宜賓五糧液股份有限公司財(cái)務(wù)分析

PAGEPAGE2摘要過整理2017-2021年年度報(bào)告，運(yùn)用哈佛分析框架對宜賓五糧液股份有限公司分別從戰(zhàn)略方面、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及問題，為其提出有效建議。Abstract“Don'tlaughatthefarmhouse'smuddywine,andthereareenoughchickensandporpoisesingoodyears”Baijiuhasthousandsofyearsofhistoryinourcountry,anditisthefirstchoiceforpeopletoentertainguests.Therefore,inmodernsociety,theBaijiuindustryisstillverydeveloped.Theliquorindustryhasexperiencedtenyearsofgoldbefore,andthepriceofBaijiuBaijiuhassoaredandprofitsareenormous.However,withtheeighteenconveningoftheparty,theanti-corruptionworkwascarriedoutorderly,theBaijiuindustrywashithard,andtheBaijiuliquorenterprisesshouldcomplywiththepolicyandmakecorrespondingstrategicadjustmentofthecompany'sdevelopment.YibinWuliangyeLimitedbyShareLtdisalsothecase,inrecentyears,thecompany'sperformancehasbeensteadilyrising,isstillBaijiuleadingenterprisesrankedsecond.Bysortingouttheannualreportof2017-2021,thispapermakesanobjectiveanalysisofYibinWuliangyeCo.,Ltd.fromtheaspectsofstrategy,accountinganalysis,financialanalysisanddevelopmentprospectbyusingtheHarvardanalysisframework.Atthesametime,itcomparestheindustryrivalsGuizhouMaotaiandYangheCo.,Ltd.,findsouttheirexistingadvantages,findsouttheirexistingfinancialrisksandproblems,andputsforwardeffectivesuggestionsforthem.Keywords:Wuliangye,financialanalysis,framework引言21世紀(jì)以來，白酒先是經(jīng)歷了“黃2012年各種禁酒政策的頒布，高端白酒市場遭到嚴(yán)重打擊，白酒企業(yè)開始進(jìn)入調(diào)整期。，2017年開始，許多白酒企業(yè)的銷售收入都有了顯2020年1月1日開始實(shí)施的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，其中將，白酒產(chǎn)業(yè)將迎來嶄新的發(fā)展，但也將有許多其他行業(yè)從業(yè)者涌入白酒行業(yè)，因此，白酒企業(yè)在迎來機(jī)遇的同時(shí)也伴隨著很大的挑戰(zhàn)。業(yè)面臨的發(fā)展困境。一、哈佛分析框架理論概述哈佛大學(xué)三位教授提出，它指出評定一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，不能僅僅憑借財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，不僅受內(nèi)外部環(huán)境的影響，還有公哈佛分析框架將財(cái)務(wù)分析與戰(zhàn)略選擇等非財(cái)務(wù)信息相結(jié)合，彌補(bǔ)，同時(shí)還能為信息需求者提供更準(zhǔn)確客觀的參考。充了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的缺點(diǎn)。戰(zhàn)略分析主要從外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行分析，本文主要運(yùn)用PEST分析和SWOT分析，從政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)以及技術(shù)方面分析了宏觀環(huán)境，并分析了企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢劣勢以及機(jī)遇挑戰(zhàn)。為依據(jù)來分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。力，并對現(xiàn)金流情況進(jìn)行具體分析。這些可以更客觀全面的認(rèn)識到企業(yè)的及經(jīng)營狀況以及業(yè)績狀況。未來發(fā)展環(huán)境進(jìn)行預(yù)測，幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，彌補(bǔ)了單一財(cái)務(wù)分析的局限性。二、戰(zhàn)略分析（一）五糧液公司簡介宜賓五糧液股份有限公司——中國白酒龍頭企業(yè)之一，坐落于中國酒都四川省宜賓市。五糧液最開始是由宜賓一直到1959年更名為“五糧液釀酒廠”。五糧液釀酒廠在1998年經(jīng)過改制成為宜賓五糧液股份有限公司，同年，在深交所掛牌上市。五糧液公司主要從事白酒的生產(chǎn)及銷售，公司主要產(chǎn)品“五糧液酒”是中國濃香型白酒的典型代表，此外還開發(fā)了系列酒，品類齊全，層次清晰。五糧液公司自建立以來，一直秉持著“誠信為本，品質(zhì)為綱”的經(jīng)營理念，在品質(zhì)建設(shè)上投入了大量的人力物力，對產(chǎn)品質(zhì)量的管控不2021年底，宜賓五糧液股份有限公司的總資產(chǎn)達(dá)到1356.21億元，同比增長19.08%；營業(yè)收入達(dá)到662.09億元，同比增長15.51%；凈利潤達(dá)到245.07億元，同比增長14.67%。PEST分析1.政治環(huán)境分析會(huì)影響其后續(xù)發(fā)展。自國家反腐政策的實(shí)施開始，限制三公消費(fèi)以及禁酒令的頒布，高端白酒市場的銷量急速下2019年國家發(fā)改委發(fā)布了新的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，從2020年1，這意味著將會(huì)有更多的白酒企業(yè)出現(xiàn)，競爭者會(huì)越來越多，企業(yè)應(yīng)及時(shí)做好調(diào)整迎接新的挑戰(zhàn)。2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析隨著我國綜合實(shí)力的不斷增強(qiáng)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以說是突飛猛進(jìn)，2021年，我國GDP達(dá)到1143669.7億元，同比增長8.1%；人均GDP達(dá)到80976元，同比增長8%，如圖1所示。由圖表可以看出，2020年受疫情影響，GDP增速雖然下，2021年GDP又恢復(fù)高速增長。國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步運(yùn)行，持續(xù)性增長，勢態(tài)良好，為白酒行業(yè)的良好發(fā)展提供了保障。3.社會(huì)環(huán)境分析4.技術(shù)環(huán)境分析態(tài)發(fā)酵法、液態(tài)發(fā)酵法以及固液結(jié)合法。這些方法彌補(bǔ)了原來生產(chǎn)過程中原材料利用率低的不足，大大增加了產(chǎn)供了更好的發(fā)展環(huán)境。SWOT分析1.優(yōu)勢（1）品牌優(yōu)勢五糧液身為白酒行業(yè)的老品牌，其品牌價(jià)值不可小覷。2015年首次入選由美國世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的“亞洲品2017年入選“世界品牌500強(qiáng)“，排名338位。截至2021年，五糧液在”世界品牌500強(qiáng)“已位列251位，保持著每年持續(xù)增長的態(tài)勢。2021年五糧液在國內(nèi)各大交通樞紐、都市商圈進(jìn)行了全方位的廣告植入，并積極打造了一批優(yōu)秀的文化IP，使五糧液文化廣泛傳播，提高了曝光度，增強(qiáng)了記憶度并收獲了美譽(yù)。在國際市場，五500強(qiáng)峰會(huì)等國際活動(dòng)，彰顯了民族品牌的魅力以及企業(yè)優(yōu)秀形象。（2）品質(zhì)優(yōu)勢五糧液一直十分重視酒的品質(zhì)，以質(zhì)量求生存，以消費(fèi)者為根本的理念貫徹企業(yè)整體。2021年，五糧液對釀酒專用的上百萬畝糧食基地進(jìn)行升級建設(shè)，環(huán)保和安全管理體系也持續(xù)有效運(yùn)行，關(guān)于“從一粒種子到一滴美酒”全過程的質(zhì)量控制管理效果顯著。在獲得“天府質(zhì)量獎(jiǎng)”“亞洲質(zhì)量卓越獎(jiǎng)”之后，公司再次榮獲“全國質(zhì)量獎(jiǎng)”，1990200320112021桿地位更加鞏固。這些質(zhì)量工程的建設(shè)開拓了新的視野，為品質(zhì)把控提供了強(qiáng)有力的支撐。2.劣勢（1）缺少高學(xué)歷人才1所示，表中為宜賓五糧液2020年與2021年員工受教育程度的情況以及其他兩家白酒企業(yè)2021年員工受教育程度的情況。由表可以看出，五糧液公司員工受高等教育的比例很低，盡管有在逐年提升，但茅臺(tái)企業(yè)大專以上學(xué)歷的員工占比是五糧液的1.44倍，而洋河股份則直接是五糧液的近2倍，這差距顯然非常大。表1各企業(yè)員工受教育程度情況受教育程度2020年五糧液2021年五糧液2021年貴州茅臺(tái)2021年洋河股份人數(shù)占比人數(shù)占比人數(shù)占比人數(shù)占比大專及以上566521.89%691326.79%1157438.62%907650.55%高中及以下2021778.11%1889073.21%1839761.38%888049.45%合計(jì)25882258032997117956（2）中低端品牌過多，品牌效應(yīng)被稀釋五糧液公司除了高端白酒系列，還有眾多子品牌，打造的是中低端白酒。這些子品牌之間定位重復(fù)，品質(zhì)也相OEM貼牌模式，這使消費(fèi)者對品牌的忠誠度降低，對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展不利。3.機(jī)會(huì)（1）經(jīng)濟(jì)機(jī)遇隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，即使疫情當(dāng)下，2021年我國GDP總值為114.3億，增速為8.1%，持續(xù)正增長。同2020年，19家上市的白酒企業(yè)總營收為2543.1億，實(shí)現(xiàn)凈利潤總和為916.4億，白酒行業(yè)的收入與利潤依舊穩(wěn)步提升，良好的經(jīng)濟(jì)水平也為白酒行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展提供了保證。（2）銷售渠道革新帶來了巨大的變化。許多白酒企業(yè)開始通過電商平臺(tái)建立線上銷售渠道，實(shí)現(xiàn)線上線下相結(jié)合，大大拓寬了銷售渠道，也降低了銷售成本。（3）國際市場發(fā)展機(jī)遇中國的許多品牌開始走向國際，參與國際市場的競，五糧液作為白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，其品質(zhì)也是行業(yè)領(lǐng)先，這將會(huì)是其在國際市場競爭中穩(wěn)定發(fā)展的保障，也將贏得國外消費(fèi)者的青睞。因此，五糧液擁有良好的國際發(fā)展機(jī)遇。4.威脅（1）競爭者威脅我國高端白酒市場主要是由貴州茅臺(tái)、宜賓五糧液、洋河股份等品牌占據(jù)，其中最主要的競爭對手就是貴州茅臺(tái)。多年來貴州茅臺(tái)穩(wěn)居白酒行業(yè)第一的位置，五糧液與其差距還存在一定距離，2021年，貴州茅臺(tái)營業(yè)收入億，而五糧液營業(yè)收入662.09億，是五糧液的1.6倍。另外，其他白酒企業(yè)也在不斷追趕，出現(xiàn)了更多沖擊高端白酒市場的產(chǎn)品，所以五糧液要做好迎接挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備。（2）政策限制影響企業(yè)的整體利潤。三、會(huì)計(jì)分析2019年、2020年、2021年的年報(bào)整理，如表2所示，表中數(shù)據(jù)顯示出貨幣資金外，應(yīng)收票據(jù)、存貨以及固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例最大，因此將對這三項(xiàng)會(huì)計(jì)科目進(jìn)行詳細(xì)分析。表22019-2021年主要資產(chǎn)情況單位：億元2019年 2020年 2021年項(xiàng)目金額占比金額占比金額占比貨幣資金 632.39 59.44% 682.09 59.89% 823.36 60.71%應(yīng)收票據(jù) 146.43 13.76% 185.68 16.3% 238.59 17.59%應(yīng)收賬款 1.34 0.13% 0.41 0.04% 0.64 0.05%存貨 136.79 12.86% 132.28 11.61% 140.15 10.33%長期股權(quán)投資 10.21 0.96% 18.5 1.62% 19.11 1.41%固定資產(chǎn) 61.09 5.74% 58.67 5.15% 56.1 4.14%在建工程 8.12 0.76% 14.82 1.3% 26.46 1.95%無形資產(chǎn) 4.1 0.38% 4.34 0.38% 5.56 0.41%遞延所得稅11.57 1.08% 14.86 1.3% 16.84 1.24%資產(chǎn)（一）應(yīng)收票據(jù)分析表32021年五糧液、貴州茅臺(tái)、洋河股份應(yīng)收票據(jù)情況項(xiàng)目五糧液貴州茅臺(tái)洋河股份應(yīng)收票據(jù)（單位：億元）238.5906.64應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)比率19.53%01.78%從圖2可以看出，五糧液近五年的應(yīng)收票據(jù)金額是一個(gè)波動(dòng)的狀態(tài)，2018年是增長的狀態(tài)，2019年下降，2020年、2021年持續(xù)增長，2021年應(yīng)收票據(jù)數(shù)額高達(dá)238.59億。近五年五糧液公司應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)的比率平均達(dá)到。根據(jù)表3，對比其他兩家公司可以看出，2021年五糧液的應(yīng)收票據(jù)是最高的，貴州茅臺(tái)在2021年沒有應(yīng)收票據(jù)，洋河股份的應(yīng)收票據(jù)也非常少。五糧液之所以擁有如此之高的應(yīng)收票據(jù)，跟其銷售政策脫離不了關(guān)系，經(jīng)銷商選擇用銀行承兌匯票來支付貨款。雖然在財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示的應(yīng)收票據(jù)都為銀行承兌匯票，相對沒有壞賬風(fēng)險(xiǎn)，但是應(yīng)收票據(jù)過高會(huì)占用公司的現(xiàn)金流，因此，五糧液還要繼續(xù)加強(qiáng)對應(yīng)收票據(jù)的管理。（二）存貨分析。存貨采用永續(xù)盤存制，低值易耗品采用一次攤銷法。近五年五糧液的存貨構(gòu)成如表4所示。表4單位：億元項(xiàng)目2017年2018年2019年2020年2021年原材料5.277.048.2110.077.75在產(chǎn)品6.968.219.219.6411.4庫存商品13.6216.2826.4217.1516.09周轉(zhuǎn)材料0.050.030.020.050.02發(fā)出商品1.591.520.922.181.91在途物資0.360.63--0.020.32自制半成品77.6383.9391.8692.910.22包裝物0.380.160.160.360.16委托加工物資0.280.580.460.450.86，2017-2019年五糧液的存貨的賬面價(jià)值不斷上升，2020年稍稍下降，2021年又回升，近五年總計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，2020年更是增加了計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備數(shù)，說明五糧液在會(huì)計(jì)政策上具有謹(jǐn)慎性。表5單位：億元項(xiàng)目2017年2018年2019年2020年2021年存貨賬面價(jià)值105.58117.95136.8132.28140.15總資產(chǎn)709.23860.941063.971138.931356.21流動(dòng)資產(chǎn)632.8781.1966.271023.561221.38存貨/總資產(chǎn)14.89%13.70%12.86%11.61%10.33%存貨/流動(dòng)資產(chǎn)16.68%15.10%14.16%12.92%11.47%存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)422.09383.67358.17327.01300.5存貨周轉(zhuǎn)率0.850.941.011.11.2本期計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備數(shù)0.030.050.030.140.08跌價(jià)準(zhǔn)備期末余額0.550.440.460.520.56跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例5.45%11.36%6.52%26.92%14.29%表62021年五糧液、貴州茅臺(tái)、洋河股份的存貨分析單位：億元項(xiàng)目五糧液貴州茅臺(tái)洋河股份存貨140.15333.94168.03總資產(chǎn)1356.212551.68677.99流動(dòng)資產(chǎn)1221.382207.66497.65存貨/總資產(chǎn)10.33%13.09%24.78%存貨/流動(dòng)資產(chǎn)11.47%15.13%33.76%存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)300.51247.4910.93存貨周轉(zhuǎn)率1.20.290.4本期計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備數(shù)0.0800.07跌價(jià)準(zhǔn)備期末余額0.560.0130.15跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例14.29%046.67%，2021年五糧液的存貨在三家公司中是最少的，由于白酒的釀造周期較長，三家白酒企業(yè)的存貨在總資產(chǎn)中占比都比較高，五糧液的存活在總資產(chǎn)占比重最低，說明五糧液存貨閑置較少，存貨管理能力較硬。與其他兩家公司比，五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率最高，說明其銷售能力強(qiáng)，存貨流轉(zhuǎn)快。在存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提方面，洋河股份的計(jì)提比例最高，五糧液第二，貴州茅臺(tái)未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，這說明貴州茅臺(tái)對其產(chǎn)品保持積極的態(tài)度，但在會(huì)計(jì)政策上不夠謹(jǐn)慎，而五糧液和洋河股份在會(huì)計(jì)政策選擇上都具有謹(jǐn)慎性。（三）固定資產(chǎn)分析表7近五年五糧液固定資產(chǎn)情況單位：億元項(xiàng)目項(xiàng)目2017年2018年2019年2020年2021年固定資產(chǎn)原值139.39141.74148.95149.67149.04減：累計(jì)折舊86.4189.0487.7990.9192.88固定資產(chǎn)凈值52.9852.761.1658.7656.16減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.050.090.080.090.08固定資產(chǎn)賬面價(jià)值52.9352.6161.0858.6756.08資產(chǎn)總值709.23860.941063.971138.931356.21營業(yè)收入301.87400.3501.18573.21662.09固定資產(chǎn)賬面價(jià)值/資產(chǎn)總值7.46%6.11%5.74%5.15%4.14%固定資產(chǎn)賬面價(jià)值/營業(yè)收入17.53%13.14%12.19%10.24%8.47%項(xiàng)目五糧液貴州茅臺(tái)洋河股份固定資產(chǎn)原值149.04項(xiàng)目五糧液貴州茅臺(tái)洋河股份固定資產(chǎn)原值149.04276.58119.27減：累計(jì)折舊92.88101.8556.51固定資產(chǎn)凈值56.16174.7362.76減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備0.080.010固定資產(chǎn)賬面價(jià)值56.08174.7262.76資產(chǎn)總值1356.212551.68677.99營業(yè)收入662.091061.9253.5固定資產(chǎn)賬面價(jià)值4.14%6.85%9.26%固定資產(chǎn)賬面價(jià)值8.47%16.45%24.76%/資產(chǎn)總值/營業(yè)收入8可以看出：近五年五糧液的固定資產(chǎn)原值緩慢增加，但是固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)的占比在逐年降低，，2021年五糧液的固定資產(chǎn)占比最低，說明其營運(yùn)能力還需提升。其次，固定資產(chǎn)在營業(yè)收入上所述，五糧液應(yīng)該擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模并引進(jìn)新的固定資產(chǎn)，提升營運(yùn)能力。四、財(cái)務(wù)分析與貴州茅臺(tái)和洋河股份之間存在的優(yōu)劣差距。企業(yè)的償債能力分為短期償債能力、長期償債能力。表9五糧液2017-2021年償債能力指標(biāo)報(bào)告日期流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率2017年3.963.3254.2122.9129.212018年3.773.2236.4324.3631.82019年3.222.76210.5528.4839.472020年3.963.44263.5722.9529.492021年3.633.22244.9325.2433.15（1）短期償債能力年五糧液的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率一直呈一個(gè)下降的趨勢，但是在2020年又回升到下降前的水平，2021年受疫情影響，這三項(xiàng)指標(biāo)均下降。橫向來看，2021年五糧液除了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于貴州茅臺(tái)，現(xiàn)金比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貴州茅臺(tái)和洋河股份，這說明五糧液在三家公司中，短期償債能力強(qiáng)。五糧液的高現(xiàn)金比率，其現(xiàn)金比率是貴州茅臺(tái)的3倍，這說明五糧液對于即期債務(wù)的償還能力比較強(qiáng)，但同時(shí)也由于現(xiàn)金過多，企業(yè)對于現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本利用不到位，增加了企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，需對這方面進(jìn)行改善。（2）長期償債能力2017-2019年五糧液的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率都在逐年上升，2020年又回落到2017年的狀態(tài)，說明2017年-2019年五糧液公司有在加大債務(wù)融資，2020年受疫情影響，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略又改為較為保守的情況。相較于洋河股份和貴州茅臺(tái)，2021年五糧液的資產(chǎn)負(fù)債率低于洋河股份，高于貴州茅臺(tái)，通常情況下企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在40~60%25.24%遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于40%。產(chǎn)權(quán)比率一般低于100%都是比較合適的，五糧液的產(chǎn)權(quán)比率33.15%低于洋河股份，高于貴州茅臺(tái)，可以看出洋河股份的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，五糧液走的保守發(fā)展路線，但這可能也會(huì)導(dǎo)致公司錯(cuò)失發(fā)展戰(zhàn)機(jī)會(huì)。綜上所述，五糧液具有較強(qiáng)的長期償債能力。2.盈利能力分析的多少及其水平的高低。一般通過以下幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。（1）銷售毛利率與銷售凈利率2017-2021年五糧液公司的銷售凈利率和銷售毛利率緩慢上升。橫向來看，由圖6可以看出，貴州茅臺(tái)是行業(yè)領(lǐng)先者，其銷售毛利率與銷售凈利率均高于五糧液，并保持著不小的差距，但五糧液作為第二龍頭企業(yè)也不差，其銷售毛利率與凈利率均高于洋河股份。這些都說明五糧液公司盈利水平較高，銷售收入的收益水平較好，但也不能掉以輕心，因?yàn)檠蠛庸煞菖c五糧液的差距并不大，一直在緊緊追趕，所以五糧液要進(jìn)一步加強(qiáng)關(guān)于高端白酒的市場銷售，進(jìn)一步提高利潤。（2）總資產(chǎn)凈利潤率五糧液公司的總資產(chǎn)凈利潤率近五年來都是持續(xù)上升，該數(shù)據(jù)近五年均值為18.12%。根據(jù)圖Top1，五糧液第二，洋河股份最低。這說明五糧液的資產(chǎn)利用率較高，但距離貴州茅臺(tái)還有一定距離，需繼續(xù)加強(qiáng)投入產(chǎn)出管理。（3）成本費(fèi)用利潤率2017年-2021年五糧液的成本費(fèi)用利潤率逐年上升，2021年達(dá)到96.06%，說明經(jīng)濟(jì)效益在不6可以看出，關(guān)于成本費(fèi)用利潤率，茅臺(tái)依舊是三家公司中的領(lǐng)先者，五糧液雖超過了洋河股份，潤。（4）凈資產(chǎn)收益率五糧液公司的凈資產(chǎn)收益率在2017-2019年基本是勻速增長，2020年受疫情影響的原因，比2019年下降了0.14個(gè)百分點(diǎn)，2021年經(jīng)過調(diào)整，該項(xiàng)指標(biāo)回升，但整體來說五糧液對資產(chǎn)的利用效率還是比較較高4.08個(gè)百分點(diǎn)，比洋河股份高5.93個(gè)百分點(diǎn)，這說明五糧液在保持繼續(xù)進(jìn)步的同時(shí)，還要加強(qiáng)對自有資本的利用效率，努力縮小與茅臺(tái)的差距并拉開與洋河股份的距離。3.營運(yùn)能力分析管理、運(yùn)用的效率高低。企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，流動(dòng)性越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，資產(chǎn)獲取利潤的速度就越快。圖72017-2021年五糧液營運(yùn)能力分析圖應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）五糧液1252.91.211.520.530.59貴州茅--0.296.30.450.52洋河股9263.420.43.850.420.58指標(biāo)項(xiàng)目臺(tái)份（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)的應(yīng)收賬款賬齡長短以及收賬速度，一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好。2017-2020年五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升，2021年已高達(dá)1252.9。2021年五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在三家公司中排名第二，洋河股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是五糧液的7.4倍，而貴州茅臺(tái)近五年的應(yīng)收賬款都為0，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也為0。之所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高是因?yàn)槲寮Z液放寬了信用銷售政策，大部分收入為賒銷收入，所以為了防止壞賬損失增加，應(yīng)及時(shí)調(diào)整銷售政策。（2）存貨周轉(zhuǎn)率7可以看出，近五年五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升，存貨周轉(zhuǎn)能力較強(qiáng)。根據(jù)表10可以看出，對比其他兩家公司，2021年五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率是最高的，這代表它的存貨周轉(zhuǎn)速度最快存貨周轉(zhuǎn)率不僅不會(huì)造成商品貶值，反而會(huì)增強(qiáng)其價(jià)值。（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10可以看出，在三家公司中，2021年五糧液的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，這說明相較于其他兩家公司，五糧液對固定資產(chǎn)的利用效率提高，固定資產(chǎn)的閑置情況較少。（4）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，2021年五糧液的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在三家公司中最高，但差距都不大，所以企業(yè)還要繼續(xù)做好資源配置并提高流動(dòng)資產(chǎn)利用率。（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10可以看出，2021年五糧液的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在三家公司中是最高的，說明其資產(chǎn)使用效率有所提高，還要繼續(xù)保持。4.成長能力分析能力是隨著市場環(huán)境的變化，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、市場占有率持續(xù)增長的能力，反映了企業(yè)未來的發(fā)展前兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，這兩個(gè)指標(biāo)的值越高，代表企業(yè)未來的成長能力潛力越大。（1）主營業(yè)務(wù)收入增長率，2018年以前呈上升趨勢，2019年往后開始下降，說明2018年以前企業(yè)一直在發(fā)展壯大，2019年發(fā)展步伐放緩，2020年更是受疫情影響，銷量受影響，9可以看出，2021年五糧液的主營業(yè)務(wù)收入增長率排第二，洋河股份該項(xiàng)指標(biāo)最高，但其前兩年呈負(fù)增長，因此2021年的主營業(yè)務(wù)增長率才高。因此五糧液的主營業(yè)務(wù)收入增長率還算比較良好，后期還要繼續(xù)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，努力提升主營業(yè)務(wù)收入增長率。（2）凈利潤增長率增加以及營業(yè)成本的增加。五9，2021年五糧液是三家公司中凈利潤增長率最高的，說明其企業(yè)競爭力較強(qiáng)，經(jīng)營管理水平較高，企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)力強(qiáng)，未來有較強(qiáng)的發(fā)展能力。（二）現(xiàn)金流量分析表11單位：億元經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額額201797.66-2-36.3959.262018123.17-3.32-36.1883.682019231.12-16.16-72.52142.442020146.98-17.22-92.1337.632021267.75-14.97-112.69140.08近五年五糧液由經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動(dòng)較大，2017-2019年逐年上升，在2020年又大幅回落，這是因?yàn)?020年一季度部分銷售回款用在上年末及繳納的稅金增加等因素綜合影響所致，年大幅增加，一是因?yàn)槭芙?jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入增加影響，二是因?yàn)闋I業(yè)收入增加以及銀行承兌匯票到期收現(xiàn)所，五糧液在不斷加大投資開拓市場。關(guān)于籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，2017-2021年逐年增加，其現(xiàn)金流出量依舊大于現(xiàn)金流入穩(wěn)定的現(xiàn)金，還款能力強(qiáng)。2021年五糧液的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在三家公司中排第二，雖然趕不上貴州茅1.75倍，說明企業(yè)的營銷能力較強(qiáng)且壞賬風(fēng)險(xiǎn)較低。在投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額方面，五中依舊是貴州茅臺(tái)最多，說明其償債能力強(qiáng)，五糧液處于中等水平，還要繼續(xù)追趕。五、前景分析（一）行業(yè)前景分析從2017年起，規(guī)模以上的白酒企業(yè)逐步減少，到2019年，規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量已經(jīng)減少到了1176家，一共減少了417家，減少了接近三分之一。2020，國內(nèi)規(guī)模以上的白酒企業(yè)數(shù)量銳減，說明白酒行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，其效益將會(huì)逐漸向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)和企業(yè)集中。從2019-2022年，白酒行業(yè)都在加速分化，大企業(yè)不斷首個(gè)自身的品牌紅利以及規(guī)模紅利，而中小企業(yè)變得步履維艱，他們?nèi)绻荒茼槕?yīng)市場的發(fā)展變化，那么很快就會(huì)被淘汰。2.銷售渠道多樣化聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展必定會(huì)不斷推動(dòng)白酒行業(yè)營銷模式的創(chuàng)新與完善。3.白酒行業(yè)出現(xiàn)并購熱潮近年來，白酒企業(yè)選擇并購來打破地方壁壘擴(kuò)大市場規(guī)模。例如，2020年8月份，維維股份將枝江酒業(yè)71%股份億元出售給江蘇綜藝集團(tuán)。同年10月份，豫園股份收購金徽酒38%股份。2021年8月份，華潤酒業(yè)控股有限公司與嘉興鼎暉樽珂股權(quán)投資合伙企業(yè)擬通過增資方式收購山東龍頭酒企景芝白酒有限公60%股權(quán)。2022年2月份，華49%股權(quán)，成為金種子酒的第二大股東……在未來，白酒巨頭和外來資本所掀起的白酒并購熱潮還將持續(xù)。（二）五糧液前景分析上文通過對五糧液的會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)分析能夠發(fā)現(xiàn)，雖然五糧液近幾年的發(fā)展比不上白酒行業(yè)龍頭老大，身后還有著洋河股份等白酒企業(yè)的趕超，但五糧