IPO定價(jià)折扣與市場(chǎng)反應(yīng)詳述

定價(jià)折扣與市場(chǎng)反響－發(fā)行定價(jià)往往由資深投資者厘定－后的市場(chǎng)價(jià)格那么由最樂(lè)觀的投資者確定定價(jià)水平合理性傳統(tǒng)評(píng)價(jià)平衡發(fā)行公司(現(xiàn)有股東)最高發(fā)行價(jià)要求與投資者(新股東)獲得補(bǔ)償其投資風(fēng)險(xiǎn)的合理收益定價(jià)合理性和上市后市場(chǎng)表現(xiàn)理想評(píng)價(jià)的國(guó)際慣例1.(P10)0<5%,定價(jià)偏高；2.(P10)0<5%,>15%偏低；3.5%－15%之間合理。據(jù)和1995年發(fā)表的研究報(bào)告，美國(guó)股票市場(chǎng)1960－1992年期間首日漲幅平均為15.3%。80年代，只有7起首日漲幅超過(guò)100%1985年上市時(shí)盈利,每股定價(jià)$21,首日收盤(pán)$28,漲幅為33%。新經(jīng)濟(jì)新水平1995年8月8日，成立時(shí)間不到1年半的開(kāi)創(chuàng)代表新經(jīng)濟(jì)的網(wǎng)絡(luò)概念公司上市先河。主承銷(xiāo)商路演前估價(jià)為$14，路演后將發(fā)行價(jià)提高到$28。上市當(dāng)天最高價(jià)為$73，收盤(pán)價(jià)為$54，首日漲幅93%。1999年，首日平均收益70%，25%超過(guò)100%。首日漲幅到達(dá)空前的698%。1998年以來(lái)首日漲幅最大的

10家網(wǎng)絡(luò)公司公司名稱時(shí)間價(jià)格首日收盤(pán)價(jià)首日漲幅1999.12$30$239.25698%1998.11$9$63.50606%1999.9$25$156.25525%2000.02$35$212.63508%1999.12$48$280.00483%1999.11$22$128.13482%1999.01$17$97.50474%1999.10$26$145.19458%1999.11$24$126.38427%2000.03$24.5$126.00414%2000年1季度首日跌幅最大的

10家網(wǎng)絡(luò)公司公司名稱價(jià)格首日收盤(pán)價(jià)首日跌幅$28.56$19.38-32%$18$13.00-28%$12$9.41-22%$12$10.06-16%$13$11.38-12%$16$14.13-12%$5$4.44-11%$15.5$14.13-9%$16.95$15.50-9%$9$8.25-8%2000年1季度首日漲幅最大的

10家網(wǎng)絡(luò)科技公司公司名稱價(jià)格首日收盤(pán)價(jià)首日漲幅$35$212.63508%$24.5$126.00414%$36$172.00378%$30$141.23371%$22$100.25356%$24$99.56315%$13$52.38303%$24$92.81287%$18$68.13278%$20$71.25256%1990－1998年期間4222家

公司狀況(2000年3月20日)32.8%摘牌0.4%交易價(jià)格為當(dāng)初價(jià)格35.2%交易價(jià)格低于價(jià)格31.6%交易價(jià)格超過(guò)價(jià)格700多只網(wǎng)絡(luò)股中，90%價(jià)格被高估，10%被低估。70%的網(wǎng)絡(luò)股市價(jià)低于發(fā)行價(jià)，只有30%超過(guò)發(fā)行價(jià)。60年代美國(guó)公司10年后70%沒(méi)有投資價(jià)值。

原因－發(fā)行企業(yè)成長(zhǎng)型公司，特別是帳面虧損的網(wǎng)絡(luò)公司，急于獲得承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金和股票市場(chǎng)地位。穩(wěn)定隊(duì)伍，擴(kuò)大知名度。

新浪為什么堅(jiān)持在下跌中上市？最重要的意義不在于融資，而是率先圈了一塊地，可以對(duì)其他公司進(jìn)行換股收購(gòu)，即新浪獲得了購(gòu)置其他公司的一種貨幣；其次，新浪上市，到達(dá)了穩(wěn)定軍心，穩(wěn)定隊(duì)伍，吸引人才的目的，通過(guò)上市，公司在管理標(biāo)準(zhǔn)上也提升了一個(gè)層次。因此，新浪率先上市形成了戰(zhàn)略時(shí)機(jī)和資源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。首日漲幅高，發(fā)行公司募集資金沒(méi)有到達(dá)應(yīng)有的規(guī)模，但發(fā)行股份數(shù)量少，如果價(jià)格維持在高水平，可以在幾個(gè)月內(nèi)高價(jià)增發(fā)新股。1998年12月募集$5600萬(wàn)，4個(gè)月后增發(fā)新股募集$2.64億。1998年9月350萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格$18，7個(gè)月后再次發(fā)行650萬(wàn)股新股，發(fā)行價(jià)格達(dá)$170，兩次發(fā)行中間還進(jìn)行了1：3拆股。汽車(chē)公司1955年，10年后才增發(fā)

1992年3月，以$11.50美元發(fā)行200萬(wàn)股;1993年12月第2次發(fā)行100萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)$66;1995年10月第3次發(fā)行350萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)$58.38;1998年6月第4次發(fā)行490萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)$103。四次新股發(fā)行籌資額分別為$2300萬(wàn)、$6600萬(wàn)$20433萬(wàn)和$50470萬(wàn)。第4次新股發(fā)行的融資為首次發(fā)行的22倍。原因－承銷(xiāo)機(jī)制時(shí)，承銷(xiāo)商發(fā)行的股份通常不超過(guò)企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行股份數(shù)量的20%，并且發(fā)行價(jià)格低于路演或申購(gòu)?fù)顿Y者愿意支付的價(jià)格。制造短缺。承銷(xiāo)商制造短缺，使申購(gòu)者“Ia〞，例如，申購(gòu)50,000股，能得到1,000就欣喜假設(shè)狂。提供給外部公眾投資者

的股份比例變化35%25%20%30%1997199819992000承銷(xiāo)商往往把數(shù)量有限、低估的股票分配給大的，通常占發(fā)行總數(shù)的30%。由于嚴(yán)重供不應(yīng)求，大的往往在股票上市的第1天高價(jià)出售所持股份，而同時(shí)申購(gòu)的按經(jīng)紀(jì)人規(guī)定只能在股票上市的90天后出售股份。在美國(guó)稱為造幣方式,是行業(yè)利潤(rùn)最豐厚的業(yè)務(wù)，但只對(duì)局部承銷(xiāo)商、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和投資者。1999年，前25名的投資銀行從中獲取承銷(xiāo)費(fèi)36億美元，其中，、、超過(guò)21億美元。華爾街不愿意改變數(shù)十年流傳下來(lái)的(操縱)機(jī)制(估價(jià)、路演、定價(jià)、股份分配和上市后的價(jià)格支持)A股定價(jià)及市場(chǎng)反響A股定價(jià)及市場(chǎng)反響A股定價(jià)及市場(chǎng)反響1999年定價(jià)及市場(chǎng)反響1999年定價(jià)及市場(chǎng)反響1999年定價(jià)及市場(chǎng)反響200