雷曼破產(chǎn)原因

投資銀行是最典型的投資性金融機(jī)構(gòu)，一般認(rèn)為，投資銀行是在資本市場上為企業(yè)發(fā)行債券、股票，籌集長期資金提供中介服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，主要從事證券承銷、公司購并與資產(chǎn)重組、公司理財(cái)、基金管理等業(yè)務(wù)。其基本特征是綜合經(jīng)營資本市場業(yè)務(wù)。華爾街上赫赫有名的投資銀行雷曼兄弟在經(jīng)歷了158年的風(fēng)雨之后，在美國金融風(fēng)暴愈演愈烈之時(shí)申請破產(chǎn)保護(hù)。這一事件對全球金融市場的影響將是長遠(yuǎn)而深刻的。我們在分析其風(fēng)險(xiǎn)的成因和申請破產(chǎn)保護(hù)的原因時(shí)，發(fā)現(xiàn)造成這一悲劇性事件的原因是多方面的，有整個(gè)市場基本層面的變化和不穩(wěn)定而導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也有雷曼公司自身的問題帶來的特殊性風(fēng)險(xiǎn)。在大的方面，是從2007年夏天開始的次貸危機(jī)，和在雷曼破產(chǎn)前后市場所發(fā)生的信心信用恐慌等；在公司自身方面，雷曼近年來發(fā)展過快過熱，自身的資本充足率不足而導(dǎo)致杠桿率太高，所持的問題資產(chǎn)太多，以及公司的管理層沒有能夠抓住機(jī)會很好地應(yīng)對危機(jī)等。雷曼的問題，當(dāng)然也與美國證券監(jiān)管部門的監(jiān)管失誤有關(guān)，這包括其監(jiān)管理念、力度、和具體監(jiān)管要求等。雷曼兄弟破產(chǎn)分析作為華爾街上的巨無霸之一，被稱為“債券之王”的雷曼兄弟，從無限的光榮歲月走到破產(chǎn)的凄涼境地，不但給它的股東帶來了巨大的損失，也引發(fā)了所謂的“金融海嘯”。回顧它在短期內(nèi)由盛而衰的歷程，我們可以找出其風(fēng)險(xiǎn)形成和業(yè)務(wù)失敗的原因。外部原因———美國的次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴雷曼兄弟的倒塌，是和自2007年夏天開始的美國次貸危機(jī)分不開的。所以要分析雷曼兄弟的問題，就不能不提美國的次貸危機(jī)，以及近來愈演愈烈的金融風(fēng)暴。雷曼兄弟自身的原因1）進(jìn)入不熟悉的業(yè)務(wù)，且發(fā)展太快，業(yè)務(wù)過于集中作為一家頂級的投資銀行，雷曼兄弟在很長一段時(shí)間內(nèi)注重于傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)（證券發(fā)行承銷，兼并收購顧問等）。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王”。在2000年后房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展之后，雷曼兄弟和其它華爾街上的銀行一樣，開始涉足此類業(yè)務(wù)。這本無可厚非，但雷曼的擴(kuò)張速度太快（美林、貝爾斯登、摩根士丹利等也存在相同的問題）。近年來，雷曼兄弟一直是住宅抵押債券和商業(yè)地產(chǎn)債券的頂級承銷商和賬簿管理人。即使是在房地產(chǎn)市場下滑的2007年，雷曼兄弟的商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)仍然增長了約13%[2]。這樣一來，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非常大。在市場情況好的年份，整個(gè)市場都在向上，市場流動性泛濫，投資者被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給雷曼帶來了巨大的收益；可是當(dāng)市場崩潰的時(shí)候，如此大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)必然帶來巨大的負(fù)面影響。另外，雷曼兄弟“債券之王”的稱號固然是對它的褒獎，但同時(shí)也暗示了它的業(yè)務(wù)過于集中于固定收益部分。近幾年，雖然雷曼也在其它業(yè)務(wù)領(lǐng)域（兼并收購、股票交易）方面有了進(jìn)步，但缺乏其它競爭對手所具有的業(yè)務(wù)多元化。對比一下，同樣處于困境的美林證券可以在短期內(nèi)迅速將它所投資的彭博和黑巖公司的股權(quán)脫手而換得急需的現(xiàn)金，但雷曼就沒有這樣的應(yīng)急手段。這一點(diǎn)上，雷曼和此前被收購的貝爾斯登頗為類似。2）自身資本太少，杠桿率太高以雷曼為代表的投資銀行與綜合性銀行（如花旗、摩根大通、美洲銀行等）不同。它們的自有資本太少，資本充足率太低。為了籌集資金來擴(kuò)大業(yè)務(wù)，它們只好依賴債券市場和銀行間拆借市場；在債券市場發(fā)債來滿足中長期資金的需求，在銀行間拆借市場通過抵押回購等方法來滿足短期資金的需求（隔夜、7天、一個(gè)月等）。然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資，賺取收益，扣除要償付的融資代價(jià)后，就是公司運(yùn)營的回報(bào)。就是說，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來維持運(yùn)營的資金需求，這就是杠桿效應(yīng)的基本原理。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）就越大。杠桿效應(yīng)的特點(diǎn)就是，在賺錢的時(shí)候，收益是隨杠桿率放大的；但當(dāng)虧損的時(shí)候，損失也是按杠桿率放大的。杠桿效應(yīng)是一柄雙刃劍。近年來由于業(yè)務(wù)的擴(kuò)大發(fā)展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危險(xiǎn)的程度。3）所持有的不良資產(chǎn)太多，遭受巨大損失雷曼兄弟所持有的很大一部分房產(chǎn)抵押債券都屬于第三級資產(chǎn)（Level3Assets）。雷曼作為華爾街上房產(chǎn)抵押債券的主要承銷商和賬簿管理人，將很大一部分難以出售的債券都留在了自己的資產(chǎn)表上（30%-40%）。這樣債券的評級很高（多數(shù)是AAA評級，甚至被認(rèn)為好于美國國債），所以利率很低，不受投資者的青睞，賣不出去。雷曼（包括其它投行）將它們自己持有，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)會很低。但問題是，這些債券并沒有一個(gè)流通的市場去確定它們的合理價(jià)值。這同股票及其它易于流通的證券不同，沒有辦法按市場（MarktoMarket）來判斷損益。在這樣的情況下，持有者所能做的就是參考市場上最新交易的類似產(chǎn)品，或者是用自己的特有的模型來計(jì)算損益（MarktoModel）。但計(jì)算的準(zhǔn)確度除了模型自身的好壞以外，還取決于模型的輸入變量（利率、波動性、相關(guān)性、信用基差等等）。因此，對于類似的產(chǎn)品，不同金融機(jī)構(gòu)的估值可能會有很大的差別。另外，由于這些產(chǎn)品的復(fù)雜程度較高，大家往往依賴第三方（比如標(biāo)準(zhǔn)普爾等）提供的評級和模型去估值，而不做認(rèn)真細(xì)致的分析。最后，業(yè)務(wù)部門的交易員和高層有將此類產(chǎn)品高估的動機(jī)。因?yàn)槿绻a(chǎn)品估價(jià)越高（其實(shí)誰也不知道它們究竟值多少錢），售出的產(chǎn)品越多，那么本部門的表現(xiàn)就越好，年底的時(shí)候分得的獎金就越多。因此，很多人往往只顧及眼前利益，而以后的事情以后再說，甚至認(rèn)為很可能與自己沒有什么關(guān)系。市場情況好的時(shí)候，以上所述的問題都被暫時(shí)掩蓋了起來?？僧?dāng)危機(jī)來臨的時(shí)候，所有的問題都積累在一起大爆發(fā)。所以業(yè)內(nèi)人士把這樣的資產(chǎn)稱為“有毒”資產(chǎn)。雷曼兄弟在2008年第二季度末的時(shí)候還持有413億美元的第三級資產(chǎn)（“有毒”資產(chǎn)），其中房產(chǎn)抵押和資產(chǎn)抵押債券共206億美元（在減值22億美元之后）。而雷曼總共持有的資產(chǎn)抵押則要（三級總共）高達(dá)725億美元。在這些持有中，次貸部分有約2.8億美元。住宅房產(chǎn)抵押占總持有的45%，商業(yè)房產(chǎn)抵押占55%[3]。這點(diǎn)情況和花旗銀行及美林有所不同。美國的次貸危機(jī)，早先是從住宅房產(chǎn)領(lǐng)域開始的，然后才逐步擴(kuò)散到商業(yè)房產(chǎn)領(lǐng)域。這也是為什么，花旗銀行和美林從去年下半年的兩個(gè)季度到今年以來資產(chǎn)減值逐漸減少，而雷曼的減值逐步增多；在風(fēng)暴發(fā)生的高峰，雷曼的資產(chǎn)減值也大幅增加。實(shí)際上，如果雷曼不破產(chǎn)倒閉的話，如果市場的情況不能回暖，流動性不能改善，其持有的不良資產(chǎn)還會繼續(xù)大幅減值而帶來進(jìn)一步的虧損。這里，我們需要搞清楚為什么三級（甚至二級）資產(chǎn)在短期內(nèi)貶值幅度會如此之大，為什么被稱為“有毒”資產(chǎn)？這要從美國的房地產(chǎn)貸款特性說起。我們知道，三級和二級的抵押債券是由次級和次優(yōu)先級房貸支撐的。美國有著世界上最發(fā)達(dá)的房貸市場，其房貸的種類也是五花八門、多種多樣。各種房貸可以主要被歸為固定利率房貸、浮動利率房貸、或者二者的結(jié)合。固定利率房貸和我國的房貸類似，區(qū)別主要是年限和償還本金的方式不同。幅度利率種類繁多，有普通償還、負(fù)償還、選擇償還、固定時(shí)段償還、兩步房貸、可轉(zhuǎn)換房貸等。近年來又發(fā)展了一些創(chuàng)新品種，比如Streamlined-K、Bridge/Swing、反向房貸，住家延長房貸等。前幾年，因?yàn)槭袌隼瘦^低，浮動利率房貸比較流行，其比例在新發(fā)貸中大大上升（2004年為33%,2007年回落到17%[4]）。可是浮動利率的特點(diǎn)是，如果利率上升，每月要償還的利息會隨之增加，甚至本金也會增加。這時(shí)很多買房者就交不起利息，只好斷供且房子被銀行收回。另外值得特別提出的是住家延長房貸（HomeEquityLoan）。這種形式允許貸款購買第一套房產(chǎn)者，在房價(jià)上升的時(shí)候，把房產(chǎn)做抵押，從銀行貸款購買第二套房產(chǎn)。舉例：如果我首付20萬，同時(shí)從銀行借貸80萬買第一套房產(chǎn)?，F(xiàn)在房價(jià)普遍上漲，我的房子也不例外，漲到150萬（這個(gè)漲幅在美國過去幾年是保守的了）。如果這時(shí)我的第一套房貸還剩70萬，那么我的凈資產(chǎn)就是80萬（150減去70）。我可以用這個(gè)80萬連同第一套房產(chǎn)做抵押，去貸得另外的60萬去買第二套房產(chǎn)。我們看出來了，我實(shí)際是以20萬的自有資產(chǎn)獲得了130萬的房貸，取得了高達(dá)6.5倍的杠桿率。住家延長房貸十分適合信用記錄不良的購房者。在房價(jià)上升、利率低、經(jīng)濟(jì)形勢好的時(shí)候，這種模式看不出問題來。但當(dāng)房價(jià)大幅下降、利率升高、經(jīng)濟(jì)形勢變差時(shí)，這種模式就很快地崩潰了。很多人不但無力償付房貸，連信用卡等的償付都發(fā)生困難?？梢哉f，金融市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，很大一部分是由于美國民眾過度借債造成的。而前面所述的房貸，都紛紛以房產(chǎn)抵押債券的形式賣給了華爾街上的投行。投行們要么繼續(xù)賣給投資者，要么受利益的誘惑保留在自己的資產(chǎn)表上，要么打包成CDO等出售，或者再用CDO生成其它的金融衍生品。我們可以想見，當(dāng)房價(jià)大幅下降，無力支付房貸的購房者大量增加，相關(guān)性增大，原來所依據(jù)的定價(jià)模型不再起作用的時(shí)候，房地產(chǎn)市場所支撐的金融產(chǎn)品必將經(jīng)歷一個(gè)痛苦而快速的貶值過程，而以雷曼為代表的投行們不得不持續(xù)減值這樣的“有毒”資產(chǎn)。最后，雷曼（包括其它投行）大量采用ABX指數(shù)進(jìn)行對沖。但ABX指數(shù)對相關(guān)性有很強(qiáng)的依賴，成分固定，對沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要承受基點(diǎn)誤差風(fēng)險(xiǎn)（BasisRisk）。在市場劇烈波動，相關(guān)性增大時(shí)，雷曼的對沖失敗，造成資產(chǎn)和對沖雙向受損。總結(jié)在分析了雷曼兄弟自身的問題和其破產(chǎn)時(shí)的市場情況后，我們可以對雷曼風(fēng)險(xiǎn)的形成和破產(chǎn)的原因進(jìn)行一個(gè)總結(jié)。雷曼兄弟的風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著2002到2007年間全球資本市場流動性過大，美國房地產(chǎn)市場的泡沫而形成的。在這個(gè)過程中，雷曼進(jìn)入和發(fā)展房地產(chǎn)市場過快過度，發(fā)行房產(chǎn)抵押等債券失去控制，而又對巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒有采取必要的措施。另外，雷曼凈資本不足而導(dǎo)致杠桿率過高,所持不良資產(chǎn)太多，不良資產(chǎn)在短期內(nèi)大幅貶值，并在關(guān)鍵時(shí)刻錯失良機(jī)、沒有能夠采取有效的措施化解危機(jī)。如前文所分析的那樣，雷曼破產(chǎn)的直接原因，是市場對雷曼產(chǎn)生恐慌的情緒，導(dǎo)致短期內(nèi)客戶將業(yè)務(wù)和資金大量轉(zhuǎn)移，對手停止與雷曼的交易和業(yè)務(wù)，市場上的空頭方大規(guī)模做空雷曼的股票導(dǎo)致其股價(jià)暴跌，進(jìn)一步加劇市場的恐慌情緒和雷曼業(yè)務(wù)的流失。同時(shí)，債權(quán)人調(diào)低雷曼的信用等級，導(dǎo)致其融資成本大幅上升，業(yè)務(wù)模式崩潰。這些因素不是獨(dú)立的，也難言孰先孰后，而是交織在一起，相互影響、相互加劇，形成一個(gè)在市場處于極端情況下難以解決的死循環(huán)，直至雷曼無力支撐，在找不到買家的情況下，只得宣布破產(chǎn)。這里要簡單提一下美聯(lián)儲在這個(gè)過程中扮演的角色。在美聯(lián)儲提供290億美元的資金幫助摩根大通收購貝爾斯登后，卻出人意料地沒有為雷曼兄弟潛在的買家提供資金上的援助。美聯(lián)儲的考慮是，這一次雷曼的問題要由市場自己去解決和消化；美聯(lián)儲不愿再更多地耗費(fèi)政府的資金來加劇市場的“道德危機(jī)”?？墒窃谶@里，我們還是要回答一個(gè)問題：為什么雷曼沒有通過美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗（DiscountWindow）來借款以度過難關(guān)？我們知道，在貝爾斯登危機(jī)之后，美聯(lián)儲已經(jīng)允許一級券商通過貼現(xiàn)窗借貸，并將貼現(xiàn)率降低到2.25%，還貸期延長到了90天。雷曼是完全可以利用這個(gè)計(jì)劃來增加其流動性的?？墒撬]有這么做。其真實(shí)原因不得而知，但據(jù)我們分析，其原因可能有二點(diǎn)。第一，如果通過貼現(xiàn)窗向美聯(lián)儲借貸，會給市場帶來一個(gè)非常不好的信號，那就是借貸者出現(xiàn)嚴(yán)重的資金問題，由此會加深市場對它的憂慮，進(jìn)而導(dǎo)致其股票價(jià)格繼續(xù)大幅下挫、未來的融資成本大幅上升。因此，美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗計(jì)劃的象征意義高于實(shí)際意義。只要能找到其它的融資借貸手段，都不會求助于美聯(lián)儲的這個(gè)計(jì)劃。第二，也是更重要的，如前文所述，雷曼的問題更是一個(gè)信心信用恐慌問題，而非流動性問題。就是說，它并不缺少增加流動性的手段，也不需要向美聯(lián)儲借貸。它的問題，是公司的運(yùn)營模式坍塌，業(yè)務(wù)無法繼續(xù)開展的問題，是僅僅向政府短期借貸所解決不了的。綜合外電報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月15日，雷曼兄弟公司，這家有著158年歷史的老牌投資公司，手頭持有600億房地產(chǎn)低級債券，在幾經(jīng)搶救無效后，已經(jīng)聘用律師事務(wù)所WeilGotshal&Manges,準(zhǔn)備申請按照美國破產(chǎn)法(U.S.BankruptcyCode)第11章規(guī)定實(shí)行破產(chǎn)，向紐約南區(qū)美國破產(chǎn)法庭申請破產(chǎn)保護(hù)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月14日(星期天)晚，位于時(shí)代廣場的中心位置附近的雷曼兄弟公司總部，陸續(xù)有捧著箱子、大手提袋、行李袋、手提箱、帶框的美術(shù)作品和備用雨傘的人們走出來，他們手上這些東西多打著“雷曼兄弟”字樣。一些人眼眶潮濕，還有一些人擁抱在一起淚流滿面。他們中的大部分都安靜地離開這大樓，拒絕接受采訪。電視臺的采訪直播車?？吭谡龑@棟大樓的第七街區(qū)，大樓的主要出入口設(shè)置了路障，以保證工作人員和旁觀者與這正在越來越密集的進(jìn)出時(shí)代廣場的人流分開。人們紛紛用手機(jī)和相機(jī)拍照，還有人試圖突破警察設(shè)的路障貼過來，這使得一位從大樓里出來的先生非常生氣，大聲呵斥，“欣賞這個(gè)讓你很享受嗎？你覺得這有趣嗎？”這當(dāng)然不是什么有趣的事情。此刻在亞洲，雷曼雇員們正焦急等待影響他們命運(yùn)的消息。兩季虧損的背后1850年，雷曼兄弟公司在阿拉巴馬州蒙哥馬利市成立，迄今已有158年的歷史，在全球48座城市設(shè)有辦事處，是全球最具實(shí)力的股票和債券承銷和交易商之一，同時(shí)也是美國第四大投資銀行。同時(shí)，公司還擔(dān)任全球多家跨國公司和政府的重要財(cái)務(wù)顧問，并擁有多名業(yè)界公認(rèn)的國際最佳分析師。它是2000年《商業(yè)周刊》評出的最佳投資銀行，整體調(diào)研實(shí)力高居《機(jī)構(gòu)投資者》排名榜首，2002年被《國際融資評論》授予年度最佳投行。1993年，雷曼北京辦事處開業(yè)，為中國建設(shè)銀行承銷債券，開創(chuàng)中國公司海外債券私募發(fā)行的先河；同時(shí)還為中國財(cái)政部承銷發(fā)行了海外首筆美元龍債；1997年又承銷了中國開發(fā)銀行的揚(yáng)基債券發(fā)行，這是中國政策性銀行的首次美元債券發(fā)行。過去兩年里，曼雷在亞洲擴(kuò)張很快，在新加坡、香港和孟買進(jìn)行外匯和投資銀行業(yè)務(wù)，在中國鋁業(yè)聯(lián)手美鋁收購力拓股權(quán)時(shí)它也擔(dān)任顧問。2008年6月16日，雷曼發(fā)布財(cái)報(bào)稱，第二季度(至5月31日)公司虧損28.7億美元，是公司1994年上市以來首次出現(xiàn)虧損。雷曼凈收入為負(fù)6.68億美元，而去年同期為55.1億美元；虧損28.7億美元，合每股5.14美元，去年同期則盈利12.6億美元。雷曼首席執(zhí)行官迪克?富爾德(DickFuld)表示，虧損是自己的責(zé)任，并稱已米取相應(yīng)措施確保不會繼續(xù)出現(xiàn)如此糟糕的業(yè)績。雷曼通過發(fā)行新股募得60億美元資金，并撤換了公司首席財(cái)務(wù)官和首席運(yùn)營官。但是9月10日雷曼提前發(fā)布的第三季財(cái)報(bào)狠狠扇了富爾德一耳光，財(cái)報(bào)顯示：雷曼第三季度巨虧39億美元，創(chuàng)下該公司成立158年歷史以來最大季度虧損。財(cái)報(bào)公布之后，雷曼股價(jià)應(yīng)聲下挫近7％。而雷曼的股價(jià)今年一直在下挫，從年初超過60美元，到如今7.79美元，9個(gè)月內(nèi)縮水90％，市值僅剩約60億美元。怎么會這樣呢？作為次級抵押貸款打包證券化的領(lǐng)頭羊，在過去的15個(gè)月中，雷曼的資產(chǎn)負(fù)債表上擁有數(shù)百億美元的高風(fēng)險(xiǎn)、流動性不良的資產(chǎn)，負(fù)債權(quán)益比率超過20倍。2007年年中信貸危機(jī)襲來之時(shí)，這些資產(chǎn)價(jià)值一路下滑，難以輕易售出，嚴(yán)重影響了其緩沖資本。最近，雷曼兄弟的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模高達(dá)6000億美元。由于巨額的房地產(chǎn)投資陷入困境，為了籌集更多資金，雷曼兄弟一直苦苦尋找買家，卻均以失敗告終。大量吞食次貸危機(jī)中房地產(chǎn)市場和其他領(lǐng)域的不良投資，最終拖垮了這家老牌的投資銀行。政府放棄救援9月12日晚6時(shí)，曼哈頓下城的美聯(lián)儲辦公室，美國財(cái)政部長鮑爾森(HenryPaulson)、美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克(BenBernanke)和他在紐約的主要副手蓋納(TimothyGeithner)召集了華爾街30名高管，就雷曼問題舉行會議。6個(gè)月前，美國政府曾動用300億美元支持摩根大通完成對貝爾斯登的收購；一周前，它還曾出手拯救房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)；但這次卻拒絕向任何可能收購雷曼兄弟的買家提供融資支持。知情人士透露，在9月9日和10日，鮑爾森曾致電華爾街高管，提前告知他不會救援。9月10日前后，鮑爾森和貝南克都私下發(fā)表講話，確定了他們在動用納稅人的資金救援公司的共同立場。美國政府放棄救援，看來是希望華爾街能夠自力更生解決問題，并認(rèn)為搖搖欲墜的機(jī)構(gòu)不應(yīng)指望政府提供資金拯救它們。近日美國中央銀行宣布增加擔(dān)保品的種類以便金融機(jī)構(gòu)能夠從聯(lián)邦獲得貸款，這意味著雷曼兄弟其實(shí)能夠從美聯(lián)儲獲得特殊緊急貸款，這是貝爾斯登陷入困境時(shí)還無法得到的。鮑爾森擔(dān)心，再次出手救援雷曼兄弟將帶來可怕的先例。還會有來自哪些行業(yè)的哪些企業(yè)以此為由要求美國政府相救？底特律的汽車制造商也已經(jīng)對此虎視眈眈。他也不愿華爾街將這位前高盛(GoldmanSachs)首席執(zhí)行長視為總是會及時(shí)伸出援手的人。華爾街不愿插手1998年，美國大銀行們曾各出資36.5億美元，聯(lián)手救援對沖基金Long-TermCapitalManagement。但這次情況可能不同，許多大型銀行已經(jīng)因?yàn)樾刨J危機(jī)而資金緊張，況且那時(shí)候的LTCM是大部分華爾街公司的客戶，而眼下雷曼兄弟跟很多家華爾街公司是競爭對手，這使他們也不愿對雷曼出手相助。