【股權(quán)稀釋對公司治理的影響研究文獻(xiàn)綜述4200字】

股權(quán)稀釋對公司治理的影響研究國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u13533國內(nèi)外研究綜述 114618（1）股權(quán)稀釋對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響 118054（2）股權(quán)稀釋對公司盈利水平的影響 221135（3）股權(quán)稀釋對公司控制權(quán)產(chǎn)生的相關(guān)影響 418810（4）股權(quán)稀釋對公司會計處理相關(guān)的影響 4112161.2簡要評述 59978參考文獻(xiàn) 5國內(nèi)外研究綜述現(xiàn)階段，大部分的國家都加入到經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮之中，經(jīng)濟(jì)都處于飛速發(fā)展的階段，各國上市公司數(shù)量都呈現(xiàn)出增多之勢，隨著公司的不斷發(fā)展，增資擴(kuò)股、拆分等方式導(dǎo)致的股權(quán)稀釋及其相關(guān)影響等問題受到了各國學(xué)者的廣泛關(guān)注。股權(quán)稀釋后，會對公司的運(yùn)營、股權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)、經(jīng)濟(jì)效益、稅收等方面產(chǎn)生一些影響，這些影響是諸多學(xué)者關(guān)注的重點(diǎn)。（1）股權(quán)稀釋對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響股權(quán)稀釋后對股權(quán)結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生相關(guān)的影響，但同時股權(quán)的結(jié)構(gòu)也會限制股權(quán)的稀釋，兩者互相影響。萬立全（2014）[1]考察了我國上市公司終極股東股權(quán)結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響因素，結(jié)果表明:終極股東控制權(quán)與所有權(quán)的兩權(quán)分離度越大，終極股東的股權(quán)越不容易稀釋，金字塔形式的股權(quán)結(jié)構(gòu)限制了終極股東稀釋股權(quán)。終極股東的控股權(quán)越大使得時候，更加傾向于集中股權(quán)，但當(dāng)其控股權(quán)利越小的時候，其更加傾向于稀釋股權(quán)。股票的波動率與終極股東股權(quán)的稀釋呈正相關(guān)的。其研究結(jié)果還發(fā)現(xiàn)，終極股東的控制權(quán)和所有權(quán)的分離能夠限制終極股東進(jìn)行的股權(quán)稀釋，但是并不能使其股權(quán)進(jìn)一步集中。馬一（2014）[2]認(rèn)為在公司不斷的發(fā)展壯大過程之中必須不斷的進(jìn)行融資，在這一過程之中公司的股權(quán)必然會被不斷的稀釋，等到公司能夠上市之時公司的創(chuàng)始人可能早已經(jīng)由于股權(quán)的被稀釋淪為了小股東，為了避免這種現(xiàn)象，作者認(rèn)為公司應(yīng)當(dāng)利用雙層股權(quán)模式，在文中以雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)和馬云“中國合伙人制”為研究對象來驗(yàn)證雙層股權(quán)的模式對于保障在股權(quán)稀釋中對公司控制權(quán)的切實(shí)可行性。魏舉峰（2006）[3]認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整是我國企業(yè)改革的關(guān)鍵問題，也是當(dāng)前關(guān)于改革紛爭的結(jié)點(diǎn)。我國企業(yè)在經(jīng)歷了近幾十年的不斷改革之后，國有企業(yè)逐漸成為了社會主義市場經(jīng)濟(jì)競爭的主體，隨之而來的則是企業(yè)股權(quán)一支獨(dú)大的問題，股權(quán)稀釋因此成為我國國有企業(yè)改革的重要內(nèi)容。作者認(rèn)為通過股權(quán)的稀釋不僅能夠解決掉國企股權(quán)一支獨(dú)大的現(xiàn)象，同時還能優(yōu)化好國企內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化國企內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，整體性的提高企業(yè)的資產(chǎn)貢獻(xiàn)率和經(jīng)營績效。作者以遼寧省的國企為例，通過建立遼寧省國企的稀釋模型來論證，得出一個適合國企運(yùn)營的稀釋模型，既從理論上尋找答案，又從模型上獲得經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，最終探索出一條既能合理稀釋國企股本，又能避免在股權(quán)稀釋額過程之中企業(yè)資產(chǎn)外部流失的道路。（2）股權(quán)稀釋對公司盈利水平的影響劉曼紅、MartinHaemmig和李朝暉（2006）[4]就初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險投資時針對可能發(fā)生的股權(quán)稀釋使自身利益受損的擔(dān)憂，以及風(fēng)險投資家在投資初創(chuàng)企業(yè)時對于股權(quán)分配自身的考量雙方之間的矛盾進(jìn)行探討分析，通過建立一個簡單的模型來闡述股權(quán)稀釋與價值增值之間的關(guān)系，證實(shí)股權(quán)稀釋與價值增值并非不相容的矛盾體，而是企業(yè)創(chuàng)立過程中的對立和統(tǒng)一。并且向創(chuàng)業(yè)者傳遞不應(yīng)只關(guān)注股權(quán)的稀釋，更應(yīng)關(guān)注企業(yè)融資后價值增長的倍數(shù)的思想。羅琦、高雪峰和伍敬侗（2018）[5]以滬深兩市實(shí)施股權(quán)再融資的Ａ股上市公司為樣本進(jìn)行分析，指出在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中的情況下，發(fā)生控股股東股權(quán)稀釋的公司中，盈余管理引起公司股權(quán)再融資后業(yè)績下降的程度更為嚴(yán)重，這表明控股股東利用股價高估的“機(jī)會窗口”侵占外部投資者利益的動機(jī)非常強(qiáng)烈。劉文軍（2014）[6]通過檢驗(yàn)1994-1999年在滬深兩市上市的公司,在上市后5年內(nèi)由于增發(fā)或配股導(dǎo)致大股東股權(quán)動態(tài)變化的原因。研究發(fā)現(xiàn),增發(fā)或配股導(dǎo)致的大股東股權(quán)稀釋行為并不是與公司增長機(jī)會相關(guān).股權(quán)稀釋與整個市場業(yè)績正相關(guān)，并且在股權(quán)稀釋發(fā)生之前，政府提供了更多的補(bǔ)助，上市公司更多的是子母公司關(guān)聯(lián)出售，而在股權(quán)稀釋發(fā)生之后，上市公司子母公司更多的是發(fā)生關(guān)聯(lián)購買行為。RongHuanget.al.[7]認(rèn)為管理者傾向于避免每股收益(eps)的稀釋，盡管財務(wù)理論認(rèn)為這與公司估值無關(guān)。具體分析了股權(quán)稀釋時每股收益的變化，最終通過證據(jù)表明，當(dāng)經(jīng)理人的獎金明確依賴于每股收益的表現(xiàn)時，經(jīng)理人更有可能避免收益的稀釋，同時客戶效應(yīng)與管理者厭惡收益稀釋有關(guān)。PriyeshValiyaPurayil&JijoLukoseP.J.(2019)[8]在文中研究股權(quán)稀釋對ipo公司盈余管理的影響，作者選擇以獨(dú)特所有權(quán)結(jié)構(gòu)為特征的新興市場的證券發(fā)行模式，以研究所有者或上市前股東參與盈利管理的可能動機(jī)。他們的研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的盈余操縱程度與上市時的股權(quán)稀釋程度以及上市期限前后的股權(quán)稀釋程度呈正相關(guān)關(guān)系，他們的研究結(jié)果有助于投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)了解上市公司盈余管理的實(shí)踐，以及盈余管理與上市公司股權(quán)稀釋的關(guān)系。JorgeAndrésMu?ozMendozaet.al.（2019）[9]分析了公司和資本結(jié)構(gòu)對智利公司經(jīng)營效率的影響。公司結(jié)構(gòu)以股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理者自由裁量權(quán)衡量，資本結(jié)構(gòu)以負(fù)債、短期債務(wù)和與投資者的商業(yè)關(guān)系為量化指標(biāo)，通過制定了一個回歸模型確定這些影響。研究結(jié)果表明，所有權(quán)稀釋對公司規(guī)模的影響是不同的。在小公司，所有權(quán)稀釋降低了經(jīng)營效率，而在大公司，則會提高其經(jīng)營效率。對于管理者自由裁量權(quán)而言，這只會對稀釋所有權(quán)的小企業(yè)的經(jīng)營效率產(chǎn)生負(fù)面影響。JayantR.Kale&ThomasH.Noe（1996）[10]指出企業(yè)與資本市場之間存在關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)和未來成本的不對稱信息時，公用事業(yè)價格管制將導(dǎo)致投資不足的激勵。當(dāng)融資選擇僅限于股權(quán)時，這個問題尤為嚴(yán)重，并且在融資時發(fā)生股權(quán)稀釋的成本過高不利于企業(yè)的大規(guī)模融資。（3）股權(quán)稀釋對公司控制權(quán)產(chǎn)生的相關(guān)影響惠男男，許永斌（2014）[11]以正處于代際傳承實(shí)施期的家族上市公司為樣本，建立相應(yīng)的模型進(jìn)行檢驗(yàn)，得出結(jié)論：進(jìn)入代際傳承實(shí)施期后，家族企業(yè)的股權(quán)集中度顯著降低，同時股權(quán)制衡度顯著增強(qiáng)。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果還表明控制家族為分散代際傳承風(fēng)險，在進(jìn)入代際傳承實(shí)施期后有計劃地進(jìn)行了股權(quán)稀釋許永斌，謝會麗，山英（2017）[12]基于基于市場擇時理論、控制權(quán)理論研究公司價值對控制家族股權(quán)調(diào)整的影響機(jī)理，，建立模型進(jìn)行實(shí)證分析最終得出結(jié)論：控制權(quán)風(fēng)險降低了控制家族稀釋股權(quán)的可能性，增強(qiáng)控制家族增強(qiáng)股權(quán)的可能性。當(dāng)面臨較高控制權(quán)風(fēng)險時，控制權(quán)風(fēng)險抑制了公司價值在股權(quán)調(diào)整中的作用，成為家族企業(yè)增強(qiáng)股權(quán)的關(guān)鍵因素。SuichenXuet.al.（2017）[13]在研究中，檢驗(yàn)了公司治理在減輕現(xiàn)有的非參與(零售)私募股權(quán)股東的經(jīng)濟(jì)和投票權(quán)益稀釋方面的有效性。以2001-2012年間在澳大利亞的2420家私募配售為樣本，通過公司治理對私募配售定價談判和公司發(fā)行方式選擇的影響來支持這一觀點(diǎn)。具體來說，公司治理較好的公司提供折扣較小的私募發(fā)行，并且更有可能包括一個股票購買計劃，該計劃保護(hù)非參與股東在配售過程中所有權(quán)不被稀釋。保證公司原有股東的控制權(quán)不會因因?yàn)樗侥及l(fā)行導(dǎo)致的股權(quán)稀釋而受影響（4）股權(quán)稀釋對公司會計處理相關(guān)的影響郭富禮，陳展（2016）[14]指出外商投資企業(yè)在非公允股權(quán)稀釋的過程之中稅務(wù)的問題是一個重要的關(guān)注點(diǎn)。運(yùn)用相關(guān)的案例對外商投資企業(yè)非公允股權(quán)稀釋的涉稅問題以及非公允股權(quán)稀釋現(xiàn)象背后的避稅邏輯進(jìn)行了探析，并在文章的最后提出了相關(guān)的稅收建議。馬妍，王雪，王偉杰（2019）[15]認(rèn)為投資方股權(quán)被動稀釋會導(dǎo)致其對子公司的控制受到不同程度的影響，但相關(guān)會計準(zhǔn)則及相關(guān)解釋對股權(quán)被動稀釋可能形成的其他情況的會計處理仍不夠明確。在文中以股權(quán)被動稀釋后是否仍對被投資方擁有控制權(quán)為基礎(chǔ)，分析了其對投資方個別財務(wù)報表及合并財務(wù)報表的影響，以及相關(guān)的會計處理原則和方法，并舉例說明。趙輝（2021）[16]指出由于股權(quán)被動稀釋這以特殊情況，相關(guān)的會計準(zhǔn)則規(guī)定不夠明確，導(dǎo)致公司在會計實(shí)務(wù)上存在諸多的問題，針對相關(guān)問題作者結(jié)合四種不同股權(quán)投資被動稀釋情況會計處理的方法總結(jié)存在的問題并提出相關(guān)的建議，對長期股權(quán)投資準(zhǔn)則體系的完善具有重大的意義。同樣張松（2021）[16]針對公司增股導(dǎo)致原控股公司比例下降而失去控制權(quán)，但仍存在重大影響的情況，使得對投資方的會計實(shí)務(wù)的處理比較復(fù)雜或者會存在較大的難題，作者根據(jù)相關(guān)的準(zhǔn)則以及會計財務(wù)報表對會計實(shí)務(wù)中存在的難題提供了具體的解決思路。陳黎（2014）[17]指出在我國將風(fēng)險投資機(jī)制引入中國市場后，風(fēng)險投資者在投資過程中，往往會面臨著所購買的股權(quán)遭受稀釋的風(fēng)險，并說明了在股權(quán)稀釋發(fā)生時反稀釋的必要性。作者在文中通過對境外的反稀釋條款和我國的反稀釋條款進(jìn)行對比分析，從而對中國境內(nèi)架構(gòu)中反稀釋條款所產(chǎn)生的問題進(jìn)行詳細(xì)分析，，提出借鑒離岸架構(gòu)中的反稀釋運(yùn)作機(jī)制。1.2簡要評述國內(nèi)外的相關(guān)文獻(xiàn)對于股權(quán)稀釋的相關(guān)現(xiàn)象以及股權(quán)稀釋會對公司造成的各方面的影響進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，但最終的目的皆在于對在股權(quán)稀釋的過程之中如何優(yōu)化公司各方面的管理以及運(yùn)營進(jìn)行了探索。這無益于折射出，股權(quán)稀釋這一現(xiàn)象的發(fā)生對公司治理產(chǎn)生的相關(guān)影響，其不僅僅引進(jìn)新的股本新的資金為公司帶來長遠(yuǎn)發(fā)展的保障，但同時也會為公司帶來巨大的挑戰(zhàn)和威脅。具體不同因素導(dǎo)致的股權(quán)稀釋的發(fā)生會對企業(yè)治理產(chǎn)生什么樣的具體影響以及面對這些影響公司應(yīng)當(dāng)如何運(yùn)用合理的方式進(jìn)行面對才能保證公司的繼續(xù)發(fā)展還需要進(jìn)行具體的分析。參考文獻(xiàn)[1]萬立全，我國上市公司終極股東股權(quán)結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響因素分析.[A].會計學(xué)院.2014.09[2]馬一.股權(quán)稀釋過程中公司控制權(quán)保持：法律途徑與邊界以雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)和馬云—“中國合伙人制”為研究對象.[J].中外法學(xué).2014.07[3]魏舉峰.企業(yè)國有股權(quán)問題研究.[D].企業(yè)管理.2006.05[4]劉曼紅,,MartinHaemmig，李朝暉.股權(quán)稀釋中的價值增值.[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究.2006.03[5]羅琦,高雪峰,伍敬侗.盈余管理、股權(quán)再融資與公司業(yè)績表現(xiàn).[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理.2018.第4期

[6]劉文軍.大股東股權(quán)動態(tài)變化原因研究.經(jīng)濟(jì)與管理研究.[J].2014[7]RongHuang,CarolA.Marquardt&BoZhang.WhydomanagersavoidEPSdilution?Evidencefromdebt–equitychoice.AccountingStudies.1996.07[8]PriyeshValiyaPurayil,JijoLukoseP.J.Ownershipdilutionandearningsmanagement:evidencefromIndianIPOs.ManagerialFinance.2019.11[9]SandraMaríaSepúlvedaYelpo;CarmenLissetteVelosoRamos;CarlosLeandroDelgadoFuentealba.ExaminingtheeffectofcorporateandcapitalstructureonoperationalefficiencyinChileanfirms JorgeAndrésMu?ozMendoza;RAN.2019.07[10]JayantR.Kale&ThomasH.Noe.Dilutioncosts,underinvestment,andutilityregulationunderasymmetricinformation,JournalofRegulatoryEconomics.2019.07[11]惠男男,許永斌.代際傳承與控制家族股權(quán)稀釋：社會情感財富理論視角.[A].浙江工商大學(xué)財務(wù)與會計學(xué)院.2014.11[12]許永斌,謝會麗,山英.公司價值對控制家族股權(quán)比例調(diào)整的影響.[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究.2017.08[13]JiangLongbo;YangJinjuan;ZhouShaoyu;YuHanbo;LiangJie.Strategiestoextendnear-infraredlightharvestofpolymercarbonnitridephotocatalysts.CoordinationChemistryReviews,2019.08[14]郭富禮,陳展.外商投資企業(yè)非公允股權(quán)稀釋的涉稅問題探析.[J].國家稅務(wù)局,2016.10[15]