中央銀行學(xué)課件：宏觀審慎政策的目標(biāo)與工具

宏觀審慎政策的目標(biāo)與工具本講主要內(nèi)容宏觀審慎政策的目標(biāo)宏觀審慎政策的主要工具宏觀審慎政策工具的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中國宏觀審慎政策的目標(biāo)與工具1“市場的記憶是短暫的，它們不斷欺騙自己，讓自己相信這一次會(huì)有所不同。”——美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼·明斯基（HymanMinsky）宏觀審慎政策的目標(biāo)與工具（概述）宏觀審慎政策目標(biāo)指政策當(dāng)局在制定和實(shí)施宏觀審慎政策過程中所監(jiān)測、關(guān)注或盯住的對象。在理論上可以分為操作目標(biāo)、中間目標(biāo)和最終目標(biāo)宏觀審慎政策工具由于政策目標(biāo)的綜合性和系統(tǒng)性，宏觀審慎政策工具也具有多樣化的特征，有助于提高政策實(shí)施的靈活性和針對性從政策工具設(shè)計(jì)的角度，宏觀審慎政策天然具有“精準(zhǔn)調(diào)控”（針對特定狀況、行為或動(dòng)機(jī)）和“結(jié)構(gòu)性調(diào)控”（針對特定領(lǐng)域或部門）的特點(diǎn)和優(yōu)勢2宏觀審慎政策的目標(biāo)與工具（概述）總體來看，宏觀審慎政策以控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為切入點(diǎn)，將金融體系視為一個(gè)整體，通過指標(biāo)分析、早期預(yù)警、壓力測試等手段監(jiān)測評估金融體系的脆弱性，識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)在系統(tǒng)內(nèi)的跨行業(yè)、跨市場分布狀況以及金融活動(dòng)的順周期性對金融風(fēng)險(xiǎn)的放大效應(yīng)，并針對性地采用相應(yīng)的政策工具予以調(diào)控，以有效控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的過度積累，促進(jìn)金融體系的整體穩(wěn)定3宏觀審慎政策的最終目標(biāo)最終目標(biāo)的基本界定常用表述：有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)金融體系的整體穩(wěn)定廣義定義：通過有效監(jiān)測、識(shí)別和管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系的整體穩(wěn)定，同時(shí)降低金融危機(jī)等意外事件所可能導(dǎo)致的時(shí)間、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)成本最終目標(biāo)的三個(gè)層次（根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度劃分）事前階段——風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警事中階段——風(fēng)險(xiǎn)管理事后階段——危機(jī)控制4宏觀審慎政策的最終目標(biāo)宏觀審慎政策最終目標(biāo)的一致性和明確性一致性指宏觀審慎政策在決策和實(shí)施過程中的最終目標(biāo)必須明確且穩(wěn)定，即始終以維護(hù)整體的金融穩(wěn)定作為宏觀審慎政策的核心或唯一的目標(biāo)，避免與其他經(jīng)濟(jì)金融政策的主要目標(biāo)相沖突明確性指宏觀審慎政策必須尋找和確立足夠明確的具體盯住對象由于最終目標(biāo)“金融穩(wěn)定”是一個(gè)綜合的、多維度的概念，這使得目前還沒有可靠的較為直接的方法衡量目標(biāo)如何實(shí)現(xiàn)5宏觀審慎政策的中間目標(biāo)宏觀審慎政策尚未形成具有共識(shí)性的中間目標(biāo)，目前廣泛討論的兩種思路：“結(jié)構(gòu)性”思路：整體金融體系的穩(wěn)定就意味著各個(gè)結(jié)構(gòu)性組成部門（金融子市場）的穩(wěn)定。因此，宏觀審慎政策的“中間目標(biāo)系列”可以是：銀行部門（金融機(jī)構(gòu)）、金融市場、外匯市場和房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定“防范和應(yīng)對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”思路：以抑制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為中間目標(biāo)。但以其作為中間目標(biāo)會(huì)導(dǎo)致最終目標(biāo)和中間目標(biāo)的界線模糊，而且系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可測性、可控性、穩(wěn)定性都不高6宏觀審慎政策的操作目標(biāo)宏觀審慎政策的操作目標(biāo)需要視不同的政策工具而定逆周期資本緩沖（工具）——金融機(jī)構(gòu)的資本充足率水平（目標(biāo)）動(dòng)態(tài)貸款損失準(zhǔn)備（工具）——金融機(jī)構(gòu)的不良貸款撥備覆蓋率水平（目標(biāo)）杠桿率（工具）——金融機(jī)構(gòu)的杠桿率水平（目標(biāo)）信貸增速上限（工具）——金融機(jī)構(gòu)的信貸增長率（目標(biāo)）流動(dòng)性覆蓋率（工具）——無抵押的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)比率（目標(biāo)）大額敞口限制（工具）——金融機(jī)構(gòu)對任何單一對手方或相互關(guān)聯(lián)對手方組成的集團(tuán)的敞口占其核心資本（一級資本）的比例（目標(biāo)）7宏觀審慎政策的監(jiān)測指標(biāo)體系IMF的金融穩(wěn)定指標(biāo)體系（FSIs）FSIs是國際上出于維護(hù)金融穩(wěn)定目的最早建立，也是影響力最大、應(yīng)用最廣泛的指標(biāo)體系。IMF于2006年發(fā)布《金融穩(wěn)健指標(biāo)編制指南》，標(biāo)志著FSIs正式形成。2013年版FSIs將原有指標(biāo)體系擴(kuò)展至17個(gè)核心指標(biāo)與35個(gè)附加指標(biāo)，數(shù)據(jù)報(bào)送國已超過100個(gè)國家和經(jīng)濟(jì)體美國金融研究所（OFR）的金融穩(wěn)定監(jiān)測器（FSM）FSM是OFR于2013年開發(fā)的用于系統(tǒng)分析金融穩(wěn)定狀態(tài)的指標(biāo)體系，將風(fēng)險(xiǎn)分為宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場、信貸、流動(dòng)性以及傳染性五種，其關(guān)注焦點(diǎn)在于體系的脆弱性FSM指標(biāo)集具有以下特點(diǎn)：指標(biāo)覆蓋面廣、指標(biāo)類型多樣、指標(biāo)數(shù)據(jù)頻率與時(shí)間跨度要求更嚴(yán)、對指標(biāo)的研究比較深入、重視數(shù)據(jù)指標(biāo)的動(dòng)態(tài)完善8宏觀審慎政策的監(jiān)測指標(biāo)體系歐盟的宏觀審慎數(shù)據(jù)庫（MPDB）和風(fēng)險(xiǎn)指示集（RiskDashboard）MPDB是歐央行為了宏觀審慎分析需要專門建立了一項(xiàng)綜合性的數(shù)據(jù)庫，強(qiáng)調(diào)對金融危機(jī)的解釋和預(yù)測功能，幾乎覆蓋了當(dāng)前國際上宏觀審慎領(lǐng)域中可能使用的全部指標(biāo)，重視數(shù)據(jù)指標(biāo)的基礎(chǔ)性和全面性歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（ESRB）發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)指示集包含七大類指標(biāo)，更偏重于應(yīng)用，其主要的數(shù)據(jù)來源為MPDB，但大多數(shù)指標(biāo)都是加工處理后的指標(biāo)9宏觀審慎政策的監(jiān)測指標(biāo)體系新西蘭央行的宏觀審慎統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系（MPI）新西蘭中央銀行于2014年公布MPI，其構(gòu)建過程遵循以下原則：一是對銀行業(yè)相關(guān)指標(biāo)特別關(guān)注；二是能夠?qū)崿F(xiàn)對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)集聚過程、金融系統(tǒng)壓力程度、金融系統(tǒng)吸收風(fēng)險(xiǎn)的能力等多方面領(lǐng)域的識(shí)別；三是強(qiáng)調(diào)宏觀審慎指標(biāo)不僅要服務(wù)于政策工具的部署策略，還要能夠用于評估政策的退出時(shí)機(jī)MPI包括早期預(yù)警指標(biāo)、銀行化解風(fēng)險(xiǎn)能力指標(biāo)和金融系統(tǒng)壓力指標(biāo)三個(gè)子指標(biāo)體系，目前是在危機(jī)發(fā)生的前、中、后期能對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面跟蹤和評估10宏觀審慎政策的監(jiān)測指標(biāo)體系基于國情的指標(biāo)體系構(gòu)建核心是要從“事前、事中和事后”全程實(shí)現(xiàn)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效管理，從而最大程度地維護(hù)整體的金融穩(wěn)定每個(gè)國家都應(yīng)基于特定的國情，設(shè)計(jì)出一套適合于本國金融穩(wěn)定監(jiān)測、分析和評估的宏觀審慎指標(biāo)體系，重點(diǎn)關(guān)注每一個(gè)指標(biāo)相對其合理水平的偏離程度由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成、積累和傳導(dǎo)機(jī)理十分復(fù)雜，且具有高度的不確定性，政策選擇可考慮從尋找“明斯基時(shí)刻”走向?qū)ふ摇懊魉够鶇^(qū)域”，即通過建立一個(gè)政策啟動(dòng)的“時(shí)間窗口”區(qū)域，有彈性、有余地、前瞻性地進(jìn)行政策規(guī)劃和設(shè)計(jì)11宏觀審慎政策工具設(shè)計(jì)的兩個(gè)維度與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的成因相對應(yīng)，宏觀審慎政策工具的設(shè)計(jì)主要從兩個(gè)基本維度展開：（一）時(shí)間維度，即控制或降低金融體系的“過度順周期性”（二）跨部門維度，即控制或降低某一時(shí)點(diǎn)上金融機(jī)構(gòu)的相互關(guān)聯(lián)性和共同風(fēng)險(xiǎn)暴露12宏觀審慎政策工具設(shè)計(jì)的兩個(gè)維度時(shí)間維度由于風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)上行期逐漸增加，而在衰退時(shí)期集中釋放，宏觀審慎工具的開發(fā)應(yīng)體現(xiàn)“逆風(fēng)向調(diào)節(jié)”原則在經(jīng)濟(jì)衰退、銀行資產(chǎn)收縮的階段降低撥備和資本要求，以緩解信貸緊縮、平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)快速增長、銀行資產(chǎn)擴(kuò)張過快的階段增加撥備和資本要求，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，提高金融持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力13宏觀審慎政策工具設(shè)計(jì)的兩個(gè)維度跨部門維度為減少系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)倒閉的可能性，可對其實(shí)施附加資本要求、附加流動(dòng)性要求以及法律和運(yùn)營結(jié)構(gòu)方面的監(jiān)管要求為提高金融體系的危機(jī)應(yīng)對和處置能力，需完善有序處理倒閉機(jī)構(gòu)的程序，構(gòu)建事前的危機(jī)應(yīng)對機(jī)制、監(jiān)管合作和信息共享安排等強(qiáng)化金融制度和金融市場，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，減少金融機(jī)構(gòu)的相互關(guān)聯(lián)程度14宏觀審慎政策工具的主要分類時(shí)間維度與跨部門維度按工具性質(zhì)定量工具：逆周期資本緩沖、動(dòng)態(tài)撥備等定性工具：監(jiān)管干預(yù)、公開聲明等難以量化的政策工具按目標(biāo)對象影響貸款人行為：逆周期資本要求、杠桿率及動(dòng)態(tài)撥備等影響借款人行為：LTV和DTI等影響國際投資者行為：資本管制等按作用渠道資本相關(guān)工具：逆周期資本緩沖、動(dòng)態(tài)撥備和限制利潤分配等信貸相關(guān)工具：LTV、DTI、外幣貸款上限控制和信貸增長控制等流動(dòng)性相關(guān)工具：流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比率等15宏觀審慎政策工具的主要分類按管理的風(fēng)險(xiǎn)（可分為四類）16風(fēng)險(xiǎn)類型宏觀審慎工具應(yīng)對信用過度擴(kuò)張與高杠桿逆周期資本緩沖（CountercyclicalCapitalBuffer，CCyB）杠桿率（LeverageRatio）動(dòng)態(tài)貸款損失準(zhǔn)備（DynamicLoanLossProvisioning）信貸增速上限（CapsonCreditGrowth）應(yīng)對期限錯(cuò)配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性覆蓋率（LiquidityCoverageRatio）凈穩(wěn)定資金比率（NetStableFundingRatio）貸存比率（Loan-to-DepositRatio）貸款與穩(wěn)定資金比率（Loan-to-Stable-FundingRatio）準(zhǔn)備金要求（ReserveRequirement）流動(dòng)性費(fèi)用（LiquidityCharge）宏觀審慎政策工具的主要分類17風(fēng)險(xiǎn)類型宏觀審慎工具應(yīng)對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)（SIFIs）和金融體系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)傳染對SIFIs的附加資本要求（CapitalSurcharge）對SIFIs的附加杠桿率要求（SupplementaryLeverageRatio）對SIFIs的流動(dòng)性附加要求（LiquiditySurcharge）大額敞口限制（LargeExposureLimits）中央對手方清算機(jī)制（CentralCounterpartiesClearing，CCP）保證金要求（MarginRequirement）應(yīng)對部門性金融風(fēng)險(xiǎn)部門性資本要求（SectoralCapitalRequirement）貸款價(jià)值比（Loan-to-ValueRatio）償債收入比（DebtServicetoIncomeRatio）債務(wù)收入比（DebttoIncomeRatio）外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口限制（ForeignExchangeExposureLimits）宏觀審慎政策工具的主要分類按工具初始來源專屬類工具：為防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而量身定做的政策工具調(diào)整類工具：最初并不用于應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)過調(diào)整后可用于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)工具工具按作用階段事前監(jiān)測預(yù)警類政策工具事中應(yīng)對管理類政策工具事后處置救助類政策工具18代表性宏觀審慎政策工具及其運(yùn)作機(jī)理從廣義宏觀審慎角度對主要的宏觀審慎政策工具進(jìn)行說明Stage1“防患未然”：早期監(jiān)測和預(yù)警工具Stage2“水來土掩”：中期應(yīng)對和管理工具Stage3“亡羊補(bǔ)牢”：后期處置救助類工具19早期監(jiān)測和預(yù)警工具早期預(yù)警系統(tǒng)（EarlyWarningSystem）以一些關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融指標(biāo)作為解釋變量，主要關(guān)注金融危機(jī)的觸發(fā)條件，一般用“信號法”對可能發(fā)生的危機(jī)事件進(jìn)行預(yù)測包括以下五個(gè)步驟：確定歷史危機(jī)事件的時(shí)間，選擇預(yù)測危機(jī)的先行指標(biāo)，設(shè)定先行指標(biāo)的臨界值，構(gòu)造綜合指標(biāo)，預(yù)測危機(jī)宏觀壓力測試（MacroStressTesting）是指用來評估罕見但有可能發(fā)生的宏觀沖擊對金融體系穩(wěn)定性影響的一系列技術(shù)方法的總稱，是一種前瞻性的評估方法包括六個(gè)步驟：指出所關(guān)注領(lǐng)域的特定潛在風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建相應(yīng)的情景模式，將情景對應(yīng)為金融機(jī)構(gòu)可以用以分析的形式，進(jìn)行數(shù)值分析，考慮其他間接影響，歸納總結(jié)及結(jié)果分析20早期監(jiān)測和預(yù)警工具網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)模型（NetworkModel）此類模型旨在識(shí)別具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)捕捉單個(gè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的邊際貢獻(xiàn)，從而幫助政策當(dāng)局更好地實(shí)施逆周期調(diào)控IMF開發(fā)了包括網(wǎng)絡(luò)模型（NetworkModel）、違約強(qiáng)度模型（DefaultIntensityModel）、共同風(fēng)險(xiǎn)模型（Co-RiskModel）和危機(jī)依存度矩陣模型（DistressDependenceMatrixModel）在內(nèi)的用于評估金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性的定量分析模型，這些模型從多個(gè)視角對金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了研究21中期應(yīng)對和管理工具留存資本緩沖（CapitalConservationBuffer）指銀行在壓力期外持有的高于最低資本要求的超額資本，其主要目標(biāo)在于使銀行在經(jīng)濟(jì)下行期仍能擁有足夠的資本以抵御潛在的損失留存資本緩沖的最低要求是風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的2.5%，并全部需要以核心一級資本（普通股或留存收益）滿足逆周期資本緩沖（CountercyclicalCapitalBuffer，CCyB）旨在建立一個(gè)逆周期性質(zhì)的資本緩沖機(jī)制，在經(jīng)濟(jì)上行期收緊，在下行期釋放，從而在信貸周期中發(fā)揮類似于“自動(dòng)穩(wěn)定器”的功能根據(jù)巴塞爾協(xié)議III的規(guī)定，銀行的逆周期資本緩沖規(guī)模應(yīng)為RWA的0%~2.5%，且由核心一級資本提供較之留存資本緩沖，逆周期資本緩沖在抑制金融體系順周期性方面的目標(biāo)更為直接和明確22中期應(yīng)對和管理工具動(dòng)態(tài)撥備（DynamicProvisioning）動(dòng)態(tài)撥備被用于抵消專項(xiàng)撥備的天然順周期性，在經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期，要求銀行提高撥備水平，限制信貸擴(kuò)張；在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，可以要求銀行降低撥備水平，增加信貸投放動(dòng)態(tài)撥備的政策可以使銀行更好地抵御非預(yù)期損失，同時(shí)也可以為中央銀行實(shí)施相應(yīng)的（從緊或?qū)捤桑┴泿耪咛峁┲С仲Y產(chǎn)準(zhǔn)備金（Asset-basedReserveRequirements）針對特定領(lǐng)域和單個(gè)類別資產(chǎn)的過度投資問題，在經(jīng)濟(jì)上行期對過度的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資計(jì)提準(zhǔn)備金，以控制該部門信貸的過快增長；在經(jīng)濟(jì)下行期，釋放這些準(zhǔn)備金，為市場提供流動(dòng)性由于ABRR具有針對性控制過熱資產(chǎn)類別的功能，因而可作為其他宏觀審慎工具的有效補(bǔ)充23中期應(yīng)對和管理工具其他工具增強(qiáng)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性的工具：對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)實(shí)施附加資本要求、附加杠桿率要求、更高的流動(dòng)性覆蓋率或流動(dòng)性費(fèi)用等防范金融機(jī)構(gòu)間風(fēng)險(xiǎn)傳染的工具：敞口限制、凈穩(wěn)定資金比率、完善金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等應(yīng)對部門性或特定領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)的工具：貸款價(jià)值比LTV、債務(wù)收入比DTI等防范外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的工具：實(shí)施差異化的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、限制外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口、資本流動(dòng)管理工具、國際儲(chǔ)備管理等24后期處置救助類工具最后貸款人（LenderofLastResort，LLR）最后貸款人作為一種制度性政策，包括信用宣示支持、流動(dòng)性支持和抵押支持政策等具體工具信用宣示支持指中央銀行對“問題金融機(jī)構(gòu)”提供支持的公開聲明流動(dòng)性支持指中央銀行以公開市場操作或定向再貸款、再貼現(xiàn)等方式，向面臨流動(dòng)性枯竭的金融市場或暫時(shí)遭遇問題的金融機(jī)構(gòu)注入流動(dòng)性抵押支持政策指危機(jī)期間中央銀行通過擴(kuò)大抵押機(jī)構(gòu)或抵押品的范圍，以使更多的金融機(jī)構(gòu)從央行獲得更多的流動(dòng)性支持25后期處置救助類工具存款保險(xiǎn)制度（DepositInsuranceSystem）存款保險(xiǎn)制度是為“外部性”最強(qiáng)的存款類金融機(jī)構(gòu)專門設(shè)置的一道安全網(wǎng)，目的是通過事前的預(yù)防和事后的補(bǔ)救措施，防止個(gè)別金融機(jī)構(gòu)因破產(chǎn)倒閉而造成的擠兌風(fēng)險(xiǎn)存款保險(xiǎn)實(shí)施主體通過向參加保險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)收取一定數(shù)額的保險(xiǎn)費(fèi)，匯集形成用于保護(hù)整個(gè)金融業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的兩道核心防線：一是對金融機(jī)構(gòu)的保護(hù)，二是對存款人的保護(hù)接管和國有化（Takeover&Nationalization）在金融危機(jī)中，對于面臨嚴(yán)重困難，需要從財(cái)務(wù)、人事、制度等方面進(jìn)行全面重組的金融機(jī)構(gòu)，政策當(dāng)局可以建議或指定某些健康的金融機(jī)構(gòu)予以接管，也可以直接由政府接管或者將其國有化26主要政策工具的國際經(jīng)驗(yàn)總結(jié)政策工具的使用情況27工具類型使用國家數(shù)使用頻率總體新興市場和發(fā)展中國家發(fā)達(dá)國家總體新興市場和發(fā)展中國家發(fā)達(dá)國家集中度限制（CONC）131993233.2%32.7%34.8%同業(yè)交易限制（INTER）49361310.3%9.6%12.6%貸款價(jià)值上限（LTV）6037239.5%7.4%17.1%準(zhǔn)備金要求（RR）333308.7%11.2%0.0%債務(wù)收入比（DTI）4835137.6%7.6%7.8%外國貸款限制（FC）423847.0%7.9%3.5%杠桿率（LEV）403466.1%6.7%3.9%征稅（TAX）3916235.8%4.5%10.3%動(dòng)態(tài)撥備（DP）282624.7%5.4%2.3%信貸增長約束（CG）191813.6%4.6%0.3%系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)（SIFI）6434302.8%1.9%6.1%逆周期資本要求（CTC）10460.6%0.4%1.3%合0%100.0%100.0%注：（1）使用頻率為使用特定的宏觀審慎政策工具的“國家-年份”樣本數(shù)與使用任一宏觀審慎政策工具的“國家-年份”總樣本數(shù)之比；（2）表中數(shù)據(jù)根據(jù)Cerutti,ClaessensandLaeven(2018)的宏觀審慎政策數(shù)據(jù)庫（MacroprudentialPolicyDataset）相關(guān)信息統(tǒng)計(jì)得出。主要政策工具的國際經(jīng)驗(yàn)總結(jié)政策工具的使用情況越來越多的國家開始在傳統(tǒng)貨幣政策的基礎(chǔ)上引入各種新的宏觀審慎政策工具以應(yīng)對金融領(lǐng)域內(nèi)的各種失衡問題。有150個(gè)國家在樣本期間（2000-2017年）至少使用了一項(xiàng)宏觀審慎政策工具從國別特征來看，與發(fā)達(dá)國家相比，新興市場和發(fā)展中國家使用的宏觀審慎工具更多、時(shí)間更長，而且往往更傾向于支持與外匯和流動(dòng)性相關(guān)的政策（FC，RR），這符合新興市場國家可能更需要宏觀審慎政策的一些內(nèi)在特征，比如更容易遭受外部沖擊、相對不完善的金融體系和潛在的市場缺陷等28主要政策工具的國際經(jīng)驗(yàn)總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的初步總結(jié)宏觀審慎政策工具確實(shí)能影響金融周期，且在抑制過度繁榮方面的效果更佳不同的宏觀審慎政策工具具有不同條件下的比較優(yōu)勢宏觀審慎政策工具在解決區(qū)域差異問題上的有效性仍待觀察加強(qiáng)溝通可以促進(jìn)政策工具得到市場的正確理解政策工具的選擇取決于具體失衡的對象、性質(zhì)和規(guī)模政策工具的設(shè)計(jì)和運(yùn)用通常具有明顯的國情差異新的宏觀審慎視角應(yīng)從過去集中于金融創(chuàng)新產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向更為根本的市場信息機(jī)制問題29中國的宏觀審慎政策目標(biāo)從國家政策定位角度來看，控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)整體金融穩(wěn)定是中國宏觀審慎政策的核心目標(biāo)但在實(shí)際操作中，現(xiàn)階段還兼顧了其他一些經(jīng)濟(jì)金融目標(biāo)，未來的發(fā)展方向是逐步走向更加清晰明確的目標(biāo)定位30中國的宏觀審慎政策工具隨著中國宏觀審慎政策實(shí)踐的不斷展開，中國的宏觀審慎政策工具不斷豐富和完善，多維度、多層次的工具體系初具雛形從工具的產(chǎn)生方式來看，主要有三條途徑：根據(jù)BIS等國際組織的建議，或借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，引入一些國際通行的政策工具（如逆周期資本緩沖、動(dòng)態(tài)撥備等）對一些傳統(tǒng)的貨幣信貸或微觀審慎管理工具進(jìn)行改造，使其具有宏觀審慎調(diào)控功能（如存貸比、首付比等）基于中國國情和現(xiàn)實(shí)的調(diào)控需要，中國自行開發(fā)的一些宏觀審慎政策工具（如MPA、全口徑跨境融資宏觀審慎管理等）31中國的宏觀審慎政策工具概覽32維度工具政策目標(biāo)相關(guān)部門時(shí)

間

維

度宏觀審慎評估體系（MPA）控制信貸規(guī)模、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、促進(jìn)金融穩(wěn)定P全口徑跨境融資宏觀審慎管理控制跨境融資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)P、F貸款價(jià)值比限制（CapsonLTV）抑制抵押貸款的順周期性和資產(chǎn)價(jià)格泡沫S、P、B逆周期資本緩沖*控制信貸規(guī)模、增強(qiáng)損失吸收能力S、P、B杠桿率降低金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)擴(kuò)展的順周期性B跨周期風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量降低資本計(jì)量的順周期性B動(dòng)態(tài)貸款損失撥備增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的損失吸收能力S、B、P、T限制利潤分配提高銀行資本充足率、控制信貸規(guī)模S、B、P外幣貸款上限減少外幣貸款受匯率波動(dòng)的共同風(fēng)險(xiǎn)敞口S、P、F信貸增長上限抑制信貸過快增