現(xiàn)代理財新理念

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貨幣時間價值理念資本成本理念現(xiàn)金流量理念財務風險理念貨幣時間價值理念貨幣的時間價值是貨幣在周轉使用中產生的，是貨幣所有者讓渡貨幣使用權而收取的報酬，其表現(xiàn)形式為利率和利息。貨幣時間價值以商品經濟的高度發(fā)展和借貸關系的普遍存在為前提條件或存在基礎1、單利與復利單利是指利息不計入本金再計息。復利是將本金所產生的利息并入本金再計息，俗稱“利滾利”。單利下的本利和：Fn=P×（1＋in)復利下的本利和：Fn＝P×（1＋ｉ)?2、復利的終值與現(xiàn)值（1）復利的終值就是求本利和。是若干期后（一般為一年，也可以為半年、季、月），包括本金和利息在內的未來值，可用F表示。Fn=P×（1＋ｉ）?（1＋ｉ）?為1元復利終值系數(shù)，可查表得到（教材251頁）（2）復利的現(xiàn)值現(xiàn)值是指未來某一時期一定數(shù)額的款項折合成現(xiàn)在的價值，即本金，可用P表示。P=F×（1＋ｉ）??（1＋ｉ）??

為1元復利現(xiàn)值系數(shù)，可查表得到，教材255頁）3、年金的終值與現(xiàn)值（1）年金的概念及種類年金是指在一定時期內，每隔相同時期收入或支出相等金額的款項。如保險金、租金、年折舊額（平均年限法）等。年金分為：普通年金是指每期期末收付的年金。先付年金是指每期期初收付的年金。遞延年金～不是從第一期開始收付的年金永續(xù)年金～期限趨于無窮大時的年金。如存本取息。（2）普通年金的終值Fn=A×（（1＋ｉ）?－1）/ｉ（（1＋ｉ）?－1）/ｉ為1元年金的終值系數(shù)，查表可得到，教材257頁。（3）普通年金的現(xiàn)值P=A×（1－（1＋ｉ）??）/ｉ（1－（1＋ｉ）??）/ｉ為1元年金的現(xiàn)值系數(shù)，可查表得到，教材261頁。（4）先付年金和遞延年金的計算先付年金的終值和現(xiàn)值遞延年金的現(xiàn)值（5）永續(xù)年金的現(xiàn)值P=A/ｉ某人在35歲開始，每年年初向保險公司支付保險金3000元，連續(xù)交10年。在他55歲時，保險公司一次性支付他80000元，試為他這項保險投資進行決策。解：當年利率為6％時，這項保險投資的凈現(xiàn)值為：凈現(xiàn)值＝80000×0.312－3000×7.802＝24960－23406＝1554當年利率為7％時，這項保險投資的凈現(xiàn)值為：凈現(xiàn)值＝80000×0.258－3000×7.515＝20640－22545＝－19056%1554？07%-1905ｘ/1=1554/(1554+1905)ｘ=0.45投資報酬率＝6％＋0.45％＝6.45％資本成本理念是用百分數(shù)表示的、公司取得并使用資本所應負擔的費用。包括資本籌集費用和資本占用費用。資本成本＝資本占用費用/（籌資總額－籌資費用）資本成本的作用：選擇籌資方式的依據(jù)；進行投資決策的依據(jù)。

1.個別資本成本的計算優(yōu)先股成＝優(yōu)先股年股利支出/優(yōu)先股籌資總額×（1－籌資費用率）普通股成本：＝預期年股利/普通股籌資額×（1－籌資費用率）＋股利增長率留存收益成本＝預期年股利額/普通股籌資凈額＋股利增長率長期借款成本＝本金×年利率（1－所得稅率）本金×（1－籌資費率）＝年利率×（1－所得稅率）1－籌資費率債券成本＝債券面值×票面利率×（1－所得稅率）債券發(fā)行總額×（1－籌資費率）在公司的各種籌資方式中，銀行借款和發(fā)行債券的成本較低。當公司資不抵債破產清算時，銀行借款的求償權優(yōu)先于債券，而債券的求償權又優(yōu)先于各種股票。由于債務的風險比股票要小，因而債權人要求的利率低。而且公司支付負債的利息后還可以少繳所得稅，所以銀行借款與發(fā)行債券籌資方式的資本成本相對較低。2.加權平均資本成本的計算企業(yè)可以從多種渠道、用多種方式來籌集資金，而各種籌資方式的資金成本是不同的。所以公司在進行投資決策和籌資決策時，應考慮公司的加權平均資本成本。加權平均資本成本是指分別以各種資本成本為基礎，以各種資本占全部資本的比重為權數(shù)計算出來的綜合資本成本。其計算公式為：Kw＝ΣWjKjKw為加權平均資本成本；Wj為第j種資金占總資本的比重；Kj為第j種資本的成本。華特公司2002年資本需要量為200萬元。確定的籌資方案如下：（1）長期借款40萬元，年利率為5％；（2）優(yōu)先股60萬元，年股利率為8％；（3）普通股80萬元，年股利率為10％；（4）留存收益為20萬元，年股利率9％。根據(jù)資料，計算該公司的加權平均資本成本。Km=40/200×5％×（1－33％）＋60/200×8％＋80/200×10％＋20/200×9％＝7.97%3.資本結構（1）資本結構是指公司各種資本的構成及其比例關系。資本結構是公司籌資決策的核心問題。公司應綜合考慮有關影響因素，運用適當?shù)姆椒ù_定最佳資本結構，并在以后追加籌資決策中繼續(xù)保持。公司現(xiàn)有資本結構不合理，應通過籌資活動進行調整，使其趨于合理化。在實務中，資本結構有廣義和狹義之分。狹義的資本結構是指長期資本結構；廣義的資本結構是指全部資本（包括長期資本和短期資本）的結構。資本結構主要是指負債資本的比例問題，即負債在企業(yè)全部資本中所占的比例。合理安排負債資本，對企業(yè)有重要影響。一定程度的負債有利于降低企業(yè)資本成本負債具有財務杠桿作用；負債資本會加大企業(yè)的財務風險；最優(yōu)資本結構的確定：所謂最優(yōu)資本結構是指在一定條件下，使企業(yè)加權平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結構?，F(xiàn)金流量理念在項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項目在計算期內因資本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計算項目投資決策評價指標的主要根據(jù)和重要信息之一。它與現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流量是不同的。1.現(xiàn)金流量的作用（1）現(xiàn)金流量信息所揭示的未來期間現(xiàn)實貨幣資金收支運動，可以序時動態(tài)地反映項目投資的流向與回收之間的投入產出關系，使決策者處于投資主體的立場上，便于完整、準確、全面地評價具體投資項目的經濟效益。（2）利用現(xiàn)金流量指標代替利潤指標，可以克服權責發(fā)生制計算利潤時的諸多假定（3）利用現(xiàn)金流量信息，簡化了有關投資決策評價指標的計算過程。（4）由于現(xiàn)金流量信息與項目計算期的各個時點密切結合，有助于計算投資決策評價指標，應用貨幣時間價值的形式進行動態(tài)投資效果的綜合評價。2.現(xiàn)金流量在投資決策中的應用

例1.張某承包某餐廳，投資裝修支出120000元，承包期為5年。每天營業(yè)額為3500元，毛利率為50%，營業(yè)稅率為5%，城建稅率為5%，教育費附加為3%，稅務部門按營業(yè)額的10%核定為利潤，按利潤的18%交納企業(yè)所得稅；餐廳每月人員工資20000元，水電費7000元。張某每年支付餐廳房屋租金180000元。計算（1）該項投資的靜態(tài)投資回收期；（2）該項投資的投資回報率。每年營業(yè)現(xiàn)金凈流入＝3500－3500×50%－3500×7.2%－20000×12－7000×12－180000＝35280元餐廳投資回收期＝120000/35280=3.401餐廳投資內涵報酬率年金現(xiàn)值系數(shù)＝120000/35280=3.401n=5年查年金現(xiàn)值系數(shù)表得：i=14%3.433i=?3.401i=16%3.274i=14%+2（3.433-3.401)/（3.433-3.274)%財務風險財務風險又稱融資風險，主要是指公司資本結構不同而影響公司支付利息的能力所產生的風險。當公司的資產負債率較低時，公司的財務風險較低；反之，財務風險較高。財務風險較高時，投資者要求的回報就高，從而導致資本成本升高。財務風險的具體表現(xiàn)：負債程度負債償還順序～償債在后投資者有風險現(xiàn)金流量脫節(jié)～時間、數(shù)額不匹配

利率水平的變動；公司獲利能力的變化；公司財務杠桿利用的程度。財務杠桿對財務風險的影響最大，而且具有綜合作用。公司財務管理人員要正確處理財務杠桿利益和財務風險之間的關系。帶來更多的盈余；反之，當息稅前利潤減少時，每1元盈余所負擔的固定財務費用就會相對增加，這樣就會大幅度減少普通股的盈余。這種由于債務的存在而導致普通股股東權益變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，稱作財務杠桿。例2.甲公司和乙公司在1999年和2000年，資本結構和普通股利潤的資料如下表：甲乙公司的息稅前利潤和稅息前利潤增長率相同，資本結構不同。項目甲公司乙公司普通股股數(shù)2萬股1萬股普通股股本200萬元100萬元債務利息（8％）100萬元資本總額200萬元200萬元稅息前利潤20萬元20萬元債務利息08萬元稅前利潤20萬元12萬元所得稅（30％）6萬元3.6萬元凈利潤14萬元8.4萬元每股利潤7元8.4元項目甲公司乙公司稅息前利潤增長(20%)20%20%增長后稅息前利潤24萬元24萬元債務利息08萬元稅前利潤24萬元16萬元所得稅（30％）7.2萬元4.8萬元凈利潤16.8萬元11.2萬元每股利潤8.4元11.2元每股利潤增加額1.4元2.8元普通股利潤率20％33.33%如果稅息前利潤下降，乙公司每股利潤的下降幅度要大于甲公司每股利潤的下降幅度。如果公司稅息前資金利潤率為6％，就會得出相反的結論。結論：當投資收益率大于利息率時，提高負債的比例，會增加每股的收益，即每股收益的增長率大于稅息前利潤增長率；反之，每股收益增長率小于稅息前利潤增長率。財務杠桿的計量：只要在企業(yè)的籌資方式中有固定的債務和優(yōu)先股，就會存在財務杠桿效應。但不同的企業(yè)，財務杠桿作用的程度是不同的，因此，需要對財務杠進行計量。財務杠桿系數(shù)是普通股每股利潤的變動率相當于稅息前利潤變動率的倍數(shù)。財務杠桿系數(shù)