風(fēng)險(xiǎn)管理中期權(quán)的理解和應(yīng)用

風(fēng)險(xiǎn)管理中期權(quán)

的理解和應(yīng)用思考如果擔(dān)心一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，你愿意付多少成本轉(zhuǎn)移化解？如果有一個(gè)觀點(diǎn)和邏輯，如何轉(zhuǎn)化成交易并變現(xiàn)？等待的時(shí)間如何產(chǎn)生額外價(jià)值？主要分享話題期權(quán)的認(rèn)識和理解——是什么？期權(quán)的功能和作用——有什么用？期權(quán)實(shí)際應(yīng)用——怎么用？期權(quán)交易需注意地方——該注意什么？1、期權(quán)是什么1.1期權(quán)定義1.2、對期權(quán)的理解期權(quán):遠(yuǎn)期權(quán)利，類似保險(xiǎn)、彩票，對未來事件發(fā)生的概率及產(chǎn)生的盈虧進(jìn)行定價(jià)。

期權(quán)買方成本有限收益無限；

——但所付權(quán)利金大概率會(huì)歸零（保險(xiǎn)、彩票）期權(quán)賣方收益有限但風(fēng)險(xiǎn)無限；——但是大部分情況在收錢（保險(xiǎn)公司、租賃）場外期權(quán)特性：容錯(cuò)性（非線性），多樣性，靈活性1.3期權(quán)合約的基本要素轉(zhuǎn)自：中信證券1.4期權(quán)種類轉(zhuǎn)自：中信證券1.5期權(quán)交易主體轉(zhuǎn)自：中信證券1.6期權(quán)價(jià)格影響因素轉(zhuǎn)自：中信證券1.6期權(quán)要素——方向、行權(quán)價(jià)、到期日轉(zhuǎn)自：文華財(cái)經(jīng)1.7期權(quán)與期貨1.8、場內(nèi)、場外風(fēng)險(xiǎn)對沖工具現(xiàn)貨紙貨指數(shù)期貨期權(quán)互換1.8場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)場內(nèi)期權(quán)場外期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品特征標(biāo)準(zhǔn)化個(gè)性化靈活性小大流動(dòng)性高低交易場所證券交易所、期貨交易所場外柜臺(tái)市場主要風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)市場監(jiān)管體系政府監(jiān)管與行業(yè)自律以行業(yè)自律為主導(dǎo)，官方監(jiān)管作為補(bǔ)充主要滿足功能投資、投機(jī)、避險(xiǎn)避險(xiǎn)、產(chǎn)品開發(fā)、投機(jī)1.8場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)2、

期權(quán)功能及特性現(xiàn)貨功能轉(zhuǎn)自：中信證券2、

期權(quán)交易的維度更高現(xiàn)貨、股票期貨期權(quán)上漲上漲上漲下跌下跌時(shí)間波動(dòng)率2.1、

期權(quán)價(jià)值構(gòu)成2.2期權(quán)基本損益圖2.3期權(quán)靈活性和多樣性2.4期權(quán)組合策略2.4期權(quán)組合策略2.4期權(quán)組合策略2.4期權(quán)組合策略……2.5奇異期權(quán)3、

期權(quán)應(yīng)用轉(zhuǎn)自：管大宇，期權(quán)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用3.1期權(quán)和產(chǎn)業(yè)如何結(jié)合轉(zhuǎn)自：管大宇，期權(quán)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用確定性市場的功能是風(fēng)險(xiǎn)管理交易的品種是真實(shí)經(jīng)營的商品頭寸是風(fēng)險(xiǎn)管理的工具產(chǎn)業(yè)運(yùn)營需要規(guī)避價(jià)格波動(dòng)通過服務(wù)產(chǎn)業(yè)獲得確定性收益本質(zhì)是企業(yè)經(jīng)營行為可以獲得持續(xù)的正向現(xiàn)金流

不確定性市場的功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)交易的品種只是一個(gè)符號頭寸只是賺取收益的工具市場情緒和要素變化帶來價(jià)格波動(dòng)通過價(jià)格博弈獲取不確定性收益本質(zhì)是市場投機(jī)行為無法獲得持續(xù)的正向現(xiàn)金流觀點(diǎn)×工具=交易盈利需求×工具=產(chǎn)業(yè)盈利3.1期權(quán)和產(chǎn)業(yè)如何結(jié)合傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易是1.0時(shí)代，期現(xiàn)結(jié)合/基差貿(mào)易是2.0時(shí)代，權(quán)現(xiàn)結(jié)合/含權(quán)貿(mào)易進(jìn)入3.0時(shí)代。萬物皆頭寸：實(shí)體企業(yè)的產(chǎn)能、庫存、渠道、需求、供應(yīng)鏈，本質(zhì)上都是某種頭寸。各行皆變現(xiàn)：不管是現(xiàn)貨生產(chǎn)、貿(mào)易流通、期貨交易、期權(quán)頭寸，本質(zhì)都是企業(yè)將自身優(yōu)勢進(jìn)行變現(xiàn)的方式。企業(yè)的優(yōu)勢來自于現(xiàn)貨優(yōu)勢、貿(mào)易優(yōu)勢、信息優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、研究優(yōu)勢等各個(gè)方面的積累。所有的渠道里，期權(quán)是最高效的一種變現(xiàn)渠道。期權(quán)和產(chǎn)業(yè)的有機(jī)融合，可以產(chǎn)生巨大的乘數(shù)效應(yīng)。轉(zhuǎn)自：管大宇，期權(quán)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用3.2期權(quán)策略服務(wù)要點(diǎn)轉(zhuǎn)自：華泰長城資本3.3風(fēng)險(xiǎn)來源及評估庫存價(jià)值波動(dòng)購銷價(jià)格波動(dòng)遠(yuǎn)期研判及決策資金流轉(zhuǎn)匯率波動(dòng)布局鎖定保護(hù)規(guī)避確定不確定有利不利3.4、日常風(fēng)險(xiǎn)管理中的困惑（1）、價(jià)格走勢越來越難判斷，留多少庫存敞口合適？（2）、用什么方式對沖風(fēng)險(xiǎn)敞口，期貨、期權(quán)、紙貨、互換？（3）、期貨保值，基差不合適時(shí)保不保？（4）、用期權(quán)保，保費(fèi)付的值不值？怎么解決基差問題？（5）、行情與預(yù)期相符/不符時(shí)，收益/風(fēng)險(xiǎn)是什么，能否接/承受？（6）、如何降低風(fēng)險(xiǎn)對沖成本，提高資金使用率？（7）、中途如何調(diào)整策略，優(yōu)化套保效果？……問題核心：防風(fēng)險(xiǎn)，降成本，增收益！3.5、當(dāng)前期權(quán)使用情況（1）鎖定庫存的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)（2）抵補(bǔ)成本（3）配合期貨套保使用（4）跨期、跨品種套利（5）合成期貨頭寸（6）優(yōu)化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（7）對沖階段性風(fēng)險(xiǎn)敞口【內(nèi)部使用】（1）對上游保底價(jià)采購（2）對下游封頂價(jià)銷售（3）二次點(diǎn)價(jià)（4）均價(jià)結(jié)算（5）滿足條件化需求【結(jié)構(gòu)化貿(mào)易】3.5-1、買期權(quán)鎖風(fēng)險(xiǎn)PVC現(xiàn)貨多頭買V1905看跌期權(quán)(平值一個(gè)月)PVC現(xiàn)貨多頭PVC現(xiàn)貨多頭PVC期貨空頭現(xiàn)貨+期貨6850685006850-1156850現(xiàn)貨+買看跌期權(quán)-115價(jià)格盈虧期貨保值盈虧，由進(jìn)場點(diǎn)的期現(xiàn)價(jià)差決定；期權(quán)保值的虧損為權(quán)利金，但盈利未知---->核心是在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下降低權(quán)利金！盈虧盈虧盈虧盈虧3.5-2賣期權(quán)降成本現(xiàn)貨+買看跌期權(quán)（1）現(xiàn)貨+買看跌期權(quán)+賣虛值看漲（2）現(xiàn)貨+買看跌期權(quán)+賣虛值看跌+賣虛值看漲（3）現(xiàn)貨+買看跌期權(quán)+賣虛值看跌*N（4）現(xiàn)貨+買看跌期權(quán)+滾動(dòng)賣短期虛值看漲

結(jié)合自身庫存、時(shí)間、價(jià)格三個(gè)維度的風(fēng)險(xiǎn)承受情況來賣權(quán)降低權(quán)利金。價(jià)格盈虧1、讓渡部分上漲收益2、愿承擔(dān)低于某價(jià)格的持有風(fēng)險(xiǎn)3、跌破某價(jià)格

有代采購合約4、走一步看一步，

縮短賣權(quán)周期3.5-3期權(quán)、期貨配合使用基差有利，確定性高時(shí)用期貨保期貨貼水，對后市漲跌把握度不高時(shí)用期權(quán)?，F(xiàn)貨期貨DBAC期貨上長期持有賣出套保單，通過期貨空單與看跌期權(quán)的切換，在鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn)情況下，獲取短期波動(dòng)收益。期現(xiàn)反套的風(fēng)險(xiǎn)較大，當(dāng)行情波動(dòng)大時(shí)，用期權(quán)替換期貨頭寸能降低損失。3.5期權(quán)其他使用例子3.5-4將跨期、跨品種中的一腿或兩腿換成期權(quán)；或直接買/賣價(jià)差期權(quán)。3.5-5期權(quán)合成期貨且保證金相對期貨更低。3.5-6財(cái)務(wù)方面：期權(quán)交易時(shí)，追加保證金的情況較少。資金運(yùn)轉(zhuǎn)相對可控。匯率波動(dòng)大時(shí)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯較難把握，改為操作外匯期權(quán)。3.5-7逢節(jié)假日或突發(fā)性事件時(shí)，買期權(quán)保護(hù)不利方向。待形式明朗再平倉。3.6針對上下游的結(jié)構(gòu)化貿(mào)易（1）、對上游保底價(jià)采購

（2）、對下游封頂價(jià)銷售（3）、二次點(diǎn)價(jià)（給予補(bǔ)救措施）（4）、均價(jià)結(jié)算(使用亞式期權(quán)，降低成本)（5）、滿足條件化需求賣看跌賣看漲封頂價(jià)保底價(jià)貿(mào)易企業(yè)期權(quán)做市商上游下游提出需求產(chǎn)品設(shè)計(jì)

由于期權(quán)對應(yīng)的標(biāo)的為期貨，而上下游需要的是現(xiàn)貨，貿(mào)易商核心的價(jià)值在于可同時(shí)承接現(xiàn)貨流通風(fēng)險(xiǎn)和期貨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，將其對沖轉(zhuǎn)化后，再在合適的時(shí)間將現(xiàn)貨以合適的價(jià)格還給實(shí)體企業(yè)?！獙⑵谪浧跈?quán)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)貨期權(quán)！3.7、服務(wù)客戶的一些想法價(jià)格波動(dòng)時(shí)間“時(shí)間換空間”，“量變到價(jià)變”3.7對下游買方含權(quán)服務(wù)場景3.8、溝通共贏風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知金融工具風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知越清晰、越具體，越能結(jié)合金融工具構(gòu)建經(jīng)濟(jì)、高效的解決方案4、操作及建議

場外市場，可討價(jià)還價(jià)，交易時(shí)多比較，但交易對手的信用風(fēng)險(xiǎn)放在首位。期