【中信期貨貴金屬】短期數(shù)據(jù)擾動仍存建議等待二月數(shù)據(jù)再做決策-周報20240225 2024-2-26 85157 15

投資咨詢業(yè)務(wù)資格：投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2012】669號張文從業(yè)資格號F3077272投資咨詢號Z0018864zhangwen@屈濤從業(yè)資格號F3048194投資咨詢號Z0015547qutao@重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務(wù)項下服務(wù)，重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務(wù)項下服務(wù)，其中的觀點(diǎn)和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對任何人的投資建議。中信期貨不會因為關(guān)注、收到或閱讀本報告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。貴金屬期貨策略：通脹數(shù)據(jù)變動，短期震蕩，白制造業(yè)物流和成本壓力減輕，顯示降息預(yù)期重燃；另一個是美債20年期拍賣，得標(biāo)利率為4.595%，大幅高于上次拍賣的4.423%。預(yù)發(fā)行利率為4.562%，“尾部”3.3個基點(diǎn)，投標(biāo)倍數(shù)2.3近期數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲表態(tài)有關(guān)，導(dǎo)致美債利率反彈，但在周五晚間突然下行至4.24%，或反映在通脹調(diào)控及債務(wù)溢價調(diào)控間的平衡。的最低水平；美國2月份的制造業(yè)PMI為51.5，為17個月來的最高水平，2月份的制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)為52.3，為10個月來的最高水平。二月份的成本壓力進(jìn)一步減輕，但服務(wù)業(yè)增長勢頭有所減弱，這與我們判斷聯(lián)儲降息的軟著陸路徑一致?！?月份成本壓力再次緩解，投入價格以2020年10月以來的最低速度上漲。制造商和服務(wù)提供商的成本膨脹率均有所放緩，因為企業(yè)注意到原材料成本下降，供應(yīng)商的價格具有競爭力。投入價格的整體增長率低于系列平均水平?！本C上，我們維持認(rèn)為，1月通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面臨季調(diào)和極端天氣擾動，導(dǎo)致從需求和通脹、薪資等均有不確定性高，因風(fēng)險偏好較高者，可在美債10年利率反彈至4.30%及以上附近買入黃金。資料來源：Wind中信期貨研究所春節(jié)期間海外價格變化：金價仍維持震蕩走勢黃金單位最新一周上一周周度環(huán)比變化量周度環(huán)比變化率滬金元/克2045.802025.5020.301.00%comex黃金美元/盎司2045.802025.4020.401.01%滬金基差元/克-0.77-3.542.77-78.25%內(nèi)外價差元/克5.5915.10-9.51-63.00%COMEX黃金庫存噸586.29593.53-7.24-1.22%SPDRETF持有量噸827.81837.89-10.08-1.20%CFTC黃金投機(jī)凈多倉張140262.00131168.009094.006.93%美債收益率-10年%4.264.30-0.04-0.93%美國抗通脹債券利率-10年%1.961.97-0.01-0.51%美國10年期盈虧平衡利率%2.302.33-0.03-1.29%金銀比點(diǎn)89.0486.282.773.21%標(biāo)普500指數(shù)點(diǎn)5088.805005.5783.231.66%VIX波動率指數(shù)%13.7514.24-0.49-3.44%美元指數(shù)點(diǎn)103.97104.28-0.31-0.30%單位最新一周上一期周度環(huán)比變化量周度環(huán)比變化率滬銀元/千克5882.005825.0057.000.98%comex白銀美元/盎司22.9823.48-0.50-2.13%基差元/克-2.0048.00-50.00-104.17%內(nèi)外價差元/克565.88395.67170.2143.02%COMEX白銀庫存噸9033.478944.1189.361.00%CFTC白銀投機(jī)凈多倉張22377.0012425.009952.0080.10%COMEX白銀庫存公斤9033.478944.1189.361.00%iShare白銀持有量噸13331.0713530.27-199.20-1.47%資料來源：Wind中信期貨研究所2白銀邏輯：黃金驅(qū)動力不足下，金銀比與通脹預(yù)期關(guān)系失效黃金在降息預(yù)期不確定，以及美國經(jīng)濟(jì)韌性下上漲空間預(yù)期逐漸收.自2022年8月白銀庫存大幅度回落后，金銀比與通脹預(yù)期關(guān)系由負(fù)轉(zhuǎn)正。但隨著前期白銀ETF明顯回落，黃金在短期依靠連續(xù)降息進(jìn)一步抬升的預(yù)期漸緩，金銀比與通脹預(yù)期再度出現(xiàn)背離。我們曾提出，黃金價格趨上是白銀向上的必要條件，在當(dāng)前情況下，預(yù)計白銀短期也很難形成明顯機(jī)會。600440280120-40-200噸COMEX白銀庫存（右軸）金銀現(xiàn)貨相對短缺噸COMEX白銀庫存（右軸）130001200011000100009000800070002022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/011009488827670金銀比（左軸）通脹預(yù)期：盈虧平衡通脹率（右軸）2.752.602.452.302.152.002023/082023/092023/102023/112023/122024/01500004400038000320002600020000LBMA-庫存噸 COMEX：銀庫存-月（右軸）噸13000120001100010000900080002018/032018/122019/092020/062021/032021/122022/092023/063資料來源：Wind中信期貨研究所330000284002680025200236002200030000284002680025200236002200029.0027.0025.0023.0021.0019.0017.0015.00.貴金屬ETF持倉數(shù)量代表資金長期配置需求，邊際變化與其價格同向，但是其可以作為白銀低庫存商品的重要影響因素給予分析。目前看，SPDR黃金ETF持倉已經(jīng)跌破疫情前水黃金黃金ETF合計持倉：回落200018801760164015201400噸黃金ETF持倉合計黃金價格噸黃金ETF持倉合計黃金價格2,1002,0001,9001,8001,7001,6002022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01SPDRSPDR黃金ETF持倉：回落150012801060840620400噸噸黃金ETF持倉：SPDR黃金價格2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,0002016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/052023/05噸 白銀ETF持倉合計白銀價格噸2022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/0119200176001600014400128001120096008000噸白銀ETF持倉：SLV噸白銀價格35.0030.0025.0020.0015.0010.002018/032019/032020/032021/032022/032023/034資料來源：Wind中信期貨研究所4美聯(lián)儲觀測：會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)利率調(diào)整雙向風(fēng)險必要性降低，利率水平或已處于加息周期頂峰。美聯(lián)儲內(nèi)部對于未來貨幣政策路徑存在分歧，多數(shù)官員認(rèn)為，在通脹沒有持續(xù)地向2%靠攏背幣政策存在再通脹風(fēng)險，少數(shù)美聯(lián)儲官員認(rèn)為保持限制性利率水平過長時間或帶來下行風(fēng)險。通脹方面，紀(jì)要顯示官員們認(rèn)為去通脹的進(jìn)程是顯著的，但是官員們還是會小心評估未來的數(shù)據(jù)，觀察通脹能否可持續(xù)的回到2%。美聯(lián)儲官員總體認(rèn)為，在對于通脹持續(xù)回落至2%獲得更大信心前，降低利率是不適宜的。事杰斐遜表示今年晚些時候降息可能是合適的，同時警告在通脹改善的情況下，需謹(jǐn)防過度放松政策；里士滿聯(lián)儲行長巴爾金表示，最近數(shù)據(jù)顯示，盡管整體%0.140.120.100.080.060.040.020.00-0.02加息預(yù)期周度環(huán)比變化（左軸）2024/012024/032024/052024/062024/072024/092024/112024/122025/01%5.55.04.54.03.5%市場隱含聯(lián)邦基金利率20243月%市場隱含聯(lián)邦基金利率20246月6.0市場隱含聯(lián)邦基金利率20249月6.05.55.04.54.03.52023/072023/092023/102023/122024/012024/02資料來源：WindBloomberg中信期貨研究所575費(fèi)城里士滿紐約Markit212022同比12MMA全部 同比12MMA國防耐用品訂單同比12MMA運(yùn)輸耐用品訂單同比12MMA核心耐用品訂單美國:Markit制造業(yè)PMI:季調(diào)*地方聯(lián)儲PMI經(jīng)+50調(diào)整美國:Markit服務(wù)業(yè)PMI:商務(wù)活動:季調(diào)706560555045403530252020/012021/012022/012023/012024/01達(dá)拉斯芝加哥202312010080604020020% 15% 10%75費(fèi)城里士滿紐約Markit212022同比12MMA全部 同比12MMA國防耐用品訂單同比12MMA運(yùn)輸耐用品訂單同比12MMA核心耐用品訂單美國:Markit制造業(yè)PMI:季調(diào)*地方聯(lián)儲PMI經(jīng)+50調(diào)整美國:Markit服務(wù)業(yè)PMI:商務(wù)活動:季調(diào)706560555045403530252020/012021/012022/012023/012024/01達(dá)拉斯芝加哥202312010080604020020% 15% 10% 5% 0% -5%-10%-15%-20%2023-122023-112023-102023-09國防耐用品訂單運(yùn)輸耐用品訂單核心耐用品訂單全部新訂單環(huán)比%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%1994/121999/122004/122009/122014/122019/12.美國2月Markit制造業(yè)PMI進(jìn)一步改善，制造業(yè)的擴(kuò)張速度快于服務(wù)業(yè)。美國2月Markit綜合PMI初值51.4（預(yù)期51.8，前值52）；制造業(yè)PMI初值51.5（預(yù)期50.7，前值50.7創(chuàng)17個月新高；服務(wù)業(yè)PMI初值51.3（預(yù)期52.3，前值52.5）。根據(jù)MarkitPMI報告，服務(wù)業(yè)增長略有放緩，制造業(yè)擴(kuò)張速度快于服務(wù)業(yè)，成本通脹降溫。標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場情報首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChrisWilliamson表示，伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張的是價格壓力的減弱。盡管2月份略有上升，但數(shù)據(jù)顯示，商品和服務(wù)銷售價格指標(biāo)繼續(xù)保持在與美聯(lián)儲達(dá)到2%通脹目標(biāo)一致的水平，成本增長進(jìn)一步降至2020年10月以來的最低水平，這暗示未來幾個月價格壓力仍將受到抑制。.美國1月ISM制造業(yè)指數(shù)49.1，顯著高于預(yù)期的47.2。其中新訂單指數(shù)創(chuàng)2022年以來新高；新出口訂單進(jìn)一步回撤；物價指數(shù)飆升、通脹壓力顯現(xiàn)；就業(yè)分項指數(shù)持續(xù)低迷；制造業(yè)就業(yè)仍低迷，客戶庫存量很低、未來或補(bǔ)庫存。?1.5%。其中，不含運(yùn)輸品的新訂單12?份增?0.6%（前值增?0.5%不含國防?品的新訂單12?份增?0.5%（前值增?6.9%），扣除?機(jī)，不含國防?品的資本品訂單12?份增?0.3%，11?份為增?1%。.1月成屋銷售總數(shù)超預(yù)期，市場供應(yīng)偏緊張。美國1月成屋銷售總數(shù)年化400萬戶（預(yù)期397萬戶，前值378萬戶1月成屋銷售環(huán)比上漲3.1%，1月售出房屋的中位價為37.91萬美元，同比上漲5.1%。1月全款買房占總銷售的32%，為近十年最高。1月底，待售房屋庫存環(huán)比增長2.0%至101萬套，相當(dāng)于當(dāng)前月度銷售速度下3.0個月的供應(yīng)量，市場供應(yīng)偏緊張。.多戶住宅拖累1月新屋開工，建筑商情緒邊際改善。美國1月新屋開工超預(yù)期下降，創(chuàng)2020年4月以來最大降幅。1月美國新屋開工年化率下降14.8%，下降至130萬套。多戶住宅建設(shè)繼上個月激增后暴跌超過35%，單戶住宅新屋開工同樣放緩。1月新屋營建許可降?150萬套。單戶建筑許可?幅上升，此前2023年全年持續(xù)上升。多?型建筑許可下降7.9%，為9?以來最?降幅。.美國地產(chǎn)或漸進(jìn)復(fù)蘇并尋回疫情前增長斜率，盡管美聯(lián)儲態(tài)度趨于審慎，但降息預(yù)期使得購房者等待住房抵押貸款利率進(jìn)一步下降。因此，2024年年初美國住房建筑商情緒尚未大幅惡化，2月NAHB住房指數(shù)由1月44上升22月住房建筑商情緒邊際改善10090807060504030200美國:全美住宅建筑商協(xié)會(NAHB)/富國銀行住房市場指數(shù)200820102012201420162018202020221.61.51.41.61.51.41.31.21.11.00.90.80.70.6 美國:新建住房銷售:折年數(shù):季調(diào):指數(shù)美國:30年期抵押貸款固定利率（逆序，右軸）%0123456782020-012020-072021-02021-082022-032022-092023-042023-112024-05美國:已開工的新建私人住宅新屋銷售新屋銷售新屋完工美國:新建住房銷售1801601401201008060908070605040302020-012021-012022-012023-012024-01千套14001300120011001000900800700600美國:已開工的新建私人住宅:折年數(shù):1單元:季調(diào)12周期12周期移動平均(5單元以上新屋開工（右軸）)千套6506005505004504003503002502002019/032020/032021/032022/032023/03至48。7資料來源：WindBloomberg中信期貨研究所7%1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.52024-012023-110.402023-102023-120.600.600.400.30%1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.52024-012023-110.402023-102023-120.600.600.400.30.服務(wù)需求因素推動1月CPI同比超預(yù)期，1月美國CPI數(shù)據(jù)顯示美國通脹回落進(jìn)程糾結(jié)，但商品板塊寬松仍助推通脹回落，住宅下降趨勢或延續(xù)，勞動力市場動能偏弱料將使核心服務(wù)通脹降溫。.美國1?整體CPI和核?CPI均環(huán)?加速上漲，分別上升0.3%（前值為0.2%）和0.4%（前值為0.3%）。與去年同期相?，整體CPI降?3.1%（前值為3.4%核?CPI為3.9%（與前值相同）。.細(xì)分項目環(huán)比來看，能源CPI環(huán)比加速下降0.9%，汽油價格下跌3.3%，抵消電力成本與天然氣服務(wù)價格上漲。核心商品下跌0.3%，連續(xù)8個月持平或下跌，主要推動來自于二手車價格下降與非耐用品商品價格降溫，例如中國進(jìn)口密集型商品服裝價格下降。核心服務(wù)業(yè)通脹率加速上漲0.6%，運(yùn)輸服務(wù)、車輛保險和維修及醫(yī)療服務(wù)為主要貢獻(xiàn)。此外，1月機(jī)票價格與醫(yī)療保健價格納入PCE平減指數(shù)，服務(wù)業(yè)通脹料推動PCE增速。住宅項目中，業(yè)主等價租金環(huán)比加速上漲0.6%，同比較峰值8%放緩至6.2%，預(yù)計2024年將繼續(xù)放緩。%86420-22021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-%核心商品房價% 食品核心服務(wù)（不含房價）86420-2-43/102015/102017/102019/102021/102023/10%%776543210-1-22021/022021/072021/122022/052022/102023/032023/082024/01-0.30-0.30-0.908資料來源：WindBloomberg中信期貨研究所8勞工統(tǒng)計局結(jié)合以年價格變動對于重新計算過去CPI季節(jié)性因素。從歷史來看，1?份是CPI季節(jié)性因素調(diào)整的年內(nèi)最??平。本次修正顯示，2023年1H核心通脹受到下調(diào)，2H受到上調(diào)。下半年通脹上調(diào)主要?dú)w因于核心商品價格向上修正，其中二手車為核心價格修正主要貢獻(xiàn)；核心服務(wù)向下修正主要來源為業(yè)務(wù)等價租金與主要租金調(diào)整。 9資料來源：WindBloomberg中信期貨研究所9環(huán)比%美國:零售和食品服務(wù)銷售額:總計:季調(diào):環(huán)比同比%%2024-012023-122023-112023-1043210-1-2美國:零售和食品服務(wù)銷售額:總計:季調(diào):同比50-5-1043210-1-2-3-4-5--0.2-0.4-0.8-1.7-1.7-1.8-3.0-4.12022/042022/082022/122023/04環(huán)比%美國:零售和食品服務(wù)銷售額:總計:季調(diào):環(huán)比同比%%2024-012023-122023-112023-1043210-1-2美國:零售和食品服務(wù)銷售額:總計:季調(diào):同比50-5-1043210-1-2-3-4-5--0.2-0.4-0.8-1.7-1.7-1.8-3.0-4.12022/042022/082022/122023/042023/082023/12 大型家庭耐用品的購買景氣(差額%)非買入好時機(jī)消費(fèi)者信心美國:密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)美國:密歇根大學(xué):通脹預(yù)期變化通脹預(yù)期%90 房屋購買景氣(差額%)非買入好時機(jī) 當(dāng)前財務(wù)狀況相比1年前(差額%)惡化1009080706050406655443327050美國1月零售銷售超預(yù)期下降，2月消費(fèi)者信息及消費(fèi)景度氣改善。1?整體零售銷售下降0.8%，降幅?于預(yù)期（預(yù)期下降0.2%）。此外，2023年12月整體零售銷售被下修?增?0.4%（前值增?0.6%）。不包括汽?和汽油的零售銷售環(huán)?下降0.5%（前值增?0.6%，預(yù)期增?0.1%）不包括汽?、汽油、?品服務(wù)和建筑材料的控制組銷售下降0.4%（前值為增?0.8%降幅?于市場普遍預(yù)期的0.2%降幅主要驅(qū)動來自于機(jī)動車及零部件與建材園林設(shè)備。此前零售銷售增長主要驅(qū)動——雜貨店與無店鋪零售1月同樣出現(xiàn)下滑。1月零售銷售數(shù)據(jù)顯示美國淡出節(jié)假日消費(fèi)旺季，加之天氣因素拖累，消費(fèi)者對于支出持謹(jǐn)慎態(tài)度。2月美國消費(fèi)者信心小幅改善，通脹預(yù)期回升。密歇根大學(xué)本月消費(fèi)者信心總體指數(shù)初步值為79.6，1月份為79.0。市場此前預(yù)測初步值為3080.0。消費(fèi)者通脹預(yù)期由1月2.9%小幅回升至3%。30細(xì)分來看，2月美國咨商會消費(fèi)者大型家庭耐用品購買、房屋購買及財務(wù)狀況不同程度改善，2月美國消費(fèi)者信心持穩(wěn)。2019-062020-062021-062022-062019-062020-062021-062022-062023-06資料來源：WindBloomberg中信期貨研究所-0-4%-0-4%美國12月JOLTS職位空缺數(shù)超出市場預(yù)期，勞動力需求依舊強(qiáng)勁，但自主辭職人數(shù)的減少顯示出隱憂。美國12月JOLTS職位空缺902.6萬人（市場預(yù)期875萬人，前值上修至892.5萬人顯示出經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的用人需求進(jìn)一步提升。12月職位空缺的增加最多的是專業(yè)和商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，其次是教育和醫(yī)療服務(wù)以及制造業(yè)。同時每個失業(yè)工人對應(yīng)1.46個職位空缺數(shù)，該比例在過去一年多時間內(nèi)總趨勢在下降。12月自主辭職人數(shù)降至340萬人，為2021年1月以來的最低水平，表明企業(yè)員工對勞動力市場的信心似乎越來越弱，更不愿意冒險辭職。職位空缺數(shù)反映美國勞動力市場需求狀況。12月職位空缺數(shù)小幅反彈，但仍然處于2023年以來的回落趨勢內(nèi)，勞動力需求低于2021年6月至2023年1月的1000萬以上的水平，美國就業(yè)市場放緩過程中存在波動。鮑威爾表示，勞動力市場在很多方面已經(jīng)達(dá)到或接近正常水平，但還沒有完全恢復(fù)正常。職缺失業(yè)比職位空缺率失業(yè)率比職位空缺率2.52.01.51.00.50.0美國:職位空缺率:非農(nóng):總計:季調(diào)8542020-012020-072021-02021-082022-032022-092023-042023-11美國:職位空缺數(shù):非農(nóng):總計:季調(diào)千人14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002002/112006/112010/112014/112018/112022/11千人3002502002023-122023-112023-102023-09千人300250200239731507363485010063485025020-9-50-9-21-100-67-150-121-131-200-121-1318% 6% 4%8% 6% 4% 2% 0%-2%-4%-6%-8%6%雇傭數(shù)環(huán)比離職數(shù)環(huán)比解雇裁員數(shù)環(huán)比資料來源：WindFREDBloomberg中信期貨研究所新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增長35.3萬美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):總計:季調(diào)千人10009008007006005004003002001000939860862690631566494新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增長35.3萬美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):總計:季調(diào)千人10009008007006005004003002001000939860862690631566494482420251361353商品（小非農(nóng)生產(chǎn)非管:平均周工時:商品非農(nóng)生產(chǎn)非管:平均周工時:服務(wù)424140393833.533.032.532.01月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，就業(yè)市場表現(xiàn)強(qiáng)勁。非農(nóng)就業(yè)人口增加35.3萬人，預(yù)期18.5萬人，12月的就業(yè)人數(shù)從此前的21.6萬人上修至33.3萬人，11月由17.3萬人上修至18.2萬人，合計共上調(diào)12.6萬人。1月勞動參與率錄得62.5%，失業(yè)率錄得3.7%（預(yù)期3.8%均與前值持平。從行業(yè)細(xì)分來看，新增非農(nóng)就業(yè)拉動主要來自于專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療保健、零售貿(mào)易、政府、社工和制造業(yè)。采礦業(yè)、采石業(yè)以及石油和天然氣開采業(yè)的就業(yè)人數(shù)下降，新增非農(nóng)貢獻(xiàn)項廣泛。薪資方面，1月美國的平均時薪環(huán)比上漲0.6%，同比上漲4.5%，均高于預(yù)期的0.3%和4.1%。工作時長較去年12月小幅下降0.2小時至34.1小時。美聯(lián)儲傳聲筒Nick表示，1月份私營部門工人每周總工資指數(shù)（包括招聘、工資和工作時間）的增長速度為本輪周期的最低水平，工資增長穩(wěn)定，但工作時間大幅減少。美國第四季度生產(chǎn)率折合年率為3.2%，高于預(yù)期2.5%，或有助于減弱薪資上漲帶來的通脹影響。20202021202220232024%8642美國:失業(yè)率:季調(diào) 美國:勞動力參與率:季調(diào)（右軸）%6464636362626161602020/012021/012022/012023/012024/01%1.101.000.900.800.700.600.500.400.300.202024-012023-122023-112023-100.440.440.360.44生產(chǎn)非管:時薪環(huán)比生產(chǎn)非管:時薪環(huán)比生產(chǎn)非管:時薪環(huán)比總計商品服務(wù)資料來源：Wind中信期貨研究所2-0.7 環(huán)比（%）美國:工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù):環(huán)比:季調(diào)美國:制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù):環(huán)比:季調(diào)美國:工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù):季調(diào)美國:制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù):季調(diào)2110-1-1-2-2-32022/092022/122023/032023/062023/092023/1210410310210110099989796產(chǎn)能利用率美國:工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù):同比:季調(diào)同比%252050-5-102-0.7 環(huán)比（%）美國:工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù):環(huán)比:季調(diào)美國:制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù):環(huán)比:季調(diào)美國:工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù):季調(diào)美國:制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù):季調(diào)2110-1-1-2-2-32022/092022/122023/032023/062023/092023/1210410310210110099989796產(chǎn)能利用率美國:工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù):同比:季調(diào)同比%252050-5-10-15-20-25美國:制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù):同比:季調(diào)%美國:產(chǎn)能利用率:全部工業(yè):季調(diào)8580757065602015/072017/012018/072020/012021/072023/012023-122024-01計算機(jī)和電子產(chǎn)品服裝和皮革制品耐用品小計食品、飲料及煙草制品汽車及零部件制造業(yè)總計機(jī)械木制品紡織品及其產(chǎn)品非金屬礦物制品非耐用品小計工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)-0.1-0.2-0.5-0.7-0.8-1.1-1.1能源材料工業(yè)可選消費(fèi)日常消費(fèi)醫(yī)療保健金融信息技術(shù)電信業(yè)務(wù)公用事業(yè)房地產(chǎn)1.81.71.61.51.41.31.21.11.00.9美國:產(chǎn)能利用率:制造業(yè)(SIC):季調(diào).非耐用品拖累美國工業(yè)生產(chǎn)增長，計算機(jī)及電子產(chǎn)品生產(chǎn)大幅反彈。1月美國整0.1%（前值0.0%低于市場普遍預(yù)期的增?0.2%。產(chǎn)能利?率由78.7%降?76.6%。1?制造業(yè)產(chǎn)值下降0.5%（前值為增?0.1%受到?耐?品制造業(yè)?包括紙制品、?油產(chǎn)品、化學(xué)品、橡膠和塑料?下滑的拖累。1?耐?品制造業(yè)意外增?0.1%。這主要得益于計算機(jī)和電?產(chǎn)品以及航空航天和運(yùn)輸設(shè)備的產(chǎn)值增加。業(yè)及日常消費(fèi)等防御板塊ETF漲勢低迷，顯示市場情緒樂觀。0.82023/01-2-1012023/01-2-101234資料來源：WindBloomberg中信期貨研究所 %度環(huán)比變化（左軸）%2024/2/16 2024/1/26%706560555045403530 %度環(huán)比變化（左軸）%2024/2/16 2024/1/26%706560555045403530歐元區(qū):制造業(yè)PMIZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):歐元區(qū)（右軸）201520162017201820192020202120222023202490705030-10-30-50-70-9000.080.060.040.020.002024/032024/052024/062024/072024/092024/104.03.53.02.52.0德國:GDP:不變價:季調(diào):環(huán)比英國:GDP不變價:季調(diào):環(huán)比法國:GDP:不變價:季調(diào):環(huán)比意大利:GDP:不變價:季調(diào):環(huán)比%%德國:工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):季調(diào):環(huán)比1100000-16420-2-4-6德國:工業(yè)生產(chǎn)指數(shù):季調(diào):同比.歐央行淡化降息預(yù)期，歐洲主要經(jīng)濟(jì)體技術(shù)性衰退：歐洲央行方面，隨著貨幣寬松政策展開，盡管歐洲央行各大官員均釋放降息信號，但對于降息時點(diǎn)難以達(dá)成一致。歐央行內(nèi)部，大部分官員支持6月及以后開始降息并提及貨幣政策調(diào)整的雙向風(fēng)險，部分官員支持傾向于4月開始降息，少部分官員拒絕排除3月降息可能。市場隱含歐洲央行利率期限結(jié)構(gòu)上移，截至2月16日，市場預(yù)計歐央行6月開始降息。.經(jīng)濟(jì)方面，截至2023年四季度，歐洲主要經(jīng)濟(jì)體中，德、法、英不變價GDP連續(xù)兩月環(huán)比收負(fù)，陷入技術(shù)性衰退。德國12月季調(diào)后工業(yè)產(chǎn)出月率-1.6%，預(yù)期-0.4%，前值-0.70%。德國去年12月工業(yè)產(chǎn)出降幅超過預(yù)期，連續(xù)第7個月下降。2023年Q4日本同樣陷入技術(shù)性衰退，德國取代日本成為全球第三大經(jīng)濟(jì)體。.服務(wù)業(yè)帶動歐元區(qū)2月綜合PMI超預(yù)期，歐元區(qū)2月綜合PMI48.9（預(yù)期48.5，前值47.9），制造業(yè)PMI46.1（預(yù)期47，前值46.6服務(wù)業(yè)PMI50（預(yù)期48.8，前值48.4歐洲主要國家中，德法PMI分化發(fā)展，2月法國綜合PMI超預(yù)期升至47.7，德國綜合PMI超預(yù)期下降至46.1。2022/092022/122023/032023/062023/092022/092022/122023/032023/062023/092023/12資料來源：WindBloomberg中信期貨研究所%2加息預(yù)期周度環(huán)比變化（左軸）2024/2/23%%市場隱含聯(lián)邦基金利率20243月% 2024/2/16 2024/1/26市場隱含聯(lián)邦基金利率市場隱含聯(lián)邦基金利率6月9月202420240.400.350.300.250.200.150.100.050.00-0.050.020.3%2加息預(yù)期周度環(huán)比變化（左軸）2024/2/23%%市場隱含聯(lián)邦基金利率20243月% 2024/2/16 2024/1/26市場隱含聯(lián)邦基金利率市場隱含聯(lián)邦基金利率6月9月202420240.400.350.300.250.200.150.100.050.00-0.050.020.30.010.20.010.10.000.0-0.01-0.01-0.13/072023/092023/112024/012024/032024/052024/062024/072024/092024/1112MMA日本:生產(chǎn)者產(chǎn)成品庫存指數(shù):季調(diào):制造業(yè):同比GDP%2050-5-10-15-20-25-3012MMA日本:生產(chǎn)者出貨指數(shù):季調(diào):制造業(yè):同比2110-1-1-2-2凈出口私人存貨變化私人住宅投資公共需求私人企業(yè)設(shè)備投資私人消費(fèi)