上市公司償債能力和營運(yùn)能力分析-以蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司為例

上市公司償債能力和營運(yùn)能力分析——以蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司為例摘要（下文簡稱“蘇寧易購”）為例，以2015年至2019年的財務(wù)報告數(shù)據(jù)為些問題，提出調(diào)整資本結(jié)構(gòu)比例、加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理等可行的改進(jìn)建議。關(guān)鍵詞：償債能力；營運(yùn)能力；財務(wù)風(fēng)險AnalysisontheSolvencyandOperationAbilityofListedCompanies——TakingSuning.ComCo.,LTD.asAnExampleAbstractThelevelofdebtsolvencyreflectsthesizeofanenterprise’sfinancialrisk,whichhasanimportantimpactonthenormaloperationandorderlydevelopmentoftheenterprise,andtheoperatingcapacitydirectlyaffectsthesolvencyoftheenterpriseonthebasisofmeasuringthedailyoperatingabilityoftheenterprise.However,therearemanyproblemsinthesolvencyandoperationalcapabilitiesofmostcompanies.Forexample,Shasproblemssuchaspoormanagementofaccountsreceivableandanexcessivelyhighcashratio.Therefore,thisarticletakesSuning.com(hereinafterreferredtoas"SuningTesco")asanexample,takesfinancialreportdatafrom2015to2019astheanalysisobject,andintegratesrelatedindicatorsfromtwoaspects:solvencyandoperatingcapabilityAnalyzeanddiscoveritsfinancialproblems.Inordertosolvetheseproblems,finallyputforwardfeasibleimprovementsuggestionssuchasadjustingtheproportionofcapitalstructureandstrengtheningthemanagementofaccountsreceivable.Keywords:Debtpayingability;OperatingcapacityFinancialrisk（一）研究背景勢均力敵的狀態(tài)。而企業(yè)財務(wù)狀況則是一個重要因素將直接影響企業(yè)的競爭力，企業(yè)如果要在該市場占得一席之充分運(yùn)用資金周轉(zhuǎn)，其競爭能力就越強(qiáng)。財務(wù)管理水平具有重要價值。（二）研究意義近五年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)為例，對該償債能力、其存在應(yīng)收賬款管理能力較差、債務(wù)結(jié)構(gòu)比例不合理等問題。文章針對這些問題進(jìn)行相對應(yīng)的策略研究，不僅為案例對象提供了改進(jìn)思路，從中總結(jié)出的經(jīng)驗教訓(xùn)也可以為同類型的公司提供借鑒參考意義。（三）文獻(xiàn)綜述提高相關(guān)能力、影響原因等，國外學(xué)者的研究則多關(guān)于指標(biāo)的選擇。（2020）從分析轉(zhuǎn)型后蘇寧的償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力財務(wù)指標(biāo)的變化，認(rèn)為公司在巨大的市場潛力下應(yīng)該優(yōu)化經(jīng)營發(fā)展模式，通過加快成本控制、改變籌資等措施促進(jìn)公司發(fā)展。主要以蘇寧易購為研究對象，認(rèn)為蘇寧易購具有較強(qiáng)的長期與短期償債能力，但也存在諸如流動資產(chǎn)、流動負(fù)債之類的問題，這些問題在資產(chǎn)總額、負(fù)債總額所占比例重較高，因此提出了具體對策。劉晶（2020）2015-2018年蘇寧易購的財務(wù)會計報表作為研究對象，主要側(cè)重于蘇寧易購營運(yùn)能力中的應(yīng)收步并加強(qiáng)管理、增強(qiáng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力。通過財務(wù)分析可以了解到相關(guān)上市企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，因此可以結(jié)合企業(yè)的目前的發(fā)展?fàn)顩r，利用財務(wù)分析來為規(guī)劃企業(yè)后期的發(fā)展策略。（2019）通過分析山東A機(jī)床有限公司2016-2017年的償債能力指標(biāo)，認(rèn)為其存在資金方面的問題，并提供了對于流動資產(chǎn)、流動負(fù)債、速動資產(chǎn)金額等方面的完善方法。張繼康、王淑梅（2018）在研究分析A公司營運(yùn)能力的財務(wù)指標(biāo)后，發(fā)現(xiàn)該公司主要存在資本運(yùn)營問題后提出了指導(dǎo)意見。認(rèn)為大部分中國企業(yè)忽視了企業(yè)內(nèi)部管理，特別是不重視對企業(yè)運(yùn)營能力分析體系的建立，并針對出現(xiàn)的這種情況提出相關(guān)的改善建議。KalyanNBSirisha（2019）表明了財務(wù)報表分析是財務(wù)分析的重要幫助，它們提供有關(guān)公司過去的表現(xiàn)以及當(dāng)前財務(wù)狀況的信息。財務(wù)分析是從可用的會計數(shù)據(jù)和財務(wù)報表中識別公司財務(wù)優(yōu)勢和劣勢的過程，以及通過建立財務(wù)報表不同項目之間的關(guān)系來完成分析?？偠灾?上市公司做好財務(wù)報表分析是必不可少的。通過對財務(wù)報表進(jìn)行良好分析,不僅可以幫助公司的經(jīng)營過程并制定正確的策略。（四）研究方法（1）文獻(xiàn)研究法理解財務(wù)報表分析等相關(guān)知識，分析與評價蘇寧易購股份有限公司的償債能力、營運(yùn)能力。（2）定量分析法通過對蘇寧易購股份有限公司償債能力、營運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)的圖表分析，找到公司的內(nèi)部問題。（3）案例分析法二、蘇寧易購公司及財務(wù)分析概述（一）蘇寧易購集團(tuán)簡介蘇寧易購集團(tuán)是中國商業(yè)企業(yè)的先行者，創(chuàng)辦于1990年，隸屬于蘇寧云商集團(tuán)，總部位于南京市，主營業(yè)務(wù)為業(yè)模式。截止2019年，全場景蘇寧易購線下網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國。B2C行業(yè)前列，線上線下的融合發(fā)展引領(lǐng)零售發(fā)展新趨勢，具有較強(qiáng)的品牌吸引力。在家電零售行業(yè)市場機(jī)遇大于挑戰(zhàn)的市場背景下，蘇寧易購目前還是處于行業(yè)的標(biāo)桿地位，由于其自身業(yè)務(wù)的逐漸多樣化與豐富化，蘇寧易購經(jīng)營發(fā)展日益突出的財務(wù)問題也值得管理層去高度重視與密切關(guān)注。況。（1）資產(chǎn)負(fù)債表分析的資產(chǎn)負(fù)債表部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行分析。-2019年的財務(wù)報表中看出，蘇寧易購的總資產(chǎn)基本呈上升趨勢，在2019年達(dá)到了23685505萬元，總資產(chǎn)總體上發(fā)展良好，增長速度比較穩(wěn)定且流動資產(chǎn)所占比例較大。但是，就蘇寧易購近五年的存貨數(shù)據(jù)來看，存貨金額一直呈上升的趨勢，這說明了蘇寧易購存貨存在過多的堆積，也側(cè)面體現(xiàn)了蘇寧易購的商品銷售量大以及企業(yè)的大量庫存帶來的成本耗費(fèi)問題，公司應(yīng)該根據(jù)這一數(shù)據(jù)情況做出相對應(yīng)的調(diào)整。2017年蘇寧易購宣布成立蘇寧易購汽車公司后，不斷地通過收購其他零售公司來擴(kuò)張其業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)域，使得企業(yè)日常經(jīng)營的資金存在周轉(zhuǎn)困難的問題。2.1（摘要）單位：萬元2015年2016年2017年2018年2019年應(yīng)收賬款70600110400238918541515719446存貨14004801439230185514922263292678010流動資產(chǎn)5675187823836487829681317425412076147非流動資產(chǎn)313238154783616944701677246611609357總資產(chǎn)880756813716725157276691994672023685505短期借款32256461595286863324314181895482應(yīng)付賬款9058851249799130951819835614438048流動負(fù)債457346661455036426366936966612110580非流動負(fù)債104159557902493853817559752860443總負(fù)債5615061672452773649041112564014971023注：數(shù)據(jù)來源于蘇寧易購股份有限公司年度報表。下同。（2）利潤表分析力的強(qiáng)弱與盈利狀況是息息相關(guān)的,所以利潤表是衡量一個公司運(yùn)營能力的重要指標(biāo)。2.2（摘要）單位：萬元2015年2016年2017年2018年2019年營業(yè)收入1355476314858533187927762449565726922890營業(yè)成本115981181272475416143792082166123011739營業(yè)利潤-61002205407610136585511467172利潤總額888969008943320413945461459460凈利潤757734932340495412642559319802016年與2019年這兩個時期是呈下降的趨勢，2016年下降的原因是當(dāng)年投資力度2019年2017年的凈利潤卻不斷地上升，是高自身的經(jīng)營水平。（3）現(xiàn)金流量表分析，并預(yù)判企業(yè)當(dāng)前的資金籌集能力。表2.3現(xiàn)金流量表（摘要）單位：萬元2015年2016年2017年2018年2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額173334383924-660529-1387447-1786456投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-28619-39612521343747-301016-2087111籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2896383675806-9105122534082620124通過現(xiàn)金流量表，可以分析蘇寧易購分別在2017年、2018年和2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯的下降，2019年現(xiàn)金流則是直接達(dá)到了近五年的最低值，這表明了經(jīng)營流入量遠(yuǎn)大于經(jīng)營現(xiàn)金流出量，究其原因有兩應(yīng)收賬款導(dǎo)致壞賬風(fēng)險的增加，公司應(yīng)該根據(jù)這一情況來提高企業(yè)的應(yīng)收賬款管理能力。的規(guī)模擴(kuò)張，主要有2019年收購家樂福（中國）、2018年出資成立了恒寧商業(yè)發(fā)展有限公司、2017年收購天天快遞、2016年認(rèn)購阿里巴巴股權(quán)等投資活動。這也體現(xiàn)出蘇寧易購管理者在公司的籌資以及投資活動方面的管理不善，大量的資本性支出讓企業(yè)的自由現(xiàn)金流量不斷地下降。要進(jìn)一步分析并找出優(yōu)化方案。2.財務(wù)能力分析內(nèi)容，根據(jù)財務(wù)報表中相關(guān)數(shù)據(jù),分析企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力指標(biāo)，通過分析把握各項指標(biāo)之間的層疊關(guān)系，把控企業(yè)應(yīng)對市場的方向以及自身的定位，以至于更好的提高企業(yè)綜合發(fā)展能力。業(yè)自身業(yè)務(wù)定位的財務(wù)決策具有重要意義，也是企業(yè)對自身可持續(xù)發(fā)展能力做出更加合理評價的重要條件。三、償債能力分析（一）短期償債能力分析該指標(biāo)主要集中于兩個方面：一是資產(chǎn)變現(xiàn)的速度快慢，二是短期負(fù)債與短期資產(chǎn)彼此之間的關(guān)系。將選取速動比率、流動比率兩個指標(biāo)來綜合分析蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)。1.流動比率味著企業(yè)資金效益較低；過小的話，則說明企業(yè)近期可能會有償債的困難。蘇寧易購與行業(yè)對比趨勢，蘇寧易購的流動比率一直高于2015-2018年行業(yè)的平均水平，表明了該2016年2017年開始購買理財產(chǎn)品優(yōu)化了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、即降低了負(fù)債率和提升了資金的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，在2018年創(chuàng)建了網(wǎng)絡(luò)和多個市場實(shí)體結(jié)合的全方位系統(tǒng)。年的流動比率在對比同時期同行業(yè)的流動比率卻低了0.17個百分點(diǎn)，說明蘇寧易購因融資難度加大以及財務(wù)風(fēng)險增加，從而公司的短期償債能力下降。2.速動比率，由于速動間關(guān)系的更真實(shí)地評估。2015年開始，速動比率出現(xiàn)了明顯的上升，但2019年對比于2018年同期的速動比率也個百分比，導(dǎo)致流動比率下降的原因可能是該時期存貨占流動資產(chǎn)比例較大或流動負(fù)債增加了，這都表明了該企業(yè)當(dāng)期的短期償債能力變?nèi)跚掖嬖谳^大的不穩(wěn)定性。年-2018年蘇寧易購與同行業(yè)進(jìn)行對比，速動比率是高于同行業(yè)均值的，這說明蘇寧易購在短期內(nèi)償還債務(wù)能力是較佳的，也側(cè)面反映出企業(yè)在該時期對外的應(yīng)收賬款帶來的壞賬風(fēng)險增加以及對現(xiàn)金的管理能力下降。（二）長期償債能力分析長期償債能力越強(qiáng)時，該企業(yè)的存續(xù)保障就會越大。因此本文評估長期償債能力將選取資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)了企業(yè)的整體財務(wù)風(fēng)險水平，是總資產(chǎn)與總負(fù)債之間關(guān)系的指標(biāo)。該指標(biāo)代表了公司的債務(wù)能1時，則說明企業(yè)經(jīng)營困難甚至有破產(chǎn)的風(fēng)險，并且可能侵害到債權(quán)人的利益，相反，資產(chǎn)負(fù)債率越低舉債越容易。分析得出，蘇寧易購的資產(chǎn)負(fù)債率在2015年至2017年期間為降低的走勢，是由于企業(yè)非公開發(fā)行債券促使企業(yè)流動負(fù)債的增長，即改善了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，也間接反映了蘇寧易購自由的、持有的資金在不斷增多，企業(yè)的效率在提升。，2016-2018年是低于行業(yè)均值的，說明了蘇寧易購在轉(zhuǎn)型后償債能力在提升，負(fù)債結(jié)構(gòu)良好。而在2019年企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為63.21%，這表示了蘇寧易購在當(dāng)年的資產(chǎn)負(fù)債率水平整體來說略高了，這與蘇寧易購當(dāng)年對物流倉儲設(shè)施等固定資產(chǎn)進(jìn)行大規(guī)模投資有關(guān)，其帶來的財務(wù)風(fēng)險也在上升，但還是保持在一個可控的界限下?？偟膩碚f，對償債能力進(jìn)行綜合分析與評估，僅依賴于分析單個數(shù)據(jù)指標(biāo)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠完全真實(shí)衡量企業(yè)真實(shí)2015年-2018年的流動比率、速動比率來看，該企業(yè)在轉(zhuǎn)型后高于行業(yè)平均值，表明了蘇寧易購短期償債能力得到了較大的提升。而對于資產(chǎn)負(fù)債率，雖然2019年資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有所變動，但該變動還是符合電商行業(yè)的發(fā)展需求，總的來說，這幾年蘇寧易購的償債能力良好，有較好的商譽(yù)。（三）償債能力上存在的問題1.短期償債水平較高從上文短期償債能力分析情況來看，蘇寧易購在2019年存在短期償債能力變?nèi)跚掖嬖诓环€(wěn)定性，存貨比例過際償債能力受到嚴(yán)重的影響。面對突如其來的財務(wù)危機(jī)時，公司經(jīng)營可能會有較大的風(fēng)險。2.債務(wù)結(jié)構(gòu)比例不合理如果持續(xù)這樣下去，企業(yè)的長期償債能力將會得不到相對應(yīng)的保障，所導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險也會因此上升。四、營運(yùn)能力分析（一）營運(yùn)能力指標(biāo)分析短時間內(nèi)使用最少的成本以最大程度多生產(chǎn)商品，從而產(chǎn)生盡可能多的營業(yè)收入。企業(yè)營運(yùn)能力的狀況。1.應(yīng)收賬轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)率性就越高。業(yè)的應(yīng)收周轉(zhuǎn)率的降低，同時會嚴(yán)重影響企業(yè)的營運(yùn)能力。來看，蘇寧易購的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率自2015年起的總體趨勢是呈下降的，究其原因是企業(yè)加大力度與天貓商城合作使得應(yīng)收款項增加，以及公司對應(yīng)收賬款項目的管理不善。在2019年，蘇寧易購的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也沒有得到改善，主要是因為公司通過降低價格、投入廣告等方法來對商品進(jìn)行促銷，在吸引廣大消費(fèi)者購買的同時擴(kuò)大了商品銷售量，并通過會員卡的營銷策略使得商品增加折扣力度，企業(yè)的銷售收入和應(yīng)收賬款也因此增加。也從側(cè)面反映了蘇寧易購存在壞賬損失較多，回收能力較差以及不穩(wěn)定等問題。2015年-2019這期間一直是低于行業(yè)的。由于目前電商企業(yè)激烈競爭，蘇寧易購改變戰(zhàn)略的同時對供應(yīng)鏈、合作方采取了寬松的信用措施，因此在一定程度上促使了應(yīng)收賬款的增加、企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)較困難。2.存貨周轉(zhuǎn)率。在通常情況下，該指標(biāo)增加則表明企業(yè)商品銷售速度變的越快，滯銷率就會越低。用。因此企業(yè)必須通過更好的存貨管理來提高企業(yè)的償債能力并提升企業(yè)流動資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)速度。從圖4.2的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)得出，2015年-2018年蘇寧易購的存貨周轉(zhuǎn)率是呈現(xiàn)出連年上升的趨勢，尤其在2017年，蘇寧易購存貨周轉(zhuǎn)率與行業(yè)均值逐漸趨于相同，這表明企業(yè)在物流方面效率不斷提升，銷售速度以及存貨周轉(zhuǎn)速度的加快，以至于企業(yè)的回本速度隨之增加。年的存貨周轉(zhuǎn)率比2018年同期降低了0.82個百分比，這意味著蘇寧易購存在著較大的存貨囤積，企業(yè)的人力、財力、物力以及存貨管理費(fèi)用開支的增加。存貨的周轉(zhuǎn)能力。3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營利能力具有重要影響。該指標(biāo)越高，其銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率就越高。2016年、2017年雖然高于行業(yè)的均值，但與2015年自身對比是下降的，原因在于2016年新零售模式轉(zhuǎn)型后銷售速度隨之加快，營業(yè)收入的不斷提高使流動資產(chǎn)增加，因此影響了企業(yè)的營運(yùn)能力。但在2018年企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻上升了，關(guān)鍵在于蘇寧易購營銷策略的有效實(shí)施，營業(yè)收入的增長速度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于總資產(chǎn)的增長速度。年蘇寧易購的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，也低于行業(yè)均值。有一點(diǎn)值得企業(yè)反思的問題是總資產(chǎn)運(yùn)營效率在經(jīng)過公司這么多年的經(jīng)營發(fā)展，沒有獲得提高反而下降?？偟膩碚f，在分析上文蘇寧易購2015年-2019年這期間的三項營運(yùn)指標(biāo)可以看出，應(yīng)收轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率一直低于行業(yè)2015年-2018年雖然有所提高，但還是一直低于行業(yè)的均值；而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然這幾年有較小的起伏，但影響不大。因此，蘇寧易購近幾年的營運(yùn)能力較差，企業(yè)在未來的經(jīng)營發(fā)展中應(yīng)該多注意這方面存在的問題。1.應(yīng)收賬款管理能力較差2018年至2019年對應(yīng)收賬款的管理不善，導(dǎo)致過多的應(yīng)收賬改善對應(yīng)收賬款的日常經(jīng)營。2.存貨管理能力下降存在較大的問題。3.成本費(fèi)用控制不力業(yè)的利潤增長率，使?fàn)I運(yùn)能力受到影響。五、改進(jìn)建議1.增強(qiáng)償債風(fēng)險意識企業(yè)需要增強(qiáng)管理者的償債意識，建立完整的資金運(yùn)作體系，制定合理的償債計劃，不斷改善企業(yè)的資金結(jié)行分析研究，建立內(nèi)部銀行來集中資金，改善資金運(yùn)用效率。更加健康有序地發(fā)展。并且還要提高公司內(nèi)部財務(wù)人員的理財能力來不斷加強(qiáng)企業(yè)自