財(cái)務(wù)管理案例分析第4講

第四講：財(cái)務(wù)管理目的

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紹興百大高級(jí)管理人員持股案例Page

2案例背景1999年6月，紹興百大發(fā)布公告稱(chēng)，公司的高級(jí)管理人員已于近日陸續(xù)從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)入該公司的社會(huì)公眾股，平均每股購(gòu)入價(jià)錢(qián)為10.40元左右。公告還顯示，購(gòu)入股份最多的是該公司總經(jīng)理王學(xué)超，持股數(shù)量達(dá)28600股，而購(gòu)入股份最少的高級(jí)管理人員也有19000股。按照有關(guān)規(guī)定，上述人員只需在離任6個(gè)月后，才可將所購(gòu)入的股份拋出。由于種種歷史緣由，上市公司中“零股董事〞的景象比較普遍，而高級(jí)管理人員自動(dòng)從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)入本公司的股份卻并不多見(jiàn)，而且紹興百大高級(jí)管理人員所購(gòu)股份都不在少數(shù)，最少都得破費(fèi)20多萬(wàn)元。據(jù)紹興百大總經(jīng)理王學(xué)超引見(jiàn)，此次高級(jí)管理人員持股，可以說(shuō)是公司董事會(huì)的一種強(qiáng)迫行為。1998年底嘉源公司入主紹興百大之后，經(jīng)過(guò)半年多的清產(chǎn)核資，紹興百大的不良資產(chǎn)根本上得到剝離，留下的都是比較扎實(shí)的優(yōu)良資產(chǎn)，在此根底上，1999年6月3日，公司董事會(huì)提出，公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)會(huì)擔(dān)任人和董事會(huì)秘書(shū)等在6個(gè)月之內(nèi)，必需持有一定數(shù)量的公司發(fā)行在外的社會(huì)公眾股，并且假設(shè)在規(guī)定的期限內(nèi)，高級(jí)管理人員沒(méi)有完成上述持股要求，公司董事會(huì)將解除對(duì)其的聘任。Page

3王學(xué)超說(shuō)，董事會(huì)這樣做的目的是為了添加高級(jí)管理人員對(duì)公司開(kāi)展的使命感和責(zé)任感，讓他們也來(lái)投資本人所管理的公司，公司做好了，他們的資產(chǎn)就會(huì)增值，公司做得不好，也就直接影響到他們的切身利益，把他們個(gè)人的利益與公司的利益嚴(yán)密結(jié)合起來(lái)，有利于企業(yè)的快速安康開(kāi)展。董事、高級(jí)管理人員持股是投資者談得不愿再談的老話(huà)題了，雖然業(yè)內(nèi)人士多次就此事展開(kāi)討論，但是由于種種客觀緣由，這一問(wèn)題不斷沒(méi)有得到很好的處理。目前上市公司中“零股董事〞、“零股高級(jí)管理人員〞的景象還較為普遍。雖然有關(guān)部門(mén)并沒(méi)有規(guī)定上市公司的高級(jí)管理人員必需持有公司的股票，但是按現(xiàn)代企業(yè)制度的精神，從對(duì)企業(yè)的開(kāi)展以及加強(qiáng)高級(jí)管理人員的責(zé)任心等方面來(lái)說(shuō)，高級(jí)管理人員持股比不持股更有動(dòng)力。正如紹興百大總經(jīng)理王學(xué)超所說(shuō)的那樣，假設(shè)高級(jí)管理人員對(duì)公司的開(kāi)展都沒(méi)有自信心，都不愿持有公司的股票，那么又如何讓投資者放心地投資該公司呢？Page

4應(yīng)該說(shuō)，在如何把高級(jí)管理人員的利益與其所管理的公司的利益嚴(yán)密結(jié)合起來(lái)，加強(qiáng)高級(jí)管理人員的責(zé)任心方面，紹興百大的這種強(qiáng)迫持股的做法顯然有一定的積極意義。君安證券的王維綱說(shuō)，讓上市公司的高級(jí)管理人員本人的切身利益與公司的股票價(jià)錢(qián)〔最終歸結(jié)到公司業(yè)績(jī)的提升上〕嚴(yán)密聯(lián)絡(luò)起來(lái)，國(guó)際上通行的做法是采用股票期權(quán)的方式，來(lái)鼓勵(lì)高級(jí)管理人員提高上市公司的業(yè)績(jī)，提高對(duì)股東的報(bào)答。由于國(guó)情不同，國(guó)內(nèi)的企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)目前還做不到這一點(diǎn)，但這是改革的趨勢(shì)，因此上市公司高級(jí)管理人員能自動(dòng)購(gòu)入公司的流通股，是比較好的景象，是一種提高。王維綱以為，這種做法，可以使上市公司的高級(jí)管理人員在作出決策時(shí)更加注重公司的利益而不是大股東的利益，對(duì)高級(jí)管理人員努力提高公司的業(yè)績(jī)也能產(chǎn)生較大的動(dòng)力。Page

5案例分析流程紹興百大簡(jiǎn)介案例中涉及的根本常識(shí)和主要專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)〔小討論〕紹興百大的高級(jí)管理人員持股簡(jiǎn)要評(píng)析〔積極作用與一定的消極作用〕小組自在討論P(yáng)age

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紹興百大簡(jiǎn)介

紹興百大全名為紹興市百貨大樓股份，主營(yíng)零售業(yè)務(wù)，同時(shí)還有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和酒店業(yè)務(wù)。公司成立于1986年，1994年注冊(cè)成為上市公司。公司上市以來(lái)曾二度易主，1998年，原公司第一大股東浙江省商業(yè)集團(tuán)公司轉(zhuǎn)讓股份給寧波嘉源實(shí)業(yè)開(kāi)展公司和杭州財(cái)務(wù)開(kāi)展公司，這樣寧波嘉源實(shí)業(yè)開(kāi)展以21.86%的股份成為紹興百大的第一大股東。Page

7案例中涉及的根本常識(shí)：我國(guó)的股權(quán)構(gòu)造按投資主體分，我國(guó)上市的股份可以分為國(guó)有股，法人股和社會(huì)公眾股：國(guó)有股指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門(mén)持有的或以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資構(gòu)成的股份，包括以公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算成的股份。由于我國(guó)大部分股份制企業(yè)都是由原有大中型企業(yè)改制而來(lái)，因此國(guó)有股在公司股權(quán)中占有較大的比重。法人股指企業(yè)法人或具有法人資歷的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體，以其依法可運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所構(gòu)成的股份。目前，在我國(guó)上市公司的股權(quán)構(gòu)造中，法人股平均占20%左右。Page

8社會(huì)公眾股是指我國(guó)境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)，以其合法財(cái)富向公司可上市流通股權(quán)部分投資所構(gòu)成的股份。我國(guó)公司法規(guī)定，單個(gè)自然人持股數(shù)不得超越該公司股份的0.5%。Page

9小討論：他還能發(fā)掘此案例涉及到的根本常識(shí)嗎？Page

10案例涉及的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)股權(quán)〔期權(quán)期股〕鼓勵(lì)：股權(quán)鼓勵(lì)也稱(chēng)股票獎(jiǎng)勵(lì)方案，是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工〔如中心技術(shù)人員等〕進(jìn)展的長(zhǎng)期性鼓勵(lì)，其目的是讓高管報(bào)酬同公司的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤。Page

11１、股票期權(quán)：股票期權(quán)是上市公司給予企業(yè)高級(jí)管理人員和技術(shù)骨干在一定期限內(nèi)以一種事先商定的價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)公司普通股的權(quán)益。股票期權(quán)，也可稱(chēng)為股票選擇權(quán)。它的根本含義是，用事先議定的某一時(shí)期的股票價(jià)錢(qián)，購(gòu)買(mǎi)未來(lái)某一時(shí)期的該種股票——通常，這種股票應(yīng)該是升值的。Page

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舉例而言，一位公司經(jīng)理被公司股東許愿，可以用今年的本公司股票價(jià)錢(qián)〔如5美圓〕，購(gòu)買(mǎi)3年后的股票假設(shè)干股，那時(shí)，每一股股票的價(jià)錢(qián)能夠已升至20美圓。這樣做的益處是，對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)者改善運(yùn)營(yíng)、增大盈利產(chǎn)生很大的壓力和誘惑，他只需努力創(chuàng)新才干使公司股票大幅度增值，公司產(chǎn)力加強(qiáng)了，而他個(gè)人得到的利益也經(jīng)過(guò)股票期權(quán)實(shí)現(xiàn)了。股票期權(quán)普通數(shù)量較大，但亦有明確的股票增值目的。通常只需到達(dá)增值目的才有權(quán)益用低價(jià)購(gòu)買(mǎi)，在不到增值目的那么失去了這種選擇權(quán)。Page

13兩點(diǎn)闡明股票期權(quán)僅僅是一種預(yù)期，并不需從企業(yè)或運(yùn)營(yíng)者“現(xiàn)金支付〞，是一種較為方便的鼓勵(lì)方式。股票期權(quán)所追求的是對(duì)企業(yè)高級(jí)管理人員及骨干進(jìn)展長(zhǎng)期鼓勵(lì)。Page

14２、期股：就是經(jīng)商定按既定價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)一定量的股份，先行獲得所購(gòu)股份的分紅權(quán)等部分權(quán)益，然后再分期支付購(gòu)股款項(xiàng)。購(gòu)股款項(xiàng)普通以分紅所得分期支付，在既定時(shí)間內(nèi)支付完購(gòu)股款項(xiàng)后，獲得完全一切權(quán)。如本期把運(yùn)營(yíng)者個(gè)人利益與投資者利益“捆綁〞的方式鼓勵(lì)運(yùn)營(yíng)者。Page

15國(guó)際資本市場(chǎng)的股權(quán)鼓勵(lì)根本上采用期股、和股票期權(quán)等方式。股權(quán)鼓勵(lì)方案實(shí)際以為，給予高管的這種股票期權(quán)或股票增值權(quán)既不是現(xiàn)金報(bào)酬，還會(huì)減少公司的利潤(rùn)，也不是股票本身，而是一種權(quán)益，公司業(yè)績(jī)好，股價(jià)上去了，高管們就會(huì)得到很大一筆報(bào)酬；相反，公司業(yè)績(jī)差，股價(jià)下跌，期權(quán)也好，增值權(quán)也好，就形同廢紙。公司不用支付本錢(qián)，高管人員卻可從中受害，被以為是薪酬同業(yè)績(jī)掛鉤的一種本錢(qián)最為節(jié)約的方式。正由于如此，股權(quán)鼓勵(lì)方案開(kāi)展極快。Page

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小討論指出此案例涉及的其他專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)及含義Page

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紹興百大的高級(jí)管理人員持股簡(jiǎn)要評(píng)析

〔積極作用與一定的消極作用〕

積極：上市公司高級(jí)管理人員持有股票帶來(lái)了一定的積極影響，它把高級(jí)管理人員的利益與公司的利益嚴(yán)密結(jié)合起來(lái)，加強(qiáng)了高級(jí)管理人員的責(zé)任心，使其努力提高公司的業(yè)績(jī)，有利于公司的開(kāi)展。Page

18消極：國(guó)有資產(chǎn)的流失〔國(guó)有企業(yè)中存在的問(wèn)題，國(guó)有股的分配有能夠呵斥資產(chǎn)流失，因此國(guó)有企業(yè)不適宜〕；利用內(nèi)部音訊買(mǎi)賣(mài)〔利用內(nèi)幕音訊買(mǎi)賣(mài)罪〕；高管們?yōu)榱吮旧砝?，到行?quán)時(shí)諸如業(yè)績(jī)?cè)旒佟⒅涔蓛r(jià)等行為層出不窮。雖然如此，股權(quán)鼓勵(lì)還是將高管報(bào)酬同業(yè)績(jī)掛鉤的最好的方案之一。Pa