第4章外匯的市場與交易

第一節(jié)外匯市場

第二節(jié)國際收支的平衡與變動

第四章外匯市場與外匯買賣第二節(jié)外匯買賣外匯市場的含義與構成外匯市場的類型

即期外匯買賣遠期外匯買賣掉期買賣套利買賣期貨買賣期權買賣教學目的與要求：要求學生了解外匯市場、即期外匯買賣、掉期買賣、套利、遠期外匯買賣、期權買賣等概念，了解外匯市場的類型、外匯市場的報價法實際，掌握即期外匯買賣、遠期外匯買賣、期權買賣的根本定價原理。本章教學要點：外匯市場、即期外匯買賣、掉期買賣、套利、遠期外匯買賣、期權買賣等概念；掌握即期外匯買賣、遠期外匯買賣、期權買賣的根本定價原理本章教學難點：掉期買賣概念的了解；套利、遠期外匯及期權買賣3第一節(jié)外匯市場一、外匯的市場的含義和構成

外匯市場是指由運營外匯業(yè)務的金融機構所組成的在國際間從事外匯買賣、調(diào)劑外匯供求的買賣場所。買賣所外匯市場的構成客戶客戶清算公司客戶客戶買賣所成員公司買賣所買賣所成員公司實踐供需者投機者銀行間外匯市場的構成中央銀行〔第四層次〕外匯經(jīng)紀人〔第三層次〕外匯銀行客戶客戶第一層次客戶客戶外匯銀行第二層次代理自營貯藏管理匯率管理引見成交代客買賣二、現(xiàn)代外匯市場的特點1、由區(qū)域性開展到全球性，實現(xiàn)24小時延續(xù)買賣2、買賣規(guī)模加速增長，但市場集中程度趨強3、電子經(jīng)紀的市場份額和影響提升4、買賣日趨復雜化，即期買賣重要性降低5、套匯買賣使全球市場的匯率趨向一致狹義的外匯市場和廣義的外匯市場零售性的外匯市場與零售性的外匯市場地域性的外匯市場與國際性的外匯市場三、外匯市場的類型10外匯市場類型有形市場〔買賣所市場〕無形市場〔通訊網(wǎng)絡〕買賣方式不同參與者不同狹義市場〔銀行間市場〕廣義市場即期外匯買賣遠期外匯買賣掉期買賣外匯期貨買賣外匯期權買賣套利買賣根本類型創(chuàng)新類型第二節(jié)外匯買賣外匯買賣是國際金融買賣的根本方式，也是國際間貿(mào)易支付、金融支付及保值與投機的重要工具。主要有以下買賣方式：1.即期外匯買賣的概念★又稱現(xiàn)匯買賣，買賣雙方達成外匯買賣協(xié)議后，在兩個營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯買賣方式。一、即期外匯買賣〔SpotExchangeTransaction〕翌日交割〔valuetomorrow〕即期交割〔valuespot〕當日交割〔valuetoday〕◆各地報價的中心貨幣是美圓；◆雙檔報價〔買價和賣價〕；◆僅報出小數(shù)點后的最后兩位數(shù)；◆最小報價單位是報價貨幣最小價值單位的1%〔市場稱根本點〕。2.即期外匯買賣的報價GBP1=USD1.5819/301、客戶要求賣出美圓、買入英鎊的匯率為多少？某客戶要求將100萬美圓兌換成英鎊，按即期匯率能得到多少英鎊？選取匯率原那么銀行賤買貴賣，客戶賤賣貴買。每個匯率的左邊數(shù)字是銀行買入規(guī)范貨幣的價錢，右邊是賣出價錢。1、直接套匯〔兩地套匯〕◆例1.某日紐約市場：USD1=JPY76.16-76.36東京市場：USD1=JPY76.76-76.96套匯〔Arbitrage〕2.間接套匯如何判別三個及以上的市場能否存在套匯時機〔1〕將不同市場的匯率的中間價計算出來；〔2〕將不同市場的匯率用同一標價法表示；〔3〕將中間價相乘；★假設乘積等于1，闡明不存在套匯時機；★假設乘積不等于1，闡明存在套匯時機?！衾?.假設某日：倫敦市場：GBP1=USD1.4190/1.4210紐約市場：USD1=CAD1.5790/1.5810多倫多市場：GBP1=CAD2.1990/2.2021試問:〔1〕能否存在套匯時機？〔2〕假設投入100萬英鎊套匯，利潤為多少？①計算中間價：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：GBP1=CAD2.2000②將各市場匯率一致為間接標價法：多倫多市場：CAD1=GBP0.4545③將各中間價相乘：GBP/USD×USD/CAD×CAD/GBP=1.4200×1.5800×0.4545=1.0197﹥1闡明存在套匯時機a.判別能否存在套匯時機b.投入100萬英鎊套匯投入100萬英鎊套匯，獲利1.80萬英鎊〔不思索本錢〕GBP100萬USD141.90萬倫敦GBP1=USD1.4190/1.4210CAD224.06萬GBP101.80萬多倫多GBP1=CAD2.1990/2.2021USD141.90萬CAD224.06萬紐約USD1=CAD1.5790/1.5810結(jié)論：GBP/USD×USD/CAD×CAD/GBP=？結(jié)果>1，闡明用1英鎊在三個市場套匯后，得到的收益比1英鎊多，因此，應按公式所表示方向正向套匯〔賣基準貨幣英鎊換美圓，再用美圓換加元，最后用加元換英鎊〕。結(jié)果<1，闡明用1英鎊在三個市場套匯后，得到的收益比1英鎊少，因此，應按公式所表示方向反向套匯〔賣標價貨幣美圓換英鎊，再用英鎊換加元，最后用加元換美圓〕。假設投入100萬美圓套匯，利潤為多少？套匯買賣應留意以下要點：〔1〕沒有外匯控制和政府干涉；〔2〕從低匯率市場買入，從高匯率市場賣出；留意區(qū)分買入價和賣出價；〔3〕匯率差別日趨減少甚至幾乎不存在。1.遠期外匯買賣的概念★又稱期匯買賣，是指外匯買賣成交后，當時并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在商定的日期按商定的匯率辦理交割的外匯買賣方式。

二、遠期外匯買賣〔ForwardExchangeTransaction〕直接報價法瑞士和日本等國家采用這種方法。蘇黎世外匯市場某日USD/SFR即期匯率1.8770/1.87801個月遠期匯率1.8556/1.85782個月遠期匯率1.8418/1.84343個月遠期匯率1.8278/1.82936個月遠期匯率1.7910/1.793012個月遠期匯率1.7260/1.73102.遠期匯率的報價點數(shù)報價法即期匯率1個月匯水9個月匯水USD/CHF(用點數(shù)表示)0.9172/0.918320/3050/40升水：表示遠期外匯比即期外匯貴貼水：表示遠期外匯比即期外匯賤平價：表示兩者相等3.遠期外匯買賣的動機投機獲利避險保值(1)保值案例——人民幣遠期結(jié)售匯人民幣遠期結(jié)售匯業(yè)務是指客戶與外匯指定銀行簽署遠期結(jié)售匯協(xié)議，商定未來結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時按照該協(xié)議商定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務。某中國出口商出口一批商品到澳大利亞，澳方在3個月內(nèi)支付100萬澳元的貨款。如今外匯市場的行情是：即期匯率：AUD1＝CNY6.6910/6.76603個月遠期結(jié)售匯匯率：AUD1＝CNY6.6565/6.7262假設該中國出口商在簽署合同時預測3個月后人民幣對澳元的即期匯率將會升值到：AUD1＝CNY6.6339/6.6872問：(1)澳商如今支付100萬澳元，中國出口商能兌換多少人民幣?(2)澳商延遲到3個月后支付100萬澳元，那么到時能兌換多少人民幣?(3)中國出口商如今運用遠期結(jié)售匯，應該如何進展?3個月后將收到多少人民幣?即期：AUD1＝CNY6.6910/6.7660估計3個月后：AUD1＝CNY6.6339/6.68723個月遠期結(jié)售匯匯率：AUD1＝CNY6.6565/6.7262(2)投機案例在法蘭克福外匯市場上，假設某德國外匯投機商預測英鎊對美圓的匯率將會大幅度上升，他就可以做買空買賣：先以當時的1英鎊＝1.5550美圓的3月期遠期匯率買進100萬3個月英鎊遠期；然后在3個月后，當英鎊對美圓的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美圓時，他就在即期市場上賣出100萬英鎊；軋差后他就會獲得100萬×(1.7550一1.5550)＝20萬美圓的投機利潤。31

三、掉期外匯買賣★含義：掉期外匯買賣是在買進或賣出某一期限的某種貨幣的同時賣出或買進另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯買賣方式。★作用：〔1〕防止國際資本流動中的匯率風險；〔2〕調(diào)整貨幣期限構造使之合理化。32★類型即期對遠期〔常見〕即期對次日遠期對遠期案例：一家瑞士投資公司需用1000萬美圓投資美國3個月的國庫券，為防止3個月后美圓匯率下跌，該公司做了一筆掉期買賣，即在買進1000萬美圓現(xiàn)匯的同時，賣出1000萬美圓的3個月期匯。假設成交時美圓/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個月的遠期匯率為1.4650/60，假設3個月后美圓/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期買賣和不做掉期買賣的風險情況(不思索其他費用)。33(1)做掉期買賣的風險情況買1000萬美圓現(xiàn)匯需支付：1000萬×1.4890=1489萬瑞士法郎同時賣1000萬美圓期匯將收進：1000萬×1.4650=1465萬瑞士法郎掉期本錢：1465萬－1489萬＝－24萬瑞士法郎34(2)不做掉期買賣的風險情況買1000萬美圓現(xiàn)匯需支付：1000萬×1.4890=1489萬瑞士法郎3個月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場上出賣1000萬美圓，收進：1000萬×1.4510=1451萬瑞士法郎損失：1451萬－1489萬＝－38萬瑞士法郎做掉期可將1000萬美圓的外匯風險鎖定在24萬的掉期本錢上，而不做掉期，將蒙受38萬瑞士法郎的損失。1、套利買賣的概念★是指在兩國短期利率出現(xiàn)差別的情況下，將資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，賺取利息差額的行為。非拋補套利：把資金從低利率的國家和地域調(diào)到高利率的國家和地域謀取利差，但不反向軋平頭寸的行為。拋補套利：調(diào)動資金的同時用遠期的方式軋平頭寸。四、套利買賣37非拋補套利◆假設美國6個月期的美圓存款利率為6%，英國6個月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美圓的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時某英國投資者將50萬英鎊兌換成美圓存入美國進展套利，試問：假設6個月后即期匯率〔1〕不變；〔2〕變?yōu)镚BP1=USD1.64；〔3〕變?yōu)镚BP1=USD1.625；其套利結(jié)果各如何〔略去本錢〕？38在英國存款本利和：50+50×4%×1/2=51〔萬英鎊〕在美國存款本利和：1.62×50萬=81(萬美圓〕81萬+81萬×6%×1/2=83.43(萬美圓〕〔1〕83.43÷1.62=51.5〔萬英鎊〕獲利5000英鎊；〔2〕83.43÷1.64=50.872(萬英鎊〕虧損1280英鎊；〔3〕83.43÷1.625=51.34〔萬英鎊〕獲利3400英鎊；39◆假設上例中其它條件不變，但投資者決議利用遠期外匯買賣來限制匯率風險，即在賣出50萬英鎊現(xiàn)匯的同時，買進50萬6個月期的英鎊。假設6個月期英鎊與美圓匯率為：GBP1=USD1.626，那么，6個月后，該投資者將83.43萬美圓存款調(diào)回英國時，可以得到：83.43÷1.626=51.31〔萬英鎊〕可以無風險地獲利3100英鎊。拋補套利五、外匯期貨買賣1、外匯期貨買賣的概念★買賣雙方在有組織的買賣市場上經(jīng)過公開競價的拍賣方式，買賣在未來某一日期以既定匯率交割一定數(shù)額貨幣的規(guī)范化期貨合約的外匯買賣。41期貨買賣商品期貨買賣金融期貨買賣利率期貨買賣貨幣期貨買賣股價指數(shù)期貨買賣農(nóng)產(chǎn)品期貨買賣金屬期貨買賣石油期貨買賣………………內(nèi)容貨幣項目英鎊瑞士法郎日元加拿大無交易單位GBP25000CHF125000JPY12500000CAD100000報價法美分/英鎊美分/瑞郎美分/日元美分/加元最小變動單位0.00050.00010.0000010.0001最小變動值12.5美元12.5美元12.5美元10美元每日漲跌幅無限制無限制無限制無限制購買數(shù)量限制6000張6000張6000張6000張保證金初始保證金USD2800USD2000USD2100USD900維持保證金USD2000USD1500USD1700USD700交易時間（美國中部）7：30AM-1:24PM7：30AM-1:16PM7：30AM-1:30PM7：30AM-1:22PM交割月份3月、6月、9月、12月最后交易日交割月份的第三個星期三前的第二個營業(yè)日的上午9：16交割日期交割月份的第三個星期三交割地點結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國銀行2、外匯期貨合約的根本要素〔1〕買賣單位〔2〕最小變動價位〔3〕每日價錢動搖限制〔4〕合約月份〔5〕買賣時間〔6〕最后買賣日〔7〕交割例：芝加哥商品買賣所〔CME〕人民幣期貨3、保證金制度初始保證金維持保證金追加保證金4、外匯期貨市場的買賣程序買方〔委托買入〕賣方〔委托賣出〕訂單訂單經(jīng)紀商〔以將客戶訂單轉(zhuǎn)達買賣所大廳〕場內(nèi)經(jīng)紀商〔經(jīng)紀商派駐買賣所代表〕買賣所指定買賣專柜〔采用公開喊價方式進展買賣，成交合同應立刻登錄〕場內(nèi)經(jīng)紀商〔于成交單上背書并轉(zhuǎn)知買賣現(xiàn)實〕經(jīng)紀商〔轉(zhuǎn)知買賣現(xiàn)實〕買方清算所賣方〔買入期貨合約〕〔擔任買方客戶的“賣方〞，〔賣出期貨合約〕賣方客戶的“買方〞〕5、外匯期貨買賣的作用〔1〕套期保值，躲避匯率風險空頭套期保值多頭套期保值〔2〕投機，賺取匯率動搖收益486、遠期外匯買賣與外匯期貨買賣的區(qū)別

外匯期貨買賣遠期外匯買賣買賣合約規(guī)范程度規(guī)范化合約〔買賣雙方不見面〕非規(guī)范化合約〔買賣雙方不見面〕買賣金額每份合約買賣金額固定每份合約買賣金額不固定買賣幣種較少較多買賣者法人和自然人均可參與買賣主要是金融機構和大企業(yè)買賣方式場內(nèi)買賣多數(shù)是場外買賣交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實物交割流動性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠期外集合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求買賣雙方必需按規(guī)定交保證金無須交納保證金491、外匯期權買賣概念★又稱外匯選擇權買賣，是買方與賣方簽署協(xié)議，買方付一定的保險費〔期權價錢〕給賣方后，就有權在未來一定時期或某一固定時期，按照某一協(xié)議價錢從賣方手中買進或賣出一定數(shù)量某種貨幣的權益。買方也可以不行使期權，讓其到期自動作廢。六、外匯期權買賣502、外匯期權類型外匯期權看漲期權看跌期權按期權性質(zhì)按行使期權時間分美式期權歐式期權按購買期權當日能否有利分有利期權無利期權平價期權按期權買賣內(nèi)容分即期外幣期權外幣期貨期權期貨式期權513、外匯看漲期權1)買入外匯看漲期權◆例5，假設某人3月5日買進1份6月底到期的英鎊期權合約，合約的協(xié)議價錢為GBP1=USD1.6，保險費為每1英鎊4美分，一份期權合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美圓〔0.04×25000〕便買進了一種權益，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人一直有權按GBP1=USD1.6價錢從賣方手中買進25000英鎊。◆這有能夠出現(xiàn)以下四種情況：52〔1〕即期匯率≤協(xié)議價錢放棄期權，損失全部保險費?！?〕協(xié)議價錢＜即期匯率≤〔協(xié)議價錢+保險費〕行使期權，追回部分或全部保險費?！?〕即期匯率＞〔協(xié)議價錢+保險費〕行使期權，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。〔4〕在到期前，轉(zhuǎn)讓期權〔在市場上將該份期權賣掉〕在英鎊匯率上升時，該份期權的保險費也會上升，此時轉(zhuǎn)讓期權，可以獲取保險費差價收益。在英鎊匯率下跌時，該份期權的保險費也會下跌，此時轉(zhuǎn)讓期權，可以追回部分保險費。53匯率損益〔+〕(－)0〔協(xié)議價錢〕AB〔協(xié)議價錢+保險費〕圖1買入外匯看漲期權損益情況54買入外匯看漲期權的三點結(jié)論〔1〕購買外匯看漲期權的風險有限而且事先可知