《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》 課件 第六章　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理

第六章市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理授課老師：XXXX日期：XXX金融風(fēng)險(xiǎn)管理1988年的《巴塞爾資本協(xié)議》只考慮了信用風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)許多新的、復(fù)雜的場(chǎng)外衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)未能給予足夠多的重視。20世紀(jì)90年代，一系列的重大風(fēng)險(xiǎn)事件使巴塞爾委員會(huì)意識(shí)到了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，巴塞爾委員會(huì)加快了將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)納入資本監(jiān)管范圍的步伐。1996年1月，巴塞爾委員會(huì)推出了“資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的修訂案”(以下簡(jiǎn)稱“修訂案”)。自“修訂案”實(shí)施以來，大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的銀行對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理給予了足夠的重視，現(xiàn)已具備了較為完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。本章導(dǎo)讀(1)理解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念及類型。(2)掌握市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法及相關(guān)的計(jì)算。(3)掌握市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程。學(xué)習(xí)目標(biāo)目錄CONTNETS1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述PART011第一節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述根據(jù)巴塞爾委員會(huì)于1996年1月頒布的《資本協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充規(guī)定》可知：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(Marketrisk)是指因市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致表內(nèi)和表外頭寸損失的風(fēng)險(xiǎn)。雖然不同版本的教材對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念有不一樣的敘述，但是大體上可分為廣義和狹義。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念第一節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述廣義的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)的交易頭寸，由于市場(chǎng)價(jià)格因素的變動(dòng)而可能遭受的收益或損失。廣義的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)充分考慮了市場(chǎng)價(jià)格可能的有利方向和不利方向的變化，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能帶來潛在的收益或損失。廣義的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)正視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不避諱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)乃至利用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，具有積極的作用。狹義的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指金融市場(chǎng)的交易頭寸，由于市場(chǎng)價(jià)格因素(如利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格等)的不利變動(dòng)而可能遭受的損失。本節(jié)將主要介紹狹義的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念影響市場(chǎng)價(jià)格的因素主要有利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格等，那么市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為：二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類型第一節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述匯率風(fēng)險(xiǎn)(foreignexchangerisk)商品風(fēng)險(xiǎn)(commodityrisk)利率風(fēng)險(xiǎn)(interestraterisk)股票風(fēng)險(xiǎn)(equityrisk)二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類型第一節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率發(fā)生不利變動(dòng)而給商業(yè)銀行帶來?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。利率作為資金的價(jià)格，利率波動(dòng)會(huì)影響金融工具，因此利率風(fēng)險(xiǎn)是所有金融機(jī)構(gòu)都要面對(duì)的一種基本風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)不僅影響金融機(jī)構(gòu)的盈利水平，還影響其資產(chǎn)、負(fù)債和表外金融工具的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)將利率風(fēng)險(xiǎn)分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)四類。(一)利率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的不利變動(dòng)而導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)一般因?yàn)殂y行從事以下活動(dòng)而產(chǎn)生：(1)商業(yè)銀行為客戶提供外匯交易服務(wù)或自營(yíng)外匯交易活動(dòng)。此處的外匯交易不僅包括外匯即期交易，還包括外匯遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)等金融合約的買賣。(2)商業(yè)銀行從事的銀行賬戶中的外幣業(yè)務(wù)活動(dòng)，如外幣存款、貸款、債券投資、跨境投資等。二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類型第一節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述(二)匯率風(fēng)險(xiǎn)股票風(fēng)險(xiǎn)是指由于商業(yè)銀行持有的股票價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)而給商業(yè)銀行帶來?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。股票風(fēng)險(xiǎn)不僅存于股票投資中，也存在于其他與股票有關(guān)的權(quán)益類工具中。典型的股票風(fēng)險(xiǎn)有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、股指期貨、股票期貨、股票互換等各類股票衍生品，因此股票風(fēng)險(xiǎn)也稱權(quán)益證券風(fēng)險(xiǎn)。二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類型第一節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述(三)股票風(fēng)險(xiǎn)二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類型第一節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述商品風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行所持有的各類商品的價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)而給商業(yè)銀行帶來?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。這里的商品是指那些可以在二級(jí)市場(chǎng)(如交易所)上交易的實(shí)物產(chǎn)品，交易形式包括即期、期貨和期權(quán)等。商品通常包括：(1)農(nóng)產(chǎn)品，如玉米、大豆、棉花、小麥等。(2)家畜和肉類，如牛、豬等。(3)能源產(chǎn)品，如石油、天然氣、電力等。(4)金屬，如鋁、錫、鎳、鋅等。(四)商品風(fēng)險(xiǎn)商品具有以下三個(gè)特點(diǎn)：(1)有限的生產(chǎn)能力和特定的生產(chǎn)條件，如農(nóng)產(chǎn)品的供給在一定程度上受氣候的影響。(2)運(yùn)輸和儲(chǔ)存成本，雖然大多數(shù)金融產(chǎn)品的運(yùn)輸和儲(chǔ)存成本很低，但是有些特殊商品的運(yùn)輸和儲(chǔ)存成本相當(dāng)高，如電力。(3)剛性需求，如2022年初受疫情的影響、汽車的普及和俄烏局勢(shì)等原因?qū)е氯蚴托枨蟠笤?，油價(jià)因此不斷上漲。因此，與金融產(chǎn)品相比，商品的價(jià)格更容易受其供需狀況的影響且其波動(dòng)往往更大。二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類型第一節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述(四)商品風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述阿里巴巴是全球企業(yè)間電子商務(wù)的著名品牌，是目前全球最大的網(wǎng)上交易市場(chǎng)和商務(wù)交流社區(qū)。良好的定位、穩(wěn)固的結(jié)構(gòu)、優(yōu)秀的服務(wù)使阿里巴巴成為全球首家擁有幾百萬商人的電子商務(wù)網(wǎng)站，阿里巴巴被商人們?cè)u(píng)為“最受歡迎的B2B網(wǎng)站”。阿里巴巴能夠形成完整的商業(yè)生態(tài)圈的措施之一，就是能夠與各個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)通過“聯(lián)姻”合理地控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2015年，阿里巴巴與蘇寧易購(gòu)共同宣布達(dá)成全面戰(zhàn)略合作就是其中一個(gè)例子。隨著生活質(zhì)量的提高，消費(fèi)者越來越注重自己的消費(fèi)體驗(yàn)。就物流效率來說，京東可以算得上是世界第一，國(guó)內(nèi)在消費(fèi)者體驗(yàn)方面表現(xiàn)較為出色的就是京東。阿里巴巴旗下公司都存在明顯業(yè)務(wù)短板，即沒有自己的物流體系，或者說線下服務(wù)質(zhì)量有待提升。線下的業(yè)務(wù)短板增大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，在阿里巴巴的發(fā)展規(guī)劃中，走入線下將是其重要的一步。阿里巴巴和蘇寧易購(gòu)的“聯(lián)姻”拓展閱讀第一節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述自2014以來，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；?、原油產(chǎn)量增加、經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好等都刺激了美元的走強(qiáng)。我國(guó)出口貿(mào)易大多都以美元結(jié)算，阿里巴巴近年來不斷推進(jìn)國(guó)際業(yè)務(wù)，美元匯率的變動(dòng)也是其面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不可忽略的因素。為了控制自己所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，2015年8月10日，中國(guó)最大的電子商務(wù)企業(yè)阿里巴巴和中國(guó)最大的商業(yè)零售企業(yè)蘇寧易購(gòu)啟動(dòng)了交叉持股項(xiàng)目。阿里巴巴將投資約283億元人民幣參與蘇寧易購(gòu)的非公開發(fā)行，占發(fā)行后總股本的19.99%，成為蘇寧云商的第二大股東；蘇寧易購(gòu)將以140億元人民幣認(rèn)購(gòu)不超過2780萬股的阿里巴巴新發(fā)行股份。中國(guó)零售業(yè)史上金額最大的一次“聯(lián)姻”誕生了。阿里巴巴和蘇寧易購(gòu)的“聯(lián)姻”拓展閱讀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量PART022第二節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量在確認(rèn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素后就能確定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的類型，若想明確風(fēng)險(xiǎn)的大小就需要對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行度量，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。隨著經(jīng)濟(jì)多樣化及科技的發(fā)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以用多種指標(biāo)進(jìn)行度量。目前，經(jīng)常使用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)大致可以分為兩種類型，即相對(duì)度量指標(biāo)和絕對(duì)度量指標(biāo)。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)第二節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量相對(duì)度量指標(biāo)主要是測(cè)量市場(chǎng)因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化之間的關(guān)系。在每次測(cè)算時(shí)僅考慮一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)因素(如利率、匯率、證券和商品價(jià)格等)，同時(shí)假設(shè)其他因素不變。通常，我們使用相對(duì)度量指標(biāo)對(duì)相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作敏感性分析，估算市場(chǎng)波動(dòng)不大和劇烈波動(dòng)兩種情形下的損益，以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門就可以檢測(cè)到整個(gè)公司面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)第二節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量(一)相對(duì)度量指標(biāo)常用的相對(duì)度量指標(biāo)如下：(1)久期：表示債券價(jià)格對(duì)利率變化的敏感程度，用于衡量利率風(fēng)險(xiǎn)。(2)凸性：表示久期本身對(duì)利率變化的敏感程度，通常，凸性與久期配合使用，提高利率風(fēng)險(xiǎn)度量的精度。(3)基點(diǎn)美元值(dollarvalueofall01，DV01):表示利率水平變化0.01個(gè)百分點(diǎn)而導(dǎo)致的債券價(jià)格的變化程度，用于衡量利率風(fēng)險(xiǎn)。(4)Beta(用字母β表示)系數(shù)：表示個(gè)別股票受包括股市價(jià)格變動(dòng)在內(nèi)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響程度，用于度量股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)第二節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量(一)相對(duì)度量指標(biāo)(5)Delta(用字母δ表示):表示期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度，用于度量商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。(6)Gamma(用字母γ表示):表示Delta本身相對(duì)于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度，通常，Gamma與Delta配合使用，以提高商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)度量的精度。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)第二節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量(一)相對(duì)度量指標(biāo)(7)Vega(用字母v表示):表示衍生產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于其波動(dòng)率變化的敏感程度，用于度量商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。(8)Theta(用字母0表示):表示衍生產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于距其到期日時(shí)間長(zhǎng)度變化的敏感程度。(9)Rho(用字母p表示):表示衍生產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)利率水平變化的敏感程度，用于衡量利率風(fēng)險(xiǎn)。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)第二節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量(一)相對(duì)度量指標(biāo)絕對(duì)度量指標(biāo)主要是測(cè)量市場(chǎng)因素的變化與金融資產(chǎn)組合收益變化之間的關(guān)系。絕對(duì)度量指標(biāo)主要有以下2個(gè)：(1)方差(或標(biāo)準(zhǔn)差):方差具有良好的統(tǒng)計(jì)特性，被廣泛運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。方差作為金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)被學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界廣泛接受。(2)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR):風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值代表了目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的最佳實(shí)踐。由于該方法能簡(jiǎn)單清晰地表示金融資產(chǎn)頭寸的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小，又有比較嚴(yán)謹(jǐn)系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)理論作為基礎(chǔ)，因此得到了國(guó)際金融理論和實(shí)業(yè)界的廣泛認(rèn)可。國(guó)際銀行業(yè)巴塞爾委員會(huì)也利用VaR模型所估計(jì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來確定銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的資本充足率。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)第二節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量(二)絕對(duì)度量指標(biāo)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的方法也在不斷演變。此處將簡(jiǎn)單介紹幾種常見的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法：二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法第二節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量0304020501蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法波動(dòng)性方法靈敏度分析法名義值度量法(一)名義值度量法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法由于人們有可能損失掉市場(chǎng)交易活動(dòng)中資產(chǎn)組合的全部?jī)r(jià)值，所以人們最初選用了名義值度量法來測(cè)度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即用資產(chǎn)組合的價(jià)值作為該組合(泛指資產(chǎn)組合)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值。顯然，損失掉資產(chǎn)組合的全部?jī)r(jià)值僅僅是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的極端情形，在大多數(shù)情況下?lián)p失的只是資產(chǎn)組合的部分價(jià)值。因此，名義值度量法僅僅是對(duì)資產(chǎn)組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)很粗糙的估計(jì)，而且該方法一般會(huì)高估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。名義值度量法十分方便簡(jiǎn)單，不需要進(jìn)行進(jìn)一步復(fù)雜的計(jì)算。如果資產(chǎn)組合持有者具有很高的風(fēng)險(xiǎn)厭惡，可選用該方法來估量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。影響金融資產(chǎn)或組合的因素有很多，在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上雖然可以初步判斷出哪些或哪一類風(fēng)險(xiǎn)因子的影響力最大，但是，在識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)時(shí)找出關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)因子以構(gòu)建因子與資產(chǎn)損益的對(duì)應(yīng)關(guān)系進(jìn)而判斷資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小，即風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感性(又稱靈敏度)才是人們關(guān)注的重點(diǎn)。靈敏度分析法最早應(yīng)用在利率風(fēng)險(xiǎn)的度量上，資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)一般被表述為資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的百分比對(duì)到期收益率變動(dòng)的敏感性。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法靈敏度是指市場(chǎng)因子(即影響市場(chǎng)價(jià)格因素)變化一個(gè)單位所引起的資產(chǎn)組合價(jià)值變化的程度，又稱敏感系數(shù)。敏感系數(shù)的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法(6-1)

靈敏度分析法可以通過泰勒展式近似得到資產(chǎn)組合價(jià)值隨市場(chǎng)因子變化的二階形式來展現(xiàn)，其表達(dá)式為：(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法(6-2)(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法

對(duì)于不同的金融工具和不同的市場(chǎng)因子，我們可以利用此二階形式得出不同的靈敏度分析模型。此處將簡(jiǎn)單介紹幾種常用模型：(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法1.簡(jiǎn)單缺口模型2.利率敏感性缺口模型或到期日缺口模型3.久期5.β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)4.凸性簡(jiǎn)單缺口模型主要考察經(jīng)營(yíng)者所持有的各種金融產(chǎn)品的缺口或凈暴露情況，以及市場(chǎng)因子變動(dòng)的幅度。凈暴露是指正暴露與負(fù)暴露之差的絕對(duì)值。正暴露是指有可能獲得額外收益的金融產(chǎn)品的暴露，負(fù)暴露是指有可能遭受損失的金融產(chǎn)品的暴露。缺口或凈暴露越大，經(jīng)營(yíng)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越大；反之，缺口或凈暴露越小，經(jīng)營(yíng)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越小。簡(jiǎn)單缺口模型主要應(yīng)用于匯率、利率、證券與衍生品等風(fēng)險(xiǎn)的度量。但是該模型沒有考慮期限對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響，或者是說沒有考慮正暴露和負(fù)暴露的期限結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法1.簡(jiǎn)單缺口模型利率敏感性缺口是指利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債之差，如果資產(chǎn)大于負(fù)債就是正缺口，如果資產(chǎn)小于負(fù)債就是負(fù)缺口。到期日缺口模型就是先根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)情況，將考察期劃分成相應(yīng)的時(shí)間區(qū)間，在每個(gè)時(shí)間區(qū)間上得到敏感性缺口，加總考核期內(nèi)所有時(shí)間區(qū)間的敏感性缺口得到敏感性總?cè)笨?，再根?jù)某市場(chǎng)因子的變動(dòng)幅度得到經(jīng)營(yíng)者所面臨的收入變化，并據(jù)此度量經(jīng)營(yíng)者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.利率敏感性缺口模型或到期日缺口模型到期日缺口模型就是先根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)情況，將考察期劃分成相應(yīng)的時(shí)間區(qū)間，在每個(gè)時(shí)間區(qū)間上得到敏感性缺口，加總考察期內(nèi)所有時(shí)間區(qū)間的敏感性缺口得到敏感性總?cè)笨冢俑鶕?jù)某市場(chǎng)因子的變動(dòng)幅度，得到經(jīng)營(yíng)者所面臨的收入變化，并據(jù)此度量經(jīng)營(yíng)者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。利用到期日缺口模型度量金融風(fēng)險(xiǎn)的基本公式為：(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.利率敏感性缺口模型或到期日缺口模型(6-3)

當(dāng)市場(chǎng)因子為利率時(shí)，利率的變動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者收入的影響取決于敏感性總?cè)笨诤屠实淖儎?dòng)幅度。在利率對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的變化完全一致時(shí)有以下情況：(1)零缺口：利率風(fēng)險(xiǎn)處于“免疫”狀態(tài)，因此在現(xiàn)實(shí)中，即使資金缺口為零，利率變動(dòng)也會(huì)影響到凈利息收入。(2)正缺口：利率上升獲利，利率下降受損。(3)負(fù)缺口：利率上升受損，利率下降獲利。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.利率敏感性缺口模型或到期日缺口模型由此可得，當(dāng)銀行預(yù)期利率上升時(shí)，應(yīng)采取正缺口策略；當(dāng)銀行預(yù)期利率下降時(shí)，應(yīng)采取負(fù)缺口策略。到期日缺口模型計(jì)算簡(jiǎn)單，便于實(shí)施。但是，到期日缺口模型也有如下缺點(diǎn)：(1)沒有考慮資產(chǎn)和負(fù)債所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(2)以經(jīng)營(yíng)者的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，不能體現(xiàn)表外項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(3)考察期的劃分不可避免地存在著誤差。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.利率敏感性缺口模型或到期日缺口模型1)久期的計(jì)算公式此處我們將以債券為例得出久期的計(jì)算公式。假設(shè)：債券的面值為F、到期日為T，第t期的利息為Ct，貼現(xiàn)率為x，根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的原理可知債券定價(jià)的基本公式為：(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期(6-4)為了計(jì)算簡(jiǎn)便，將Ct的含義擴(kuò)展為第t期的現(xiàn)金流，那么債券價(jià)格P的簡(jiǎn)化公式為：(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期(6-5)式中，P表示債券價(jià)格；x表示收益率；T表示債券的到期期限；Ct表示第t期的現(xiàn)金流。從簡(jiǎn)化公式可以看出，債券的到期期限T及債券的現(xiàn)金流都是可以事先確定的，貼現(xiàn)率x是變化的且能夠引起債券價(jià)格的變化，即債券存在利率風(fēng)險(xiǎn)。把債券價(jià)格P看作貼現(xiàn)率x的函數(shù)，即：P=P(x)(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期(6-6)根據(jù)泰勒展式可以得到債券價(jià)格變化的一階近似值為：(6-7)結(jié)合債券定價(jià)的簡(jiǎn)化公式可得:(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期(6-8)從式(6-8)中得出D的計(jì)算公式為:(6-9)式中，D表示久期；P表示債券價(jià)格；dP表示債券價(jià)格的變化量；x表示收益率；dx表示收益率的變化量；T表示債券的到期期限；wt表示債券未來每期現(xiàn)金流的現(xiàn)值與各期現(xiàn)金流現(xiàn)值之和的比值，稱為權(quán)重。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期由久期計(jì)算公式可以得出：(1)久期可以看作是債券價(jià)格P對(duì)貼現(xiàn)因子1+x的彈性，表示因子變化1%時(shí)，債券價(jià)格P將反向變化D%，因此，久期反映債券價(jià)格對(duì)貼現(xiàn)率的敏感性。(2)久期以債券未來每期現(xiàn)金流的現(xiàn)值與各期現(xiàn)金流現(xiàn)值之和的比值為權(quán)重w，從而計(jì)算債券加權(quán)平均到期日。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期在應(yīng)用時(shí)為了便于計(jì)算和分析，有時(shí)可以將公式(6-9)進(jìn)一步簡(jiǎn)化為調(diào)整久期或修正久期，公式為:(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期(6-10)2)久期的性質(zhì)及特點(diǎn)由于現(xiàn)實(shí)生活中大數(shù)據(jù)技術(shù)的普及、債券的多樣性及市場(chǎng)的復(fù)雜性，那么在計(jì)算久期時(shí)需根據(jù)具體應(yīng)用對(duì)計(jì)算公式進(jìn)行分析及變形，進(jìn)而得出久期的相關(guān)性質(zhì)及特點(diǎn)。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期根據(jù)久期的計(jì)算公式可以得出久期具有以下性質(zhì)：(1)息票債券的久期與息票率之間呈反向關(guān)系。(2)久期與貼現(xiàn)率之間呈反向關(guān)系。(3)債券到期日與久期之間呈正向關(guān)系。(4)債券組合的久期是該組合中各債券久期的加權(quán)平均。(5)零息債券的久期是其到期期限。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期根據(jù)久期的計(jì)算公式及應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)可總結(jié)出久期具有以下特點(diǎn)：(1)修正久期越大，收益率上升所引起的債券價(jià)格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的債券價(jià)格上升幅度也越大。(2)同等要素條件下，修正久期小的債券比修正久期大的債券抗利率上升風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但抗利率下降風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。(3)當(dāng)利率水平有可能上升時(shí)，需集中投資于短期品種、縮短債券久期；當(dāng)利率水平有可能下降時(shí)，需拉長(zhǎng)債券久期、加大長(zhǎng)期債券的投資，這就可以幫助我們?cè)趥袌?chǎng)的上漲中獲得更高的溢價(jià)。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期根據(jù)久期的計(jì)算公式及應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)可總結(jié)出久期具有以下特點(diǎn)：(4)久期存在一定的缺陷：久期在計(jì)算時(shí)對(duì)不同期限的現(xiàn)金流采用了相同貼現(xiàn)率，這與實(shí)際常常不符；久期僅僅考慮了收益率曲線平移對(duì)債券價(jià)格的影響，沒有考慮不同期限的貼現(xiàn)率變動(dòng)的不同步性；久期僅僅考慮了債券價(jià)格變化和貼現(xiàn)率變化之間的線性關(guān)系，只適用于貼現(xiàn)率變化很小的情況。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期3)久期缺口模型以債券為例，我們得出了久期的相關(guān)理論，那么以經(jīng)營(yíng)者為例，此處只簡(jiǎn)單介紹缺口模型。設(shè)某經(jīng)營(yíng)者的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值分別為PA和PL根據(jù)久期的計(jì)算公式可得出資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值隨貼現(xiàn)率變化的表達(dá)式分別為:(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期(6-11)3)久期缺口模型(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期(6-12)式中，DA和DL分別為資產(chǎn)和負(fù)債的久期，那么經(jīng)營(yíng)者的資產(chǎn)負(fù)債凈現(xiàn)值的變化與貼現(xiàn)率或利率x變化之間的關(guān)系為：(6-13)

從式(6-13)可以得出：當(dāng)資產(chǎn)價(jià)值與利率變化量這兩個(gè)變量的大小保持不變時(shí)，經(jīng)營(yíng)者的資產(chǎn)負(fù)債凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率或利率呈反向變化。久期缺口模型考慮了每筆現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值，避免了到期日缺口模型中因時(shí)間區(qū)間劃分不當(dāng)而可能帶來的誤差，因此久期缺口模型比到期日缺口模型更加精確。但是久期缺口模型的計(jì)算較為復(fù)雜，對(duì)小規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)可能不夠經(jīng)濟(jì)。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.久期1)凸性的計(jì)算公式在久期的計(jì)算公式的推導(dǎo)過程中可知：根據(jù)泰勒展式得到的債券價(jià)格變化的一階近似值公式表示的是貼現(xiàn)率從x變化為x+dx時(shí)債券價(jià)格的變化。顯然，當(dāng)dx較大時(shí)，一階近似值的誤差就會(huì)變大，那么我們可以精確到債券價(jià)格變化關(guān)于利率變動(dòng)的二階估計(jì)值，公式為：(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法4.凸性(6-14)1)凸性的計(jì)算公式結(jié)合二階泰勒展式和久期公式可以得到公式：(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法4.凸性(6-15)(6-16)式中，C表示凸性；P表示債券價(jià)格；x表示收益率；T表示債券的到期期限；Ct表示第t期的現(xiàn)金流。從幾何角度來看，凸性實(shí)質(zhì)上是債券價(jià)格關(guān)于貼現(xiàn)率曲線的彎曲程度的度量。彎曲程度越大，債券的凸性就越大。與久期相類似，凸性是由債券的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)和貼現(xiàn)率決定的。凸性可以度量債券面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)的非線性部分，所以能夠?qū)闷诠烙?jì)的誤差進(jìn)行有效的校正。當(dāng)貼現(xiàn)率波動(dòng)較大時(shí)，凸性的校正作用比較明顯。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法4.凸性對(duì)于內(nèi)含期權(quán)以及其他現(xiàn)金流不確定的利率衍生產(chǎn)品可定義有效凸性，其公式為：(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法4.凸性(6-17)

2)凸性的性質(zhì)根據(jù)凸性的計(jì)算公式可以得出凸性具有以下性質(zhì)：(1)貼現(xiàn)率增加會(huì)使得債券價(jià)格減少的幅度比久期的線性估計(jì)值要小，而貼現(xiàn)率減少會(huì)使得債券價(jià)格增加的幅度比久期的線性估計(jì)值要大。(2)通常，債券的到期期限越長(zhǎng)，債券的凸性越大，并且債券凸性增加的速度隨到期期限的增加越來越快。(3)債券組合的凸性是組合內(nèi)各種債券凸性的加權(quán)平均。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法4.凸性1)β系數(shù)與資本定價(jià)模型β系數(shù)是由威廉·夏普(1964)等人提出的資產(chǎn)定價(jià)模型中給出的。資本定價(jià)模型表明：在證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)，單個(gè)證券的超額期望收益率(也稱為風(fēng)險(xiǎn)升水)等于市場(chǎng)組合的超額期望收益率的β倍。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)1)β系數(shù)與資本定價(jià)模型根據(jù)資本定價(jià)模型，在證券市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)有：(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)(6-18)

1)β系數(shù)與資本定價(jià)模型根據(jù)β系數(shù)的定義可知：(1)實(shí)際上，β系數(shù)反映了證券i的超額期望收益率對(duì)市場(chǎng)組合超額期望收益率的敏感性。(2)β系數(shù)滿足可加性。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)1)β系數(shù)與資本定價(jià)模型根據(jù)β系數(shù)的定義可知：(3)當(dāng)β系數(shù)取正值時(shí)，說明所考察的證券與市場(chǎng)組合的走勢(shì)剛好一致；反之當(dāng)β系數(shù)取負(fù)值時(shí)，說明所考察的證券與市場(chǎng)組合的走勢(shì)不一致。(4)當(dāng)β系數(shù)的絕對(duì)值等于1時(shí)，證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合相同；當(dāng)β系數(shù)的絕對(duì)值大于1時(shí)，證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合；當(dāng)β系數(shù)的絕對(duì)值小于1時(shí)，證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)2)風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)和套利定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)源自斯蒂芬·羅斯于1976年提出的套利定價(jià)理論(APT):證券收益率不僅受到市場(chǎng)組合的影響，還可能受到通貨膨脹、證券市場(chǎng)綜合指數(shù)等許多因素的共同影響，并可以用線性組合來表示，即套利定價(jià)理論的一般形式為:(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)(6-19)

(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)

(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)靈敏度分析法評(píng)述簡(jiǎn)明直觀、應(yīng)用方便，最適合用于由單個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子驅(qū)動(dòng)的金融工具且市場(chǎng)因子變化很小的情形。但是靈敏度分析法可靠性難以保證，難以定義受多個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子影響的資產(chǎn)組合的靈敏度指標(biāo)，無法對(duì)不同市場(chǎng)因子驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行橫向比較，不能給出資產(chǎn)組合價(jià)值損失的具體數(shù)值。一階靈敏度方法一般不考慮風(fēng)險(xiǎn)因子之間的相關(guān)性。(二)靈敏度分析法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)因子敏感系數(shù)波動(dòng)性方法是用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的變化導(dǎo)致的資產(chǎn)組合收益的波動(dòng)程度來度量資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。用波動(dòng)性方法對(duì)單種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，實(shí)際上就是統(tǒng)計(jì)學(xué)中方差或標(biāo)準(zhǔn)差在風(fēng)險(xiǎn)度量中的應(yīng)用。(三)波動(dòng)性方法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)理論，當(dāng)假設(shè)某種金融資產(chǎn)收益率r為隨機(jī)變量時(shí)，就可以用收益率的標(biāo)準(zhǔn)差σ，即波動(dòng)系數(shù)來度量該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。σ越大說明該資產(chǎn)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，σ越小說明資產(chǎn)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越小。在實(shí)際應(yīng)用中，當(dāng)無法準(zhǔn)確地知道資產(chǎn)收益率的概率分布時(shí)，可利用隨機(jī)變量r的若干個(gè)歷史樣本觀測(cè)值來估計(jì)r的數(shù)學(xué)期望和標(biāo)準(zhǔn)差。(三)波動(dòng)性方法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法1.單種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量金融資產(chǎn)收益率r的數(shù)學(xué)期望為:(三)波動(dòng)性方法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法1.單種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量金融資產(chǎn)收益率r的標(biāo)準(zhǔn)差為：(6-20)(6-21)式中，μ表示金融資產(chǎn)收益率r的數(shù)學(xué)期望；σ表示金融資產(chǎn)收益率r的標(biāo)準(zhǔn)差；ri表示金融資產(chǎn)收益率r的第i個(gè)觀測(cè)值；n表示金融資產(chǎn)收益率r的觀測(cè)值的個(gè)數(shù)。

(三)波動(dòng)性方法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量(6-22)資產(chǎn)組合收益率的數(shù)學(xué)期望為：(6-23)金融資產(chǎn)收益率r的標(biāo)準(zhǔn)差為:(三)波動(dòng)性方法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量(6-24)

(三)波動(dòng)性方法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量(6-25)式中ri,k表示第i種資產(chǎn)的第k個(gè)樣本觀測(cè)值。波動(dòng)性方法含義清楚，應(yīng)用也比較簡(jiǎn)單。但是，對(duì)資產(chǎn)組合未來收益概率分布的準(zhǔn)確估計(jì)比較困難；波動(dòng)性方法僅描述資產(chǎn)組合未來收益的波動(dòng)程度，并不能說明資產(chǎn)組合價(jià)值變化的方向；無法給出資產(chǎn)組合價(jià)值變化的具體數(shù)值。(三)波動(dòng)性方法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的c度量2004年發(fā)布的《新巴塞爾協(xié)議》主張用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行綜合管理。目前，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法在金融風(fēng)險(xiǎn)度量、確定內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資本需求、設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)限額、績(jī)效評(píng)估及金融監(jiān)管等方面有著廣泛的應(yīng)用，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法已成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的主流方法。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(ValueatRisk，VaR)也稱為直觀價(jià)值，是指市場(chǎng)處于正常波動(dòng)的狀態(tài)下，對(duì)應(yīng)于給定的置信度，投資組合或資產(chǎn)組合在未來特定的一段時(shí)間內(nèi)所遭受的最大可能損失。根據(jù)定義可知：(1)VaR方法僅在市場(chǎng)處于正常波動(dòng)的狀態(tài)下才有效，無法準(zhǔn)確度量極端情形時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。(2)VaR值是一個(gè)概括性的風(fēng)險(xiǎn)度量值，具有可比性。(3)置信度和持有期是影響VaR值的兩個(gè)基本參數(shù)，兩者的選擇將直接影響計(jì)算出來的VaR值。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法1.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法概述1)持有期的選擇和設(shè)定需考慮的因素(1)考慮組合收益率分布的確定方式。①直接假定(正態(tài))分布，持有期越短，計(jì)算值越有效、可靠。②歷史樣本數(shù)據(jù)來模擬收益率的概率分布。持有期越長(zhǎng)，數(shù)據(jù)歷史跨度就越長(zhǎng)，時(shí)間越久，數(shù)據(jù)越難獲得且包含的信息越少，進(jìn)而數(shù)據(jù)處理及計(jì)算模擬就越復(fù)雜、操作成本越高，因此應(yīng)選擇較短的持有期。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法1.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法概述(2)考慮組合所處市場(chǎng)的流動(dòng)性和所持組合頭寸交易的頻繁性。①計(jì)算VaR值時(shí)，一般假定持有期內(nèi)組合的頭寸保持不變。②無視持有期內(nèi)組合頭寸的變化而得到的VaR值是不可靠的，為保證VaR值的可靠性應(yīng)選擇較短的持有期。若市場(chǎng)流動(dòng)性較差，投資者調(diào)整頭寸的頻率和可能性比較小，則宜選擇較長(zhǎng)的持有期。③1997年底生效的巴塞爾委員會(huì)的資本充足性條款，將內(nèi)部模型使用的持有期設(shè)定為10個(gè)交易日。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法1.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法概述2)置信度的選擇和設(shè)定需考慮的因素(1)考慮歷史數(shù)據(jù)的可得性、充分性。為保證分析方法的可靠性及穩(wěn)定性，需要設(shè)置較高置信度，進(jìn)而就需要更多的歷史樣本數(shù)據(jù)。但是，過高的置信度會(huì)使得能計(jì)算出損失的歷史數(shù)據(jù)就越少，分析方法的有效性和可靠性就無法保證，所以置信度的選擇必須考慮歷史數(shù)據(jù)的可得性。(2)在利用VaR對(duì)不同的金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較分析時(shí)，不同置信度下的VaR值的比較是沒有意義的。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法1.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法概述

(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算

(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算以組合的初始值為基點(diǎn)考察持有期內(nèi)組合的價(jià)值變化，即：(6-26)(6-27)(6-28)由此求得的VaR稱為絕對(duì)VaR，記為VaRA；以持有期內(nèi)組合的預(yù)期收益為基點(diǎn)考察有期內(nèi)組合的價(jià)值變化，即：(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算(6-29)

(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算(6-30)(6-31)(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算(6-32)

(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算(6-33)

(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算(6-34)

由此可知：計(jì)算VaR值只需要確定置信度、持有期和資產(chǎn)組合未來回報(bào)的概率分布這三個(gè)變量，其中前兩者是風(fēng)險(xiǎn)管理者根據(jù)主觀確定的，所以資產(chǎn)組合未來回報(bào)的概率分布將是確定VaR的關(guān)鍵。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算在正態(tài)分布假設(shè)下，收益率映射估值法原理簡(jiǎn)單、應(yīng)用更加方便。但是，投資收益率R的分布是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)確定的，當(dāng)組合包含的資產(chǎn)種類和數(shù)量較多時(shí)，很難得到所有金融工具的歷史數(shù)據(jù)。此外，組合中金融工具之間相關(guān)系數(shù)的確定常常是比較困難的，計(jì)算量大，我們可以采用風(fēng)險(xiǎn)因子映射估值法或主成分分析法。另外，正態(tài)分布的假設(shè)常常與實(shí)際中的尖峰厚尾現(xiàn)象不符，因此可以結(jié)合極值理論來分析問題。2)風(fēng)險(xiǎn)因子映射估值法風(fēng)險(xiǎn)因子映射估值法是將組合價(jià)值表示成風(fēng)險(xiǎn)因子的函數(shù)，然后通過風(fēng)險(xiǎn)因子的變化來估計(jì)組合的未來?yè)p益分布。根據(jù)具體的操作可分為：(1)風(fēng)險(xiǎn)因子映射估值模擬法，即全部估值法，主要有歷史模擬法和MonteCarlo模擬法。(2)風(fēng)險(xiǎn)因子映射估值分析法，即局部估值法，主要有基于Delta、Gamma等靈敏度指標(biāo)的方法。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算在實(shí)際應(yīng)用中，投資者或組合管理者會(huì)進(jìn)一步了解構(gòu)成組合的每項(xiàng)資產(chǎn)頭寸以及每項(xiàng)資產(chǎn)頭寸的調(diào)整變化對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響。現(xiàn)在舉例說明構(gòu)成組合的每項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值之和與風(fēng)險(xiǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值之間的關(guān)系。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR例6-1:一個(gè)由兩種外匯投資組成的資產(chǎn)組合：加拿大元(CAD)和歐元(EUR)。假定兩種貨幣不相關(guān)，且波動(dòng)性分別為5%、12%。資產(chǎn)組合為投資200萬美元于拿大元(CAD)，投資100萬美元于歐元(EUR)，求在95%置信水平下的資產(chǎn)組合的VaR值。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR例6-1:解：根據(jù)題意可得:(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR例6-1:在此題中加拿大元(CAD)和歐元(EUR)各自的VaR值分別為：(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR由此可得:(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR

(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR(6-35)

(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR(6-36)由式(6-33)可以看出，I-VaR的值可以取正值，也可以取負(fù)值。(1)I-VaR>0表示加入新資產(chǎn)后資產(chǎn)組合的VaR增加了。(2)I-VaR=0表示加入新資產(chǎn)后資產(chǎn)組合的VaR不受影響。(3)I-VaR<0表示加入新資產(chǎn)后資產(chǎn)組合的VaR減少了。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR2)增量VaR(IncrementalVaR，I-VaR)(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法

3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR(6-37)(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3)成分VaR(ComponentVaR，C-VaR)3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR則稱C-VaR，為該資產(chǎn)i的成分VaR。根據(jù)C-VaR的定義可以得出C-VaR的四個(gè)特性：(1)組合中所有資產(chǎn)的成分VaR之和恰好等于組合的VaR。(2)資產(chǎn)i的成分VaR恰好為資產(chǎn)對(duì)組合VaR的貢獻(xiàn)份額。(3)若某資產(chǎn)的成分VaR為負(fù)，則表明該資產(chǎn)可對(duì)沖組合其余部分的風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)沖量為成分VaR.(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3)成分VaR(ComponentVaR，C-VaR)3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR

(6-38)在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的歐拉定理可表述為：產(chǎn)量和生產(chǎn)要素L、K的關(guān)系表述為Q=Q(L，K)。如果該函數(shù)具體的形式是一次齊次的，那么就有:(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR4)邊際VaR、增量VaR和成分VaR之間的關(guān)系(6-39)根據(jù)歐拉定理可以得出：(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR4)邊際VaR、增量VaR和成分VaR之間的關(guān)系(6-40)從而也可以得到：(6-41)根據(jù)I-VaR的定義可以得出：(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.邊際VaR、增量VaR和成分VaR4)邊際VaR、增量VaR和成分VaR之間的關(guān)系(6-42)由此可知：某組合的成分VaR和增量VaR都可以用組合中各項(xiàng)資產(chǎn)的邊際VaR求得。1)VaR方法的優(yōu)點(diǎn)(1)VaR方法可以測(cè)量不同風(fēng)險(xiǎn)因子、不同金融工具構(gòu)成的復(fù)雜資產(chǎn)組合，以及不同業(yè)務(wù)部門所面臨的總體風(fēng)險(xiǎn)。(2)VaR方法提供了一個(gè)概括性的且具有可比性的風(fēng)險(xiǎn)度量值，該方法比較直觀、易于理解，同時(shí)具有簡(jiǎn)便、有效、實(shí)用的特點(diǎn)。(3)VaR方法更能體現(xiàn)出投資組合分散化對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法4.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的優(yōu)缺點(diǎn)2)VaR方法的缺點(diǎn)(1)決定組合價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)因子在未來的發(fā)展變化同過去的行為一致的隱含假定與實(shí)際不符。(2)正態(tài)性假設(shè)不能準(zhǔn)確刻畫資產(chǎn)收益率分布經(jīng)常出現(xiàn)的尖峰、厚尾、非對(duì)稱等分布特征。(3)基于同樣的歷史數(shù)據(jù)，運(yùn)用不同方法計(jì)算所得的VaR值往往差異較大。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法4.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的優(yōu)缺點(diǎn)2)VaR方法的缺點(diǎn)(4)不能準(zhǔn)確度量金融市場(chǎng)處于極端情形時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。(5)對(duì)組合損益的尾部特征的描述并不充分，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的刻畫也不完全。(6)VaR方法得到的是統(tǒng)計(jì)意義上的結(jié)論，對(duì)個(gè)體所得結(jié)論并不確定。(7)計(jì)算VaR值時(shí)，對(duì)歷史數(shù)據(jù)的搜集、處理一般比較繁雜，而且有時(shí)還無法獲得相應(yīng)的歷史數(shù)據(jù)。同時(shí)，VaR計(jì)算復(fù)雜，計(jì)算量也比較大。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法4.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的優(yōu)缺點(diǎn)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中的非正常波動(dòng)或者極端波動(dòng)的事件和情景時(shí)有發(fā)生，金融風(fēng)險(xiǎn)因子或金融資產(chǎn)價(jià)值的變化分布往往呈現(xiàn)出明顯的“厚尾”特征，此時(shí)繼續(xù)運(yùn)用經(jīng)典的VaR方法度量厚尾分布(與正態(tài)分布比較，把峰度比正態(tài)分布高的分布稱為厚尾分布)事件的風(fēng)險(xiǎn)將有可能產(chǎn)生較大的估計(jì)偏差。目前，壓力試驗(yàn)和極值理論是度量厚尾分布事件風(fēng)險(xiǎn)的兩種基本方法。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的補(bǔ)充1)壓力試驗(yàn)壓力試驗(yàn)是在模擬或構(gòu)造未來可能出現(xiàn)的極端情景的基礎(chǔ)上，對(duì)極端情景及其影響下的資產(chǎn)組合的價(jià)值變化作出評(píng)估和判斷。壓力試驗(yàn)主要有情景分析法和系統(tǒng)化壓力試驗(yàn)兩種方法。(1)情景分析法。情景分析法是最常用的壓力試驗(yàn)方法，主要用于評(píng)估一個(gè)或幾個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子突然從當(dāng)前市場(chǎng)情景變化到某些極端情景或事件的過程中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的變化對(duì)資產(chǎn)組合價(jià)值變化的影響程度。各種情景分析法的實(shí)施主要包含情景構(gòu)造與情景評(píng)估兩個(gè)關(guān)鍵步驟。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的補(bǔ)充1)壓力試驗(yàn)①情景構(gòu)造主要有：典型情景構(gòu)造，歷史情景構(gòu)造，VaR情景構(gòu)造，特殊事件假定法，蒙特卡羅(MonteCarlo)情景構(gòu)造。②情景評(píng)估是根據(jù)資產(chǎn)定價(jià)理論和映射關(guān)系，得到市場(chǎng)極端情景r;下資產(chǎn)組合的價(jià)值以及資產(chǎn)組合的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值；兩者相減得到極端情景發(fā)生時(shí)資產(chǎn)組合價(jià)值在未來的-個(gè)變化量，進(jìn)而對(duì)極端情景發(fā)生時(shí)資產(chǎn)組合價(jià)值未來的可能變化進(jìn)行評(píng)估。情景評(píng)估是情景分析法的最終目的。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的補(bǔ)充1)壓力試驗(yàn)情景分析法可考察市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的極端變動(dòng)的影響，能夠用來評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子波動(dòng)率和相關(guān)系數(shù)發(fā)生極端變化時(shí)對(duì)資產(chǎn)組合價(jià)值的可能影響，可以使得金融機(jī)構(gòu)的高層和風(fēng)險(xiǎn)管理部門能較為準(zhǔn)確地評(píng)估和把握極端事件的影響，提高風(fēng)險(xiǎn)管理策略的有效性和可靠性。但是，根據(jù)歷史構(gòu)造的壓力情景未必是未來的最壞情景；基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)造的壓力情景很少考慮到資產(chǎn)組合自身的風(fēng)險(xiǎn)特征；壓力情景的構(gòu)造往往具有較大的主觀性，壓力情景僅能指出損失而不能給出可能性，而且不可能考慮到所有可能的壓力情景。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的補(bǔ)充1)壓力試驗(yàn)(2)系統(tǒng)化壓力試驗(yàn)。系統(tǒng)化壓力試驗(yàn)是在一定條件下，對(duì)影響資產(chǎn)組合價(jià)值P的風(fēng)險(xiǎn)因子(r1，r2，…，rn)采用數(shù)學(xué)或者統(tǒng)計(jì)的方法生成大量的市場(chǎng)情景，然后評(píng)估這些情景對(duì)資產(chǎn)組合價(jià)值變化的影響，從中搜尋資產(chǎn)組合的最壞情景，即導(dǎo)致資產(chǎn)組合價(jià)值損失最大的壓力情景。系統(tǒng)化壓力試驗(yàn)既考慮了風(fēng)險(xiǎn)因子在歷史上的極端變動(dòng)，又考慮了未來潛在的所有可能壓力情景，還考慮了資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)特征在確定其最壞情景過程中的作用，因而其本質(zhì)上是一種前瞻性的情景分析法。系統(tǒng)化壓力試驗(yàn)針對(duì)一系列不同的壓力情景進(jìn)行壓力試驗(yàn)，因此更加系統(tǒng)化。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的補(bǔ)充2)極值理論極值理論主要運(yùn)用統(tǒng)計(jì)(特別是極值統(tǒng)計(jì))理論和方法刻畫資產(chǎn)組合價(jià)值變化的尾部統(tǒng)計(jì)特征，進(jìn)而估計(jì)資產(chǎn)組合所面臨的最大可能損失。極值理論主要包括：分塊樣本極值理論(BlockMaximaMethod，BMM;對(duì)大量獨(dú)立同分布樣本分塊后的極大值進(jìn)行建模)和超門限極值理論(PeaksOverThreshold，POT;對(duì)超過給定閾值的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行建模)。(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法5.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法的補(bǔ)充美國(guó)研制原子彈的“曼哈頓計(jì)劃”需要計(jì)算中子進(jìn)入反應(yīng)堆屏障的隨機(jī)性運(yùn)動(dòng)，該計(jì)劃運(yùn)用計(jì)算機(jī)產(chǎn)生隨機(jī)數(shù)的方法解決無法獲得實(shí)際數(shù)據(jù)的難題。(五)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法蒙特卡羅模擬法(或稱計(jì)算機(jī)隨機(jī)模擬方法、隨機(jī)抽樣方法、統(tǒng)計(jì)試驗(yàn)方法)是一種通過設(shè)定隨機(jī)過程，反復(fù)生成時(shí)間序列，計(jì)算參數(shù)估計(jì)量和統(tǒng)計(jì)量，進(jìn)而研究其分布特征的方法。蒙特卡羅模擬法的基本思想為：所求解問題是某隨機(jī)事件A出現(xiàn)的概率(或者是某隨機(jī)變量B的期望值)。通過某種“實(shí)驗(yàn)”的方法，得出A事件出現(xiàn)的頻率，以此估計(jì)出A事件出現(xiàn)的概率(或者得到隨機(jī)變量B的某些數(shù)字特征，得出B的期望值)。(五)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法1.蒙特卡羅模擬法的概念蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛。(1)求解確定性問題，如積分的數(shù)值計(jì)算、各類方程的求解等。首先，針對(duì)所要研究的確定性問題中已存在的事實(shí)建立概率模型或隨機(jī)過程，使概率模型或隨機(jī)過程的參數(shù)等于問題的解；然后，通過對(duì)模型的反復(fù)觀察或抽樣試驗(yàn)計(jì)算所求參數(shù)的統(tǒng)計(jì)特征；最后，輸出所求解的近似值，并估計(jì)解的精度。(五)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.蒙特卡羅模擬法的應(yīng)用(2)求解隨機(jī)性問題，如運(yùn)籌學(xué)中的庫(kù)存問題，隨機(jī)服務(wù)系統(tǒng)中的排隊(duì)問題，金融資產(chǎn)價(jià)格的變化問題等。首先，針對(duì)問題中的隨機(jī)現(xiàn)象建立隨機(jī)模型；然后，對(duì)模型中的隨機(jī)變量確定抽樣方法，通過計(jì)算機(jī)模擬產(chǎn)生所需要的隨機(jī)數(shù)，得到模型中隨機(jī)變量的有關(guān)特征數(shù)值；最后，根據(jù)隨機(jī)模型確定的解和相關(guān)隨機(jī)變量的某些特征數(shù)字之間的函數(shù)關(guān)系，計(jì)算出問題的近似解。求解隨機(jī)性問題的MonteCarlo模擬法的成功實(shí)施主要取決三個(gè)基本要素：模擬隨機(jī)變量未來變化路徑的隨機(jī)模型的準(zhǔn)確性，每次模擬的獨(dú)立性，足夠多的模擬次數(shù)。(五)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.蒙特卡羅模擬法的應(yīng)用本節(jié)將簡(jiǎn)單介紹通過MonteCarlo模擬法計(jì)算資產(chǎn)組合VaR所涉及的有關(guān)金融的隨機(jī)性問題。(1)基于MonteCarlo模擬法計(jì)算VaR的步驟。①識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)因子變量，建立資產(chǎn)組合價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)因子之間的映射關(guān)系。②對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子未來變化進(jìn)行隨機(jī)模擬，得到各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子未來變化的一條樣本軌道。③利用第①步給出的映射關(guān)系計(jì)算組合價(jià)值及組合價(jià)值的變化值。④不斷重復(fù)第②與第③步，直至達(dá)到模擬要求的次數(shù)。⑤基于損益分布計(jì)算置信度下的VaR。(五)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.蒙特卡羅模擬法的應(yīng)用(2)基于MonteCarlo模擬法計(jì)算VaR的評(píng)述。①基于MonteCarlo模擬法計(jì)算VaR的優(yōu)勢(shì)。第一，與歷史模擬法相比，MonteCarlo模擬法不必受到歷史數(shù)據(jù)在數(shù)量與質(zhì)量等方面所存在的種種制約，其結(jié)果更精確，可以產(chǎn)生大量關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)因子未來取值的模擬樣本，可以最大程度地將風(fēng)險(xiǎn)因子未來變化的各種可能情景模擬出來。第二，MonteCarlo模擬法是一種完全估值法，可以處理非線性、非正態(tài)問題。第三，通過建立隨機(jī)模型并對(duì)模型中的相關(guān)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)和修正，從而使得對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子變化的模擬更加貼近現(xiàn)實(shí)。第四，可以借助計(jì)算機(jī)來完成，從而大大提高有效性和精確性。(五)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.蒙特卡羅模擬法的應(yīng)用②基于MonteCarlo模擬法計(jì)算VaR的不足。第一，依賴于隨機(jī)模型以及估計(jì)模型參數(shù)的歷史數(shù)據(jù)，存在模型風(fēng)險(xiǎn)和參數(shù)估計(jì)誤差。第二，偽隨機(jī)數(shù)可能導(dǎo)致模擬錯(cuò)誤和失效。第三，收斂速度慢、計(jì)算效率低，計(jì)算量大。第四，隨機(jī)模擬次數(shù)不夠多時(shí)，方差比較大。第五，對(duì)小區(qū)間內(nèi)變化用靜態(tài)方法處理會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)偏差，分割數(shù)過少會(huì)大大地加劇該偏差。(五)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法2.蒙特卡羅模擬法的應(yīng)用對(duì)MonteCarlo模擬法的改進(jìn)和擴(kuò)展主要體現(xiàn)在三方面。第一方面，降低偽隨機(jī)數(shù)的集聚性，合理減少風(fēng)險(xiǎn)因子數(shù)量，以提高計(jì)算效率和收斂速度。第二方面，降低樣本的方差，以提高計(jì)算的準(zhǔn)確性。第三方面，引入馬爾可夫過程(Markovprocess)，以降低用靜態(tài)方法處理時(shí)所產(chǎn)生的偏差。(五)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.蒙特卡羅模擬法的改進(jìn)與擴(kuò)展介紹(1)對(duì)收斂速度和計(jì)算效率的改進(jìn)主要有兩種方法。第一，擬MonteCarlo方法：用預(yù)先設(shè)定的確定性方法在空間中產(chǎn)生一些低偏差的擬隨機(jī)數(shù)，能夠更加均勻地分布在間隔域中；收斂速度更快，從而計(jì)算精度更高。第二，情景MonteCarlo模擬法：先采用主成分分析方法，從眾多風(fēng)險(xiǎn)因子中提取少數(shù)幾個(gè)主成分，再進(jìn)行下一步的模擬。由于各個(gè)主成分的所有可能不同組合的個(gè)數(shù)有限，因此能夠提高計(jì)算的速度和效率。(五)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.蒙特卡羅模擬法的改進(jìn)與擴(kuò)展介紹(2)對(duì)降低樣本方差的改進(jìn)主要有五種方法。第一，鏡像變量法：抽取標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)隨機(jī)變量的樣本ε時(shí)，取其相反數(shù)-e為另一個(gè)樣本。第二，控制變量法：假設(shè)有兩種金融衍生工具A和B，如果工具B存在著封閉的定價(jià)公式，則可以利用工具B的定價(jià)誤差來對(duì)工具A的定價(jià)結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。第三，重要抽樣法：通過變換隨機(jī)樣本的概率測(cè)度，以適當(dāng)加大對(duì)研究問題具有重要影響的樣本出現(xiàn)的可能性。(五)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.蒙特卡羅模擬法的改進(jìn)與擴(kuò)展介紹第四，分層抽樣法：為避免不能抽取到隨機(jī)變量在某些取值范圍內(nèi)的樣本，可以設(shè)法將擬要抽取的樣本比較均勻地分布在隨機(jī)變量的取值空間中。第五，矩匹配法：在模擬生成某個(gè)分布的樣本時(shí)，可以對(duì)已經(jīng)生成的樣本進(jìn)行一個(gè)變換，使得變換之后樣本的某些矩與被模擬分布理論上的矩保持一致；然后將變換后的樣本運(yùn)用到定價(jià)或者是VaR估計(jì)中去。(五)蒙特卡羅(MonteCarlo)模擬法二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量方法3.蒙特卡羅模擬法的改進(jìn)與擴(kuò)展介紹市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理PART033市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理是指風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)控制的全過程。本節(jié)我們將以商業(yè)銀行為例來介紹市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理。第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要目標(biāo)是通過對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在商業(yè)銀行可以承受的合理范圍內(nèi)加以控制，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率最大化。那么，商業(yè)銀行只有能夠充分識(shí)別、準(zhǔn)確計(jì)量、持續(xù)監(jiān)測(cè)，以及適當(dāng)控制所有交易和非交易業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，才能確保在合理的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平之下安全、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。進(jìn)而，商業(yè)銀行所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平應(yīng)當(dāng)與其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和資本實(shí)力相匹配。為了確保有效實(shí)施市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)具有完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系、合理的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程、能夠?qū)⑹袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理與全行的戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)決策和財(cái)務(wù)預(yù)算等經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，并將這些進(jìn)行有機(jī)結(jié)合。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》第六條指出商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立與本行的業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜程度相適應(yīng)的、完善的、可靠的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。商業(yè)銀行需要將其內(nèi)部結(jié)構(gòu)、管理程序等與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)的所有要素結(jié)合起來才能形成風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的基本要素主要包括以下幾個(gè)：(1)董事會(huì)和高級(jí)管理層的有效監(jiān)控。(2)完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序。(3)完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制程序。(4)完善的內(nèi)部控制和獨(dú)認(rèn)的外部審計(jì)。(5)適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本分配機(jī)制。雖然不同行業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、管理系統(tǒng)與風(fēng)險(xiǎn)管理措施和政策等方面的不一致會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的具體內(nèi)容也有所差異，但是不同行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的基本要素基本相同。一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理為了確保有效實(shí)施市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，商業(yè)銀行必須按照一定的步驟用定性和定量相結(jié)合的方法來管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理一般步驟如下：(1)收集全部交易數(shù)據(jù)記錄。(2)匯總交易記錄形成交易組合。(3)將決定組合價(jià)值的因子分解成基本潛在因子。(4)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因子的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)分解后的資產(chǎn)組合定價(jià)并確定組合收益。(5)通過運(yùn)用一套模擬市場(chǎng)價(jià)格對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行重新定價(jià)來計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)大小。(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理一般步驟二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)應(yīng)變的過程，那么在復(fù)雜的實(shí)際情況下就需要關(guān)注一些容易出現(xiàn)系統(tǒng)失誤的地方。(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程中的注意事項(xiàng)二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理1.定性管理中的注意事項(xiàng)定性管理應(yīng)在董事會(huì)和高級(jí)管理層監(jiān)督管理之下，建立完善的治理機(jī)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、政策程序、管理流程、信息報(bào)告、內(nèi)審流程等。(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程中的注意事項(xiàng)二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理1.定性管理中的注意事項(xiàng)定性管理時(shí)主要注意以下六個(gè)方面：(1)確定由董事會(huì)主導(dǎo)的統(tǒng)一的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理概念。(2)確定適應(yīng)業(yè)務(wù)流程和性質(zhì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)組織架構(gòu)。(3)建立與時(shí)俱進(jìn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序。(4)明晰市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告路徑、報(bào)告頻率和反饋機(jī)制。(5)建立內(nèi)部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督審核機(jī)制和對(duì)外信息披露機(jī)制。(6)建立高素質(zhì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍。(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程中的注意事項(xiàng)二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理2.定量管理中的注意事項(xiàng)定量管理的關(guān)鍵是利用相應(yīng)的模型對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量，既然需要利用模型得出一定的結(jié)果，就需要有一定的前提條件，即在定量管理中要注意一些事項(xiàng)。(1)風(fēng)險(xiǎn)管理人員進(jìn)行定量管理時(shí)，在銀行所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與資本實(shí)力相匹配的前提下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型必須整合到業(yè)務(wù)管理流程中。參照內(nèi)部模型和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)結(jié)果，結(jié)合管理經(jīng)驗(yàn)確定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、設(shè)置市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額，從而作出科學(xué)決策。(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程中的注意事項(xiàng)二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理2.定量管理中的注意事項(xiàng)(2)風(fēng)險(xiǎn)管理人員應(yīng)充分了解并確認(rèn)每種金融產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的因素。風(fēng)險(xiǎn)管理人員在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)應(yīng)盡可能明確所有會(huì)產(chǎn)生價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)因素，并定期確認(rèn)金融工具評(píng)估公式的正確性與適用性。金融產(chǎn)品中帶來價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)因素如表6.1所示（表6.1見教材115頁(yè)）。(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程中的注意事項(xiàng)二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理流程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理是指識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的全過程。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和計(jì)量分別是指市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的種類和度量，在本章第一節(jié)和第二節(jié)中已做具體介紹，此處重點(diǎn)敘述市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和控制。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)是指通過對(duì)一些關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)變化的程度，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。同時(shí)，向內(nèi)外部不同層級(jí)的主體報(bào)告對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定性、定量評(píng)估結(jié)果及所采取的風(fēng)險(xiǎn)管控措施和效果是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的內(nèi)容之一。銀保監(jiān)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測(cè)時(shí)經(jīng)常使用不良資產(chǎn)率、預(yù)期損失率等相關(guān)指標(biāo)。巴塞爾協(xié)議對(duì)相關(guān)指標(biāo)也有所規(guī)定，此處不再詳細(xì)介紹。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)過程看似簡(jiǎn)單，但實(shí)際上滿足不同層級(jí)、不同部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)狀況的多樣化需求是一項(xiàng)十分艱巨的任務(wù)。例如，高管層需要的是行業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告；從事金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易的人員需要的是具體頭寸報(bào)告；風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)則通常要求提供風(fēng)險(xiǎn)防控與化解報(bào)告，以協(xié)助制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略等。那么，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告就成為了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的主體。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告具有內(nèi)在的內(nèi)容、路徑及形式，能夠滿足不同部門、不同層級(jí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)狀況的需求。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的職責(zé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的職責(zé)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：(1)保證對(duì)有效、全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性和相關(guān)性的清醒認(rèn)識(shí)。(2)傳遞部門的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)容忍度。(3)實(shí)施并支持一致的風(fēng)險(xiǎn)語言或術(shù)語。(4)使員工在業(yè)務(wù)部門、流程和職能單元之間能夠分享風(fēng)險(xiǎn)信息。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的職責(zé)(5)讓員工認(rèn)識(shí)到各自在實(shí)施和支持全面風(fēng)險(xiǎn)管理中的角色和職責(zé)。(6)能夠利用內(nèi)部數(shù)據(jù)和外部事件、活動(dòng)、狀況的信息，為部門的風(fēng)險(xiǎn)管理和目標(biāo)實(shí)施提供支持。(7)能夠保障風(fēng)險(xiǎn)管理信息及時(shí)、準(zhǔn)確地向上級(jí)或者同級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門、外部監(jiān)管部門、投資者等報(bào)告。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的內(nèi)容根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的不同類別，其包括的內(nèi)容也有所差異。(1)根據(jù)報(bào)告提供的對(duì)象不同，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告可分為內(nèi)部報(bào)告和外部報(bào)告。企業(yè)根據(jù)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的需要而編制的、供內(nèi)部管理人員使用的報(bào)告為內(nèi)部報(bào)告，反之為外部報(bào)告。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的內(nèi)容內(nèi)部報(bào)告的內(nèi)容一般根據(jù)內(nèi)部管理人員的需要主要包括：評(píng)價(jià)整體風(fēng)險(xiǎn)狀況，識(shí)別當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)特征，分析重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素，總結(jié)專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)

工作，配合內(nèi)部審計(jì)檢查等。外部報(bào)告的內(nèi)容相對(duì)固定，主要包括：提供監(jiān)管數(shù)據(jù)，反映管理情況，提出風(fēng)險(xiǎn)管理的措施建議等。在向外部提供風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告的過程中，還需要把握的重點(diǎn)就是規(guī)范操作，特別是境外上市商業(yè)銀行應(yīng)始終堅(jiān)持規(guī)范準(zhǔn)確的原則。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告(2)根據(jù)報(bào)告涉及的范圍不同，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告可分為綜合報(bào)告和專題報(bào)告。綜合報(bào)告是各報(bào)告單位針對(duì)管理范圍內(nèi)、報(bào)告期內(nèi)各類風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)控狀況撰寫的綜合性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，反映的主要內(nèi)容是：轄內(nèi)各類風(fēng)險(xiǎn)總體狀況及變化趨勢(shì)；分類風(fēng)險(xiǎn)狀況及變化原因分析；風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略及具體措施；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議。專題報(bào)告是各報(bào)告單位針對(duì)管理范圍內(nèi)發(fā)生(或潛在)的重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)與內(nèi)控隱患所作出的專題性風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告，反映的主要內(nèi)容是：重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)描述(如事由、時(shí)間、狀況等);發(fā)展趨勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)因素分析；已采取和擬采取的應(yīng)對(duì)措施。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告3)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的路徑和頻度(1)良好的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告路徑應(yīng)采取縱向報(bào)送與橫向傳送相結(jié)合的矩陣式結(jié)構(gòu)，即本級(jí)行各部門向上級(jí)行對(duì)口部門報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的同時(shí)，還須向本級(jí)行的風(fēng)險(xiǎn)管理部門傳送風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，以增強(qiáng)決策管理層對(duì)操作層的管理和監(jiān)督。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告3)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的路徑和頻度(2)在正常市場(chǎng)條件下，風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)該針對(duì)不同的內(nèi)容按照一定的頻度提供風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告。具體如下：①后臺(tái)和前臺(tái)所需的頭寸報(bào)告，應(yīng)當(dāng)每日提供，并完成打印、存檔、保管。②風(fēng)險(xiǎn)值和風(fēng)險(xiǎn)限額報(bào)告必須在每日交易結(jié)束之后盡快完成。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告3)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的路徑和頻度③通常，每周向高級(jí)管理層報(bào)告一次。在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的情況下，需要進(jìn)行實(shí)時(shí)報(bào)告，但主要通過信息系統(tǒng)直接傳遞。另外，應(yīng)高級(jí)管理層或決策部門的要求，風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)當(dāng)有能力隨時(shí)提供各種滿足特定需要的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告，以輔助決策。三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程第三節(jié)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告4)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的形式從國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐來看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告具有多種形式，如投資組合報(bào)告