注冊會計師CPA2019年《財務成本管理》科目考試真題與答案解析

4/26CPA精品考試文檔注冊會計師《財務成本管理》科目考試真題與答案解析2019年目錄一、單項選擇題……01二、多項選擇題……09三、計算分析題……15四、綜合分析題 ……24注冊會計師[CPA]：2019年《財務成本管理》考試真題與答案解析一、單項選擇題1.某產品的變動制造費用每件標準工時為8小時，標準分配率為6元/小時。本月生產產品400件，實際使用工時3400小時，實際發(fā)生變動制造費用21000元。則變動制造費用效率差異為（）元。A.﹣1200B.1200C.﹣1500D.1500[答案]B[答案解析]變動制造費用效率差異=(實際工時﹣標準工時)×變動制造費用標準分配率=(3400﹣400×8)×6=1200(元)。2.假設其他條件不變，下列影響期權價值的各項因素中，會引起期權價值同向變動的是（）。A.無風險利率B.執(zhí)行價格C.標的股票市價D.標的股票股價波動率[答案]D[答案解析]無風險利率和標的股票市價與看漲期權價值同向變動，與看跌期權價值反向變動。執(zhí)行價格與看漲期權價值反向變動，與看跌期權價值同向變動。標的股票價格波動率與期權價值(不管是看漲期權還是看跌期權)同向變動，所以選項D正確。3.甲、乙公司已進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，股票信息如下：項目甲乙期望報酬率10%14%股利穩(wěn)定增長率6%10%股票價格30元40元下列關于甲、乙股票投資的說法中，正確的是（）。A.甲、乙股票預期股利相同B.甲、乙股票股利收益率相同C.甲、乙股票預期資本利得相同D.甲、乙股票資本利得收益率相同[答案]B[答案解析]甲股票預期股利＝(10%﹣6%)×30＝1.2(元)，乙股票預期股利＝(14%﹣10%)×40＝1.6(元)，選項A錯誤。甲股票股利收益率＝10%﹣6%＝4%，乙股票股利收益率＝14%﹣10%＝4%，選項B正確。甲股票股價增長率＝甲股票資本利得收益率＝甲股票股利穩(wěn)定增長率＝6%，甲股票預期資本利得＝30×6%＝1.8(元)，乙股票股價增長率＝乙股票資本利得收益率＝乙股票股利穩(wěn)定增長率＝10%，乙股票預期資本利得＝40×10%＝4(元)，選項C、D錯誤。4.企業(yè)目標資本結構是使加權平均資本成本最低的資本結構。假設其他條件不變，該資本結構也是（）。A.使每股收益最高的資本結構B.使利潤最大的資本結構C.使股東財富最大的資本結構D.使股票價格最高的資本結構[答案]C[答案解析]本題是與教材第九章相結合的一道題目。在第九章介紹最優(yōu)資本結構時，會指出：公司的最佳資本結構應當是使公司的總價值最高，同時加權平均資本成本最低，而不一定是每股收益最高或利潤最大的資本結構。因為，當股東投資資本和債務價值不變時，公司價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。所以選項C是正確的。5.甲公司2015年經營資產銷售百分比為70%，經營負債銷售百分比為15%，營業(yè)凈利率為8%。假設甲公司2016年上述比率保持不變，沒有可運用的金融資產，不打算進行股票回購，并采用內含增長方式支持銷售增長，為實現10%的銷售增長目標，預計2016年股利支付率為（）。A.37.5%B.62.5%C.57.5%D.42.5%[答案]A[答案解析]內含增長率＝8%×預計利潤留存率6.下列各項中，屬于酌量性變動成本的是（）。A.直接人工成本B.直接材料成本C.產品銷售稅金及附加D.按銷售額一定比例支付的銷售代理費[答案]D[答案解析]酌量性變動成本的發(fā)生額是由經理人員決定的。例如，按銷售額一定的百分比開支的銷售傭金、新產品研制費、技術轉讓費，以及可按人的意愿投入的輔料等。7.使用三因素分析法分析固定制造費用差異時，固定制造費用的效率差異反映（）。A.實際耗費與預算金額的差異B.實際工時脫離生產能量形成的差異C.實際工時脫離實際產量標準工時形成的差異D.實際產量標準工時脫離生產能量形成的差異[答案]C[答案解析]A選項是耗費差異；B選項是閑置能量差異；D選項是能量差異；C選項正確。8.甲公司是一家模具制造企業(yè)，正在制定某模具的標準成本。加工一件該模具需要的必不可少的加工操作時間為90小時，設備調整時間為1小時，必要的工間休息為5小時。正常的廢品率為4%。該模具的直接人工標準工時是（）小時。A.93.6B.96C.99.84D.100[答案]D[答案解析]直接人工標準工時=(90+1+5)/(1﹣4%)=100(小時)。9.甲公司生產產品所需某種原料的需求量不穩(wěn)定，為保障產品生產的原料供應，需要設置保險儲備。確定合理保險儲備量的判斷依據是（）。A.缺貨成本與保險儲備成本之差最大B.缺貨成本與保險儲備成本之和最小C.邊際保險儲備成本大于邊際缺貨成本D.邊際保險儲備成本小于邊際缺貨成本[答案]B[答案解析]研究保險儲備的目的，就是要找出合理的保險儲備量，使缺貨或供應中斷損失和儲備成本之和最小。所以選項B是答案。10.根據存貨陸續(xù)供應與使用模型，下列情形中能夠導致經濟批量降低的是（）。A.全年需求量增加B.一次訂貨成本增加C.單位儲存變動成本增加D.每日消耗量增加[答案]C[答案解析]根據存貨陸續(xù)供應和使用的經濟訂貨量公式得知存貨需求量增加、一次訂貨成本增加、每日消耗量增加都會使經濟批量增加，而單位儲存變動成本增加會使經濟批量降低。11.甲公司是一家生產和銷售冷飲的企業(yè)，冬季是其生產經營淡季，應收賬款、存貨和應付賬款處于正常狀態(tài)。根據如下甲公司資產負債表，該企業(yè)的營運資本籌資策略是(?)。甲公司資產負債表資產金額負債及所有者權益金額貨幣資金20短期借款50應收賬款80應付賬款100存貨100長期借款150固定資產300股東權益200資產總計500負債及股東總計500A.適中型籌資策略B.保守型籌資策略C.激進型籌資策略D.無法判斷[答案]C[答案解析]在三種營運資本籌資策略中，在生產經營的淡季，只有激進型籌資策略的臨時性負債大于0。本題中，在生產經營的淡季，甲公司臨時性負債大于0，由此可知，該企業(yè)的營運資本籌資策略是激進型籌資策略。12.下列關于激進型營運資本籌資策略的表述中，正確的是（）。A.激進型籌資策略的營運資本小于0B.激進型籌資策略是一種風險和收益均較低的營運資本籌資策略C.在營業(yè)低谷時，激進型籌資策略的易變現率小于1D.在營業(yè)低谷時，企業(yè)不需要短期金融負債[答案]C[答案解析]流動資產分為波動性流動資產和穩(wěn)定性流動資產，流動負債分為短期金融負債和自發(fā)性流動負債，激進型營運資本籌資策略的臨時性流動負債大于波動性流動資產，但是還有穩(wěn)定性流動資產存在，所以激進型籌資策略的營運資本不一定小于0，A錯誤；激進型籌資策略是一種風險和收益均較高的營運資本籌資策略，B錯誤；激進型籌資策略即使是在營業(yè)低谷時，企業(yè)也會有短期金融負債的存在。13.與長期借款相比，發(fā)行債券進行籌資的優(yōu)點是（）。A.籌資速度較快B.籌資規(guī)模較大C.籌資費用較小D.籌資靈活性較好[答案]B[答案解析]與其他長期負債籌資相比，長期債券的優(yōu)點主要有：(1)籌資規(guī)模較大；(2)具有長期性和穩(wěn)定性；(3)有利于資源優(yōu)化配置。所以選項B正確。14.根據有稅的MM理論，當企業(yè)負債比例提高時，（）。A.股權資本成本上升B.債務資本成本上升C.加權平均資本成本上升D.加權平均資本成本不變[答案]A[答案解析]根據有稅MM理論命題Ⅱ：有債務企業(yè)的權益資本成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬，風險溢價與以市值計算的財務杠桿(債務／權益)成正比。二、多項選擇題題15.為確保債券平價發(fā)行，假設其他條件不變，下列各項可導致票面利率降低的有（）。A.附轉換條款B.附認股權證C.附贖回條款D.附回售條款[答案]ABD[答案解析]可轉換債券(附轉換條款)、附認股權證債券(附認股權證)以及回售條款都屬于賦予投資人一定的選擇權，均會導致票面利率降低。16.下列關于債券價值的說法中，正確的有（）。A.當市場利率高于票面利率時，債券價值高于債券面值B.當市場利率不變時，隨著債券到期時間的縮短，溢價發(fā)行的每間隔一段時間支付一次利息的債券的價值呈現周期性波動式下降，最終等于債券面值C.當市場利率發(fā)生變化時，隨著債券到期時間的縮短，市場利率變化對債券價值的影響越來越小D.當票面利率不變時，溢價出售債券的計息期越短，債券價值越大[答案]BCD[答案解析]當市場利率高于票面利率時，債券價值低于債券面值，此時債券應該折價發(fā)行，所以選項A的說法不正確。17.企業(yè)在進行資本預算時需要對債務成本進行估計。如果不考慮所得稅的影響，下列關于債務成本的說法中，正確的有（）。A.債務成本等于債權人的期望收益B.當不存在違約風險時，債務成本等于債務的承諾收益C.估計債務成本時，應使用現有債務的加權平均債務成本D.計算加權平均債務成本時，通常不需要考慮短期債務[答案]ABD[答案解析]現有債務的歷史成本與決策無關，選項C的說法不正確。18.貝塔系數和標準差都能衡量投資組合的風險。下列關于投資組合的貝塔系數和標準差的表述中，正確的有（）。A.貝塔系數度量的是投資組合的系統(tǒng)風險B.標準差度量的是投資組合的非系統(tǒng)風險C.投資組合的貝塔系數等于被組合各證券貝塔系數的算術加權平均值D.投資組合的標準差等于被組合各證券標準差的算術加權平均值[答案]AC[答案解析]貝塔系數度量投資組合的系統(tǒng)風險，選項A正確；標準差度量整體風險，選項B錯誤；投資組合的貝塔系數(系統(tǒng)風險)等于組合中各證券貝塔系數(系統(tǒng)風險)的加權平均值，表明系統(tǒng)風險無法被分散，選項C正確；由于投資組合的風險分散化效應，投資組合的標準差(整體風險)通常小于組合內各證券標準差(整體風險)的加權平均值，選項D錯誤。19.假設其他因素不變，下列變動中有利于減少企業(yè)外部融資額的有（）。A.提高存貨周轉率B.提高產品毛利率C.提高權益乘數D.提高股利支付率[答案]AB[答案解析]提高存貨周轉率可以降低經營資產銷售百分比，從而可以降低融資總需求和外部融資額，選項A是答案；提高產品毛利率可以提高營業(yè)凈利率，從而可以提高留存收益增加額，減少外部融資額，選項B是答案；改變權益乘數對外部融資額沒有影響，選項C排除；提高股利支付率會減少留存收益增加額，導致外部融資額增加，選項D排除。20.假設其他條件不變，下列計算方法的改變會導致應收賬款周轉天數減少的有（）。A.從使用賒銷額改為使用營業(yè)收入進行計算B.從使用應收賬款平均余額改為使用應收賬款平均凈額進行計算C.從使用應收賬款全年日平均余額改為使用應收賬款旺季的日平均余額進行計算D.從使用已核銷應收賬款壞賬損失后的平均余額改為核銷應收賬款壞賬損失前的平均余額進行計算[答案]AB[答案解析]應收賬款周轉天數＝365/應收賬款周轉次數，選項A和選項B會導致應收賬款周轉次數增加，從而導致應收賬款周轉天數減少；選項C和選項D的影響正好與選項A和選項B的影響相反。21.判別一項成本是否歸屬責任中心的原則有（）。A.責任中心能否通過行動有效影響該項成本的數額B.責任中心是否有權決定使用引起該項成本發(fā)生的資產或勞務C.責任中心能否參與決策并對該項成本的發(fā)生施加重大影響D.責任中心是否實際使用了引起該項成本發(fā)生的資產或勞務[答案]ABC[答案解析]通常，可以按以下原則確定責任中心的可控成本：(1)假如某責任中心通過自己的行動能有效地影響一項成本的數額，那么該中心就要對這項成本負責。(2)假如某責任中心有權決定是否使用某種資產或勞務，它就應對這些資產或勞務的成本負責。(3)某管理人員雖然不直接決定某項成本，但是上級要求他參與有關事項，從而對該項成本的支出施加了重要影響，則他對該成本也要承擔責任。22.下列成本中，屬于生產車間可控成本的有（）。A.由于疏于管理導致的廢品損失B.車間發(fā)生的間接材料成本C.按照資產比例分配給生產車間的管理費用D.按直線法提取的生產設備折舊費用[答案]AB[答案解析]可控成本是指在特定時期內、特定責任中心能夠直接控制其發(fā)生的成本。23.甲公司正在編制全面預算。下列各項中，以生產預算為編制基礎的有（）。A.銷售預算B.直接材料預算C.直接人工預算D.變動制造費用預算[答案]BCD[答案解析]生產預算是在銷售預算的基礎上編制的。直接材料預算、直接人工預算、變動制造費用預算都以生產預算為基礎編制。24.甲公司制定產品標準成本時采用現行標準成本。下列情況中，需要修訂基本標準成本的有（）。A.季節(jié)原因導致材料價格上升B.訂單增加導致設備利用率提高C.采用新工藝導致生產效率提高D.工資調整導致人工成本上升[答案]CD[答案解析]A、B屬于非生產的基本條件發(fā)生重大變化。C、D屬于生產的基本條件發(fā)生重大變化，故C、D為正確選項。25.與采用激進型營運資本籌資策略相比，企業(yè)采用保守型營運資本籌資策略時（）。A.資金成本較高B.易變現率較高C.舉債和還債的頻率較高D.蒙受短期利率變動損失的風險較高[答案]AB[答案解析]與激進型籌資策略相比，保守型籌資策略下短期金融負債占企業(yè)全部資金來源的比例較小，所以舉債和還債頻率較低，蒙受短期利率變動損失的風險也較低，選項C、D錯誤。26.下列關于普通股籌資定價的說法中，錯誤的是（）。A.上市公司向原有股東配股時，發(fā)行價通常低于市價B.上市公司向原有股東配股時，發(fā)行價可由發(fā)行人自行確定C.上市公司公開增發(fā)新股時，發(fā)行價不能低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價的90%D.上市公司非公開增發(fā)新股時，發(fā)行價不能低于定價基準日前20個交易日公司股票的均價[答案]BCD[答案解析]配股價格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定，選項B的說法錯誤；公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價，選項C的說法不正確；非公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格應不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%，選項D的說法不正確。

三、計算分析題27.甲公司下屬乙部門生產A產品，全年生產能量為1200000機器工時，單位產品標準工時為120小時/件。2018年實際產量為11000件，實際耗用機器工時1331000小時。2018年標準成本資料如下：(1)直接材料標準消耗10千克/件，標準價格22元/千克；(2)變動制造費用預算額為3600000元；(3)固定制造費用預算額為2160000元。2018年完全成本法下的實際成本資料如下：(1)直接材料實際耗用121000千克，實際價格24元/千克；(2)變動制造費用實際額為4126100元；(3)固定制造費用實際額為2528900元。該部門作為成本中心，一直采用標準成本法控制和考核業(yè)績，最近，新任部門經理提出按完全成本法下的標準成本考核業(yè)績不合理，建議公司調整組織結構，將銷售部門和生產部門合并為事業(yè)部，采用部門可控邊際貢獻考核經理業(yè)績。目前，該產品年銷售10000件，每件售價1000元。經分析，40%的固定制造費用為部門可控成本，60%的固定制造費用為部門不可控成本。要求：(1)計算A產品的單位標準成本和單位實際成本。[答案]變動制造費用標準分配率＝3600000/1200000＝3(元/小時)固定制造費用標準分配率＝2160000/1200000＝1.8(元/小時)單位標準成本＝22×10＋3×120＋1.8×120＝796(元)單位實際成本＝(121000/11000)×24＋(4126100＋2528900)/11000＝869(元)(2)分別計算A產品總成本的直接材料的價格差異和數量差異、變動制造費用的價格差異和數量差異，用三因素分析法計算固定制造費用的耗費差異、閑置能量差異和效率差異，并指出各項差異是有利差異還是不利差異。[答案]直接材料價格差異＝121000×(24－22)＝242000(元)(不利差異)；直接材料數量差異＝(121000－11000×10)×22＝242000(元)(不利差異)；變動制造費用價格差異(耗費差異)＝4126100－1331000×3＝133100(元)(不利差異)；變動制造費用數量差異(效率差異)＝(1331000－11000×120)×3＝33000(元)(不利差異)；固定制造費用耗費差異＝2528900－2160000＝368900(元)(不利差異)；固定制造費用閑置能量差異＝(1200000－1331000)×1.8＝－235800(元)(有利差異)；固定制造費用效率差異＝(1331000－11000×120)×1.8＝19800(元)(不利差異)。(3)計算乙部門實際的部門可控邊際貢獻。A.*[答案]乙部門實際的部門可控邊際貢獻＝10000×1000－(121000×24＋4126100)/11000×10000﹣2528900×40%＝2597440(元)28.甲公司是一家投資公司，擬于2020年初以18000萬元收購乙公司全部股權，為分析收購方案可行性，收集資料如下：(1)乙公司是一家傳統(tǒng)汽車零部件制造企業(yè)，收購前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率7.5%。2019年凈利潤750萬元。當年取得的利潤在當年分配，股利支付率80%。2019年末(當年利潤分配后)凈經營資產4300萬元，凈負債2150萬元。(2)收購后，甲公司將通過拓寬銷售渠道、提高管理水平、降低成本費用等多種方式，提高乙公司的銷售增長率和營業(yè)凈利潤。預計乙公司2020年營業(yè)收入6000萬元，2021年營業(yè)收入比2020年增長10%，2022年進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，增長率8%。(3)收購后，預計乙公司相關財務比率保持穩(wěn)定，具體如下：營業(yè)成本/營業(yè)收入65%銷售和管理費用/營業(yè)收入15%凈經營資產/營業(yè)收入70%凈負債/營業(yè)收入30%債務利息率8%企業(yè)所得稅稅率25%(4)乙公司股票等風險投資必要報酬率收購前11.5%，收購后11%。(5)假設各年現金流量均發(fā)生在年末。要求：(1)如果不收購，采用股利現金折現模型，估計2020年初乙公司股權價值。[答案]2020年初乙公司股權價值=750×80%×(1+7.5%)/(11.5%﹣7.5%)=16125(萬元)(2)如果收購，采用股權現金流量折現模型，估計2020年初乙公司股權價值(計算過程和結果填入下方表格中)。單元：萬元項目2020年2021年2022年……股權現金流量……乙公司股權價值[答案]單位：元項目2020年2021年2022年營業(yè)收入600066007128營業(yè)成本390042904633.2銷售和管理費用9009901069.2利息費用144158.4171.07凈利潤792871.2940.90凈經營資產420046204989.6凈負債180019802138.4股東權益240026402851.2股東權益增加250240211.2股權現金流量542631.2729.70折現系數0.90090.81160.7312預測期股權現金流量現值488.29512.28533.56后續(xù)期價值19208.0426269.2乙公司股權價值488.29+512.28+533.56+19208.04=20742.17(3)計算該收購產生的控股權溢價、為乙公司原股東帶來的凈現值、為甲公司帶來的凈現值。[答案]控股權溢價=20742.17﹣16125=4617.17(萬元)為乙公司原股東帶來的凈現值=18000﹣16125=1875(萬元)為甲公司帶來的凈現值=20742.17﹣18000=2742.17(萬元)(4)判斷甲公司收購是否可行，并簡要說明理由。[答案]為甲公司帶來的凈現值大于0，所以收購可行。29.甲汽車租賃公司擬購置一批新車用于出租，現有兩種投資方案，相關信息如下：方案一：購買中檔轎車100輛，每輛車價格10萬元，另需支付車輛價格10%的購置相關稅費，每年平均出租300天，日均租金150元/輛，車輛預計使用年限8年，8年后變現價值為0。前5年每年維護費2000元/輛，后3年每年維護費3000元/輛，車輛使用期間每年保險費3500元/輛，其他稅費500元/輛。每年增加付現固定運營成本20.5萬元。方案二：購買大型客車20輛，每輛車價格50萬元，另需支付車輛價格10%購置相關稅費。每年平均出租250天，日均租金840元/輛。車輛可使用年限10年，10后變現價值為0。前6年每年維護費5000元/輛，后4年每年維護費10000元/輛。車輛使用期間每年保險費30000元/輛，其他稅費5000元/輛。每年增加付現固定運營成本10萬元。根據稅法相關規(guī)定，車輛購置相關稅費計入車輛原值，采用直線計提折舊，無殘值。等風險投資必要報酬率12%，企業(yè)所得稅稅率25%。假設購車相關支出發(fā)生在年初，每年現金流入、現金流出均發(fā)生在年末。要求：(1)分別估計兩個方案的現金流量。[答案]方案一：時點現金流量=﹣100×10×(1+10%)=﹣1100(萬元)折舊=1100/8=137.5(萬元)1﹣5時點現金流量=300×150×100/10000×(1﹣25%)﹣(2000＋3500＋500)×100÷10000×(1﹣25%)﹣20.5×(1﹣25%)+137.5×25%=311.5(萬元)6﹣8時點現金流量=300×150×100/10000×(1﹣25%)﹣(3000＋3500＋500)×100÷10000×(1﹣25%)﹣20.5×(1﹣25%)+137.5×25%=304(萬元)方案二：時點現金流量=﹣20×50×(1+10%)=﹣1100(萬元)折舊=1100/10=110(萬元)1﹣6時點現金流量=250×840×20/10000×(1﹣25%)﹣(5000＋30000＋5000)×20÷10000×(1﹣25%)﹣10×(1﹣25%)+110×25%=275(萬元)7﹣10時點現金流量=250×840×20/10000×(1﹣25%)﹣(10000＋30000＋5000)×20÷10000×(1﹣25%)﹣10×(1﹣25%)+110×25%=267.5(萬元)(2)分別計算兩個方案的凈現值。[答案]方案一的凈現值=304×(P/A，12%，3)×(P/F，12%，5)+311.5×(P/A，12%，5)﹣1100＝437.18(萬元)方案二的凈現值=267.5×(P/A，12%，4)×(P/F，12%，6)+275×(P/A，12%，6)﹣1100=442.24(萬元)(3)分別計算兩個方案凈現值的等額年金[答案]方案一的凈現值的等額年金=437.18/(P/A，12%，8)=88.01(萬元)方案二的凈現值的等額年金=442.24/(P/A，12%，10)=78.27(萬元)(4)假設兩個方案都可以無限重置，且是互斥項目，用等額年金法判斷甲公司應采用哪個投資方案。[答案]方案一的等額年金大于方案二，所以選擇方案一。30.甲公司是一家能源類上市公司，當年取得的利潤在下年分配。2018年公司凈利潤10000萬元。2019年分配現金股利3000萬元，預計2019年凈利潤12000萬元。2020年只投資一個新項目，總投資額8000萬元。要求：(1)如果甲公司采用固定股利政策，計算2019年凈利潤的股利支付率。A.*[答案]2019年凈利潤的股利支付率=3000/12000=25%(2)如果甲公司采用固定股利支付率政策，計算2019年凈利潤的股利支付率。[答案]2019年凈利潤的股利支付率=3000/10000=30%(3)如果甲公司采用剩余股利政策，目標資本結構是負債/權益等于2/3，計算2019年凈利潤的股利支付率。[答案]2019年凈利潤的股利支付率=(12000﹣8000×3/5)/12000=60%(4)如果甲公司采用低正常股利加額外股利政策，低正常股利為2000萬元，額外股利為2019年凈利潤扣除低正常股利后余額的16%，計算2019年凈利潤的股利支付率。[答案]2019年股利=2000+(12000﹣2000)×16%=3600(萬元)2019年凈利潤的股利支付率=3600÷12000=30%(5)比較上述各種股利政策的優(yōu)點和缺點。A.*[答案]固定股利政策有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格；穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出；穩(wěn)定的股利可能要比降低股利或降低股利增長率對穩(wěn)定股價更為有利。缺點在于股利的支付與盈余相脫節(jié)。當盈余較低時仍要支付固定的股利，這可能導致資金短缺；同時不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。固定股利支付率政策能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則，才算真正公平地對待了每一位股東。但是在這種政策下各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對于穩(wěn)定股票價格不利。剩余股利政策可以保持理想的資本結構，使加權平均資本成本最低。低正常股利加額外股利政策使公司具有較大的靈活性；這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

31.B公司是一家制造企業(yè)，2009年度財務報表有關數據如下：(單位：萬元)項目2009年項目2009年營業(yè)收入10000本期利潤留存150營業(yè)成本6000期末股東權益2025銷售及管理費用3240期末流動負債700息前稅前利潤760期末長期負債1350利息支出135期末負債合計2050利潤總額625期末流動資產1200所得稅費用125期末長期資產2875凈利潤500期末資產總計4075本期分配股利350B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬股。假設B公司的資產全部為經營資產，流動負債全部是經營負債，長期負債全部是金融負債。公司目前已達到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經營效率和財務政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票)，可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。2009年的期末長期負債代表全年平均負債，2009年的利息支出全部是長期負債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。(1)計算B公司2010年的預期銷售增長率。[答案]由于B公司未來年度將維持2009年的經營效率和財務政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票)，因此：B公司2010年的預期銷售增長率＝2009年的可持續(xù)增長率＝150÷(2025－150)＝8%(2)計算B公司未來的預期股利增長率。[答案]由于B公司滿足可持續(xù)增長的條件，因此：預期股利的增長率＝可持續(xù)增長率＝8%。四、綜合分析題32.甲公司是一家制造業(yè)上市公司。目前公司股票每股45元。預計股份未來增長率8%；長期借款合同中保護性條款約定甲公司長期資本負債率不可高于50%、利息保障倍數不可低于5倍。為占領市場并優(yōu)化資本結構，公司擬于2019末發(fā)行附認股權證債券籌資20000萬元。為確定籌資方案是否可靠，收集資料如下：資料一：甲公司2019年預計財務報表主要數據。單位：萬元2/26資產負債表項目2019年末利潤表項目2019年度資產總計105000營業(yè)收入200000流動負債5000財務費用2000長期借款40000利潤總額12000股東權益60000所得稅費用3000負債和股東權益總計105000凈利潤9000甲公司2019年財務費用均為利息費用，資本化利息200萬元。資料二：籌資方案。甲公司擬平價發(fā)行附認股權證債券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期還本。每份債券附送20張認股權證，認股權證5年后到期，在到期前每張認股權證可按60元的價格購買1股普通股。不考慮發(fā)行成本等其他費用。資料三：甲公司尚無上市債券，也找不到合適的可比公司。評級機構評定甲公司的信用級別為AA級。目前上市交易的同行業(yè)其他公司債券及與之到期日相近的政府債券信息如下：公司債券政府債券發(fā)行公司信用等級到期日到期收益率到期日到期收益率乙A