第九章公債收入

第九章公債收入

1本章提要1.公債實(shí)際2.公債制度3.公債市場(chǎng)2引言根本概念：公債是一國(guó)政府根據(jù)借貸原那么，從社會(huì)上吸收資金，以滿足政府支出需求的一種方式。公債是政府以債務(wù)人身份獲得的一種收入。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，公債既是政府添加收入的一種特殊方式，也是宏觀財(cái)政管理的一種重要手段。3政府信譽(yù)是指政府以債務(wù)人的身份獲得的信譽(yù)，或以債務(wù)人的身份提供信譽(yù)及其信譽(yù)活動(dòng)。其中，政府以債務(wù)人的身份經(jīng)過(guò)發(fā)行公債券和其他借款方式獲得信譽(yù)的主要方式包括在國(guó)內(nèi)發(fā)行國(guó)庫(kù)券、公債券、建立債券等，國(guó)庫(kù)向中央銀行借款或透支，國(guó)家向外國(guó)政府、私人企業(yè)和國(guó)際金融組織借款等等。政府以債務(wù)人的身份提供信譽(yù)是指政府作為債務(wù)人以有償發(fā)放貸款的方式供應(yīng)財(cái)政資金或組織財(cái)政支出。41.公債實(shí)際1.1公債的特點(diǎn)1.2公債的產(chǎn)生條件1.3公債的性質(zhì)1.4公債實(shí)際的開(kāi)展1.5公債的經(jīng)濟(jì)影響1.6公債負(fù)擔(dān)及其衡量51.1公債的特點(diǎn)自愿性公債的發(fā)行和認(rèn)購(gòu)建立在認(rèn)購(gòu)者自愿的根底上。能否認(rèn)購(gòu)、認(rèn)購(gòu)多少，完全由認(rèn)購(gòu)人自主決議。有償性政府舉借公債，到期必需還本付息。靈敏性公債的發(fā)行與否、采用何種方式發(fā)行、發(fā)行多少，普通由政府視詳細(xì)情況而定，既不具有時(shí)間上的延續(xù)性，也不具有發(fā)行數(shù)額上的固定性。6公債與私債公債的主體是政府部門，普通將中央政府舉借的債務(wù)稱為國(guó)債，地方政府舉借的債務(wù)稱為地方債。個(gè)人和企業(yè)等私人部門舉借的債務(wù)稱為私債。71.2公債的產(chǎn)生條件作為國(guó)家信譽(yù)的主要方式，公債是在政府職能擴(kuò)展以后出現(xiàn)的。由于公債可以迅速籌集資金，因此被各國(guó)政府廣泛運(yùn)用。其產(chǎn)生的根本條件是商品經(jīng)濟(jì)和信譽(yù)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展。開(kāi)展的緣由：支出需求；發(fā)行條件；實(shí)際與制度81.3公債的性質(zhì)〔1〕公債是一種虛擬的借貸資本

〔2〕公債是一種“延期的稅收〞91.4公債實(shí)際的開(kāi)展從早期較流行的公債有害的觀念，再到后來(lái)成認(rèn)公債有利有弊的兩重實(shí)際，直至凱恩斯主義盛行時(shí)代的公債無(wú)害論，人們對(duì)于公債范疇的認(rèn)識(shí)不斷加深，對(duì)公債的評(píng)價(jià)也變得更為客觀。1018世紀(jì)英國(guó)的休漠(Hume,D.)以為，“假設(shè)不消滅公債，公債必然消滅國(guó)家〞，他主張政府任何時(shí)候都不應(yīng)舉債。斯密(Smith,A.)和李嘉圖(Ricardo,D.)等均持有類似的觀念。11穆勒(Mill,J.)和瓦格納提出了公債的兩重實(shí)際。他們成認(rèn)公債有利有弊，應(yīng)從公債的資金來(lái)源和運(yùn)用方向詳細(xì)分析。這一觀念為現(xiàn)代公債實(shí)際奠定了根底。12在凱恩斯主義盛行的時(shí)代，公債無(wú)害的實(shí)際廣為流行。該學(xué)派將公債視為政府干涉經(jīng)濟(jì)的手段，以為在有效需求缺乏的情況下，發(fā)行公債可以擴(kuò)展財(cái)政支出，添加就業(yè)時(shí)機(jī)，使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。13薩繆爾森(Samulson,P.)對(duì)公債持不否認(rèn)態(tài)度。他以為在找不到其他方法提高總需求，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)時(shí)，公債可導(dǎo)致更大的資本構(gòu)成和消費(fèi)。只需在到達(dá)充分就業(yè)時(shí)，政府支出沒(méi)有構(gòu)成資本時(shí)，或私人投資減少時(shí)，公債才是負(fù)擔(dān)。假設(shè)公債與GDP同步增長(zhǎng)，即公債占GDP的比重變化不大，就缺乏為慮。14英國(guó)新劍橋?qū)W派的羅賓遜(Robinson,J.)反對(duì)凱恩斯主張的赤字財(cái)政政策。她以為龐大公債的存在對(duì)經(jīng)濟(jì)是不利的，一切稅收都會(huì)產(chǎn)生反常景象和不滿心情，發(fā)生有害的副作用，假設(shè)為支付公債和利息面大量納稅，就很難實(shí)現(xiàn)納稅的其他目的。151.5公債的經(jīng)濟(jì)影響對(duì)公債作用的認(rèn)識(shí)兩種觀念：反對(duì)：1、減少了消費(fèi)資本，妨礙工商業(yè)的正當(dāng)投資；2、用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字會(huì)助長(zhǎng)為所欲為，不擔(dān)任任之風(fēng)；3、添加財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)；4、添加市場(chǎng)信譽(yù)，促使物價(jià)上漲支持：1、會(huì)添加凈收入；2、是國(guó)家的資產(chǎn)；3、會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)昌盛和充分就業(yè)；4、不會(huì)添加人民負(fù)擔(dān)16公債的積極影響公債可以調(diào)理總供應(yīng)與總需求，使社會(huì)資金得到充分運(yùn)用，熨平經(jīng)濟(jì)動(dòng)搖。公債可以廣泛吸收社會(huì)小額游資于集中用于公共投資，有助于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展。公債可以有效調(diào)理金融市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。17公債的消極影響在金融市場(chǎng)上資金一定的情況下，經(jīng)過(guò)擠出效應(yīng)排斥了一部分私人投資。公債除了一部分由企業(yè)個(gè)人購(gòu)買外，假設(shè)還經(jīng)過(guò)中央銀行承購(gòu)一部分，中央銀行購(gòu)買公債的過(guò)程，也是向流通中投入貨幣的過(guò)程，且經(jīng)過(guò)貨幣乘數(shù)，進(jìn)一步擴(kuò)展貨幣流通，會(huì)引起通貨膨脹。累積的公債使政府支出中的利息費(fèi)用迅速添加，成為財(cái)政的繁重負(fù)擔(dān)，限制了財(cái)政政策功能的發(fā)揚(yáng)。18公債對(duì)我國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)的作用：1、財(cái)政方面：公債是財(cái)政收入的補(bǔ)充方式，是彌補(bǔ)財(cái)政赤字、處理財(cái)政困難的最可靠、最迅速的手段。〔1〕暫時(shí)急需；〔2〕籌集長(zhǎng)期建立資金2、經(jīng)濟(jì)方面：調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要政策工具〔1〕調(diào)理積累與消費(fèi)；〔2〕調(diào)理投資構(gòu)造，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造優(yōu)化；〔3〕調(diào)理金融市場(chǎng)，維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；〔4〕調(diào)理社會(huì)總需求，促進(jìn)社會(huì)總量和供應(yīng)平衡。19我國(guó)公債的開(kāi)展歷程第一個(gè)階段為1980—1985年，為經(jīng)濟(jì)改革初期。這一階段公債發(fā)行額占同期財(cái)政收入的比重不大，年發(fā)行額都在40億元～60億元之間。第二個(gè)階段為1986—1993年，為改革全面深化時(shí)期。這一階段公債規(guī)模迅速擴(kuò)展，非加權(quán)年平均增長(zhǎng)速度為31．48%，比上一階段添加12．36個(gè)百分點(diǎn)。第三個(gè)階段為1994—1997年。除了財(cái)政赤字添加、經(jīng)濟(jì)建立需求外，發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)展，遠(yuǎn)高于同期財(cái)政收入和GDP的年均增長(zhǎng)速度。第四個(gè)階段為1998年至今。進(jìn)入1998年，為了拉動(dòng)內(nèi)需，中央政府采取了擴(kuò)展國(guó)債發(fā)行、添加財(cái)政投資的積極財(cái)政政策，導(dǎo)致國(guó)債年發(fā)行額連創(chuàng)新高，至2002年已突破5000億元。201.6公債負(fù)擔(dān)及其衡量公債負(fù)擔(dān)債務(wù)人負(fù)擔(dān)納稅人負(fù)擔(dān)代際負(fù)擔(dān)21債務(wù)人負(fù)擔(dān)指公債到期還本付息的負(fù)擔(dān)。政府借債是有償?shù)?，這就要求政府在安排預(yù)算時(shí)要有一定數(shù)量的資金用于還本付息。政府舉債要思索本身的償債才干。22納稅人負(fù)擔(dān)指政府還本付息的資金來(lái)源最終來(lái)自于納稅人交納的稅收。公債在未來(lái)還本付息時(shí)才構(gòu)成納稅人的負(fù)擔(dān)。23代際負(fù)擔(dān)指當(dāng)代人的債務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給后代人，或者說(shuō)當(dāng)代人把該當(dāng)承當(dāng)?shù)墓伯a(chǎn)品的本錢轉(zhuǎn)移給后代人承當(dāng)。公債的發(fā)行能否引起代際負(fù)擔(dān)，該當(dāng)視政府會(huì)采取哪一類型的籌資來(lái)源和投資方向而定，不能一概而論。24公債的限制指公債規(guī)模的最高額度或公債的適度規(guī)模問(wèn)題。公債規(guī)模的評(píng)價(jià)目的財(cái)政償債才干目的衡量政府對(duì)國(guó)債的還本付息才干。社會(huì)償債才干目的衡量全社會(huì)對(duì)國(guó)債負(fù)擔(dān)的接受才干。25財(cái)政償債才干目的債務(wù)依存度普通存在一個(gè)較為模糊的平安控制線，即不超越25%～35%。償債率國(guó)際上公認(rèn)的警戒線是10%左右。26社會(huì)償債才干目的國(guó)債負(fù)擔(dān)率歐盟的<馬斯特里赫特條約>規(guī)定的規(guī)范為60%。普通說(shuō)來(lái)，興隆國(guó)家的國(guó)債負(fù)擔(dān)率最多不能超越當(dāng)年GDP的45%。居民償債率27小結(jié)對(duì)公債的認(rèn)識(shí)要堅(jiān)持一分為二；公債規(guī)模要適度；防止對(duì)私人經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的負(fù)面影響；公債的運(yùn)用要節(jié)約、合理、有效率。282.公債制度2.1公債的種類2.2公債的發(fā)行2.3公債的歸還292.1公債的種類內(nèi)債和外債〔發(fā)行地域〕內(nèi)債是政府在本國(guó)境內(nèi)發(fā)行的公債，其認(rèn)購(gòu)主體是國(guó)內(nèi)法人和本國(guó)公民，債務(wù)人為金融機(jī)構(gòu)、機(jī)關(guān)團(tuán)體、企業(yè)和居民個(gè)人，其發(fā)行與歸還普通以本國(guó)貨幣為計(jì)量單位。外債是本國(guó)政府在境外舉借的債務(wù)。債務(wù)人可以是外國(guó)政府、國(guó)際金融組織、外國(guó)銀行、外國(guó)企業(yè)、團(tuán)體組織和個(gè)人，通常以債務(wù)國(guó)通貨為計(jì)量單位，也可以以雙方贊同的第三國(guó)通貨作為計(jì)量單位。30國(guó)家借款和發(fā)行債券〔舉債方式〕國(guó)家借款是最原始的舉債方式，它具有手續(xù)簡(jiǎn)便、本錢費(fèi)用較低等優(yōu)點(diǎn)，因此現(xiàn)代國(guó)家在舉借外債和向本國(guó)中央銀行借債時(shí)仍主要采用這一方式。但借款通常只能在應(yīng)債主體較少的條件下進(jìn)展，不具有普遍性。而發(fā)行債券具有普遍性、法律保證性以及耐久性等特點(diǎn)，運(yùn)用范圍較廣，效能較高，因此對(duì)公眾和企業(yè)的借債主要采用發(fā)行債券的方式。發(fā)行債券的主要缺陷是本錢較高，需求有興隆的信譽(yù)。31短期、中期和長(zhǎng)期公債〔發(fā)行期限〕短期公債多指1年以內(nèi)到期的公債，其特點(diǎn)是周期短、流動(dòng)性強(qiáng)，近似貨幣。中期公債普通指1年以上10年以內(nèi)的債券，它與短期和長(zhǎng)期公債相配合，有利于吸收資金，既可以用來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字，又可以作為重點(diǎn)建立資金的來(lái)源。長(zhǎng)期公債是指期限在10年以上的公債，普通用于特大的經(jīng)濟(jì)建立工程或應(yīng)付突發(fā)事件。32可轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債〔能否自在流通〕可轉(zhuǎn)讓公債，也稱上市公債，是指可以在證券市場(chǎng)上自在流通買賣的公債。認(rèn)購(gòu)者可以根據(jù)資金需求和市場(chǎng)行情隨時(shí)兌現(xiàn)公債或轉(zhuǎn)讓給他人，從而滿足投資者的流動(dòng)性要求，降低其時(shí)機(jī)本錢，因此特別受歡迎。不可轉(zhuǎn)讓公債，是指不能在證券市場(chǎng)上自在買賣的公債，只能由政府到期還本付息，由于其流動(dòng)性差，投資的時(shí)機(jī)本錢比較高，所以推銷余地不大，在公債中所占比重較低。33其他分類方法按公債發(fā)行性質(zhì)的差別，可以分為強(qiáng)迫公債和自愿公債；按公債利率確實(shí)定方式，可以分為固定利率公債、市場(chǎng)利率公債和保值公債；按公債的計(jì)量單位，可以分為貨幣公債、實(shí)物公債、折實(shí)公債等。342.2公債的發(fā)行公債的發(fā)行指公債由政府售出或被投資者認(rèn)購(gòu)的過(guò)程。它是公債運(yùn)轉(zhuǎn)的起點(diǎn)和根底環(huán)節(jié)，其中心是確定公債的發(fā)行條件和公債的發(fā)行方式。35公債的發(fā)行條件公債的發(fā)行條件是指政府對(duì)發(fā)行公債及與發(fā)行有關(guān)的諸方面所作的規(guī)定。公債發(fā)行額發(fā)行期限公債利率發(fā)行價(jià)錢36公債發(fā)行額：指發(fā)行多少數(shù)量的公債。影響要素：財(cái)政資金需求、市場(chǎng)接受才干、政府信譽(yù)、債券種類等。發(fā)行額過(guò)高會(huì)呵斥銷售困難，損害政府信譽(yù)，并影響二級(jí)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)讓價(jià)錢。37發(fā)行期限普通根據(jù)財(cái)政對(duì)長(zhǎng)短期資金的需求、已發(fā)公債的歸還時(shí)間、未來(lái)市場(chǎng)利率程度的變化趨勢(shì)等要素確定。我國(guó)曾經(jīng)發(fā)行過(guò)多種期限的國(guó)債種類，其中以3年、5年期種類居多。還本付息較為集中，支付壓力大。今后在公債期限設(shè)計(jì)上要有長(zhǎng)久規(guī)劃，逐漸形生長(zhǎng)、中、短期限分布的合理構(gòu)造。38公債利率公債利率指公債利息與本金的比率。公債利率的高低，通常取決于物價(jià)程度、市場(chǎng)利率程度、國(guó)家的信譽(yù)情況、社會(huì)資金的供應(yīng)量、公債期限的長(zhǎng)短和付息方式、公債發(fā)行的緊迫程度和發(fā)行方式等諸多要素。39發(fā)行價(jià)錢指公債券的出賣價(jià)錢或購(gòu)買價(jià)錢。平價(jià)發(fā)行以票面金額出賣，到期也按票面金額還本。溢價(jià)發(fā)行以高于票面金額的價(jià)錢出賣，到期按票面金額還本。折價(jià)發(fā)行以低于票面金額的價(jià)錢出賣，到期按票面金額還本。40公債發(fā)行的方式固定收益出賣公募拍賣延續(xù)經(jīng)銷直接推銷41固定收益出賣這是一種在金融市場(chǎng)上按預(yù)先確定的發(fā)行條件推銷公債的方式。其特點(diǎn)是：認(rèn)購(gòu)期較短、發(fā)行條件固定、推銷機(jī)構(gòu)不限，主要適用于可以轉(zhuǎn)讓的中長(zhǎng)期債券的推銷。在金融市場(chǎng)利率穩(wěn)定的情況下，采用固定收益出賣方式是比較有利的；但在金融市場(chǎng)利率易變的情況下，政府不易把握金融市場(chǎng)行情，采用這種方式就會(huì)遇到困難。42公募拍賣這是一種由發(fā)行人在金融市場(chǎng)上經(jīng)過(guò)公開(kāi)招標(biāo)推銷公債的方式，也稱招標(biāo)競(jìng)標(biāo)方式。其特點(diǎn)是：發(fā)行條件經(jīng)過(guò)招標(biāo)決議，拍賣過(guò)程由財(cái)政部門直接擔(dān)任組織，即以它們?yōu)橥其N機(jī)構(gòu)；主要適用于中短期公債，特別是國(guó)庫(kù)券的推銷。根據(jù)競(jìng)標(biāo)的不同，分為價(jià)錢招標(biāo)和利率招標(biāo)。其優(yōu)點(diǎn)是防止了因市場(chǎng)利率不穩(wěn)定、公債發(fā)行條件與市場(chǎng)行情脫鉤所引起的不能完成發(fā)行義務(wù)的情況，但能夠出現(xiàn)價(jià)錢過(guò)低或利率過(guò)高的情況。所以，政府往往采取最低標(biāo)價(jià)和最高利率的限制措施。43延續(xù)經(jīng)銷這是一種推銷機(jī)構(gòu)受發(fā)行人委托在金融市場(chǎng)上設(shè)專門柜臺(tái)經(jīng)銷，并擁有較大靈敏性的公債發(fā)行方式。其特點(diǎn)是：經(jīng)銷期限不定，發(fā)行條件不定，主要經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)和中央銀行以及證券經(jīng)紀(jì)人經(jīng)銷，隨行就市，主要適用于不可轉(zhuǎn)讓債券，特別是對(duì)居民個(gè)人發(fā)行的儲(chǔ)蓄債券的推銷。主要優(yōu)點(diǎn)是可靈敏確定公債的發(fā)行條件及推銷時(shí)間，確保發(fā)行義務(wù)的完成，缺陷是它會(huì)排斥民間的籌資活動(dòng)。因此，采用這種方式的國(guó)家很少。44直接推銷這是一種由財(cái)政部門直接與認(rèn)購(gòu)者經(jīng)過(guò)談判出賣公債的發(fā)行方式。其特點(diǎn)是：發(fā)行機(jī)構(gòu)只限于財(cái)政部門，不經(jīng)過(guò)任何中介或代理機(jī)構(gòu)；認(rèn)購(gòu)者限于機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者不能以此種方式認(rèn)購(gòu)公債；發(fā)行條件經(jīng)過(guò)直接談判確定；主要適用于某些特殊類型的公債的推銷。優(yōu)點(diǎn)在于它可以充分把握各方面的社會(huì)資金潛力，可以向各類認(rèn)購(gòu)者設(shè)計(jì)發(fā)行條件不同的公債。缺陷是任務(wù)量宏大、義務(wù)繁重，只限于在有限的范圍內(nèi)實(shí)行。45普通說(shuō)來(lái)，西方國(guó)家的政府在發(fā)行公債時(shí)并不單純運(yùn)用上述的任何一種方式，而是將一些發(fā)行方式綜合起來(lái)加以運(yùn)用，取其所長(zhǎng)，補(bǔ)其所短，采用組合方式發(fā)行。462.3公債的歸還公債的歸還方式一次歸還法分次歸還法分次歸還法47一次歸還法政府對(duì)發(fā)行的公債實(shí)行到期后按票面額一次全部?jī)陡侗鞠⒌姆椒?。其?yōu)點(diǎn)是公債歸還管理任務(wù)簡(jiǎn)單易行。缺陷是在缺乏保值措施的情況下，債券持有人容易遭到通貨膨脹影響；并且集中一次性還本付息，會(huì)呵斥政府支出的急劇膨脹，給財(cái)政呵斥很大壓力。48分次歸還法分期歸還法即對(duì)一種公債規(guī)定幾個(gè)歸還期，每年按一定比例分期歸還公債。其優(yōu)點(diǎn)是有利于分散公債歸還對(duì)財(cái)政的壓力，缺陷是任務(wù)量大，管理費(fèi)用高。抽簽歸還法政府控制每年公債還本付息的總額，但對(duì)詳細(xì)債券的歸還那么以公債債券號(hào)碼抽簽來(lái)確定，直到全部債券中簽償清為止。49市場(chǎng)勸銷法又稱購(gòu)銷歸還法，指政府根據(jù)公債市場(chǎng)行情，適時(shí)購(gòu)進(jìn)公債券，使債券期滿時(shí)，已全部或大部分為政府所持有的逐漸清償方式。優(yōu)點(diǎn)是給投資者提供了中途變現(xiàn)的能夠性，并有利于穩(wěn)定證券市場(chǎng)，維護(hù)公債市場(chǎng)價(jià)錢。缺陷是對(duì)從業(yè)人員有較高的素質(zhì)要求。適用于可流通公債，尤其是短期公債。50以上各種歸還方式各有利弊，應(yīng)根據(jù)財(cái)政情況和宏觀經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的需求，靈敏運(yùn)用，相機(jī)抉擇，不用拘泥于一種方式。51公債歸還的資金來(lái)源償債基金預(yù)算盈余舉借新債52償債基金指政府預(yù)算設(shè)置一種專項(xiàng)基金，專門用以歸還公債，即每年從財(cái)政收入中撥出一筆專款設(shè)立基金，交由特定機(jī)關(guān)管理，專作歸還之用。優(yōu)點(diǎn)是可以保證公債的及時(shí)歸還，保證債務(wù)人的利益，提高公債信譽(yù)，減輕債務(wù)本錢，使債務(wù)歸還具有方案性，從長(zhǎng)久角度看還可以起到平衡歸還作用。缺陷是限制了國(guó)債的調(diào)控功能，容易被挪用而變得形同虛設(shè)。53預(yù)算盈余指政府用上年預(yù)算收支的結(jié)余部分來(lái)歸還公債的本息。這種方法增大了政府還債的靈敏性，可以加強(qiáng)政府預(yù)算的彈性。但是，綜觀當(dāng)今世界各國(guó)，許多國(guó)家出現(xiàn)赤字，即使有盈余，數(shù)額也不多。所以，預(yù)算盈余只能作為歸還公債的部分來(lái)源，不能成為主要來(lái)源。54舉借新債指政府經(jīng)過(guò)發(fā)行新的公債籌集資金歸還到期債務(wù)。采用這種方法，可以推遲政府實(shí)踐歸還時(shí)間，延緩償債負(fù)擔(dān)，暫時(shí)渡過(guò)償債頂峰。缺陷是很難減輕債務(wù)，同時(shí)還要有良好的信譽(yù)和比較興隆的金融市場(chǎng)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。553.公債市場(chǎng)3.1公債市場(chǎng)的含義3.2公債市場(chǎng)的功能563.1公債市場(chǎng)的含義公債市場(chǎng)是政府經(jīng)過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)展公債