《財(cái)務(wù)管理》6籌資管理

第六章籌資管理

通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，了解企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)、渠道與方式；掌握資金需要量預(yù)測(cè)的常用方法；理解權(quán)益資本籌資和負(fù)債資本籌資的主要內(nèi)容，以及各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)；掌握資本結(jié)構(gòu)決策的方法。6.1企業(yè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)6.1.1企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)

1.擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)是指企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛟黾訉?duì)外投資而產(chǎn)生的追加籌資的動(dòng)機(jī)。

2.調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)是指企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。一個(gè)企業(yè)在不同時(shí)期由于籌資方式的不同組合會(huì)形成不盡相同的資本結(jié)構(gòu)。

3.混合性籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)，稱(chēng)為混合性籌資動(dòng)機(jī)。6.1.2企業(yè)籌資的渠道與方式

1.企業(yè)籌資渠道企業(yè)的籌資渠道是指企業(yè)籌措資本的方向和通道。就我國(guó)目前的體制而言，企業(yè)可以籌措資本的渠道一般有：政府財(cái)政資本、銀行信貸資本、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本和境外資本等。

2.企業(yè)籌資方式企業(yè)的籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式。目前企業(yè)常采用的籌資方式一般有：吸收直接投資籌資、發(fā)行股票籌資、留存收益籌資、發(fā)行債券籌資、融資租賃籌資、銀行借款籌資、商業(yè)信用籌資等。6.1.3企業(yè)對(duì)外籌資額的預(yù)測(cè)方法企業(yè)預(yù)測(cè)資本需要量的方法有定性預(yù)測(cè)法和定量預(yù)測(cè)法。

1.定性預(yù)測(cè)法定性預(yù)測(cè)法是指依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)、主觀分析和判斷能力，對(duì)企業(yè)未來(lái)時(shí)期資本的需要量進(jìn)行估計(jì)和推算的方法。

2.定量預(yù)測(cè)法定量預(yù)測(cè)法是以歷史資料為依據(jù)，采用數(shù)學(xué)模型對(duì)未來(lái)時(shí)期資本需要量進(jìn)行預(yù)測(cè)的方法。定量預(yù)測(cè)法常用的方法有比率預(yù)測(cè)法和資本習(xí)性預(yù)測(cè)法。

比率預(yù)測(cè)法比率預(yù)測(cè)法是以一定的財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的資本需要量的方法。能用于預(yù)測(cè)的比率比較多，最常用的是資金與銷(xiāo)售額之間的比率。銷(xiāo)售百分比法下的預(yù)測(cè)公式為：對(duì)外籌資額=△S×（A/S1）-△S×（D/S1）-S2×P×E其中：△S——銷(xiāo)售的變動(dòng)額，△S

=

S2-S1；

A——對(duì)銷(xiāo)售敏感的資產(chǎn)項(xiàng)目總額；

S1——基期的銷(xiāo)售額；

A/S1——基期對(duì)銷(xiāo)售敏感的資產(chǎn)項(xiàng)目總額占基期銷(xiāo)售額的比例；

D——對(duì)銷(xiāo)售敏感的負(fù)債項(xiàng)目總額；

D/S1——基期對(duì)銷(xiāo)售敏感的負(fù)債項(xiàng)目總額占基期銷(xiāo)售額的比例；

S2——預(yù)測(cè)期的銷(xiāo)售額；

P——銷(xiāo)售凈利率；

E——留存利潤(rùn)率。資本習(xí)性預(yù)測(cè)法

資本習(xí)性預(yù)測(cè)法首先進(jìn)行的是資本習(xí)性分析，即根據(jù)資本變動(dòng)和產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)之間的依存關(guān)系，將企業(yè)的資本劃分為不變資本、變動(dòng)資本和半變動(dòng)資本。資金需要量的預(yù)測(cè)模型如下：

y=a+bx

式中：y——資本需要量；

a——不變資本；

b——單位產(chǎn)銷(xiāo)量所需的變動(dòng)成本；

x——產(chǎn)銷(xiāo)量。

6.2權(quán)益資本籌資6.2.1吸收直接投資籌資吸收直接投資籌資是指企業(yè)以協(xié)議、合同等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等主體直接投入的資本，從而形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。

1.吸收直接投資的形式吸收直接投資可以采用多種形式，從出資者的出資形式看，主要有吸收現(xiàn)金投資和吸收非現(xiàn)金投資兩種類(lèi)型。2.對(duì)吸收直接投資的評(píng)價(jià)

(1)吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)：與發(fā)行股票籌資相比，履行的法律程序相對(duì)簡(jiǎn)單，籌資速度比較快；屬于企業(yè)的自有資金，能提高企業(yè)的信譽(yù)和借款能力，且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較??；能直接取得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，快速形成企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。（2）吸收直接投資的缺點(diǎn)：一般而言，企業(yè)用稅后利潤(rùn)支付投資者報(bào)酬，故資本成本較高；容易造成企業(yè)控制權(quán)分散，甚至使企業(yè)完全失去控制權(quán)；對(duì)籌集的非現(xiàn)金投資而言，也存在著資產(chǎn)不易作價(jià)和在產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確的情況下，容易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛的問(wèn)題。

3.吸收直接投資籌資的管理

(1）合理確定吸收直接投資籌資的總量；

(2）選擇有效的出資形式；

(3）理清產(chǎn)權(quán)關(guān)系；

(4）辨別投資方的投資能力。6.2.2發(fā)行股票籌資

1.股票的概念和種類(lèi)股票按股東享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)不同，分為普通股票和優(yōu)先股票。普通股票簡(jiǎn)稱(chēng)普通股，是股份公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票。優(yōu)先股票簡(jiǎn)稱(chēng)優(yōu)先股，是股份公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。

2.股票發(fā)行的有關(guān)規(guī)定公司發(fā)行股票，應(yīng)符合我國(guó)《公司法》、《證券法》的有關(guān)規(guī)定：

(1）每股金額相等。

(2）股票不允許折價(jià)發(fā)行。

(3）股票采用紙面形式或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他形式。

(4）股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱(chēng)、公司登記日期、股票種類(lèi)、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等主要事項(xiàng)。

(5）向發(fā)起人、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票，并應(yīng)當(dāng)記載該發(fā)起人、法人的名稱(chēng)或者姓名，不得另立戶(hù)名或者以代表人姓名記名；向社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。

(6）公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)設(shè)置股東名冊(cè)，記載股東的姓名或名稱(chēng)、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號(hào)、各股東所取得其股份的日期；發(fā)行無(wú)記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。

(7）公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。

(8）公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)做出有關(guān)下列事項(xiàng)的決議：新股種類(lèi)及數(shù)額；新股發(fā)行價(jià)格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類(lèi)及數(shù)額。

3.股票發(fā)行方式、銷(xiāo)售方式和發(fā)行價(jià)格

(1）股票發(fā)行方式①公開(kāi)間接發(fā)行：指通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，公開(kāi)向社會(huì)公眾發(fā)行股票。②不公開(kāi)直接發(fā)行：指不公開(kāi)對(duì)外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定對(duì)象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)。

(2）股票銷(xiāo)售方式①自銷(xiāo)方式；②委托承銷(xiāo)方式。（3）股票發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格一般有以下三種：①等價(jià)。等價(jià)就是以股票的票面額為發(fā)行價(jià)格，也稱(chēng)為平價(jià)發(fā)行。②時(shí)價(jià)。時(shí)價(jià)就是以本公司股票在流通市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的實(shí)際價(jià)格為基準(zhǔn)確定的股票發(fā)行價(jià)格。③中間價(jià)。中間價(jià)就是以時(shí)價(jià)和等價(jià)的中間值確定的股票發(fā)行價(jià)格。

4.股票上市股票上市是指股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。

(1）股票上市的目的①資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)。②提高股票的變現(xiàn)力。③便于籌措新資金。④提高公司知名度，吸引更多顧客。⑤便于確定公司價(jià)值。

(2）股票上市的條件①股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；②公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元；③公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十以上；④公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。

(3）股票上市的暫停與終止上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易：①公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；②公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者；③公司有重大違法行為；④公司最近三年連續(xù)虧損；⑤證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。6.2權(quán)益資本籌資上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：①公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件；②公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，且拒絕糾正；③公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利；④公司解散或者被宣告破產(chǎn)；⑤證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。

5.發(fā)行股票籌資的評(píng)價(jià)

(1）發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)①發(fā)行股票籌資具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。②發(fā)行股票籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。③反映了公司的實(shí)力，增強(qiáng)公司的舉債能力。④發(fā)行股票籌資容易吸收資金。

(2）發(fā)行股票籌資的缺點(diǎn)①發(fā)行股票籌資的成本較高。②容易分散公司的控制權(quán)。③新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價(jià)的下跌。6.2權(quán)益資本籌資

6.2.3留存收益籌資

1.留存收益的概念及組成留存收益是指企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)中提取或形成的留存于企業(yè)內(nèi)部的積累，來(lái)源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)。在我國(guó)的企業(yè)中，留存收益由盈余公積和未分配利潤(rùn)兩部分組成。

2.留存收益籌資的評(píng)價(jià)(1）留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)利用留存收益籌資不發(fā)生籌資費(fèi)用，可以節(jié)約大量的籌資成本；利用留存收益籌資迅速便捷，可避免因籌資問(wèn)題耽擱而貽誤投資時(shí)機(jī)；留存收益屬于權(quán)益融資，可以改善提高企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)信用價(jià)值；留存收益籌資可以為股東獲得納稅上的利益。(2）留存收益籌資的缺點(diǎn)保留盈余過(guò)多，股利支付過(guò)少，可能會(huì)打擊股票交易市場(chǎng)的股票購(gòu)買(mǎi)者的積極性，影響該企業(yè)的股票市場(chǎng)價(jià)格留存收益的籌資成本較高，幾乎接近于普通股的籌資成本。

6.3負(fù)債資本籌資

6.3.1長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款是指企業(yè)根據(jù)借款協(xié)議或合同向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過(guò)一年的各種借款，主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。

1.長(zhǎng)期借款的種類(lèi)

(1）按提供長(zhǎng)期借款的用途，將長(zhǎng)期借款分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。

(2）按照提供貸款機(jī)構(gòu)的性質(zhì)，可將長(zhǎng)期借款分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、保險(xiǎn)公司貸款等。

(3）按有無(wú)擔(dān)保，可分為信用貸款和抵押貸款。

2.取得長(zhǎng)期借款的條件

(1)獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；

(2)經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍；

(3)借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；

(4)具有償還貸款的能力；

(5)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好；

(6)在銀行設(shè)立賬戶(hù)，辦理結(jié)算。

3.長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款一般性保護(hù)條款例行性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款

4.對(duì)長(zhǎng)期借款籌資的評(píng)價(jià)

(1）長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)①籌資速度快。②借款彈性較大。③資金成本低。

(2）長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)較大限制條件較多籌資數(shù)量有限

6.3.2發(fā)行債券籌資1.公司債券的種類(lèi)(1）按債券上是否記有持券人的姓名或名稱(chēng)，分為記名債券和無(wú)記名債券。

(2）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。

(3）按有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券。

(4）按利率的不同，分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。

(5）按照償還方式，分為到期一次性債券和分期債券。

2.發(fā)行債券的條件我國(guó)《證券法》規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：(1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元；(2）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十；(3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；(4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；(5）債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；(6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。

3.公司債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格是指發(fā)行公司（或其承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)）發(fā)行債券時(shí)所使用的價(jià)格，也就是投資者向發(fā)行公司認(rèn)購(gòu)債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。影響債券發(fā)行價(jià)格的因素包括債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限等。在實(shí)際工作中，由于債券發(fā)行當(dāng)日的市場(chǎng)利率與債券票面利率往往并不一致，這就使債券發(fā)行價(jià)格可能出現(xiàn)三種情況：按平價(jià)發(fā)行、按溢價(jià)發(fā)行、按折價(jià)發(fā)行。

4.發(fā)行債券籌資的評(píng)價(jià)(1）發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)①債券利息費(fèi)用屬于財(cái)務(wù)費(fèi)用，可以享受扣減所得稅的優(yōu)惠。②債券利息是固定費(fèi)用，債券持有者除獲取利息以外，不能參與公司超額盈余的分配，因而可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，使股東收益上升。③公司債券的資本成本要低于普通股。④債券持有人沒(méi)有投票權(quán)與控制權(quán)，保障股東控制權(quán)。

6.3負(fù)債資本籌資

(2）發(fā)行債券籌資的缺點(diǎn)①債券有固定的到期日和固定的利息費(fèi)用，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較差時(shí)會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境，甚至破產(chǎn)清算。②債券中往往附有多種限制性條款，政府管制相對(duì)嚴(yán)格，影響企業(yè)資金調(diào)度的靈活性。③籌資的數(shù)量有限。發(fā)行債券籌資有一定的限度，當(dāng)公司的負(fù)債比率超過(guò)一定程度后，債券籌資就會(huì)發(fā)生困難。

6.3.3融資租賃籌資1.融資租賃的特點(diǎn)與類(lèi)型(1）融資租賃的特點(diǎn)①一般由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融通資金引進(jìn)用戶(hù)所需設(shè)備，然后再租給用戶(hù)使用。②租賃期較長(zhǎng)。融資租賃的租期一般為租賃財(cái)產(chǎn)壽命的一半以上。③賃合同比較穩(wěn)定。在融資租賃期間，租賃雙方不得任意中止租賃合同或契約。④租約期滿后，可選擇以下辦法處理租賃資產(chǎn)：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給出租人、由出租人收回或延長(zhǎng)租期續(xù)租。⑤賃期間內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)。

(2）融資租賃的類(lèi)型①直接租賃②售后回租③杠桿租賃

2.融資租賃租金的確定(1）融資租賃租金的構(gòu)成①租賃設(shè)備的購(gòu)置成本，包括買(mǎi)價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)。②預(yù)計(jì)設(shè)備的殘值，即設(shè)備租賃期屆滿時(shí)預(yù)計(jì)的可變現(xiàn)凈值（它作為租金構(gòu)成的減項(xiàng)）。③利息，即出租人為承租人購(gòu)置設(shè)備融資而應(yīng)計(jì)的利息。④租賃手續(xù)費(fèi)，即出租人辦理設(shè)備租賃的營(yíng)業(yè)費(fèi)用。⑤利潤(rùn)，即出租人通過(guò)租賃業(yè)務(wù)應(yīng)取得的正常利潤(rùn)。

(2）融資租賃租金的確定①平均分?jǐn)偡ㄟ@是指按事先確定的利息率和手續(xù)費(fèi)計(jì)算出租賃期間的利潤(rùn)和手續(xù)費(fèi)總額，然后連同設(shè)備成本按租金支付次數(shù)平均分?jǐn)偟姆椒?。②等額年金法這是將每年支付的租金作為年金對(duì)待的一種計(jì)算方法。首先將按利息率與手續(xù)費(fèi)率確定的租費(fèi)率作為貼現(xiàn)率，然后再運(yùn)用年金現(xiàn)值計(jì)算公式確定出每年應(yīng)支付的等額租金。

3.融資租賃籌資的評(píng)價(jià)(1）融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)①可迅速獲得所需資產(chǎn)。②可回避限制性條款的約束。③租息費(fèi)用有抵稅作用。(2）融資租賃籌資的缺點(diǎn)①資金成本較高。②增大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

6.4杠桿效應(yīng)與資本結(jié)構(gòu)

6.4.1杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)控制1.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制由于固定成本的存在而導(dǎo)致的息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率大于銷(xiāo)售量變動(dòng)率的現(xiàn)象，就叫經(jīng)營(yíng)杠桿。它反映了銷(xiāo)售量與息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系，主要用于衡量銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響程度。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的倍數(shù)。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)提示了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度，在固定成本不變的情況下，銷(xiāo)售量越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小；反之，銷(xiāo)售量越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

2.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制由于固定資本成本的存在，而使普通股每股收益的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的作用，稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿主要反映息稅前利潤(rùn)與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

3.復(fù)合杠桿與綜合風(fēng)險(xiǎn)控制復(fù)合杠桿（TotalLeverage）直接反映銷(xiāo)售量與每股收益之間的關(guān)系，用于衡量銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。如果企業(yè)同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，則銷(xiāo)售量的輕微變動(dòng)就會(huì)引起每股收益的大幅度變動(dòng)，這種現(xiàn)象就被稱(chēng)為總杠桿效應(yīng)。企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的統(tǒng)合利用程度通常用復(fù)合杠桿系數(shù)來(lái)衡量。復(fù)合杠桿系數(shù)（DTL）是指每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的倍數(shù)，可以用來(lái)衡量企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)的大小。

6.4.2資本結(jié)構(gòu)