商貿(mào)零售-商貿(mào)零售行業(yè)專題研究：海外高端品牌觀察-23年全球奢侈品市場(chǎng)增速趨緩品牌和地區(qū)表現(xiàn)分化

海外高端品牌觀察海外高端品牌觀察23年全球奢侈品市場(chǎng)增速趨緩，品牌和地區(qū)表現(xiàn)分化jiwenxin@請(qǐng)注意，包晗并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。核心觀點(diǎn)：2030年全球奢侈品市場(chǎng)每年都將只錄得個(gè)（2）Kering集團(tuán)：23Q3銷售額為44.6億歐元，可比增速為-9%，亞太地區(qū)貢獻(xiàn)集團(tuán)主要營(yíng)收，日本市場(chǎng)可相關(guān)研究：批零社服行業(yè):社零超預(yù)期，關(guān)注底部改善細(xì)2023-12-162023-11-15報(bào)告日期合理價(jià)值（元/股）福瑞達(dá) （一）全球奢侈品市場(chǎng)增速放緩，各地區(qū)市場(chǎng)表現(xiàn)分化 8 00000 80%60%40%20% -20%-40%除酒類外其余品類有機(jī)增速均為正，其中精品零售增長(zhǎng)亮眼，有機(jī)增速達(dá)26%，環(huán)分業(yè)務(wù)看，皮膚美容業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較高增速，大眾產(chǎn)品增速亦超過(guò)整體增速；分地國(guó)市場(chǎng)成為唯一負(fù)增長(zhǎng)市場(chǎng)；分品牌看，公司旗下品牌醉象增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁，可比增一、全球奢侈品市場(chǎng)穩(wěn)步復(fù)蘇，消費(fèi)潛力有望繼續(xù)釋放（一）全球奢侈品市場(chǎng)增速放緩，各地區(qū)市場(chǎng)表現(xiàn)分化201920202201920202表1：奢侈品和高端化妝品公司營(yíng)業(yè)收入年度同比增速（以不變匯率計(jì)）-16%-16%-19%仍保持較強(qiáng)購(gòu)買力，但美元對(duì)歐元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)、境內(nèi)外價(jià)格差較大等因素使得市場(chǎng)整201920212022E費(fèi)基本面依然堅(jiān)實(shí)。據(jù)要客研究院公眾號(hào)，2023H1中國(guó)奢侈品市場(chǎng)同比增速達(dá)到澳奢侈品市場(chǎng)加速發(fā)展。到限制，疊加國(guó)內(nèi)免稅購(gòu)物快速發(fā)展，奢侈品境內(nèi)消費(fèi)占比分別為56%/6我們認(rèn)為由于短期全球旅游仍受限于航班和簽證，疊加需求端消費(fèi)者疫情期間消費(fèi)習(xí)慣逐步養(yǎng)成、供給端中國(guó)內(nèi)地產(chǎn)品供應(yīng)和服務(wù)逐步改善且與海外價(jià)格差距逐步縮00們跟蹤的5家主流奢侈品、高端化妝品公司亞太地區(qū)/中國(guó)區(qū)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看遍增速最快（低基數(shù)影響而23Q3增速普遍放緩甚至3北亞地區(qū)收入可比增長(zhǎng)1.3%，單季度有機(jī)增速分別為2%/6%/-5%4）資生堂：23Q1-3中國(guó)地區(qū)單季度收入有機(jī)增速分別為-3%/20%/-9%5）雅詩(shī)蘭黛：23Q1-3亞太地區(qū)單季度收入有機(jī)增速分別為7%/36%/-3%。表2：奢侈品和高端化妝品公司（亞太地區(qū)/中國(guó)區(qū)）營(yíng)業(yè)收入季度同比增速（以不變匯率計(jì)）-13%-12%-15%-19%-12%-14%-14%-1%-19%分月份超21年同期，但尚有復(fù)蘇空間。8%4%0%備注：計(jì)算方法為海南離島免稅當(dāng)月購(gòu)物人次/海南當(dāng)月00備注：計(jì)算方法為累計(jì)免稅購(gòu)物金額/購(gòu)買南首店入駐三亞國(guó)際免稅城二期，AlexanderWang亦隨之入駐并推市限定系列；11月1日Dior海南首家精品店在三亞國(guó)際免稅城二期正式開業(yè)后，Celine、FRED斐登等高奢品牌也相繼以有稅形式入駐。此外，據(jù)DFS迪斐世宣布將于2026年前建成三亞首個(gè)世界級(jí)七星奢侈品零售和休閑娛樂(lè)勝地DFS迪斐世亞龍灣項(xiàng)目，屆時(shí)將吸引超1000個(gè)奢侈品品牌進(jìn)駐。我們認(rèn)為重奢品牌入駐帶動(dòng)海南旅游零售行業(yè)邁入國(guó)際頂奢引領(lǐng)的時(shí)代，同時(shí)提升其在國(guó)際奢侈品市場(chǎng)上的地位，將進(jìn)一步提振三亞乃至離島免稅整體客流量和認(rèn)知度。數(shù)字化轉(zhuǎn)型貼近年輕消費(fèi)群體，渠道營(yíng)銷雙發(fā)力。渠道方面，線上渠道發(fā)展迅元，線上銷售額在全渠道中占比21%。中國(guó)地區(qū)線上銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，據(jù)要客研究院借助數(shù)字IP觸達(dá)中國(guó)新一代消費(fèi)者并與之形成基于情感共鳴的高效互動(dòng)，借助數(shù)字化深耕中國(guó)市場(chǎng)，據(jù)TMI和BCG聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)奢侈品市場(chǎng)數(shù)字化趨勢(shì)洞察報(bào)告造云秀場(chǎng)“Gucci影音廳”，配合品牌2023春秋系列大秀GucciTwinsburg（雙生之鏡）的發(fā)布，通過(guò)豐富多樣的數(shù)字IP觸達(dá)廣大中國(guó)消費(fèi)者。2021線上奢侈品銷售規(guī)模（十億歐元）YoY（右軸）40020032004200520032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E40%20%二、23Q3品牌表現(xiàn)分化明顯，亞太地區(qū)表現(xiàn)突出3日本市場(chǎng)增速最快，收入有機(jī)增速為31%，23Q1/Q2/Q3有機(jī)增速分別為22年同期下降2pp。2023年集團(tuán)將充分利用旅游復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)當(dāng)前宏觀和地緣政治不確定性，持續(xù)提高品牌吸引力，不斷拓寬市場(chǎng)份額，進(jìn)一步加強(qiáng)其在奢侈品市場(chǎng)的全球領(lǐng)導(dǎo)地是在門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張、成本管理和市場(chǎng)敏感性等方面。0 30%20%10% 合計(jì)世界其他地區(qū)0據(jù)公司財(cái)報(bào)，23Q1-3集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售額1度實(shí)現(xiàn)銷售額44.6億歐元，可比增速為-9%。其他業(yè)務(wù)收入占比22%，收入可比增速為-20%，主因公司加強(qiáng)對(duì)分銷渠道的控制。各地區(qū)首位，23Q3收入占集團(tuán)總收入的比例為7%，較22-2%。23Q3Gucci可比增速轉(zhuǎn)負(fù)，為-7%，但在日本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)32%的收入可比增速。Veneta實(shí)現(xiàn)收入12.1億歐元，可比增速為-1%，23Q3單季度可比增速為-7%。0GucciBottegaVeneta其他奢侈品牌30%20%10% 單季度銷售額100億歐元，可比增速為11.1%，優(yōu)于全球分地區(qū)看，北亞地區(qū)旅游零售受限制代購(gòu)影響，其余地區(qū)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。區(qū)受旅游業(yè)復(fù)蘇影響呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，日本地區(qū)在大眾和高檔化妝品的推動(dòng)作用分業(yè)務(wù)看，皮膚美容業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較高增速，大眾產(chǎn)品增速亦超過(guò)整體增速。完成對(duì)Aēsop的收購(gòu)，進(jìn)一步補(bǔ)充高端產(chǎn)品品牌，在中國(guó)和旅游零售市場(chǎng)均有但歐萊雅仍然實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，這得益于團(tuán)隊(duì)過(guò)去的全球布局、渠道創(chuàng)新和投資0拉丁美洲拉丁美洲23Q3單季度美洲地區(qū)收入有機(jī)增速為6%，主要由美國(guó)貢獻(xiàn)，TheOrdinary、Tom增速為-3%，主要是因?yàn)橹袊?guó)大陸的高檔護(hù)膚品銷售恢復(fù)不及預(yù)分品類看，香水品類表現(xiàn)較好，化妝品逐步恢復(fù)，護(hù)膚品類受旅游零售影響有全球范圍實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。重建跨地區(qū)、產(chǎn)品類別、品牌和渠道之間的平衡和長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)，基于中國(guó)大陸高端護(hù)膚品銷售增速放緩勢(shì)態(tài)，集團(tuán)下調(diào)了對(duì)中國(guó)大陸和亞洲旅游零售的FY24預(yù)期，亞洲旅游零售商庫(kù)存調(diào)整將持續(xù)至FY24Q3（24Q1）末?；?30%20%10% 度營(yíng)收為2282億元，可比增速為-2%。場(chǎng)的增長(zhǎng)模式也發(fā)生了改變，從大規(guī)模促銷轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅蒯槍?duì)消費(fèi)者需求的可持續(xù)模分品牌看，醉象增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)強(qiáng)勁，資生堂、肌膚之鑰增77%，在美洲地區(qū)可比增速超90%，23Q1/Q2/Q3醉象單季度收入可比增速分別為入可比增速為8%，23Q3可比增速降至-4%。（4）IPSA：23Q速為-24%，是集團(tuán)唯一負(fù)增長(zhǎng)的品牌，23Q1/Q2/Q3單季度收入可比增速分比為-24%/-19%/31%。根據(jù)新的中期發(fā)展戰(zhàn)略“SHIFT2025andBeyond”，資生堂將構(gòu)成下一個(gè)增長(zhǎng)支柱，計(jì)劃2025年在日本市場(chǎng)通過(guò)利潤(rùn)提升和成本提效方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)030%20%10% 80%60%40%20% -20%三、集團(tuán)戰(zhàn)略要聞及業(yè)績(jī)展望與銀聯(lián)國(guó)際、攜程全球購(gòu)兩大中國(guó)公司達(dá)成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，旨在進(jìn)一步接觸中國(guó)消費(fèi)者。銀聯(lián)國(guó)際將與DFS共同加大節(jié)假購(gòu)、線下提”等服務(wù)，從而提升消費(fèi)者在DFS免稅店球購(gòu)將在營(yíng)銷服務(wù)、線上體驗(yàn)升級(jí)和會(huì)員互惠等方面進(jìn)行合作，聯(lián)手為消費(fèi)者打造意渠道，為客戶帶來(lái)身臨其境的產(chǎn)品體驗(yàn)。LVMH集團(tuán)及旗下各品牌將進(jìn)一步利用現(xiàn)實(shí)等體驗(yàn)。NouvellesTechnologi大利時(shí)裝業(yè)生產(chǎn)模式循環(huán)轉(zhuǎn)型。平臺(tái)將從原材料、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)物流等多個(gè)流程進(jìn)行雕塑作品和博物館的光影、色彩為靈感，推出6款保養(yǎng)、彩妝產(chǎn)品。（2）據(jù)公司財(cái)業(yè)將專注于從生物體中提取新的、可持續(xù)的成分，未來(lái)歐萊雅將使用這些生物基成），雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)1）據(jù)雅詩(shī)蘭黛官網(wǎng)，雅詩(shī)蘭黛宣布將在巴黎新建一家香水工全球技術(shù)中心（位于羅馬尼亞布加勒斯特）正式啟動(dòng)，這是公司進(jìn)一步提升信息技術(shù)能力的重要一步。），收入CAGR達(dá)6%（以2025年為基數(shù)），核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率2025/2027年分別達(dá)到12%/15%，2025年實(shí)現(xiàn)1000億日元自由現(xiàn)金流，2025年ROIC/ROE分別達(dá)到3、LVMH集團(tuán)宣布與《堡壘之夜》（Fortnite）和虛幻引擎（Unrea合作12、資生堂集團(tuán)宣布與上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬第九人民醫(yī)院正式達(dá)成科研合作，13、資生堂集團(tuán)宣布投資生物科技公司千歲集團(tuán)并簽署戰(zhàn)略合（約合人民幣5125.47萬(wàn)元以建立1、LVMH旗下的豪華旅游零售商DFS與銀聯(lián)國(guó)際、攜程6、法國(guó)歐萊雅集團(tuán)宣布新設(shè)立一項(xiàng)1500萬(wàn)歐元的捐贈(zèng)基金——?dú)W萊雅氣候應(yīng)急基金基金的設(shè)立將使歐萊雅集團(tuán)在多個(gè)公益基金（如歐萊雅自然再生基金、循環(huán)健康的生物、臨床和環(huán)境因素。8、資生堂集團(tuán)全資子公司資生堂日本株式會(huì)社和資生堂制藥株式會(huì)社決定以資生堂日本株式會(huì)社作為資生堂集團(tuán)在日本的地品牌在日本國(guó)內(nèi)的營(yíng)銷和銷售業(yè)務(wù)，包括資生康事業(yè)領(lǐng)域的第一步。），12