財(cái)務(wù)管理課件-第七章-資本成本

資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本概述1、什么是資本成本？

資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率。企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。第二節(jié)資本成本的計(jì)算（一）、債務(wù)資本成本資金成本的具體表現(xiàn)形式是利息在債務(wù)期內(nèi)利息率一般固定不變

利息費(fèi)用是稅前的扣除項(xiàng)目，具有抵減稅金的作用企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的成本為：Kd=Kd`

(1-T)Kd為實(shí)際資金成本率，Kd`為稅前資金成本項(xiàng)目第一種情形第二種情形息稅前利潤300000300000減：利息0100000稅前利潤300000200000減：所得稅9900066000凈利潤2010001340001、借款的資本成本例：凱悅公司將要取得一筆銀行的3年期借款，借款年利率為10%，使用的所得稅稅率為33%，該公司債務(wù)的稅后成本為：

Kd=Kd`

(1-T)=10%×（1-33%）

=6.7%2、債券的資本成本債券成本的近似計(jì)算（不計(jì)時(shí)間價(jià)值）例：某企業(yè)發(fā)行面值100元，利率10％，25年期的債券，發(fā)行價(jià)格120元，發(fā)行費(fèi)率10％，所得稅率33％，求債券的成本。考慮時(shí)間價(jià)值的附息票債券成本計(jì)算例：某企業(yè)發(fā)行面值100元，利率10％，25年期的債券，發(fā)行價(jià)格120元，發(fā)行費(fèi)率10％，所得稅率33％，求債券的成本。分析思路：資本成本即投資者的報(bào)酬先求稅前資本成本，再求稅后成本稅前成本的計(jì)算：代入相關(guān)數(shù)據(jù)，可得：120×(1-10％)=100×PVIFA(Kb`,25)+100×PVIF(Kb`,25)Kb`=9%代入計(jì)算：108-10×9.823-100×0.116=-1.83Kb`=10%代入計(jì)算：108-10×9.077-100×0.092=8.03插值法計(jì)算得：Kb`=9.186%

Kb＝Kb`(1-T)=9.186%×67%=6.155%（二）留存收益資本成本留存收益資本成本是一種機(jī)會(huì)成本（opportunitycost），股東放棄一定的股利，意味著將來獲得更多的股利，即要求與直接購買股票的投資者取得同樣的收益。計(jì)算留存收益成本的方法：股利增長模型法資本資產(chǎn)定價(jià)模型法風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法股利增長模型法股利股利增長模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計(jì)算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增長率遞增。某公司目前普通股股價(jià)為56元，估計(jì)股利年增長率為12%，本年發(fā)放股利2元，則：16%資本資產(chǎn)定價(jià)模型法例：某期間市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10％，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為14％，某公司普通股β值為1.2。留存收益的成本為：

10％+1.2×(14％-l0％)=14.8%風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法根據(jù)投資“風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高”的原理，普通股股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。依照這一理論。留存收益的成本公式為：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。常常采用4％的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。例如，對(duì)于債券成本為9％的企業(yè)來講，其留存收益成本為：

Ks=9％+4％=13％而對(duì)于債券成本為13％的另一家企業(yè)。其留存收益成本則為：

Ks=13％+4％=17％（三）普通股成本的計(jì)算這里的普通股指企業(yè)新發(fā)行的普通股。普通股和留存收益都是企業(yè)的所有者權(quán)益，因此它們的資本成本同稱為“權(quán)益成本”；留存收益成本又稱為內(nèi)部權(quán)益成本，新發(fā)普通股成本可稱為外部權(quán)益成本。普通股成本可以按照前述股利增長模式的思路計(jì)算，公式為：（三）普通股成本的計(jì)算例：某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為100元，籌資費(fèi)用率為5％預(yù)計(jì)下期每股股利l2元，以后每年的股利增長率為2％，該公司的普通股成本為：第三節(jié)加權(quán)平均成本加權(quán)平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。

某企業(yè)賬面反映的資本共500萬元，其中借款100萬元，應(yīng)付長期債券50萬元，普通股250萬元，保留盈余100萬元；其成本分別為6.7％、9.17％、11.26％、11％。該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為：例：某公司目前資本結(jié)構(gòu)如下：負(fù)債20萬元，其稅前資本成本為10%，另外有普通股6萬股，每股帳面價(jià)值10元，權(quán)益資本成本為