房地產(chǎn)行業(yè)2024年度策略報(bào)告：悟已往之不諫知來者之可追

目錄市場(chǎng)回顧：銷售“前高后低”，房地產(chǎn)投資開發(fā)持續(xù)低迷 62023年房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)顧 6房地產(chǎn)銷售“前高后低，1小陽(yáng)春后市場(chǎng)成交回落 6土拍市場(chǎng)冷淡，房地投資開發(fā)依然低迷 7當(dāng)前已處本輪周期底部堅(jiān)定擁抱行業(yè)周期新起點(diǎn) 9房?jī)r(jià)跌幅已接近歷史位，2024年有望迎來新一輪期起點(diǎn) 9寬松貨幣環(huán)境下，房有望筑底企穩(wěn) 10市場(chǎng)延續(xù)分化態(tài)勢(shì)，價(jià)在分化中下行 歷史復(fù)盤：2014-15年政組合拳發(fā)力，樓市量?jī)r(jià)先后企穩(wěn) 132015-21年牛市如何產(chǎn)生地價(jià)房?jī)r(jià)企穩(wěn)，居民加杠桿 13本輪樓市的不同之處：需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、城市分化加大 152014年：樓市量?jī)r(jià)齊降限購(gòu)限貸政策先后放松 18政策主線：2014年全房?jī)r(jià)承壓，政策轉(zhuǎn)向全面寬松 18市場(chǎng)變化“認(rèn)貸不認(rèn)房”后市場(chǎng)熱度筑底，降息助推樓市與股市回暖 20本輪政策：限購(gòu)限貸政策面放松，力度超過以往 23定調(diào)轉(zhuǎn)變：政治局定調(diào)變，政策密集出臺(tái) 23政策主線：限貸放松降購(gòu)房負(fù)擔(dān)，限制性政策全面解除 24優(yōu)化住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)，全面推行“認(rèn)房不認(rèn)貸” 24調(diào)整優(yōu)化差別化住房貸政策，下調(diào)首付比例與貸款利率 25存量首套房貸款利率調(diào)，降低還款壓力 28未來發(fā)展：構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)新模式，關(guān)注“雙軌制”落地情況 31保障房、城中村改造和產(chǎn)息息相關(guān) 31保障房的新加坡模式：規(guī)模興建組屋，自有率保持高位 32演變歷程：1960年自后大規(guī)模興建組屋，10年內(nèi)束住房危機(jī) 32政策支持：土地國(guó)有降低建造成本 33組屋特征：預(yù)購(gòu)模式配供求節(jié)奏，交易限制減少套利空間 34二元體系比較：新加坡障房占比較高，國(guó)內(nèi)仍有發(fā)力空間 37新加坡二元體系：組供應(yīng)充裕、價(jià)格穩(wěn)定，90s代后私宅規(guī)模提升 37深圳模式：由“香港式”轉(zhuǎn)向“新加坡模式” 38展望2024年：銷售量穩(wěn)增，投資或觸底回升 412024年商品房銷售展望 412024年商品房投資展望 42風(fēng)險(xiǎn)因素 43表目錄圖表1：2023年全國(guó)房地產(chǎn)售熱度仍處低位 6圖表2：2016年以來商品房售面積變動(dòng)（萬(wàn)平方米） 6圖表3：2016年份以來商品銷售金額變動(dòng)（億元） 6圖表4：2023年100大中城宅類用地成交總價(jià)持續(xù)下滑 7圖表5：百城土地成交規(guī)劃建面 7圖表6：百城土地成交樓面均價(jià) 7圖表7：2023年房地產(chǎn)新開面積仍處低位 8圖表8：2023年房地產(chǎn)竣工積同比正增 8圖表9：2023年房地產(chǎn)投資發(fā)依然低迷 8圖表10：70大中城二手住價(jià)格指數(shù)同環(huán)比變化（%） 9圖表分城市能級(jí)二手房住宅價(jià)格指數(shù)同比變化（%） 9圖表12：分城市能級(jí)二手房宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比變化（%） 10圖表13：70大中城房?jī)r(jià)與M1走勢(shì)高度正相關(guān) 10圖表14：70大中城二手住價(jià)格指數(shù)情況 圖表15：典型城市新房成交積情況 12圖表16：57%的銷售集中在2015-21年這一時(shí)期 13圖表17：2015年居民收入桿率持續(xù)走高 14圖表18：2016年個(gè)貸余額速?zèng)_高回落 14圖表19：2017年棚改貨幣安置套數(shù)占比或超25% 14圖表20：2017年棚改貨幣安置比例提高至60%以上 14圖表21：換房鏈條導(dǎo)致新增求被放大，二手房成交規(guī)模放量 15圖表22：2015年百城一線市成交土地樓面價(jià)企穩(wěn) 15圖表23：2015年百城二線市成交土地樓面價(jià)企穩(wěn) 15圖表24：2023年12月一線市二手房?jī)r(jià)格指數(shù)同比轉(zhuǎn)負(fù) 16圖表25：2013-18年樓市投需求旺盛 16圖表26：2017-22年西部、北和華中等地區(qū)年均人口凈流入量較大 16圖表27：2019年房?jī)r(jià)增速輸LPR 16圖表28：1年期理財(cái)產(chǎn)品收穩(wěn)定，理財(cái)或替代購(gòu)房投資 16圖表29：GDP增速放緩，基準(zhǔn)利率仍有下行空間 17圖表30：23年RMBS條件早償率和提前還款意愿較高 17圖表31：信貸條件放寬但房?jī)r(jià)值下降，居民可能轉(zhuǎn)而通過降杠桿換房 17圖表32：9月新政后上海掛量小幅上升 17圖表33：7月上海二手房?jī)r(jià)指數(shù)轉(zhuǎn)為同比負(fù)增 17圖表34：8月末新政推動(dòng)深二手房掛牌量繼續(xù)上升 18圖表月深圳二手房格指數(shù)同比跌幅擴(kuò)大 18圖表36：新房房?jī)r(jià)環(huán)比增速處在2020年以來低位 18圖表37：二手房房?jī)r(jià)同比增更加接近歷史底部 18圖表38：2014年不同能級(jí)市房?jī)r(jià)全面承壓 19圖表39：2014年7月-10月價(jià)下跌城市數(shù)量占比提升 19圖表40：2014年全國(guó)重點(diǎn)市房?jī)r(jià)下行壓力加大 19圖表41：2014-15年地產(chǎn)復(fù)周期政策放松時(shí)間線 20圖表42：2014年10月全國(guó)房銷售面積逐步筑底 20圖表43：一線城市新房銷售積跌幅收窄，隨后轉(zhuǎn)增 20圖表44：重點(diǎn)二線城市新房售面積增速轉(zhuǎn)正 21圖表45：重點(diǎn)三線城市新房售面積整體保持同比增長(zhǎng) 21圖表46：2014年10月14二手房成交面積筑底回升 21圖表47：一線二手房成交面跌幅收窄，隨后轉(zhuǎn)為增長(zhǎng) 21圖表48：重點(diǎn)二線城市二手成交面積增速轉(zhuǎn)正 21圖表49：重點(diǎn)三線城市二手成交面積增速轉(zhuǎn)正 21圖表50：2015年北京二手成交面積快速增長(zhǎng) 22圖表51：2015年廣州新房售面積修復(fù)，二手房跟隨沖高 22圖表52：2015年深圳率先暖，成交面積增速大幅走高 22圖表53：2015年成都樓市底回升，二手房熱度較高 22圖表54：2015年3月后青成交面積增速轉(zhuǎn)正 22圖表55：2015年杭州新房二手房銷售面積增速走高 22圖表56：7月末定調(diào)轉(zhuǎn)變后各地推進(jìn)新一輪政策落地 23圖表57：本輪政策力度超過周期 24圖表58：二套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)政的歷史變化情況 25圖表59：當(dāng)前全國(guó)重點(diǎn)城市別化信貸與限購(gòu)政策調(diào)整情況 25圖表60：首輪限貸放松后全一二線城市房?jī)r(jià)及首套房貸款利率加點(diǎn)情況 26圖表61：2022年后首套房二套房貸款利率下行 27圖表62：2022年以來首套與二套房貸款利差擴(kuò)大 27圖表63：首套房與二套房貸最低首付比例變化歷史 27圖表64：首套房與二套房貸利率下限變化歷史 27圖表65：差別化住房信貸政的變化情況 27圖表66：全國(guó)新發(fā)公積金貸中首套約占80% 28圖表67：2022年各省公積貸款中首套占比70-90% 28圖表68：當(dāng)前房貸利率定價(jià)為L(zhǎng)PR+城市加點(diǎn)+個(gè)人加點(diǎn) 29圖表69：2018-2021年房貸點(diǎn)幅度較高 29圖表70：2019年后一線城市LPR加點(diǎn)幅度較高 29圖表71：2019年后部分二城市相對(duì)LPR減點(diǎn) 29圖表72：過往存量房貸利率整與本輪存量房貸利率調(diào)整對(duì)比 29圖表73：2023年高層頻繁及保障房等“三大工程” 31圖表74：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)報(bào)道“14號(hào)文”的主要內(nèi)容 32圖表75：1960s前新加坡公住房建造數(shù)量較少 33圖表76：1980s年代新加坡民房屋自有率大幅提升 33圖表77：新加坡國(guó)有土地占持續(xù)提升 33圖表78：組屋銷售收入低于成本，地價(jià)占成本比例較高 33圖表79：房地產(chǎn)和建筑業(yè)產(chǎn)占GDP的3-10% 34圖表80：新加坡房地產(chǎn)相關(guān)入占比較低 34圖表81：2015年以來新加建屋局財(cái)年赤字趨勢(shì)擴(kuò)大 34圖表82：住宅業(yè)務(wù)虧損占建局財(cái)政赤字比例較高 34圖表83：按訂單生產(chǎn)（BTO）組屋數(shù)量占比提升 35圖表84：1960s至今組屋申量超過供應(yīng)量 35圖表85：新加坡組屋主要類型 35圖表86：新加坡建屋局在管等戶型組屋占比提升 36圖表87：2010年至今BTO型組屋售價(jià)范圍 36圖表88：2022年新加坡家人均收入分布較為均勻 36圖表89：新加坡居民住房支占比在20-30% 36圖表90：新加坡永久居民和居民占比較小 37圖表91：出售組屋的居住時(shí)大多超過10年 37圖表92：1990s年代后，組與私宅家庭戶數(shù)均上升 37圖表93：2022年4房與5組屋家庭戶數(shù)占比最高 37圖表94：1991年至今組屋售價(jià)格與私宅價(jià)格漲幅接近 38圖表95：2000-23年組屋轉(zhuǎn)價(jià)格指數(shù)波動(dòng)小于私宅 38圖表96：1970s至今有地私價(jià)格住宅指數(shù)漲幅更高 38圖表97：核心區(qū)私人住宅價(jià)指數(shù)漲幅較低 38圖表98：2000年至今深圳多數(shù)年份常住人口快速增長(zhǎng) 39圖表99：深圳市可支配收入速較高 39圖表100：2010-2020年深家庭住房自有率整體下降 39圖表101：居住在公共住房的家庭占比較低 39圖表102：重點(diǎn)城市中深圳住房自有率偏低 39圖表103：一線城市中深圳房自有率最低 39圖表104：深圳十四五規(guī)劃保障房計(jì)劃供應(yīng)量逐年提升 40圖表105：2016-22年深圳年保障房計(jì)劃均超額完成 40圖表106：深圳2018年后商房與保障房計(jì)劃供應(yīng)比例 40圖表107：2021年深圳新房戶型商品房成交套數(shù)占比提升 40圖表108：2021年保障房供增加伴隨住宅均價(jià)下降 40圖表109：商品房銷售額測(cè)算 41圖表房地產(chǎn)開發(fā)投資比跌幅有望收窄 422023年房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)回顧12023年全國(guó)房地產(chǎn)銷售熱度仍處低位，1-11月商品房累計(jì)成交依然負(fù)增。2023年1-100509售總額1053185.2%10.3%，100.7pct8.6%100.5pct。20232022圖表1：2023年全國(guó)房地產(chǎn)銷售熱度仍處低位 0

商品房銷售總額（億元） 商品房銷售面積（萬(wàn)平米） 商品房銷售總額同比（%） 商品房銷售面積同比（%）0%1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月資料來源：，銷售“前高后低”,Q1全國(guó)商品房市場(chǎng)小陽(yáng)春后成交熱度回落。受益于疫情積壓需求釋放，2023年1-3月全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售明顯復(fù)蘇，3月商品房銷售面積和銷售金額均創(chuàng)年45.5%28.0%。1-437636397508.8%56.8%6-889圖表2：2016年以來商品房銷售面積變動(dòng)（萬(wàn)平方米） 圖表3：2016年份以來商品房銷售金額變動(dòng)（億元）資料來源：， 資料來源：，2023年1-2620192021202232017420169土拍市場(chǎng)冷淡，土地成交總價(jià)和土地成交規(guī)劃建面仍處下行階段。自2021年8月以2021100426037562923.7%；2022100309925598726.0%2023年100189122913030.4%。圖表4：2023年100大中城住宅類用地成交總價(jià)持續(xù)下滑 住宅類成交土地規(guī)劃建筑面積累計(jì)同比住宅類成交土地總價(jià)同比80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%資料來源：，圖表5：百城土地成交規(guī)劃建面 圖表6：百城土地成交樓面均價(jià)15000

成交規(guī)劃建面（萬(wàn)平） 成交同比增

100%

成交樓面均價(jià)（元/平） 溢價(jià)率100005000

50%1200030%1200030%10000 8000 20%6000 15%4000 10%2000 0 -50%0 -100%資料來源：， 資料來源：，1003成。202310月10047971003264.541.8%10029130萬(wàn)平方米，同比下滑30.4%，全年住宅土地成交仍處低位。圖表7：2023年房地產(chǎn)新開工面積仍處低位 0

新開工面積（萬(wàn)平方米） 新開工累計(jì)同比

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來源：，圖表8：2023年房地產(chǎn)竣工面積同比正增 0

竣工面積（萬(wàn)平方米） 竣工累計(jì)同比

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來源：，圖表9：2023年房地產(chǎn)投資開發(fā)依然低迷 0

房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)完成額（億元） 房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比

50%40%30%20%10%0%-10%-20%資料來源：，8745621.2%1040459.4%6523717.9%。2023122024當(dāng)前已處本輪周期底部，堅(jiān)定擁抱行業(yè)周期新起點(diǎn)202470大中城二手住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比跌幅已接近歷史低位，2024年房?jī)r(jià)有望逐步企穩(wěn)止20142014570701.0%20144PSL7月10700.8%42023700.8%20149圖表10：70大中城二手住宅價(jià)格指數(shù)同環(huán)比變化（%）

中國(guó):70個(gè)大中城市二手住宅格指數(shù):當(dāng)月比 中國(guó):70個(gè)大中城市二手住宅格指數(shù):環(huán)比

3.02.01.00.0-1.0-2.0資料來源：，圖表11：分城市能級(jí)二手房住宅價(jià)格指數(shù)同比變化（%）40.0 一線城市 二線城市 三線城市20.00.0-20.0資料來源：，圖表12：分城市能級(jí)二手房住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比變化（%） 一線城市 二線城市 三線城市6.05.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0資料來源：，大中城房?jī)r(jià)與M12013M120141M11.2%20064201520151220239GDP5.20%，202369圖表13：70大中城房?jī)r(jià)與M1走勢(shì)高度正相關(guān) （%）2010/02+39.0%（%）2016/082007/09 （%）2010/02+39.0%（%）2016/082007/09 +25.4%+22.8%2013/02+15.3%2021/02+14.7%2009/02+6.7%2012/05+3.1%2014/02+1.2%2020/02+0.0%2022/02-1.9%40 6030 504020301020010-10 0-20 (10 資料來源：iFinD，1.3市場(chǎng)延續(xù)分化態(tài)勢(shì)，價(jià)格在分化中下行2023202372.6%3.1%圖表14：70大中城二手住宅價(jià)格指數(shù)情況 資料來源：，。注：二手房?jī)r(jià)格指數(shù)以2016年1月二手房?jī)r(jià)格為基數(shù)100并計(jì)算得出。202320232018已經(jīng)進(jìn)入下行周期，峰值至今已回撤12.3%201910.1%13.7%。202329%、15%圖表15：典型城市新房成交面積情況 資料來源：中指研究院，歷史復(fù)盤：2014-15年政策組合拳發(fā)力，樓市量?jī)r(jià)先后企穩(wěn)2015-21回顧2015-21比均達(dá)到歷史高位。2021-232010-14533.38199819.08%2015-21100.38萬(wàn)億，銷售額占比高達(dá)57.39%，為1998年房改以來全國(guó)樓市銷售的高峰時(shí)期。2014-152015-162016420161210.8%201692016122021年實(shí)現(xiàn)18.2萬(wàn)億的歷年最高銷售額。2010-2014-151998房改啟動(dòng)2005-20062010-2014-151998房改啟動(dòng)2005-2006出臺(tái)11 2012 2013 930新政：2007 08-09 新國(guó)十央行 新國(guó) 首套最條、新降準(zhǔn) 五條，首付比回溫金融 國(guó)八條，降息，打擊 30%，危機(jī) 一線首一線 投資 次出臺(tái)限購(gòu) 投機(jī) 限為貸款限購(gòu)政松動(dòng) 購(gòu)房 策0.7倍2016-18一線限貸重啟：北京2016年930新政、2017年317新政限貸收緊房住不炒：16年12月中央作2022019-20央行商品房銷售額2005-00-04年房銷售額：3.20萬(wàn)額占比：1資料來源：iFinD，中國(guó)政府網(wǎng)、人民日?qǐng)?bào)、人民網(wǎng)、南方日?qǐng)?bào)、中國(guó)人民銀行、北京市住建委、中國(guó)政府網(wǎng)、新華社、銀行間交易商協(xié)會(huì)，在2014-152138.80%202161.30%。收35.70%，2022-2320231.20%，圖表17：2015年居民收入杠桿率持續(xù)走高 圖表18：2016年個(gè)貸余額增速?zèng)_高回落中國(guó)居民部門收入杠桿率

個(gè)人住房貸款余額 同比增速，右軸7060504030706050403020100(%)2008年17.90%，（+17.80pct）2015年38.80%，（+22.50pct）(萬(wàn)億元)(%)40 3030 2020 1010 0資料來源：iFinD，。注：居民部門收入杠桿率=居民部門債務(wù)/名義GDP。

0資料來源：iFinD，

-102015-2120149302015與國(guó)開行推動(dòng)棚改貨幣化安置比例提高至50%以上，棚改政策加快三四線城市商品房去化過程，獲得補(bǔ)貼后居民也能夠?qū)崿F(xiàn)房屋的更新置換。20216圖表19：2017年棚改貨幣化安置套數(shù)占比或超25% 圖表20：2017年棚改貨幣化安置比例提高至60%以上4002001000

棚改貨幣化安置套數(shù) 安置套數(shù)/總銷售套數(shù)，右軸29447180365(萬(wàn)套) (%)29447180365502014 2015 2016 2017

棚改貨幣化安置比例(%)810(%)81030496060504030201002013 2014 2015 2016 2017資料來源：iFinD，。注：假設(shè)2017年商品房套均建筑面積100平

資料來源：iFinD，圖表21：換房鏈條導(dǎo)致新增需求被放大，二手房成交規(guī)模放量

買入二手房買入二手房

買入二手房居民2

居民3房 買入新房

居民4

買入二手房…… 新房需求剛性需求新增需求

居民

買入新房

買入二手房新房 居民n買入新房

二手房需求 改善需求總需求資料來源：中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)、貝殼研究院，201420143003626020%13565924%2016圖表22：2015年百城一線城市成交土地樓面價(jià)企穩(wěn) 圖表23：2015年百城二線城市成交土地樓面價(jià)企穩(wěn)(萬(wàn)/平)(2010=100)(萬(wàn)/平)(2010=100)3.02.01.00.0

百城一線成交樓面均價(jià) 一線新房?jī)r(jià)格指數(shù)，右

2.52.01.51.00.50.0

百城二線成交樓面均價(jià) 二線新房?jī)r(jià)格指數(shù)，右(萬(wàn)/平) (2010=100)

2.01.81.61.41.21.00.80.60.4 資料來源：iFinD，。注：假設(shè)2017年商品房套均建筑面積100平

資料來源：iFinD，本輪樓市的不同之處：供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、城市分化加大2017-222010-1558%32%2020圖表24：2023年12月一線城市二手房?jī)r(jià)格指數(shù)同比轉(zhuǎn)負(fù) 圖表25：2013-18年樓市投資需求旺盛0

北京二手房?jī)r(jià)格指數(shù)同比 上海 廣州 深圳(%)(%)

7550250

(%)

剛需占比 改善占比 投資占比21219資料來源：iFinD， 資料來源：中國(guó)新聞網(wǎng)，2010-15年均凈流入人口3568112010-15年均凈流入人口3568111216蘇州西安杭州青島石家莊成都武漢天津2017-22年均凈流入45685821728313537(萬(wàn)人)80資料來源：iFinD，。注：根據(jù)各城市常住人口統(tǒng)計(jì)，人口增長(zhǎng)可能受區(qū)劃調(diào)整等因素影響2017-2021圖表27：2019年房?jī)r(jià)增速跑輸LPR 圖表28：1年期理財(cái)產(chǎn)品收益穩(wěn)定，理財(cái)或替代購(gòu)房投資50

預(yù)期房?jī)r(jià)上升比例，右軸 70城新房?jī)r(jià)格同比(%)(%)70城二手房?jī)r(jià)格同比 個(gè)貸加權(quán)平均利率 80(%)(%)0

3個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率 6個(gè)月期1年期 5年期LPR1年期LPR(%)(%)2010242720102427381214167064594632185258587015141466701150332828241020資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖表29：GDP增速放緩，基準(zhǔn)利率仍有下行空間 圖表30：23年RMBS條件早償率和提前還款意愿較高基準(zhǔn)利率&LPR基準(zhǔn)利率&LPRGDP增長(zhǎng)率4.30%5.10%3.00%4.30%4.20%

RMBS條件早償率指數(shù)25%10%8%6%4%2%0%資料來源：，。注：根據(jù)萬(wàn)得一致預(yù)測(cè)的2023E-2025E國(guó)內(nèi)GDP增速為5.25%、4.43%、4.80%，IMF預(yù)測(cè)為5.01%、4.16%、4.12%

20%15%10%5%0%資料來源：iFinD，圖表31：信貸條件放寬但房屋價(jià)值下降，居民可能轉(zhuǎn)而通過降杠桿換房原價(jià)按揭貸款1按揭貸款2按揭貸款1首付1原價(jià)按揭貸款1按揭貸款2按揭貸款1首付1虧損房產(chǎn)2現(xiàn)價(jià)首付2首付1房產(chǎn)1現(xiàn)價(jià)收益房產(chǎn)1現(xiàn)價(jià)首付2按揭貸款2房產(chǎn)2現(xiàn)價(jià)資料來源：202388912.085.2995.71于2015-212015圖表32：9月新政后上海掛牌量小幅上升 圖表33：7月上海二手房?jī)r(jià)格指數(shù)轉(zhuǎn)為同比負(fù)增(萬(wàn)套)9/1"認(rèn)房不認(rèn)貸"12.0 12.0(萬(wàn)套)9/1"認(rèn)房不認(rèn)貸"12.0 12.01.41.31.11.11.2(萬(wàn)套)11.91.311.711.711.58上海二手房?jī)r(jià)格指數(shù)，同比，右軸6(%)9/1"認(rèn)房不認(rèn)貸"420(2)(4)12.212.011.811.611.411.2

1.81.51.20.90.60.30.0 資料來源：兔博士《上海1月二手房報(bào)告》， 資料來源：iFinD、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，圖表34：8月末新政推動(dòng)深圳二手房掛牌量繼續(xù)上升 圖表月深圳二手房?jī)r(jià)格指數(shù)同比跌幅擴(kuò)大(萬(wàn)套)8/31"認(rèn)房不認(rèn)貸(萬(wàn)套)8/31"認(rèn)房不認(rèn)貸"76543210

0

深圳二手住宅銷售套數(shù) 深圳二手房?jī)r(jià)格指數(shù)，同比，右軸(套)8/31"認(rèn)房不認(rèn)貸"(套)8/31"認(rèn)房不認(rèn)貸"(%)-1-2-3-4資料來源：深圳市房地產(chǎn)中介協(xié)會(huì)， 資料來源：iFinD、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，70/2020/環(huán)比均值分別變動(dòng)-2014年-5.20%/-1.00%12121086420-2-4-6-870城新房?jī)r(jià)格同比(%)環(huán)比，右軸121086420-2-4-6-870城新房?jī)r(jià)格同比(%)環(huán)比，右軸-1.10-0.37-6.563.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.01086420-2-4-670城二手房?jī)r(jià)格同比(%)-0.79-1.00-5.20543210-1-2-3.69 資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，2014年：樓市量?jī)r(jià)齊降，限購(gòu)限貸政策先后放松政策主線：201420142010-201320122012-2013237021270（（%6）圖表38：2014年不同能級(jí)城市房?jī)r(jià)全面承壓 圖表39：2014年7月-10月房下跌城市量占比升 70城新房?jī)r(jià)格指數(shù),同比 70城新房?jī)r(jià)格指數(shù),一線同70城新房?jī)r(jià)格指數(shù),二線同比 70城新房?jī)r(jià)格指數(shù),三線同

100%

70城中新房?jī)r(jià)格同比上漲城市數(shù) 同比持平 同比下降(%)20 80%(%)60%1040%020%-10 0% 資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖表40：2014年全國(guó)重點(diǎn)城市房?jī)r(jià)下行壓力加大能級(jí)城市14/7新房?jī)r(jià)格指數(shù)，環(huán)比（%）14/8 14/9 14/10 14/1114/1214/7新房?jī)r(jià)格指數(shù)，同比（%）14/8 14/9 14/10 14/1114/12一線北京-1.3-1.2-0.9-1.3-0.3-0.24.92.60.4-1.7-2.6-3.4一線上海-1.4-1.3-1.1-0.7-0.5-0.34.81.7-0.9-2.4-3.5-4.4一線廣州-1.3-1.3-1.4-1.2-0.4-0.25.32.1-0.6-2.7-3.8-4.8一線深圳-0.6-1.1-0.9-0.40.01.25.12.60.3-1.0-2.0-1.3二線成都-1.1-1.2-1.1-1.2-0.6-0.22.20.1-1.5-3.1-4.2-4.7二線合肥-0.8-0.7-1.2-0.20.0-0.14.43.01.20.5-0.7-1.9二線杭州-2.5-2.1-1.2-0.5-0.4-0.3-2.5-5.6-7.9-9.1-9.9-10.3二線廈門0.20.20.0-0.5-0.4-0.57.26.44.93.83.02.1二線武漢-1.8-1.7-0.9-0.5-0.30.02.4-0.3-1.6-3.0-3.8-4.2二線南京-1.1-1.3-0.9-0.50.0-0.24.52.20.2-1.2-1.9-2.7二線鄭州0.0-0.5-0.90.0-0.20.03.21.90.70.60.40.2二線蘭州-0.6-0.3-0.5-0.6-0.3-0.21.3-0.2-1.0-1.9-2.7-3.0二線福州-1.5-1.2-1.8-1.0-0.5-0.23.01.2-1.6-3.0-4.7-5.4二線長(zhǎng)沙-1.5-1.6-1.1-1.3-0.9-0.72.3-0.3-2.0-4.2-5.7-6.9二線青島-1.2-1.1-1.4-1.5-1.0-0.92.70.3-1.6-3.6-5.1-6.5二線哈爾濱-0.8-0.9-1.0-1.3-0.4-0.43.21.50.0-2.1-3.4-4.4二線重慶-0.9-1.3-1.8-0.8-0.5-0.32.50.3-2.4-3.6-4.9-5.3二線長(zhǎng)春-0.7-0.8-1.3-0.7-0.6-0.53.21.3-0.7-1.8-3.0-3.8二線南昌-1.0-1.4-1.2-1.2-0.4-0.32.00.0-2.1-3.9-4.6-5.4二線昆明-1.0-1.2-1.1-0.6-0.7-0.72.70.6-1.0-2.0-3.3-4.5二線大連-1.3-1.6-1.0-1.3-1.4-1.02.30.3-1.2-3.0-4.7-6.4二線南寧-1.3-1.2-1.4-0.5-0.3-0.62.40.4-1.5-2.9-3.4-4.4二線石家莊-0.8-1.2-1.1-0.7-0.2-0.13.71.5-0.4-2.2-2.9-3.3二線天津-0.9-1.1-0.9-0.8-0.4-0.22.30.7-0.8-1.8-2.6-3.4二線太原-1.6-1.1-1.1-0.5-0.4-0.53.51.4-1.0-2.5-3.1-3.9二線呼和浩特-1.0-1.7-1.2-0.9-1.0-0.94.21.80.0-2.1-3.8-5.3二線沈陽(yáng)-1.7-1.7-1.2-1.3-1.2-0.90.8-1.6-3.8-5.4-6.8-7.8二線寧波-1.4-0.7-0.5-0.5-0.4-0.50.0-1.4-2.8-3.7-4.7-5.6二線濟(jì)南-1.2-1.3-0.7-0.5-0.4-0.32.30.0-1.3-2.2-3.2-4.0二線海口-0.8-0.5-1.0-0.9-0.3-0.70.3-0.2-1.3-2.9-3.8-4.7二線貴陽(yáng)-0.5-1.5-0.6-0.9-0.5-0.43.52.00.5-1.4-2.2-3.0二線西安-0.7-1.4-1.0-0.7-0.8-0.54.01.5-0.2-1.5-2.7-3.8二線西寧0.0-1.3-1.1-1.0-0.4-0.35.42.91.5-0.3-1.3-2.1二線銀川-0.9-1.6-0.5-0.5-1.0-0.24.71.60.4-0.7-2.4-3.3二線烏魯木齊-0.6-1.4-0.7-0.6-0.7-0.54.21.7-0.2-1.5-2.7-4.1資料來源：iFinD、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2014年底-20152022201412704.5%20146201492014圖表41：2014-15年地產(chǎn)復(fù)蘇周期政策放松時(shí)間線 商品房當(dāng)月銷售面積 商品房銷售面積同比，右軸 70城新房?jī)r(jià)格同比，右軸50,000(萬(wàn)平)45,000

13/3,堅(jiān)決抑制投機(jī)性購(gòu)房，房企再融資政策收緊

16/2,不限購(gòu)城市首套/二套首付比例下調(diào)至25%(-5%)/30%

16/9,北京、天津等全國(guó)多地限購(gòu)、限貸重啟

(%) 504040,00035,000

15/6,下調(diào)存貸利率15/5,下調(diào)存貸利率

15/10,下調(diào)存貸利率

16/12,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提“房住不炒” 3020

14/4,央行創(chuàng)設(shè)PSL支持基建與棚改

15/12,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要“化解房地產(chǎn)庫(kù)存，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”下調(diào)不限購(gòu)城市首套房最低首付比例至

100-100

14/6,呼和浩特取消限購(gòu)14/9,"認(rèn)貸不認(rèn)房",下調(diào)首套房首付比例14/10,降低公積金貸款門檻、提高公積金貸款額度14/11,1年期貸款利率下調(diào)40bp，存款利率下調(diào)25bp

15/8,住建部要求棚改貨幣化安置比例不低于50%；下調(diào)存貸利率15/3,"330"新政:二套首付下調(diào)至40%;營(yíng)業(yè)稅免征年限"5改2";允許適當(dāng)調(diào)整套型結(jié)構(gòu);下調(diào)存貸利率15/2,47個(gè)曾出臺(tái)限購(gòu)令的城市中，已有41城取消限購(gòu)(除北上廣深三亞)

-20-30-40-50 資料來源：iFinD、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)政府網(wǎng)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家稅務(wù)總局、北京市人民政府、北京市住建委、天津市人民政府、安順市人民政府、新華網(wǎng)、新華社、人民網(wǎng)-人民日?qǐng)?bào)、人民網(wǎng)-環(huán)球時(shí)報(bào)，2014年1091.2110.32%。2014101.141.61%201533040%20154142015719%。20149-34.29%，10201520141019.14%4.26%，20153圖表42：2014年10月全國(guó)新房銷售面積逐步筑底 圖表43：一線城市新房銷售面積跌幅收窄，隨后轉(zhuǎn)增全國(guó)商品房銷售面積 同比增速，右軸 一線城市商品房成交面積 同比增速，右軸30,000(萬(wàn)平)(%)30,000(萬(wàn)平)(%)25,00020,0005040302015,0001010,00000-10-20700600500(萬(wàn)平)(%) 10075504002530020010000-25-50資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來源：，。注：一線城市包括北京、上海、廣州、深圳圖表44：重點(diǎn)二線城市新房銷售面積增速轉(zhuǎn)正 圖表45：重點(diǎn)三線城市新房銷售面積整體保持同比增長(zhǎng)二線城市商品房成交面積 同比增速，右軸 三線城市商品房成交面積 同比增速，右軸8006004002000(萬(wàn)平)(%) 1007550250-25-509008007006005004003002001000(萬(wàn)平)(%) 1007550250-25-50資料來源：，。注：二線城市包括成都、大連、福州、杭州、南京、青島、蘇州、武漢、廈門

資料來源：，。注：三線城市包括東莞、佛山、惠州、江陰、南寧、韶關(guān)、無錫、揚(yáng)州20141037724%月跌幅16%，12220156比增速達(dá)到136%，上升幅度較新房更高。（10。20156137%1019%1220141014%20151圖表46：2014年10月14城二手房成交面積筑底回升 圖表47：一線二手房成交面積跌幅收窄，隨后轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)0

14城二手房成交面積 同比，右

(萬(wàn)平)(%)(萬(wàn)平)(%)150100500-50-100

0

一線城市二手房成交面積 同比，右

(萬(wàn)平)(%)(萬(wàn)平)(%)150100500-50-100 資料來源：，。注：統(tǒng)計(jì)城市包括14城，見圖表47-49注釋

資料來源：，。注：一線城市包括北京、廣州、深圳圖表48：重點(diǎn)二線城市二手房成交面積增速轉(zhuǎn)正 圖表49：重點(diǎn)三線城市二手房成交面積增速轉(zhuǎn)正0

二線城市二手房成交面積 同比，右

(萬(wàn)平)(%)(萬(wàn)平)(%)150100500-50-100

806040200

三線城市二手房成交面積 同比，右

(萬(wàn)平)(%)(萬(wàn)平)(%)150100500-50-100 資料來源：，。注：二線城市包括成都、大連、杭州、南京、青島、蘇州、廈門

資料來源：，。注：三線城市包括南寧、無錫、揚(yáng)州、金華201520156246%232%20156月北京152%7127月88%20159131%。圖表50：2015年北京二手房成交面積快速增長(zhǎng) 圖表年廣州新房銷售面積修復(fù)二手房跟隨沖高0

北京新房成交面積 北京二手房成交面(萬(wàn)平)(%)新房同比 二手房同比(萬(wàn)平)(%)

200150100500(50)(100)(150)(200)

500

廣州新房成交面積 廣州二手房成交面(萬(wàn)平)(%)新房同比 二手房同比(萬(wàn)平)(%)

200150100500(50)(100)(150)(200) 資料來源：， 資料來源：，圖表52：2015年深圳率先回暖，成交面積增速大幅走高 圖表53：2015年成都樓市筑底回升，二手房熱度較高500

深圳新房成交面積 深圳二手房成交面(萬(wàn)平)(%)新房同比 二手房同比(萬(wàn)平)(%)

250200150100500(50)(100)(150)(200)

500

成都新房成交面積 成都二手房成交面(萬(wàn)平)(%)新房同比 二手房同比(萬(wàn)平)(%)

150100500(50)(100)(150)(200) 資料來源：， 資料來源：，圖表54：2015年3月后青島成交面積增速轉(zhuǎn)正 圖表55：2015年杭州新房與二手房銷售面積增速走高青島新房成交面積 青島二手房成交面(萬(wàn)平)(%)(萬(wàn)平)(%)50403020100

150100500(50)(100)(150)(200)

500

杭州新房成交面積 杭州二手房成交面(萬(wàn)平)(%)新房同比 二手房同比(萬(wàn)平)(%)

250200150100500(50)(100)(150)(200) 資料來源：， 資料來源：，本輪政策：限購(gòu)限貸政策全面放松，力度超過以往定調(diào)轉(zhuǎn)變：政治局定調(diào)轉(zhuǎn)變，政策密集出臺(tái)月2472420167月末至102510-1298-2052234/LPR-10bp/+30bp2375040%。12月1470%20082014年12月：一線城市普宅和限貸政策全面放松9月至10月：重點(diǎn)城市放松限貸、限購(gòu)政策月初：各地推進(jìn)12月：一線城市普宅和限貸政策全面放松9月至10月：重點(diǎn)城市放松限貸、限購(gòu)政策月初：各地推進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”8月末：住建部等多部門發(fā)布政策8月初：一線城市相繼表態(tài)、部分城市跟進(jìn)調(diào)整7月末：政治局、國(guó)常會(huì)定調(diào)轉(zhuǎn)變，住建部釋放積極信號(hào)國(guó)常會(huì)：調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，根據(jù)不同需求、不同城市等推出有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的政策舉措

江蘇、武漢、河南等地：下比例和利率

廣州、深圳：率先調(diào)整二套認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)北京、上海、江蘇省、蘇州、無錫、廣東中山、惠州、東莞、湖北武漢、鄂州、成都、重慶、安徽省、廈門、沈陽(yáng)等全國(guó)多地：全面推進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”

自然資源部：據(jù)報(bào)道已于9月底發(fā)文建議取消土拍地價(jià)限制、遠(yuǎn)郊區(qū)容積率1.0限制國(guó)常會(huì)：8月25日國(guó)常會(huì)審議通過的《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見》（14號(hào)文），近期已傳達(dá)到各城市人民政府和各部委直屬機(jī)構(gòu)7/247/287/29-30 8/3-238/25

9/8-10/16

10/17-26 12/14適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)產(chǎn)政策四大一線城市：表態(tài)大力支持和更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展

住建部等三部門：推動(dòng)落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”財(cái)政部等三部門：延續(xù)換房退稅政策央行與金融監(jiān)管局：調(diào)整差別化信貸政策、推動(dòng)存量首套房貸利率下調(diào)

南京、天津、沈陽(yáng)、大連、福州、長(zhǎng)沙、武漢、成都、西安、蘇州、廣州、杭州等全國(guó)多地：限購(gòu)政策取消或放松深圳、廣州等全國(guó)多地：下調(diào)房貸首付比例和利率下限

北京、上海：限資料來源：各地政府網(wǎng)站，財(cái)政部、央行、住建部，新華網(wǎng)、人民網(wǎng)-人民日?qǐng)?bào)、安居北京、南昌發(fā)布、南京發(fā)布、大連發(fā)布、淮安發(fā)布、證券時(shí)報(bào)、經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)、新華社、中國(guó)建設(shè)報(bào)、央視網(wǎng)、廣州日?qǐng)?bào)、上海住房城鄉(xiāng)建設(shè)管理、武漢住保房管、太原新聞網(wǎng)、新華日?qǐng)?bào)、無錫發(fā)布、成都發(fā)布、四川日?qǐng)?bào)、西安日?qǐng)?bào)、蘇州日?qǐng)?bào)，圖表57：本輪政策力度超過往周期政策大類政策2008-20092014-20152021-2023本次政策空間利率政策基準(zhǔn)利率45（7.83%降幅189bp）66（6.55%4.90%，降幅165bp）55（5LPR4.65%4.20%，降幅45bp）下調(diào)次數(shù)與下調(diào)幅度不及過往利率折扣首套房七折基準(zhǔn)利率首套房七折基準(zhǔn)利率2023830/LPR+20bp，2023/9后一線城市下調(diào)利率下限接近歷史最寬松水平信貸政策首付比例最低首付比例調(diào)整為20%2015年930非限購(gòu)城市首套/二套房首付25%(-5%)/30%2023年830新政，下調(diào)全國(guó)首套/二套房最低首付比例至20%/30%，2023/9后一線城市全面下調(diào)首付比例接近歷史最寬松水平限購(gòu)限貸首套房認(rèn)定改善類住房適用首套優(yōu)惠2014年930“認(rèn)貸不認(rèn)房”2023年825新政，“認(rèn)房不認(rèn)貸”接近歷史最寬松水平貸款額度提高貸款額度，月還款額與月收入比上限控制在50%-60%部分城市放寬符合條件人群的公積金貸款額度接近歷史最寬松水平普通住宅認(rèn)定2008年11月北京放松普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)2014年10月北京、上海、廣州放松普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)2023/11/23深圳、12/14北京和上海放松普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)接近歷史最寬松水平稅收政策交易稅降低交易環(huán)節(jié)稅負(fù)2016年217新政，營(yíng)業(yè)稅免征522022年930新政，換購(gòu)住房個(gè)人所得稅退稅部分城市有下調(diào)空間房企融資股權(quán)融資支持房企融資定增通道開啟2022年11月“第三支箭”，恢復(fù)上市房企與涉房上市公司再融資接近歷史最寬松水平債權(quán)融資鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債、開展REITs試點(diǎn)持符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工金用于發(fā)放房貸。2022年11月“第二支箭”延期并擴(kuò)容，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資接近歷史最寬松水平信托暫時(shí)取消信托資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)公司以投資附加回購(gòu)承諾方式對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行間接融資2023年REITs拓展至消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施類商業(yè)地產(chǎn)REITs次落地資本金比例降低保障性住房和普通商品住房項(xiàng)目的最低資本金比例預(yù)售資金預(yù)售資金加強(qiáng)監(jiān)管住房保障棚改/保障性住房0億元用于加快建設(shè)保障性安居工程提高棚改貨幣化安置比例至50%以上在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造，推進(jìn)保障房建設(shè)執(zhí)行層面有超預(yù)期空間資料來源：中國(guó)人民銀行、住建部、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、銀行間交易商協(xié)會(huì)、發(fā)改委、中國(guó)政府網(wǎng)、新華社，政策主線：限貸放松降低購(gòu)房負(fù)擔(dān)，限制性政策全面解除8252008年12月和2014年918年21（2）201493012014930”圖表58：二套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)政策的歷史變化情況項(xiàng)目2008年“改善居住條件”2010年“認(rèn)房又認(rèn)貸”2014年“認(rèn)貸不認(rèn)房”2016年“認(rèn)房又認(rèn)貸”2023年“認(rèn)房不認(rèn)貸”發(fā)布時(shí)間2008/12/212010/6/42014/9/302016/9/302023/8/25政策范圍全國(guó)全國(guó)全國(guó)因城施策一城一策適用首房政的基 購(gòu)房人庭名在本無房且商業(yè)性房貸記錄公積住貸款記本群體已貸款購(gòu)買1套住 擁有1套住房，已 家庭成在當(dāng)?shù)孛逻m用首房政的特 房人均住房面積 無 結(jié)清相應(yīng)購(gòu)房貸款的 無 無成套住房不論是定群體 低于當(dāng)?shù)仄骄降?家庭 否已利用貸款購(gòu)買過居民 住房放松保留放松保留 保留認(rèn)房標(biāo)準(zhǔn)（有1套住房，只要人均面積低，仍可適用首套貸款政策）（要求購(gòu)房地?zé)o住房）（有1套住房，只要貸款還清，仍可適用首套貸款政策）（要求房地住 （要求房地房） 房）保留放松保留 取消認(rèn)貸標(biāo)準(zhǔn)無（要求全國(guó)范圍內(nèi)無（貸款還清，等同無（要求國(guó)范內(nèi)無 （不查貸款況）貸款記錄）記錄）貸款記錄）異地購(gòu)房 還清貸前不用首套房政策賣出唯一的現(xiàn)有房屋

可在多地適用首套房政策賣出唯一的現(xiàn)有房屋房屋置換

后（房貸即還清），恢復(fù)首套房資格

后，恢復(fù)首套房資格資料來源：中國(guó)政府網(wǎng)、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、中國(guó)人民銀行、北京市人民政府，831“首套房最低首付比例統(tǒng)一為30%”，4日期地區(qū)差別化信貸政策限購(gòu)政策范圍日期地區(qū)差別化信貸政策限購(gòu)政策范圍首套房二套房最低首付比例利率下限最低首付比例利率下限8/17 南昌 降低首比例 20% 30%8/17 8/25 9/4

降低二套房首付比例、貸款利率

全域解除（不再限制購(gòu)房套數(shù)）（和平全域解除（

40% LPR+40bp9/4 沈陽(yáng) 降低首比例貸款9/4-9/11 青島 執(zhí)行全最低付比例9/8 南京執(zhí)行全國(guó)最低首付比例、9/8 大連二套房貸款利率9/9 蘭州 降低首比例

購(gòu)政策）全域解除（將市南區(qū)、市北區(qū)移出限購(gòu)區(qū)域）全域解除（取消玄武區(qū)、秦淮區(qū)、建鄴區(qū)、鼓樓區(qū)四區(qū)限購(gòu)政策）全域解除（取消中山區(qū)、西崗區(qū)、沙河口區(qū)限購(gòu)政策）全域解除（取消主城四區(qū)限購(gòu)政策）

20% 30%20% LPR-20bp 30% LPR+20bp20% 30% LPR+20bp20% 30%利率9/11濟(jì)南利率9/11濟(jì)南購(gòu)全域解除（房限制）

落實(shí)降低首付比例、貸款

取消120平及以上住房限9/11 廣州 降低首比例貸款率 30% LPR-10bp 40% LPR+30bp全域解除（取消五城區(qū)限9/12 福州9/12 鄭州 降低首比例貸款率

購(gòu)政策）全域解除（購(gòu)政策）全域解除（市區(qū)購(gòu)房不再

20% 30%9/15

信貸政策，降低存量首套住房貸款利率

審核購(gòu)房資格）圖表60：首輪限貸放松后全國(guó)一二線城市房?jī)r(jià)及首套房貸款利率加點(diǎn)情況序號(hào)城市能級(jí)城市首套房利率下限(%)首套房利率加點(diǎn)(bp)新建商品住宅價(jià)格指數(shù)，當(dāng)月同比(%)新建商品住宅價(jià)格指數(shù)，當(dāng)月環(huán)比(%)23-0523-0623-0723-0823-0523-0623-0723-081一線北京4.75554.33.53.52.80.20.10.4-0.22一線上海4.55354.94.84.54.10.30.40.20.13一線廣州4.200-0.4-0.8-1.3-1.40.1-0.1-0.2-0.34一線深圳4.5030-1.8-2.4-2.8-3.0-0.2-0.3-0.6-0.65二線天津3.80-40-0.30.20.50.60.20.3-0.2-0.46二線石家莊3.70-50-0.6-0.5-0.4-0.70.5-0.1-0.2-0.77二線太原3.70-50-1.4-1.6-1.2-0.50.7-0.20.10.28二線呼和浩特4.00-20-1.3-0.6-0.9-0.10.10.2-0.1-0.19二線沈陽(yáng)3.70-50-3.0-3.4-3.6-2.70.3-0.3-0.60.110二線大連3.70-50-4.7-4.2-4.8-4.2-0.30.2-0.70.311二線長(zhǎng)春3.70-50-4.5-3.3-3.7-4.7-0.20.5-0.7-0.812二線哈爾濱3.70-50-2.9-2.0-2.2-2.30.30.3-0.4-0.613二線南京4.00-201.50.90.5-0.2-0.3-0.2-0.1-0.414二線杭州4.00-205.14.53.73.30.20.40.00.115二線寧波4.00-203.84.13.83.40.40.3-0.4-0.216二線合肥4.00-204.43.82.82.30.2-0.1-0.3-0.217二線福州3.70-50-0.4-0.9-1.6-1.40.1-0.2-0.4-0.318二線廈門3.70-50-1.7-2.4-2.5-2.3-0.2-0.3-0.5-0.319二線南昌4.00-202.22.91.81.20.40.1-0.3-0.520二線濟(jì)南4.00-203.83.73.53.10.70.20.1-0.121二線青島4.00-202.31.92.01.50.30.1-0.1-0.222二線鄭州3.70-500.10.0-0.9-1.0-0.2-0.3-0.7-0.523二線武漢取消取消-0.8-0.4-0.30.50.20.0-0.1-0.524二線長(zhǎng)沙4.00-203.83.63.53.50.40.20.10.325二線南寧3.60-60-1.8-2.2-2.0-1.90.4-0.3-0.7-0.526二線?？?.00-201.72.32.12.30.40.40.20.427二線成都4.00-208.37.26.46.40.50.20.20.328二線貴陽(yáng)3.80-40-1.5-1.5-1.7-1.70.4-0.2-0.5-0.129二線昆明3.85-35-0.9-1.1-0.8-1.0-0.4-0.5-0.1-0.630二線重慶4.00-201.30.60.51.8-0.1-0.20.30.131二線西安4.00-201.71.71.61.90.40.30.50.432二線蘭州3.90-30-2.0-1.2-0.6-0.10.50.20.1-0.533二線西寧4.00-200.50.2-0.3-1.00.20.1-0.4-1.134二線銀川4.00-202.52.81.81.70.20.4-0.40.335二線烏魯木齊4.00-200.50.30.30.60.3-0.4-0.20.1資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)人民銀行各分行，。注：截至2023/9/30圖表61：2022年后首套房與二套房貸款利率下行 圖表62：2022年以來首套房與二套房貸款利差擴(kuò)大首套二套利率差(右軸) 首套房貸利率 二套房貸利率

首套房貸利率 二套房貸利率6.56.56.05.55.04.54.03.53.0(%)(bp)120100806040200資料來源：貝殼研究院， 資料來源：貝殼研究院，6.5(%)6.05.55.04.814.54.03.5 3.903.0圖表6.5(%)6.05.55.04.814.54.03.5 3.903.080%

首套房最低首付比例 二套房最低首付比推算平均首付比例，右軸

首套房利率下限 二套房利率下限 貸款基準(zhǔn)利率 LPR(%)75% 平均個(gè)人房貸利率(%)860%40%20%

70% 765% 6560%455% 3 資料來源：、中國(guó)人民銀行， 資料來源：、中國(guó)人民銀行，圖表65：差別化住房信貸政策的變化情況日期主要內(nèi)容首套房二套房發(fā)布機(jī)構(gòu)文件最低首付比例利率下限最低首付比例利率下限2007/9/27明確二套房最低首付比例20%40%LRx1.1央行、銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》(銀發(fā)[2007]359號(hào))2008/10/222010/1/102010/4/30

下調(diào)個(gè)貸利率下限、下調(diào)最低首付比例上調(diào)二套最低首付比例上調(diào)大戶型首套房最低首付比例、上調(diào)二套最低首付比例上調(diào)首套房最低首付

20% 30%(90平以上)

中國(guó)人民銀行40% 國(guó)務(wù)院50% LRx1.1 國(guó)務(wù)院

《關(guān)于擴(kuò)大商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下浮幅度有關(guān)問題的通知》(銀發(fā)〔2008〕302號(hào))“國(guó)十一條”《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》“新國(guó)十條”《關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲的通知》《關(guān)于完善差別化住房信貸政策

比例例

30% 50% 60%

會(huì)廳

有關(guān)問題的通知》(銀發(fā)[2010]275號(hào))“新國(guó)八條”《關(guān)于進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控工作有關(guān)問題的通知》《關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)2014/9/30 30% LRx0.7 央行等

工作的通知》

25%(不限購(gòu)城市)

40%（有房且貸未清）

《關(guān)于個(gè)人住房貸款政策有關(guān)問題的通知》《關(guān)于進(jìn)一步完善差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知》(銀發(fā)〔2015〕305號(hào))25%（25%（- 30%(不下調(diào)不限購(gòu)城市最低首付比例央行、住建部、銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于調(diào)整個(gè)人住房貸款政策有關(guān)問題的通知》貸款市報(bào)價(jià)率 LPR（LPR)機(jī)制革 +60bp中國(guó)人民銀行公告〔2019〕第16號(hào)

5%,不限購(gòu)城市）

限購(gòu)城市)2019/8/25 LPR2022/5/152022/9/292022/12/302023/8/25

下調(diào)首套利率政策下限允許階段性調(diào)整首套房貸款利率下限建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制統(tǒng)一最低首付比例、下調(diào)二套利率政策下限

LPR-20bp可階段性維持、下調(diào)或取消可階段性維持、下調(diào)或取消20% 30%

LPR+20bp

監(jiān)會(huì)監(jiān)會(huì)監(jiān)會(huì)總局

《關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)〔2022〕115號(hào)）《關(guān)于階段性調(diào)整差別化住房信貸政策的通知》資料來源：中國(guó)人民銀行、中國(guó)政府網(wǎng)，8月31日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房92510130.7311日，202411LPR圖表66：全國(guó)新發(fā)公積金貸款中首套約占80% 圖表67：2022年各省公積金貸款中首套占比70-90%(%)81.984.681.984.683.585.886.386.485.618.514.713.713.615.414.416.5

首套房 二套房

100

(%)

首套房貸款筆數(shù)占比 二套及以上75 7550 5025 2502016

2017

2018

2019

2020

2021

02022資料來源：住建部《全國(guó)住房公積金年度報(bào)告》（2016-2022年）、中國(guó)政府網(wǎng)、財(cái)政部，

資料來源：各地住建部門《住房公積金年度報(bào)告》（2022年），住建部、中國(guó)建設(shè)報(bào)，圖表68：當(dāng)前房貸利率定價(jià)為L(zhǎng)PR+城市加點(diǎn)+個(gè)人加點(diǎn) 圖表69：2018-2021年房貸加點(diǎn)幅度較高5年期LPR 貸款基準(zhǔn)利率 個(gè)人住房貸款利率(%)

(%)8.0(%)0.500.554.205.250.500.554.205.256543210個(gè)人住房貸款利率 LPR 城市加點(diǎn) 個(gè)人加點(diǎn)

7.57.06.56.05.55.04.54.03.5資料來源：，。注：（1）LPR部分為5年及以上期LPR，由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心每月20日發(fā)布，（2）城市加點(diǎn)由房貸發(fā)放時(shí)所在城市確定，例如北京市2019/10-2023/11首套房貸加點(diǎn)為55bp，（3）個(gè)人加點(diǎn)與銀行協(xié)商確定，這里的50bp僅作示意

資料來源：iFinD，中國(guó)人民銀行，圖表70：2019年后一線城市LPR加點(diǎn)幅度較高 圖表71：2019年后部分二線城市相對(duì)LPR減點(diǎn) 全國(guó)房貸利率下限 北上海 廣深圳

全國(guó)房貸利率下限 貴鄭州 廈南寧5.5(%)5.05.5(%)5.04.54.03.55.5(%)5.04.54.03.5資料來源：，中國(guó)人民銀行， 資料來源：，中國(guó)人民銀行，（圖表72：過往存量房貸利率調(diào)整與本輪存量房貸利率調(diào)整對(duì)比日期內(nèi)容執(zhí)行條件內(nèi)容發(fā)布機(jī)構(gòu)2009/2/42019/12/282023/8/31

存量房折優(yōu)惠存量房貸置換或協(xié)商變更

2008/10/27前發(fā)放，執(zhí)行基準(zhǔn)利率0.85倍的個(gè)人住房貸款，借款人無不良紀(jì)錄存量浮動(dòng)利率貸款（2）實(shí)

410去年10月27日前發(fā)放執(zhí)行基準(zhǔn)利率0.85倍無不良紀(jì)錄借款人100.722（含202031LPR加一、存量首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款，是指2023年8月31日前金融機(jī)構(gòu)已發(fā)放的和已簽訂合同但未發(fā)放的首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款，或借款人實(shí)際住房情況符合所在城市首套住房標(biāo)準(zhǔn)的其他存量住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款。2023925新發(fā)放貸款置換存量（LPR）

銀行銀行央行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局房標(biāo)準(zhǔn)的其他存量房貸

商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限。新發(fā)放的貸款只能用于償還存量首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款，仍納入商業(yè)性個(gè)人住房貸款管理。2023925協(xié)商變更合同約定的利率水平資料來源：中國(guó)政府網(wǎng)、中國(guó)人民銀行、新華社、湖南省人民政府，保障房、城中村改造和地產(chǎn)息息相關(guān)保障房建設(shè)和城中村改造政策加速落地，助力構(gòu)建房地產(chǎn)行業(yè)新發(fā)展模式。2023年47月4保障房與城中村改造政策與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)。保障房可替代一部分剛需類商品房圖表73：2023年高層頻繁提及保障房等“三大工程”日期方向事件機(jī)構(gòu)2023/4/28城中村改造在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造中央政治局會(huì)議中央政治局會(huì)議加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)2023/7/24 2023/7/21 城中村造 審議通《關(guān)在超特大市極穩(wěn)步進(jìn)城村改的指意中央政治局會(huì)議加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)2023/7/24 2023/7/28 城中村造 在超大大城積極步推城村改造作部電視話會(huì)在京召開 電視電會(huì)議2023/9/42023/9/4保障房設(shè) 規(guī)劃建保障住房作部電電話會(huì)在京開電視電話會(huì)議2023/11/17 要積極服務(wù)保障性住房等“三大工程”建設(shè)，加快房地產(chǎn)金融供給側(cè)改革，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)2023/10/31 “三大程” 加保障性住房“三工程設(shè)，構(gòu)房地發(fā)展模式 中央金2023/11/17 要積極服務(wù)保障性住房等“三大工程”建設(shè)，加快房地產(chǎn)金融供給側(cè)改革，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)2023/11/8

為保障性住房等“三大工程”建設(shè)提供中長(zhǎng)期低成本資金支持，完善住房租賃金融政策體系，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式

2023金融街論壇年會(huì)2023/11/24 22間廣東省人民政府資料來源：人民網(wǎng)、中國(guó)政府網(wǎng)、中國(guó)人民銀行、廣東省人民政府、新華網(wǎng)、新華社，102614）0月31日召2414300分項(xiàng) 要點(diǎn)圖表74：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)報(bào)道“14號(hào)文”的主要內(nèi)容分項(xiàng) 要點(diǎn)基本原則 工薪收群體負(fù)擔(dān)項(xiàng)目金平衡、展可續(xù)-一是加大保障性住房建設(shè)和供給，讓工薪收入群體逐步實(shí)現(xiàn)居者有其屋目標(biāo)讓商品住房回歸商品屬性劃撥方式供應(yīng)土地充分利用有條件支持利用資金來源 凡是因新增方政隱性務(wù)，一律得實(shí)施-重點(diǎn)針對(duì)住房有困難且收入不高的工薪收入群體300只能購(gòu)買一套保障房實(shí)施嚴(yán)格的封閉管理不得長(zhǎng)期閑置其他支持 加強(qiáng)在設(shè)資、住公積、發(fā)貸和人住貸款稅費(fèi)方對(duì)保障的政支持資料來源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，保障房的新加坡模式：大規(guī)模興建組屋，自有率保持高位2018演變歷程：196010年內(nèi)結(jié)束住房危機(jī)1959-60年自治和19651927年（SevemtST193219471959122.0919602.416019591960gdDtBdHB1960年新加坡自治后成立建屋局，以建設(shè)公共住宅、提高房屋自有率為目標(biāo)。新加坡1960219%況堪憂。在1964年立國(guó)之初，新加坡政府就提出“居者有其屋”計(jì)劃（HomeOwnershipSc，HS，計(jì)劃目標(biāo)在于提高住房自有率，使得低收入居民也能購(gòu)買政府提供的組（Bls9196232.1SIT33（2.4萬(wàn)套。25.410198033.34SIT24067%1970s29%200092%圖表75：1960s前新加坡公共住房建造數(shù)量較少 圖表76：1980s年代新加坡居民房屋自有率大幅提升建造數(shù)量 建造數(shù)量 年均建造數(shù)量(萬(wàn)套)1960年成立新加坡建屋7 6 56043 2 10

(%)5929

房屋自有率88資料來源：新加坡國(guó)家檔案館（NAS）、新加坡國(guó)家圖書館（NLB）、新加坡建屋局（HDB）、新加坡數(shù)據(jù)平臺(tái)，

資料來源：新加坡統(tǒng)計(jì)局（DOS），PhangandKim（2013），土地制度方面，1970s1973196044.0%200687.0%。2007（2099（99（Studio301960房地產(chǎn)相關(guān)稅收和產(chǎn)值占比較低，新加坡政府對(duì)土地財(cái)政的依賴度。根據(jù)蔡真和池浩琿1997-2021年，資產(chǎn)稅9-18%1975-2023GDP3-10%圖表77：新加坡國(guó)有土地占比持續(xù)提升 圖表78：組屋銷售收入低于總成本，地價(jià)占成本比例較高80%60%40%20%

新加坡國(guó)有土地占比 私有土地34343024136963565143877076576644463137194919521960196519701975198019852006

建筑開發(fā) 其他成本 土地開發(fā)成本居民實(shí)付價(jià)格 公積金購(gòu)屋津貼 政府對(duì)建屋局虧損補(bǔ)貼10080100806040200成本-5.4售價(jià)成本-4.2售價(jià)成本-4.7售價(jià)(20)20192020202138.937.939.182.487.788.412.359.211.659.217.657.4資料來源：劉云華《新加坡土地綜合利用效率探討》（2011年），

資料來源：新加坡StraitsTimes海峽時(shí)報(bào)，。注：將各成本分項(xiàng)或售價(jià)分項(xiàng)除以組屋總開發(fā)成本，得到圖中占比圖表79：房地產(chǎn)和建筑業(yè)產(chǎn)值占GDP的3-10% 圖表80：新加坡房地產(chǎn)相關(guān)收入占比較低80%60%40%20%

批發(fā)零售業(yè) 制造業(yè) 金融保險(xiǎn)業(yè) 商業(yè)服務(wù)業(yè)運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè) 房地產(chǎn) 建筑業(yè) 其他行業(yè)

房地產(chǎn)相關(guān)稅收(資產(chǎn)稅、印花稅) 所得稅占比商品與服務(wù)稅 關(guān)稅、特許銷售稅與碳稅100%其他稅75%50%25%0%資料來源：新加坡統(tǒng)計(jì)局（DOS）， 資料來源：新加坡統(tǒng)計(jì)局（DOS），2022財(cái)53.800.8%。（NIRC）GICNIRC2019圖表81：2015年以來新加坡建屋局財(cái)年赤字趨勢(shì)擴(kuò)大 圖表82：住宅業(yè)務(wù)虧損占建屋局財(cái)政赤字比例較高0

建屋局財(cái)年赤字 占名義GDP比例(右軸20152016201720182019202020212022

0.3%0.4%0.3%0.4%0.4%0.4%0.5%0.5%0.8%(億新加坡元)0.8%-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%

住宅 翻新 住宅配套 出租組屋 其他出租與相關(guān)業(yè)務(wù) 代理與其他2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022(億新加坡元)10(億新加坡元)-10-30-50-60

-1.0%

-70資料來源：新加坡建屋局（HDB）， 資料來源：新加坡建屋局（HDB），。注：代理與其他業(yè)務(wù)為財(cái)政貢獻(xiàn)收益3BSFBOSBFB（R）5月，與預(yù)購(gòu)組屋一起推出。2002RisnrFsSysSSF199721年4BidoB370%3.52020圖表83：按訂單生產(chǎn)（BTO）組屋數(shù)量占比提升 圖表84：1960s至今組屋申請(qǐng)量超過供應(yīng)量按訂單生產(chǎn)(BTO)占比剩余組屋銷售(SBF)選擇性整體重建計(jì)劃(SERS)其他 31.323.322.012.334.886.867.662.475.877.380%60%40%20%

出租類組屋申請(qǐng) 出售類組屋申請(qǐng) 建造總量(萬(wàn)套)(萬(wàn)套)40 40(萬(wàn)套)(萬(wàn)套)30 3020 2010 100 0資料來源：新加坡建屋局（HDB）， 資料來源：新加坡建屋局（HDB），3-5（2-RoomFlxiFl（3nltnExcuieltHDB4-5（9-13倍）（18倍8202280%25%HDB組屋類型購(gòu)買渠道HDB組屋類型購(gòu)買渠道組屋特性描述社區(qū)護(hù)理公寓只來自HDB1臥室、1浴室、起居室/餐廳/廚房社區(qū)護(hù)理公寓整合了適用于老人的提供護(hù)理服務(wù)的住房，可根據(jù)護(hù)理需求與社交活動(dòng)變化兩房靈活型兩房只來自公開市場(chǎng)來自HDB或公開市場(chǎng)1臥室、1浴室、起居室/餐廳、廚房、防空壕低收入家庭、老人和單身人士的可負(fù)擔(dān)房屋選項(xiàng)；老人可以選擇短租，以進(jìn)一步降低組屋價(jià)格短租靈活型兩房只來自HDB三房來自HDB或公開市場(chǎng)2臥室（其中之一有附屬臥室）、公用浴室、起居室/餐廳、廚房/設(shè)施、防空壕居住空間緊湊四房來自HDB或公開市場(chǎng)3臥室（其中之一有附屬臥室）、浴室、公用浴室、起居室/餐廳、廚房、后院、防空壕適合年輕夫婦或父母五房來自HDB或公開市場(chǎng)3臥室（其中之一有附屬臥室）、公用浴室、起居室/餐廳、廚房、后院、防空壕、書房適合有5個(gè)及以上成員的大家庭3代來自HDB或公開市場(chǎng)4臥室（其中之二為主臥）、公用浴室、起居室/餐廳、廚房、后院、防空壕符合條件的多代家庭執(zhí)行公寓只來自公開市場(chǎng)1臥室（有附屬臥室）、2臥室、公用浴室、起居室/餐廳、廚房擁有額外空間，易于轉(zhuǎn)換為起居室或電視角。有些執(zhí)行組屋還有陽(yáng)臺(tái)空間資料來源：新加坡建屋局（HDB），。注：來自HDB和公開市場(chǎng)意味著圖表86：新加坡建屋局在管中等戶型組屋占比提升 圖表87：2010年至今BTO典型組屋售價(jià)范圍1000

(%)

其他 70最低總售價(jià)最高總售價(jià)(萬(wàn)新元)45.82.32.33.91.01.20.40.40.40.40.61.01.548.4最低總售價(jià)最高總售價(jià)(萬(wàn)新元)45.82.32.33.91.01.20.40.40.40.40.61.01.548.449.948.547.949.348.450.647.148.044.742.95房 5044.742.94房 40303房202房 101房占比 0 資料來源：新加坡統(tǒng)計(jì)局（DOS）， 資料來源：新加坡數(shù)據(jù)平臺(tái)，圖表88：2022年新加坡家庭人均收入分布較為均勻 圖表89：新加坡居民住房支出占比在20-30%18161412108181614121086420(2)(%)2022年家庭人均收入分布2022年中位數(shù)教育服務(wù) 健康 通信 服飾18.318.618.318.616.215.814.113.226.423.721.021.420.620.323.624.224.226.430.028.975%50%25%0%1993

1998

2003

2008

2013

2018資料來源：新加坡統(tǒng)計(jì)局（DOS）， 資料來源：新加坡統(tǒng)計(jì)局（DOS），2騰退原組屋。10圖表90：新加坡永久居民和非居民占比較小 圖表91：出售組屋的居住時(shí)間大多超過10年小于10年 10-20年 20-30年 30-40年 40年以上6.4 6.9 7.911.86.4 6.9 7.911.814.315.316.417.027.731.731.830.530.526.922.724.829.923.921.820.218.618.212.021.121.811.029.630.728.822.016.09.627.728.86.3 6.89.613.715.620.626.99.630.221.525.080%60%40%20%

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022資料來源：新加坡統(tǒng)計(jì)局（DOS）， 資料來源：OrangeTee，二元體系比較：新加坡保障房占比較高，國(guó)內(nèi)仍有發(fā)力空間90s年代后私宅規(guī)模提升年代接近80%196543。1990s-2000s200088.0%，202078.7%202245331%23%17%（（202216%5%的家圖表92：1990s年代后，組屋與私宅家庭戶數(shù)均上升 圖表93：2022年4房與5房組屋家庭戶數(shù)占比最高150125100

組屋家庭戶數(shù) 私宅總量 組屋占比，右軸(萬(wàn)戶)100%(萬(wàn)戶)80%

其他類型住宅,0.3%2022年新加坡家庭居住房屋類型占比1-2房組屋,6.5%有地私宅,5.0%60%7540%5025 20%0 0%

公寓,16.0%5共管公寓,22.9%

3房組屋,17.7%4房組屋,31.6% 資料來源：新加坡統(tǒng)計(jì)局（DOS）， 資料來源：新加坡統(tǒng)計(jì)局（DOS）、新加坡建屋局（HDB），信達(dá)證券研發(fā)中心20001993-20221993Q4002471929144。75.11.513.2%1991-9619952000-20223.8%7.2%、10.5%250

80

組屋轉(zhuǎn)售價(jià)格指數(shù)，同比 私宅價(jià)格指數(shù)，同比組屋轉(zhuǎn)售價(jià)格指數(shù)私宅價(jià)格指數(shù)組屋轉(zhuǎn)售價(jià)格指數(shù)私宅價(jià)格指數(shù)(點(diǎn))1501000資料來源：新加坡建屋局（HDB）、新加坡市建局（URA），

6040200(20)(40)資料來源：新加坡建屋局（HDB）、新加坡市建局（URA），200471.101.769%RR（R2004圖表96：1970s至今有地私人價(jià)格住宅指數(shù)漲幅更高 圖表97：核心區(qū)私人住宅價(jià)格指數(shù)漲幅較低25020015