轉(zhuǎn)債三季報盤點（三）：TMT板塊分析

東吳證券研究所內(nèi)容目錄東吳證券研究所TOC\o"1-2"\h\z\u轉(zhuǎn)債三季報盤點（三：TT板塊分析 42023Q3TMT細分賽道營收&凈利潤表現(xiàn) 42023Q3TMT細分賽道銷售毛利率&銷售凈利率表現(xiàn) 42023年以來TMT細分賽道正股&轉(zhuǎn)債表現(xiàn) 5周度市場回顧 6權(quán)益市場整體上漲，多行業(yè)收漲 6轉(zhuǎn)債市場整體下跌，多行業(yè)收跌 8股債市場情緒對比 13后市觀點及投資策略 14風險提示 152/16東吳證券研究所圖表目錄東吳證券研究所圖1：2023Q3TMT細分賽道營收表現(xiàn) 4圖2：2023Q3TMT細分賽道凈利潤表現(xiàn) 4圖3：2023Q3TMT細分賽道毛利率表現(xiàn) 5圖4：2023Q3TMT細分賽道凈利率表現(xiàn) 5圖5：2023年以來TMT細分賽道正股&轉(zhuǎn)債表現(xiàn) 5圖6：中證轉(zhuǎn)債和萬得全A漲跌情況對比 6圖7：本周各指數(shù)漲跌幅（單位：%） 6圖8：本周三大指數(shù)日漲跌幅（單位：%） 7圖9：每日兩市成交額（單位：億元） 7圖10：本周A股市場各行業(yè)漲跌幅（單位：%） 8圖本周正股和轉(zhuǎn)債各行業(yè)漲跌幅（單位：%） 9圖12：本周轉(zhuǎn)債市場成交額（單位：億元） 9圖13：本周轉(zhuǎn)債成交額前十名（單位：億元） 9圖14：轉(zhuǎn)債個券周度漲跌幅分布（縱軸單位：只；橫軸單位：%） 10圖15：轉(zhuǎn)股溢價率走勢（剔除炒作券（單位：） 10圖16：轉(zhuǎn)股溢價率（剔除炒作券，分價格） 圖17：轉(zhuǎn)股溢價率（剔除炒作券，分平價） 圖18：轉(zhuǎn)股溢價率（剔除炒作券，分評級） 圖19：轉(zhuǎn)股溢價率（剔除炒作券，分規(guī)模） 圖20：本周轉(zhuǎn)債各行業(yè)日均轉(zhuǎn)股溢價率（單位：%） 12圖21：本周轉(zhuǎn)債各行業(yè)日均轉(zhuǎn)股平價（單位：元，%） 12表1：本周轉(zhuǎn)債及正股市場交易情況 143/16轉(zhuǎn)債三季報盤點（三：T板塊分析2023Q3TMT細分賽道營收&凈利潤表現(xiàn)通信和計算機的營收同環(huán)比均上漲，表現(xiàn)較為亮眼。同比來看，通信和計算機營9.43%子行業(yè)同比-1.03%。環(huán)比來看，除了傳媒行業(yè)環(huán)比-1.77%，其余行業(yè)均環(huán)比上升，電9.53%。歸母凈利潤變動趨勢各行業(yè)差異較大，通訊行業(yè)同環(huán)比均實現(xiàn)正增長。TMT各細分領(lǐng)域的凈利潤變化趨勢兩極分化，同比來看，計算機和電子均為負增長，其中計算機跌幅最大，為-112.17%；而漲幅最大的傳媒行業(yè)同比+253.02%。環(huán)比來看，傳媒行業(yè)跌幅最大，環(huán)比-508.44%；通信和電子在環(huán)比層面均有小幅上漲，其中通信行業(yè)漲幅最大，為+42.67%。圖1：2023Q3TMT細分賽道營收表現(xiàn) 圖2：2023Q3TMT細分賽道凈利潤表現(xiàn)15%10%

環(huán)比電子,-1.03%,9.53%

環(huán)比電子,-96.53%,22.05%0%

通信,16.64%,42.67%同比5%傳媒,-0.39%,-1.77%0%

通信,9.43%,0.62%同比

計算機,-112.17%,-111.32%傳媒,253.02%,-508.44%-5%

計算機,5.15%,0.14%-5% 0% 5% 10%

-600%-200% -100% 0% 100% 200% 300%東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，2023Q3TMT細分賽道銷售毛利率&銷售凈利率表現(xiàn)銷售毛利率環(huán)比變動兩極分化，通信行業(yè)表現(xiàn)亮眼。TMT同比有升有降，通信行業(yè)漲幅最大，漲幅為1.03%，計算機行業(yè)跌幅最大，跌幅為1.68%；環(huán)比變化趨勢兩極分化，除傳媒行業(yè)外，其余行業(yè)環(huán)比層面均有小幅上漲，傳14.65%。銷售凈利率總體表現(xiàn)不甚樂觀，僅通信行業(yè)同環(huán)比小幅上漲。同比來看，電子、3%4%3.83%，0.06%1.25%19.02%。4/16圖3：2023Q3TMT細分賽道毛利率表現(xiàn) 圖4：2023Q3TMT細分賽道凈利率表現(xiàn)4% 環(huán)比 通信,1.03%,2.01%電子,-1.18%,1.08%電子,-1.18%,1.08%0% 同比

5% 電子,-3.48%,-0.27% 環(huán)比0% 同比-4%-6%-4%-6%-10%-8%-10%計算機,-1.68%,0.37%-15%-12%-14%傳媒,0.10%,-14.65%-20%-16%

-5%

通信,0.06%,1.25%計算機,-3.00%,-2.38%-2% -1% 0% 1% 2%

-25%

傳媒,-3.83%,-19.02%-5% -4% -3% -2% -1% 0% 東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，2023年以來TMT細分賽道正股轉(zhuǎn)債表現(xiàn)傳媒行業(yè)承壓，計算機、電子行業(yè)表現(xiàn)亮眼。2023年以來，傳媒行業(yè)存續(xù)轉(zhuǎn)債樣1.02%1.72%轉(zhuǎn)債樣本、正股樣本均收漲，正股進攻性顯著，轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出不俗的跟隨上漲能力，計33.12%，轉(zhuǎn)債上漲10.76%19.82%5.85%；通信行業(yè)正股上漲，轉(zhuǎn)債收跌，正股上漲46.16%，轉(zhuǎn)債下跌5.40%。圖5：2023年以來TMT細分賽道正股&轉(zhuǎn)債表現(xiàn)轉(zhuǎn)債計算機轉(zhuǎn)債計算機,33.12%,10.76%電子,19.82%,5.85%正股通信,46.16%,-5.40%傳媒,-1.02%,-1.72%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%數(shù)據(jù)來源：，5/16周度市場回顧月13日月17日）權(quán)益市場整體上漲：0.51%3054.370.01%9979.690.93%1986.533000.51%3568.070.10%395.18圖6：中證轉(zhuǎn)債和萬得全A漲跌情況對比 圖7：本周各指數(shù)漲跌幅（單位：%）25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2020/12/162021/2/162020/12/162021/2/162021/4/162021/6/162021/8/162021/10/162021/12/162022/2/162022/4/162022/6/162022/8/162022/10/162022/12/162023/2/162023/4/162023/6/162023/8/162023/10/16

1.82%1.05%1.82%1.05%0.82%0.51%0.01%-0.10%-0.66%-0.51%-0.93%1%0%-1%中證轉(zhuǎn)債 萬得全

-2%東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，權(quán)益市場整體上漲，多行業(yè)收漲本周月13日月17日）912.088875.499.32%49.76億元。周一月13日）0.25%、0.10%、0.20%3700只個股上漲。兩市成交額8686較上個交易日放量412周二月14日0.31%、0.17%0.22%28008934248念、算力租賃、數(shù)據(jù)確權(quán)等板塊漲幅居前，煤炭、燃氣、貴金屬、鋼鐵等板塊跌幅居前。周三月15日）上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.55%0.72%、0.53%33009900日放量966POE周四月16日）6/160.71%1.23%1.85%410085071393BCCRO周五月17日）0.25%、0.43%37008267240盤面上，復合集流體、先進封裝、中藥、汽車零部件等板塊漲幅居前，算力租賃、旅圖8：本周三大指數(shù)日漲跌幅（單位：%） 圖9：每日兩市成交額（單位：億元）1.0%0.72% 12,0000.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%

0.25%0.20%0.31%0.10% 0.17%-0.22%

0.55

0.53%%%-0.71%%-1.23%-1.85%

0.43%0.25%%0.11%

0東吳證券研究所2023/11/132023/11/142023/11/152023/11/162023/11/17東吳證券研究所上證指數(shù) 深證成指 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，行業(yè)方面，本周（11月13日-11月17日）31申萬一級行業(yè)中21個行業(yè)收漲，其中9個行業(yè)漲幅超2%；計算機、汽車、通信、國防軍工、鋼鐵漲幅居前，分別上漲3.88%、3.60%、3.20%、2.62%、2.39%；食品飲料、電力設備、建筑材料、銀行、美容護理跌幅居前，跌幅分別達-1.37%、-0.67%、-0.51%、-0.45%、-0.36%。7/16圖10：本周A股市場各行業(yè)漲跌幅（單位：%）543210-1-2計汽通國鋼綜社機紡傳有商環(huán)電建基輕非交公石煤家醫(yī)農(nóng)房美銀建電食算車信防鐵合會械織媒色貿(mào)保子筑礎工銀通用油炭用藥林地容行筑力品機 軍 服設服 金

裝化制金運事石

電生牧產(chǎn)護

材設飲工 務備飾 屬售

飾工造融輸業(yè)化

器物漁

料備料東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：，轉(zhuǎn)債市場整體下跌，多行業(yè)收跌本周13日17日）0.10%，29個行業(yè)收漲。計算機、機械設備、汽車、國防軍工、家用電器漲幅居前，分別上漲1.97%、1.58%、1.33%0.96%、0.62%；農(nóng)林牧漁、石油石化、公用事業(yè)、建筑裝飾、電子跌幅居前，分別下跌-0.99%、-0.96%、-0.78%-0.73%、-0.63%。本周轉(zhuǎn)債市場日485.0954.8012.74%別為多倫轉(zhuǎn)債、豪美轉(zhuǎn)債、潤達轉(zhuǎn)債、雅創(chuàng)轉(zhuǎn)債、威唐轉(zhuǎn)債、中富轉(zhuǎn)債、思特轉(zhuǎn)債、晶105.51236.9946.04%34.89%的個券漲幅在0-1%區(qū)間，11.15%的個券漲幅超2%。8/16圖11：本周正股和轉(zhuǎn)債各行業(yè)漲跌幅（單位：%）正股 轉(zhuǎn)債5%正股 轉(zhuǎn)債4%3%2%1%0%-1%-2%

計機汽國家建商環(huán)基紡交社傳通有銀非美煤電鋼醫(yī)食輕電建公石農(nóng)算械車防用筑貿(mào)保礎織通會媒信色行銀容炭力鐵藥品工子筑用油林機設 軍電材備 工器料

化服運服工飾輸務

金 金屬 融

設 生飲備 物料

裝事石牧飾業(yè)化漁數(shù)據(jù)來源：，圖12：本周轉(zhuǎn)債市場成交額（單位：億元） 圖13：本周轉(zhuǎn)債成交額前十名（單位：億元）2022/3/162022/4/162022/3/162022/4/162022/5/162022/6/162022/7/162022/8/162022/9/162022/10/162022/11/162022/12/162023/1/162023/2/162023/3/162023/4/162023/5/162023/6/162023/7/162023/8/162023/9/162023/10/162023/11/16

500東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，9/16東吳證券研究所圖14：轉(zhuǎn)債個券周度漲跌幅分布（縱軸單位：只；橫軸單位：%）東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：，月13日月17日）本50.30%0.28pct分價格區(qū)間來看9090-100元5.74pcts分平價區(qū)間來看，除90元以下平價區(qū)間的轉(zhuǎn)債日均轉(zhuǎn)股溢價率收窄，其余價格區(qū)間轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率均走闊，其中110-120元平價區(qū)間的轉(zhuǎn)債走闊幅度最大，達0.88pcts。圖15：轉(zhuǎn)股溢價率走勢（剔除炒作券（單位：%）55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%轉(zhuǎn)股溢價率 純債溢價率數(shù)據(jù)來源：，10/16圖16：轉(zhuǎn)股溢價率（剔除炒作券，分價格） 圖17：轉(zhuǎn)股溢價率（剔除炒作券，分平價）

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

90%85%80%75%70%65%60% 110_120 120以上

90以下（右軸）數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖18：轉(zhuǎn)股溢價率（剔除炒作券，分評級） 圖19：轉(zhuǎn)股溢價率（剔除炒作券，分規(guī)模）115%105%95%85%75%65%55%45%35%25%15%AAA AA+ AAAA- A+ A

85%75%65%55%45%35%25%15%5億元以下 5-10億元 10-15億元15-20億元 20億元以上東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，從各行業(yè)溢價率變化來看，本周8個行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價率走闊，其中0個行業(yè)走闊幅度超2pcts；美容護理、銀行、有色金屬、電子、傳媒等行業(yè)走闊幅度居前，分別達1.79pct、1.09pct、0.59pct、0.49pct、0.49pct；社會服務、鋼鐵、農(nóng)林牧漁、汽車、交通運輸?shù)刃袠I(yè)走窄幅度居前，分別達-4.98pct、-3.41pct、-3.21pct、-2.68pct、-2.26pct。11/16圖20：本周轉(zhuǎn)債各行業(yè)日均轉(zhuǎn)股溢價率（單位：%）300%250%200%150%0%

美銀有電傳食建家醫(yī)石國紡基非電機計建商輕環(huán)煤公通交汽農(nóng)鋼社容行色子媒品筑用藥油防織礎銀力械算筑貿(mào)工保炭用信通車林鐵會

3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%護 金 飲裝電生石軍服化金設設機材零制 事 運 牧 服理 屬 料飾器物化工飾工融備

料售造

業(yè) 輸 漁 務上周 本周 本周-上周（右軸）數(shù)據(jù)來源：，轉(zhuǎn)股平價方面，本周24個行業(yè)平價有所走高，其中7個行業(yè)走闊幅度超2%；建4.16%、4.10%3.97%、3.13%、2.95%；有色金屬、美容護理、汽車、銀行、食品飲料等行業(yè)走窄幅度居前，分別達-7.00%、-2.24%、-1.69%、-1.18%、-0.43%。圖21：本周轉(zhuǎn)債各行業(yè)日均轉(zhuǎn)股平價（單位：元，%）150 6%4%2%1000%-2%50-4%0建國計環(huán)鋼煤建通輕公紡非基社家商電機交電農(nóng)傳石醫(yī)食銀汽美有筑防算保鐵炭筑信工用織銀礎會用貿(mào)子械通力林媒油藥品行車容色

-8%裝軍機飾工

材 制事服金化服電料 造業(yè)飾融工務器

設運設牧備輸備漁

石生飲 護金化物料 理屬東吳證券研究所上周 本周 變化幅度（右軸）東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：，12/16東吳證券研究所股債市場情緒對比東吳證券研究所本周月13日月17日）股市場周度加權(quán)平均漲跌幅、中位數(shù)都為正。從成交額來看，本周轉(zhuǎn)債市場成交額環(huán)12.74%202223.60%12.74%202250.50%47.47%72.58%約24.88%的轉(zhuǎn)債漲跌幅高于正股；相對于轉(zhuǎn)債，正股個券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。具體到交易日：周一（11月13日）轉(zhuǎn)債的漲跌幅加權(quán)平均值為負、中位值為正，正股的漲跌幅加權(quán)平均值、中位值均為正；轉(zhuǎn)債成交額環(huán)比上漲34.58%，正股成交額環(huán)-3.76%202225.60%、33.40%60.37%70.28%70.05%月14日）平均值、中位值均為正值，且轉(zhuǎn)債漲幅更大；轉(zhuǎn)債成交額環(huán)比下跌-1.13%，正股成交6.57%202224.00%、42.40%70.28%、59.22%51.15%月15日）7.63%17.23%202231.00%、69.40%80.65%、71.43%61.52%月16日）跌幅加權(quán)平均值、中位值均為負值，且正股跌幅更大；轉(zhuǎn)債成交額環(huán)比下跌-14.82%202219.00%、42.20%9.45%、17.51%53.46%月17日）跌幅加權(quán)平均值、中位值均為負，正股的漲跌幅加權(quán)平均值、中位值均為正；轉(zhuǎn)債成交額環(huán)比下跌-18.28%，正股成交額環(huán)比下跌-1.72%，分別位于2022年以來6.10%、40.60%40.09%74.19%的轉(zhuǎn)債、正股上漲，約78.80%總體上看，周五正股市場交易情緒更佳。13/16表1：本周轉(zhuǎn)債及正股市場交易情況漲跌漲跌幅 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 周度加權(quán)平均值（）轉(zhuǎn)債 -0.02 0.27 0.41 -0.63 -0.20正股 0.44 0.26 0.74 -0.98 0.31中位值（）轉(zhuǎn)債 0.11 0.19 0.33 -0.79 -0.11正股 0.67 0.23 0.67 -0.98 0.59最大值（）轉(zhuǎn)債 20.00 20.00 10.93 5.24 14.05正股 11.99 20.00 19.99 14.08 19.99最小值（）轉(zhuǎn)債 -20.00 -13.74 -16.20 -19.91 -6.13正股 -9.97 -5.13 -5.75 -10.00 -9.80

-0.190.78-0.091.3234.4061.16-33.28-15.80股債成交股債成交額 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 周度轉(zhuǎn)債成交額（億元） 510.18 504.39 542.86 477.68 390.36 2425.47 485.09環(huán)比 34.58% 1.137.63% 12.01% 18.28% 12.74% -2022年以來分位數(shù) 25.60% 24.00% 31.00% 19.00% 6.10% 23.60% --14.3%正股成交額（億元） 782.41 833.80 977.44 832.62 818.27 4244.53 848.91-14.3%環(huán)比 -3.76%

17.2

82% -1.72% -12.74% -轉(zhuǎn)債上漲占比9.45%09%47.47%40.轉(zhuǎn)債上漲占比9.45%09%47.47%40.80.65%70.28%60.37%周度2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17股債漲跌數(shù)量占比[0,3) 58.06% 67.97% 76.96% 8.53% 38.25%70.28%74.19%[3,N) 2.30% 2.30% 3.69% 0.92% 1.84%70.28%74.19%

39.40%8.06%正股上漲占比[0,3)[3,N)轉(zhuǎn)債下跌占比(-3,0)(-N,-3]正股下跌占比(-3,0)股債漲跌數(shù)量占比 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 股債漲跌數(shù)量占比 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 周度

63.13%7.14%39.63%39.63%38.25%1.38%29.72%28.34%1.38%

59.22%59.22%53.69%5.53%29.72%28.80%0.92%40.78%39.86%0.92%

62.21%9.22%19.35%18.43%0.92%28.57%26.50%2.07%

17.51%71.43%14.06%71.43%59.91%90.55%59.91%90.55%88.48%82.49%2.07%82.49%75.58%6.91%

67.05%7.14%58.76%1.15%25.81%23.96%1.84%

72.58%72.58%47.00%25.58%52.53%52.53%49.31%3.23%27.42%20.51%6.91%東吳證券研究所東吳證券研究所債+/股+債+/股+債-/債+/債-/轉(zhuǎn)債>=正股轉(zhuǎn)債<正股5.99%11.52%3.46%79.03%36.41%37.79%3.69%22.12%44.24%28.34%3.23%24.19%75.12%78.80%46