第12章-金融抑制與創(chuàng)新

第十三章金融抑制、深化與創(chuàng)新

教學(xué)目的與要求：本章通過對“金融壓制〞和“金融深化〞“金融創(chuàng)新〞理論的歷史淵源、主要觀點(diǎn)以及最新開展動態(tài)、以及中國的金融開展經(jīng)濟(jì)增長的介紹，展示了這一值得關(guān)注的經(jīng)濟(jì)課題的歷史、現(xiàn)狀與開展。通過本章的學(xué)習(xí)，要求我們對經(jīng)濟(jì)與金融的關(guān)系有更清晰的認(rèn)識，同時(shí)也為今后深入的理論學(xué)習(xí)拓寬思路、提供啟示、奠定根底。教學(xué)重點(diǎn)：金融抑制、金融深化的概念；麥金農(nóng)—肖的金融開展理論；金融深化及其效應(yīng)；金融創(chuàng)新動因及微觀宏觀效應(yīng)。教學(xué)難點(diǎn)：麥金農(nóng)—肖的金融開展理論、金融創(chuàng)新的微觀宏觀效應(yīng)。金融抑制：政府對金融體系和金融活動的過多干預(yù)壓制了金融體系的開展，而金融體系的不開展，又阻礙了經(jīng)濟(jì)的開展，從而造成金融抑制與經(jīng)濟(jì)落后的惡性循環(huán)。金融深化：如果政府取消對金融活動的過多干預(yù)，可形成金融深化與經(jīng)濟(jì)開展的良性循環(huán)。第一節(jié)金融抑制financialrepression

一、儲蓄與利率管制２、西方儲蓄的概念：一地區(qū)一定時(shí)期內(nèi)，國民收入中扣除消費(fèi)后的剩余，即：儲蓄＝收入－消費(fèi)。１、中國的儲蓄概念：個人在銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)的存款或存款行為=儲蓄存款儲蓄形式多樣化，還有現(xiàn)金儲蓄、實(shí)物儲蓄和其他金融資產(chǎn)儲蓄；現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，儲蓄主體應(yīng)該多樣化，而不能僅僅指居民.3、開展中國家儲蓄的制約收入因素【謹(jǐn)慎】【遠(yuǎn)慮】【增加收入】【為改善生活而儲蓄】【經(jīng)營企業(yè)或投資而儲蓄】【虛榮】【吝嗇】【稅收制度】【企業(yè)制度】非收入因素【物價(jià)水平】【利率】【收入分配】【人口增長】【人口結(jié)構(gòu)變化】【社會福利】【儲蓄動機(jī)和形式】【金融市場的發(fā)育狀況】【經(jīng)濟(jì)周期變動】【投資環(huán)境變化】外資引進(jìn)的各種因素【政治環(huán)境】【經(jīng)濟(jì)制度】【外資政策】【勞動力價(jià)格優(yōu)勢】【國內(nèi)市場發(fā)育】【國際比較優(yōu)勢】4、傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟(jì)理論的假設(shè)〔１〕金融市場興旺和健全，信用工具非常豐富〔２〕生產(chǎn)要素和產(chǎn)品具有＂無限可分割性＂，各經(jīng)濟(jì)單位都能使用相同的技術(shù)〔３〕貨幣和資本可以相互替代〔４〕信用發(fā)行貨幣。只適用于興旺經(jīng)濟(jì)，而并不適用于開展中國家。5、金融體系與經(jīng)濟(jì)增長社會儲蓄，投入到生產(chǎn)中去：促進(jìn)社會開展；經(jīng)濟(jì)開展，收入：增加對金融開展有促進(jìn)作用。根本原因在于制度缺陷和政策錯誤：經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域過多干預(yù)，強(qiáng)制規(guī)定和控制利率和匯率，使其低于市場水平，束縛金融的手腳，對經(jīng)濟(jì)開展起了相反作用。開展中國家的惡性循環(huán)：金融落后不能真正促進(jìn)經(jīng)濟(jì)開展，經(jīng)濟(jì)開展阻滯不利于金融的開展。二、金融抑制的根源1、自然經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重。在開展中國家，自然經(jīng)濟(jì)占有很大比重商業(yè)化程度也低．經(jīng)濟(jì)貨幣化程度低2、金融體系開展緩慢?！?〕金融資產(chǎn)形式單一，數(shù)量有限?！?〕金融工具種類少數(shù)量有限，發(fā)行范圍狹??；〔3〕金融機(jī)構(gòu)單一。〔4〕金融市場普遍處于落后狀態(tài)，直接融資市場落后，直接融資非常少；〔5〕資本市場比貨幣市場更為落后；3、金融資產(chǎn)的價(jià)格嚴(yán)重扭曲對金融實(shí)行嚴(yán)格控制，作為實(shí)施經(jīng)濟(jì)開展戰(zhàn)略的重要手段。政府過度干預(yù)，造成高度封閉性，缺少透明度?！玻场碁榱丝刂仆鈪R資源，高估本國貨幣匯率〔２〕對金融機(jī)構(gòu)的利率規(guī)定限度并實(shí)行信貸額度控制與分配；〔１〕對最大的商業(yè)銀行實(shí)行國有化措施；4、金融機(jī)構(gòu)存在著明顯的“二元結(jié)構(gòu)〞傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)：存在著傳統(tǒng)經(jīng)營方式的古老機(jī)構(gòu)：如錢莊、各種金融會、當(dāng)鋪等多種民間金融組織。分布在經(jīng)濟(jì)落后的小城鎮(zhèn)和廣闊的農(nóng)村地區(qū)，并主要為小商品經(jīng)濟(jì)和個人消費(fèi)提供金融效勞?，F(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)：包括少量外國銀行機(jī)構(gòu)與本國的國有銀行。現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)并存：5、資本的“分割〞“分割〞經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)單位相互隔絕，無法獲得統(tǒng)一的土地、勞動力、資本品及一般商品價(jià)格，也難以獲得同等水平的生產(chǎn)技術(shù)。投資往往不可細(xì)分，投資前須積累很大一局部貨幣資金；投資規(guī)模越大，所需貨幣余額越多。資本市場落后，間接金融弱，眾多的小企業(yè)投資和技術(shù)改革，只有通過內(nèi)源融資。依靠自身積累貨幣的方法來獲得資金。6、貨幣與實(shí)際資本之間的互補(bǔ)關(guān)系開展中國家，資本市場缺乏，貨幣與實(shí)質(zhì)資本的關(guān)系是同步增減的互補(bǔ)關(guān)系，而不是替代關(guān)系。資本市場完善的前提下，貨幣和實(shí)際資本都是財(cái)富的組成局部，是相互競爭的替代品。只有同時(shí)持有貨幣和實(shí)際資本，才能滿足持有財(cái)富的要求。7、對高利貸和通貨膨脹的擔(dān)憂為了有效控制通貨膨脹，過分干預(yù)金融，將利率、匯率人為壓低。8、主權(quán)恐懼內(nèi)向型。三、金融抑制的表現(xiàn)1、理論的發(fā)起。1973年,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)者E.S.SHAW〔肖〕《經(jīng)濟(jì)開展中的金融深化》〔麥金農(nóng)〕《經(jīng)濟(jì)開展的貨幣、資本》分別提出“金融深化〞和“金融壓制〞理論，充分強(qiáng)調(diào)金融在經(jīng)濟(jì)開展中的中介作用。統(tǒng)稱為“金融中介〞，“金融深化〞理論。金融對于經(jīng)濟(jì)開展并不是中性因素，既能促進(jìn)，也能阻滯，關(guān)鍵取決于政府政策和制度選擇。2、金融抑制金融抑制〔壓制〕：許多開展中國家政府對金融活動強(qiáng)制干預(yù)，人為地壓低利率和匯率。觀點(diǎn)：開展中國家落后的金融體制是由過多的政府管制，即金融抑制政策造成的。金融抑制政策導(dǎo)致金融體系的落后，進(jìn)而阻礙經(jīng)濟(jì)的開展。3、金融抑制政策?！?〕高估本幣匯率采用信貸配給的方式來分配稀缺的信貸資金?！?〕壓低國內(nèi)利率為了降低工業(yè)化的本錢為了降低進(jìn)口機(jī)器設(shè)備的本錢對金融機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格的管制。設(shè)立、業(yè)務(wù)、法定準(zhǔn)備金等。金融抑制在國內(nèi)金融的表現(xiàn)金融當(dāng)局硬性規(guī)定存貸款利率的上限，利率就無法準(zhǔn)確反映開展中國家的資金供求狀況和資金短缺程度。在通貨膨脹的情況下，實(shí)際利率就成了負(fù)數(shù)，儲蓄者不愿意儲蓄；借款者的需求卻格外強(qiáng)烈，這就必然導(dǎo)致資金需求嚴(yán)重大于資金供給，金融機(jī)構(gòu)因此只能以“配給〞方式授信，并進(jìn)行資金投機(jī)等。在這種情況下，能夠獲得貸款的大多是享有特權(quán)的國有企業(yè)或者是與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營企業(yè)單位，這就給腐敗的滋生提供了土壤。大量民營企業(yè)只得向傳統(tǒng)的非正規(guī)金融和高利貸者求貸。加上開展中國家的金融機(jī)構(gòu)集中于城市，廣闊農(nóng)民和小工商業(yè)者的貸款需求就更加難以得到滿足。金融抑制在外匯市場的表現(xiàn)：開展中國家高估本幣官定匯率，導(dǎo)致外匯嚴(yán)重短缺，阻礙本國商品出口和外資的流入。外匯短缺決定了只有特權(quán)機(jī)構(gòu)和階層才能獲得官價(jià)外匯，這就助長外匯黑市交易。商品出口受阻，使得持有官方執(zhí)照的進(jìn)口商可利用特權(quán)賺取超額利潤。許多開展中國家實(shí)行“進(jìn)口替代〞政策更引起這些國家對重工業(yè)關(guān)注和對農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)的輕視。4、金融抑制原理〔1〕利率降低，導(dǎo)致資金供需缺口請問，缺口何在？SIS1SE,IEI1S,Irr2rEr1EABC金融抑制示意圖原理分析金融機(jī)構(gòu)以“配給〞方式授信和資金投機(jī)。能獲得信貸的多是享有特權(quán)者——腐敗根源。大量民營企業(yè)只得向傳統(tǒng)的非組織市場、高利貸者和當(dāng)鋪求貸。廣闊農(nóng)民和小工商業(yè)者在資金獲取上極為困難。硬性規(guī)定利率上限，實(shí)質(zhì)利率常為負(fù)數(shù)儲蓄者不愿存入金融體系借款者那么被刺激起高亢需求，導(dǎo)致資金嚴(yán)重求大于供。因第一果第二果〔2〕對外匯市場進(jìn)行管制通過官方匯率高估本國幣值和低估外國幣值。持有官方執(zhí)照的進(jìn)口商利用特權(quán)賺取超額利潤。以低官方匯率獲得外匯——特權(quán)機(jī)構(gòu)和階級，外匯供不應(yīng)求助長黑市交易。由于本國幣值高估，出口受到極大損害受益者受損者四、金融抑制的后果1、儲蓄效應(yīng)。金融體系脆弱，抑制儲蓄，使儲蓄率大受影響。金融工具少，人們就常常用購置物質(zhì)財(cái)富、增加消費(fèi)和向國外轉(zhuǎn)移資金等回避風(fēng)險(xiǎn)。2、投資效應(yīng)。有有利的投資時(shí)機(jī)反而得不到資金國有工業(yè)部門資源利用效率低3、就業(yè)效應(yīng)。城市資本密集型產(chǎn)業(yè)增長；勞動力滯留在低工資水平的行業(yè)、企業(yè)中，或失業(yè)。第二節(jié)金融深化financialdeepening

一、為什么要金融深化1、金融深化——政府放棄對金融的過分干預(yù)，使利率和匯率充分反映供求狀況，并有效控制通貨膨脹。2、金融深化的出發(fā)點(diǎn)金融體系，能以適當(dāng)利率吸引大量儲蓄，可以滿足經(jīng)濟(jì)部門需求。金融本身可以開展，也能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)開展。二、金融深化的效應(yīng)1、儲蓄效應(yīng)2、投資效應(yīng)。投資會隨著儲蓄的增加而增加。投資效率也會因?yàn)槔史峙?、篩選機(jī)制變得更有效率。3、就業(yè)效應(yīng)?？梢蕴岣哔Y本和勞動的相對價(jià)格，從而擴(kuò)大就業(yè)。4、社會效應(yīng)。減少因政府干預(yù)帶來的效率損失和貪污腐化。三、金融深化理論的政策主張：1〕放開利率：取消對存款利率的限制，減少政府財(cái)政赤字，控制貨幣發(fā)行，降低通貨膨脹率，增加貨幣的實(shí)際收益。2〕鼓勵銀行競爭：削弱少數(shù)金融機(jī)構(gòu)吸收存款和分配貸款的壟斷權(quán)，變專業(yè)銀行為商業(yè)銀行，成立新的銀行，鼓勵競爭。3〕增加對高效率小企業(yè)的放款：大銀行可以把貨幣貸給信用合作社和錢莊，再讓他們以較高利率貸出，將資金從低效率領(lǐng)域引向高效率。這種利率仍然低于民間高利貸。4〕金融改革與財(cái)政改革同步：金融與財(cái)政要各盡職守，進(jìn)行稅制改革，減少財(cái)政赤字，緩和通貨膨脹。5〕金融改革與外貿(mào)改革同步：促使匯率自由浮動，實(shí)行外幣自由兌換。取消對進(jìn)出口的歧視關(guān)稅和優(yōu)惠補(bǔ)貼，逐漸降低本幣匯率，實(shí)現(xiàn)外貿(mào)全面自由化。第三節(jié)金融創(chuàng)新financialinnovation一、金融創(chuàng)新的背景分析20世紀(jì)70年代以來，西方國家的金融業(yè)普遍進(jìn)行了金融工具、金融業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)、金融市場及金融管制等金融方面的結(jié)構(gòu)性變革，即＂金融創(chuàng)新＂。盈利動機(jī)推動。1、金融創(chuàng)新：是金融領(lǐng)域中各種創(chuàng)造性的變革，包括變更金融體制、增加金融工具、改善金融管理，以獲取更多利潤的過程。2、背景分析〔1〕歐洲貨幣市場與資本市場的形成。開創(chuàng)金融創(chuàng)新先河，推動了金融創(chuàng)新。強(qiáng)適應(yīng)性。廣泛適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)開展，幾乎囊括一切國際金融業(yè)務(wù)，24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)。強(qiáng)流動性。利率由市場供求決定，對市場刺激反響高度靈敏，微小變化都能反響出來。高靈活性。參與者主要是非居民外幣存貸業(yè)務(wù)，可以滿足各國經(jīng)濟(jì)開展的要求。歐洲貨幣與資本市場〔2〕全球性石油危機(jī)及其石油美元的回流20世紀(jì)70年代石油危機(jī)導(dǎo)致石油大幅度漲價(jià)，石油輸出國因此得到大量美元，稱為石油美元。石油輸出國的石油美元要到歐洲貨幣市場與資本市場尋找投資時(shí)機(jī)，從而形成石油美元回流。石油危機(jī)導(dǎo)致各國國際收支嚴(yán)重不平衡；世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化?！?〕國際債務(wù)危機(jī)及其影響1982年國際性債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，加劇了國際金融的不穩(wěn)定性，造成國際經(jīng)濟(jì)動亂。3、動因〔1〕金融競爭的內(nèi)在壓力。競爭使金融體系產(chǎn)生變革，對金融活動在數(shù)量、質(zhì)量、種類、效勞上的要求都日益增多。例如對利率的嚴(yán)格限定，對各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動的嚴(yán)格區(qū)分等等，嚴(yán)重限制了金融業(yè)的開展。國際經(jīng)濟(jì)一體化和國際競爭加劇傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方式、金融工具和管理顯得很不適應(yīng)?！?〕國際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大各國財(cái)政赤字和世界性通貨膨脹，導(dǎo)致利率上升和動亂不安，提高時(shí)機(jī)本錢，金融活動的交易本錢和風(fēng)險(xiǎn)增大?？蛻舻男枰褪且磺?，推動了創(chuàng)新；創(chuàng)新又推動市場的需要?！?〕計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)的開展電子技術(shù)進(jìn)步是金融創(chuàng)新的物質(zhì)根底。技術(shù)改變金融觀念，直接加快金融創(chuàng)新。自動轉(zhuǎn)賬階段計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)運(yùn)用于金融的四個階段記賬算賬階段銀行聯(lián)機(jī)處理業(yè)務(wù)階段營業(yè)實(shí)現(xiàn)自動化階段自動出納機(jī)的出現(xiàn)是銀行業(yè)現(xiàn)代化的重要標(biāo)志通過網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)〔4〕世界范圍金融管制放松國際市場一體化，金融市場國際化。迫使各國考慮放松金融管制。取消利率管制，放松外匯管制允許金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉，放松金融市場管制。放松金融管制本身就是一種金融創(chuàng)新，又促使金融的方方面面進(jìn)一步創(chuàng)新。二、金融創(chuàng)新理論1、技術(shù)推進(jìn)創(chuàng)新理論。金融電子化使金融業(yè)務(wù)能夠突破時(shí)、空限制，擴(kuò)展效勞領(lǐng)域，提高效勞質(zhì)量，極大降低金融效勞本錢。家庭銀行、網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)成為現(xiàn)實(shí)。20世紀(jì)80年代以來，計(jì)算機(jī)廣泛應(yīng)用，推動了金融電子化和金融高技術(shù)化，極大地促進(jìn)了金融創(chuàng)新。如：多功能化的銀行卡。如自動出納機(jī)卡、信用卡、記賬卡等借助電子信息技術(shù)的現(xiàn)金管理帳戶，使存款帳戶與其他帳戶合并，提供多種效勞；作為經(jīng)濟(jì)制度的一個組成部分，金融的創(chuàng)新應(yīng)該是一種與經(jīng)濟(jì)制度互為影響、互為因果關(guān)系的制度改革。3.制度學(xué)派的金融創(chuàng)新理論4.交易成本創(chuàng)新理論金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本2.約束誘導(dǎo)型金融創(chuàng)新理論微觀金融組織為了利潤最大，減輕金融壓制而采取的自衛(wèi)行為。是企業(yè)的逆境創(chuàng)新。5.躲避型金融創(chuàng)新理論市場機(jī)制對各種金融控制和規(guī)章制度的回避，產(chǎn)生了金融創(chuàng)新行為。管制是為保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定躲避是經(jīng)濟(jì)個體為自身利益最大化，對政府限制作出合法反響政府管制互為前提互相促進(jìn)個體躲避，通過創(chuàng)新回避新的管制新躲避〔新一輪創(chuàng)新〕

一、作用與方向1、金融創(chuàng)新的作用第四節(jié)

金融創(chuàng)新的內(nèi)容和思路④經(jīng)濟(jì)開展：克服了資金融通障礙，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)繁榮。③金融機(jī)構(gòu)：擴(kuò)大資金來源和運(yùn)用規(guī)模，減少支付本錢，節(jié)約了處理時(shí)間，提高效率。②籌資者：融資多樣化、靈活化，能夠滿足不同的資金需求。①投資者：增加選擇時(shí)機(jī)，提高實(shí)際收益，提高流動性和平安性。2、金融創(chuàng)新的方向⑤國際性、區(qū)域性新市場的形成。如歐洲美元市場、亞洲美元市場、新加坡金融市場、巴林金融市場等。④金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)限制的放松。如銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)的相互交叉滲透、金融聯(lián)合體的形成等；③銀行管理的改進(jìn)。如全球性資產(chǎn)負(fù)債管理。②金融活動中各種新工具、新方式、新效勞的出現(xiàn)。如提款業(yè)務(wù)、金融期貨交易、自動劃轉(zhuǎn)帳戶。①新技術(shù)在金融業(yè)的應(yīng)用。如電算化、全球性財(cái)務(wù)管理。二、創(chuàng)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。主要指負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新?！?〕可變利率抵押貸款：隨市場利率而變動的抵押貸款。作法：為吸引客戶，其初始利率可低于固定利率抵押貸款，利率在整個抵押貸款期間可變動；放款機(jī)構(gòu)能在利率上升時(shí)得到較高的利息收益?！?〕可轉(zhuǎn)讓提款通知書賬戶NOWNegotiableOrderofWithdrawalAccount活期存款不付息。客戶簽發(fā)NOW通知書后，銀行代為付款；具有背書轉(zhuǎn)讓功能，成為沒有支票名義的支票。在法律上不作為支票帳戶，可以不受有關(guān)支票戶法規(guī)的限制，繼續(xù)支付利息。〔3〕自動轉(zhuǎn)換儲蓄賬戶ATSAutomatedTransferServiceAccount支票賬戶中一定金額之上的余額可自動轉(zhuǎn)換為支付利息的儲蓄賬戶。儲蓄賬戶上的金額實(shí)際上成為支票賬戶的一局部，可隨時(shí)簽發(fā)支票；可以吸引存款。2、支付和清算方式的創(chuàng)新第二階段是建立以電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行的支付和清算系統(tǒng)。第一階段是對傳統(tǒng)方式的改進(jìn)；3、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新。其創(chuàng)新與金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新相適應(yīng)。由專業(yè)化向綜合化方向開展；出現(xiàn)大批新的金融機(jī)構(gòu)。4、金融工具創(chuàng)新三、金融創(chuàng)新的目標(biāo)1、躲避風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新：金融業(yè)和企業(yè)為了防范或降低利率風(fēng)險(xiǎn)所進(jìn)行的金融創(chuàng)新活動。20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系瓦解，石油危機(jī)，通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)衰退等，使金融市場利率大幅上升，匯率頻繁變動銀行收益不確定性和風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，給銀行經(jīng)營管理帶來巨大壓力，銀行業(yè)紛紛尋求新的工具和手段來降低。于是，出現(xiàn)了浮息票據(jù)、金融期貨、金融期權(quán)、利率互換、貨幣互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議以及資產(chǎn)證券化等新型金融工具和交易形式，金融工具、金融市場創(chuàng)新空前活潑。躲避風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新工具可變利率存單：可隨市場利率變動的存款單?？勺兝实盅嘿J款：