管理會計-生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策

生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/2/312024/2/32廣義地說，投資（Investment）指以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。企業(yè)組織的投資既包括生產(chǎn)性資產(chǎn)投資，又包括金融性資產(chǎn)投資。金融性資產(chǎn)投資是財務(wù)管理（FinancialManagement）或公司理財（CorporateFinance）的重要內(nèi)容，本章不再討論。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資是企業(yè)組織長遠發(fā)展戰(zhàn)略的財務(wù)體現(xiàn)，也是構(gòu)建企業(yè)組織的核心能力和競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)。企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策是管理會計的重要內(nèi)容。2024/2/33有鑒于此，本章討論：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/34一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述2024/2/35生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（一）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的特點生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策具有如下特點：1。資金投入大2?；厥掌陂L3。風險程度高生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（二）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的類型企業(yè)組織的生產(chǎn)性投資項目（InvestmentProjects）可以按不同標志分類。2024/2/36生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述1。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目從屬關(guān)系分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目按其相互間的從屬關(guān)系可以分為獨立項目（IndependentProject）和互斥項目（MutuallyExclusiveProject）。2024/2/37生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（1）獨立項目獨立項目指不同的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目各自獨立存在，不受其它任何生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目決策的影響，某個生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的實施并不排斥其他生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的實施。其決策準則是判斷生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目本身的可行性即“達標而不是擇優(yōu)”。2024/2/38生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（2）互斥項目互斥項目指多個生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目不能同時實施，實施某個生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目必須以排除其它生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的實施為條件。其決策準則是不僅要判斷生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目本身的可行性，還要在所有可行的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目選取最好的方案即“在所有達標的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目擇優(yōu)”。2024/2/39生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述2。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量模式分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目按其現(xiàn)金流量模式可以分為常規(guī)項目和非常規(guī)項目。常規(guī)項目指一系列現(xiàn)金流出量伴隨一系列現(xiàn)金流入量的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目。如果用負號表示現(xiàn)金流出量，用正號表示現(xiàn)金流入量，那么，常規(guī)項目的現(xiàn)金流量的正負號只變換一次。除此之外，其余的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目都屬非常規(guī)項目。2024/2/310生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述3。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目性質(zhì)分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目按其性質(zhì)分類可以分為：（1）與維持企業(yè)組織現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的重置型投資項目（ReplacementInvestment）（2）與降低成本有關(guān)的重置型投資項目（3）與現(xiàn)有產(chǎn)品和市場有關(guān)的擴充型投資項目（ExpansionInvestment）（4）與新產(chǎn)品和新市場有關(guān)的擴充型投資項目（5）與工業(yè)安全和環(huán)境保護有關(guān)的強制性投資項目（RequiredInvestment）或非盈利性投資項目（Non-ProfitInvestment）2024/2/311生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（三）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的程序生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的程序主要包括：（1）估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的預(yù)期現(xiàn)金流量（2）估計預(yù)期現(xiàn)金流量的風險水平（3）確定資本成本（CostofCapital）的一般水平（4）確定生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)值（5）采用合理的方法，決定接受或拒絕生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目2024/2/3122024/2/313生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（四）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策分析的基礎(chǔ)基于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的特點，生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策分析的基礎(chǔ)：貨幣時間價值觀念與現(xiàn)金流量觀念對于“貨幣時間價值觀念”，《財務(wù)學原理》或《中級財務(wù)管理》或《公司理財》等課程已經(jīng)討論過，這里不再重復。下面著重討論如何估算投資項目現(xiàn)金流量這個問題。2024/2/314生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述1。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量的一般概念一個投資項目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加額。這里的“現(xiàn)金”與一般意義上的現(xiàn)金不同，它指的是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金（庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金），而且包括投資項目需要投入企業(yè)組織所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值或重置價值。2024/2/315生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（1）現(xiàn)金流出量一個投資項目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出的增加額。以引進生產(chǎn)線為例，其現(xiàn)金流出量主要包括：購置生產(chǎn)線的價款生產(chǎn)線的維護、修理等費用墊支的流動資金2024/2/316生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（2）現(xiàn)金流入量一個投資項目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金收入的增加額。以引進生產(chǎn)線為例，其現(xiàn)金流入量主要包括：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述1）經(jīng)營現(xiàn)金流入量購置生產(chǎn)線擴大了企業(yè)組織的生產(chǎn)能力，使企業(yè)組織的銷售收入增加，扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本增量之后的余額，就是該生產(chǎn)線引起的一項現(xiàn)金流入量。經(jīng)營現(xiàn)金流入量的計算公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本2024/2/317生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述這里的“銷售收入”不是會計學權(quán)責發(fā)生制意義上的銷售收入，它是從現(xiàn)金流量角度來定義的銷售收入（也就是這里的銷售收入是現(xiàn)銷收入），它包括以前各期實現(xiàn)銷售在本期產(chǎn)生現(xiàn)金流入量以及本期實現(xiàn)銷售本期產(chǎn)生現(xiàn)金流入量的銷售收入。2024/2/318生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述這里的“付現(xiàn)成本”是指需要支付現(xiàn)金的銷售成本。同樣地，這里的“銷售成本”也不是會計學意義上的銷售成本，它指本期為了銷售產(chǎn)品而發(fā)生的一切付現(xiàn)成本費用。轉(zhuǎn)賬攤銷費用不屬于付現(xiàn)成本。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策需要考慮的非付現(xiàn)成本項目主要是折舊費用。2024/2/319生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述付現(xiàn)成本可以用銷售成本減折舊來估計：付現(xiàn)成本=銷售成本－折舊費用如果從每期現(xiàn)金流動的結(jié)果來看，增加的現(xiàn)金流入量無非來自兩部分：1）利潤形成的貨幣增值2）以貨幣形式收回的折舊費用這樣：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本=銷售收入－（銷售成本－折舊費用）=利潤＋折舊費用2024/2/320生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述2）該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報廢時的殘值收入資產(chǎn)出售或報廢時的殘值收入是由于當初購置該生產(chǎn)線引起的，應(yīng)當作為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的一項現(xiàn)金流入量。2024/2/321生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述3）收回的流動資金該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報廢時，企業(yè)組織就可以相應(yīng)地減少流動資金墊支，收回的資金可以用于其它目的。因此，應(yīng)將其作為該生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的一項現(xiàn)金流入量。2024/2/322生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（3）凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。這里的“一定期間”，根據(jù)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策需要而定，有時是指一年，有時是指生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目持續(xù)的整個有效年限。如果一定期間的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，凈現(xiàn)金流量為正值；反之，凈現(xiàn)金流量為負值。為了簡化起見，有時現(xiàn)金流量指的就是凈現(xiàn)金流量。2024/2/323生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述2。估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量由于所得稅是企業(yè)組織的一項現(xiàn)金流出量，其現(xiàn)金流出量大小取決于利潤的大小和所得稅稅率的高低，而利潤的大小又受企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊方法的影響。所得稅問題與折舊問題聯(lián)系在一起。折舊對現(xiàn)金流量進而對投資決策的影響是由所得稅引起的。企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策必須以稅后現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。2024/2/324生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（1）稅后成本與稅后收入凡是可以抵減稅負的項目，其實際支付的數(shù)額并不是其真實負擔的成本，企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策，應(yīng)該將因此而減少的所得稅因素考慮進去。這種扣除了所得稅因素影響之后的費用凈額，稱為稅后成本。稅后成本的一般計算公式為：稅后成本＝實際支付額×（1－所得稅稅率）這里所說的“成本”指根據(jù)稅法規(guī)定允許扣除的成本費用項目。2024/2/325生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述與稅后成本相對應(yīng)的概念就是稅后收入。由于所得稅因素的作用，企業(yè)組織的銷售收入并不都歸企業(yè)組織所有，有一部分要作為所得稅支出流出企業(yè)組織。企業(yè)組織實際得到的只是稅后的收入。這種考慮了所得稅因素之后的收入稱為稅后收入。2024/2/326生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述稅后收入的一般計算公式為：稅后收入=收入金額×（1－所得稅稅率）這里所說的“收入”指根據(jù)稅法規(guī)定需要納稅的應(yīng)稅收入，不包括生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目結(jié)束時收回的流動資金等現(xiàn)金流入量。2024/2/327生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（2）折舊費用的抵稅作用企業(yè)組織的成本費用增加，應(yīng)稅利潤就減少，應(yīng)交所得稅隨之減少。如果企業(yè)組織不需要計提生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊費用，那么，企業(yè)組織應(yīng)交所得稅就會增加。折舊費用可以起到減少稅負的作用。這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。2024/2/328生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述案例1假設(shè)東南公司和南方公司2012年度銷售收入和付現(xiàn)成本都相同，所得稅率為25%。兩個公司唯一的區(qū)別是東南公司擁有一項應(yīng)計提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)），每年計提的折舊費用都是3,000元，而南方公司沒有應(yīng)計提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）。兩個公司的現(xiàn)金流量如下表所示。2024/2/329生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述項目東南公司南方公司銷售收入20,00020,000付現(xiàn)成本10,00010,000折舊費用3,000/稅前利潤7,00010,000所得稅費用1,7502,500稅后利潤5,2507,500折舊費用3,000/經(jīng)營現(xiàn)金流入量8,2507,5002024/2/330生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述根據(jù)上表，東南公司稅后利潤雖然比南方公司少2,250元，但是，其現(xiàn)金流入量卻比南方公司多了750元。這是因為東南公司應(yīng)計提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）每年有3,000元的折舊費用計入成本，使應(yīng)稅所得額減少3,000元，從而少交所得稅750元（3,000×25%）。2024/2/331生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述這筆現(xiàn)金流量將保留在東南公司而不必上繳。從增量分析的觀點看，由于增加一筆3,000元的折舊費用，使得東南公司獲得750元的現(xiàn)金流入量。折舊對稅負的影響可按下列公式計算：稅負減少額=折舊費用×所得稅稅率

=3,000×25%=750元2024/2/332生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（3）估算稅后現(xiàn)金流量考慮所得稅因素之后，現(xiàn)金流量計算復雜一些。稅后現(xiàn)金流量有三種計算方法：2024/2/3生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述1）根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅費用是一項項金流出量，應(yīng)當作為經(jīng)營現(xiàn)金流入量的一個減項即：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅費用以案例1的東南公司為例：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=20,000－10,000－1,750=8,250元2024/2/334生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述2）根據(jù)期末經(jīng)營結(jié)果計算企業(yè)組織每期現(xiàn)金流量增加來自兩個主要方面：1）當期增加的稅后利潤2）當期計提的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊費用，以現(xiàn)金形式從當期銷售收入收回，留存于企業(yè)組織。2024/2/335生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述由此，經(jīng)營現(xiàn)金流入量計算公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流入量＝稅后利潤＋折舊費用以案例1的東南公司為例：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=5,250＋3,000=8,250元2024/2/336生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述3）根據(jù)所得稅對收入、成本和折舊費用的影響計算根據(jù)前述的稅后成本、稅后收入和折舊稅抵因素，由于所得稅因素的影響，現(xiàn)金流量并不等于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目實際的收支金額。經(jīng)營現(xiàn)金流入量＝稅后收入－稅后成本＋稅負減少額＝收入金額×（1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅稅率）＋折舊費用×所得稅稅率以案例1的東南公司為例：經(jīng)營現(xiàn)金流入量=20,000×（1－25%）－10,000×（1－25%）＋3,000×25%=8,250元2024/2/337生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述值得指出的是，上述的折舊稅收效應(yīng)只有當企業(yè)組織處于盈利且應(yīng)稅時才存在。如果企業(yè)組織出現(xiàn)虧損或雖然盈利但處于免稅期，則不存在折舊稅收效應(yīng)。2024/2/338討論生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策在估算現(xiàn)金流量時，為何將折舊費用視為一項現(xiàn)金流入量呢？2024/2/339生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（4）估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量的一般原則生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目所需要的資本支出以及該投資項目每期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量涉及到許多變量。估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量，需要企業(yè)組織相關(guān)部門如銷售部門、產(chǎn)品開發(fā)部門、技術(shù)部門、生產(chǎn)部門、成本管理部門和財務(wù)會計部門的共同參與，配合完成。2024/2/340生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述在估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的相關(guān)現(xiàn)金流量（RelevantCashFlows）時，應(yīng)當遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量（IncrementalCashFlows）才是與生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量指接受或拒絕某個生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目之后，企業(yè)組織的現(xiàn)金流量總額因此而發(fā)生的變動。2024/2/341生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述在估算增量現(xiàn)金流量時，要注意以下幾個問題：（1）區(qū)分相關(guān)成本與沉落成本（2）要考慮機會成本（3）要考慮投資項目對企業(yè)組織其他部門的影響（4）要考慮對企業(yè)組織營運資金凈額的影響2024/2/342競爭關(guān)系還是互補關(guān)系？討論生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項目的“現(xiàn)金流量”是否與現(xiàn)金流量表的“現(xiàn)金流量”相同？為什么？2024/2/3432024/2/344二、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法包括：投資回收期法（PaybackPeriodMethod）會計收益率法（AccountingRateofReturnMethod）凈現(xiàn)值法（NetPresentValueMethod）現(xiàn)值指數(shù)法（PresentValueIndexMethod）內(nèi)部收益率法（InternalRateofReturnMethod）前兩種方法沒有考慮貨幣時間價值，稱為靜態(tài)決策方法；而后三種方法則考慮了貨幣時間價值，稱為動態(tài)決策方法。2024/2/345生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法案例2假設(shè)吉南公司目前存在三個投資機會，要求的最低收益率為10%。相關(guān)資料如下表所示。2024/2/346吉南公司應(yīng)該接受哪個投資項目呢？期間A投資項目B投資項目C投資項目稅后利潤現(xiàn)金流量稅后利潤現(xiàn)金流量稅后利潤現(xiàn)金流量0（20,000）（9,000）（12,000）11,80011,800（1,800）1,2006004,60023,24013,2403,0006,0006004,60033,0006,0006004,600合計5,0405,0404,2004,2001,8001,800生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法（一）投資回收期法投資回收期法以投資回收期（PaybackPeriod，PBP）作為評價指標。投資回收期指投資項目引起的現(xiàn)金流入量累計到與投資額相等時所需要的時間。它代表收回投資項目的投資額所需要的年限。2024/2/347生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法1。投資回收期計算原理投資回收期的具體計算與投資項目現(xiàn)金流量特點有關(guān)。如果投資項目的投資額是一次性投入，且每期現(xiàn)金流入量相等即年金型，那么，投資回收期的計算公式為：投資回收期（PBP）=投資額/每期現(xiàn)金流入量上述案例2的C投資項目投資回收期為2.61年（12,000/4,600）。2024/2/348生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法如果投資項目的現(xiàn)金流入量各期不相等或投資額不是一次性投入即混合型，那么，投資回收期的計算公式為：

投資回收期（PBP）＝累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份－１＋（上年累計凈現(xiàn)金流量絕對值/當年凈現(xiàn)金流量）

上述案例2的A投資項目和B投資項目都屬于這種情況。其累計現(xiàn)金流量狀況如下表所示。2024/2/349生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法期間A投資項目B投資項目年現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量累計現(xiàn)金流量0（20,000）（20,000）（9,000）（9,000）111,800（8,200）1,200（7,800）213,2405,0406,000（1,800）36,0004,2002024/2/350生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法根據(jù)上表，A投資項目和B投資項目的投資回收期計算如下：A投資項目的投資回收期：2－1＋（8,200/13,240）=1.62年B投資項目的投資回收期3－1＋（1,800/6,000）=2.3年2024/2/351生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2。投資回收期法的決策準則投資回收期是一個無量綱的指標，單獨的投資回收期指標無法評價投資項目的優(yōu)劣，它需要一個參照系。這個參照系就是基準投資回收期。2024/2/352生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法對于獨立項目，只要投資項目的投資回收期小于基準投資回收期，投資項目就可以接受；反之，如果投資項目的投資回收期大于基準投資回收期，投資項目不可接受。假設(shè)案例2的基準投資回收期為2年，那么，只有A投資項目可以接受。對于互斥項目，從可以接受的投資項目選擇投資回收期最短的投資項目（案例2的A投資項目）。2024/2/353生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法3。投資回收期法的評價投資回收期法計算簡便，并且容易為經(jīng)理人所理解，操作也簡單。投資回收期法沒有考慮貨幣時間價值，而且只考慮投資回收期，沒有考慮投資回收期之后的現(xiàn)金流量和投資項目的整體效益。2024/2/354生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法其實，具有戰(zhàn)略意義的投資項目通常早期收益較低，后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的投資項目，可能導致放棄長期成功的投資項目。2024/2/355生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法（二）會計收益率法會計收益率法以會計收益率（AccountingRateofReturn，ARR）作為評價指標。會計收益率是投資項目年平均利潤額與原始或平均投資額的比值。2024/2/356生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法1。會計收益率計算原理會計收益率的計算公式為：會計收益率（ARR）=年平均利潤/原始投資額×100%當然，上述公式的分母也可以使用平均投資額。盡管其結(jié)果不同，但并不改變投資項目的優(yōu)先次序。2024/2/357生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法以上述案例2為例，計算投資項目會計收益率如下：A投資項目會計收益率=（1,800＋3,240）/（2×20,000）×100%

=12.6%B投資項目會計收益率=（-1,800＋3,000＋3,000）/（3×9,000）×100%

=15.6%C投資項目會計收益率=（600＋600＋600）/（3×12,000）×100%

=5%2024/2/358生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2。會計收益率法的決策準則會計收益率也是一個無量綱指標，本身無法判斷投資項目的優(yōu)劣，需要一個參照系。這個參照系就是企業(yè)組織要求投資項目必須達到的最低期望收益率。2024/2/359生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法對于獨立項目，如果投資項目的會計收益率大于最低期望收益率，投資項目就可以接受；反之，如果投資項目的會計收益率小于最低期望收益率，投資項目不可接受。對于互斥項目，從可以接受的投資項目中選擇會計收益率最高的投資項目。2024/2/360生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法案例2，吉南公司要求達到的最低期望收益率為10%。如果各個投資項目屬于獨立項目，那么，A投資項目和B投資項目都可以接受，C投資項目不可接受。如果各個投資項目屬于互斥項目，那么，吉南公司應(yīng)該選擇B投資項目。2024/2/361生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法3。會計收益率法的評價會計收益率法計算簡便，易于理解和掌握，數(shù)據(jù)資料也易于收集。會計收益率法運用的是財務(wù)報表數(shù)據(jù)。但是，它沒有考慮貨幣時間價值，而且以利潤為基礎(chǔ)不能有效地反映投資項目的真實效益。2024/2/362生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法（三）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法以凈現(xiàn)值（NetPresentValue，NPV）作為評價指標。凈現(xiàn)值指投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法，所有未來現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量都要按預(yù)定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，然后再計算其差額。2024/2/363生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/364在這里，CIK為第k年的現(xiàn)金流入量；COK

為第k年的現(xiàn)金流出量；i為預(yù)定的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值的計算公式為：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法1。凈現(xiàn)值計算原理凈現(xiàn)值的具體計算與現(xiàn)金流量模式有關(guān)。如果投資項目的現(xiàn)金流量模式屬于年金型，在計算凈現(xiàn)值時，可以直接采用年金現(xiàn)值系數(shù)，以簡化計算。案例2的C投資項目屬于這種情況，其凈現(xiàn)值計算如下：

NPVC=4,600×2.487－12,000=-560元2024/2/365生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法如果投資項目的現(xiàn)金流量模式屬于混合型，在計算凈現(xiàn)值時，應(yīng)該逐項采用復利現(xiàn)值系數(shù)。案例2的A投資項目和B投資項目屬于這種情況，其凈現(xiàn)值計算如下：

NPVA=（11,800×0.9091＋13,240×0.8264）－20,000=1,669元NPVB=（1,200×0.9091＋6,000×0.8264＋6,000×0.7513）－9,000=1,557元2024/2/366生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2。凈現(xiàn)值法的決策準則對于獨立項目，凈現(xiàn)值大于零，說明投資項目的收益率大于預(yù)定的收益率，投資項目可以接受；反之，凈現(xiàn)值小于零，說明投資項目的收益率小于預(yù)定的收益率，投資項目不可接受。對于互斥項目，選擇凈現(xiàn)值大于零（所有可以接受的投資項目）且凈現(xiàn)值最大的投資項目。2024/2/367生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法如果案例2的各個投資項目屬于獨立項目，A投資項目和B投資項目的凈現(xiàn)值都大于零，可以接受，C投資項目的凈現(xiàn)值小于零，不可以接受。如果案例2的各個投資項目屬于互斥項目，吉南公司應(yīng)該選擇A投資項目。2024/2/368生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法3。凈現(xiàn)值法的評價凈現(xiàn)值法考慮了貨幣時間價值，具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更為完善。與企業(yè)組織的價值最大化目標一致。但是，根據(jù)凈現(xiàn)值法，折現(xiàn)率的確定是一個復雜的問題。折現(xiàn)率高低影響投資項目的可行性。2024/2/369生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法凈現(xiàn)值法只能說明投資項目的收益率高于或低于預(yù)定的收益率，而不能確定投資項目本身的收益率，而且凈現(xiàn)值本身是一個絕對數(shù)，不利于不同規(guī)模投資項目的比較。2024/2/370生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法（四）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法以現(xiàn)值指數(shù)（PresentValueIndex，PVI）作為評價指標?，F(xiàn)值指數(shù)指投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率。現(xiàn)值指數(shù)說明單位投資未來可以獲得的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值。2024/2/371生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/3721?，F(xiàn)值指數(shù)計算原理現(xiàn)值指數(shù)的計算公式為：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法案例2的A投資項目、B投資項目和C投資項目的現(xiàn)值指數(shù)分別計算如下：

PVIA=（11,800×0.9091＋13,240×0.8264）/20,000=1.08PVIB=（1,200×0.9091＋6,000×0.8264＋6,000×0.7513）/9,000=1.17PVIC=4,600×2.487/12,000=0.952024/2/373生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2?，F(xiàn)值指數(shù)法的決策準則對于獨立項目，如果投資項目的現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明投資項目的收益率大于預(yù)定的收益率，投資項目可以接受；反之，如果投資項目的現(xiàn)值指數(shù)小于1，說明投資項目的收益率小于預(yù)定的收益率，投資項目不可以接受。對于互斥項目，選擇現(xiàn)值指數(shù)大于1且最大的投資項目。2024/2/374生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法如果案例2的各個投資項目屬于獨立項目，那么，A投資項目和B投資項目的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，都可以接受，C投資項目的現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可接受。如果案例2的各個投資項目屬于互斥項目，那么，吉南公司應(yīng)該選擇B投資項目。2024/2/375生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法3?，F(xiàn)值指數(shù)法的評價現(xiàn)值指數(shù)法在一定意義上彌補了凈現(xiàn)值法的缺陷，可以進行不同規(guī)模投資項目的比較?，F(xiàn)值指數(shù)法依然不能顯示投資項目本身的收益率。2024/2/376生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法（五）內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法以投資項目本身內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn，IRR）作為評價指標。內(nèi)部收益率指能夠使投資項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。2024/2/377生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/378內(nèi)部收益率（IRR）的計算公式為：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法1。內(nèi)部收益率計算原理其實，內(nèi)部收益率的具體計算就是一個求解一元n次方程的過程。它與投資項目的現(xiàn)金流量模式有關(guān)。如果投資項目的現(xiàn)金流量模式是年金型，可以先計算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n），然后，依據(jù)正負相鄰的兩個折現(xiàn)率（ｉ）求內(nèi)部收益率。2024/2/379生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法案例2的C投資項目屬于這種情況，其內(nèi)部收益率計算過程如下：年金現(xiàn)值系數(shù)＝原始投資額/年現(xiàn)金流入量=12,000/4,600=2.609查閱“1元年金現(xiàn)值表”，在n=3這一欄尋找到最接近（P/A，i，3）=2.609的i是：i=6%，(P/A，6%，3)=2.673i=8%，(P/A，8%，3)=2.5772024/2/380生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/381這就說明內(nèi)部收益率處于6%和8%之間，具體計算如下：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法如果投資項目的現(xiàn)金流量模式是混合型，這時要通過“逐次測試法”計算內(nèi)部收益率（IRR）。首先估計使凈現(xiàn)值由正值到負值相鄰的兩個折現(xiàn)率（ｉ）。如果NPV〉0，則i〈IRR；反之，如果NPV〈0，則i〉IRR。再依據(jù)使凈現(xiàn)值正負相鄰的折現(xiàn)率，用內(nèi)插法計算內(nèi)部收益率（IRR）。2024/2/382生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/383其計算公式為：案例2的A投資項目和B投資項目屬于這種情況。下表列示了A投資項目和B投資項目求解內(nèi)部收益率的“逐次測試”過程。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/384期間A投資項目B投資項目折現(xiàn)率為16%折現(xiàn)率為18%折現(xiàn)率為16%折現(xiàn)率為18%復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值01.000（20,000）1.000（20,000）1.000（9,000）1.000（9,000）10.86210,1720.8479,9950.8621,0340.8471,01620.7439,8370.7189,5060.7434,4580.7184,30830.6413,8460.6093,654凈現(xiàn)值9（499）388（22）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法根據(jù)上表，A投資項目和B投資項目的內(nèi)部收益率分別計算如下：IRRA=16%＋（18%－16%）×9/（9＋499）=16.04%IRRA=16%＋（18%－16%）×388/（388＋22）=17.88%2024/2/385生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2。內(nèi)部收益率的決策準則內(nèi)部收益率同樣是一個無量綱指標，它本身不能判斷投資項目的優(yōu)劣。在運用內(nèi)部收益率法時，必須尋找一個參照指標。這個指標就是最低期望收益率。2024/2/386生