資本成本習題與答案

一、單選題

1、下列各項經(jīng)營活動中，通常不使用資本成本的是（）.

A.企業(yè)價值評估

B.存貨采購決策

C.營運資本管理

D.產(chǎn)品定價決策

正確答案：D

解析：D、營運資本管理中應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息等的計算會使用資本成本；存

貨采購決策中存貨占用資金應(yīng)計利息等的計算會使用資本成本；企業(yè)價值評估中企業(yè)

價值等的計算會使用資本成本。

2、甲公司采用風險調(diào)整法估計債務(wù)成本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的

信用風險補償率時，應(yīng)當選擇（）。

A.與本公司商業(yè)模式相同的公司的債券

B.與本公司所處行業(yè)相同的公司的債券

C.與本公司信用級別相同的債券

D,與本公司債券期限相同的債券

正確答案：C

解析：C、信用風險的大小可以用信用級別來估計，因此采用風險調(diào)整法估計債務(wù)成

本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的信用風險補償率時，應(yīng)當選擇若干信

用級別與本公司相同的上市的公司債券。

3、進行投資項目資本預(yù)算時，需要估計債務(wù)資本成本。下列說法中，正確的是

（）?

A.即使公司通過不斷續(xù)約短債長用，債務(wù)資本成本也只是長期債務(wù)的成本

B.如果公司發(fā)行“垃圾債券"，債務(wù)資本成本應(yīng)是考慮違約可能后的期望成本

C.如果公司資本結(jié)構(gòu)不變，債務(wù)資本成本是現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本

D.如果公司有上市債券，可以使用債券承諾收益作為債務(wù)資本成本

正確答案：B

解析：B、作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的

成本。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。由于加權(quán)平均資本

成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此，通常的做法是只考慮長期債

務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。值得注意的是，有時候公司無法發(fā)行長期債券或取得長期

銀行借款，被迫采用短期債務(wù)籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務(wù)，實質(zhì)上是一種長期債

務(wù)，是不能忽略的。如果籌資公司處于財務(wù)困境或者財務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益

率可能非常高，例如，各種“垃圾債券"，債務(wù)資本成本應(yīng)是考慮違約可能后的期望

成本。

4、下列關(guān)于"運用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益資本成本”的表述中，錯誤的是

()o

A.為了更好地預(yù)測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平

均收益率

B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計B系數(shù)時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易

數(shù)據(jù)計算

C.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率

D.金融危機導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

正確答案：D

解析：D、由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此，較短的期間所提供

的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度，既要包括經(jīng)

濟繁榮時期，也要包括經(jīng)濟衰退時期。

5、在采用債券收益率風險調(diào)整模型估計普通股資本成本時，風險溢價是()。

A.目標公司普遍股相對短期國債的風險溢價

B.目標公司普通股相對長期國債的風險溢價

C.目標公司普通股相對目標公司債券的風險溢價

D.目標公司普通股相對可比公司長期債券的風險溢價

正確答案：C

解析：C、根據(jù)投資"風險越大，要求的報酬率越高"的原理，普通股股東對企業(yè)的

投資風險大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風險溢

價，依照這一理論，權(quán)益資本成本的計算公式為：權(quán)益資本成本=稅后債務(wù)資本成本+

股東比債權(quán)人承擔更大風險所要求的風險溢價。

二、多選題

1、企業(yè)在進行資本預(yù)算時需要對債務(wù)成本進行估計。如果不考慮所得稅的影響，下列

關(guān)于債務(wù)成本的說法中，正確的有（）.

A.不考慮發(fā)行成本的影響，債務(wù)成本等于債權(quán)人的期望收益率

B.估計債務(wù)成本時，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)成本

C.當不存在違約風險時，債務(wù)成本等于債務(wù)的承諾收益率

D.計算加權(quán)平均債務(wù)成本時，通常不需要考慮短期債務(wù)

正確答案：A、C、D

解析：A、如果不考慮所得稅和發(fā)行成本的影響，債務(wù)資本成本等于債權(quán)人的期望收

益率，當不存在違約風險時，債務(wù)資本成本等于債務(wù)的承諾收益率B、估計債務(wù)資本

成本時，應(yīng)使用未來債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)資本成本C、如果不考慮所得稅和發(fā)行成本

的影響，債務(wù)資本成本等于債權(quán)人的期望收益率，當不存在違約風險時，債務(wù)資本成

本等于債務(wù)的承諾收益率D、計算加權(quán)平均債務(wù)資本成本時，只需考慮長期債務(wù)，通

常不需要考慮短期債務(wù)，原因是短期債務(wù)籌集的是營運資本

2、甲公司目前沒有上市債券，在采用可比公司法測算公司的債務(wù)資本成本時，選擇的

可比公司應(yīng)具有的特征有（）o

A.與甲公司在同一生命周期階段

B與甲公司在同一行業(yè)

C.擁有可上市交易的長期債券

D.與甲公司商業(yè)模式類似

正確答案：B、C、D

解析：A、如果需要計算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易

債券的可比公司作為參照物。計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長

期債務(wù)成本?？杀裙緫?yīng)當與目標公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩

者的規(guī)模、負債比率和財務(wù)狀況也比較類似。

3、資本資產(chǎn)定價模型是估計權(quán)益資本成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型參

數(shù)估計的說法中，正確的有（）。

A.估計市場風險溢價時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出

的結(jié)果更可靠

B.預(yù)測未來資本成本時，如果公司未來的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的

歷史數(shù)據(jù)估計貝塔值

C.估計貝塔值時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果

更可靠

D.估計無風險報酬率時，通?？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L期債券的票面利率

正確答案：A、B

解析：B、估計貝塔值時，公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測

期長度；如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。

C、估計貝塔值時，公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度；

如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。D、估計

無風險報酬率時，通?？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L期債券的到期收益率而不是票面利

率

4、采用實體現(xiàn)金流量模型進行企業(yè)價值評估時，為了計算資本成本，無風險利率需要

使用實際利率的情況有（）。

A.存在惡性通貨膨脹

B.市場風險溢價較高

C.預(yù)測周期特別長

D.B系數(shù)較大

正確答案：A、C

解析：A、實務(wù)中，一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金

流量，與此同時，使用含通脹的無風險利率計算資本成本。只有在以下兩種情況下，

才使用實際利率計算資本成本：（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達到兩位數(shù)）

時。（2）預(yù)測周期特別長，通貨膨脹的累積影響巨大。C、實務(wù)中，一般情況下使

用含通脹的名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用含通脹的無

風險利率計算資本成本。只有在以下兩種情況下，才使用實際利率計算資本成本：（1）

存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達到兩位數(shù)）時。（2）預(yù)測周期特別長，通貨

膨脹的累積影響巨大。

5、下列關(guān)于計算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有（）0

A.計算加權(quán)平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費用的債

務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重

B.計算加權(quán)平均資本成本時，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機會成本，

而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本

C.計算加權(quán)平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)的比

例計量每種資本要素的權(quán)重

D.計算加權(quán)平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而

非期望收益率作為債務(wù)成本

正確答案：A、B、C

解析：A、存在發(fā)行費用，會增加成本，所以需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與