投資基礎知識課件

投資基礎知識

第一節(jié)投資學基本原理

一、投資的概念、分類與特征（一）投資的定義◆購買股票和債券◆購買外匯與黃金◆企業(yè)擴大生產(chǎn)能力◆購買房產(chǎn)◆購買古董和郵票◆MBA學習計劃◆安排子女的各種素質(zhì)教育

一、投資的概念、分類與特征（一）投資的定義投資的含義：靜態(tài)含義與動態(tài)含義★靜態(tài)的投資：投資的資金。包括貨幣資金和其他形態(tài)的資金（如實物形態(tài)、科技形態(tài)、專利形態(tài)）★動態(tài)的投資：一種行為或活動。即為了將來獲得收益或避免風險而進行的資金投放活動；一種對當期消費的延遲行為。當從延遲消費角度去理解投資時，就需要把握當期消費和將來消費之間的跨時關系，這種關系決定了再投資的一般條件：跨時消費的效用要大于等于全部當期消費的效用。圖1當期消費和將來消費的權衡關系

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一、投資的概念、分類與特征（二）投資收益率的決定因素投資收益率由三個部分組成：◆無風險的實際利率◆預期的通貨膨脹率◆投資的風險報酬率投資收益率=無風險的實際利率+預期的通貨膨脹率+投資的風險報酬率一、投資的概念、分類與特征

（三）投資的分類

1．按投資對象劃分◆實物投資：實物資產(chǎn)◆金融投資：金融資產(chǎn)◆其他投資：文物投資、郵票投資、藝術品投資、教育投資等

2．按投資行為的直接程度劃分◆直接投資：投資者將資金直接投入投資項目，形成實物資產(chǎn)的投資◆間接投資：通過購買證券進行的投資一、投資的概念、分類與特征

（四）投資的基本要素

1．投資主體——首要因素★個人★企業(yè)★政府部門★國際投資者

2．投資客體——貨幣資金或以貨幣表示其價值的其他資產(chǎn)

3．投資對象——股票、債券、外匯、黃金等

一、投資的概念、分類與特征

（五）投資的基本特征◆時間性：在投入——收回之間有一個時間距離，投資資金的增值即在此時間內(nèi)發(fā)生◆風險性：投入的資金不能產(chǎn)生預期收益，或者虧損本金的可能性二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)1．什么叫金融資產(chǎn)◆國際貨幣基金組織的定義：經(jīng)濟資產(chǎn)的一部分，即機構單位獨自或共同對某種存在行使所有權，在一個時期內(nèi)持有或使用資產(chǎn)會給他們帶來經(jīng)濟收益。◆金融資產(chǎn)就是可以在金融市場上進行交易、買賣的一切金融工具的總稱。二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類

IMF的分類：貨幣黃金和SDR；通貨和存款；貸款；非股票證券；回購協(xié)議、證券出借和其他非貸款資產(chǎn)；股票和其他股權；保險技術準備金；金融衍生產(chǎn)品；其他應收應付帳款。

（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類（1）黃金和特別提款權黃金：黃金的雙重屬性：普通商品和貨幣商品；實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。黃金作為貨幣由盛到衰的過程：◆1816——1914：鼎盛時期◆1924——1928：雖然恢復金本位制，但黃金的貨幣地位削弱◆1929——1933：金本位徹底崩潰◆1944——1973：布雷頓森林體系，國際金匯兌本位制◆1973——至今：黃金非貨幣化二、投資環(huán)境

（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類黃金作為投資對象或金融資產(chǎn)的優(yōu)點：◆本身是價值實體，不會對自身貶值◆政府投資于黃金，屬于主權范圍，不受超國家權利的干預黃金作為投資對象或金融資產(chǎn)的缺陷：◆不能生息獲利

◆需支付保管費二、投資環(huán)境二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類特別提款權：

●創(chuàng)設背景：美圓地位衰落●性質(zhì)：帳面資產(chǎn)或記帳單位

●分配：由IMF按照會員國交納的份額按比例分配

●定值：黃金定值；一攬子貨幣定值（16種貨幣定值；5種貨幣定值）

●問題：發(fā)行有限；沒有經(jīng)濟后盾；使用范圍有限。二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類（2）通貨和存款通貨：中央銀行或政府發(fā)行的具有固定名義價值的票據(jù)和鑄幣。存款：包括所有對中央銀行、其他存款性公司、政府單位和其他機構單位的有存款憑證的債權。主要是經(jīng)濟主體持有的在金融機構的存款。按存款主體分類：個人存款；企業(yè)單位存款；政府部門存款按期限分類：活期存款；定期存款按存款產(chǎn)生的原因分類：原始存款；派生存款按存款的幣種分類：本幣存款；外幣存款二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類（3）股票1）概念與內(nèi)容：定義：股份有限公司公開發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份和權益，并據(jù)以獲取股息的憑證。內(nèi)容：★發(fā)行該股票的股份有限公司的全稱★發(fā)行股票的總額、股數(shù)和每股金額★股票類別★票面金額及其所代表的股份數(shù)★發(fā)行日期及股票編號★發(fā)行公司董事長或董事的簽章和主管機關的簽證★印有供轉讓時使用的表格★發(fā)行公司認為應當載明的注意事項二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類2）股票的特征★不可償還性★經(jīng)營決策的參與性★收益性★流動性★風險性★價格的波動性★責任的有限性二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類3）股票的分類★按股票所代表的股東權利劃分：普通股與優(yōu)先股★按照表決權劃分：表決權股票與無表決權股票★按有無票面金額劃分：有面額股票與無面額股票★按是否記載股東姓名劃分：記名股票與不記名股票★庫藏股票、社員股股票、償還股股票、后配股股票等4）普通股股票：定義：每一股份對公司財產(chǎn)都享有平等權益，并能隨股份有限公司利潤的大小分取相應股息的股票。二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類普通股股東享有的權利：★公司經(jīng)營決策的參與權★公司盈余分配權

公司經(jīng)營凈利潤=公司利潤總額-公司稅款-彌補上年虧損數(shù)-償還到期債務-扣除的法定公積金-支付優(yōu)先股股息★剩余資產(chǎn)分配權★優(yōu)先認購新股權★檢查公司帳冊權★控告董事權★董事會決議撤消請求權★臨時股東大會召集請求權二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類普通股股票的種類：

★藍籌股股票

★收入股股票★成長股股票★周期性股股票★防守性股股票★投機性股股票二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類5）優(yōu)先股股票定義：由股份有限公司發(fā)行的、在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權的股票。特征：★股息率的約定性★分配股息和剩余資產(chǎn)的優(yōu)先性★表決權的受限制性★股票的可贖回性

二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類5）優(yōu)先股股票種類：

★累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股★參加分配優(yōu)先股和不參加分配優(yōu)先股★可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股★可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股★股息可調(diào)優(yōu)先股和股息不可調(diào)優(yōu)先股二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類（4）債券（固定收益證券）1）定義：是指社會各類經(jīng)濟主體為籌措資金而向投資者出具的，承諾按一定利率定期支付利息、并到期償還本金的債權債務憑證。2）構成要素：

★債券的票面價值★債券的價格★債券的償還期限★債券的利率二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類（4）債券（固定收益證券）3）特征：

★償還性★流動性★風險性★收益性二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類4）種類

★按發(fā)行主體分：政府債券；金融債券；公司債券；國際債券

★按發(fā)行區(qū)域分：國內(nèi)債券；國際債券

★按利息支付方式分：附息債券；貼現(xiàn)債券；單利債券；累進利率債券

★按利率是否浮動分：固定利率債券；浮動利率債券

二、投資環(huán)境

（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類4）種類★按發(fā)行方式分：公募債券；私募債券★按有無抵押擔保分：信用債券；擔保債券★按債券的存在形式分：實物債券；憑證式債券；記帳式債券★按償還方式分：到期償還債券；期中償還債券；展期償還債券★按期限分：短期債券；中期債券；長期債券二、投資環(huán)境（一）金融資產(chǎn)2．金融資產(chǎn)的種類（5）金融衍生工具

是指由相關資產(chǎn)的未來價值衍生而來的、由兩方或多方共同達成的一種金融合約。

◆遠期交易：買方和賣方就未來某一日期交付一定質(zhì)量和數(shù)量的某種資產(chǎn)和商品所達成一致意見的一種交易。

◆期貨交易：在未來確定的日期，在某一特定場所支付某種確定資產(chǎn)的合約。

◆期權交易：投資人在交易市場向出售期權的交易商購買在一定時間按一定價格和數(shù)量買賣某種金融商品的權利而形成的交易方式。

◆互換交易：兩個或兩個以上的參與者之間，直接或通過中介機構簽訂協(xié)議，互相或交叉支付一系列本金或利息的交易行為。二、投資環(huán)境（二）金融市場1．定義:

◆場所論：進行金融交易的場所◆主體論：金融市場參加者——市場主體的相互聚集處◆機制論：確定金融交易價格的一種機制◆關系論：通過資金融通所反映的全部信用關系和供求關系◆交易論：以各種金融資產(chǎn)為對象而進行的交易二、投資環(huán)境（二）金融市場2．金融市場的功能◆聚斂功能◆配置功能◆調(diào)節(jié)功能◆反映功能◆預測功能二、投資環(huán)境（二）金融市場3．金融市場的分類★按融資期限分：短期金融市場；長期金融市場★按輻射區(qū)域分：國內(nèi)金融市場；國際金融市場★按交易對象分：資金市場；外匯市場；黃金市場；保險市場；金融租賃市場★按融資工具分：證券市場；商業(yè)票據(jù)市場；可轉讓定期存單市場★按交割方式分：現(xiàn)貨市場；期貨市場；期權市場★按功能分：一級市場；二級市場★按是否具有固定場所分：有形市場；無形市場★按金融工具的屬性劃分：基礎性金融市場；金融衍生品市場二、投資環(huán)境（二）金融市場4．貨幣市場（1）定義以短期金融工具為媒介進行期限在1年以內(nèi)（含1年）的融資活動的交易市場。（2）貨幣市場的投資工具

★國庫券★商業(yè)票據(jù)★銀行承兌匯票★可轉讓大額存單★回購協(xié)議★短期資金或央行的超額準備金二、投資環(huán)境（二）金融市場4．貨幣市場（3）貨幣市場的參加者★中央銀行★商業(yè)銀行★其他金融機構二、投資環(huán)境（二）金融市場4．貨幣市場（4）貨幣市場的構成★同業(yè)拆借市場★銀行承兌匯票市場貼現(xiàn)利息=票據(jù)票面金額×貼現(xiàn)率×未到期的期限銀行付款金額=票據(jù)的票面金額-貼現(xiàn)利息★商業(yè)票據(jù)市場★可轉讓大額存單市場★國庫券市場二、投資環(huán)境（二）金融市場5．資本市場（1）證券市場的構成要素◆發(fā)行人◆投資者◆金融工具◆交易場所◆中介機構◆監(jiān)管機構和自律組織二、投資環(huán)境（二）金融市場5．資本市場（2）證券市場的分類◆按功能分：發(fā)行市場；流通市場◆按交易對象分：股票市場；債券市場；投資基金市場◆按市場組織形式分：交易所市場；場外市場二、投資環(huán)境（二）金融市場5．資本市場（3）證券發(fā)行方式◆按證券發(fā)行對象和范圍劃分：公募發(fā)行；私募發(fā)行◆按發(fā)行方式分：直接發(fā)行；間接發(fā)行（4）證券的交易◆證券交易的特點◆證券交易的功能◆證券交易的方式二、投資環(huán)境（二）金融市場6．外匯市場（1）外匯概述

◆含義：動態(tài)外匯與靜態(tài)外匯

◆內(nèi)容：外幣，外幣支付憑證，外幣有價證券，SDR，其他

◆基本特征：國際性，可償性，可兌換性二、投資環(huán)境（二）金融市場6．外匯市場（2）外匯市場的定義、分類定義：由外匯供給者、外匯需求者和外匯供求的中介人構成的，在國際間從事外匯買賣、調(diào)劑外匯供求的交易場所或交易網(wǎng)絡。分類：按有無固定場所分：抽象外匯市場；具體外匯市場按交易是否受管制分：官方外匯市場；自由外匯市場；二、投資環(huán)境（二）金融市場6．外匯市場（3）外匯市場的特點◆外匯交易的國際性◆外匯行市的波動性◆交易幣種的集中性◆外匯買賣的風險性◆外匯市場的受干預性二、投資環(huán)境（二）金融市場6．外匯市場（4）外匯市場的功能或作用◆使貨幣支付和資本轉移得以實現(xiàn)◆消除匯率變動的風險，促進國際貿(mào)易的發(fā)展◆便于了解各種外匯資金的動態(tài)和匯率變化的趨勢◆集散國際資本，調(diào)劑各國資金余缺二、投資環(huán)境（二）金融市場6．外匯市場（5）外匯市場上外匯的交易方式◆即期外匯交易

◆遠期外匯交易◆套匯交易

◆外幣期貨交易

◆外幣期權交易二、投資環(huán)境

（二）金融市場7．黃金市場（1）定義與分類定義：世界各國買賣黃金的交易場所分類：◆按其性質(zhì)和對整個世界黃金交易的影響程度劃分：

主導性市場；區(qū)域性市場；國內(nèi)市場◆按交易類型分：現(xiàn)貨市場；期貨市場◆按對黃金交易管理程度不同劃分：自由交易市場；限制交易市場

（2）黃金市場的交易方式◆現(xiàn)貨交易◆期貨交易二、投資環(huán)境（二）金融市場8．金融市場發(fā)展的趨勢（1）金融市場全球一體化◆金融交易活動突破地域范圍◆晝夜24小時不間斷地連通交易◆金融管制放松，金融法令協(xié)調(diào)（2）金融活動證券化

◆證券融資的優(yōu)點：流動性強，轉讓方便，變現(xiàn)性好，隨時可在市場出售變現(xiàn)；程序規(guī)范化，融資程序簡便；風險可以防避，如可以隨時出售、可以采取套期保值等。（3）金融工具創(chuàng)新化（4）金融機構業(yè)務多元化（5）金融工程化二、投資環(huán)境（三）金融機構1．商業(yè)銀行（1）定義:經(jīng)營貨幣，并以存款和貸款為主要業(yè)務的銀行（2）商業(yè)銀行的功能

◆信用中介功能◆貨幣——資本轉化功能◆信用創(chuàng)造功能◆支付中介功能◆服務功能（3）商業(yè)銀行在金融體系中的地位商業(yè)銀行是各國金融體系的首要環(huán)節(jié)，具有十分重要的地位

二、投資環(huán)境(三)金融機構1．商業(yè)銀行（4）商業(yè)銀行的業(yè)務◆負債業(yè)務：自有資本；外來資金（存款，發(fā)行金融債券，向其他銀行借款，向央行借款，在同業(yè)往來關系中占用其他銀行的資金，在中間業(yè)務和承兌業(yè)務中占用客戶的資金）◆資產(chǎn)業(yè)務：票據(jù)貼現(xiàn)，貸款，投資等◆中間業(yè)務：匯兌業(yè)務，信用證業(yè)務二、投資環(huán)境(三)金融機構2．投資銀行（1）投資銀行的定義國際投資銀行家羅伯特·庫恩對投資銀行的四個定義：★廣義投資銀行：任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務的銀行★較廣義投資銀行：經(jīng)營全部資本市場業(yè)務的金融機構★較狹義投資銀行：僅從事某些資本市場業(yè)務的金融機構★狹義投資銀行：僅從事一級市場證券承銷和資本籌措、二級市場證券交易和經(jīng)紀業(yè)務的金融機構二、投資環(huán)境

(三)金融機構2．投資銀行（2）投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別★在金融體系中的地位不同★不同的職能★不同的本源業(yè)務★不同的業(yè)務特征★融資方式不同★活動范圍不同★利潤來源不同★經(jīng)營管理方針不同二、投資環(huán)境(三)金融機構2．投資銀行（3）投資銀行的功能●提供金融中介服務（不是信用中介）●構造證券市場●提高資源配置效率●推動產(chǎn)業(yè)結構升級（兼并收購）

二、投資環(huán)境(三)金融機構2．投資銀行（4）投資銀行的主要業(yè)務●證券發(fā)行與承銷業(yè)務●證券經(jīng)紀業(yè)務●證券自營業(yè)務●基金管理業(yè)務●兼并收購業(yè)務●風險投資業(yè)務●項目融資業(yè)務●投資咨詢業(yè)務三、投資過程（一）投資目標的設定影響投資目標設定的因素：1．投資者的行為偏好2．對風險和收益的衡量（1）投資收益

★可用相對數(shù)即收益率表示，也可以用絕對數(shù)表示。

★對投資收益的不同追求，決定著投資目標的不同設定。三、投資過程（一）投資目標的設定影響投資目標設定的因素：2．對風險和收益的衡量（2）投資風險

影響投資者風險承受能力的因素：★投資者的家庭狀況（婚姻狀況、子女數(shù)量等）★投資者的年齡★當期資產(chǎn)凈值★未來收入預期

三、投資過程（二）對投資限制因素的分析1．流動性

2．投資期限

3．法律法規(guī)因素4．稅收考慮

5．個人偏好和需求三、投資過程（三）投資策略的選擇1．影響投資策略選擇的因素●對市場屬性的認識●投資者具備的條件●其他投資者的狀況三、投資過程（三）投資策略的選擇2．積極投資策略與消極投資策略（1）積極投資策略：要求進行頻繁的市場預測，并根據(jù)這些預測進行資產(chǎn)配置的調(diào)整（2）消極投資策略：采用指數(shù)化投資策略三、投資過程（四）資產(chǎn)的價值分析（五）投資組合的構建與調(diào)整（六）投資的業(yè)績評價●投資組合的風險評價●投資組合的業(yè)績評價四、投資理論（一）投資組合理論1．馬柯威茨模型對投資者決策方法和行為特征的假設（1）每一種投資都可以由一種預期收益的可能分布來代表（2）投資者都利用預期收益的波動來估計風險（3）投資者僅以預期收益和風險為依據(jù)決策（4）投資者在一定時期內(nèi)總是追求收益最大化四、投資理論（一）投資組合理論2．理性投資者的行為特征和決策方法（1）追求收益最大化的規(guī)律特征（2）厭惡風險的規(guī)律特征（3）追求效用最大化●風險厭惡的資金供應者的無差異曲線

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CBA?●資產(chǎn)組合的有效邊界

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0?…………….………………………….…..…………………..…..………..………..……………MVP●效用最大化E（r）

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0DCBAF四、投資理論（一）投資組合理論3．資產(chǎn)的收益和風險特征（1）預期收益。

◆預期收益率并不代表將來可能獲得的收益，而只是反映了對一切可能的有關信息進行合理分析后，對資產(chǎn)獲利能力的一種估計。

◆數(shù)學期望為我們估計未來收益提供了一個科學的工具。

式中：ri為第i種收益預期；hi為ri可能發(fā)生的概率；E（r）為預期收益率。表1證券甲預期收益率的估算

經(jīng)濟狀況i可能的收益率ri（%）概率hi（%）

hiri（%）10200210101320408430206540104合計預期收益率19四、投資理論（2）風險——方差

方差的平方根為標準離差。方差（標準離差）越大，隨機變量與數(shù)學期望的偏差越大，風險就越大。四、投資理論（一）投資組合理論4.資產(chǎn)組合的收益與方差（1）資產(chǎn)組合的收益四、投資理論（一）投資組合理論4．資產(chǎn)組合的收益與方差（2）資產(chǎn)組合的方差資產(chǎn)組合的方差不是各資產(chǎn)方差的簡單加權平均，而是資產(chǎn)組合的收益與其預期收益偏離數(shù)的平方，即：

對于n個資產(chǎn)的組合來說，計算方差的一般化公式為：

四、投資理論（一）投資組合理論4．資產(chǎn)組合的收益與方差（2）資產(chǎn)組合的方差四、投資理論4．資產(chǎn)組合的收益與方差（2）資產(chǎn)組合的方差四、投資理論4．資產(chǎn)組合的收益與方差（3）資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關系

下圖表明,資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)種類選在15種到25種即可。?n051015510

152025四、投資理論4．資產(chǎn)組合的收益與方差（3）資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關系包括N種資產(chǎn)的資產(chǎn)組合方差的計算公式為：四、投資理論（二）資本資產(chǎn)定價模型1．什么是資本資產(chǎn)定價模型所有資本資產(chǎn)定價模型要解決的問題是共同的，即在資本市場中，當投資者都采用馬柯威茨資產(chǎn)組合理論選擇最優(yōu)資產(chǎn)組合時，資產(chǎn)的均衡價格是如何在收益與風險的權衡中形成的?；蛘哒f，在市場均衡狀態(tài)下，資產(chǎn)的價格是如何依風險而確定的。四、投資理論（二）資本資產(chǎn)定價模型2．傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型的假設★所有資產(chǎn)都是可以在市場上買賣的★資本市場是完美無缺的，不存在摩擦★存在無風險利率★所有投資者都具有風險厭惡的特征★所有投資者都具有相同的預期四、投資理論3．傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型的推導（1）資本市場線

無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合再組合后的新的資產(chǎn)組合的預期收益和方差的計算公式分別是：四、投資理論3．傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型的推導（1）資本市場線0?

E（r）rfMVPCMLIIIIIIIVp*四、投資理論3．傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型的推導（1）資本市場線

四、投資理論3．傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型的推導（2）市場組合在市場均衡狀態(tài)下，包括所有風險資產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)組合就被稱為市場組合，以M表示。以M替換p*后，CML的公式可以表示為：

四、投資理論3．傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型的推導（3）由資本市場線和市場組合M推導出傳統(tǒng)的CAPMCAPM要回答的是在市場均衡狀態(tài)下，某項風險資產(chǎn)的預期收益與其所承擔的風險之間的關系，這種關系可以利用CML和市場組合M推導出來。

四、投資理論3．傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型的推導（3）由資本市場線和市場組合M推導出傳統(tǒng)的CAPM?0rf

E（r）

ii’M四、投資理論3．傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價模型的推導（3）由資本市場線和市場組合M推導出傳統(tǒng)的CAPM

從風險資產(chǎn)i和市場組合M再組合后形成的新的資產(chǎn)組合p的預期收益和標準差的計算公式，可推導出CAPM的傳統(tǒng)形式：

四、投資理論4．傳統(tǒng)CAPM的含義●風險資產(chǎn)的收益率要高于無風險資產(chǎn)的收益率●并非風險資產(chǎn)承擔的所有風險都要予以補償，給予補償?shù)闹皇窍到y(tǒng)風險四、投資理論5．傳統(tǒng)CAPM的表示——SMLβi=1β

E(r)

SML

0四、投資理論5．傳統(tǒng)CAPM的表示——SML根據(jù)可知：SML與CML的區(qū)別：●適用范圍不同●選擇的風險變量不同四、投資理論6．傳統(tǒng)CAPM的應用★資產(chǎn)估值

★資源配置

β

0E（r）

????AB’BA’四、投資理論（三）套利定價理論（ArbitragePriceTheory，APT）1．套利定價理論的研究思路

★分析市場是否處于均衡狀態(tài)★如果市場是非均衡的，分析投資者會如何行動★分析投資者的行動會如何影響市場并最終使市場達到均衡★分析在市場均衡狀態(tài)下，證券的預期收益由什么決定

四、投資理論（三）套利定價理論（ArbitragePriceTheory，APT）2．套利定價模型的假設

APT與CAPM相同的假設包括：◆投資者都有相同的預期◆投資者追求效用最大化◆市場是完美的◆收益由一個因素模型產(chǎn)生四、投資理論（三）套利定價理論（ArbitragePriceTheory，APT）2．套利定價模型的假設

APT的最基本的假設就是投資者都相信證券i的收益隨意受k個共同因素的影響，證券i的收益與這些因素的關系可用下面這個k因素模型表示出來：式中，ri是任意一種證券i的收益，E(ri)是證券i的預期收益，βik是證券i相對于k因素的敏感度，εi是誤差項，F(xiàn)n（n=1,2,….n）是對所有資產(chǎn)都起作用的共同因素，也稱系統(tǒng)因素。四、投資理論（三）套利定價理論（ArbitragePriceTheory，APT）3．套利定價模型四、投資理論（三）套利定價理論（ArbitragePriceTheory，APT）4．單因素資產(chǎn)組合假設資產(chǎn)組合p1只與因素1有1個單位的敏感度，即，則按上式，有：即風險補償可以理解為預期收益超過零β資產(chǎn)組合收益率的部分，p1被稱為單因素資產(chǎn)組合。以此類推其他λ值后，我們可以把上面的APT模型改寫為：

四、投資理論（三）套利定價理論（ArbitragePriceTheory，APT）4．單因素資產(chǎn)組合例：A、B、C、D四個資產(chǎn)的β值

ABCDβ1β2

0.50.7-1.9-2.9-3.32.33-0.4四、投資理論4．單因素資產(chǎn)組合我們可以通過xA=10%、xB=10%、xC=20%、xD=60%的組合，使該資產(chǎn)組合對第一個因素的β值等于1，即：Bp1=0.5×0.1+(-1.9)×0.1+(-3.3)×0.2+3×0.6=1這樣的組合還可以使資產(chǎn)組合對第二個因素的敏感度為零，即Bp2=0.7×0.1+(-2.9)×0.1+2.3×0.2+(-0.4)×0.6=05．套利定價理論的應用

四、投資理論（四）有效資本市場理論1．有效資本市場假設

有效資本市場假設理論認為：在一個有效的資本市場上，有關某個資本品的全部信息都能夠迅速、完整和準確地被某個關注它的投資者所得到，進而該資本品的購買者能夠根據(jù)這些信息明確地判斷出該資本品的價值，從而以符合價值的價格購買到該資本品。四、投資理論（四）有效資本市場理論2．有效資本市場的前提條件◆信息公開的有效性◆信息從公開到被接收的有效性◆信息接收者對所獲得信息作出判斷的有效性◆信息的接收者依照其判斷實施投資的有效性四、投資理論（四）有效資本市場理論3．有效資本市場前提條件的約束★關于信息公開的有效性★關于信息從公開到被接收的有效性★關于投資者對信息作出判斷的有效性

★關于投資者實施投資決策的有效性

四、投資理論（四）有效資本市場理論4．有效資本市場的三種形式及無效市場（1）強式有效市場

信信信信信息息息息證公傳解反券息開輸讀饋價源完全公開無傳輸滲漏完全解讀無時滯反饋格四、投資理論（四）有效資本市場理論4．有效資本市場的三種形式及無效市場（2）半強式有效市場

信信信信信息息息息證公傳解反券息開輸讀饋價源不完全公開無傳輸滲漏完全解讀無時滯反饋格

四、投資理論（四）有效資本市場理論4．有效資本市場的三種形式及無效市場（3）弱式有效市場信信信信信息息息息證公傳解反券息開輸讀饋價源不完全公開無傳輸滲漏不完全解讀無時滯反饋格四、投資理論4．有效資本市場的三種形式及無效市場（4）無效市場

信信信信信息息息息證公傳解反券息開輸讀饋價源不完全公開傳輸滲漏不完全解讀反饋時滯格

四、投資理論（四）有效資本市場理論5.有效資本市場與信息披露制度提高證券市場的有效性，根本問題就是要解決證券價格形成過程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問題，其中最關鍵的一個問題就是建立上市公司強制性信息披露制度。第二節(jié)投資決策和投資管理

一、投資決策（一）什么叫投資決策1.什么叫決策

決策是根據(jù)過去、現(xiàn)在和未來的情況進行估計和預測，以確定今后欲達到的某種目的以及達到目的的方式和方法的過程。2.什么叫投資決策投資決策是為實現(xiàn)一定投資目標而對投資方案進行規(guī)劃、評價直至做出最后抉擇的全部活動。一、投資決策（二）投資決策的程序1.投資目標的設定

設定投資目標應考慮兩個因素：

★期望獲得的收益

★愿意承擔的風險收益目標：☆資本保值

☆資本增值☆獲得當期收入

☆獲得整體或長期收入一、投資決策（二）投資決策的程序2.風險承受能力衡量

★保守型投資者：資本保值、當期收入★冒險型投資者：資本增值★跟隨型投資者：資本增值，兼顧資本保值和當期收益★理想型投資者：長期投資目標一、投資決策（二）投資決策的程序3.投資策略的制定★財務狀況★風險承受能力★年齡等4.資產(chǎn)配置的決定5.證券選擇的決定

一、投資決策（二）投資決策的程序6.制定投資方案（1）概要闡述參與各方的責任

★客戶的責任：

①制定與其投資目標相一致的投資政策

②制定適合于投資經(jīng)理操作的目標

③了解投資經(jīng)理是否在按照投資政策進行投資管理

★投資經(jīng)理的責任：①幫助客戶了解金融市場風險與收益知識

②了解客戶財務狀況，測評客戶風險承受能力，幫助客戶制定合理投資目標

③制定合適的資產(chǎn)配置和投資策略

④管理資產(chǎn)組合，必要時修正資產(chǎn)組合一、投資決策（二）投資決策的程序6.制定投資方案（2）確定投資目標和相關限制（3）投資組合資產(chǎn)的選擇（4）提供評估機制7.投資方案評價★各個方案的風險——收益特征★各個方案的現(xiàn)金流分析8.征得客戶同意，訂立投資計劃書★目標的現(xiàn)實性★條款的清晰性★語言的嚴謹性★管理的動態(tài)性一、投資決策（三）投資方案比較與決策分析1.風險——收益特征比較與決策β（風險）E（r）oA??B?C?

E?D0.81.01.2一、投資決策（三）投資方案比較