人民幣即期匯率,境外NDF匯率與境內(nèi)遠(yuǎn)期匯率相互關(guān)聯(lián)關(guān)系檢驗的中期報告

人民幣即期匯率,境外NDF匯率與境內(nèi)遠(yuǎn)期匯率相互關(guān)聯(lián)關(guān)系檢驗的中期報告本中期報告旨在探討人民幣即期匯率(簡稱現(xiàn)匯匯率)、境外非交割遠(yuǎn)期匯率(簡稱NDF匯率)與境內(nèi)遠(yuǎn)期匯率(簡稱遠(yuǎn)期匯率)之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，并利用實證研究方法對其進(jìn)行檢驗。本報告分為三部分，分別為理論分析、實證研究和結(jié)論。一、理論分析1.1三種匯率的概念和區(qū)別現(xiàn)匯匯率是指國際結(jié)算即時交易匯率，通常用于銀行之間的實時結(jié)算和大宗商品、股票、外匯等交易的全盤清算。它是市場上最具流動性的匯率，反映市場對該貨幣的供求情況和市場預(yù)期。NDF匯率是指在境外無法交割的遠(yuǎn)期匯率，它為金融機構(gòu)、投資者等提供了一種通過遠(yuǎn)期市場來抵消外匯風(fēng)險的手段。NDF匯率可以在未來時間點進(jìn)行定價，具有很高的靈活性。遠(yuǎn)期匯率是指在未來一段時間內(nèi)的匯率，與現(xiàn)匯匯率和NDF匯率不同的是，遠(yuǎn)期匯率是在境內(nèi)進(jìn)行交易的，通常用于企業(yè)利用遠(yuǎn)期市場來鎖定未來可變現(xiàn)的匯率收入或負(fù)債。企業(yè)可以通過遠(yuǎn)期市場來規(guī)避外匯風(fēng)險和獲得更好的資金運用效果。1.2三種匯率之間的相互關(guān)系三種匯率之間存在著相互關(guān)聯(lián)的關(guān)系，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）匯率預(yù)期一致性：現(xiàn)匯匯率、NDF匯率和遠(yuǎn)期匯率之間應(yīng)該具有一致的匯率預(yù)期，即它們在同一時間點上應(yīng)該基本一致，否則將會產(chǎn)生套利機會，從而促使它們重新回歸一致。（2）遠(yuǎn)期點差：NDF匯率與遠(yuǎn)期匯率之間存在遠(yuǎn)期點差，即同一到期日的NDF匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的匯率差異。遠(yuǎn)期點差反映的是市場對未來匯率變化的預(yù)期，同時也反映了市場風(fēng)險偏好的變化。（3）匯率傳遞機制：各種匯率之間的變化會相互影響，形成匯率傳遞機制。例如，一國的現(xiàn)匯匯率在上升趨勢時，其貨幣的NDF匯率和遠(yuǎn)期匯率也將會表現(xiàn)出類似的趨勢。同樣地，一國的貨幣在外匯市場上的表現(xiàn)也會影響到本國的遠(yuǎn)期匯率和NDF匯率。二、實證研究2.1數(shù)據(jù)來源和樣本選擇本研究的樣本包括2007年1月至2021年5月的人民幣兌美元現(xiàn)匯匯率、NDF匯率和遠(yuǎn)期匯率。數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫和中國外匯交易中心官網(wǎng)。本研究選取期間分別為2007年1月至2013年12月和2014年1月至2021年5月，分析這兩個階段期間NDF匯率與遠(yuǎn)期匯率的差異。2.2模型建立和實證結(jié)果本研究采用Engle-Granger協(xié)整方法和Granger因果檢驗方法對三個匯率之間的關(guān)系進(jìn)行研究。具體建模步驟如下：（1）進(jìn)行單位根檢驗，判斷時間序列平穩(wěn)性。（2）進(jìn)行協(xié)整檢驗，判斷是否存在長期均衡關(guān)系。（3）運用Granger因果檢驗方法，檢驗各經(jīng)濟(jì)系列之間的因果關(guān)系。實證結(jié)果顯示，人民幣兌美元現(xiàn)匯匯率、NDF匯率和遠(yuǎn)期匯率之間存在著長期均衡關(guān)系，且現(xiàn)匯匯率受NDF匯率和遠(yuǎn)期匯率的影響相對較小。此外，NDF匯率與遠(yuǎn)期匯率之間存在顯著的遠(yuǎn)期點差，隨著時間的推移，差異逐漸減少。在2014年1月至2021年5月期間，由于人民幣匯率長期趨強，NDF匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的差異逐漸縮小，表明市場對人民幣長期走勢的預(yù)期呈現(xiàn)出一致趨勢。三、結(jié)論本研究探討了人民幣現(xiàn)匯匯率、NDF匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的相互關(guān)系，并利用實證研究方法進(jìn)行驗證。實證結(jié)果顯示，三種匯率之間存在著長期均衡關(guān)系，現(xiàn)匯匯率對NDF匯率和遠(yuǎn)期