電力設(shè)備：關(guān)于比亞迪榮耀版降價(jià)對(duì)產(chǎn)業(yè)影響的思考

中郵證券行業(yè)投資評(píng)級(jí)行業(yè)投資評(píng)級(jí)行業(yè)基本情況行業(yè)基本情況52周最高52周最低行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)(相對(duì)值)行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)(相對(duì)值)研究所研究所近期研究報(bào)告近期研究報(bào)告2024年2月29日投資要點(diǎn)比亞迪推出多款榮耀版新車(chē)，普遍降價(jià)2-3萬(wàn)元每輛。春節(jié)之后，比亞迪多款車(chē)型推出榮耀版新車(chē)，相比2023年的冠軍版再降價(jià)。截至目前，比亞迪已經(jīng)發(fā)布的榮耀版新車(chē)有秦Plus、海豚、驅(qū)逐艦05、漢、唐系列，相比2023年的冠軍版普遍降價(jià)幅度在2-3萬(wàn)元/輛。其中，秦plusDM-i和驅(qū)逐艦05的榮耀版起售價(jià)7.98萬(wàn)元/輛，漢DM-i榮耀版起售價(jià)16.98萬(wàn)元/輛。10萬(wàn)元左右價(jià)格帶的合資燃油車(chē)品牌有望受到明顯沖擊。本次比亞迪打出了“電比油低”、“終結(jié)油電之戰(zhàn)”的口號(hào)。我們認(rèn)為本輪降價(jià)受到?jīng)_擊影響最大的將是10萬(wàn)元價(jià)格上下的傳統(tǒng)合資燃油車(chē)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，5-10萬(wàn)/10-15萬(wàn)/15-20萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間，新能源車(chē)2023年的滲透率占比分別為35.9%/30.7%/29.6%;作為對(duì)比，5萬(wàn)以下/20-30萬(wàn)元/30-40萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間新能源車(chē)的滲透率分別達(dá)到了80.9%/44.9%/36.3%。早幾年國(guó)內(nèi)新能源車(chē)的發(fā)展路徑主要是通過(guò)20萬(wàn)以上的新勢(shì)力和5萬(wàn)以?xún)?nèi)的A00微型車(chē)切開(kāi)了市場(chǎng)。從乘用車(chē)的價(jià)格帶來(lái)看，10-15萬(wàn)左右的價(jià)格帶是消費(fèi)者購(gòu)車(chē)的主流區(qū)間，占了34%的份額。在這個(gè)價(jià)格帶之中，車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)最為激烈，并且傳統(tǒng)燃油合資車(chē)品牌占有較大的歷史份額優(yōu)勢(shì)，熱賣(mài)車(chē)型包括軒逸、朗逸、速騰、卡羅拉、思域、雷凌等。本次比亞迪降價(jià)后，以秦plusDM-i為例，起售價(jià)7.98萬(wàn)元，相比上述這些熱賣(mài)的燃油車(chē)車(chē)型有2萬(wàn)以上的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)車(chē)機(jī)交互更加智能化、內(nèi)飾座艙更加現(xiàn)代化，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力突出。秦Plus榮耀版首周訂單突破2萬(wàn)輛。根據(jù)官方公布的信息，秦Plus榮耀版首上市首周訂單達(dá)到23590輛，一周的訂單量已接近降價(jià)前1月份一個(gè)月的銷(xiāo)量。2023年，比亞迪全年銷(xiāo)量超302萬(wàn)輛，同比高增62%,增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先行業(yè)平均水平。2024年，比亞迪制定目標(biāo)銷(xiāo)量450萬(wàn)輛以上，預(yù)計(jì)同比增速在50%以上。電池環(huán)節(jié)降本空間相對(duì)有限。關(guān)于本輪降價(jià)對(duì)于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的影響，我們認(rèn)為在今年整車(chē)降價(jià)的趨勢(shì)下，電池和電池材料的壓力仍然存在，但能再讓利貢獻(xiàn)的幅度相對(duì)有限了。本輪比亞迪降價(jià)主打的是插混車(chē)，單車(chē)電池帶電量不高，大約在18kwh。電芯價(jià)格每下降0.1元/wh,對(duì)于比亞迪插混車(chē)貢獻(xiàn)1800元的成本下降空間。2023年以來(lái)，動(dòng)力電池電芯的價(jià)格從1元/wh以回落至目前的0.4元/wh,我們認(rèn)為今年電芯價(jià)格下降的空間并不會(huì)太大，加上電池和電池材料多個(gè)環(huán)節(jié)普遍處于虧損的情況，我們認(rèn)為整車(chē)2-3萬(wàn)的降價(jià)空間更多來(lái)自于車(chē)企自身的一體化布局和電芯外的零部件環(huán)節(jié)。銷(xiāo)量不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；上下游原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，即報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)、可轉(zhuǎn)債價(jià)格）的漲跌幅相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅。市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的選?。篈股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)以中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基股票評(píng)級(jí)買(mǎi)入預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在20%以上增持預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%與20%之間預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間預(yù)期個(gè)股相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間弱于大市預(yù)期行業(yè)相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%與10%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%與5%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對(duì)同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%以下撰寫(xiě)此報(bào)告的分析師（一人或多人）承諾本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)或推薦的證券無(wú)利害關(guān)系。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自我們認(rèn)為可靠的目前已公開(kāi)的信息，并通過(guò)獨(dú)立判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公平，報(bào)告結(jié)論不受本公司其他部門(mén)和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產(chǎn)管理公司、特定客戶(hù)等利益相關(guān)方的干涉和影響，特此聲明。中郵證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中郵證券”）具備經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的開(kāi)展證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的資格。本報(bào)告信息均來(lái)源于公開(kāi)資料或者我們認(rèn)為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準(zhǔn)確性和完整性。報(bào)告內(nèi)容僅供參考，報(bào)告中的信息或所表達(dá)觀點(diǎn)不構(gòu)成所涉證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或詢(xún)價(jià)，中郵證券不對(duì)因使用本報(bào)告的內(nèi)容而導(dǎo)致的損失承擔(dān)任何責(zé)任?？蛻?hù)不應(yīng)以本報(bào)告取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)本報(bào)告做出決策。中郵證券可發(fā)出其它與本報(bào)告所載信息不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告。報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映研究人員于發(fā)出本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可隨時(shí)更改且不予通告。中郵證券及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者計(jì)劃提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者其他金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)?！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供中郵證券客戶(hù)中的專(zhuān)業(yè)投資者使用，若您非中郵證券客戶(hù)中的專(zhuān)業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消接收、訂閱或使用本報(bào)告中的任何信息。本公司不會(huì)因接收人收到、閱讀或關(guān)注本報(bào)告中的內(nèi)容而視其為專(zhuān)業(yè)投資者。本報(bào)告版權(quán)歸中郵證券所有，未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得存在對(duì)本報(bào)告以任何形式進(jìn)行翻版、修改、節(jié)選、復(fù)制、發(fā)布，或?qū)Ρ緢?bào)告進(jìn)行改編、匯編等侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業(yè)性權(quán)益的任何情形。如經(jīng)中郵證券授權(quán)后引用發(fā)布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)中郵證券對(duì)于本申明具有最終解釋權(quán)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3中郵證券有限責(zé)任公司，2002年9月經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立，注冊(cè)資本50.6億元人民幣。中郵證券是中國(guó)郵政集團(tuán)有限公司絕對(duì)控股的證券類(lèi)金融子公司。券承銷(xiāo)與保薦；代理銷(xiāo)售金融產(chǎn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