第2講 財(cái)務(wù)估價(jià)

財(cái)務(wù)管理學(xué)李盡法

博士

E-mail:lijinfa@1/23/20241鄭州大學(xué)·李盡法第二章財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié)時(shí)間價(jià)值第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析1/23/20242鄭州大學(xué)·李盡法第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣的時(shí)間價(jià)值（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的基本概念（二）時(shí)間價(jià)值來源（三）貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的作用二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）單利的計(jì)算（二）復(fù)利的計(jì)算（三）年金的計(jì)算1/23/20243鄭州大學(xué)·李盡法一、貨幣時(shí)間價(jià)值（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的基本概念：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋：無風(fēng)險(xiǎn)、無通貨膨脹今天1元>一年后1元進(jìn)一步：對投資者推遲消費(fèi)的耐心的回報(bào)單位時(shí)間的這種報(bào)酬對投資額的百分率稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。1/23/20244鄭州大學(xué)·李盡法一、貨幣時(shí)間價(jià)值（二）時(shí)間價(jià)值的來源1、節(jié)欲論投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比。時(shí)間價(jià)值由“耐心”創(chuàng)造。2、勞動價(jià)值論資金運(yùn)動的全過程：G—W…P…W’—G’G’=G+?G包含增值額在內(nèi)的全部價(jià)值是形成于生產(chǎn)過程的，其中增值部分是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。時(shí)間價(jià)值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。1/23/20245鄭州大學(xué)·李盡法一、貨幣時(shí)間價(jià)值（三）在財(cái)務(wù)管理中的作用1、進(jìn)行投資決策的依據(jù)閑置=無價(jià)值

現(xiàn)值法是將項(xiàng)目投產(chǎn)到報(bào)廢的各年凈現(xiàn)金流量折算成的總現(xiàn)值與投資總額進(jìn)行比較，若大于，可行，否則不可行，而且差額越大越好。凈現(xiàn)值法是現(xiàn)值法的變化形式，它直接根據(jù)凈現(xiàn)值的正、負(fù)來判斷(凈現(xiàn)值=總現(xiàn)值-投資總額)，凈現(xiàn)值為正，方案可行，越大越好，否則不可行。1/23/20246鄭州大學(xué)·李盡法一、貨幣時(shí)間價(jià)值（三）在財(cái)務(wù)管理中的作用2、籌資決策的依據(jù)1/23/20247鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）單利計(jì)息單利(SimpleInterest)計(jì)息是指只按本金計(jì)算利息而利息部分不再計(jì)息的一種方式。單利利息的計(jì)算公式為：I＝P×r×n

例：某企業(yè)向銀行借款300萬元，借期為3年，年利率為6％，則3年利息為：

I=300×6％×3=54(萬元)1/23/20248鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1、單利終值的計(jì)算公式為F＝P+P×r×n＝P(1+r×n)例4－2某企業(yè)向銀行借款300萬元，借期為3年，年利率為6％，則企業(yè)3年到期應(yīng)償還的本利和(終值)為：F=300×(1+6％×3)=354(萬元)1/23/20249鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算單利計(jì)息現(xiàn)值與終值2．單利現(xiàn)值計(jì)算現(xiàn)值是指以后某期收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值。根據(jù)公式：F＝P+P×r×n＝P(1+r×n)如果已知終值(F)，則可以求解現(xiàn)值(P)，其計(jì)算公式為：P＝F/(1+r×n)1/23/202410鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（二）復(fù)利的計(jì)算復(fù)利(CompoundInterest)是計(jì)算利息的另一種方法。它是指按本金計(jì)算利息，利息在下期則轉(zhuǎn)為本金與原來的本金一起計(jì)息的一種方式，俗稱“利滾利”。1、復(fù)利終值的計(jì)算例:100元現(xiàn)金，年息10%，復(fù)利5年的終值是:1/23/202411鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第一年末終值=100×(1+10%)1=110元第二年末終值=110×(1+10%)=100(1+10%)2=121元第三年末終值=121×(1+10%)=100×(1+10%)3=133.1元第四年末終值=133.1×(1+10%)=100(1+10%)4=146.41元第五年末終值=146.41×(1+10%)=100×

(1+10%)5=161.05元1/23/202412鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算F=P(1+r)n

(1+r)n

是復(fù)利終值系數(shù)，可以簡寫為（F/P，r，n)可通過查表獲得具體數(shù)據(jù)。例：某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資機(jī)會，投資期限為5年，則該人五年后的資本是多少？1/23/202413鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算P

=F/(1+r)n1/(1+r)n是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),可以簡寫為（P/F，r，n)查表可得.例：某人擬在5年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資報(bào)酬率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)該投入多少？10000=P(1+10%)5p=10000*0.621/23/202414鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1）利率或折現(xiàn)率的確定假設(shè)n是已知的，來求解r?，F(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達(dá)到原來的3倍，選擇投資機(jī)會時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？(P326)1/23/202415鄭州大學(xué)·李盡法S=1200×3=3600

S=1200×（1+i）19

（1+i）19=3

（s/p，i,19）=3

查“復(fù)利終值系數(shù)表”，在n=19的行中尋找3，對應(yīng)的i值為6%，即：

（s/p，6%,19）=3

所以i=6%，即投資機(jī)會的最低報(bào)酬率為6%，才可使現(xiàn)有貨幣在19年后達(dá)到3倍。

1/23/202416鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2）期間的確定假設(shè)r是已知的，求解n。例：某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資機(jī)會，經(jīng)過多少年才可以使現(xiàn)有貨幣增加1倍？（P326）2400=1200(1+8%)n（9年）1/23/202417鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算----年金（三）年金的計(jì)算年金是指在一定的期限內(nèi)連續(xù)等額的資金收付款項(xiàng)年金按照其收付的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行劃分，可以分為普通年金、預(yù)付年金，根據(jù)年金發(fā)生的狀況有遞延年金和永續(xù)年金。1/23/202418鄭州大學(xué)·李盡法

年金種類及特點(diǎn)1/23/202419鄭州大學(xué)·李盡法1/23/202420鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1、普通年金普通年金(OrdinaryAnnuity)又稱后付年金，是指金額發(fā)生于各期期末收入或付出的年金。1）普通年金終值的計(jì)算普通年金終值是指其最后一次支付時(shí)的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。1/23/202421鄭州大學(xué)·李盡法1/23/202422鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

簡寫為(F/A，r，n)=A:年金數(shù)((1+r)n-1)/r是年金終值系數(shù)例：若每年末存入銀行1000元，利率為10%，則五年后的本利和是多少？FVA=1000(F/A,10%,5)1/23/202423鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。例：某人出國三年，請你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行的存款利率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)該給你多少錢？P=A((1-(1+r)-n)/r)簡寫為(P/A，r，n)1/23/202424鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算例2-5：P331/23/202425鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2、預(yù)付年金的計(jì)算先付年金又稱預(yù)付年金或者即付年金，是指在每期期初收付的等額款項(xiàng)。它與普通年金的區(qū)別僅僅在于付款時(shí)間的不同。1）預(yù)付年金終值的計(jì)算：n期先付年金與n期普通年金的付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間不同，則計(jì)算終值時(shí)前者比后者多計(jì)算一期利息。即在n期普通年金終值的基礎(chǔ)上乘以（1+r）就是n期先付年金的終值。1/23/202426鄭州大學(xué)·李盡法1/23/202427鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算F=A(((1+r)n+1-1)/r–1)，它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，系數(shù)減1，簡記作:[(F/A，r，n+1)-1]例：A=200，r=8%,n=6的預(yù)付年金終值FA是多少？（1584.60）1/23/202428鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2）先付年金現(xiàn)值的計(jì)算：PA=A((1-(1+r)-(n-1))/r)+A，它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減1，系數(shù)加1。簡記作[(P/A，r，n-1)+1]例：6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)銀行存款利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金購物的購價(jià)是多少？（958.2）1/23/202429鄭州大學(xué)·李盡法1/23/202430鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算3、遞延年金的計(jì)算遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。一般用m表示遞延期數(shù)，用n表示連續(xù)支付的期數(shù)。遞延年金終值的計(jì)算方法和普通年金終值的計(jì)算方法類似。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有三種：1/23/202431鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第一種：先把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初：Pm+n=A(P/A，r，n)×(P/F，r，m)，1/23/202432鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第二種：假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果：Pm+n=A(P/A，r，m+n)—A(P/A，r，m)，1/23/202433鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第三種：先求出遞延年金的終值，再將其折算為現(xiàn)值：Pm+n

=A(F/A，r，n)×(P/F，r，n+m)某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%，則此人應(yīng)在最初一次存入銀行的錢數(shù)為：三種方法計(jì)算的結(jié)果是相同的：（2354元）1/23/202434鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4、永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算無限期等額支付的年金，稱為永續(xù)年金，其可是位普通年僅的特殊例子，即期限趨于無窮的普通年金?，F(xiàn)實(shí)中的存本取息，可稱為永續(xù)年金的一個(gè)例子。永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，也就沒有終值。1/23/202435鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：1/23/202436鄭州大學(xué)·李盡法1/23/202437鄭州大學(xué)·李盡法二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算例：擬建立一項(xiàng)永久性的獎學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎金，若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢？例：如果一股優(yōu)先股，每年可分得股息2元，而利率是每年6%。對于一個(gè)準(zhǔn)備買這種股票的人來說，他愿意出多少錢來購買此優(yōu)先股？（33.33元）1/23/202438鄭州大學(xué)·李盡法第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析1/23/202439鄭州大學(xué)·李盡法一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與類別二、風(fēng)險(xiǎn)衡量三、風(fēng)險(xiǎn)對策1/23/202440鄭州大學(xué)·李盡法本節(jié)主要知識點(diǎn)1/23/202441鄭州大學(xué)·李盡法一、風(fēng)險(xiǎn)及其種類（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，而且包括正面效應(yīng)的不確定性。（二）風(fēng)險(xiǎn)的特征1、風(fēng)險(xiǎn)是對未來事項(xiàng)而言的；1/23/202442鄭州大學(xué)·李盡法一、風(fēng)險(xiǎn)及其種類（二）風(fēng)險(xiǎn)的特征2、風(fēng)險(xiǎn)可以計(jì)量；一般來說，未來事件的持續(xù)時(shí)間越長，涉及的未知因素越多或人們對其把握越小，則風(fēng)險(xiǎn)程度就越大。3、風(fēng)險(xiǎn)具有價(jià)值。投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，需要有相應(yīng)的超過資金時(shí)間價(jià)值的報(bào)酬作為補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)越大，額外報(bào)酬也就越高。1/23/202443鄭州大學(xué)·李盡法一、風(fēng)險(xiǎn)及其種類（二）風(fēng)險(xiǎn)的種類1.按照風(fēng)險(xiǎn)是否可以分散為標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)可以分為市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。（1）市場風(fēng)險(xiǎn)，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是指因宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化而對市場上所有資產(chǎn)造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（2）公司特有風(fēng)險(xiǎn)，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是指那些通過資產(chǎn)組合的多元化可以消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。1/23/202444鄭州大學(xué)·李盡法一、風(fēng)險(xiǎn)及其種類（二）風(fēng)險(xiǎn)的種類2.從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩類：（1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，又稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中遇到的各種不確定情況，給企業(yè)盈利帶來的影響。比如，開發(fā)自然資源時(shí)能否找到礦藏？開發(fā)新產(chǎn)品能否成功？原材料供應(yīng)情況如何？

1/23/202445鄭州大學(xué)·李盡法一、風(fēng)險(xiǎn)及其種類（二）風(fēng)險(xiǎn)的種類（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于企業(yè)采用不同方式籌措資金而形成的風(fēng)險(xiǎn)，特別是企業(yè)負(fù)債所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。1/23/202446鄭州大學(xué)·李盡法二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬１、概率分布２、期望報(bào)酬率３、方差和標(biāo)準(zhǔn)差４、標(biāo)準(zhǔn)離差率５、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率1/23/202447鄭州大學(xué)·李盡法1/23/202448鄭州大學(xué)·李盡法（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1、確定概率分布概率是指任何一個(gè)隨機(jī)事件可能發(fā)生的機(jī)會。概率分布必須滿足以下兩個(gè)條件：（1）所有的概率都在0與1之間，即0≤P≤1；（2）所有概率之和應(yīng)等于1，即=1。1/23/202449鄭州大學(xué)·李盡法（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2、確定期望收益期望收益是某一方案各種可能的報(bào)酬，以其相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均所得到的報(bào)酬，也稱預(yù)期收益，它是反映隨機(jī)變量取值的平均化。其計(jì)算公式如下（P40例）

1/23/202450鄭州大學(xué)·李盡法３、確定標(biāo)準(zhǔn)差

標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，它是反映各種概率下的報(bào)酬偏離期望報(bào)酬的一種綜合差異量度，是方差的平方根。

其計(jì)算公式:δ=

∑

×

=-niiiPKK12)(（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1/23/202451鄭州大學(xué)·李盡法

標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同概率下報(bào)酬或報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬的程度，標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

但標(biāo)準(zhǔn)差是反映隨機(jī)變量離散程度的絕對指標(biāo)，只能用于期望值相同時(shí)不同方案的決策；如果各方案期望值不同，則需要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。

注意：（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1/23/202452鄭州大學(xué)·李盡法（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬４、確定標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望報(bào)酬的比值，是反映不同概率下報(bào)酬或報(bào)酬率與期望報(bào)酬離散程度的一個(gè)相對指標(biāo)，可用來比較期望報(bào)酬不同的各投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

1/23/202453鄭州大學(xué)·李盡法（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬注意：標(biāo)準(zhǔn)離差率是反映不同概率下報(bào)酬或報(bào)酬率與期望報(bào)酬離散程度的一個(gè)相對指標(biāo)；標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，表明離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差率越小，表明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越?。蝗绻谕找嫦嗤?，則采用標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率所做的風(fēng)險(xiǎn)決策相同，如果期望收益不同，則必須采用標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量風(fēng)險(xiǎn)大小。1/23/202454鄭州大學(xué)·李盡法（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬5、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（１）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求得到的額外收益。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有以下兩種表示方式：1）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的額外報(bào)酬；2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。通常用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

1/23/202455鄭州大學(xué)·李盡法（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬5、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（２）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量標(biāo)準(zhǔn)離差率可以反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，但它不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，還必須在計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率的基礎(chǔ)上，導(dǎo)入一個(gè)系數(shù)，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，才能計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。Rｒ=b·V式中：b：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；V：標(biāo)準(zhǔn)離差率。1/23/202456鄭州大學(xué)·李盡法（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬從理論上來說，風(fēng)險(xiǎn)收益率可以表述為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）與標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）的乘積。即：風(fēng)險(xiǎn)收益率＝b×V風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）的大小取決于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對風(fēng)險(xiǎn)越是回避，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）的值也就越大；反之，如果對風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度較高，則說明風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較強(qiáng)，那么要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就沒那么高，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）就會較小。標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小則由該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小所決定。

1/23/202457鄭州大學(xué)·李盡法（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬5、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（３）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（b）是將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的系數(shù)或倍數(shù)。其可以按照以下幾種方式確定：1）參照以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)；2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或?qū)＜掖_定；3）由國家有關(guān)部門組織專家確定。1/23/202458鄭州大學(xué)·李盡法（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬5、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（４）投資報(bào)酬率的計(jì)量投資報(bào)酬率由無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率組成，其中無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是加上通貨膨脹補(bǔ)償率的資金時(shí)間價(jià)值。公式如下：K=Rｆ

+Rｒ

=R+b·V式中：K：投資報(bào)酬率；Rｆ：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率1/23/202459鄭州大學(xué)·李盡法（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1.投資組合報(bào)酬率投資組合的期望報(bào)酬率是組合內(nèi)每項(xiàng)資產(chǎn)期望報(bào)酬率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為每一項(xiàng)資產(chǎn)的投資占