《金融學(xué)概論（第2版）》chap5金融市場(chǎng)

第五章

金融市場(chǎng)第一節(jié)金融市場(chǎng)概述

1.1概念及分類金融市場(chǎng)是指通過(guò)金融工具進(jìn)行資金融通的場(chǎng)所與行為的總和

金融市場(chǎng)中的資金就是所謂的商品。資金借貸的利率是資金這種特殊商品的價(jià)格。金融工具就是資金借貸的書面載體金融市場(chǎng)的分類短期金融市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)）和長(zhǎng)期金融市場(chǎng)（資本市場(chǎng)）直接融資市場(chǎng)（通過(guò)金融工具）和間接融資市場(chǎng)（通過(guò)金融機(jī)構(gòu)）發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）和流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)（組織形式）現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)1.2金融市場(chǎng)的參與者金融市場(chǎng)的參與者由交易主體和管理部門構(gòu)成交易主體是指參與金融市場(chǎng)交易的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，它是決定金融市場(chǎng)運(yùn)行是否高效的關(guān)鍵。包括個(gè)人和家庭、工商企業(yè)、政府部門和金融中介管理部門包括政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和一些行業(yè)組織，作用是加強(qiáng)監(jiān)督交易主體個(gè)人與家庭：首先是資金供給者工商企業(yè)：一般是資金凈需求者政府：首先是資金需求者，也是資金供給者金融中介：是最重要的交易主體交易對(duì)象和交易方式金融市場(chǎng)的交易對(duì)象，即作為商品的資金，多數(shù)情況下是資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)移，而不是所有權(quán)的轉(zhuǎn)移交易方式是指把不同交易主體聯(lián)系起來(lái)利用信用工具進(jìn)行交易的組織方式

1.3金融市場(chǎng)的功能籌集資金功能：變I為S、變S為I、促進(jìn)投資增長(zhǎng)，這是金融市場(chǎng)最基本的功能資源配置功能：促進(jìn)資金合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和有效利用（利率杠桿）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能：通過(guò)期貨運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過(guò)程1.3金融市場(chǎng)的功能風(fēng)險(xiǎn)管理功能：金融市場(chǎng)為工商企業(yè)、居民和家庭以及政府提供了防范人身、財(cái)產(chǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)的手段。其風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制包括：一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出售保單；二是套期保值、組合投資；三是存款保險(xiǎn)制度及各種風(fēng)險(xiǎn)基金等。

公司治理功能：公司出資者通過(guò)金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行控制，以確保出資者收益的方式。

調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能：調(diào)節(jié)MS與MD從而調(diào)節(jié)AD、AS第二節(jié)貨幣市場(chǎng)融資期限在一年內(nèi)的短期資金交易市場(chǎng)，特征：交易期限短：1天-1年不等，3-6月的比較多資金主要是解決短期性、臨時(shí)性周轉(zhuǎn)不足問(wèn)題流動(dòng)性強(qiáng)交易主體機(jī)構(gòu)化，個(gè)人交易比例極低市場(chǎng)參與角色多重性交易的高效性，反映在市場(chǎng)的廣度（交易者和交易工具多樣化）、深度上（市場(chǎng)活躍程度）2.1同業(yè)拆借市場(chǎng)2.1.1定義：又叫同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指銀行與銀行之間、銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期（1年以內(nèi)）、臨時(shí)性資金拆出拆入的市場(chǎng)。其目的主要是調(diào)劑頭寸和臨時(shí)性資金余缺。在美國(guó)，該市場(chǎng)被稱為聯(lián)邦基金市場(chǎng)。

2.1.2特點(diǎn)嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，只在金融機(jī)構(gòu)或某類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行資金借貸的期限很短（一般不超過(guò)1個(gè)月，多為隔夜拆借和7天拆借），目的是為軋平頭寸、補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備金交易手段先進(jìn)，交易手續(xù)簡(jiǎn)便，成交時(shí)間較短交易金額較大，且基本以信用交易為主利率由供求雙方議定

銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)：銀行業(yè)之間短期資金的拆借市場(chǎng)，以解決頭寸不足問(wèn)題。短期同業(yè)拆借市場(chǎng)：或通知放款市場(chǎng)，主要是商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)（如券商）之間的短期資金拆借形式，特點(diǎn)是利率波動(dòng)很大。2.1.3類型同業(yè)拆借的市場(chǎng)利率美國(guó)：聯(lián)邦資金利率FederalFundsRate，通常為銀行間隔夜拆款利率倫敦銀行同業(yè)拆借利率LondonInterbankOfferedRate－LIBOR我國(guó)同業(yè)拆借利率SHIBOR2.2商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)指票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。

2.2.1商業(yè)票據(jù)承兌市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)承兌指商業(yè)票據(jù)（主要是匯票）到期前，票據(jù)付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)記名事項(xiàng)，在票面上作出承諾付款并簽章的一種行為。2.2.1商業(yè)票據(jù)承兌市場(chǎng)遠(yuǎn)期商業(yè)匯票之所以承兌，是因?yàn)槠涑钟姓咴趨R票未到期前，出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。商業(yè)票據(jù)只有承兌后才具有法律效力，才能作為市場(chǎng)上合格的金融工具轉(zhuǎn)讓流通。其中，由工商企業(yè)承兌的是商業(yè)承兌匯票；由銀行承兌的是銀行承兌匯票。商業(yè)匯票一經(jīng)銀行承兌后，承兌行就成為到期付款的第一責(zé)任人，而出票人只負(fù)第二責(zé)任，其信用就由商業(yè)信用轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行信用，在市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓就會(huì)大受歡迎。2.2.2商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)指商業(yè)票據(jù)（主要是銀行承兌匯票）的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，即商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)：指遠(yuǎn)期承兌匯票持有人在匯票尚未到期前在貼現(xiàn)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，受讓人扣除貼現(xiàn)息后將票款付給出讓人的行為。貼現(xiàn)金額及貼現(xiàn)利息的計(jì)算公式為：貼現(xiàn)金額=銀行承兌匯票面額-貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息=銀行承兌匯票面額×貼現(xiàn)日距到期日的天數(shù)÷貼現(xiàn)率/3602.2.2商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行在資金臨時(shí)不足時(shí)，將已經(jīng)貼現(xiàn)但仍未到期的票據(jù)，交給其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)給予貼現(xiàn)，以取得資金融通再貼現(xiàn)：再貼現(xiàn)是中央銀行通過(guò)買進(jìn)商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為——央行的貨幣政策工具之一2.2.3其他票據(jù)市場(chǎng)融資性票據(jù)市場(chǎng)：無(wú)交易背景的只是單純以融資為目的而發(fā)行票據(jù)的市場(chǎng)。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上，目前流通的基本是融資性票據(jù)。中央銀行票據(jù)市場(chǎng)：中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行短期債務(wù)憑證的市場(chǎng)。中央銀行票據(jù)央行票據(jù)與金融市場(chǎng)各發(fā)債主體發(fā)行債券具有根本不同的性質(zhì)。各發(fā)債主體發(fā)行債券，同時(shí)增加自身的資產(chǎn)和負(fù)債，發(fā)行目的是籌資。如財(cái)政部發(fā)行國(guó)債，目的是增加可用資金。而央行發(fā)行票據(jù)，目的不是為了擴(kuò)大其資產(chǎn)運(yùn)用規(guī)模，而是在于吸收商業(yè)銀行部分流動(dòng)性，減少商業(yè)銀行可貸資金，央行在資產(chǎn)和負(fù)債總量上都是不變的，是一種貨幣政策管理手段。2.3短期政府債券市場(chǎng)指國(guó)庫(kù)券的發(fā)行與交易市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行采用貼現(xiàn)價(jià)格，到期按票面金額償還發(fā)行價(jià)=面值*（1-貼現(xiàn)率*期限/360）如：國(guó)庫(kù)券的面值為1萬(wàn)元，3個(gè)月到期，貼現(xiàn)率為6%，則發(fā)行價(jià)=10000*（1-6%*90/360）=9850元2.3短期政府債券市場(chǎng)政府發(fā)行短期債券有兩個(gè)目的：一是滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要；二是為央行在公開市場(chǎng)上堤供可操作的工具由于短期國(guó)庫(kù)券具有違約風(fēng)險(xiǎn)極小、流動(dòng)性強(qiáng)、適銷性好、收入免稅等特點(diǎn)，非常受投資者，特別是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的歡迎2.4大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的、可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓的存款憑證。目的是為了穩(wěn)定存款、擴(kuò)大資金來(lái)源。特點(diǎn)：不記名、金額較大（最低10萬(wàn)）且固定，期限短（3-9個(gè)月），在到期前可隨時(shí)轉(zhuǎn)讓，利率有的固定，有的浮動(dòng)。2.5回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議是在貨幣市場(chǎng)上出售證券以取得資金的同時(shí)，出售證券的一方同意在約定的時(shí)間按原價(jià)或約定價(jià)格重新購(gòu)回該筆證券。因此，它基本上是一種以證券為擔(dān)保的短期資金融通?；刭?gòu)協(xié)議市場(chǎng)指通過(guò)證券回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)?；刭?gòu)協(xié)議是對(duì)商業(yè)銀行活期存款不付息的一種變通性對(duì)策。2.5回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)正回購(gòu)：先賣出再買進(jìn)的合約。逆回購(gòu)：先買進(jìn)再賣出的合約?；刭?gòu)協(xié)議在表面上看是一筆證券買賣業(yè)務(wù)，而實(shí)質(zhì)是以證券為抵押品的短期資金融通?；刭?gòu)協(xié)議市場(chǎng)的交易金額大，期限短，流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，收益穩(wěn)定但收益較低期限短，隔夜--7天，超過(guò)30天稱為定期回購(gòu)。參與者主要是金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和中央銀行。2.5回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)在證券回購(gòu)協(xié)議中，作為標(biāo)的物的主要是國(guó)庫(kù)券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場(chǎng)工具。證券回購(gòu)在貨幣市場(chǎng)中的作用：證券回購(gòu)交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性；回購(gòu)協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的重要工具。上海證券交易所回購(gòu)交易品種一覽表回購(gòu)品種證券名稱證券代碼1天國(guó)債回購(gòu)R0012010082天國(guó)債回購(gòu)R0022010093天國(guó)債回購(gòu)R0032010004天國(guó)債回購(gòu)R0042010107天國(guó)債回購(gòu)R00720100114天國(guó)債回購(gòu)R01420100228天國(guó)債回購(gòu)R02820100391天國(guó)債回購(gòu)R091201004182天國(guó)債回購(gòu)R128201005深圳證券交易所回購(gòu)交易品種一覽表回購(gòu)品種證券名稱證券代碼3天國(guó)債回購(gòu)R00318007天國(guó)債回購(gòu)R007180114天國(guó)債回購(gòu)R014180228天國(guó)債回購(gòu)R028180363天國(guó)債回購(gòu)R063180491天國(guó)債回購(gòu)R0911805182天國(guó)債回購(gòu)R1821806273天國(guó)債回購(gòu)R27318074天國(guó)債回購(gòu)R0011809第三節(jié)資本市場(chǎng)3.1定義及特點(diǎn)融資期限在一年以上的長(zhǎng)期資金交易市場(chǎng)。特點(diǎn)：交易期限長(zhǎng)，1年至數(shù)十年；交易目的是解決長(zhǎng)期投資性資金供求矛盾，充實(shí)固定資產(chǎn)；資金借貸量大，滿足長(zhǎng)期項(xiàng)目需要；交易工具收益高但流動(dòng)性差、風(fēng)險(xiǎn)大但收益高。3.2證券的發(fā)行和流通市場(chǎng)

3.2.1證券發(fā)行市場(chǎng)也叫初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場(chǎng)。根據(jù)發(fā)行對(duì)象不同，可分為公募發(fā)行（對(duì)廣大投資者）和私募發(fā)行（對(duì)特定投資者）。根據(jù)是否通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。公募發(fā)行與私募發(fā)行公募發(fā)行是指以不特定的廣大投資者為證券發(fā)行的對(duì)象，按統(tǒng)一的條件公開發(fā)行證券的方式。公募發(fā)行一般數(shù)額較大，發(fā)行成本較高，審查嚴(yán)格，發(fā)行過(guò)程復(fù)雜，但信用度較高且流通性較好；私募發(fā)行是指以特定的投資者為對(duì)象發(fā)行證券的發(fā)行方式。私募發(fā)行一般數(shù)額較小，發(fā)行程序簡(jiǎn)單，發(fā)行成本低。但由于私募發(fā)行不經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審批，所以一般不能公開上市，流動(dòng)性較差。直接發(fā)行與間接發(fā)行直接發(fā)行，或自營(yíng)發(fā)行，指發(fā)行人不委托其它機(jī)構(gòu)，直接面向投資人發(fā)售證券的方式。其特點(diǎn)是：發(fā)行量小，社會(huì)影響面不大，發(fā)行成本較低，投資人大多是與發(fā)行人有業(yè)務(wù)往來(lái)的機(jī)構(gòu)。直接發(fā)行由于沒有承銷商參與，一旦發(fā)行失敗，則風(fēng)險(xiǎn)全部由發(fā)行人承擔(dān)；間接發(fā)行，或委托代理發(fā)行，指發(fā)行人委托證券承銷商代其向投資人發(fā)售證券的方式。發(fā)行人支付代理費(fèi)用給承銷商，而承銷商需承擔(dān)發(fā)行責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。間接發(fā)行包括代銷和包銷兩種3.2.2證券流通市場(chǎng)又稱“二級(jí)市場(chǎng)”或“次級(jí)市場(chǎng)”，是已發(fā)行的證券通過(guò)買賣交易實(shí)現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。證券交易通過(guò)競(jìng)價(jià)成交，交易機(jī)制能確保買賣各方在“價(jià)格優(yōu)先”和“時(shí)間優(yōu)先”的原則上成交。證券的流通市場(chǎng)一般分為證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

證券交易所市場(chǎng)證券交易所是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，有組織和監(jiān)督證券公開、公正、公平交易，實(shí)行自律性管理的法人。證券交易所有兩種組織形式：會(huì)員制（不以營(yíng)利為目的的法人團(tuán)體）和公司制（以營(yíng)利為目的的公司法人）。目前多數(shù)國(guó)家（包括我國(guó)）采用會(huì)員制。證券交易所作為證券買賣的場(chǎng)所，它本身并不參與證券交易，只是一個(gè)公開的拍賣市場(chǎng)。證券交易所的會(huì)員分為兩類：一是經(jīng)紀(jì)人，二是證券交易商。經(jīng)紀(jì)人代理客戶買賣證券收取傭金。交易商一方面代理客戶買賣證券，另一方面也用自有資金進(jìn)行自營(yíng)，賺取買賣差價(jià)。證券交易程序開戶、委托、成交、交割和過(guò)戶市價(jià)委托：客戶只要求經(jīng)紀(jì)商按市價(jià)買進(jìn)或賣出限價(jià)委托：投資者在提出委托買賣訂單時(shí)，限定其買賣價(jià)格止損委托：投資者委托經(jīng)紀(jì)人在股票漲跌至其給定的上下限時(shí)，將其買賣自動(dòng)轉(zhuǎn)為市價(jià)委托的策略。競(jìng)價(jià)交易：同種證券多個(gè)買方、賣方兩方交易員從當(dāng)時(shí)成交價(jià)向上或向下報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)相等時(shí)即拍板成交場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是證券交易所以外的市場(chǎng)，也叫店頭市場(chǎng)或柜臺(tái)市場(chǎng)。是指在證券交易所以外、由證券買賣雙方協(xié)商議價(jià)成交的證券交易市場(chǎng)的總稱，其組織方式采取做市商制度。美國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要包括全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（NASDAQ）、場(chǎng)外交易市場(chǎng)公告板（OTCBB）、粉單市場(chǎng)（PinkSheets）以及第三市場(chǎng)、私募證券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)等。最主要的國(guó)際性股票市場(chǎng)美國(guó)紐約股票交易所（NYSE）、美國(guó)證券交易所（AMEX）、倫敦證券交易所（LSE）、東京證券交易所（TSE）等我國(guó)的股票交易所目前有上海證券交易所和深圳證券交易所股票價(jià)格指數(shù)根據(jù)所選取成分股的不同，分為綜合指數(shù)和成分指數(shù)兩種。前者包括全部上市股票，后者則選擇一些有代表性上市公司股票編制。我國(guó)的上證綜指和深圳綜指都屬于綜合指數(shù)；而上證30指數(shù)、上證180指數(shù)與深圳成分股指數(shù)、深圳100指數(shù)則為成分指數(shù)。世界上著名的股票價(jià)格指數(shù)也都是成分股指數(shù)：道?瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)，標(biāo)普指數(shù)，英國(guó)的《金融時(shí)報(bào)》指數(shù)，日經(jīng)平均股價(jià)，恒生指數(shù)等第四節(jié)黃金市場(chǎng)4.1黃金市場(chǎng)定義：黃金市場(chǎng)是一個(gè)全球性的市場(chǎng)，是專門進(jìn)行黃金買賣的交易場(chǎng)所。參與者：黃金市場(chǎng)的參與者主要有國(guó)際金商、銀行、基金、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者以及中介等。

黃金市場(chǎng)的參與者國(guó)際金商依據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷進(jìn)行買賣，并承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)；銀行一部分從事自營(yíng)業(yè)務(wù)，一部分代客買賣和結(jié)算；基金根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的分析進(jìn)行投資投機(jī)活動(dòng)；機(jī)構(gòu)和個(gè)人既包括專門出售黃金的公司，如各大金礦、黃金生產(chǎn)商、黃金制品商（如各種工業(yè)企業(yè)）、首飾行以及私人購(gòu)金收藏者等，也包括專門從事黃金買賣的投資公司、個(gè)人投資者等；中介是專門從事代理非交易所會(huì)員進(jìn)行黃金交易，并收取傭金的經(jīng)紀(jì)組織。4.