蒙代爾克魯格曼不可能三角定律

提出：蒙代爾于1963年發(fā)表了（資本流動與固定匯率和浮動匯率下的穩(wěn)定政策，較早地闡述了資本流動條件下宏觀經濟的不穩(wěn)定性，提出了著名的“不可能的三角定律”，又稱“三元沖突”，從而全面地揭示了宏觀經濟的內在沖突。該定律認為：“對于任何一個國家來說，資本賬戶自由化（金融全球化的必然要求）、固定匯率制以及自主的貨幣政策是不相容的，即三者不可兼得。亞洲金融危機后，克魯格曼明確提出了“三元悖論”的原則?？唆敻衤岢龅摹叭Ｕ摗痹瓌t指出，一國不可能同時實現(xiàn)貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定以及資本自由流動三大金融目標，只能同時選擇其中的兩個。第1頁，共13頁。含義：本國貨幣政策的獨立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動性不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標。第2頁，共13頁。主要內容：三角的每一邊都表示一種政策選擇——獨立的貨幣政策、匯率的穩(wěn)定性（實踐操作中指固定匯率）以及完全的金融一體化，政策各有其吸引力。三角的任何兩邊可以進行組合，組合的結果分別由三角形的三個頂角表示，即完全的資本控制、貨幣聯(lián)盟和完全的浮動匯率，然而，三邊不可能同時實現(xiàn)。第3頁，共13頁。三元悖論模型第4頁，共13頁。第5頁，共13頁。根據三元悖論，在資本流動，貨幣政策的有效性和匯率制度三者之間只能進行以下三種選擇第6頁，共13頁。模型分析(1)保持本國貨幣政策的獨立性和資本的完全流動性，必須犧牲匯率的穩(wěn)定性，實行浮動匯率制。這是由于在資本完全流動條件下，頻繁出入的國內外資金帶來了國際收支狀況的不穩(wěn)定，如果本國的貨幣當局部進行干預，亦即保持貨幣政策的獨立性，那么本幣匯率必然會隨著資金供求的變化而頻繁的波動。利用匯率調節(jié)將匯率調整到真實反映經濟現(xiàn)實的水平，可以改善進出口收支，影響國際資本流動。雖然匯率調節(jié)本身具有缺陷，但實行匯率浮動確實較好的解決了“三難選擇”。但對于發(fā)生金融危機的國家來說，特別是發(fā)展中國家，信心危機的存在會大大削弱匯率調節(jié)的作用，甚至起到惡化危機的作用。當匯率調節(jié)不能奏效時，為了穩(wěn)定局勢，政府的最后選擇是實行資本管制。第7頁，共13頁。(2)保持本國貨幣政策的獨立性和匯率穩(wěn)定，必須犧牲資本的完全流動性，實行資本管制。在金融危機的嚴重沖擊下，在匯率貶值無效的情況下，唯一的選擇是實行資本管制，實際上是政府以犧牲資本的完全流動性來維護匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨立性。大多數(shù)經濟不發(fā)達的國家，比如中國，就是實行的這種政策組合。這一方面是由于這些國家需要相對穩(wěn)定的匯率制度來維護對外經濟的穩(wěn)定，另一方面是由于他們的監(jiān)管能力較弱，無法對自由流動的資本進行有效的管理。第8頁，共13頁。3)維持資本的完全流動性和匯率的穩(wěn)定性，必須放棄本國貨幣政策的獨立性。根據蒙代爾-弗萊明模型，資本完全流動時，在固定匯率制度下，本國貨幣政策的任何變動都將被所引致的資本流動的變化而抵消其效果，本國貨幣喪失自主性。在這種情況下，本國或者參加貨幣聯(lián)盟，或者更為嚴格地實行貨幣局制度，基本上很難根據本國經濟情況來實施獨立的貨幣政策對經濟進行調整，最多是在發(fā)生投機沖擊時，短期內被動地調整本國利率以維護固定匯率?？梢?，為實現(xiàn)資本的完全流動與匯率的穩(wěn)定，本國經濟將會付出放棄貨幣政策的巨大代價。第9頁，共13頁?；仡檱H匯率制度安排的歷史，可以清楚地發(fā)現(xiàn)，不同時期的各種匯率制度安排都擺脫不了“三元沖突”的約束，“人類窮盡了一切智慧，但無非是在進行著‘三中擇二’的不同組合”。具體而言，在古典的金本位體制下，資本自由流動與固定匯率組合，但是各國并沒有自主的貨幣政策；在布雷頓森林體系下，自主的貨幣政策與固定匯率組合，但是為了保持固定匯率，各國必須實行較強的資本管制，資本流動性差；在目前的牙買加體系下，發(fā)達國家大多選擇資本市場的對外開放，同時又不想失去貨幣政策的自主性，因此只能選擇浮動匯率制度；至于阿根廷和愛爾蘭等國實行的貨幣局制度以及歐洲的貨幣聯(lián)盟，采取的是穩(wěn)定匯率與資本自由流動的組合，其代價是犧牲貨幣政策的自主性。在金融全球化背景下，既然資本自由流動成為必須，那么，一國要么放棄固定匯率制度，要么放棄獨立的貨幣政策。否則，不是導致通貨膨脹的惡性發(fā)展，就是匯率制度的最終崩潰，甚至引發(fā)嚴重的金融危機。第10頁，共13頁。對該定律的評價“三元悖論”原則的理論內涵經歷了“米德二元沖突—M-F模型—三元悖論”這樣一個發(fā)展歷程?，F(xiàn)在，“三元悖論”原則已經成為國際經濟學中的一個著名論斷。這一原則明確簡單，但卻得到許多經濟學家的認同：該原則不僅反映了開放經濟下經濟體系內部所蘊含的矛盾，即開放經濟下宏觀調控當局面臨多重相互交織的目標時必須有所取舍，也為資本流動情況下貨幣政策和匯率政策的協(xié)調提供了一個一目了然且易于操作的分析框架。奧布斯特費爾德等甚至提出，“三元悖論”原理在很大程度上可認為是從歷史中抽象出的經驗總結和對國際貨幣體系演變歷程的理論歸納，從金本位時期到牙買加體系時期，這一高度提煉的原則都在顯示著其有效性。第11頁，共13頁。但是，該理論是高度抽象的，只考慮了極端的情況，即完全的貨幣政策獨立、完全的固定匯率和完全的資本自由流動，并沒有論及中間情況。正如弗蘭克爾指出的，“并沒有令人信服的證據說明，為什么不可以