超額收益視角下的無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性實(shí)證研究的中期報(bào)告

超額收益視角下的無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性實(shí)證研究的中期報(bào)告摘要：本文通過(guò)分析上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用超額收益模型，考察無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著的正向影響，且該影響因不同行業(yè)而異。同時(shí)，無(wú)形資產(chǎn)的不良質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值有負(fù)面影響。這一發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)定價(jià)和資產(chǎn)管理具有一定的參考價(jià)值。關(guān)鍵詞：超額收益模型，無(wú)形資產(chǎn)，企業(yè)價(jià)值，行業(yè)引言：隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)財(cái)務(wù)中扮演著越來(lái)越重要的角色。無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值難以直接量化，但對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和價(jià)值創(chuàng)造有著巨大的影響。因此，研究無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)價(jià)值中的作用對(duì)資產(chǎn)管理和企業(yè)定價(jià)具有重要的參考價(jià)值。超額收益模型是一種廣泛應(yīng)用于企業(yè)定價(jià)和資產(chǎn)管理的方法，它通過(guò)比較企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)與市場(chǎng)平均水平，分析企業(yè)所產(chǎn)生的超額收益，并將其與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值相聯(lián)系。因此，本研究將采用超額收益模型，從市場(chǎng)角度探討無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。數(shù)據(jù)和方法：本研究的數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，涉及2010年至2019年間的數(shù)據(jù)。我們從Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中篩選出符合條件的樣本，即經(jīng)營(yíng)狀況良好、有可靠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，且有無(wú)形資產(chǎn)信息的上市公司。最終得到了1492個(gè)樣本。我們將超額收益模型定義為：Excessreturn=Ar-Rm其中，Ar為企業(yè)的平均年度收益率減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，Rm為市場(chǎng)的平均年度收益率減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。為了探討無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，我們首先對(duì)樣本進(jìn)行分類(lèi)，將其分為三類(lèi)：具有無(wú)形資產(chǎn)的公司、沒(méi)有無(wú)形資產(chǎn)的公司和無(wú)法確定是否具有無(wú)形資產(chǎn)的公司，隨后，我們采用方差分析方法，比較這三類(lèi)公司的超額收益水平之間的差異。此外，我們還采用回歸分析方法，研究無(wú)形資產(chǎn)的種類(lèi)和質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。回歸方程為：ER=β0+β1TA+β2TD+β3IQR+β4CQR+β5AQR+ε其中，ER為超額收益，TA為總資產(chǎn)，TD為總負(fù)債，IQR為研發(fā)投資強(qiáng)度，CQR為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，AQR為行業(yè)集中度，ε為誤差項(xiàng)。結(jié)果：通過(guò)方差分析方法，我們發(fā)現(xiàn):具有無(wú)形資產(chǎn)的公司的超額收益水平顯著高于沒(méi)有無(wú)形資產(chǎn)公司和無(wú)法確定是否具有無(wú)形資產(chǎn)公司。這表明，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著的正向影響。進(jìn)一步的回歸分析發(fā)現(xiàn):無(wú)形資產(chǎn)的種類(lèi)和質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響不同。知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商譽(yù)、品牌價(jià)值和技術(shù)含量等與企業(yè)價(jià)值的正向關(guān)系最為顯著。同時(shí)，這些資產(chǎn)的質(zhì)量越高，則對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)越大。相反，管理能力、企業(yè)形象等無(wú)形資產(chǎn)的不良質(zhì)量則會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。此外，我們還發(fā)現(xiàn)，不同行業(yè)之間的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響存在差異。例如，金融行業(yè)的商譽(yù)價(jià)值對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響最為顯著，而制造業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)含量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響更為顯著。結(jié)論：本研究發(fā)現(xiàn)，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著的正向影響，但不同種類(lèi)和質(zhì)量的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)不同。同時(shí)，