公司理財?shù)诙v

第2講財務(wù)現(xiàn)金流、財務(wù)比率分析

與長期財務(wù)規(guī)劃

需求掌握的概念和知識點：財務(wù)現(xiàn)金流量與計算財務(wù)比率分析杜邦分析體系財務(wù)方案及相關(guān)影響要素銷售收入百分比法外部融資與增長之間的關(guān)系現(xiàn)金流出(C)公司與現(xiàn)金流量稅收(D)企業(yè)政府企業(yè)發(fā)行證券(A)現(xiàn)金留存(F)資產(chǎn)投資

(B)支付股利和歸還債務(wù)(E)流動資產(chǎn)

固定資產(chǎn)金融市場短期債務(wù)長期債務(wù)股票企業(yè)運營必需是一個發(fā)明價值的過程。企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流必需大于從金融市場獲取的現(xiàn)金流。財務(wù)現(xiàn)金流量來自資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流量流向債務(wù)人和股東的凈現(xiàn)金流量從企業(yè)資產(chǎn)運用中凈添加的現(xiàn)金流必需等于債務(wù)人和股東凈獲得的現(xiàn)金流。CF(A)≡CF(B)+CF(S)1.來自資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流量運營現(xiàn)金流量〔operatingcashflow,OCF〕。是指當(dāng)期來自企業(yè)日常消費和銷售活動的現(xiàn)金流量。等于息稅前收益〔EBIT〕加折舊減所得稅。資本性支出〔capitalspending〕。是指當(dāng)期在固定資產(chǎn)上的凈支出，等于購入固定資產(chǎn)的現(xiàn)金支出減去出賣固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流入。凈營運資本變動〔changeinnetworkingcapital〕。是指當(dāng)期營運資本的凈變化量。來自資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流量=運營現(xiàn)金流量-凈資本支出-凈營運資本變動2.流向債務(wù)人和股東的凈現(xiàn)金流量流向債務(wù)人的凈現(xiàn)金流量〔cashflowtocreditor〕。是指當(dāng)期對債務(wù)人的凈現(xiàn)金支付。等于利息支出減去債務(wù)的凈添加額。流向股東的凈現(xiàn)金流量〔cashflowtostockholder〕。是指當(dāng)期對股東的凈現(xiàn)金支付。等于現(xiàn)金股利支出減去新募集的股東權(quán)益凈額。舉例：財務(wù)現(xiàn)金流量的計算資產(chǎn)運用產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流運營現(xiàn)金流259(息稅前利潤+折舊—當(dāng)期所得稅)資本支出-400(購買的固定資產(chǎn)—銷售的固定資產(chǎn))凈營運資本變化-40總計-181投資者凈獲得的現(xiàn)金流債務(wù)人-211(利息+債務(wù)償付—新長期負(fù)債融資)股東30(股利+股權(quán)回購—新發(fā)行股票融資)總計-181運營現(xiàn)金流:EBIT 150折舊 150當(dāng)期應(yīng)納所得稅-41OCF 259資產(chǎn)運用產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流運營現(xiàn)金流259(息稅前利潤+折舊—當(dāng)期所得稅)資本支出(購買的固定資產(chǎn)—銷售的固定資產(chǎn))凈營運資本變化總計投資者凈獲得的現(xiàn)金流債務(wù)人(利息+債務(wù)償付—新長期債務(wù)融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計資本支出年末固定資產(chǎn)凈值750年初固定資產(chǎn)凈值-500折舊150凈資本支出 400-400-40-181-21130-181資產(chǎn)運用產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流運營現(xiàn)金流259(息稅前利潤+折舊—當(dāng)期所得稅)資本支出(購買的固定資產(chǎn)—銷售的固定資產(chǎn))凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現(xiàn)金流債務(wù)人(利息+債務(wù)償付—新長期債務(wù)融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計凈營運資本從年初的510變?yōu)槟昴┑?50。凈營運資本變化額為40。-400-40-181-21130-181資產(chǎn)運用產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流運營現(xiàn)金流259(息稅前利潤+折舊—當(dāng)期所得稅)資本支出(購買的固定資產(chǎn)—銷售的固定資產(chǎn))凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現(xiàn)金流債務(wù)人(利息+債務(wù)償付—新長期債務(wù)融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計-400-40-181-21130-181資產(chǎn)運用產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流運營現(xiàn)金流259(息稅前利潤+折舊—當(dāng)期所得稅)資本支出(購買的固定資產(chǎn)—銷售的固定資產(chǎn))凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現(xiàn)金流債務(wù)人(利息+債務(wù)償付—新長期債務(wù)融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計債務(wù)人獲得的凈現(xiàn)金流利息 30新長期債務(wù)融資-241總計 -211-400-40-181-21130-181資產(chǎn)運用產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流運營現(xiàn)金流259(息稅前利潤+折舊—當(dāng)期所得稅)資本支出(購買的固定資產(chǎn)—銷售的固定資產(chǎn))凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現(xiàn)金流債務(wù)人(利息+債務(wù)償付—新長期債務(wù)融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計股東獲得的凈現(xiàn)金流股利支付 30新發(fā)行股票-0總計 30-400-40-181-21130-181資產(chǎn)運用產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流運營現(xiàn)金流259(息稅前利潤+折舊—當(dāng)期所得稅)資本支出(購買的固定資產(chǎn)—銷售的固定資產(chǎn))凈營運資本變化總計投資者獲取的凈現(xiàn)金流債務(wù)人(利息+債務(wù)償付—新長期債務(wù)融資)股東(股利+股票回購—新發(fā)行股票融資)總計-400--40-181-21130-181財務(wù)比率分析短期償債才干比率，或流動性比率長期償債才干比率，或財務(wù)杠桿比率資產(chǎn)營運比率，或周轉(zhuǎn)率獲利才干比率市場價值比率1.短期償債才干或流動性計量目的流動比率。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動〔或酸性測試〕比率。速動比率=〔流動資產(chǎn)-存貨〕/流動負(fù)債現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動負(fù)債間隔時間目的。間隔時間目的=流動資產(chǎn)/日均運營本錢2.長期償債才干計量目的資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額債務(wù)權(quán)益率。債務(wù)權(quán)益率=債務(wù)總額/權(quán)益總額權(quán)益乘數(shù)〔equitymultiplier〕。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權(quán)益總額長期債務(wù)率。長期債務(wù)率=長期債務(wù)/〔長期債務(wù)+權(quán)益總額〕利息保證倍數(shù)〔timeinterestearned,TIE〕。利息保證倍數(shù)=EBIT/利息現(xiàn)金涵蓋率。現(xiàn)金涵蓋率=〔EBIT+折舊〕/利息3.資產(chǎn)管理〔周轉(zhuǎn)〕計量目的存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率=銷售本錢/存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天/存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)〔平均回收期〕。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率凈營運資本周轉(zhuǎn)率。凈營運資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/凈營運資本固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額4.獲利才干計量目的銷售凈利率〔利潤邊沿，profitmargin〕。銷售凈利率=凈利潤/銷售收入總資產(chǎn)報酬率〔ROA〕。總資產(chǎn)報酬率=凈利潤/資產(chǎn)總額權(quán)益報酬率〔凈資產(chǎn)收益率，ROE〕。權(quán)益報酬率=凈利潤/權(quán)益總額5.市場價值計量目的市盈率〔PERatio〕。市盈率=每股市價/EPS價銷比。價銷比=每股市價/每股銷售額市凈率〔PBRatio〕。市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)托賓Q。托賓Q=公司負(fù)債和權(quán)益的市場價值/公司資產(chǎn)重置本錢杜邦分析體系是以ROE目的為中心的一種財務(wù)目的分析體系ROE=凈利潤/股東權(quán)益總額上述公式可分解如下:ROE=(凈利潤/股東權(quán)益總額)(總資產(chǎn)/總資產(chǎn))ROE=(凈利潤/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/股東權(quán)益總額)=總資產(chǎn)報答率〔ROA〕*權(quán)益乘數(shù)可繼續(xù)分解如下：ROE=(凈利潤/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/股東權(quán)益總額)(銷售收入/銷售收入)ROE=(凈利潤/銷售收入)(銷售收入/總資產(chǎn))(總資產(chǎn)/股東權(quán)益總額)=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)狹義財務(wù)方案主要是指對企業(yè)未來融資需求量的估計與謀劃。它從融資需求角度出發(fā)，經(jīng)過企業(yè)未來銷售增長、投資增長與財務(wù)收支之間的相互平衡，來分析、預(yù)測和判別企業(yè)融資缺口，以合理安排融資需求量與融資方式。財務(wù)方案涉及的要素及其邏輯關(guān)系銷售預(yù)測及其增長。公司要結(jié)合各方面情況以進(jìn)展銷售預(yù)測；估計報表〔proformastatement〕。資產(chǎn)需求量。根據(jù)銷售增長情況確定資本性支出及凈營運資本支出；凈營運資本支出是根據(jù)銷售與流動資產(chǎn)、流動負(fù)債之間的相關(guān)關(guān)系來確定。融資需求量。銷售增長帶來融資的相應(yīng)添加，包括自然籌資工程的自發(fā)增長，也能夠要求權(quán)益和負(fù)債工程的相應(yīng)增長與平衡。內(nèi)部融資才干(量)當(dāng)期凈利潤可看成是銷售收入與銷售凈利潤率間的函數(shù)關(guān)系，即：凈利潤=銷售收入×銷售凈利潤率在當(dāng)期凈利潤預(yù)測確定的情況下，留存收益額取決于公司股利支付政策——現(xiàn)金股利支付率，即內(nèi)部留存收益額=當(dāng)期凈利潤×〔1－現(xiàn)金股利支付率〕內(nèi)部融資量=估計銷售收入×銷售凈利率×〔1－現(xiàn)金股利支付率〕外部融資需求量外部融資需求量〔externalfundsneeds，EFN〕=資產(chǎn)需求量－負(fù)債融資量－內(nèi)部融資量=資產(chǎn)需求量－負(fù)債融資量－估計銷售收入×銷售凈利率×〔1－現(xiàn)金股利支付率〕財務(wù)規(guī)劃就是要確立銷售增長率與外部融資需求量之間的邏輯關(guān)系，并借此進(jìn)展融資規(guī)劃。銷售收入百分比法銷售收入百分比法〔percentageofsalesmethod〕是根據(jù)公司歷史數(shù)據(jù)中已有的資產(chǎn)、負(fù)債、利潤等工程占銷售收入的穩(wěn)定的百分比，來判別未來銷售增長情況下相應(yīng)資產(chǎn)、負(fù)債、一切者權(quán)益等工程的變化量，來確定外部融資需求量的一種方法。詳細(xì)步驟根據(jù)歷史數(shù)據(jù)確定銷售百分比。某些會計科目隨著銷售收入的變化而按比例變化，某些那么不會。對利潤表的估計銷售本錢能夠隨著銷售收入的變化而按比例變化–假設(shè)是這樣，那么企業(yè)的銷售凈利率不變。股利是一個由管理層自在裁量的變量，與銷售收入并非成比例變化–這會影響留存收益的多少。首先假定一切資產(chǎn)科目都隨著銷售收入的變化而按比例變化。應(yīng)付賬款通常也隨著銷售收入的變化而按比例變化。應(yīng)付票據(jù)、長期負(fù)債和股東權(quán)益通常并不隨著銷售收入的變化而按比例變化，他們通常由管理層的資本構(gòu)造決策所決議。股東權(quán)益中的留存收益部分通常由管理層的股利政策所決議。對資產(chǎn)負(fù)債表的估計預(yù)測銷售增長率，確定未來銷售額；計算估計銷售額增長下的資產(chǎn)、負(fù)債及留存收益添加額；資產(chǎn)添加額=〔∑估計銷售額×各工程銷售百分比〕－當(dāng)期資產(chǎn)額留存收益添加額=估計銷售額×銷售凈利率×〔1－股利支付率〕外部融資需求量—ExternalFinancingNeeded(EFN)預(yù)測資產(chǎn)添加量與預(yù)測負(fù)債與股東權(quán)益添加量之差，就是外部融資需求量。外部融資量=估計總資產(chǎn)－估計總負(fù)債－估計股東權(quán)益外部融資需求量〔EFN〕的詳細(xì)計算公式如下：上述公式在財務(wù)上也被稱為財務(wù)規(guī)劃模型〔financial-planningmodel〕。舉例：某企業(yè)上年末的資產(chǎn)負(fù)債表如下：單位：萬元項目期末數(shù)項目期末數(shù)流動資產(chǎn)合計240短期借款46應(yīng)付票據(jù)18應(yīng)付帳款25長期投資凈額3預(yù)提費用7流動負(fù)債合計96固定資產(chǎn)合計65長期負(fù)債合計32無形資產(chǎn)及其它資產(chǎn)12股本90資本公積35留存收益67股東權(quán)益合計192資產(chǎn)總計320權(quán)益合計320根據(jù)歷史資料調(diào)查，銷售收入資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款和預(yù)提費用等工程成正比，企業(yè)上年度銷售收入4000萬元，實現(xiàn)凈利100萬元，支付股利60萬元。估計本年度銷售收入5000萬元。估計銷售凈利率、股利支付率與上年度一樣。要求采用銷售百分比法預(yù)測需求從外部添加的融資額。需求添加的資金數(shù)額：資產(chǎn)銷售百分比=320/4000=8%應(yīng)付票據(jù)、賬款及預(yù)提費用銷售百分比=〔18+25+7〕/4000=1.25%需求添加的資金數(shù)額=8%×〔5000-4000〕-1.25%×〔5000-4000〕=67.5〔萬元〕需求從外部添加的融資額銷售凈利率=100/4000=2.5%留存收益率=〔100-60〕/100=40%估計留存收益添加額=5000×2.5%×40%=50〔萬元〕外部融資額=67.5-50=17.5〔萬元〕企業(yè)增長與外部融資的關(guān)系例：天宇公司是一家家具制造商。知該公司2021年銷售收入為2000萬元，銷售凈利率為5%，股利發(fā)放率為50%。公司估計2021年銷售收入將增長20%。該公司財務(wù)經(jīng)理以為：公司負(fù)債是一項獨立的籌資活動，它不隨估計銷售收入的增長而自發(fā)增長；同時，外部融資需求將經(jīng)過對外借款來滿足。下表是天宇公司2021年度的簡化資產(chǎn)負(fù)債表，試對該公司2021年度資產(chǎn)負(fù)債表工程進(jìn)展預(yù)測。天宇公司2021年度簡化資產(chǎn)負(fù)債表項目金額（萬元）銷售百分比項目金額（萬元）資產(chǎn)：負(fù)債與股東權(quán)益：流動資產(chǎn)70035%負(fù)債550固定資產(chǎn)30015%股東權(quán)益450資產(chǎn)總額100050%負(fù)債與股東權(quán)益1000天宇公司2021年度估計資產(chǎn)負(fù)債表項目金額（萬元）銷售百分比項目金額（萬元）資產(chǎn)：負(fù)債與股東權(quán)益：流動資產(chǎn)84035%負(fù)債690固定資產(chǎn)36015%股東權(quán)益510資產(chǎn)總額120050%負(fù)債與股東權(quán)益1200以上數(shù)聽闡明，當(dāng)天宇公司銷售收入增長20%時，該公司必需對外舉債140萬元〔690-550〕，舉債后該公司資產(chǎn)負(fù)債率將由原來的55%〔550/1000〕添加到57.5%〔690/1200〕。天宇公司在不同銷售增長率下的外部資金需求量及資產(chǎn)負(fù)債率變化表銷售增長率預(yù)測銷售（萬元）預(yù)測資產(chǎn)（萬元）預(yù)測股東權(quán)益（萬元）外部融資需求（萬元）預(yù)測負(fù)債（萬元）資產(chǎn)負(fù)債率0%20001000500-5050050.05%21001050502.5-2.5547.552.110%220011005054559554.115%23001150507.592.5642.555.920%2400120051014069057.525%