國(guó)際金融 第3版 課件 6.1外匯期貨交易

外匯衍生交易李翠君6.1外匯期貨業(yè)務(wù)操作一、認(rèn)識(shí)外匯期貨業(yè)務(wù)1、概念外匯期貨是指交易雙方約定在未來特定的時(shí)期進(jìn)行外匯交割，并限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。世界著名的金融期貨交易所：芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)、倫敦國(guó)際金融期貨交易所、新加坡國(guó)際貨幣交易所外、東京國(guó)際金融期貨交易所、法國(guó)國(guó)際期貨交易所。國(guó)內(nèi)和國(guó)際主要的期貨交易所及其交易品種期貨交易所名稱期貨合約品種國(guó)內(nèi)上海期貨交易所黃金、銅、鋁、天然橡膠、燃料油、鉛、螺紋鋼、線材大連商品交易所黃豆、豆粕、豆油、聚乙烯、棕桐油、焦炭鄭州商品交易所小麥、棉花、白糖、菜子油、綠豆中國(guó)金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨、5年期國(guó)債國(guó)際紐約商業(yè)交易所民用燃料油、無鉛汽油、電、煤、黃金芝加哥期貨交易所玉米、大豆、豆油、小麥、美國(guó)國(guó)債、道·瓊斯指數(shù)芝加哥商業(yè)交易所牛肉、黃油、瘦豬肉、活牛、木材、黃金、外匯、3個(gè)月期歐洲美元、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)倫敦金屬交易所銅、鋁、鋅、鎳、鉛、錫、鋁合金倫敦國(guó)際石油交易所布倫特原油、天然氣、電倫敦國(guó)際金融期貨交易所3個(gè)月期的歐元、英鎊、瑞士法郎、日本國(guó)債2、期貨交易的參與者期貨交易所（futuresexchange）：普通會(huì)員和特別會(huì)員（自營(yíng)商）清算機(jī)構(gòu)（clearinghouse）傭金公司（futurescommissioncompany）代替客戶辦理買賣期貨的各項(xiàng)手續(xù)；向客戶介紹期貨合約內(nèi)容和交易規(guī)則；向客戶通報(bào)市場(chǎng)信息并提出有利的交易機(jī)會(huì)，充當(dāng)交易顧問；報(bào)告合約的執(zhí)行情況和盈虧結(jié)果等。參與貨幣期貨交易者（participant）套期保值者（hedger）投機(jī)者（speculator）套利者（arbitrager）3、外匯期貨合約一份期貨交易合約通常明確以下事項(xiàng):（1）交易單位。交易單位是指一個(gè)合約所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)交易數(shù)量。每份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。（2）期貨合約中的最小的變動(dòng)價(jià)位。是指合約價(jià)格變動(dòng)至少需達(dá)到的幅度。在交易場(chǎng)內(nèi)，經(jīng)紀(jì)人所做的出價(jià)或叫價(jià)只能是最小波動(dòng)幅度的倍數(shù)。（3）最大價(jià)格波動(dòng)幅度。即每日漲跌停板額。（4）合約月份。它是合約的到期月份，也就是期貨合約的交割月份。（5）通用代號(hào)。在具作操作中，交易所和期貨傭金商以及期貨行情表都是用代號(hào)來表示外匯期貨。芝加哥商業(yè)交易所（CME)貨幣期貨合約規(guī)格貨幣名稱英鎊交易單位62500英鎊最小變動(dòng)價(jià)位0.0002英鎊（每張合約12.50英鎊）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制開市（上午7：20-7：35）限價(jià)為150點(diǎn)，7：35分以后無限價(jià)合約月份1、3、4、6、7、9、10、12和現(xiàn)貨月份交易時(shí)間上午7：20—下午2：00（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為上午9：16(市場(chǎng)在假日或假日之前將提前收盤)最后交易日從合約月份的第三個(gè)星期三倒數(shù)的第二個(gè)工作日上午交割日期合約月份的第三個(gè)星期三交易場(chǎng)所芝加哥商業(yè)交易所（CME）二、外匯期貨交易制度

1、保證金制度期貨交易所保證金分為初始保證金和維持保證金。初始保證金是初次買人或賣出期貨合約時(shí)應(yīng)繳納的保證金。維持保證金是在保證金一部分用于彌補(bǔ)虧損后，剩下的保證金所達(dá)到的最低水平。當(dāng)維持保證金不足時(shí)，交易所通知經(jīng)紀(jì)公司或經(jīng)紀(jì)公司通知客戶追加保證金，追加后的保證金水平應(yīng)達(dá)到初始保證金標(biāo)準(zhǔn)。

例題教材151頁(yè)2、每日無負(fù)債結(jié)算制度每日無負(fù)債結(jié)算制度也稱為“逐日盯市”制度。簡(jiǎn)單地說，經(jīng)紀(jì)商每日閉市后根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價(jià)與上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的差額對(duì)投資者所持有的合約計(jì)算盈虧，如果贏利就向其保證金賬戶打入相應(yīng)贏利的資金；如果虧損就從其保證金賬戶扣除相應(yīng)資金，同時(shí)適時(shí)發(fā)出保證金追加單，使保證金余額維持在一定水平上，防止負(fù)債發(fā)生。

例題教材152-153頁(yè)

3、平倉(cāng)制度在期貨交易中,大部分投資者都是在最后交易日以前用平倉(cāng)的方式進(jìn)行對(duì)沖操作，極少有投資者會(huì)真正等到交割日時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割。（例題教材153-154頁(yè)）

4、強(qiáng)行平倉(cāng)制度當(dāng)投資者的交易保證金不足且沒有在規(guī)定的時(shí)間時(shí)補(bǔ)足，或當(dāng)投資者的持倉(cāng)量超過規(guī)定的限額，或當(dāng)投資者違規(guī)時(shí)，交易所將對(duì)其持有的未到期合約進(jìn)行強(qiáng)制性平倉(cāng)處理，這就是強(qiáng)行平倉(cāng)制度。

5、持倉(cāng)限額制度交易所為了防范市場(chǎng)操縱和少數(shù)投資者風(fēng)險(xiǎn)過度集中的情況，對(duì)會(huì)員和投資者手中持有的期貨合約數(shù)量的上限進(jìn)行一定限制，這就是持倉(cāng)限額制度。限倉(cāng)數(shù)量是指交易所規(guī)定結(jié)算會(huì)員或投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約的最大限額。一旦會(huì)員或客戶的持倉(cāng)總量超過這個(gè)數(shù)額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉(cāng)或者提高保證金比例。6、大戶報(bào)告制度大戶報(bào)告制度是指當(dāng)投資者的持倉(cāng)量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉(cāng)限額時(shí)，應(yīng)通過結(jié)算會(huì)員向交易所或監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告其資金和持倉(cāng)情況，這是與持倉(cāng)限額制度緊密聯(lián)系的一種防范大戶操縱市場(chǎng)價(jià)格、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的制度。三、期貨交易的流程選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人開立帳戶，繳納保證金下達(dá)委托指令（下單）指令傳遞公開競(jìng)價(jià)成交確認(rèn)逐日結(jié)算盈虧對(duì)沖平倉(cāng)合約

場(chǎng)內(nèi)交易商場(chǎng)內(nèi)交易商交易操作臺(tái)買入/賣出交易交易臺(tái)報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所訂單會(huì)員公司買方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單會(huì)員公司賣方提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司影響外匯期貨價(jià)格的主要因素四、外匯期貨和遠(yuǎn)期外匯交易比較1、相同點(diǎn)：（1）都是通過合同形式，把購(gòu)買或出賣外匯的匯率固定下來；（2）都是一定時(shí)期以后交割，而不是即時(shí)交割；（3）購(gòu)買與出賣外匯所追求的目的相同，都是為了保值或投機(jī)不同點(diǎn)不同點(diǎn)外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易買賣雙方關(guān)系買方—期貨交易所—賣方銀行與客戶直接簽訂合約標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定對(duì)買賣外匯的合同規(guī)模、交割期限、交割地點(diǎn)統(tǒng)一規(guī)定無統(tǒng)一規(guī)定，可靈活掌握交易場(chǎng)所與方式在交易所內(nèi)進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易，雙方委托經(jīng)紀(jì)人在市場(chǎng)上公開喊價(jià)。以電訊聯(lián)系進(jìn)行場(chǎng)外交易，雙方可直接接觸成交。報(bào)價(jià)內(nèi)容買方或賣方只報(bào)出一種價(jià)格買入價(jià)/賣出價(jià)手續(xù)費(fèi)雙方都須支付給經(jīng)紀(jì)人傭金遠(yuǎn)期雙向報(bào)價(jià)的買賣價(jià)清算每日清算所結(jié)清未沖抵的期貨合同，有現(xiàn)金流動(dòng)到期日一次性交割結(jié)算實(shí)際交割在完善的市場(chǎng)中基本無交割，實(shí)際交割量小于1%基本都交割，多于90%五、外匯期貨交易的運(yùn)用1、運(yùn)用外匯期貨套期保值所謂外匯套期保值是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出的同時(shí)，又在期貨市場(chǎng)上，賣出或買進(jìn)金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s。在合約到期時(shí)，因匯率變動(dòng)造成的現(xiàn)匯買賣的盈虧可由外匯期貨交易上的盈虧彌補(bǔ)。買入套期保值

美國(guó)某公司在3月份買進(jìn)英國(guó)分公司設(shè)備100萬英鎊，雙方商定3個(gè)月后付款。美國(guó)公司擔(dān)心3個(gè)月內(nèi)英鎊升值，公司會(huì)更多地支付美元貨款。為此，美方?jīng)Q定通過期貨市場(chǎng)防范風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)3月份1英鎊=1.8美元，此時(shí)，期貨市場(chǎng)6月份匯率1英鎊=1.95美元，于是美國(guó)公司以6月份期貨匯率價(jià)格買進(jìn)100萬英鎊期貨合約，到了6月份美國(guó)公司向英方付款100萬英鎊，現(xiàn)貨（即期)匯率果然升值至1英鎊=1.98美元。與此同時(shí)，英鎊6月份期貨匯率價(jià)1英鎊=2.15美元。這時(shí)，美方公司及時(shí)在期貨市場(chǎng)拋出100萬英鎊期貨，從而結(jié)束了套期保值?，F(xiàn)貨期貨3月份現(xiàn)匯1英鎊=1.8美元，3個(gè)月后支付100萬英鎊3月份買進(jìn)6月份英鎊期貨合約100萬英鎊期貨價(jià)（匯率）：1英鎊=1.95美元6月份美國(guó)公司支付100萬英磅貨款現(xiàn)匯匯率：1英鎊=1.98美元6月份期貨價(jià)（匯率）：1英鎊=2.15美元。立即賣出6月份英鎊期貨合約100萬英鎊虧：（1.98-1.8）×100萬美元=18萬美元盈：（2.15-1.95）×100萬美元=20萬美元賣出套期保值美國(guó)某出口商訂立一份出口合同，3個(gè)月后商品到貨后可取得5000萬日元貸款，簽約時(shí)匯率為100日元=1.01美元，出口商預(yù)期可得到50.5萬美元。為了避免日元對(duì)美元貶值，給出口商帶來?yè)p失，出口商預(yù)先在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值。現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月3日簽訂出口合同，預(yù)計(jì)9月初獲得5000萬日元，現(xiàn)匯率：1美元=99日元（相當(dāng)于100日元=1.01美元)，這筆款項(xiàng)折合50.5萬美元6月3日賣出4份9月日元期貨合約（每份1250萬日元），期貨價(jià)（匯率）為100日元=1.01美元，價(jià)款50.5萬美元9月3日匯率為1美元=103.09日元（相當(dāng)于100日元=0.97美元）（日元貶值），收到5000萬日元，折合48.5萬美元9月3日買回4份9月日元期貨合約，期貨價(jià)為100日元=0.97美元，付款48.5萬美元結(jié)果：現(xiàn)貨市場(chǎng)因日元貶值，凈損失2萬美元。（50.5-48.5）萬美元=2萬美元結(jié)果：期貨市場(chǎng)獲利2萬美元（50.5-48.5）萬美元=2萬美元結(jié)論：現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損恰好由期貨市場(chǎng)盈利完全補(bǔ)償2、運(yùn)用外匯期貨投機(jī)獲利

投機(jī)有兩種行為，買空和賣空。買空是指當(dāng)預(yù)期某種外幣的匯率會(huì)上升時(shí)，投機(jī)者就可買進(jìn)該種貨幣的期貨合約，等外幣匯率上漲后再賣出，先賤買再貴賣，從中獲利。賣空是指當(dāng)預(yù)測(cè)某種外幣匯率下跌時(shí)，則賣出該貨幣的期貨合約，也就是先貴賣再賤買，從中獲利。(1)買空

某年4月3日，期貨價(jià)格為USD0.6277/CAD，費(fèi)用為USD0.02/CAD。某投機(jī)者預(yù)測(cè)2個(gè)月后加元上升，于是買入10份(每份合約10萬加元)6月期加元期貨合約。某日價(jià)格變?yōu)閁SD0.6890/CAD，則將10合約賣出。獲利為：

10×10×(0.6890-0.6277-0.02×2)=2