經(jīng)濟的悄然而至使得車企開始注重消費者對終端體驗的差異化需求，科技

為重塑汽車行業(yè)的未來提供了新方向。

3.1變局之下的機遇，軟件順勢而榮

軟件將成為車企競爭力的核心變量

在汽車新四化發(fā)展趨勢下，軟件價值將被迅速放大。據(jù)麥肯錫預(yù)測，到2023年全球車載軟件市場規(guī)模將從2020年的

340億美元以9%的年均復(fù)合增速增長至840億美元。

/電動化：電池能量管理系統(tǒng)

/智能化：智能座艙操作系統(tǒng)、自動駕駛的“感知-決策-執(zhí)行"三大系統(tǒng)

/網(wǎng)聯(lián)化：車聯(lián)網(wǎng)管理平臺系統(tǒng)

/共享化：共享汽車管理平臺系統(tǒng)

2020-2030年全球車載軟件及電子電氣市場規(guī)模及增速2020-2030年全球車載軟件市場規(guī)模及增速

BreakdownofSWdevelopmenteffortsintodomains

USDbMons

CAGR

2020-30

2020252030

3.1變局之下的機遇，軟件順勢而榮

軟件認同價值提升，產(chǎn)業(yè)風(fēng)口持續(xù)催化

?軟件廠商話語權(quán)抬升：產(chǎn)業(yè)鏈正逐步向產(chǎn)業(yè)網(wǎng)演變，OEM、TieZ、Tier2之間的合作聯(lián)系在加深。

?軟件投入備受重視：OEM對軟件的投入正逐步加大，自2019年起海內(nèi)外OEM紛紛成立軟件部門或軟件子公司；軟件

工程師規(guī)模逐年增長，內(nèi)部開發(fā)比例大幅提升。

?互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)加速入局：百度、華為、小米、大疆等科技公司先后以整車制造商或解決方案提供商的身份入局

汽車產(chǎn)業(yè)。

汽車產(chǎn)業(yè)鏈

OEM主機廠/整車廠：如寶馬、奔馳、上汽等

一級供應(yīng)商：直接與OEM簽訂供應(yīng)合同

如博世、大陸等解決方案集成商

二級供應(yīng)商：與TIER1簽訂供應(yīng)合同，如

TIER2中科創(chuàng)達等軟件、芯片、零部件供應(yīng)商

3.2中央地方政策聯(lián)動，組合拳助力產(chǎn)業(yè)邁入成長期

多部委首次聯(lián)合出臺頂層設(shè)計，產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖明晰。2020年2月，發(fā)改委、科技部、工信部等11部委聯(lián)合印發(fā)《智

能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》，此前產(chǎn)業(yè)政策均為各部委在各自領(lǐng)域中發(fā)布，此次聯(lián)合出臺的重視程度可見一斑。

地方政府積極搭建測試平臺，促進產(chǎn)業(yè)商業(yè)化落地。建設(shè)智能網(wǎng)聯(lián)汽車試點示范區(qū)和自動駕駛封閉場地測試基地；

北京、長沙、廣州等城市試點開放自動駕駛出租車服務(wù)；自動駕駛路測牌照已發(fā)放逾百張。

智能網(wǎng)聯(lián)汽車相關(guān)政策

I時間發(fā)文機關(guān)文件名稱戰(zhàn)略目標(biāo)

到202。年，掌握智能輔助駕駛總體技術(shù)及各項關(guān)鍵技術(shù)，初步建立智能網(wǎng)聯(lián)汽車自主研發(fā)體系及生產(chǎn)配套體系。

2015.05國務(wù)院《中國制造2025》到2025生，掌握自動駕駛總體技術(shù)及各項關(guān)鍵技術(shù)，建立較完善的智能網(wǎng)聯(lián)汽車自主研發(fā)體系、生產(chǎn)配套體系

及產(chǎn)業(yè)群，基本完成汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

到2020年，汽車DA（駕駛輔助）、PA（部分自動駕駛）、CA（有條件自動駕駛）系統(tǒng)新車裝配率超過50%,

工信部、國家發(fā)改《汽車產(chǎn)業(yè)中長期

2017.04網(wǎng)聯(lián)式駕駛輔助系統(tǒng)裝配率達到10%,滿足智慧交通城市建設(shè)需求.到2025年，汽車DA、PA、CA新車裝配率

委、科技部發(fā)展規(guī)劃》

達80%,其中PA、CA級新車裝配率達25%,高度和完全自動駕駛汽車開始進入市場，

《國家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)

工信部、國家標(biāo)準(zhǔn)到2020年，初步建立能夠支撐駕駛輔助及低級別自動駕駛的智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系。到2025年，系統(tǒng)形成能夠

2017.12標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南

化管理委員會支撐高級別自動駕駛的智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系C

（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）》

《智能網(wǎng)聯(lián)汽車道

工信部、公安部、

2018.04路測試管理規(guī)范就測試主體、測試駕駛?cè)恕y試車輛、測試申請及審核、測試管理、交通違法和事故處理作出明確規(guī)定。

交通運輸部

（試行）》

到2025年，中國標(biāo)準(zhǔn)智能汽車的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全體系基本形

發(fā)改委、科技部、《智能汽車創(chuàng)新發(fā)

2020.02成。實現(xiàn)有條件自動駕駛的智能汽車達到規(guī)?；a(chǎn)，實現(xiàn)高度自動駕駛的智能汽車在特定環(huán)境下市場化應(yīng)用。

工信部等11部委展戰(zhàn)略》

展望2035到2050年，中國標(biāo)準(zhǔn)智能汽車體系全面建成、更加完善。

到2025年，PA（部分自動駕駛）、CA（有條件自動駕駛）級智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場份額超過50%,HA（高度自動

駕駛）級智能網(wǎng)聯(lián)汽車實現(xiàn)限定區(qū)域和特定場景商業(yè)化應(yīng)用；到2030年，PA、CA級智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場份額超過

《智能網(wǎng)聯(lián)汽車技

2020.1170%,HA級智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場份額達到20%,并在高速公路廣泛應(yīng)用、在部分城市道路規(guī)模化應(yīng)用；到2035年,

術(shù)路線圖2.0》

中國方案智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)和產(chǎn)業(yè)體系全面建成、產(chǎn)業(yè)生態(tài)健全完善，整車智能化水平顯著提升，HA級智能網(wǎng)

聯(lián)汽車大規(guī)模應(yīng)用°

3.2中央地方政策聯(lián)動，組合拳助力產(chǎn)業(yè)邁入成長期

國標(biāo)自動駕駛分級推出，法律法規(guī)逐步健全。2020年3月9日，工信部正式發(fā)布《汽車駕駛自動化分級》推薦性國家

標(biāo)準(zhǔn)報批公示，國標(biāo)的推出將有助于加速智能化轉(zhuǎn)型。2021年6月21日，工信部提出要加強智能網(wǎng)聯(lián)汽車網(wǎng)絡(luò)安全標(biāo)

準(zhǔn)化工作頂層設(shè)計，法律法規(guī)的逐步健全將提高社會對智能化發(fā)展的認可，從而推動智能汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

駕駛自動化等級劃分

車輛橫向和縱向目標(biāo)和事件探測動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)設(shè)計運行

分級名稱定義

運動控制與相應(yīng)接管條件

不能持續(xù)執(zhí)行動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)中的車輛橫向或縱向運動控制，

0級應(yīng)急輔助但具備持續(xù)執(zhí)行動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)中的部分目標(biāo)和事件探測與響駕駛員駕駛員及系統(tǒng)駕駛員有限制

應(yīng)的能力

設(shè)計運行條件內(nèi)持續(xù)地執(zhí)行動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)中的車輛橫向或縱

1級部分駕駛輔助向運動控制，且具備與所執(zhí)行的車輛橫向或縱向運動控制相駕駛員和系統(tǒng)駕駛員及系統(tǒng)駕駛員有限制

適應(yīng)的部分目標(biāo)和事件探測與響應(yīng)的能力

設(shè)計運行條件內(nèi)持續(xù)地執(zhí)行動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)中的車輛橫向和縱

2級組合駕駛輔助向運動控制，且具備與所執(zhí)行的車輛橫向和縱向運動控制相系統(tǒng)駕駛員及系統(tǒng)駕駛員有限制

適應(yīng)的部分目標(biāo)和事件探測與響應(yīng)的能力

動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)接

3級有條件自動駕駛設(shè)計運行條件內(nèi)持續(xù)地執(zhí)行全部動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)系統(tǒng)系統(tǒng)管用戶（接管后有限制

成為駕駛員）

設(shè)計運行條件內(nèi)持續(xù)地執(zhí)行全部動態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)和執(zhí)行動態(tài)駕

4級高度自動駕駛系統(tǒng)系統(tǒng)系統(tǒng)有限制

駛?cè)蝿?wù)接管

任何可行駛條件下持續(xù)地執(zhí)行全部劫態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)和執(zhí)行動態(tài)

5級完全自動駕駛系統(tǒng)系統(tǒng)系統(tǒng)無限制

駕駛?cè)蝿?wù)接管

3.3智能座艙先行，自動駕駛配套未齊

智能汽車加速滲透，技術(shù)水平與全球并跑。我國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，基本與全球先進水平處于并跑階

段。據(jù)工信部表示，2020年我國L2級智能網(wǎng)聯(lián)乘用車的市場滲透率達15%,L3級自動駕駛車型在特定場景下開展測試

驗證，高精度攝像頭、激光雷達等感知設(shè)備已達到國際先進水平、為多款主流車型供貨，智能駕駛（MDC）計算平臺、

車規(guī)級AI芯片在多個車型上進行裝車應(yīng)用。

3.3智能座艙先行，自動駕駛配套未齊

當(dāng)前車企差異化競爭的發(fā)力點在于智能座艙

?根據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年液晶儀表、OTA、HUD等模塊在新車中的搭載量增速均超過100%,智能

座艙功能平均搭載量增速跑贏車市。

?智能座艙軟件已呈現(xiàn)高度集成化趨勢，車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)在智能座艙中已有體現(xiàn)，但在座艙HMI方面，車載顯示功能仍處

于向多屏聯(lián)動的配置形式轉(zhuǎn)型；HUD抬頭顯示、視覺DMS、語音識別等模塊搭載率仍較低，技術(shù)還不夠成熟，仍在

發(fā)展強勁的階段

2017—2025年中國智能座艙市場規(guī)模統(tǒng)計情況及預(yù)測

1200

1000

800

600

400

200

0

2017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E

3.3智能座艙先行，自動駕駛配套未齊

法規(guī)、基礎(chǔ)條件尚未配套，L3+難以落地。目前我國自動駕駛正由L2向L3級別轉(zhuǎn)化，2020年推出的車型業(yè)內(nèi)普遍認為

屬于L2.5級，L4、L5高等級自動駕駛?cè)灾荒茉谔厥鈭鼍跋?，如無人配送、園區(qū)物流、道路清掃等場景應(yīng)用，距離真

正落地量產(chǎn)還需要在技術(shù)、法律等多方面的積累和完善。主要OEM高等級智能汽車推出規(guī)劃

企業(yè)201720182019202020212022202320242025

寶馬L2L3L4

奔馳L2L3L4

沃爾沃L2L4

特斯拉L2L3L4

大眾L2L4

通用L2L4

福特L2L4

豐田L(fēng)2L4

本田L(fēng)2L3L5

日產(chǎn)L2L3