企業(yè)籌資經(jīng)濟分析

第六章企業(yè)籌資經(jīng)濟分析企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資本錢分析企業(yè)籌資決策分析企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資概念1、企業(yè)籌資——為滿足工程建立、消費運營資金需求所發(fā)生的籌集資金的行為2、籌資渠道與籌資方式※籌資渠道：資金來源的方向和通道※籌資方式：獲得資金的詳細方式和手段3、籌資類型：股權(quán)性、負債性、混合性4、工程籌資目的〔1〕滿足資金需求〔2〕優(yōu)化資本構(gòu)造，獲取更好的經(jīng)濟效益二、企業(yè)籌資原那么※合法性原那么※經(jīng)濟性原那么※可靠性原那么※合理性原那么三、企業(yè)籌資方式1、股票籌資※股票：股份公司按照公司法的規(guī)定為籌集資金所發(fā)行的一定數(shù)量和一定股份面額的一切權(quán)證書※股東、股份、股權(quán)、股息、普通股、優(yōu)先股…2、債券籌資※債券：債務人到期向債務人獲得本息的債務證書，也是債務人開具的有期限的信譽憑證※抵押債券：企業(yè)以不動產(chǎn)作抵押發(fā)行的債券※信譽債券：企業(yè)以本身信譽發(fā)行的無擔保債券3、信貸籌資※信貸資金：企業(yè)向國內(nèi)外金融機構(gòu)或其他經(jīng)濟組織的借款4、租賃籌資租賃：資產(chǎn)一切權(quán)和運用權(quán)之間的一種借貸關(guān)系，即承租人按照契約規(guī)定，在一定時期內(nèi)向出租人支付租金，以獲得某項財富的運用權(quán)※租賃籌資：出租者向承租者以實物方式提供貸款，承租者以實物方式籌集資金※融資租賃、運營租賃、效力租賃…5、企業(yè)自有資金籌資※企業(yè)自有資金：企業(yè)留存收益及按國家財會政策從銷售收入中提留的折舊基金等6、“三來一補〞籌資※“三來一補〞：來料加工、來樣加工、來件裝配和補償貿(mào)易7、BOT籌資※BOT：“建立—運營—轉(zhuǎn)讓〞※普通方式：政府將某艱苦工程的設(shè)計、融資、建設(shè)責任轉(zhuǎn)讓給開發(fā)商，開發(fā)商在工程建成后在雙方協(xié)定的時間內(nèi)擁有工程的一切權(quán)和運營權(quán)，以從項目運營中獲取收益、歸還債務并回收投資；協(xié)議期滿后，工程無償轉(zhuǎn)讓給所在國政府8、吸收直接投資企業(yè)籌資本錢分析一、籌資本錢的概念※籌資本錢——企業(yè)獲得資金或資本所付出的代價，也稱資金本錢或資本本錢※籌資本錢包括籌資費用和用資本錢※籌資費用：在籌集資金的過程中發(fā)生的費用，如手續(xù)費、發(fā)行費、印刷費等※用資本錢：占用資金所支付的代價，如利息、股息、紅利等※籌資本錢的表示方法：籌資本錢率籌資本錢率＝用資本錢/籌資凈額籌資凈額＝籌資總額－籌資費用二、籌資本錢的計算〔一〕普通計算公式式中：F0—企業(yè)籌資凈額Ft—第t期期末的支付款〔t=1,2,…,n〕n—歸還款期數(shù)C—企業(yè)籌資本錢率※利用上述公式計算籌資本錢C時，可以采用類似計算投資方案IRR的試算法：令取C1、C2分別使NV1﹥0、NV2﹤0，〔要求︱C2－C1︱≤5%〕，那么籌資本錢C為※Ft可以是利息、股息、本金等，對不同籌資方式籌集的資金其內(nèi)容能夠有差別※各種來源資金的籌資本錢有各自簡單的近似計算方法〔二〕貸款的籌資本錢計算※貸款的籌資本錢就是貸款的利息，在稅前支付，可以得到稅收優(yōu)惠；因此在計算籌資本錢〔率〕時應將這部分稅收優(yōu)惠額從利息總額中扣除※假定貸款利息按年支付，那么貸款的籌資本錢率Cd可按下式計算：Cd＝［(1＋rd/m)m－1]〔1－Te〕式中：rd—貸款名義利率m—一年中的計息次數(shù)Te—企業(yè)所得稅稅率〔三〕債券的籌資本錢計算※債券的籌資本錢就是債券的利息，在稅前支付，可以得到稅收優(yōu)惠；因此在計算籌資本錢〔率〕時應將這部分稅收優(yōu)惠額從利息總額中扣除※假定債券利息按年支付，那么債券的籌資本錢率Cz可按下式計算：式中：rz—債券的名義利率f—債券發(fā)行費用率〔四〕股票的籌資本錢計算1、優(yōu)先股的籌資本錢※優(yōu)先股有固定的股息，且在稅后支付，無稅收優(yōu)惠；不還本，可視為永續(xù)年金※優(yōu)先股的籌資本錢率Cy計算公式為式中：ry—每年支付的優(yōu)先股股息p0—優(yōu)先股股票銷售價錢f—股票的發(fā)行費用率2、普通股的籌資本錢※普通股的股息不固定，隨企業(yè)運營情況的變化而變化，且在稅后支付；也不還本※假定普通股每年的股息逐年等比增長，那么普通股的籌資本錢率Cp可按下式計算：式中：r1—第1年支付的股息p0—普通股股票發(fā)行價錢q—每年股息增長率〔五〕自有資金的籌資本錢計算※如工程的利潤留成部分屬于股東，那么可參照普通股的籌資本錢計算方法計算其籌資本錢※自有資金中的其他部分應按照“時機本錢〞原那么計算其籌資本錢三、綜合籌資本錢〔率〕1、綜合籌資本錢〔率〕的概念——各種籌資方式下的籌資本錢〔率〕最終可形成一個總的籌資本錢〔率〕，稱為綜合籌資本錢2、綜合籌資本錢的計算※以各種籌資方式所籌集的資金比重為權(quán)數(shù)，并根據(jù)各種相應的籌資本錢，用加權(quán)平均方法計算※計算公式為：C綜＝∑WjCj式中：C綜—綜合籌資本錢Wj—第j種籌資方式所籌資金占全部籌集資金的比重Cj—第j種籌資方式所籌資金的籌資本錢3、籌資本錢的作用※對投資工程而言，僅當投資收益率超越籌資成本率時，該工程才干真正獲利※籌資本錢是工程投資的最低期望收益率，是決定工程取舍的重要規(guī)范之一[例]某公司擬為一工程工程籌資8500萬元，其資金構(gòu)成、比重及相應的籌資本錢率如下表資金來源金額(萬元)比重(%)籌資成本(%)債務資金510060.00其中:長期借款306036.0010.00長期債券204024.0012.00權(quán)益資金340040.00其中：優(yōu)先股187022.0014.00普通股100011.7618.00留存收益5306.2416.00合計8500100.0012.68本例中，綜合籌資本錢〔C綜〕＝36%×10%＋24%×12%＋22%×14%＋11.76%×18%＋6.24%×16%＝12.68%企業(yè)籌資決策分析一、企業(yè)籌資的構(gòu)造、效益和風險〔一〕籌資構(gòu)造※籌資構(gòu)造——不同來源資金之間的比例構(gòu)造※資金來源類型：按資金屬性可分為借入資金〔負債〕與自有資金〔一切者權(quán)益〕兩類，兩類資金的區(qū)別表現(xiàn)為：性質(zhì)不同，利息和股利的稅收政策不同，對企業(yè)控制的影響程度不同，籌資本錢也大不一樣※最正確籌資構(gòu)造——借入資金與自有資金的最適宜比例，其衡量規(guī)范為：一切者權(quán)益最大化〔即自有資金收益率最大化〕〔二〕籌資效益※籌資效益——企業(yè)在運營收益、籌資規(guī)定既定條件下，經(jīng)過改動籌資構(gòu)造對其最終經(jīng)濟效益產(chǎn)生的影響※籌資活動本身不發(fā)明價值，而是經(jīng)過本身活動影響企業(yè)的最終效益目的；因此，其效益并不能直接獨立地表達出來，而是蘊涵于企業(yè)的最終經(jīng)濟效益當中※自有資金收益率是企業(yè)最終經(jīng)濟效益的綜合反映；當企業(yè)改動籌資構(gòu)造時，籌資效益也可以通過這一目的反映出來〔三〕企業(yè)籌資風險※籌資風險：企業(yè)喪失償債才干的能夠；企業(yè)改變籌資構(gòu)造產(chǎn)生喪失償債才干或降低自有資金收益率的能夠；企業(yè)無法從資金市場按時、按量籌集到所需資金的能夠…※工程籌資風險主要涉及以下幾種風險：運營風險、財務風險、資金來源風險、匯率變動風險…二、企業(yè)籌資構(gòu)造分析1、籌資構(gòu)造分析的內(nèi)容：分析自有資金與借入資金的比例關(guān)系及其對自有資金收益率的影響〔不同的籌資構(gòu)造對自有資金收益率及企業(yè)承當風險影響的差別〕2、籌資構(gòu)造分析的原理——“財務杠桿〞原理：※設(shè)借入資金的利率在借貸期間不變，當工程的全部投資收益率高于借入資金利率時，假設(shè)借入資金的比例越大，那么期望自有資金收益率就越高；反之，當工程的全部投資收益率低于借入資金利率時，假設(shè)借入資金的比例越大，那么期望自有資金收益率就越低※實際上講，當工程的全部投資收益率高于借入資金利率時，對借入資金的比例沒有量的限制〔即借入越多對企業(yè)越有利〕；但現(xiàn)實中，借入的資金越多，投資的風險就越大，因此，負債經(jīng)營必定有一個限制3、籌資構(gòu)造分析的結(jié)論※在工程籌資規(guī)模、運營收益等不變的情況下，利用財務杠桿原理，只需調(diào)整借入資金與自有資金的比例就可以改動自有資金收益率※只需投資收益率高于借入資金利率，就應加大利用借入資金，但同時企業(yè)承當?shù)娘L險也就越大※最正確籌資構(gòu)造是企業(yè)所能承當?shù)娘L險與自有資金收益率之間的權(quán)衡——當企業(yè)所能承當?shù)娘L險一定，在其他條件不變時，使自有資金收益率達到最大時的借入資金與自有資金的比例構(gòu)培育是最正確籌資構(gòu)造三、籌資方案評價和籌資決策1、籌資方案——籌資構(gòu)造、籌資渠道、籌資方式及資金投入運用安排詳細化的資金籌措方案※一個投資工程的籌資行為可以有多個籌資方案〔籌資方案的多樣性〕；籌資方案不同，其所產(chǎn)生的經(jīng)濟效果也是不同的2、籌資決策——從諸多籌資方案中選擇最優(yōu)籌資方案的行為過程※籌資決策既是確定最正確籌資構(gòu)造的過程，又是調(diào)查資金來源、選取籌資方式和確定最優(yōu)籌資方案的過程3、籌資決策程序和評價方法〔1〕決策程序①了解、分析資金市場現(xiàn)狀，討論能夠的資金供應〔來源〕渠道②預測工程的運營情況和收益情況③估計最正確的籌資構(gòu)造范圍④選擇各種能夠的籌資方式⑤規(guī)劃各種可行的籌資方案⑥對各籌資方案的本錢、風險、收益等進展測算和比較，作出評價⑦選擇最優(yōu)籌資方案，作出籌資決策〔2〕評價目的和評價方法※評價目的：包括定性和定量目的，主要的有籌資本錢、籌資可靠性、資金籌集與運用安排的合理性、自有資金收益率、償債難度…※評價方法—綜合成效評價法①確定評價目的Uj〔j=1,2,…,n；n—評價目的數(shù)〕②確定各籌資方案在各評價目的上的評價值Rij〔i=1,2,…,