財務分析與評價

會計專業(yè)技術資格考試培訓2013歡迎參加財大會計職稱培訓課2013財務分析與評價努力去建立正確的價值觀會計專業(yè)技術資格考試2013模擬試題，授課講義，多媒體課件演示，沒有它們，就沒有我們的成功我們?yōu)槟鷰硭柚?、初級會計實務，財務管理，經濟法，……現在，學習更像一種生活方式：融入我們的生命中中級會計實務，財務管理，經濟法，……現在，學習更像一種生活方式：融入在我們的生命中隨時隨地，在家、在地鐵上學習好好學習，天天向上財務分析與評價www.

公司理財目錄

1.財務分析與評價的主要內容與方法

2.基本的財務報表分析

3.

上市公司財務分析

4.

財務評價與考核財務分析與評價概述

1.財務分析的意義和內容

2.財務分析的方法

3.財務分析的局限性

4.財務評價財務分析的意義和內容財務分析的意義判斷企業(yè)的財務實力評價和考核企業(yè)的經營業(yè)績挖掘企業(yè)潛力評價企業(yè)的發(fā)展趨勢財務分析的意義和內容信息需求者

企業(yè)所有者關心資本保值增值——－獲利能力指標企業(yè)債權人最關心的是企業(yè)的償債能力——主要分析償債能力，同時關注盈利能力企業(yè)經營決策者運營能力、償債能力、獲利能力、發(fā)展能力等全方位綜合分析，并關注財務、經營風險政府具有多重身份【宏觀經濟管理者，國有企業(yè)的所有者和市場參與者】，因所具身份不同對企業(yè)財務分析的關注點也不同財務分析的意義和內容財務分析的內容14235現金流量分析盈利能力分析償債能力分析發(fā)展能力分析營運能力分析財務分析的方法絕對額比較相對率比較因素變動比較財務分析的方法（一）比較分析法

是通過對比兩期或連續(xù)數期財務報告中的相同指標，確定其增減變動的方向、數額和幅度，來說明企業(yè)財務狀況或經營成果的變動趨勢的一種方法，可以分析引起變化的主要原因、變動的性質，并預測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。

1.比較分析法的具體運用主要方式財務分析的方法趨勢分析法：比較的對象是本企業(yè)的歷史。通過對比兩期或連續(xù)數期財務報告中的相同指標，確定其增減變動的方向，數額和幅度，來說明企業(yè)財務狀況或經營成果變動趨勢的一種方法。也是最常用的一種比較分析方法。橫向比較法：比較的對象是同類企業(yè)，比如，行業(yè)平均水平或競爭對手。預算差異分析法：比較的對象是預算數據比較分析法財務分析的方法（1）重要財務指標比較

將不同時期財務報告中的相同指標或比率進行縱向比較，直接觀察其增減變動情況及變動幅度，考察其發(fā)展趨勢，預測其發(fā)展前景。不同時期財務指標的比較主要有兩種方法：

①定基動態(tài)比率

以某一時期的數額為固定的基期數額而計算出來的動態(tài)比率。計算公式如下：

②環(huán)比動態(tài)比率

以每一分析期的數據與上期數據相比較計算出來的動態(tài)比率。計算公式如下：

財務分析的方法（2）會計報表的比較

指將連續(xù)數期的會計報表的金額并列起來，比較各指標不同期間的增減變動金額和幅度，據以判斷企業(yè)財務狀況和經營成果發(fā)展變化的一種方法。

會計報表的比較，具體采用編制比較會計報表方法，包括比較資產負債表、比較利潤表和比較現金流量表等。

（3）會計報表項目構成的比較

在會計報表比較的基礎上發(fā)展而來的，是以會計報表中的某個總體指標作為100%，再計算出其各組成項目占該總體【資產負債表的總體是資產總額、利潤表的總體是營業(yè)收入】指標的百分比，從而比較各個項目百分比的增減變動，以此來判斷有關財務活動的變化趨勢。

財務分析的方法用于進行對比的各個時期的指標，在計算口徑上必須一致

剔除偶發(fā)性項目的影響，使作為分析的數據能反映正常的經營狀況

應運用例外原則，對某項有顯著變動的指標作重點分析，研究其產生的原因，以便采取對策，趨利避害

采用比較分析法時，必須注意的問題

財務分析的方法（二）比率分析法

通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的分析方法,可以采用“排除法”,判斷某一比率的類型。。

1.比率指標的類型

（1）構成比率

又稱結構比率，它是某項財務指標的各組成部分數值占總體數值的百分比，反映部分與總體的關系。可以考察總體中某個部分的形成和安排是否合理，以便協(xié)調各項財務活動。

構成比率最常見的總體是“總資產”和“營業(yè)收入”

其計算公式為：

財務分析的方法（2）效率比率

某項經濟活動中所費與所得的比例，反映投入與產出的關系。利用效率比率指標，可以進行得失比較，考察經營成果，評價經濟效益。

一般而言，涉及利潤的有關比率指標基本上均為效率比率，如銷售利潤率、成本利潤率和資本金利潤率等。

（3）相關比率

以某個項目和與其有關但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關經濟活動的相互關系，可以考察企業(yè)相互關聯(lián)的業(yè)務安排得是否合理，以保障經營活動順暢進行。如流動比率、資產負債率等。

采用比率分析法時應該注意:①對比項目的相關性（比率指標的分子分母必須具有相關性）。

②對比口徑的一致性（分子分母的口徑一致）。

③衡量標準的科學性。

財務分析的方法（三）因素分析法

因素分析法是依據分析指標與其影響因素的關系，從數量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種方法。

因素分析法具體有兩種：連環(huán)替代法,差額分析法。1.連環(huán)替代法:是將分析指標分解為各個可以計量的因素，并根據各個因素之間的依存關系，順次用各因素的比較值（通常為實際值）替代基準值（通常為標準值或計劃值），據以測定各因素對分析指標的影響。財務分析的方法【例】某企業(yè)20X9年10月某種原材料費用的實際數是4620元，而其計劃數是4000元。實際比計劃增加620元。由于原材料費用是由產品產量、單位產品材料消耗量和材料單價三個因素的乘積組成，因此就可以把材料費用這一總指標分解為三個因素，然后逐個來分析它們對材料費用總額的影響程度。現假設這三個因素的數值如表所示。

項目單位計劃數實際數產品產量件10011O單位產品材料消耗量千克87材料單價元56材料費用總額元40004620財務分析的方法根據表中資料，材料費用總額實際數較計劃數增加600元。運用連環(huán)替代法，可以計算各因素變動對材料費用總額的影響。計劃指標：100×8×5＝4000（元）①

第一次替代：110×8×5＝4400（元）②

第二次替代：110×7×5＝3850（元）③

第三次替代：110×7×6＝4620（元）④

實際指標：

②－①＝4400－4000＝400（元）產量增加的影響

③－②＝3850－4400＝－550（元）材料節(jié)約的影響

④－③＝4620－3850＝770（元）價格提高的影響

400－550＋770＝620（元）全部因素的影響財務分析的方法2.差額分析法

差額分析法是連環(huán)替代法的一種簡化形式，是利用各個因素的比較值與基準值之間的差額，來計算各因素對分析指標的影響。

仍用表中的資料?？刹捎貌铑~分析法計算確定各因素變動對材料費用的影響。（1）由于產量增加對財務費用的影響為：

（110—100）×8×5＝400（元）（2）由于材料消耗節(jié)約對材料費用的影響為：

（7—8）×110×5＝—550（元）（3）由于價格提高對材料費用的影響為：

（6—5）×110×7＝770（元）

采用因素分析法時，必須注意以下問題：（1）因素分解的關聯(lián)性。

（2）因素替代的順序性。

（3）順序替代的連環(huán)性。

（4）計算結果的假定性。財務分析的局限性

財務分析的局限性完整性時效性

真實性

可比性

可靠性

資料來源局限于報表數據過去的數據

報表信息可能與實際不符，如利潤操縱

不一定準確反映企業(yè)客觀實際

會計政策和會計處理方法可能變化報表數據是有限的

財務分析的局限性不同方法存在的缺陷比較分析法比較的雙方必須具備可比性才有意義。比率分析法①單個指標進行分析，綜合程度較低，在某些情況下無法得出令人滿意的結論。②比率指標基于歷史數據，可能導致提供的信息與決策之間的相關性差。因素分析法假定各因素的變化順序而且規(guī)定每次只有一個因素發(fā)生變化，這些假定往往與事實不符。其他方法①均是對過去經濟事項的反映。②環(huán)境的變化，比較標準也會變化。③分析者往往只注重數據的比較，而忽略經營環(huán)境的變化，這樣得出的分析結論也是不全面的。財務分析方法的局限性

財務分析的局限性不嚴密

具有相對性

不一致

不統(tǒng)一

財務指標體系

財務指標的計算口徑

財務指標所反映的情況

財務指標的評價標準

財務分析指標的局限性

財務評價財務分析指標的綜合評價

1.定義

財務評價，即財務分析指標的綜合評價是對企業(yè)財務狀況和經營情況進行的總結、考核和評價。它以企業(yè)的財務報表和其他財務分析資料為依據，注重對企業(yè)財務分析指標的綜合考核。

2.方法分類

杜邦分析法、沃爾評分法、功效系數法（功效函數法，我國國有企業(yè)目前采用）基本的財務報表分析基本的財務報表分析主要是運用財務比率際指標分析方法，通過財務指標計算來進行分析企業(yè)償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力和現金流量分析五個方面的問題。對于相關指標的計算規(guī)律，可以從以下幾個方面進行把握：一指標的計算：

存量指標（也稱結構指標，依據資產負債表提取的指標數據）：營運資本、流動比率、速動比率和現金比率；

流量指標（也稱周轉指標，既涉及資產負債表內數據又涉及到資產負債表之外的數據，如利潤表、現金流量表和股東權益變動表中的數據）：現金流動負債比率。

計算規(guī)律：（1）分母分子比率，如資產負債率、營業(yè)利潤率等；（2）分子比率，如現金比率；（3）增長率，通常的公式為“（期末－期初）/期初”，典型的增長率是發(fā)展能力指標；（4）直接定義，如流動比率等?；矩攧罩笜朔治龆笜说呢攧辗治鲆饬x財務分析以企業(yè)財務報告及其他相關資料為主要依據，結合不同行業(yè)，不同時期，不同經濟環(huán)境等因素，不但要基于指標本身的高低好壞對企業(yè)的財務狀況和經營成果等進行客觀評價和剖析，還應當從不同信息需求者角度或地位反映企業(yè)在運營過程中的利弊得失和發(fā)展趨勢，從而為改進企業(yè)財務管理工作和優(yōu)化經濟決策提供重要的財務信息。三指標之間相互的推導關系從財務指標的計算規(guī)律可以了解蘊涵在會計報表內部之間的勾稽關系，進而能夠進行指標之間的相互推導與分解。

償債能力分析

償債能力是指企業(yè)償還到期債務（包括本息）的能力。償債能力關系到企業(yè)的生存問題，體現了企業(yè)最基本的經營目標，屬于財務管理的第一要求，反映了企業(yè)在某一時點上的財務狀況。償債能力分析包括短期償債能力（通常是指一年之內的到期債務償還能力）分析和長期償債能力（通常是指一年以上的到期債務償還能力）分析。償債能力分析償債能力分析償債能力分析短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當期財務能力。企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有五項：營運資本、流動比率、速動比率、現金比率、現金流動負債比率。1營運資本：是指流動資產總額超過流動負債總額的部分，營運資本為償還流動負債緩沖的部分，這部分資金越大，償還流動負債保障的程度就越高，營運資本是流動負債”穿透”流動資產的“緩沖墊”。因此，營運資本越多，流動負債的償還越有保障，短期償債能力越強。營運資本＝長期資本－長期資產（非流動資產）

非流動負債＋所有者權益

短期償債能力分析【提示】營運資本實際上是長期資金來源被占用到流動資產上的部分，它的存在降低了短期償債的風險，營運資本越多，短期債務償付越有保障。

營運資本的縱向比較，主要是與本企業(yè)年初數據的比較，通常稱之為變動分析。資產負債表短期償債能力分析企業(yè)的短期償債能力取決于企業(yè)運營業(yè)務產生現金的能力，即在短期內能夠轉化為現金的流動資產的多少，營運資本可以是正數也可以是負數，當營運資本為正時，說明企業(yè)財務狀況穩(wěn)定，短期不能償債的風險（財務風險）較低，反之，企業(yè)部分非流動資產以流動負債作為資金來源，違反了營運戰(zhàn)略中期限匹配的原則，因此，財務風險則較高。營運資本是存量指標，不便于企業(yè)之間的比較，但是，可以通過構成比率的計算來橫向比較。償債能力分析營運資本＝流動資產－流動負債本年度營運資本＝3590－1640＝1950萬元上年度營運資本＝3130－1240＝1890萬元短期償債能力分析2流動比率：是流動資產與流動負債的比率，表明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產作為償還保證，反映企業(yè)可在短期內轉變?yōu)楝F金的流動資產償還到期流動負債的能力。

一般情況下，流動比率越高，短期償債能力越強。但這并不一定說明企業(yè)已有足夠的現金用來償債，通常認為，流動比率的下限為100%；而流動比率為200%時較為適當，而生產企業(yè)的流動比率最低應為2較妥當，從債權人角度看，流動比率越高越好；從企業(yè)經營者角度看，過高的流動比率，意味著機會成本的增加和獲利能力的下降。究竟應保持多高水平的流動比率，主要根據企業(yè)自身對待風險與收益的態(tài)度予以確定。需要注意的是，不同時期，不同行業(yè)，流動比率是不一樣的，不存在一個統(tǒng)一的衡量標準。短期償債能力分析運用流動比率進行分析應注意：（1）流動比率高并不一定代表短期償債能力就一定強，需進一步分析流動資產的構成項目。（2）計算出來的流動比率只有和同行業(yè)平均、本企業(yè)歷史進行比較，才能了解究竟是高還是低，而影響流動比率的因素主要是營運活動中的應付賬款周轉期、應收賬款和存貨周轉期即現金周轉期。（3）流動比率較容易人為操縱，僅能大致反映流動資產的變現能力。償債能力分析流動比率＝流動資產/流動負債年初流動比率＝3130/1240＝2.524年末流動比率＝3590/1640＝2.189短期償債能力分析

3速動比率：是企業(yè)速動資產與流動負債的比率，是由流動資產扣除存貨、預付帳款、一年內到期的非流動資產和其他變現能力弱的流動資產（也稱非速動資產）等之后的余額。其中：速動資產=貨幣資金+交易性金融資產+應收賬款+應收票據=流動資產－存貨－預付帳款－一年內到期的非流動資產－其他流動資產另：報表中如有應收利息、應收股利和其他應收款項目，可視情況歸入速動資產項目。短期償債能力分析速動資產主要剔除了存貨，原因有以下三點：（1）存貨的變現能力較弱；（2）部分存貨可能已被抵押或質押；（3）存貨的賬面價值與市價可能存在差異。影響速動比率可信度的重要因素是應收賬款的變現能力，由于可能存在壞賬及季節(jié)性波動，根據某一時點計算的速動比率并不一定能客觀反映企業(yè)的短期償債能力，還應考慮行業(yè)的差異性。一般情況下，速動比率越高，短期償債能力越強。通常認為，速動比率為100%較為適當；如果速動比率小于100%，必然使企業(yè)面臨較大的償債風險，如果速動比率大于100%，從債權人角度看，企業(yè)的償債風險小，安全性高；從企業(yè)經營者角度看，與流動比率相似，過高的速動比率，意味著機會成本的增加和獲利能力的下降。究竟應保持多高水平的速動比率，主要根據企業(yè)自身對待風險與收益的態(tài)度予以確定。短期償債能力分析速動比率＝速動資產/流動負債年初速動比率＝（3130－30－1640－65）/1240＝1.13年末速動比率＝（3590－70－605－235－210）/1640＝1.51短期償債能力分析4.現金比率：是指現金資產（與會計中的現金概念并不完全一致）包括貨幣資金、交易性金融資產等與流動負債的比率。該比率剔除了應收賬款對短期償債能力的影響，最能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力，一般現金比率達到0.2時較易接受，但這一比率過高，就意味著企業(yè)過多的資金占用在盈利能力較低的現金儲備上，以保證按時足額償付到期債務，反映企業(yè)采用了一種風險低收益也低的營運戰(zhàn)略。短期償債能力分析現金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產）/流動負債年初現金比率＝（135＋70）/1240＝0.165年末現金比率＝（260＋40）/1640＝0.183短期償債能力分析

從流動比率到速動比率、再到現金比率，皆為存量指標，分母都沒有變化，但是分子的范圍逐步縮小，計算口徑逐步收緊，謹慎地考察企業(yè)的短期償債能力。5.現金流動負債比率：是指企業(yè)一定時期的現金流量表中經營現金凈流量與流動負債的比率，表明每1元流動負債的經營現金流量保障程度，它可以從現金流量角度來反映企業(yè)當期償付短期負債的能力（最為謹慎地體現了短期償債能力）屬于流量指標。

長期償債能力分析長期償債能力，指企業(yè)償還長期負債的能力。分為存量指標和流量指標。

存量指標：資產負債率、產權比率、權益乘數、長期資本負債率和帶息負債比率

流量指標：已獲利息倍數、現金流量利息保障倍數和現金流量債務比

1.資產負債率:又稱負債比率，指企業(yè)負債總額與資產總額的比率。表明在企業(yè)資產總額中，債權人提供資金所占比重，以及企業(yè)資產對債權人權益的保障程度。

長期償債能力分析

資產負債率反映了企業(yè)整個資金的來源，有多少是靠負債，從債權人角度來看資產負債率越高說明負債越大，風險越高，反之，資產負債率越小，表明企業(yè)長期償債能力越強。資產負債率高好還是低好，不能一概而論。從企業(yè)所有者角度來說，該指標過小表明對財務杠桿利用不夠；而企業(yè)的經營決策者應當將償債能力指標與獲利能力指標結合起來分析,在風險與收益實現平衡的條件下，是選擇較高的負債水平以獲取更高的收益還是獲取低收益而承擔較低的風險，則取決于經營者的風險偏好等諸多因素。長期償債能力分析結合六個方面分析資產負債率指標營業(yè)周期營業(yè)周期短的企業(yè)，一般資產周轉速度快，可適當提高資產負債率。資產構成流動資產占比較高的企業(yè)可適當提高資產負債率。企業(yè)經營狀況成熟期的企業(yè)可適當提高資產負債率?？陀^經濟環(huán)境通貨膨脹水平高，利率提高時，會提高企業(yè)的籌資成本，加大償債壓力，應適時降低資產負債率，以避免財務風險。資產質量和會計政策資產質量決定償債的真實壓力，應當避免會計政策的干擾。行業(yè)差異不同行業(yè)資產負債率有差異償債能力分析資產負債率＝負債總額/資產總額×100％年初資產負債率＝4170/8600＝48.49％年末資產負債率＝5470/10200＝53.63％長期償債能力分析2.產權比率：產權比率也稱資本負債率，是指企業(yè)資產總額與所有者權益總額的比率，是企業(yè)財務結構穩(wěn)健與否的重要標志。

產權比率＝負債總額/股東權益×100％產權比率反映了由債務人提供的資本與所有者提供的資本的相對關系，即企業(yè)財務結構是否穩(wěn)定；而且反映了債權人資本受股東權益保障的程度，或者是企業(yè)清算時對債權人利益的保障程度；一般而言，比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強，債權人權益保障程度越高，是低風險、低報酬的財務結構，反之，比率高，是高風險、高報酬的財務結構。

產權比率與資產負債率對評價償債能力的作用基本一致，只是資產負債率側重于分析債務償付安全性的保障程度，產權比率側重于揭示財務結構的穩(wěn)健程度及自有資金對償債風險的承受能力。長期償債能力分析產權比率＝負債總額/股東權益×100％年初產權比率＝4170/4430＝94.13％年末產權比率＝5470/4730＝115.64％長期償債能力分析3權益乘數：是指資產總額與所有者權益的比率，產權比率和權益乘數是資產負債率的另外兩種表現形式，是常用的反映財務杠桿水平的指標，它和資產負債率的性質一樣。權益乘數表明了企業(yè)所有者每投資一元錢控制企業(yè)的資產金額。產權比率越高，資產負債率也越高，反之亦然；權益乘數越高，資產負債率也越高，反之亦然。

長期償債能力分析權益乘數＝資產總額/股東權益×100％年初權益乘數＝8600/4430＝1.94年末權益乘數＝10299/4730＝2.16長期償債能力分析4利息保障倍數

是指企業(yè)息稅前利潤與全部利息費用之比，又稱為已獲利息倍數，用以衡量償付借款利息的能力。利息保障倍數＝息稅前利潤/全部利息費用＝（凈利潤＋利潤表中的利息費用＋所得稅）/全部利息費用“息稅前利潤”是利潤表中未扣除利息費用和所得稅前的利潤?！叭坷①M用”是本期發(fā)生的全部應付利息，不僅包括利潤表中財務費用的利息，還應包括計入固定資產成本等的資本化利息。利息保障倍數的重點是衡量企業(yè)支付利息的能力。長期而言，利息保障倍數至少達到1，一般標準為3，否則償債的安全性與穩(wěn)定性存在風險，短期而言，因為某些不需支付現金的折舊攤銷的存在，利息保障倍數小于1也仍可能具有利息支付能力，但無法持續(xù)，因此，需要比較多個會計期的數據以了解其穩(wěn)定性。長期償債能力分析利息保障倍數＝息稅前利潤/全部利息費用年初利息保障倍數＝（1155+490）/490＝3.36年末利息保障倍數＝（980+560）/560＝2.75長期償債能力分析（三）影響償債能力的其他因素：可動用的銀行貸款指標或授信額度資產質量或有事項或承諾事項經營租賃營運能力分析營運能力主要用資產的周轉速度來衡量，一般來說，周轉速度越快，資產的使用效率越高，則營運能力越強。資產周轉速度通常用周轉率和周轉期（周轉天數）來表示。運營能力指標主要包括：流動資產營運能力指標、固定資產營運能力指標和總資產運營能力指標。都是通過投入與產出（收入）之間的關系反映計算公式為：

周轉率（周轉次數）＝周轉額/資產平均余額周轉期（周轉天數）＝計算期天數/周轉次數＝資產平均余額×計算期天數/周轉額【注意】

第一，周轉額的確定，除存貨周轉速度計算周轉額為營業(yè)成本外，其他的周轉速度計算的周轉額均為營業(yè)收入。

第二，資產平均余額的確定，通常為該資產的年初數加年末數平均除2。營運能力分析1.流動資產營運能力比率分析

反映流動資產周轉情況的指標主要有應收賬款周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率。

在一個企業(yè)中，影響流動資產周轉情況的，主要是應收賬款的周轉和存貨的周轉，所以可以把流動資產周轉情況分解為三類指標的計算，即：應收賬款周轉率，存貨周轉率和流動資產周轉率。

（1）應收賬款周轉率

計算期天數，也可以采用360天運營能力分析在計算和使用應收賬款周轉率時應注意以下問題：

①營業(yè)收入的賒銷比例問題。從理論上說應收賬款是賒銷引起的，其對應的流量是賒銷額，而非全部營業(yè)收入。因此，計算時應使用賒銷額取代營業(yè)收入。但是，外部分析人無法取得賒銷的數據，只好直接使用營業(yè)收入計算。

②應收賬款余額的可靠性問題。由于應收賬款余額還存在不同時點發(fā)生的分布問題（分子是一個動態(tài)指標，而分母是一個靜態(tài)指標），根據分母的簡化公式，可能并不合理。

③應收賬款的減值準備問題。

A.統(tǒng)一財務報表上列示的應收賬款是已經提取減值準備后的凈額，如果沒有或者減值準備很少，可以直接取資產負債表中數據。

B.如果減值準備的數額較大，可能會導致應收賬款周轉率提高，但是減值準備的加大是一種非常負面的結果，此時的應收賬款周轉率不能正確反映企業(yè)應收賬款管理效果，所以，就應進行調整，使用未提取壞賬準備的應收賬款計算周轉天數。營運能力分析

④應收票據是否計入應收賬款周轉率。大部分應收票據是銷售形成的，只不過是應收賬款的另一種形式，應將其納入應收賬款周轉天數的計算，稱為“應收賬款及應收票據周轉天數”。

⑤應收賬款周轉天數是否越少越好，周轉的次數是否越多越好。這需要考慮企業(yè)的信用政策，因為應收賬款是賒銷引起的，如果賒銷有可能比現金銷售更有利，周轉天數就不會越少越好。收現時間的長短與企業(yè)的信用政策有關。例如，甲企業(yè)的應收賬款周轉天數是18天，信用期是20天；乙企業(yè)的應收賬款周轉天是15天，信用期是10天。前者的收款業(yè)績優(yōu)于后者，盡管其周轉天數較多。改變信用政策，通常會引起企業(yè)應收賬款周轉天靈敏的變化。信用政策的評價涉及多種因素，不能僅僅考慮周轉天數的縮短。

⑥應收賬款分析應與營業(yè)額分析、收現分析聯(lián)系起來。正常的情況是銷售增加引起應收賬款增加，現金的存量和經營現金流量也會隨之增加。如果一個企業(yè)應收賬款日益增加，而銷售和現金日益減少，則可能是銷售出了比較嚴重的問題，促使放寬信用政策，甚至隨意發(fā)貨，而現金收不回來。

營運能力分析平均應收賬款＝（期初應收賬款＋期末應收賬款）/2=（2050+1070）/2=3120應收賬款周轉次數＝營業(yè)收入/平均應收賬款＝15010/3120=9.62次應收賬款周轉天數＝360/9.62＝37天營運能力分析（2）存貨周轉率：是企業(yè)一定時期營業(yè)成本（或銷售成本）與平均存貨余額的比率，也是衡量企業(yè)生產經營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率的一個綜合性指標。

計算期天數，也可以采用360天營運能力分析平均存貨余額＝（期初存貨余額＋期末存貨余額）/2=（1640+605）/2=1122.5元存貨周轉次數＝營業(yè)成本/平均存貨余額＝13230/1122.5=11.79次存貨周轉天數＝計算期天數/存貨周轉次數=360/11.79＝30.53天營運能力分析在計算和使用存貨周轉率時應注意以下幾個問題：

①企業(yè)經營特點、存貨計價方法對存貨周轉率具有較大的影響，因此，在分析企業(yè)不同時期或不同企業(yè)的存貨周轉率時，應注意存貨計價方法的口徑是否一致，應注意行業(yè)可比性。

②分子、分母的數據應注意時間上的對應性。

③存貨周轉天數不是越低越好。存貨過多會浪費資金，存貨過少不能滿足流轉需要，在特定的生產經營條件下存在一個最佳的存貨水平，所以存貨不是越少越好，一個正常經營的企業(yè)需要一定的存貨保有量。

④應注意應付款項（采購）、存貨（生產）和應收賬款（或銷售）之間的關系，并結合應收賬款及信用政策分析。

⑤應關注存貨的構成及比例關系（應收賬款的分析也需要考慮這一點）。通常情況下，構成存貨的有產成品、自制半成品、原材料、在產品和低值易耗品等。營運能力分析（3）流動資產周轉率：指企業(yè)一定時期內營業(yè)收入凈額同平均流動資產總額的比率，流動資產周轉率是評價企業(yè)資產利用率的另一重要指標。

在一定時期內，流動資產周轉次數越多，表明以相同的流動資產完成的周轉額越多，流動資產利用的效果越好。流動資產周轉率用周轉天數表示時，周轉一次所需要的天數越少，表明流動資產在經歷生產和銷售各階段時占用的時間越短，周轉越快。生產經營任何一個環(huán)節(jié)上的工作得到改善，都會反映到周轉天數的縮短上來。

計算期天數，也可以采用360天營運能力分析平均流動資產余額＝（期初流動資產余額＋期末流動資產余額）/2=（3130+3590）/2=3360元流動資產周轉次數＝營業(yè)收入/平均流動資產余額＝15010/3360=4.47次流動資產周轉天數＝計算期天數/流動資產周轉次數=360/4.47＝80.53天營運能力分析（二）固定資產營運能力分析：

固定資產周轉率是指企業(yè)年營業(yè)收入凈額與平均固定資產余額的比率，它是反映企業(yè)固定資產周轉情況，從而衡量固定資產利用效率的一項指標。

固定資產周轉率＝營業(yè)收入/平均固定資產余額

平均固定資產余額＝（期初固定資產余額＋期末固定資產余額）/2

固定資產周轉率高說明企業(yè)固定資產投資得當，結構合理，利用效率高；反之，固定資產周轉率低說明利用效率低，企業(yè)運營能力不強。究竟高還是低需要結合公司目標和行業(yè)水平比較而定。營運能力分析

固定資產周轉情況：運用固定資產周轉率時，需要考慮固定資產因計提折舊其凈值不斷缺少，以及因更新改造其凈值重置的影響，同時由于折舊方法不同，可能影響其可比性，因此，需剔除不可比因素。

固定資產原價：指固定資產的歷史成本。

固定資產凈值=固定資產原價-累計折舊。

固定資產凈額=固定資產原價-累計折舊-已計提減值準備。計算期天數，也可以采用360天營運能力分析平均固定資產余額＝（期初固定資產余額＋期末固定資產余額）/2=（4775+6190）/2=5482.50元固定資產周轉率＝營業(yè)收入/平均固定資產余額＝15010/5482.50=2.74次營運能力分析（三）總資產營運能力分析：

總資產周轉率是企業(yè)一定時期內營業(yè)收入與平均資產總額的比值，可以用來反映企業(yè)全部資產的利用效率。綜合反映了企業(yè)整體資產的營運能力，一般來說，資產的周轉次數越多或周轉天數越少，表明其周轉速度越快，營運能力也就越強，最終會影響企業(yè)的獲利能力。在此基礎上，應進一步從各個構成要素進行分析，以便查明總資產周轉率升降的原因。

計算期天數，也可以采用360天營運能力分析平均總資產＝（期初總資產＋期末總資產）/2=（8600+10200）/2=9400元總資產周轉率＝營業(yè)收入/平均總資產＝15010/9400=1.6次盈利能力分析（一）營業(yè)毛利率

【提示】營業(yè)毛利＝營業(yè)收入-營業(yè)成本，是一個企業(yè)凈利潤的基礎，有足夠的毛利，才能為營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤創(chuàng)造一定的條件。將營業(yè)毛利率與行業(yè)水平比較，可以反映企業(yè)產品的市場競爭地位，營業(yè)毛利率高于行業(yè)水平的企業(yè)表明在資源、技術、勞動生產率或市場上具有競爭優(yōu)勢，反之，則說明企業(yè)競爭力不足。盈利能力分析本年營業(yè)毛利率＝（15010－13230）/15010＝11.86％上年營業(yè)毛利率＝（14260－12525）/14260＝12.17％盈利能力分析（二）營業(yè)凈利率

【提示】營業(yè)凈利率能夠最集中的反映營業(yè)收入和經營成果之間關系的比率。將營業(yè)凈利率按凈利潤的扣除項目進行分解可以識別影響營業(yè)凈利率的主要因素。盈利能力分析本年營業(yè)凈利率＝650/15010＝4.33％上年營業(yè)凈利率＝770/14260＝5.4％盈利能力分析（三）總資產凈利率【提示】該指標有較強的綜合性。由于凈利潤是利潤表的最后一個指標，可以綜合反映企業(yè)總資產的經營能力，反映總資產的盈利能力。企業(yè)還可以將該指標與市場利率比較，如果大于市場利率，則說明企業(yè)可以充分利用財務杠桿，適當舉債擴大經營，以獲更高收益。影響總資產凈利率的驅動因素是營業(yè)凈利率和總資產周轉率。盈利能力分析平均總資產＝（期初總資產＋期末總資產）/2=（8600+10200）/2=9400元本年總資產凈利率＝凈利潤/平均總資產＝650/9400=6.91％盈利能力分析（四）凈資產收益率

【提示】

（1）凈資產收益率是企業(yè)一定時期凈利潤與平均凈資產的比率。

（2）凈資產收益率是資本獲利能力中最具綜合性與代表性的指標，是杜邦財務分析體系的核心比率。

盈利能力分析平均凈資產＝（期初凈資產＋期末凈資產）/2=（4730+4430）/2=4580元本年凈資產收益率＝凈利潤/平均凈資產＝650/4580=14.19％盈利能力分析凈資產收益率是杜邦財務分析體系的核心比率，這里的“收益”是指凈利潤，“凈資產”為股東權益，所以可以通俗理解為“股東權益凈利率”。

凈資產收益率作為核心指標的原因有：

（1）股東作為企業(yè)的所有者，所以在財務分析中，應該重點關注所有者投入資本獲取報酬的情況，所以應該從股東的角度來考察收益率。

（2）凈資產收益率具有可比性和綜合性，是一個相對比率，剔除了規(guī)模、行業(yè)等因素的影響。

盈利能力分析盈利能力分析凈資產收益率=總資產凈利率×權益乘數

=營業(yè)凈利率×總資產周轉率×權益乘數其中：

（反映了盈利能力）

（反映了營運能力，資產的利用情況）（反映了償債能力）盈利能力分析指標分解的意義：通過分解，可以找出影響凈資產收益率的具體因素。如要提高營業(yè)凈利率，需要增加收入，降低成本費用（最左邊線條脈絡）；如要提高總資產周轉率，可以增加收入，減少占用的平均資產（中間線條脈絡）；提高權益乘數，需要增加資產，增加負債（最右邊的線條脈絡）。這類指標的分析，重點在于找出問題，找出差距，提高獲利能力、償債能力和營運能力。在具體運用杜邦體系進行分析時，可以采用因素分析法進行連環(huán)替代進行凈資產收益率驅動因素分析，先確定營業(yè)凈利率，總資產周轉率和權益乘數的基準值，然后順次代入這三個指標的實際值，分別計算分析這三個指標的變動對凈資產收益率的影響方向和程度發(fā)展能力分析

發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎上，繼續(xù)擴大經營規(guī)模的潛在能力。發(fā)展能力指標分析包括：營業(yè)收入增長率、總資產增長率、營業(yè)利潤增長率、資本保值增值率和資本積累率（一）.營業(yè)收入增長率：是指企業(yè)本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率。它反映企業(yè)營業(yè)收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。分析時要考慮企業(yè)歷年的銷售水平、市場占有情況、行業(yè)未來發(fā)展及其他潛在因素，并結合前三年的營業(yè)收入增長率進行趨勢性分析。本年營業(yè)收入增長額＝本年營業(yè)收入－上年營業(yè)收入

發(fā)展能力分析本年營業(yè)收入增長率＝（15010－14260）/14260＝5.26％發(fā)展能力分析（二）總資產增長率：是企業(yè)本年總資產增長額同年初資產總額的比率，它反映企業(yè)本期資產規(guī)模的增長情況。本年總資產增長額=資產總額年末額—資產總額年初額發(fā)展能力分析本年總資產增長率＝（10200－8600）/8600＝18.60％發(fā)展能力分析（三）營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率是企業(yè)本年營業(yè)利潤增長額與上年營業(yè)利潤總額的比率，反映企業(yè)營業(yè)利潤的增減變動情況。營業(yè)利潤增長率＝本年營業(yè)利潤增長額/上年營業(yè)利潤總額×100％其中：本年營業(yè)利潤增長額＝本年營業(yè)利潤－上年營業(yè)利潤發(fā)展能力分析營業(yè)利潤增長率＝（1030－1095）/1095＝－5.94％發(fā)展能力分析

（四）

資本保值增值率：是企業(yè)扣除（利潤分配、投入資本等）客觀因素后的本年末所有者權益總額與年初所有者權益總額的比率，反映企業(yè)當年資本實際增減變動的情況。

發(fā)展能力分析本年資本保值增值率＝4730/4430＝107％發(fā)展能力分析（五）資本積累率資本積累率是企業(yè)本年所有者權益增長額與年初所有者權益的比率，反映企業(yè)當年資本的積累能力，資本積累率越高，表明企業(yè)應對風險、持續(xù)發(fā)展的能力越強。資本積累率＝本年所有者權益增長額/年初所有者權益×100％其中：本年所有者權益增長額＝年末所有者權益－年初所有者權益發(fā)展能力分析本年資本積累率＝（4730－4430）/4430＝9.03％現金流量分析五現金流量分析一般包括現金流量的結構分析、流動性分析、獲取現金能力分析、財務彈性分析和收益質量分析。（一）獲取現金能力的分析獲取現金能力通過現金流量表中企業(yè)經營活動現金流量凈額與企業(yè)銷售額的比率。

1銷售現金比率是指企業(yè)經營活動現金流量凈額與企業(yè)銷售額的比率，該比率越大越好。

銷售現金比率＝經營活動現金流量凈額/營業(yè)收入現金流量分析銷售現金比率＝5857.5/15010＝0.39現金流量分析2每股營業(yè)現金凈流量每股營業(yè)現金凈流量是通過企業(yè)經營活動現金流量凈額與普通股股數之比來反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過此限度，可能就要借款分紅。每股營業(yè)現金凈流量＝經營活動現金流量凈額/普通股股數

假設公司現發(fā)行普通股50000萬股，則：每股營業(yè)現金凈流量＝5857.5/50000=0.12元/股現金流量分析3全部資產現金回收率全部資產現金回收率是通過企業(yè)經營活動現金流量凈額與企業(yè)平均總資產之比，與行業(yè)水平比較來反映企業(yè)全部資產產生現金的能力。全部資產現金回收率＝經營活動現金流量凈額/平均總資產×100％假設公司平均總資產為86000萬元，則：全部資產現金回收率＝5857.5/86000=6.81%現金流量分析（二）收益質量分析收益質量是指會計收益與公司業(yè)績之間的相關性。如果會計收益能如實反映公司業(yè)績，則收益質量高，反之，則收益質量較低，主要包括凈收益營運指數分析和現金營運指數分析。1凈收益營運指數凈收益營運指數是指經營凈收益與凈利潤之比，指數越小，非經營收益所占比重越大，而非經營收益不反映公司的核心能力和正常的收益能力，收益質量越差，可持續(xù)性較低。凈收益營運指數＝經營凈收益/凈利潤其中：凈收益營運指數＝凈利潤－非經營凈收益現金流量分析經營活動凈收益＝3578.5－594.5＝2984萬元凈收益營運指數＝2984/3578.5＝0.83現金流量分析2現金營運指數現金營運指數反映企業(yè)經營活動現金流量凈額與企業(yè)經營所得現金的比率，指數小于1，說明收益質量不好?，F金營運指數＝經營活動現金流量凈額/經營所得現金其中：經營所得現金＝經營活動凈收益/非付現費用現金流量分析經營活動凈收益＝3578.5－594.5＝2984萬元經營所得現金＝2984＋4034.5＝7018.5萬元現金營運指數＝5857.5/7018.5＝0.83上市公司基本財務分析

1.上市公司特殊財務分析指標

2.管理層討論與分析上市公司特殊財務分析指標所有指標計算都是針對普通股

每股收益

每股股利

市盈率

每股凈資產

市凈率

上市公司特殊財務分析指標上市公司特殊財務分析指標1.每股收益

也稱每股利潤或每股盈余，反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享有的企業(yè)利潤和承擔的企業(yè)虧損，是衡量上市公司盈利能力時最常用的財務分析指標。

每股收益包括基本每股收益和稀釋每股收益。

（1）基本每股收益

企業(yè)應當按照歸屬于普通股股東的當期凈利潤，除以發(fā)行在外普通股的加權平均數計算基本每股收益。

其計算公式為：

當期發(fā)行在外普通股的加權平均數=（期初發(fā)行在外普通股股數×報告期時間+當期新發(fā)行普通股股數×己發(fā)行時間一當期回購普通股股數×已回購時間）÷報告期時間（注：已發(fā)行時間、報告期時間和已回購時間一般按照天數計算，在不影響計算結果的前提下，也可以按月份簡化計算。）上市公司特殊財務分析指標【例】某上市公司20×8年度歸屬于普通股股東的凈利潤為25000萬元。20×7年末的股本為8000萬股，20×8年2月8日，經公司20×7年度股東大會決議，以截止20×7年末公司總股本為基礎，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊登記變更完成后公司總股本變?yōu)?6000萬股。20×8年11月29日發(fā)行新股6000萬股。發(fā)行在外普通股的加權平均數=送紅股是將公司以前年度的未分配利潤轉為普通股，轉化與否都一直作為資本使用，因此新增的股數不需要按照實際增加的月份加權計算，可以直接計入分母。上市公司特殊財務分析指標每股收益指標的分解【提示】每股收益把盈利能力的指標、周轉能力的指標、財務杠桿的利用都結合起來，是一個非常具有綜合性的財務分析指標。凈資產收益率權乘益數上市公司特殊財務分析指標（2）稀釋每股收益【調整基本每股收益的分子與分母】

企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的情況下，應當假設稀釋性潛在普通股在發(fā)行日就全部轉換為普通股來計算稀釋每股收益。計算稀釋每股收益時，作為分子的凈利潤金額一般不變；分母的調整項目為增加的普通股股數，同時還應考慮時間權數。稀釋性潛在普通股主要包括：可轉換公司債券、認股權證和股份期權等。1）可轉換債券對于可轉換公司債券，計算稀釋每股收益時，分子的調整項目為可轉換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額；分母的調整項目為假定可轉換公司債券當期期初或發(fā)行日轉換為普通股的股數加權平均數。可轉換公司債券對每股收益分子和分母的影響可能是同方向的，即可能不會稀釋，需要我們計算一下進行判斷。上市公司特殊財務分析指標2)認股權證對于認股權證，行權之后只增大了每股收益的分母，分子不變，從而實現了稀釋。行權價格和擬行權時轉換的普通股股數，按照有關認股權證合同和股份期權合約確定；

3)股票期權對于股票期權，行權之后只增大了每股收益的分母，分子不變，從而實現了稀釋。

【提示】

當期發(fā)行認股權證或股份期權的，普通股平均市場價格應當自認股權證或股份期權的發(fā)行日起計算。

上市公司特殊財務分析指標項目分子的調整項目分母的調整項目可轉換公司債券可轉換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額假定可轉換公司債券當期期初或發(fā)生日轉換為普通股的股數加權平均數認股權證和股份期權不變分母的調整項目為增加的普通股股數，同時還應考慮時間權數派發(fā)股票股利或配售股票不變使企業(yè)流通在外的股票數量增加，將會大量稀釋每股收益增加的普通股股數＝擬行權時轉換的普通股股數－行權價格×擬行權時轉換的普通股股數÷當期普通股平均市場價格上市公司特殊財務分析指標【例】某上市公司2008年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉換公司債券，面值10000萬元，期限5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結束1年后可以轉換股票，轉換價格為每股5元，即每100元債券可轉換為1元面值的普通股20股。2008年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤為30000萬元，2008年發(fā)行在外普通股加權平均數為40000萬股，債券利息不符合資本化條件，直接計入當期損益，所得稅稅率為25%。

假設不考慮可轉換公司債券在負債成分和權益成分之間的分拆，且債券票面利率等于實際利率。

要求：（1）計算2008年基本每股收益；

（2）計算增量股的每股收益，判斷該公司可轉換債券是否具有稀釋作用；

（3）如果具有稀釋性，計算稀釋每股收益。上市公司特殊財務分析指標（1）基本每股收益＝30000/40000＝0.75（元）

（2）假設全部轉股，所增加的凈利潤＝10000×3%×6/12×（1－25%）＝112.5（萬元）

假設全部轉股，所增加的年加權平均普通股股數＝10000/5×6/12＝1000（萬股）

增量股的每股收益＝112.5/1000＝0.1125（元）

由于增量股的每股收益小于原每股收益，可轉換債券具有稀釋作用。

（3）稀釋每股收益＝（30000＋112.5）/（40000＋1000）＝0.73（元）上市公司特殊財務分析指標

【例】某公司2009年度歸屬于普通股股東的凈利潤為200萬元，發(fā)行在外普通股加權平均數為500萬股，該普通股平均市場價格為4元。年初，該公司對外發(fā)行100萬份認股權證，行權日為2010年3月1日，每份認股權證可以在行權日以3.5元的價格認購本公司1股新發(fā)行的股份。

要求：（1）計算該公司2009年基本每股收益；

（2）計算該公司2009年稀釋每股收益。

基本每股收益＝200÷500＝0.4（元）

增加的普通股股數＝100－（100×3.5）÷4＝12.5（萬股）

稀釋的每股收益＝200÷（500＋12.5）＝0.39（元）

【提示】本題中由于認股權證發(fā)行時間為年初，故計算稀釋每股收益時，其增加股數的時間權數為1。本題中，如果發(fā)行時間改為6月30日，則時間權數為6/12，此時：

稀釋每股收益＝200/（500＋12.5×1/2）上市公司特殊財務分析指標每股收益的分析分析此指標越大，盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產增值能力越強。注意回購庫存股導致每股收益增加，派發(fā)股票股利或配售股票導致每股收益降低，在分析上市公司公布的信息時，投資者應注意區(qū)分公布的每股收益是按原始股股數還是按完全稀釋后的股份計算規(guī)則計算的，以免受到誤導。上市公司特殊財務分析指標2每股股利【僅指普通股】

是企業(yè)股利總額與企業(yè)流通股數的比值。①反映上市公司每一普通股獲取股利的大小。每股股利越大，則企業(yè)股本獲利能力就越強；每股股利越小，則企業(yè)股本獲利能力就越弱。

②上市公司每股股利發(fā)放多少除了受上市公司獲利能力大小影響以外，還取決于企業(yè)的股利發(fā)放政策，如果企業(yè)為了增強企業(yè)發(fā)展的后勁而增加企業(yè)的公積金，則當前的每股股利必然會減少；反之，則當前的每股股利會增加。

③反映每股股利和每股收益之間關系的重要指標是股利發(fā)放率，等于每股股利/每股收益。借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。

上市公司特殊財務分析指標3.市盈率：是股票每股市價與每股收益的比率

對于因送紅股、公積金轉增股本、配股造成股本總數比上一年年末數增加的公司，其每股稅后利潤按變動后的股本總數予以相應的攤薄。

上市公司的市盈率一直是廣大股票投資者進行中長期投資的重要決策指標。

一方面，市盈率越高，意味著企業(yè)未來成長的潛力越大，也即投資者對該股票的評價越高，反之，投資者對該股票評價越低。

另一方面，市盈率越高，說明投資于該股票的風險越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風險越小。

上市公司特殊財務分析指標成長性高

穩(wěn)定性

強利率水平

①上市公司盈利能力的成長性。②投資者所獲報酬率的穩(wěn)定性。

③利率水平變動的影響。影響企業(yè)股票市盈率的因素有：

利率與市盈率之間的關系表示：提高市盈率上市公司特殊財務分析指標4.每股凈資產

又稱每股賬面價值，是指企業(yè)凈資產與發(fā)行在外的普通股股數之間的比率。

每股凈資產顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產的價值

利用該指標進行橫向和縱向對比，可以衡量上市公司股票的投資價值。

在市場投機氣氛較濃的情況下，每股凈資產指標往往不太受重視。

短期投資者注重股票市價的變動，有的企業(yè)的股票市價低于其賬面價值，投資者會認為這個企業(yè)沒有前景；如果市價高于其賬面價值，而且差距較大，投資者會認為企業(yè)前景良好，有潛力，因而甘愿承擔較大的風險購進該企業(yè)股票。

上市公司特殊財務分析指標5.市凈率是每股市價與每股凈資產的比率，是投資者用以衡量、分析個股是否具有投資價值的工具之一，用來反映企業(yè)的內在價值。

市凈率=每股市價/每股凈資產

一般而言，市凈率較低的股票，投資價值較高；反之，則投資價值較低。

但有時較低市凈率反映的可能是投資者對公司前景的不良預期，而較高市凈率則相反。因此，在判斷某股票的投資價值時，還要綜合考慮當時的市場環(huán)境以及公司經營情況，資產質量和盈利能力等因素。

管理層討論與分析

管理層討論與分析是上市公司定期報告中管理層對于本企業(yè)過去經營狀況的評價分析以及對企業(yè)和未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷，是對企業(yè)財務報表中所描述的財務狀況和經營成果的解釋，是對經營中固有風險和不確定性的揭示，同時也是對企業(yè)未來發(fā)展前景的預期。

（1）管理層討論與分析是上市公司定期報告的重要組成部分。其信息披露在上市公司中期報告中在“管理層討論與分析”部分出現；在年報中則在“董事會報告”部分中出現。

（2）管理層討論與分析信息大多涉及“內部性”較強的定性式軟信息，無法對其進行詳細的強制規(guī)定和有效監(jiān)控，因此，許多國家的披露原則是強制與自愿相結合，企業(yè)可以自主決定如何披露這類信息。我國也基本實行這種原則。

管理層討論與分析上市公司“管理層討論與分析”的主要內容

1報告期間經營業(yè)績變動的解釋

①分析企業(yè)主營業(yè)務及其經營狀況。

②概述企業(yè)報告期內總體經營情況，列示企業(yè)主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤、凈利潤的同比變動情況，說明引起變動的主要影響因素。

③說明報告期企業(yè)資產構成、企業(yè)銷售費用、管理費用、財務費用、所得稅等財務數據同比發(fā)生重大變動的情況及發(fā)生變化的主要影響因素。

④結合企業(yè)現金流量表相關數據，說明企業(yè)經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流量的構成情況，若相關數據發(fā)生重大變動，應當分析其主要影響因素。

⑤企業(yè)可以根據實際情況對企業(yè)設備利用情況、訂單的獲取情況、產品的銷售或積壓情況、主要技術人員變動情況等與企業(yè)經營相關的重要信息進行討論與分析。

⑥企業(yè)主要控股企業(yè)及參股企業(yè)的經營情況及業(yè)績分析。管理層討論與分析2企業(yè)未來發(fā)展的前瞻性信息

①企業(yè)應當結合回顧的情況，分析所處行業(yè)的發(fā)展趨勢及企業(yè)面臨的市場競爭格局。產生重大影響的，應給予管理層基本判斷的說明。

②企業(yè)應當同投資者提示管理層所關注的未來企業(yè)發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)，披露企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，以及擬開展的新業(yè)務、擬開發(fā)的新產品、擬投資的新項目等。

③企業(yè)應當披露為實現未來發(fā)展戰(zhàn)略所需的資金需求及使用計劃，以及資金來源情況，說明維持企業(yè)當前業(yè)務并完成在建投資項目的資金需求，未來重大的資本支出計劃等，包括未來已知的資本支出承諾、合同安排、時間安排等。同時，對企業(yè)資金來源的安排、資金成本及使用情況進行說明。企業(yè)應當區(qū)分債務融資、表外融資、股權融資、衍生產品融資等項目對企業(yè)未來資金來源進行披露。

④所有風險因素（包括宏觀政策風險、市場或業(yè)務經營風險、財務風險、技術風險等），企業(yè)應當針對自身特點進行風險揭示，披露的內容應當充分、準確、具體。同時企業(yè)可以根據實際情況，介紹已（或擬）采取的對策和措施，對策和措施應當內容具體，具備可操作性。財務評價與考核

1.企業(yè)綜合績效分析的方法

2.綜合績效評價企業(yè)綜合績效分析的方法1.杜邦分析法

又稱杜邦財務分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務比率指標間的內在聯(lián)系，對企業(yè)財務狀況及經營成果進行綜合系統(tǒng)分析評價的方法。

該體系是以凈資產收益率（權益凈利率）為起點，以總資產凈利率和權益乘數為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。因其最初由美國杜邦公司成功應用而得名。

凈資產收益率＝總資產凈利率×權益乘數

企業(yè)綜合績效分析的方法企業(yè)綜合績效分析的方法權益乘數主要受資產負債率指標的影響。

影響資產周轉率的一個重要因素是資產總額。

銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關系，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。

凈資產收益率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析體系的起點。

分析的起點

反映高低

影響因素受到的影響企業(yè)綜合績效分析的方法【例】某企業(yè)有關財務數據如下表所示，分析該企業(yè)凈資產收益率變化的原因：基本財務數據年度凈利潤銷售收入平均資產總額平均負債總額全部成本制造成本銷售費用管理費用財務費用201110284.04411224.01306222.94205677.07403967.43373534.5310203.0518667.771562.08201212653.92757613.81330580.21215659.54736747.24684261.9121740.9625718.25026.17企業(yè)綜合績效分析的方法財務比率年度20112012凈資產收益率10.23％11.01％權益乘數3.052.88資產負債率67.2％65.2％總資產凈利率3.36％3.83％銷售凈利率2.5％1.67％總資產周轉率（次）1.342.29（1）分析凈資產收益率：凈資產收益率＝總資產凈利率×權益乘數2011年10.23％＝3.36％×3.052012年11.01％＝3.83％×2.88凈資產收益率的變動是資本結構（權益乘數）變動和資產利用效果（總資產凈利率）變動兩方面共同作用的結果，分解后顯示總資產凈利率較低，反映較差的資產利用效果。企業(yè)綜合績效分析的方法（2）分析總資產凈利率：總資產凈利率＝銷售凈利率×總資產周轉率2011年3.36％＝2.5％×1.342012年3.83％＝1.67％×2.29總資產凈利率的提高，說明資產的利用效果得到了提高，進一步分解表明主要是由于該企業(yè)總資產周轉率的提高實現的，而銷售凈利率的降低阻礙了總資產凈利率的增加。（3）分析銷售凈利率：銷售凈利率＝凈利潤/銷售收入2011年2.5％＝10284.04/411224.012012年1.67％＝12653.92/757613.81銷售凈利率降低，分解后是由于凈利潤的增長未與銷售收入的提高同等幅度，而進一步分解發(fā)現凈利潤的增長不足是企業(yè)綜合績效分析的方法由于隨著銷售收入的增長，全部成本的增加幅度更高，從上表可知，全部成本從2011年的403967.43萬元增加到2012年的736747.24萬元，增加幅度略大于銷售收入增加的幅度。（4）分析全部成本：全部成本＝制造成本＋銷售費用＋管理費用＋財務費用

2011年403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.082012年736747.24＝684261.91+21740.96+25718.20+5026.17

導致該企業(yè)凈資產收益率較低的原因是全部成本較高，全部成本的增加幅度大于銷售收入的增加幅度導致凈利潤提高幅度不大，引起銷售凈利率的降低，顯示該企業(yè)盈利能力下降，而資產凈利率的提高應當歸功于總資產周轉率的提高，而銷售凈利率阻礙了資產凈利率的提高。企業(yè)綜合績效分析的方法（5）分析權益乘數權益乘數＝資產總額/權益總額2011年3.05＝306222.94/(306222.94-205677.07)2012年2.88＝330580.21/(330580.21-215659.54)權益乘數的下降，說明企業(yè)的資本結構在兩年中發(fā)生了變動，權益乘數越小，企業(yè)負債程度越低，償還債務能力越強，財務風險程度越低，該指標也反映財務杠桿對利潤水平的影響。企業(yè)的權益乘數一直處于2－5之間，即負債率在50％－80％之間，采用激進型財務戰(zhàn)略，管理者營準確把握企業(yè)所處環(huán)境，將負債帶來的風險控制在合理的范圍內。（6）結論：對于該企業(yè)，最重要的就是努力降低各項成本，保持較高的總資產周轉率，可使銷售凈利率提高，進而提高總資產凈利率。企業(yè)綜合績效分析的方法2沃爾評分法

企業(yè)財務綜合分析的先驅者之一是亞歷山大·沃爾。他在20世紀初出版的《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》中提出了信用能力指數的概念，他把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此來評價企業(yè)的信用水平，被稱為沃爾評分法。他選擇了七種財務比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分。然后，確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，求出總評分。【存在的缺陷】

1.未能證明為什么要選擇這七個指標，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財務比率；

2.未能證明每個指標所占比重的合理性；

3.當某一個指標嚴重異常時，會對綜合指數產生不合邏輯的重大影響。這個缺陷是由相對比率與比重相“乘”而引起的。財務比率提高一倍，其綜合指數增加100%；而財務比率縮小一倍，其綜合指數只減少50%。企業(yè)綜合績效分析的方法【現代沃爾評分法】指標選擇認為企業(yè)財務評價的內容首先是盈利能力，其次是償債能力，再次是成長能力，它們之間大致可按5：3：2的比重來分配。評分特點標準比率以本行業(yè)平均數為基礎，在給每個指標評分時，應規(guī)定其上限和下限，以減