ETF工具箱系列之四：港股通創(chuàng)新藥ETF投資價值分析：多重邏輯共振創(chuàng)新藥如日方升

東吳證券研究所東吳證券研究所內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u多重邏輯共振，創(chuàng)新藥如日方升 4基本面：多因素疊加，引領(lǐng)醫(yī)藥市場擴容 4中國創(chuàng)新藥支付占比低，提升空間較大 5創(chuàng)新藥迎來收獲期，NDA產(chǎn)品數(shù)量明顯增加 6海外研發(fā)需求率先復(fù)蘇，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈極具性價比 7指數(shù)介紹和歷史表現(xiàn) 9指數(shù)介紹 9指數(shù)成分股市值和權(quán)重分布——中市值風格 9指數(shù)成分股行業(yè)分布——聚焦創(chuàng)新藥和CXO 10指數(shù)走勢、收益對比——高彈性，行情回暖 10指數(shù)估值分析——位處最低點，上升空間大 十大權(quán)重股分析——盈利預(yù)期改善，持續(xù)向好 匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF介紹 13基金介紹：集中度更高，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈純度更高 13基金公司介紹：立足基本面，中長期投資布局 14風險提示 152/16東吳證券研究所東吳證券研究所圖表目錄圖1：2000-2022老齡化趨勢及衛(wèi)生費用占GDP比重 4圖2：2000-2022城鎮(zhèn)居民人均醫(yī)療保健費用支出及占可支配收入比重 5圖3：2006-2022中國高凈值人群數(shù)量，單位：萬人 5圖4：中國/美國/全球創(chuàng)新藥銷售額對比（億美元） 5圖5：藥品銷售占比對比 5圖6：歷年國產(chǎn)創(chuàng)新藥NDA數(shù)量 6圖7：歷年申報III期臨床的創(chuàng)新藥數(shù)量（CDE口徑） 6圖8：歷年申報II期臨床的創(chuàng)新藥數(shù)量（CDE口徑） 7圖9：全球前十大藥企研發(fā)投入情況 8圖10：美股298余家Biotech企業(yè)研發(fā)投入情況 8圖港股43家創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入情況（億元） 8圖12：成分股市值數(shù)目分布（單位：元） 9圖13：成分股市值權(quán)重分布（單位：元） 9圖14：成分股行業(yè)數(shù)目分布（單位：只） 10圖15：成分股行業(yè)權(quán)重分布（單位：%） 10圖16：國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)與主要寬基指數(shù)累積凈值走勢（2019/01/02-2023/12/06） 圖17：國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)市凈率（2021/11/18-2023/12/6） 圖18：國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)市銷率（2021/11/18-2023/12/6） 圖19：前10權(quán)重股總市值占比（截至2023/12/6） 12圖20：前10權(quán)重股權(quán)重占比（截至2023/12/6） 12表1：指數(shù)編制方法 9表2：國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)與主要寬基指數(shù)短期收益對比（截至2023/12/6） 10表3：十大權(quán)重股概況（截至2023/12/6） 12表4：十大權(quán)重股財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)（截至2023/12/6） 13表5：匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF產(chǎn)品信息 13表6：國證港股通創(chuàng)新藥與主要醫(yī)療指數(shù)對比 143/16東吳證券研究所東吳證券研究所多重邏輯共振，創(chuàng)新藥如日方升基本面：多因素疊加，引領(lǐng)醫(yī)藥市場擴容20002022年，650.882.097%14.9%。GDP20004.60%20216.72%圖1：2000-2022老齡化趨勢及衛(wèi)生費用占GDP比重數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，20062022100018.131618.3%20061.1820224.93620.542480.74/16圖2：2000-2022城鎮(zhèn)居民人均醫(yī)療保健費用支出及占可支配收入比重 圖3：2006-2022中國高凈值人群數(shù)量，單位：萬人數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局， 數(shù)據(jù)來源：注：2019年、2021年數(shù)據(jù)暫無中國創(chuàng)新藥支付占比低，提升空間較大20218,3001/1080%左圖4：中國/美國/全球創(chuàng)新藥銷售額對比（億美元） 圖5：藥品銷售占比對比8,30045%53%45%53%2%中國美國國家2016

43%54%3%43%54%3%

42%2021東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：BCG， 數(shù)據(jù)來源：BCG，202120%5/16東吳證券研究所2023年7月，國家醫(yī)保局公布《談判藥品續(xù)約規(guī)則（2023年版征求意見稿）》、東吳證券研究所48”創(chuàng)新藥迎來收獲期，NDA產(chǎn)品數(shù)量明顯增加3Licenseout（的數(shù)PD-12023年申報NDA的國產(chǎn)創(chuàng)新藥達53例（截至2023年11月30日，不含疫苗和中藥），和2022年的25例相比顯著提升。20231月0DEI285I306項，圖6：歷年國產(chǎn)創(chuàng)新藥NDA數(shù)量 圖7：歷年申報III期臨床的創(chuàng)新藥數(shù)量（CDE口徑）數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方， 數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方，6/16東吳證券研究所東吳證券研究所圖8：歷年申報II期臨床的創(chuàng)新藥數(shù)量（CDE口徑）數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方，海外研發(fā)需求率先復(fù)蘇，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈極具性價比MNC20222023Q1-Q3Biotech2023Q1-Q32023H1CXOCXOMe-too“7/16圖9：全球前十大藥企研發(fā)投入情況 圖10：美股298余家Biotech企業(yè)研發(fā)投入情況30 40% 25 30% 20 20%15 10% 10 0%5 -10% 0 -20% 前十大藥企研發(fā)投入（十億美元） yoy

TotalR&D(十億美元)

40%30%20%10%0%20Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖11：港股43家創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入情況（億元）350300250200

100%80%60%40%

TotalTop5Mid10Last28150 20% Total-YoY100 0% T5-YoY50 -20% M10-Yoy019H119H220H120H221H121H222H122H223H1

-40%

L28-Yoy東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：，8/16東吳證券研究所東吳證券研究所指數(shù)介紹和歷史表現(xiàn)指數(shù)介紹國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)(“987018.CNI”)旨在反映港股通創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)上市公司的運行特征。表1：指數(shù)編制方法選股選股疇 符合格互互下易的分股挑選法 選取近年均市排名高前挑選法 選取近年均市排名高前50股構(gòu)成數(shù)本股成分數(shù)目 50，本量足按際數(shù)納入加權(quán)加權(quán)法 自由通值權(quán)比重限 單只本每比重限 單只本每定調(diào)時的重超過10%推出期 2021年月18日基日 基日 2018年12月31日數(shù)據(jù)來源：，指數(shù)成分股市值和權(quán)重分布——中市值風格2023126500億100-50055%、39%94%。19只；5050億-100500億的公司數(shù)量為4、7和7只?？偸兄党^1000億的公司有百濟神州和藥明生物。圖12：成分股市值數(shù)目分布（單位：元） 圖13：成分股市值權(quán)重分布（單位：元）100億-500億5150100億-500億5150億19小于50億11大于500億19小于50億1 50億-100億5100億-500億39大于500億55數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，注：圖12-圖15，截止日期為2023/12/69/16CXOCXO。2023126CXO81.08%16.22%2.70%。3730為6只，疫苗為1只。權(quán)重分布上占比由高至低的行業(yè)分別為創(chuàng)新藥、CXO和疫苗，權(quán)重分別88.20%、11.49%和0.32%。。圖14：成分股行業(yè)數(shù)目分布（單位：只） 圖15：成分股行業(yè)權(quán)重分布（單位：%）CXO,6創(chuàng)新藥,疫苗CXO,6創(chuàng)新藥,

CXO,11.49%

疫苗,0.32%東吳證券研究所東吳證券研究所創(chuàng)新藥,30 88.20%數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，指數(shù)走勢、收益對比——高彈性，行情回暖2020/1/12022/6/302022/6/302023/1/302023年1月30日至2023年6月30日，國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)跌幅高于恒生指數(shù)202320239620231265%表2：國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)與主要寬基指數(shù)短期收益對比（截至2023/12/6）起點終點國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)恒生指數(shù)恒生醫(yī)療保健2023/9/62023/12/65%-11%-2%2023/1/302023/6/30-40%-17%-32%2022/6/302023/1/3010%0%10%2020/1/12022/6/3016%-22%-19%數(shù)據(jù)來源：，10/16圖16：國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)與主要寬基指數(shù)累積凈值走勢（2019/01/02-2023/12/06）港股通創(chuàng)新藥 恒生指數(shù) 恒生醫(yī)療保健4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0數(shù)據(jù)來源：，指數(shù)估值分析——位處最低點，上升空間大2021年以來最低點。2023/12/06，國2.590.8%3.990.2%圖17：國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)市凈率（2021/11/18-2023/12/6）

圖18：國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)市銷率（2021/11/18-2023/12/6）7.006.005.004.003.002.00

分位數(shù)（右軸） 市凈率PB(LF)

100%80%60%40%20%0%

分位數(shù)（單位：%）（右軸） 市銷率20 10015 80706010 50405 3020100 0東吳證券研究所2021-11-18 2022-11-18 2023-11-18東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，十大權(quán)重股分析——盈利預(yù)期改善，持續(xù)向好2023126109393.9969.57%10/16三家的藥物研發(fā)領(lǐng)域均有涉及腫瘤科。圖19：前10權(quán)重股總市值占比（截至2023/12/6） 圖20：前10權(quán)重股權(quán)重占比（截至2023/12/6）股30%

其他權(quán)重股30%前10股70%前10股70%數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，表3：十大權(quán)重股概況（截至2023/12/6）元）1801.HK信達生物11.41672.47腫瘤、自免、減重元）1801.HK信達生物11.41672.47腫瘤、自免、減重1093.HK石藥集團9.81805.85腫瘤1177.HK中國生物制藥9.33659.92腫瘤、肝病、呼吸道2269.HK藥明生物9.101291.42CXO6160.HK百濟神州8.091471.91腫瘤1548.HK金斯瑞生物科技5.62432.01GCT、CAR-T0867.HK康哲藥業(yè)4.63354.07皮膚、眼科3692.HK翰森制藥4.02904.24ADC9926.HK康方生物3.95397.40腫瘤、自免2359.HK藥明康德3.752404.70CXO

總市值（億

業(yè)務(wù)范圍東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：，受益于國內(nèi)疫后復(fù)蘇，醫(yī)藥需求或已開始見底改善，國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)盈利有望穩(wěn)步改善。根據(jù)一致盈利預(yù)測數(shù)據(jù)，國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)成分股業(yè)績有望迎來修復(fù)，預(yù)期前十大權(quán)重股2023-2025年平均每股收益為0.13元/0.76元/0.69元，2023-2025年平均市凈率為4.10倍/4.26倍/4.86倍。12/16表4：十大權(quán)重股財務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)（截至2023/12/6）每股益元人幣） 市凈（）權(quán)重數(shù)據(jù)來源：，2023-2025年數(shù)據(jù)為一致預(yù)期數(shù)據(jù)，本表使用的貨幣單位均為人民幣，港股市值由當日匯率換算得到ETF介紹基金介紹：集中度更高，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈純度更高（20231213表5：匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF產(chǎn)品信息159570159570ETF基金代碼、簡稱匯添富國證港股通創(chuàng)新藥交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金名稱基金管人 國泰安券份限司基金基金管人 國泰安券份限司標的數(shù) 國證股創(chuàng)藥數(shù)指數(shù)碼：987018）投資例 投資標指成股備選分的例低基金產(chǎn)凈值的90%，不于現(xiàn)金金產(chǎn)的80%。本基金主要采用完全復(fù)制法，即完全按照標的指數(shù)的成分股投資策略

組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標的指數(shù)成分股及其權(quán)重的變化進行相應(yīng)調(diào)整。東吳證券研究所認購率 0<M<50萬，0.80%；50萬份≤M<100萬，0.50%；M≥東吳證券研究所100萬份，1000元/筆托管費 0.10％/年管理費 托管費 0.10％/年13/16東吳證券研究所基金管理人辦理網(wǎng)下現(xiàn)金認購時按照上表所示費率收取認購費用。發(fā)售代理機構(gòu)辦理網(wǎng)上現(xiàn)金認購、網(wǎng)下現(xiàn)金認購時可參照上述費率結(jié)構(gòu)收取一定的傭金。認購費用用于本基金的東吳證券研究所備注 市場廣銷、冊記等集間生各費用不列入金產(chǎn)以認費率用通直中認購養(yǎng)老金戶外其投者，銷老客費請見招募說書》數(shù)據(jù)來源：匯添富基金，表6：國證港股通創(chuàng)新藥與主要醫(yī)療指數(shù)對比恒生醫(yī)療保健代碼健代碼987018HSHCI.HIHSSCHI.HI931787成分股數(shù)量37884045前十大權(quán)重69.69%52.11%61.09%67.67%權(quán)重上限10%10%10%10%具備互聯(lián)互通標的樣本空間恒生綜合指恒生綜合指數(shù)成分股中具備互中證香港300資格的證券數(shù) 聯(lián)互通資格的證券流動性篩選1000萬HKD投資類指數(shù)的換手率測試：/ 1000HKD0.1%以及上選樣5050只時全市值排名最高的50只，/ 40只部納入恒生行業(yè)分藥品、生物技術(shù)、藥品分銷、創(chuàng)新藥研發(fā)以及為制藥行業(yè)篩選 類屬于醫(yī)療醫(yī)療設(shè)備及用