國(guó)際金融第六章 國(guó)際儲(chǔ)備

第六章國(guó)際儲(chǔ)備第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述第二節(jié)外匯儲(chǔ)備與主權(quán)財(cái)富基金

第三節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的管理第四節(jié)我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備

國(guó)際儲(chǔ)備是國(guó)際間交易支付的媒介手段，是國(guó)際貨幣體系的基礎(chǔ)。本章主要介紹國(guó)際儲(chǔ)備的概念、構(gòu)成及演變、作用和管理。了解我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備狀況。第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述

一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成三、國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力四、國(guó)際儲(chǔ)備的作用

一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念國(guó)際儲(chǔ)備(InternationalReserves)是指一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的可隨時(shí)用來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、穩(wěn)定該國(guó)匯率以及應(yīng)付各種緊急支付的的各種形式資產(chǎn)的總稱。三個(gè)特點(diǎn)：一是官方持有；二是普遍接受；三是充分流動(dòng)。二、當(dāng)今國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成

（一）黃金（二）外匯（當(dāng)今儲(chǔ)備主體，2007年，全世界外匯儲(chǔ)備占總儲(chǔ)備98.5%，見表5.2）（三）儲(chǔ)備頭寸（四）特別提款權(quán)（一）黃金儲(chǔ)備在國(guó)際金本位制度下和布雷頓森林體系下，黃金一直是重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。1976年《牙買加協(xié)議》后，黃金非貨幣化，黃金就不是真正的國(guó)際儲(chǔ)備了，而只是潛在的國(guó)際儲(chǔ)備。黃金儲(chǔ)備占比逐年下降（表5.2）黃金非貨幣化：黃金不能直接用于對(duì)外支付，只能在黃金市場(chǎng)上出售換成外匯再進(jìn)行支付。（二）外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備是指由一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的外國(guó)可兌換貨幣和以其表示的資產(chǎn)。作為儲(chǔ)備貨幣，必須具備以下三個(gè)條件：①自由兌換性；②價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定；③在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位。演變：英鎊→美元、英鎊、法郎→美元→美元、英鎊、日元、歐元、瑞士法郎（多元化）（三）儲(chǔ)備頭寸儲(chǔ)備頭寸是指會(huì)員國(guó)在IMF的普通資金賬戶中可以隨時(shí)自由提取和使用的資產(chǎn)的簡(jiǎn)稱。IMF是以會(huì)員國(guó)入股的方式組成的國(guó)際組織，每個(gè)會(huì)員國(guó)必須繳納的股金就是份額，份額認(rèn)繳的方式是：25%用可兌換貨幣或特別提款權(quán)繳納，75%用本國(guó)貨幣繳納。當(dāng)成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支困難時(shí)，有權(quán)以本國(guó)貨幣為抵押向基金組織申請(qǐng)?zhí)嵊每蓛稉Q貨幣，即申請(qǐng)普通貸款。IMF貸款很特別，貸款時(shí)用本幣購(gòu)買外匯；還款時(shí)再用外匯將本幣購(gòu)回。所以貸款也叫提款。普通貸款也就叫普通提款權(quán)。普通提款權(quán)第一檔（份額的0~25%）第三檔（份額的50~75%）第四檔（份額的75~100%）第五檔（份額的100~125%）第二檔（份額的25~50%）儲(chǔ)備部分提款權(quán)信用部分提款權(quán)儲(chǔ)備頭寸的內(nèi)容：儲(chǔ)備頭寸的內(nèi)容②IMF為滿足其他會(huì)員國(guó)的借款需要而使用掉的本國(guó)貨幣。形成本國(guó)對(duì)IMF的債權(quán)。③IMF向本國(guó)借款的凈額，這也形成本國(guó)對(duì)IMF的債權(quán)。因此，一國(guó)的儲(chǔ)備頭寸包括該國(guó)在IMF的儲(chǔ)備檔頭寸加上債權(quán)頭寸。（四）特別提款權(quán)特別提款權(quán)（SpecialDrawingRights，SDRs）是國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)造的用于會(huì)員國(guó)之間或會(huì)員國(guó)與國(guó)際貨幣基金組織之間國(guó)際支付的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。特征：（1）人為創(chuàng)設(shè)，按份額無(wú)償分配。（2）賬面資產(chǎn)，無(wú)內(nèi)在價(jià)值。（3）使用受到限制，沒有流通手段的職能。（4）根據(jù)一籃子貨幣定值（表5.5）

，價(jià)值較穩(wěn)定。SDR的分配第一期（1970-1972）:SDR93.148億第二期（1979-1981）:SDR121.82億合計(jì):SDR214.33億第三期（2009）

8月28日普遍分配:$2500億（SDR1614億）

9月9日特別分配：$330億（SDR213億）第三期合計(jì):$2830億（SDR1827億）三輪分配后特別提款權(quán)總量上升到2041億SDRs

三、國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力狹義的國(guó)際儲(chǔ)備僅指自有儲(chǔ)備，也就是我們通常所說(shuō)的國(guó)際儲(chǔ)備，是一國(guó)現(xiàn)實(shí)的對(duì)外清償力，其規(guī)模大小反映了一國(guó)的金融實(shí)力，或一國(guó)在涉外貨幣金融領(lǐng)域中的地位。廣義的國(guó)際儲(chǔ)備也就是國(guó)際清償力（InternationalLiquidity），它是指一國(guó)無(wú)需采取任何影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的特別調(diào)節(jié)措施，即能平衡國(guó)際收支逆差和維持其匯率穩(wěn)定的總體能力。它既包括自有儲(chǔ)備，還包括借入儲(chǔ)備甚至誘導(dǎo)性儲(chǔ)備（表5.6）。國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力區(qū)別①外延不同，國(guó)際清償力的外延更廣，它不僅包括貨幣當(dāng)局持有的各種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，還包括了從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融市場(chǎng)以及通過(guò)其他信貸便利融通資金的能力、該國(guó)商業(yè)銀行所持有的外匯、其他國(guó)家希望持有這個(gè)國(guó)家資產(chǎn)的愿望，以及該國(guó)提高利率時(shí)可以引起資金流入的程度等。②特性不同，國(guó)際儲(chǔ)備強(qiáng)調(diào)的是現(xiàn)實(shí)持有性和無(wú)條件性，而國(guó)際清償力著重的是可能性和條件性。國(guó)際儲(chǔ)備是一國(guó)具有的現(xiàn)實(shí)的對(duì)外清償能力，是一國(guó)官方可以無(wú)條件動(dòng)用的對(duì)外支付手段；國(guó)際清償力包括了潛在的對(duì)外清償能力，而潛在的對(duì)外清償能力是有條件使用的清償手段。因此，與國(guó)際儲(chǔ)備相比，國(guó)際清償力是一個(gè)更全面、更重要的考察一國(guó)對(duì)外支付能力的概念。四、國(guó)際儲(chǔ)備的作用

從世界范圍來(lái)看，國(guó)際儲(chǔ)備對(duì)于促進(jìn)商品和資本的國(guó)際流動(dòng)，維持國(guó)際金融秩序的穩(wěn)定和保障世界經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行都發(fā)揮著重要作用。就一國(guó)而言：（1）彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，維持對(duì)外支付能力。（2）干預(yù)外匯市場(chǎng)，維持本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定。（3）增強(qiáng)本國(guó)貨幣的信譽(yù)，充當(dāng)對(duì)外舉債的保證。（4）獲得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第三節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的管理就世界角度而言，國(guó)際儲(chǔ)備管理在于：如何使國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)在總體上保持適量，隨世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的增加而相應(yīng)增加。

供應(yīng)太多→增加世界性通貨膨脹；供應(yīng)太少→出現(xiàn)全球性支付困難，迫使許多國(guó)家實(shí)行管制，不利于世界經(jīng)貿(mào)發(fā)展。就一國(guó)而言，國(guó)際儲(chǔ)備管理總體上包括兩個(gè)方面：一是國(guó)際儲(chǔ)備水平的管理，其核心在于確定適度的國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量；（規(guī)模的適度化）二是國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的管理，其核心在于安排出合理的儲(chǔ)備構(gòu)成。（結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化）最終達(dá)到效益的最大化。一、國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理

所謂國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理，是指確定并保持一個(gè)適度的國(guó)際儲(chǔ)備水平。適度：就是不能太少，但也不宜太多。國(guó)際儲(chǔ)備量過(guò)少對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生不利的影響①造成資源的浪費(fèi)。②給一國(guó)帶來(lái)通貨膨脹的壓力。③失去向國(guó)際組織優(yōu)惠貸款的權(quán)利。④面臨巨大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。⑤給本幣帶來(lái)升值壓力，不利于本國(guó)出口。⑥過(guò)多的國(guó)際儲(chǔ)備主要來(lái)自該國(guó)的國(guó)際收支順差，這易遭他國(guó)的不滿甚至報(bào)復(fù)國(guó)際儲(chǔ)備量過(guò)多確定適度國(guó)際儲(chǔ)備水平應(yīng)考慮的因素：(1)對(duì)外貿(mào)易狀況；（良好，少）

(2)外匯管制的程度；（嚴(yán)，少）(3)匯率制度；（固定匯率制度，多）

(4)貨幣的地位；（是儲(chǔ)備貨幣，少）(5)對(duì)外融資能力；（強(qiáng)，少）(6)持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本；（高，少）(7)國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率；（好，少）(8)國(guó)際貨幣合作狀況。（好，少）確定適度國(guó)際儲(chǔ)備水平的方法：1．比例分析法2．盈虧平衡分析法

3．?dāng)?shù)學(xué)模型方法

4．區(qū)間分析法比例分析法（1）國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)民生產(chǎn)總值之比（RI/GNP）參考值為0.1，即一國(guó)儲(chǔ)備量應(yīng)以占該國(guó)GNP的10%為宜。（2）國(guó)際儲(chǔ)備與外債總額之比（RI/FDt）參考值為0.5，即一國(guó)儲(chǔ)備量應(yīng)以占該國(guó)外債總額的50%為宜。（3）國(guó)際儲(chǔ)備與年進(jìn)口額之比（RI/Im）參考值為0.25，即一國(guó)儲(chǔ)備量應(yīng)以占該國(guó)年進(jìn)口額的25%為宜，或者說(shuō)，應(yīng)能滿足該國(guó)3個(gè)月的進(jìn)口需要。最常用的，稱之為經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。

區(qū)間分析法一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備下限，稱為經(jīng)常儲(chǔ)備量或最低儲(chǔ)備量

即保證該國(guó)最低限度進(jìn)出口貿(mào)易總量所必須的儲(chǔ)備資產(chǎn)。是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的臨界制約點(diǎn)，如果達(dá)不到這一水平，一國(guó)的對(duì)外支付就會(huì)陷入困難境地。一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備上限，稱為保險(xiǎn)儲(chǔ)備量或最高儲(chǔ)備量即可以應(yīng)付該國(guó)最高經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、緩和任何偶發(fā)事件所必須的儲(chǔ)備資產(chǎn)。二、國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理在國(guó)際儲(chǔ)備總量既定的條件下，安排好黃金、外匯、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)四種儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例；在外匯儲(chǔ)備總額既定的條件下，安排好各種儲(chǔ)備貨幣的比例，以及各種儲(chǔ)備貨幣持有形式的比例。國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的管理主要是外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理（一）儲(chǔ)備貨幣幣種的安排主要原則：⑴幣值穩(wěn)定原則。管理的任務(wù)就是根據(jù)各儲(chǔ)備貨幣匯率和通貨膨脹率的實(shí)際及預(yù)期走勢(shì)，經(jīng)常地轉(zhuǎn)換貨幣，搭配幣種，使得儲(chǔ)備資產(chǎn)的價(jià)值不受損失。⑵盈利原則。管理的任務(wù)就是研究各儲(chǔ)備貨幣的實(shí)際收益率及其變化趨勢(shì)，進(jìn)行合理的投資組合，使得風(fēng)險(xiǎn)最小化，收益最大化。⑶方便國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)的原則。管理的任務(wù)就是根據(jù)本國(guó)進(jìn)口的地區(qū)結(jié)構(gòu)、外債的幣種結(jié)構(gòu)和干預(yù)外匯市場(chǎng)的需要來(lái)適當(dāng)?shù)卮钆鋷欧N，以達(dá)到方便使用的目的