公用事業(yè)行業(yè)2024年度電改促變革擁抱確定性

凝

聚

智

慧·創(chuàng)

造

財(cái)

富電改促變革，擁抱確定性——公用事業(yè)行業(yè)2024年度投資策略華龍證券研究所

公用事業(yè)行業(yè)分析師：楊陽(yáng)SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S02305231100012024年01月09日證券研究報(bào)告摘要回顧2023年：穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)受青睞。截至2023年底，核電、水電等穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)抗跌屬性凸顯，分別跑贏滬深300指數(shù)35/24pct?；痣娕苴A滬深300指數(shù)9.6pct，季度超額收益明顯?；痣姡喝萘侩妰r(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性。電煤需求整體偏弱，煤價(jià)下行有望釋放更大業(yè)績(jī)彈性。需求側(cè)，2024年電煤需求或整體偏弱，根據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)2024年全社會(huì)用電量同比增速為5

時(shí)，2024年煤電發(fā)電量同比基本持平。供給側(cè)，國(guó)內(nèi)新增煤炭產(chǎn)能逐步落地，進(jìn)口煤量有望維持高位，現(xiàn)貨煤價(jià)中樞有望下移。在此背景下，2024年煤炭中長(zhǎng)期合同簽約要求放寬，低價(jià)進(jìn)口煤占比更高的沿海電廠有望釋放更大業(yè)績(jī)彈性。容量電價(jià)穩(wěn)定火電收益，缺電地區(qū)電量電價(jià)有望維持高漲幅。煤電容量電價(jià)將于2024年正式實(shí)施，運(yùn)營(yíng)商每年有望獲得穩(wěn)定的容量電價(jià)收入，火電企業(yè)盈利穩(wěn)定性提升。從2024年江蘇年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)漲幅超預(yù)期的交易結(jié)果來(lái)看，長(zhǎng)三角等缺電地區(qū)電量電價(jià)有望維持漲幅，綜合容量電價(jià)后，電價(jià)漲幅超20，火電運(yùn)營(yíng)商盈利水平有望提升。核電：缺電背景下核電成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。煤電容量電價(jià)落地后，核電等市場(chǎng)化交易部分電量電價(jià)或受影響而下降。根據(jù)我們測(cè)算，以中國(guó)核電2022年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)，漲幅回落5-10pct，則中國(guó)核電歸母凈利潤(rùn)下降3.7

-7.4

，市場(chǎng)化交易電價(jià)漲幅回落對(duì)核電業(yè)績(jī)影響有限。2023年國(guó)常會(huì)共計(jì)核準(zhǔn)10臺(tái)機(jī)組，“十四五”期間有望維持每年8-10臺(tái)的核準(zhǔn)節(jié)奏。核電作為清潔的支撐性電源，在電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型過(guò)程中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。水電：量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期。電量方面，2023年Q3以來(lái)主要電站水位逐步修復(fù)，三峽電站水位同比+9米，雅礱江二灘、錦屏一級(jí)水位同比略低，預(yù)計(jì)存在進(jìn)一步修復(fù)彈性，厄爾尼諾現(xiàn)象預(yù)計(jì)持續(xù)至2024年4月，來(lái)水有望形成良好開(kāi)端；電價(jià)方面，截至2023年Q3，雅礱江水電、長(zhǎng)江電力、華能水電電價(jià)較2022年同期分別增長(zhǎng)11.96

/2.40/3.56，主要原因或?yàn)橥馑碗妰r(jià)高，預(yù)計(jì)2024年四川、云南省內(nèi)交易電價(jià)仍然具備上漲動(dòng)力；成長(zhǎng)性方面，長(zhǎng)江電力未來(lái)主要依靠機(jī)組擴(kuò)容，目前已規(guī)劃約390萬(wàn)千瓦；十四五華能水電托巴、硬梁包水電站將相繼投產(chǎn)，新增裝機(jī)約251.6萬(wàn)千瓦；十五五雅礱江中游電站陸續(xù)投產(chǎn)，新增裝機(jī)約372萬(wàn)千瓦；遠(yuǎn)期瀾滄江上游西藏段規(guī)劃960萬(wàn)千瓦裝機(jī)，將釋放較大增量。摘要綠電：短期現(xiàn)貨交易存在壓力，未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)。上游原材料成本快速下行釋放利潤(rùn)空間，當(dāng)前核心壓力在于新能源市場(chǎng)化交易折價(jià)問(wèn)題。2023年，山西/山東/甘肅風(fēng)電現(xiàn)貨交易年均價(jià)分別較標(biāo)桿折價(jià)-18

/-27

/-28

；光伏現(xiàn)貨交易年均價(jià)分別較標(biāo)桿折價(jià)-25

/-45

/-37

，對(duì)項(xiàng)目收益率和投資回收期造成不確定性。未來(lái)綠電環(huán)境溢價(jià)主要通過(guò)綠證、綠電和碳市場(chǎng)體現(xiàn)，落實(shí)新能源環(huán)境價(jià)值的關(guān)鍵在于提振需求，落實(shí)消納責(zé)任權(quán)重、推動(dòng)高耗能企業(yè)參與綠電交易；同時(shí)做好電碳市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，增強(qiáng)碳市場(chǎng)對(duì)促進(jìn)電源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的激勵(lì)作用。投資建議：展望2024年，煤電容量電價(jià)落地，運(yùn)營(yíng)商受益穩(wěn)定，火電有望回歸公用事業(yè)屬性；水電量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期；核電長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)；綠電未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)。

首次覆蓋，給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，火電建議關(guān)注華能國(guó)際，華電國(guó)際，國(guó)電電力，大唐發(fā)電，華潤(rùn)電力，中國(guó)電力等；水電建議關(guān)注長(zhǎng)江電力，華能水電，川投能源，國(guó)投電力等；核電建議關(guān)注中國(guó)核電等；綠電建議關(guān)注三峽能源，龍?jiān)措娏?，嘉澤新能等。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；電價(jià)下降；煤價(jià)大幅上漲；政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；新增裝機(jī)不及預(yù)期；來(lái)水偏枯；組件價(jià)格下行不及預(yù)期；第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；測(cè)算存在主觀性，僅供參考；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。目

錄12345672023年回顧：穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)受青睞火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性核電：缺電背景下核電成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)水電：量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期綠電：短期現(xiàn)貨交易存在壓力，未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示2023年回顧：穩(wěn)健資產(chǎn)受青睞011.1

核電水電抗跌屬性凸顯，火電季度超額收益明顯截至2023年12月29日，申萬(wàn)電力行業(yè)年度累計(jì)漲跌幅-1.6，跑贏滬深300指數(shù)9.8pct。細(xì)分板塊中，核電、水電等穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)抗跌屬性凸顯，分別跑贏滬深300指數(shù)34.9/24pct。在煤價(jià)下跌背景下，火電業(yè)績(jī)逐步修復(fù)，季度超額收益明顯，跑贏滬深300指數(shù)9.6。圖1：申萬(wàn)電力行業(yè)年度漲跌幅-1.9

，跑贏滬深300指數(shù)9.9pct數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所圖2：核電、水電和火電跑贏滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：

Wind，華龍證券研究所011.1

核電水電抗跌屬性凸顯，火電季度超額收益明顯火電季度超額收益明顯。在煤價(jià)下跌背景下，火電業(yè)績(jī)逐季修復(fù)，2023Q2-Q3超額收益明顯；北港5500大卡煤價(jià)下跌至900元/噸后，市場(chǎng)擔(dān)憂2024年電價(jià)或出現(xiàn)回落，板塊回調(diào)；四季度火電容量電價(jià)出臺(tái)，穩(wěn)定火電收益預(yù)期，拉動(dòng)火電板塊上行。水電抗跌屬性凸顯。在2023年市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷的背景下，水電等穩(wěn)健資產(chǎn)抗跌屬性凸顯，配置價(jià)值提升，拉動(dòng)股價(jià)上漲。綠電延續(xù)2022年回調(diào)趨勢(shì)。出于對(duì)綠電進(jìn)入市場(chǎng)后電價(jià)下跌的擔(dān)憂，2023年綠電延續(xù)回調(diào)趨勢(shì)。圖3：申萬(wàn)電力各子版塊年初至今累計(jì)收益率走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所2023年回顧：穩(wěn)健資產(chǎn)受青睞01數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所2023年回顧：穩(wěn)健資產(chǎn)受青睞1.2

水電PE-TTM提升至22倍，火電盈利穩(wěn)定估值有望抬升火電：隨著煤價(jià)下跌至900元/噸，疊加容量電價(jià)出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)火電電量電價(jià)下跌擔(dān)憂加重，火電PB-LF由5月底的1.3倍回落至11月的0.97倍。2024年煤電容量電價(jià)正式實(shí)施，火電運(yùn)營(yíng)商盈利穩(wěn)定性提升，板塊估值有望抬升。水電：水電穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)屬性受市場(chǎng)青睞，PE-TTM由年初的19倍提升至年底的22倍。2024年來(lái)水有望恢復(fù)，水電板塊估值有望繼續(xù)抬升。綠電：2023年綠電估值持續(xù)回調(diào)，年底光伏/風(fēng)電PE-TTM回落至28/18倍。隨著碳市場(chǎng)建設(shè)加速，碳市場(chǎng)擴(kuò)容有望推動(dòng)綠電需求提升，綠電板塊估值有望回升。圖4：2023年申萬(wàn)火電版塊PB-LF在0.97-1.3倍區(qū)間震蕩 圖5：水電PE-TTM提升至22倍，綠電估值延續(xù)2022年回調(diào)趨勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所目

錄5綠電4水電12345672023年回顧：穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)受青睞火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性核電：缺電背景下核電成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)水電：量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期綠電：短期現(xiàn)貨交易存在壓力，未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性022.1

電煤需求整體偏弱，煤價(jià)下行有望釋放更大業(yè)績(jī)彈性數(shù)據(jù)來(lái)源：新華社，水利部，中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)，中電聯(lián)，Wind，電規(guī)總院，國(guó)家能源局，全球光伏，上海證券報(bào)，人民網(wǎng)，每日風(fēng)電公眾號(hào)，彭博新能源，北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，北極星電力網(wǎng)，北極星火力發(fā)電網(wǎng)，中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)，華龍證券研究所表1：當(dāng)2024年全社會(huì)用電量同比+5

時(shí)，2024年煤電發(fā)電量同比基本持平2020202120222023E2024E全社會(huì)用電量（億千瓦時(shí)）7511083128863729155495216961329704897963YOY3.110.33.96.04567發(fā)電量（億千瓦時(shí)）7626483768838869243196129970539797798901裝機(jī)規(guī)模（億千瓦）22.3124.1526.0229.3233.1933.1933.1933.19火電12.4512.9713.3313.9214.914.914.914.9燃煤10.8011.0911.2411.6412.4412.4412.4412.44燃?xì)?.981.091.161.241.331.331.331.33水電3.703.914.144.234.334.334.334.33核電0.510.550.560.570.590.590.590.59風(fēng)電2.823.283.664.304.954.954.954.95光伏2.533.073.935.887.967.967.967.96平均利用小時(shí)數(shù)（小時(shí)）火電4,2164,4484,379--燃煤4，3404，5864,5944,6314,4004,6304,7104,789燃?xì)?61828142,4292,6202,6212,6212,6212,621水電3,8273,6223,41231633,5953,5953,5953,595核電7,4537,8027,6167,7477,7227,7227,7227,722風(fēng)電2,0732,2322,2212,2202,2242,2242,2242,224光伏1,2811,2811,3371,2851,3011,3011,3011,301發(fā)電量（億千瓦時(shí)）火電5177056463573376142060817617426266663590燃煤4629650277507925392352988539125483655760YOY1.78.61.06.2-1.70.01.73.4燃?xì)?5252726269030673172317231723172水電1355313401135171275914665146651466514665核電36624071417842544330433043304330風(fēng)電46656526762483268973897389738973光伏26113259427661637344734473447344根據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)2024年全社會(huì)用電量同比增速為5

時(shí)，煤電發(fā)電量同比增速-0.8

-0.7

，電煤需求或整體偏弱。當(dāng)2024年全社會(huì)用電量同比增速為6

時(shí)，煤電發(fā)電量同比增速0.9-2.4。圖6：不同來(lái)水情況下煤電發(fā)電量與利用小時(shí)數(shù)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委，華龍證券研究所數(shù)量要求煤企要求原則上每家煤炭企業(yè)任務(wù)量不低于自

各產(chǎn)煤區(qū)將29億噸任務(wù)目標(biāo)分解至有資源量的80

。 每一個(gè)煤炭企業(yè)。合理確定國(guó)內(nèi)用煤需求并全部簽訂長(zhǎng)協(xié)，原則上最高可按

2022年度發(fā)電側(cè)要求

發(fā)電企業(yè)合同簽訂量最低應(yīng)不低于簽

國(guó)內(nèi)耗煤量（總耗煤量扣除進(jìn)口煤約需求量的80

，鼓勵(lì)按100

簽約。

使用量）的105

組織銜接資源，進(jìn)口煤比例高的電廠考慮進(jìn)口替代情況可進(jìn)一步合理放寬比例。履約要求履約率要求

月度履約率不低于80

，季度履約率

月度間可適當(dāng)調(diào)劑，季度履約量、不低于90

，全年足額完成履約任務(wù)。全年履約量必須達(dá)到100

。2.1

電煤需求整體偏弱，煤價(jià)下行有望釋放更大業(yè)績(jī)彈性長(zhǎng)協(xié)煤簽約比例放寬，沿海電廠有望釋放更大業(yè)績(jī)彈性。2024年電煤中長(zhǎng)期合同要求將2023年長(zhǎng)協(xié)煤簽約率的100

放寬至80

，低價(jià)進(jìn)口現(xiàn)貨煤占比更高的沿海電廠有望釋放更大業(yè)績(jī)彈性，全國(guó)/沿海地區(qū)火電運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)有望直接受益。國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤有望小幅增長(zhǎng)，進(jìn)口煤有望維持高位。在“十四五”電力需求緊平衡壓力的驅(qū)動(dòng)下，隨著前期新增核準(zhǔn)煤礦產(chǎn)能在2024年逐步穩(wěn)產(chǎn)，2024年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤產(chǎn)量有望小幅增長(zhǎng)；在價(jià)格優(yōu)勢(shì)和政策開(kāi)放等多重因素驅(qū)動(dòng)下，2023年進(jìn)口煤同比增長(zhǎng)迅速，在海外煤炭產(chǎn)能維持穩(wěn)定，煤炭需求預(yù)期偏弱的情況下，預(yù)計(jì)我國(guó)煤炭進(jìn)口量將維持高位。表2：2024年長(zhǎng)協(xié)煤簽約比例要求由100

放松至80 圖7：2024年長(zhǎng)協(xié)煤簽約比例要求由100

放松至80監(jiān)管類型 監(jiān)管要求 2024年 2023年數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性022.1

電煤需求整體偏弱，煤價(jià)下行有望釋放更大業(yè)績(jī)彈性基于江蘇省火電廠測(cè)算，假設(shè)5500大卡秦皇島下水煤長(zhǎng)協(xié)港口價(jià)格720元/噸，綜合港口運(yùn)費(fèi)50元/噸，根據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)率達(dá)到50

時(shí)，5500大卡現(xiàn)貨煤價(jià)降至968元/噸時(shí)電廠可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；且現(xiàn)貨煤價(jià)每下降50元/噸，度電凈利提升約8厘/千瓦時(shí)。數(shù)據(jù)來(lái)源：易煤，華潤(rùn)電力公告，Wind，北極星售電網(wǎng)，中國(guó)網(wǎng)，華龍證券研究所表3：當(dāng)2024年全社會(huì)用電量同比+5

時(shí)，2024年煤電發(fā)電量同比基本持平敏感性測(cè)算5500大卡現(xiàn)貨煤煤價(jià)（元/噸）度電凈利提升幅度（元/度）長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)率80085090095010001050110011501200100.0180.002-0.013-0.028-0.043-0.058-0.074-0.089-0.1040.015200.0200.007-0.007-0.020-0.034-0.047-0.061-0.074-0.0880.014300.0230.011-0.001-0.012-0.024-0.036-0.048-0.060-0.0720.012400.0260.0160.005-0.005-0.015-0.025-0.035-0.045-0.0550.010500.0280.0200.0120.003-0.005-0.014-0.022-0.031-0.0390.008600.0310.0240.0180.0110.004-0.003-0.009-0.016-0.0230.007700.0340.0290.0240.0190.0140.0090.003-0.002-0.0070.005800.0370.0330.0300.0260.0230.0200.0160.0130.0100.003900.0390.0380.0360.0340.0330.0310.0290.0270.0260.0021000.0420.0420.0420.0420.0420.0420.0420.0420.0420.000度電凈利提升幅度（元/度）0.0030.0040.0060.0080.0090.0110.0130.0150.016火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性022.2

容量電價(jià)穩(wěn)定火電收益，缺電地區(qū)電量電價(jià)有望維持高漲幅煤電容量電價(jià)落地，補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)隨煤電轉(zhuǎn)型進(jìn)度推進(jìn)提升?！蛾P(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》于2023年11月發(fā)布，煤電容量電價(jià)機(jī)制落地并于2024年起正式實(shí)施。云南、河南和四川等7省市煤電轉(zhuǎn)型進(jìn)度較快，利用小時(shí)數(shù)較低或用煤成本較高，2024-2025年容量電價(jià)為165元/千瓦時(shí)·年，其他地區(qū)為100元/千瓦時(shí)·年。按2022年各地區(qū)火電利用小時(shí)數(shù)計(jì)算，當(dāng)前容量電價(jià)折合度電收入2-5.5分/千瓦時(shí)。2026年后隨著火電轉(zhuǎn)型進(jìn)程逐步推進(jìn)，所有地區(qū)容量電價(jià)水平都將進(jìn)一步上調(diào)，至少為165元/千瓦時(shí)·年。表4：各地區(qū)煤電容量電價(jià)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)與對(duì)應(yīng)度電收入數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委，Wind，華龍證券研究所地區(qū)2022年火電利用小時(shí)數(shù)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（元/KW·年）2024-2025年

2026年后度電收入（分/千瓦時(shí)）2024-2025年 2026年后地區(qū)2022年火電利用小時(shí)數(shù)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（元/KW·年）2024-2025年

2026年后度電收入（分/千瓦時(shí)）2024-2025年 2026年后云南30011652315.507.70廣東41631001652.403.96河南36261652314.556.37河北42221001652.373.91廣西39271652314.205.88福建43701001652.293.78青海40621652314.065.69山東44161001652.263.74湖南41291652314.005.59江蘇44391001652.253.72四川43251652313.825.34山西44901001652.233.67重慶47661652313.464.85湖北46231001652.163.57黑龍江32971001653.035.00浙江47201001652.123.50遼寧34021001652.944.85陜西48251001652.073.42吉林34421001652.914.79江西48321001652.073.41上海36271001652.764.55安徽48941001652.043.37天津36891001652.714.47寧夏49181001652.033.36海南38391001652.604.30內(nèi)蒙古50071001652.003.30貴州38661001652.594.27甘肅50811001651.973.25北京38861001652.574.25新疆51261001651.953.22火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性022.2

容量電價(jià)穩(wěn)定火電收益，缺電地區(qū)電量電價(jià)有望維持高漲幅容量電價(jià)收益確定性高，火電運(yùn)營(yíng)商盈利穩(wěn)定性提升。相較于受發(fā)電量、上網(wǎng)電價(jià)和煤價(jià)影響的電量電價(jià)收入，容量電價(jià)收益確定性高。2024年容量電價(jià)落地實(shí)施后，火電運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)受煤價(jià)等波動(dòng)性因素影響降低，盈利穩(wěn)定性提升。按各火電公司2022年底煤電裝機(jī)規(guī)模以及當(dāng)前容量補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，主要火電上市公司2024年容量電價(jià)對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)占2023年Wind一致預(yù)期凈利潤(rùn)比例有望達(dá)到19-69

。表5：各地區(qū)煤電容量電價(jià)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)與對(duì)應(yīng)度電收入數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，各公司公告，北極星電力網(wǎng)，華龍證券研究所公司簡(jiǎn)稱2022年控股裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）2022年權(quán)益裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）2023年Wind一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)（億元）2024年容量電價(jià)對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)（億元）占比大唐發(fā)電4751376234.924.269皖能電力892124514.27.956華電國(guó)際4370369358.626.946華能國(guó)際94068232146.357.039國(guó)電電力7082316172.820.428浙能電力2887277270.617.725中國(guó)電力3303130970.69.523華潤(rùn)電力42383558128.925.320申能股份84092031.45.919火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性02數(shù)據(jù)來(lái)源：儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)公眾號(hào)，廣東省能源局，國(guó)家能源局南方監(jiān)管局，北極星售電網(wǎng)，廣東省電力行業(yè)協(xié)會(huì)，浙江省人民政府，上海市人民政府，華龍證券研究所2.2

容量電價(jià)穩(wěn)定火電收益，缺電地區(qū)電量電價(jià)有望維持高漲幅兩部制煤電電價(jià)機(jī)制確立。目前已出臺(tái)的各地區(qū)2024年電力中長(zhǎng)期交易方案均明確容量電價(jià)在電量電價(jià)外獨(dú)立運(yùn)行，火電運(yùn)營(yíng)商可在電量電價(jià)外拿到容量電價(jià)收益。電力供應(yīng)緊平衡現(xiàn)狀不改，缺電地區(qū)長(zhǎng)協(xié)電價(jià)漲幅安全邊際較高。長(zhǎng)協(xié)電價(jià)本質(zhì)上反映電力供需情況，據(jù)中電聯(lián)，“十四五”期間我國(guó)電力整體呈現(xiàn)緊平衡態(tài)勢(shì)，對(duì)電量電價(jià)有較好支撐。

2024年江蘇電力市場(chǎng)年度交易結(jié)果顯示2024年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)452.94元/兆瓦時(shí)，較基準(zhǔn)價(jià)上浮15.8

。按2022年火電利用小時(shí)數(shù)計(jì)算容量電價(jià)折合度電收入水平，則2024年江蘇綜合長(zhǎng)協(xié)均價(jià)為475.44元/兆瓦時(shí)，較基準(zhǔn)價(jià)上浮21.6。長(zhǎng)三角等缺電地區(qū)長(zhǎng)協(xié)電價(jià)漲幅安全邊際較高，火電運(yùn)營(yíng)商盈利有望提升。表6：已出臺(tái)的各地區(qū)2024年電力中長(zhǎng)期交易方案 圖8：多數(shù)地區(qū)2023年12月月度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)環(huán)比上漲地區(qū) 發(fā)布時(shí)間 2024年電力中長(zhǎng)期交易方案容量電價(jià)相關(guān)內(nèi)容根據(jù)燃煤基準(zhǔn)0.453元/千瓦時(shí)上下浮動(dòng)20

形成年度交易上下限，上限暫定0.554元/千廣東 2023.11.30

瓦時(shí)，下限暫定0.372元/千瓦時(shí)，與2023年電價(jià)上下限保持一致；明確按國(guó)家發(fā)改委相關(guān)要求建立容量電價(jià)機(jī)制，容量費(fèi)用由工商業(yè)用戶分?jǐn)偂８＝?023.12.1燃煤發(fā)電機(jī)組市場(chǎng)化交易價(jià)格不包含容量電價(jià)，容量電價(jià)按照國(guó)家和省內(nèi)有關(guān)政策執(zhí)行。江蘇在運(yùn)的公用煤電機(jī)組單一制電價(jià)調(diào)整為兩部制電價(jià)，電量電價(jià)按“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)”2023.12.7

范圍內(nèi)形成，與2023年保持一致；容量電價(jià)按國(guó)家發(fā)改委相關(guān)要求，納入系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用向全體工商業(yè)用戶分?jǐn)偂Ｕ憬?023.12.11

省統(tǒng)調(diào)煤電執(zhí)行兩部制價(jià)格機(jī)制，容量電價(jià)按照國(guó)家和我省政策執(zhí)行，電量電價(jià)通過(guò)市場(chǎng)化方式形成，成，靈敏反映電力市場(chǎng)供需、燃料成本變化等情況。上海2023.12.18

電力直接交易的相關(guān)價(jià)格均為電量電價(jià)，不含煤電容量電費(fèi)分?jǐn)傎M(fèi)用；煤電企業(yè)要按照國(guó)家發(fā)展改革委相關(guān)要求，保持煤電價(jià)格基本穩(wěn)定。數(shù)據(jù)來(lái)源：江蘇電力交易中心，享能匯，華龍證券研究所火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性02目

錄5綠電4水電12345672023年回顧：穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)受青睞火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性核電：缺電背景下核電成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)水電：量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期綠電：短期現(xiàn)貨交易存在壓力，未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示核電：缺電背景下核電成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)03市場(chǎng)化電價(jià)漲幅回落對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委，煤電容量電價(jià)實(shí)施后電量電價(jià)或?qū)⑿》陆担瑢?dòng)核電等其他電源參與市場(chǎng)交易部分電量電價(jià)隨之下行。根據(jù)我們測(cè)算，在當(dāng)前核電市場(chǎng)化電價(jià)較燃煤基準(zhǔn)電價(jià)漲幅20

的基礎(chǔ)上，漲幅回落5-10pct，以2022年業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，預(yù)計(jì)中國(guó)核電歸母凈利潤(rùn)分別下降3.7

-7.4

。表7：核電市場(chǎng)化交易電價(jià)變動(dòng)對(duì)運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)影響的敏感性分析數(shù)據(jù)來(lái)源：北極星售電網(wǎng)，中國(guó)核電網(wǎng)，江蘇電力交易中心，浙江省發(fā)改委，江蘇省發(fā)改委，路透社，各公司公告，華龍證券研究所浙江省江蘇省福建省合計(jì)對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響2021年市場(chǎng)化交易電量（億千瓦時(shí)）211.4200168.77580.17-漲幅回落幅度下凈利潤(rùn)回落水平（億元）5-0.33-3.010-3.34-3.7010-0.66-6.020-6.68-7.4115-0.98-9.030-10.01-11.112021年上網(wǎng)電價(jià)（元/兆瓦時(shí)）419.4407.0387.4405.8-“十四五”期間有望維持年均8-10臺(tái)核準(zhǔn)節(jié)奏?！墩ぷ鲌?bào)告》于2021年提出“積極有序發(fā)展核電”，2023年國(guó)常會(huì)共計(jì)核準(zhǔn)10臺(tái)機(jī)組，與2022年核準(zhǔn)數(shù)量保持一致，“十四五”期間有望維持每年8-10臺(tái)機(jī)組的核準(zhǔn)節(jié)奏。缺電背景下，核電作為支撐性電源成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。核電作為清潔的支撐性電源，在我國(guó)推進(jìn)電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型、火電裝機(jī)規(guī)模無(wú)法大規(guī)模增長(zhǎng)的背景下，將成為重要的基荷負(fù)載來(lái)源，長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。假設(shè)2023-2025年年均核準(zhǔn)8-10臺(tái)機(jī)組，按單臺(tái)機(jī)組120萬(wàn)千瓦、建設(shè)成本1.6萬(wàn)元/千瓦測(cè)算，預(yù)計(jì)2023-2025年我國(guó)核電建設(shè)帶動(dòng)投資有望達(dá)1536-1920億元/年。圖9：2023年國(guó)常會(huì)共計(jì)核準(zhǔn)10臺(tái)機(jī)組 圖10：2023年1-11月我國(guó)核電建設(shè)投資額為774億元數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局，國(guó)家國(guó)防科技工業(yè)局，江蘇核電官網(wǎng)，澎湃新聞，中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)，

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所中國(guó)核電公告，北極星電力網(wǎng)，華龍證券研究所核電：缺電背景下核電成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)03目

錄3核電：缺電背景下核電成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)2火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性2023年回顧：穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)受青睞15綠電：短期現(xiàn)貨交易存在壓力，未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)4水電：量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期6投資建議7風(fēng)險(xiǎn)提示水電：量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期044.1

電量：主要電站蓄水恢復(fù)，厄爾尼諾帶來(lái)2024年良好開(kāi)端來(lái)水：本輪厄爾尼諾現(xiàn)象預(yù)計(jì)持續(xù)至2024年4月。2023年10月，聯(lián)合國(guó)世界氣象組織（WMO）的最新通報(bào)顯示，本輪厄爾尼諾到2023年9月達(dá)到了中等強(qiáng)度，預(yù)計(jì)至少持續(xù)到2024年4月。中國(guó)氣象局預(yù)計(jì)2024年春季全國(guó)大部地區(qū)氣溫偏高，降水接近常年到偏多，來(lái)水有望形成良好開(kāi)端。長(zhǎng)江流域蓄水率先恢復(fù)，雅礱江有較大修復(fù)彈性。2021年-2023年上半年受拉尼娜影響，我國(guó)多數(shù)流域來(lái)水偏枯。2023年Q3以來(lái)多數(shù)流域電站水位逐步修復(fù)，截至2024年1月初，長(zhǎng)江流域三峽電站已恢復(fù)至167米，同比提升9米，水頭提高有望保障2024年春季發(fā)電量；數(shù)據(jù)來(lái)源：聯(lián)合國(guó)，華龍證券研究所雅礱江流域二灘、錦屏一級(jí)水位同比分別低2米/25米，預(yù)計(jì)有較大修復(fù)彈性。圖11：2023年11月至2024年1月，厄爾尼諾持續(xù)概率90 表8：截至2024年1月初，我國(guó)主要電站水位數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，四川省人民政府網(wǎng)，華龍證券研究所流域電站2024年1月水位（米）2023年同期（米）同比（米）長(zhǎng)江三峽1671589雅礱江二灘11911193-2雅礱江錦屏一級(jí)18501875-25數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所主體2023年Q1-Q3電價(jià)2022年同期同比 來(lái)源 上漲原因元/MWh元/MWh雅礱江水電0.3090.27611.96 國(guó)投電力經(jīng)營(yíng)

1、錦官機(jī)組外送電價(jià)上調(diào)數(shù)據(jù)公告披露長(zhǎng)江電力0.2850.2782.40 營(yíng)業(yè)收入/發(fā)

1、烏白電站核定外送上網(wǎng)電量估算 電價(jià)高于公司平均電價(jià)華能水電0.2210.2133.56 營(yíng)業(yè)收入/上

1、瀾上外送電量增長(zhǎng)網(wǎng)電量估算 2、云南省內(nèi)交易電價(jià)上行4.2

電價(jià)：2023年外送電價(jià)上漲，2024年省內(nèi)電價(jià)有望提供支撐電價(jià)：外送電價(jià)提升帶動(dòng)主要水電公司2023年電價(jià)上漲。截至2023年Q3，雅礱江水電、長(zhǎng)江電力、華能水電電價(jià)較2022年同期分別增長(zhǎng)11.96

/2.40

/3.56

，其中雅礱江水電和長(zhǎng)江電力電價(jià)上漲原因是外送機(jī)組電價(jià)高，華能水電電價(jià)上漲原因或?yàn)楦唠妰r(jià)的瀾滄江上游外送電量占比提升和云南省內(nèi)市場(chǎng)化交易電價(jià)上行疊加。展望2024年，水電電價(jià)仍有支撐。省內(nèi)部分，四川、云南交易電價(jià)有望持續(xù)受益于省內(nèi)電力供需偏緊，具備持續(xù)上漲動(dòng)力；外送部分，江蘇年度交易電價(jià)下降對(duì)錦官及白鶴灘送蘇電價(jià)影響預(yù)計(jì)有限，瀾上送廣東大部分保量保價(jià)0.3元/KWh，不受廣東電價(jià)變化影響。此外，長(zhǎng)電路德斯公司2022-2026年核定配電電價(jià)較2018-2022年周期上漲10.8，也有望持續(xù)帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。表9：主要水電公司2023年前三季度電價(jià)上漲情 圖12：云南省2023年市場(chǎng)化交易電價(jià)況數(shù)據(jù)來(lái)源：昆明電力交易中心，華龍證券研究所水電：量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期044.3

裝機(jī)：水電開(kāi)發(fā)進(jìn)入后半程，未來(lái)裝機(jī)仍有增長(zhǎng)空間成長(zhǎng)：主要水電企業(yè)裝機(jī)仍有增長(zhǎng)空間。長(zhǎng)江電力暫無(wú)新建機(jī)組規(guī)劃，裝機(jī)增長(zhǎng)主要通過(guò)原有機(jī)組擴(kuò)容，目前已規(guī)劃約390萬(wàn)千瓦；十四五華能水電仍有增長(zhǎng)，托巴、硬梁包水電站將相繼投產(chǎn)，新增裝機(jī)約251.6萬(wàn)千瓦；十五五雅礱江中游電站陸續(xù)投產(chǎn)，新增裝機(jī)約372萬(wàn)千瓦；遠(yuǎn)期瀾滄江上游西藏段規(guī)劃960萬(wàn)千瓦裝機(jī)，將釋放較大增量。表10：主要水電上市公司在建電站項(xiàng)目數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所主體電站狀態(tài)容量（萬(wàn)千瓦）預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)江電力葛洲壩擴(kuò)機(jī)80溪洛渡銘牌調(diào)整126向家壩擴(kuò)機(jī)+銘牌調(diào)整184合計(jì)390雅礱江牙根一級(jí)在建30十五五孟底溝在建240十五五卡拉在建102十五五牙根二級(jí)待核準(zhǔn)108楞古待核準(zhǔn)259.5合計(jì)739.5華能水電托巴在建1402024硬梁包在建111.62024如美在建260十六五瀾上西藏段其他待核準(zhǔn)701.8十六五合計(jì)1213.4水電：量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期04目

錄3核電：缺電背景下核電成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)2火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性2023年回顧：穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)受青睞15綠電：短期現(xiàn)貨交易存在壓力，未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)4水電：量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期6投資建議7風(fēng)險(xiǎn)提示綠電：短期現(xiàn)貨交易存在壓力，未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)05當(dāng)前綠電運(yùn)營(yíng)商核心壓力在于新能源市場(chǎng)化交易折價(jià)問(wèn)題。電力現(xiàn)貨市場(chǎng)在能源轉(zhuǎn)型、新型電力系統(tǒng)建設(shè)起到基礎(chǔ)性作用，是推動(dòng)新能源全面納入電網(wǎng)消費(fèi)的重要機(jī)制。2023年11月1日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》，新能源進(jìn)入市場(chǎng)的步伐進(jìn)一步加快。2023年，山西/山東/甘肅風(fēng)電現(xiàn)貨交易年均價(jià)分別較標(biāo)桿折價(jià)-18/-27/-28；光伏現(xiàn)貨交易年均價(jià)分別較標(biāo)桿折價(jià)-25/-45/-37

。新能源進(jìn)入市場(chǎng)后面臨折價(jià)壓力，將一定程度上對(duì)沖上游原材料成本下行釋放的利潤(rùn)，對(duì)項(xiàng)目收益率和投資回收期造成不確定性。數(shù)據(jù)來(lái)源：蘭木達(dá)電力現(xiàn)貨，華龍證券研究所表11：2023年風(fēng)電光伏現(xiàn)貨交易價(jià)格情況2023年光伏年均 2023年風(fēng)電年均價(jià)燃煤發(fā)電基準(zhǔn)價(jià)價(jià)區(qū)價(jià)（元/兆瓦時(shí)）（元/兆瓦時(shí)）（元/兆瓦時(shí)）光伏折價(jià)風(fēng)電折價(jià)山西247.73272.99332-25-18山東216.57287.83394.9-45-27甘肅194.74220.44307.8-37-28綠電現(xiàn)貨折價(jià)的原因在于出力的不可控性和火電的報(bào)價(jià)優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)貨事前信息發(fā)布規(guī)則規(guī)定，在競(jìng)價(jià)日8:30前，運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)會(huì)向市場(chǎng)發(fā)布短期新能源總加預(yù)測(cè)曲線，作為同側(cè)售電主體，新能源相當(dāng)于向火電方公布了自己的報(bào)量報(bào)價(jià)信息，從而失去了在市場(chǎng)博弈中的“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”。火電作為可調(diào)電源可在低價(jià)時(shí)少發(fā)，高價(jià)時(shí)多發(fā)，相對(duì)來(lái)說(shuō)新能源出力具有不可控性以及出力與現(xiàn)貨價(jià)格的負(fù)相關(guān)性，因此新能源在現(xiàn)貨交易中存在天然劣勢(shì)。圖13：火電線性報(bào)價(jià)模式下新能源收入數(shù)據(jù)來(lái)源：蘭木達(dá)電力現(xiàn)貨，華龍證券研究所圖14：4個(gè)典型季節(jié)日的風(fēng)電光伏出力預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)源：電力工程技術(shù)雜志，華龍證券研究所綠電：短期現(xiàn)貨交易存在壓力，未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)05綠電環(huán)境溢價(jià)未來(lái)主要通過(guò)綠證、綠電和碳市場(chǎng)體現(xiàn)。我國(guó)綠電交易始于2021年9月，廣東省2024年度電力交易中，綠電環(huán)境價(jià)值1.038分/千瓦時(shí)；我國(guó)綠證交易始于2021年1月，目前交易價(jià)格集中在30-50元/個(gè)，對(duì)應(yīng)每度電可產(chǎn)生3-5分錢的綠證溢價(jià)。按當(dāng)前碳價(jià)水平和電網(wǎng)碳排放因子換算，綠電在碳市場(chǎng)價(jià)值約3分/千瓦時(shí)。落實(shí)綠電需求是保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)的根本。當(dāng)前我國(guó)綠電市場(chǎng)活力不足，市場(chǎng)需求尚未完全激活。以綠證為例，2022年我國(guó)全年核發(fā)綠證2060萬(wàn)個(gè)，對(duì)應(yīng)電量206億千瓦時(shí)；交易數(shù)量969萬(wàn)個(gè)，對(duì)應(yīng)電量96.9億千瓦時(shí)。綠證消費(fèi)數(shù)量遠(yuǎn)不及發(fā)放數(shù)量。未來(lái)落實(shí)新能源環(huán)境價(jià)值的關(guān)鍵在于提振需求，落實(shí)消納責(zé)任權(quán)重、推動(dòng)高耗能企業(yè)參與綠電交易；同時(shí)做好電碳市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，增強(qiáng)碳市場(chǎng)對(duì)促進(jìn)電源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的激勵(lì)作用。圖15：綠證供給與需求情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華龍證券研究所綠電：短期現(xiàn)貨交易存在壓力，未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)05目

錄3核電：缺電背景下核電成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)2火電：容量電價(jià)穩(wěn)定收益，火電回歸公用事業(yè)屬性2023年回顧：穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)受青睞15綠電：短期現(xiàn)貨交易存在壓力，未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)4水電：量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期6投資建議7風(fēng)險(xiǎn)提示投資建議：展望2024年，煤電容量電價(jià)落地，運(yùn)營(yíng)商受益穩(wěn)定，火電有望回歸公用事業(yè)屬性；水電量?jī)r(jià)均有支撐，待投產(chǎn)機(jī)組貢獻(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期；核電長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)；綠電未來(lái)政策有望保障環(huán)境溢價(jià)兌現(xiàn)。

首次覆蓋，給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，火電建議關(guān)注華能國(guó)際，華電國(guó)際，國(guó)電電力，大唐發(fā)電，華潤(rùn)電力，中國(guó)電力等；水電建議關(guān)注長(zhǎng)江電力，華能水電，川投能源，國(guó)投電力等；核電建議關(guān)注中國(guó)核電等；綠電建議關(guān)注三峽能源，龍?jiān)措娏?，嘉澤新能等。?2：重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè)細(xì)分領(lǐng)域 重點(diǎn)公司代碼股票名稱2023/12/29股價(jià)（元）2022AEPS（元）2023E2024E2022APE2023E2024E投資評(píng)級(jí)600011.SH華能國(guó)際7.70-0.610.931.03-8.267.49未評(píng)級(jí)600027.SH華電國(guó)際5.14-0.080.570.69-8.977.48未評(píng)級(jí)600795.SH國(guó)電電力4.160.150.410.4927.0110.208.48未評(píng)級(jí)火電 601991.SH大唐發(fā)電2.42-0.100.190.26-12.839.21未評(píng)級(jí)0836.HK華潤(rùn)電力14.231.302.412.8510.915.905.00未評(píng)級(jí)2380.HK中國(guó)電力2.610.220.340.5211.877.765.04未評(píng)級(jí)000539.SZ粵電力A4.89-0.570.490.65-9.897.56未評(píng)級(jí)000690.SZ寶新能源4.430.080.560.7455.387.926.02未評(píng)級(jí)600900.SH長(zhǎng)江電力23.340.941.231.4124.9118.9216.59未評(píng)級(jí)水電 600025.SH華能水電8.630.350.430.4724.6620.2818.21未評(píng)級(jí)600674.SH川投能源15.120.801.041.1419.0014.5913.27未評(píng)級(jí)600886.SH國(guó)投電力13.180.520.911.0525.2814.4312.55未評(píng)級(jí)核電 601985.SH中國(guó)核電7.500.470.550.6116.0313.5712.37未評(píng)級(jí)600905.SH三峽能源4.370.250.280.3417.4715.8412.94未評(píng)級(jí)綠電 001289.SZ龍?jiān)措娏?9.810.580.941.1133.9221.0017.90未評(píng)級(jí)601619.SH嘉澤新能3.530.220.420.5816.058.426.12未評(píng)級(jí)資料來(lái)源：Wi