過度股權(quán)融資資本配置績效與企業(yè)價值

過度股權(quán)融資、資本配置績效與企業(yè)價值過度股權(quán)融資、資本配置績效與企業(yè)價值——新黃浦置業(yè)案例分析杜麗虹朱武祥清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系No.200208 2002年4月[摘要]上市公司過度股權(quán)融資行為為監(jiān)管機構(gòu)和業(yè)界長期關(guān)注。監(jiān)管機構(gòu)陸續(xù)制定了上市公司再融資監(jiān)管政策予以限制。本文分析了新黃浦置業(yè)近年來的投資行為、2001年配股及其股票市場反應(yīng)。結(jié)果表明：(1)新黃浦置業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流和債務(wù)融資能力可以支持下一階段主業(yè)發(fā)展，并不需要配股，2001年配股屬于過度股權(quán)融資行為；(2)新黃浦置業(yè)以往在高科技領(lǐng)域的多元化投資基本上失敗，資本配置績效差，自由現(xiàn)金流充裕容易出現(xiàn)資本配置不當(dāng)，降低企業(yè)價值；(3)采用數(shù)量指標(biāo),特別是凈資產(chǎn)收益率等會計指標(biāo)并不能有效限制上市公司過度股權(quán)融資行為。本文最后提出分析結(jié)果對再融資監(jiān)管政策的意義。[關(guān)鍵詞]配股過度融資企業(yè)價值Keywords：RightIssueExcessiveEquityFinancingCapitalAllocationFirmValue過度股權(quán)融資、資本配置績效與企業(yè)價值——新黃浦置業(yè)案例分析杜麗虹朱武祥清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系ExcessiveEquityFinancing,thePerformanceofCapitalAllocationandFirmValue－theCaseofNewHuangPuCo.,Ltd.lihongDuWuxiangZhuSchoolofEconomicsandManagement,Tsinghua一．問題提出股票市場資源配置有效性的重要體現(xiàn)在于上市公司按照企業(yè)價值最大化原則選擇融資方式，以及是否將募集資金分配于有資本增值能力的投資機會。眾所周知，國內(nèi)上市公司存在過度股權(quán)融資行為，監(jiān)管機構(gòu)不斷推出再融資監(jiān)管政策，希望限制上市公司過度股權(quán)融資行為。但到目前為止，并沒有關(guān)于上市公司是否過度股權(quán)融資的專業(yè)分析報告。人們普遍以負(fù)債率和握存現(xiàn)金水平來評價是否過度融資。負(fù)債率低于25%、貨幣資金多的上市公司往往被認(rèn)為未充分利用財務(wù)杠桿，申請配股或增發(fā)容易被視為過度股權(quán)融資。但這些指標(biāo)不足以判斷是否過度股權(quán)融資。對西方上市公司資本結(jié)構(gòu)的大量觀察、理論模型以及實證研究均發(fā)現(xiàn)，增長機會價值在公司價值中的比重高，或產(chǎn)品市場競爭激烈、利潤率急劇下降的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)普遍奉行財務(wù)保守主義－低負(fù)債、現(xiàn)金充裕。不可否認(rèn)，我國上市公司確實存在過度股權(quán)融資。但如何評判是否過度股權(quán)融資？目前的再融資監(jiān)管政策能否有效限制上市公司過度股權(quán)融資？本文以新黃浦置業(yè)2001年配股融資為例，依據(jù)公開信息，分析該公司是否過度股權(quán)融資。本文結(jié)構(gòu)如下：(1)新黃浦置業(yè)2001-2002年凈現(xiàn)金流量預(yù)測和情景分析，分析公司內(nèi)部現(xiàn)金流是否足以支持?jǐn)M投資項目的需要；(2)對公司現(xiàn)金存量進(jìn)行同業(yè)對比分析，以確定其現(xiàn)金握存是否足以支持投資行為；(3)其他融資來源分析；(4)配股融資實際成本；(5)公司歷史及未來的多元化投資行為，評價公司非主營業(yè)務(wù)投資是否必要；(6)考察股票市場對其配股行為的反應(yīng)；(7)結(jié)論及政策意義。新黃浦置業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流測算新黃浦置業(yè)股份有限公司于1992年4月成立，其控股公司新黃浦集團(tuán)是上海黃浦區(qū)房產(chǎn)管理局直屬企業(yè)。1993年3月26日，公司股票在上海證券交易所上市。公司主營業(yè)為房地產(chǎn)經(jīng)營，包括商品房租售、市政動遷工程、物業(yè)管理、房產(chǎn)咨詢等。1997年公司開始改變經(jīng)營戰(zhàn)略，以當(dāng)年配股資金中的5000多萬投資高科技領(lǐng)域，逐步將經(jīng)營范圍擴展到網(wǎng)絡(luò)、電子、生物基因、餐飲、旅游、配送、零售等多個領(lǐng)域。2001年10月公司以10：3的比例進(jìn)行公開配股融資，配售價10元，融資額43990.086萬，扣除1500萬發(fā)行費用，實際募集資金42490.086。擬投資平江小區(qū)三期工程19600萬，上海集成電路產(chǎn)業(yè)化基地(ICC)12000萬，控股上海海鴻通訊總公司防雷擊半導(dǎo)體放電管項目5250萬，控股上海博佳電子公司芯片研發(fā)項目4550萬。表12001年配股說明書披露的擬投資項目2001年資金投入2002年資金投入總計平江小區(qū)三期工程16,647.672,940.8319,605.5上海集成電路設(shè)計產(chǎn)業(yè)化基地4,2007,80012,000控股上海海鴻通訊公司防雷擊半導(dǎo)體放電管項目319.54,930.55,250控股上海博佳電子公司芯片研發(fā)2754,2754,550總計21,459.1719,946.3341,405.5由上表可見，配股資金投入集中在2001和2002年。在分析內(nèi)部現(xiàn)金流能否支持下階段投資項目前，先對2001和2002年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測。預(yù)測采取保守估計原則，在正常市況預(yù)測后，輔以情景分析，即對不利市況下的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測，進(jìn)行敏感性考察。（一）正常市況下的現(xiàn)金流預(yù)測收入預(yù)測新黃浦置業(yè)股份有限公司的收入主要由四部分構(gòu)成：房地產(chǎn)收入、高科技收入、餐飲旅游收入和商業(yè)收入。我們將分別對這四部分收入進(jìn)行預(yù)測，加總求得年度總收入。在預(yù)測時，以1999年、2000年和2001年中期的業(yè)績報告數(shù)據(jù)為主要依據(jù)，之所以不采用1998年及以前數(shù)據(jù)，主要是由于近幾年公司的發(fā)展呈V字形，1997、1998兩年業(yè)績下滑，到1999年降到谷底后業(yè)績開始穩(wěn)步回升，目前正處于上升階段；房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受環(huán)境影響較大，1998年政策和市場環(huán)境和當(dāng)前情況相差較遠(yuǎn)，因此，對未來收入貢獻(xiàn)較小。(1)房地產(chǎn)收入預(yù)測：1999年開始，房地產(chǎn)收入在總收入中的比例逐步上升，目前達(dá)到95%左右（公司收入規(guī)模及結(jié)構(gòu)見附錄一）。因此房地產(chǎn)收入預(yù)測對未來收入預(yù)測有很大影響。為此，我們將把公司房地產(chǎn)收入進(jìn)一步細(xì)化為動遷收入、售房收入和租金收入三部分，分別對這三部分收入進(jìn)行分析。2000年動遷收入占房地產(chǎn)總收入的35.84%，售房收入占45.23%，租金收入占18.93%，與1999年相比，隨著公司承接的市政動遷項目接近尾聲，動遷收入所占比重下降(1999年為49.28%），售、租收入所占比例上升。2001年和2002年保守估計如果公司不能承接到新的市政動遷項目，動遷收入將進(jìn)一步下降。預(yù)計降至1億元左右。但2001年公司已將其擁有的156#土地以2.7億元的價格出售，銷售款項的50%將在2001年底支付，余下50%將在2002年付清。另外155#土地的出售事宜也在談判中。這兩塊土地自1997年獲得使用權(quán)以來，一直未能有效開發(fā)，成為閑置的存量資產(chǎn)，近期隨著房地產(chǎn)市場的轉(zhuǎn)暖回溫，公司類似的一些存貨開始通過出售方式被消化，新黃浦公司也將盤活存量資產(chǎn)、消化存貨作為其下一階段主營業(yè)務(wù)的主要任務(wù)之一，公司預(yù)測2001年存貨減少4.69億。預(yù)計2001和2002兩年的房屋出售收入將有較大上升，其上升幅度應(yīng)足以彌補動遷收入的下降。此外，公司為了盤活存量資產(chǎn)，將部分閑置房產(chǎn)轉(zhuǎn)售為租，這雖然延長了資金的回收期，但卻為公司提供了一個相對穩(wěn)定的現(xiàn)金收益流，租金收益無論是絕對值還是相對比重都呈上升趨勢。綜合以上因素，1999年到2000年公司房地產(chǎn)收入上升23%，2001年中期同比去年同期上升25.40%?？紤]到福利分房政策的改變及住宅市場的啟動，未來幾年內(nèi)中國的房地產(chǎn)市場呈良好發(fā)展趨勢，因此，在正常市況下預(yù)計公司2001年和2002年房地產(chǎn)收入增長率保持在20%左右。2）高科技收入預(yù)測：公司自多元化投資以來，高科技收入所占比重一直較低。除1999年轉(zhuǎn)讓生元基因開發(fā)有限公司專利權(quán)獲得2500萬元銷售收入外，其他各年銷售收入均以百萬計。2001年公司將上海生元基因開發(fā)有限公司和上海數(shù)碼港網(wǎng)絡(luò)有限公司通過資產(chǎn)置換方式轉(zhuǎn)讓給控股公司新黃浦集團(tuán)。而新的高科技投資項目（電子產(chǎn)業(yè)基地、防雷擊半導(dǎo)體放電管項目和芯片研發(fā)項目），除芯片研發(fā)項目預(yù)計2002年產(chǎn)生750萬的收益外，其他項目的收益都將在2002年以后產(chǎn)生。因此，預(yù)計未來兩年公司高科技業(yè)務(wù)收入將進(jìn)一步下降。2001年上半年已實現(xiàn)高科技收入371萬，保守估計全年實現(xiàn)500萬，2002年高科技收入為零。3）餐飲旅游業(yè)收入預(yù)測：餐飲旅游業(yè)收入波動較大，在總收入中所占比重較。2001年上半年實現(xiàn)收入487萬，預(yù)計全年實現(xiàn)487×2=975萬元。2002年餐飲旅游收入為零。4）商業(yè)收入預(yù)測：商業(yè)收入波動性也較大，所占比重較小。2001年上半年實現(xiàn)收入165萬，預(yù)計全年實現(xiàn)商業(yè)收入330萬，2002年保持在2001年水平。綜上估算，2001年總收入預(yù)測為5.61億，2002年為6.55億。主營業(yè)利潤：過去三年公司的主營業(yè)利潤率一直穩(wěn)定在30-35%左右，平均為32.64%，預(yù)測2001、2002年主營業(yè)利潤率仍維持在32.64%。營業(yè)費用、管理費用（不含存貨跌價準(zhǔn)備）：營業(yè)費用和管理費用的比率均取過去三年年報和2001年中報比率的平均值。營業(yè)費用/總收入=0.64%，管理費用（不含存貨跌價準(zhǔn)備）/總收入=4.49%。存貨跌價準(zhǔn)備的改變量：存貨跌價準(zhǔn)備在公司的會計處理上被包含在管理費用中，但由于近期房地產(chǎn)價格回升，使存貨跌價準(zhǔn)備的改變量有一個較大的負(fù)值（最近三年存貨跌價準(zhǔn)備比率見附錄二），因此將其單獨列出，進(jìn)行預(yù)測。2001年上半年已沖回存貨跌價損失5600萬，保守預(yù)測2001下半年和2002年房地產(chǎn)市場價格穩(wěn)定不變，則2001年全年存貨跌價準(zhǔn)備的增加量為-5600萬，2002年為零。財務(wù)費用：從1999年開始公司的財務(wù)費用穩(wěn)中略有上升，1999年3900萬，2000年4300萬，2001年中期2360萬，預(yù)計2001年全年財務(wù)費用為4720萬，如果公司的舉債數(shù)額不進(jìn)行大的變動，預(yù)計2002年這一數(shù)額將維持不變。營業(yè)利潤：根據(jù)上述預(yù)測得到公司2001年營業(yè)利潤預(yù)期為1.58億，2002年為1.33億（2002年營業(yè)利潤之所以小于2001年主要是由于管理費用中沖回的存貨跌價準(zhǔn)備減少）。其他收益：其他收益中包括投資收益、補貼收益、營業(yè)外凈收益。由于房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的逐步市場化和市政動遷工程的逐步完成，公司獲得的補貼收益和營業(yè)外凈收益逐年減少，2001年和2002年保守預(yù)測這兩項收益減少為零。至于投資收益，除99年有一個較大的進(jìn)項（1900萬）外，其他各年的數(shù)額均在正負(fù)1000萬以內(nèi)，2001年公司清理了一些虧損的投資項目，保守估計2001、2002年投資收益為零。利潤總額：2001年利潤總額1.585億，2002年利潤總額1.33億。所得稅：根據(jù)中報、年報披露，公司前一階段的免稅項目在2001年大幅減少，因此，預(yù)計2001、2002兩年所得稅占利潤總額的17%。10．少數(shù)股東權(quán)益：2001年中期少數(shù)股東權(quán)益為162萬，預(yù)計2001年全年少數(shù)股東權(quán)益為324萬，2002年維持這一數(shù)額不變。11．凈利潤：根據(jù)以上數(shù)據(jù)計算出正常市況下2001年公司凈利潤預(yù)測為1.07億，2002年公司凈利潤預(yù)測為1.28億。在凈利潤預(yù)測的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將凈利潤調(diào)整為凈現(xiàn)金流量。12．加回計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加額：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的改變主要由兩部分構(gòu)成，存貨跌價準(zhǔn)備和壞帳準(zhǔn)備的改變，其中存貨跌價準(zhǔn)備的改變量已在上文預(yù)測完成，壞帳準(zhǔn)備的增加量為收入增加的6%（公司按6%的原則計提壞帳準(zhǔn)備金）。2001年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備減少5134萬，2002年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加563萬。13．加回固定資產(chǎn)折舊：2001年上半年固定資產(chǎn)折舊為437萬，預(yù)計全年為873萬，2002年維持這一數(shù)額不變。14．加回長期資產(chǎn)攤銷：計算方法同上，2001和2002兩年的資產(chǎn)攤銷分別為307萬。15．加回存貨減少額：由于近期公司加大了對存貨資產(chǎn)的消化，因此存貨減少較多，公司預(yù)測2001年存貨減少4.69億（見2001年配股說明書），在我們的預(yù)測中采用更保守的數(shù)據(jù)，2001年上半年存貨已減少1.31億，2001年下半年實現(xiàn)156#土地的50%銷售收入后，可再消化存貨1.18億。據(jù)此預(yù)測2001年存貨減少2.5億，2002年存貨減少1.18億。16．加回應(yīng)收項目減少和應(yīng)付項目增加：應(yīng)收和應(yīng)付項目占用的凈營運資本呈逐年上升趨勢，且變動幅度較大。觀察公司歷年財務(wù)報表，其年末應(yīng)收項目占年度總銷售收入的25-55%，中位數(shù)為40%。在正常市況下，預(yù)計2001、2002兩年應(yīng)收項目總額占總收入的40%，2000年末應(yīng)收項目總額為1.10億，我們將以此為基數(shù)預(yù)測未來兩年應(yīng)收項目的增加額，2001年為1.07億，2002年為4500萬。歷史上年末應(yīng)付項目總額占總收入的75-95%，中位數(shù)為85%。在正常市況下，預(yù)計2001、2002兩年應(yīng)付項目總額占當(dāng)年銷售收入的85%，2000年末應(yīng)付項目總和為3.96億，以次為基數(shù)預(yù)測的2001年應(yīng)付項目增加額為6600萬，2002年為9500萬。17．購建長期資產(chǎn)支出：公司長期資產(chǎn)支出數(shù)額較小，2001年上半年為56萬，2001、2002兩年購建長期資產(chǎn)支出分別為113萬。18．借款收到的現(xiàn)金-償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金：假設(shè)2001、2002兩年債務(wù)本金額不變，則借款收到的現(xiàn)金-償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金等于零。綜合以上預(yù)測，在正常市況下，2001年權(quán)益投資之前的內(nèi)部凈現(xiàn)金流量為2.89億，大于當(dāng)年要實施全部投資項目所需的2.15億資金；2002年權(quán)益投資之前的凈現(xiàn)金流量為2.86億，大于當(dāng)年全部投資項目所需的1.995億資金。因此，在正常市況下，新黃浦置業(yè)不需要進(jìn)行外部融資(正常市況下的預(yù)測報表見附錄三)。（二）情景分析—悲觀市況下的凈現(xiàn)金流預(yù)測由于房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，因此，為了能夠充分說明公司內(nèi)部自由現(xiàn)金流的充足性，我們將調(diào)整上述現(xiàn)金流預(yù)測的一些假設(shè)條件，使其反映經(jīng)營環(huán)境不利環(huán)境下公司的內(nèi)部自由現(xiàn)金流。假設(shè)條件的調(diào)整如下：總收入預(yù)測調(diào)整：2001年上半年的總收入已確定，下半年也已確定了1.35億的房地產(chǎn)銷售收入，因此，2001年的總收入基本確定，不會有太大的變化，在經(jīng)營不利的環(huán)境下預(yù)測銷售收入增長10%。2002年總收入，已確定的售房收入為1.35億，悲觀預(yù)測全年售房總收入為2億，動遷收入進(jìn)一步下降到1億（1999年為2億，2000年為1.6億），租金收入為1億，全年房地產(chǎn)總收入為4億。2002年高科技收入、旅游餐飲收入為零，商業(yè)收入減少到200萬。全年總收入為4.02億。主營業(yè)利潤：設(shè)由于動遷收入在總收入中所占比例下降，租金收入所占比例上升，則主營業(yè)利潤率降低到25%左右（2000年為32.33%）。存貨跌價準(zhǔn)備：設(shè)2001年下半年房地產(chǎn)價格不變，2002年房地產(chǎn)價格下跌到2000年水平，則存貨跌價準(zhǔn)備占存貨總量的4%，以2001年末的存貨總量為基數(shù)，2002年存貨跌價準(zhǔn)備上升3900萬。應(yīng)收項目的減少-應(yīng)付項目的增加：2001年中期應(yīng)收項目增加額為1144萬，應(yīng)付項目減少額為1.30億，同2000年末相比，應(yīng)收與應(yīng)付項目總計多占用資金1.41億。觀察公司歷年財務(wù)報表知，中期應(yīng)收與應(yīng)付項目占用的流動資金遠(yuǎn)大于年末值，因此，即使悲觀預(yù)測，2001年末應(yīng)收與應(yīng)付項目所占用的流動資金凈額不應(yīng)超過1.41億。2002年，設(shè)應(yīng)收項目/總收入為歷史高值55%，應(yīng)付項目/總收入為歷史低值75%，則，應(yīng)收項目增加額為9900萬，應(yīng)付項目增加3400萬。經(jīng)過以上假設(shè)條件的調(diào)整，在不利環(huán)境下，2001年公司進(jìn)行權(quán)益投資之前的內(nèi)部自由現(xiàn)金流量為1.48億，雖然不足以支持公司進(jìn)行全部投資項目所需資金2.15億，但如果公司只進(jìn)行主營業(yè)務(wù)的投資，則所需資金僅為1.67億，資金缺口為1900萬；2002年公司權(quán)益投資之前的內(nèi)部自由現(xiàn)金流量為7870萬，不足以支持當(dāng)年公司全部投資項目所需資金1.995億，但同樣如果公司只進(jìn)行主營業(yè)務(wù)投資，則2002年所需資金僅為2940萬，內(nèi)部自由現(xiàn)金流足以支持(不利環(huán)境下現(xiàn)金流量預(yù)測表見附錄四)由以上分析預(yù)測可知，在正常市況下，公司內(nèi)部自由現(xiàn)金流量可以支持當(dāng)年全部投資項目；即使在不利經(jīng)營環(huán)境下，如果公司只進(jìn)行主營業(yè)務(wù)投資，則2001年資金缺口僅為1900萬，可以通過適當(dāng)減少存量現(xiàn)金或債務(wù)融資彌補。因此，2002年內(nèi)部自由現(xiàn)金流量足以支持主營業(yè)務(wù)投資。公司現(xiàn)金存量分析最近三年，公司現(xiàn)金存量一直維持在4億元以上，2000年末現(xiàn)金/總資產(chǎn)=14.1%，2001年中期現(xiàn)金/總資產(chǎn)=15.4%。由于缺乏公司經(jīng)營的詳盡數(shù)據(jù)，我們很難估算公司的實際現(xiàn)金需求，因此，在這里采用橫向比較法，將公司的現(xiàn)金比率與同期其他上市房地產(chǎn)公司進(jìn)行比較，以分析是否持有了過量現(xiàn)金。2001年中期滬深兩市共有房地產(chǎn)（包括高新技術(shù)開發(fā)區(qū)）上市公司40家，這些公司在2000年末的平均現(xiàn)金比率為10.32%，其中現(xiàn)金持有比率高于新黃浦的有10家，而其中有2家在2000年當(dāng)年配股融資，1家在2000年上市，另有2家1999年8月上市，1家1999年12月配股，這些公司可能由于短期內(nèi)大量現(xiàn)金涌入而持有了較多富余資金。如果將2000年進(jìn)行股權(quán)融資的三家公司刨除，其余公司的平均現(xiàn)金比率為9.89%。2001年中期40家上市公司的平均現(xiàn)金比率為13.44%，有4家公司在2001年上半年配股，2家在2001年1月上市，1家在2000年12月上市，將這7家公司剔除后的平均現(xiàn)金比率為10.17%(房地產(chǎn)上市公司現(xiàn)金比率見附錄五)。綜上所析，2000年末和2001年中期40家上市公司的平均現(xiàn)金比率都低于新黃浦，如果將過去一年內(nèi)發(fā)生股權(quán)融資，導(dǎo)致有大量現(xiàn)金流入，使得短期持有過量現(xiàn)金的公司剔除在樣本之外，則房地產(chǎn)上市公司平均現(xiàn)金比率在10%左右，遠(yuǎn)低于新黃浦置業(yè)股份有限公司的現(xiàn)金比率，約為其數(shù)值的2/3。如果新黃埔將其現(xiàn)金握存減少到行業(yè)平均水準(zhǔn)，則2000年末將有1.26億富余現(xiàn)金，2001年中期將有1.52億富余資金。由第二部分預(yù)測知，即使在經(jīng)營不利的環(huán)境下，2001年末公司內(nèi)部自由現(xiàn)金流量為1.48億，加上1億富余存量現(xiàn)金，公司內(nèi)部自由現(xiàn)金之和將達(dá)到2.48億，不僅足以支持主營業(yè)投資，而且可以滿足多元化投資需要。其他融資來源分析除了內(nèi)部自由現(xiàn)金流和外部股權(quán)融資外，新黃浦置業(yè)是否有其他融資通道呢？新黃浦置業(yè)2001年中期總資產(chǎn)27.978億，存貨22.26億，其中半數(shù)以上為房地產(chǎn)，多處位于上海市黃金地段。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的改觀,將有較大升值潛力,易于獲得抵押貸款。公司被中國人民銀行上海市分行2000年9月評定為A＋信用等級,有較好的財務(wù)信用。公司當(dāng)前抵押貸款額僅為1.85億，實際貸款額與抵押資產(chǎn)的比率在50%以上。如果公司拿出半數(shù)存貨進(jìn)行抵押，按50%比例獲得貸款，則總貸款額可高達(dá)5.6億，高出當(dāng)前實際抵押貸款額3.7億。另外，公司目前有7.46億的信用貸款額度，實際使用5.76億，尚有1.7億的融資彈性。新黃浦置業(yè)長期負(fù)債2000萬，負(fù)債比率為37.09%，遠(yuǎn)低于上海房地產(chǎn)行業(yè)的平均負(fù)債率（70%以上）；2000年末利息倍數(shù)為3.20，償債能力在房地產(chǎn)上市公司中排名第三，2001年中期公司的利息倍數(shù)為2.82，由以上數(shù)據(jù)可知，公司有較大的債務(wù)融資空間。建議公司在經(jīng)營環(huán)境不利的情況下，通過抵押貸款方式彌補主營業(yè)務(wù)投資需求與內(nèi)部自由現(xiàn)金流的資金缺口。假設(shè)經(jīng)營環(huán)境不利時，公司通過債務(wù)融資彌補2001年底主營業(yè)務(wù)投資的1900萬資金缺口，則，2002年利息支付為150.1萬（公司借款的平均利率為7.9%），與2002年主營業(yè)務(wù)投資后公司自由現(xiàn)金流4900萬相比，實在微不足道。附錄七為在經(jīng)營不利的環(huán)境下通過債務(wù)融資支持平江小區(qū)三期工程和集成電路產(chǎn)業(yè)基地項目的現(xiàn)金流預(yù)測。假設(shè)貸款本金2003年底償還，償還資金來自項目投資收益(平江小區(qū)三期工程投入期為1.5年，回收期2.29年，2003年預(yù)期收益為8561萬；集成電路產(chǎn)業(yè)基地投入期1.5年，回收期6年，2003年預(yù)期收益2000萬），2003年預(yù)期項目投資收益為1.056億。由預(yù)測可知，2003年償還貸款本息后還有471萬凈現(xiàn)金流入?？梢姡詡鶆?wù)融資彌補主營及相關(guān)業(yè)務(wù)投資需求的資金缺口完全可行。配股融資成本按照再融資資格規(guī)定，配股融資的前提條件之一是分配現(xiàn)金紅利。這是股權(quán)融資成本的重要組成部分。新黃浦自1993年上市以來，1994－1995兩年分發(fā)現(xiàn)金紅利，1996年未派現(xiàn)，但為配合1997年配股融資行為，擴大配股基數(shù)，每10股送3.2股，并轉(zhuǎn)增1.8股。1996、1997、1998連續(xù)三年未分紅，1999年董事會計劃在2000年配股，但1999年分紅前實際凈資產(chǎn)收益率僅為5.86%，低于證監(jiān)會規(guī)定的6%配股資格要求，為達(dá)到該指標(biāo)，公司在連續(xù)三年不分紅，并計劃增資擴大投資規(guī)模的情況下分紅7700萬元，使分紅后的凈資產(chǎn)回報率升至6.16%，滿足了配股資格要求。2000年分紅前凈資產(chǎn)收益率為7.33%，達(dá)到配股資格要求。因此，董事會決定2000年利潤不分紅，理由是未來投資支出較大（公司歷年分紅配股情況見附錄六）。從以上分析不難看出1999年的現(xiàn)金分紅實際上是2001年配股融資的一項成本（如果沒有2001年的配股，1999年可以不分配現(xiàn)金紅利），這一成本直接導(dǎo)致2000年現(xiàn)金支出增加5800萬元。如果將這7700萬元現(xiàn)金紅利算作配股融資成本的一部分，再加上配股發(fā)行費用1500萬，總?cè)谫Y成本為9200萬，約占實際募集資金4.25億的20%?？梢?，這次配股融資成本相當(dāng)高昂。多元化投資成效表2新黃浦置業(yè)主要多元化投資項目狀況（單位：萬元）實際投資額1999年收益2000年收益?zhèn)渥⒛昃顿Y回報率上?？萍季┏?五金物資市場）1,350144.2104.189.2%上海愛奇特配售中心3,680利潤產(chǎn)生緩慢，1999年以467.77萬的溢價轉(zhuǎn)讓給新黃浦集團(tuán)12.7%上海生元基因開發(fā)公司5,1002,36054.242001年以5224.24萬元置換給新黃浦集團(tuán)16.6%上海數(shù)碼港網(wǎng)絡(luò)公司3,500-35.532001年以3483.47萬元置換給新黃浦集團(tuán)-0.5%表面上，新黃浦置業(yè)在高科技領(lǐng)域投資的四個項目除數(shù)碼港網(wǎng)絡(luò)公司虧損外，其他三個項目年均投資回報率均在9%以上。但實際上，只有科技京城項目具有持續(xù)盈利能力，年均收益率為9.2%，其他三個項目回報主要來自將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給控股公司的收益。例如，愛奇特配售中心以1997年配股資金投資，投資后利潤產(chǎn)生緩慢，最終在1999年以467.77萬元溢價轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)；生元基因開發(fā)公司雖然在1999年通過轉(zhuǎn)讓專利權(quán)獲得2360萬元收益，這一數(shù)值不僅低于投入資金時新黃浦公司預(yù)估的3500-4500萬元的專利出讓收益，而且，該項目不具有持續(xù)盈利能力，2000年收益驟降為54萬元，2001年通過資產(chǎn)置換以124萬元溢價轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)；數(shù)碼港項目更是自始至終處于虧損狀態(tài)，最終以16.5萬元的折價置換給集團(tuán)。很明顯，新黃浦在生物、電子網(wǎng)絡(luò)等高科技領(lǐng)域的投資實際上并沒有給公司增值，基本上失敗。如果不是與控股股東－新黃浦集團(tuán)進(jìn)行不公平的資產(chǎn)置換，將形成巨大的投資損失。2001年配股資金擬投資的高科技項目實際上也是風(fēng)險投資。實際上，國內(nèi)上市公司投資出現(xiàn)虧損后，普遍將虧損業(yè)務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給控股股東，或與控股股東按照凈資產(chǎn)等價原則進(jìn)行資產(chǎn)置換，換入有利潤貢獻(xiàn)或增長預(yù)期的資產(chǎn)，置換出虧損資產(chǎn)/業(yè)務(wù)。這樣，上市公司收回投入資本，甚至通過不公平的價格獲得溢價收益，而投資損失轉(zhuǎn)移至大股東。控股股東接收虧損業(yè)務(wù)的目的在于保住上市公司配股或增發(fā)等再融資資格,獲得股權(quán)資本，維持當(dāng)前業(yè)務(wù)，進(jìn)行新投資。一旦投資失敗，再與控股股東進(jìn)行資產(chǎn)置換。此舉相當(dāng)于控股股東給上市公司的投資施加了保險，使失敗的實業(yè)投資通過流動置換掩蓋損失，降低了上市公司管理層投資失敗的責(zé)任，規(guī)避了投資失敗對盈利的負(fù)面影響，還能獲得再融資,激勵了上市公司投資的隨意性，降低了社會資源配置效率。股票市場對配股的反應(yīng)1）新黃浦置業(yè)配股過程中的股價市場表現(xiàn)表3新黃浦置業(yè)2001年配股決議及實施過程中主要信息發(fā)布日市場股價反應(yīng)日期公告事項股價日漲幅2001/8/26股東大會通過配股決議，并向股東發(fā)出購買意向征詢函-3.25%（8月26日非交易日，漲跌幅為27日數(shù)據(jù)）2001/9/21公布配股說明書-8.62%2001/9/27股東大會通過配股方案-3.38%2001/10/8配股除權(quán)-9.03%2001/10/19配股繳款截止日-3.81%2001/11/6配股獲準(zhǔn)上市流通-1.95%從8月26日公告到10月8日除權(quán)股價由15.39降到10.09，下降了34.44%，總市值（含國有股及法人股）損失27.43億，流通股市值損失6.90億。從8月26日公告到11月6日配股上市流通股價由15.39降到10.71，下降了30.41%，總市值（含國有股及法人股）損失23.95億，流通股市值損失5.85億。由上表可見，在公告配股征詢函、配股說明書、正式配股方案、除權(quán)、繳款截止日這幾個重要的信息公告日期，股價均呈下跌趨勢，而且跌幅都在3%以上，其中，配股說明書公告日及除權(quán)日股價跌幅在8%以上，可見股市將新黃浦的配股融資行為視為負(fù)面信號。而且，從配股決議公告日到繳款截止日，股價由15.39元/股降到10.09元/股，跌幅達(dá)34.44%，新黃浦總市值損失27.43億，流通股市值損失6.90億；從配股決議正式公告日到配股上市流通日，股價由15.39元/股降到10.71元/股，跌幅30.41%，總市值損失23.95億，流通股市值損失5.85億。（計算過程見附錄八）附錄九為配股期間新黃浦股價波動與上證指數(shù)波動的比較圖，由圖可見，配股期間新黃浦的股價跌幅明顯高于市場總體水平。因此，股票市場預(yù)期新黃浦配股融資行為將損害股東權(quán)益，導(dǎo)致市值損失。2）配股認(rèn)購情況新黃浦此次配股以公司1999年12月31日總股本518，307，374股為基數(shù)，按每10股配售3股的比例向全體股東配售股份，配售價10.00元/股。實際配售了42,856,614股，其中國家股按規(guī)定以現(xiàn)金認(rèn)配不低于應(yīng)配部分的5％即2，920，518股，其余放棄；發(fā)起法人股東放棄全部配股認(rèn)購權(quán)；募集法人股東中，只有41家承諾以現(xiàn)金認(rèn)配其可配股份1，313，372股，471家募集法人股股東承諾放棄可配股份43，246，768股，剩余55家募集法人股東未對配股與否作出承諾，保留其配股權(quán)計490，310股。而最終配售結(jié)果，募集法人股東只認(rèn)配了670,210股，僅占募集法人股可配總數(shù)的1.5%，而保留認(rèn)股權(quán)的490,310股由承銷團(tuán)包銷；向社會公眾股股東配售39,265,886股。流通股認(rèn)配權(quán)盡管都被執(zhí)行，但并不代表流通股股東對新黃浦置業(yè)配股行為的認(rèn)可。從表4可以看到，整個配股過程中股價下跌了30.41%，公司總市值減少了23.95億元，流通股市值減少了5.85億，跌幅明顯大于同期大市走勢。放棄認(rèn)購權(quán)所帶來的資本損失（27.67%）超過了追加資本投入后的資本損失（24.29%）。因此，流通股股東的配股行為可能是由于配股價較低（僅為配股前股價的65%），在放棄配股和參加配股的資本損失率“兩害取其輕”的被動自我保護(hù)行為。表4執(zhí)行配股權(quán)與放棄配股權(quán)投資其他股票的資本損益比較(假設(shè)持有一手新黃浦股票)配股前一手新黃浦股票價值15.39*100=1539配股股票上市流通日價格10.71元/股可用于配股認(rèn)購的資金（設(shè)這筆資金原計劃投資于其他股票）10.00×30=300資本的機會成本（同期股市平均收益率）-13.59%配股前總資本價值1539+300=1839執(zhí)行配股權(quán)，配股流通日資本總值130×10.71=1392.3資本損失率1392.30/1839-1=-24.29%放棄配股權(quán)，配股流通日資本總值100×10.71+300×(1-13.59%)=1330.23資本損失率1330.23/1839-1=-27.67%結(jié)論及政策意義綜上所述，如果新黃浦公司專注房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，即使在主業(yè)經(jīng)營不利的環(huán)境下，也不必配股融資來支持?jǐn)M投資項目?；蛘哒f，其配股屬于過度股權(quán)融資。股票市場將新黃浦的配股融資行為視為負(fù)面信號，配股融資損害了股東價值。上市公司過度股權(quán)融資比較普遍。形成非商業(yè)競爭需要的財務(wù)保守行為。因此，監(jiān)管部門不斷推出限制上市公司過度股權(quán)融資圈錢行為的政策，特別是設(shè)置了不少數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。例如，配股不超過總股本30%，1999年增加了凈資產(chǎn)收益率規(guī)定，2001年進(jìn)一步降低了再融資的凈資產(chǎn)收益率門坎，同時要求上市公司再融資前分配過現(xiàn)金紅利。這在一定程度上限制了上市公司配股融資行為。但新黃浦置業(yè)2001年配股分析表明，設(shè)置凈資產(chǎn)收益率等會計指標(biāo)仍然難以限制上市公司過度融資行為，反而可能激勵內(nèi)部資金充裕、但業(yè)務(wù)發(fā)展并不真正需要股權(quán)融資的上市公司，或投資失敗、但通過資產(chǎn)置換甚至作假達(dá)到再融資會計收益標(biāo)準(zhǔn)的上市公司編制募集資金投向申請再融資，包括夾帶迎合股票市場追捧概念的多元化投向，形成過度融資和無資本增值能力的不當(dāng)投資。另一方面，可能導(dǎo)致部分真正需要股權(quán)融資的上市公司因達(dá)不到再融資的會計收益標(biāo)準(zhǔn)而得不到股權(quán)資本，從而消減必要的投資，或者被迫采用激進(jìn)的債務(wù)融資政策，或需要股權(quán)融資的公司為了達(dá)到配股資格要求，不得不分發(fā)紅利，從而增加了不必要的外部融資成本。我們建議，在審定上市公司配股或增發(fā)申請時不能依靠凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率以及是否分配現(xiàn)金紅利等會計指標(biāo)的量化規(guī)定，有必要要求上市公司提出公司融資分析方案，明確實際資金需求和內(nèi)部融資能力。財務(wù)顧問需要象撰寫投資價值分析報告那樣給出股權(quán)融資方案專業(yè)分析報告，給出股權(quán)再融資的充足理由。此外，需要從會計規(guī)則角度規(guī)范上市公司資產(chǎn)置換行為。限制上市公司通過與控股股東進(jìn)行不公平的資產(chǎn)置換掩蓋巨大的投資損失，獲取再融資資格。從中長期來看，解決過度股權(quán)融資問題的關(guān)鍵在于增強股票市場自身對上市公司投融資行為的評價和行動能力，形成倒逼信號和約束能力。這也是股票市場化機制的重要體現(xiàn)。同樣是國有控股上市公司，H股等境外上市公司很難獲得境外股票市場認(rèn)同。證監(jiān)會2001年1月放寬再融資條件,表面上導(dǎo)致上市公司申請和獲準(zhǔn)再融資數(shù)量增加，但促進(jìn)了國內(nèi)股票市場評價能力的改善，并且對承銷商和上市公司初步產(chǎn)生了倒逼效果。2001年配股、增發(fā)行為普遍受到股票市場抵制，不少承銷商因包銷成為大股東，增加了承銷商風(fēng)險，導(dǎo)致新股發(fā)行的實質(zhì)性分銷。一些上市公司被迫消減增發(fā)規(guī)模，甚至放棄增發(fā)。說明遏制上市公司過度股權(quán)融資非常重要的終極制約力量是股票市場自身的評價和行動能力，而不是證監(jiān)會及其監(jiān)管政策。附錄一：新黃浦置業(yè)股份有限公司的收入規(guī)模及結(jié)構(gòu)2001年中期銷售收入占總銷售額比重2000年銷售收入占總銷售額比重1999年銷售收入占總銷售額比重房地產(chǎn)268,016,956.9296.32%452,734,26594.19%368,593,609.3288.01%高科技3,706,744.791.33%25,000,000.005.97%旅游餐飲4,874,989.291.75%19,559,7854.07%23,416,395.005.59%商業(yè)1,648,068.380.59%8,381,9271.74%1,818,897.000.43%合計278,246,760.56480,675,978.2418,828,901.32新黃浦置業(yè)股份有限公司2000年房地產(chǎn)收入結(jié)構(gòu)收入金額(萬元)占房地產(chǎn)總收入比例動遷收入16224.0035.84%銷售收入20477.8545.23%租金收入8571.5818.93%合計45273.43100%附錄二：最近三年存貨跌價準(zhǔn)備比率1998年1999年2000年2001年中存貨跌價準(zhǔn)備/存貨7.12%5.87%4.08%2.07%附錄三：正常市況下的現(xiàn)金流預(yù)測表2001末2002末房地產(chǎn)收入543,281,118.00655,233,478.36高科技收入5,000,000.00-旅游餐飲收入9,749,978.58-商業(yè)收入3,296,136.763,276,167.39總計561,327,233.34658,509,645.75主營業(yè)利潤177,326,956.92213,868,207.34其他業(yè)務(wù)利潤00減：營業(yè)費用3,592,494.294,214,461.73管理費用25,203,592.7829,567,083.09存貨跌價準(zhǔn)備的增加-56,184,056.910財務(wù)費用47,166,175.0247,166,175.02營業(yè)利潤157,548,751.73132,920,487.49投資收益00補貼收入00營業(yè)外凈收入00利潤總額157,548,751.73132,920,487.49減：所得稅26,783,287.7922,596,482.87少數(shù)股東權(quán)益3,240,580.063,240,580.06凈利潤127,524,883.88107,083,424.56資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加-51,344,981.605,632,187.70固定資產(chǎn)折舊873,376.92873,376.92長期資產(chǎn)攤銷3,067,033.803,067,033.80存貨減少250,000,000.00118,000,000.00應(yīng)收項目減少-107,402,416.71-44,780,944.14應(yīng)付項目增加65,588,199.0495,159,506.31購建長期資產(chǎn)支出1,131,460.001,131,460.00權(quán)益性投資之前的凈現(xiàn)金流量289,437,555.33286,166,045.14主營業(yè)務(wù)投資所需資金166,646,700.0029,408,300.00全部投資項目所需資金214,591,700.00199,463,300.00附錄四：不利環(huán)境下的現(xiàn)金流量預(yù)測2001末2002末房地產(chǎn)收入498,007,691.50400,000,000.00高科技收入5,000,000.00-旅游餐飲收入9,749,978.58-商業(yè)收入3,296,136.762,000,000.00總計516,053,806.84402,000,000.00主營業(yè)利潤124,501,922.88100,000,000.00其他業(yè)務(wù)利潤00減：營業(yè)費用3,302,744.362,572,800.00管理費用23,170,815.9318,049,800.00存貨跌價準(zhǔn)備增加-56,184,056.9139,002,919.84財務(wù)費用47,166,175.0247,166,175.02營業(yè)利潤107,046,244.47-6,791,694.86投資收益00補貼收入00營業(yè)外凈收入00利潤總額107,046,244.47-6,791,694.86減：所得稅18,197,861.56-1,154,588.13少數(shù)股東權(quán)益3,240,580.063,240,580.06凈利潤85,607,802.85-8,877,686.79資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加-51,344,981.5329,443,285.84固定資產(chǎn)折舊873,376.92873,376.92長期資產(chǎn)攤銷3,067,033.803,067,033.80存貨減少250,000,000.00118,000,000.00應(yīng)收項目減少-11,444,371.21-98,645,598.30應(yīng)付項目增加-129,895,032.6633,694,281.40購建長期資產(chǎn)支出1,131,460.001,131,460.00新債-舊債本金償還--收回投資所得現(xiàn)金收益--吸收權(quán)益性投資--權(quán)益性投資之前的凈現(xiàn)金流量147,995,288.1778,686,152.87主營業(yè)務(wù)投資所需資金166,646,700.0029,408,300.00主營業(yè)務(wù)投資資金缺口-18,651,411.8329,177,852.87全部投資項目所需資金214,591,700.00199,463,300.00附錄五：房地產(chǎn)上市公司現(xiàn)金比率股票代碼股票名稱2000年末現(xiàn)金比率2001年中期現(xiàn)金比率備注2深萬科Ａ17.7012.602000年1月配股3PT金田Ａ0.600.406深振業(yè)Ａ11.0014.5011ST深物業(yè)11.0029深深房Ａ8.048.1031深寶恒Ａ11.208.7042深長城Ａ11.6012.5046光彩建設(shè)3.9013.802001年4月配股47ST中僑0.400.449深萬山Ａ2.31.2402金融街14.6019.7502瓊能源0.10.4514渝開發(fā)Ａ1.31.5540世紀(jì)中天29.132.701999年8月發(fā)行558遼房天6.600.3572瓊金盤Ａ51.1573粵宏遠(yuǎn)Ａ3.35.5608陽光股份16.220.61999年12月配股897津濱發(fā)展16.325.22001年3月配股931中關(guān)村13.316.51999年8月發(fā)行600051寧波聯(lián)合20.6025.1600064南京高科7.78600095哈高科9.414.11999年7月配股600133東湖高新13.911.72000年8月配股600215長春經(jīng)開1.75.9600376天鴻寶業(yè)12.440.72001年1月上市600383金地集團(tuán)40.561.12001年1月上市600393東華實業(yè)15.2014.62000年12月上市600603興業(yè)房產(chǎn)0.81.4600606金豐投資23.321.2600638新黃浦14.115.4600639浦東金橋6.55.7600641中遠(yuǎn)發(fā)展19.919.1600648外高橋8.68.8600663陸家嘴12.67.7600675中華企業(yè)11.37.6600684珠江實業(yè)22.1600736蘇州高新1224.52001年2月配股600833PT網(wǎng)點0.214.2600895張江高科7.6222001年2月配股附錄六：新黃浦置業(yè)股份有限公司歷年分紅配股情況年份分紅方案配股方案19931994每10股送3股派1元1995每10股送2股派1元(含稅)10股配3股,配售價4.5元/股1996每10股送3.2股,公積金轉(zhuǎn)增10股增1.8股1997不分配,不轉(zhuǎn)增每10股配2股,配售價8元/股199898年度不分配(正式)每10股配3股,配股價:10-14元199999年度10派1.50元2000不分轉(zhuǎn)2001中期不分轉(zhuǎn)(預(yù))10配3股,配股價10元附錄七：不利經(jīng)營環(huán)境下通過債務(wù)融資彌補資金缺口的現(xiàn)金流預(yù)測2001年末2002年末權(quán)益性投資之前的凈現(xiàn)金流量147,995,288.1778,686,152.87投資兩個項目時所需資金208,046,700.00107,408,300.00資金缺口（借款額）-60,051,411.83-28,722,147.13利息支付0-4,744,061.53本金償還00投資項目債務(wù)融資合計-60,051,411.83-93,517,620.492003年末平江小區(qū)及電子產(chǎn)業(yè)基地投資收益105,613,537.12利息支出-7,387,892.02本金償還-93,517,620.49總債務(wù)支出-100,905,512.51投資收益-債務(wù)支出4,708,024.60附錄八：配股過程市值損失計算配股前配股后總股本51830.7374萬56116.3988萬流通股本13088.6248萬17015.2172萬繳款截止日股價變化：15.39—10.09元/股總市值損失51830.7374×(15.39-10.09)-(56116.3988-51830.7374)×(10.09-10.00)=27.34億流通股市值損失13088.6248×(15.39-10.09)-(17015.2172-13088.6248)×(10.09-10.00)=6.90億上市流通日股價變化：15.39—10.71元/股總市值損失51830.7374×(15.39-10.71)-(56116.3988-51830.7374)×(10.71-10.00)=23.95億流通股市值損失13088.6248×(15.39-10.71)-(17015.2172-13088.6248)×(10.71-10.00)=5.85億附錄九：2001年9月21日(新黃浦公告配股說明書)－2002年4月2日新黃浦股價漲跌幅與大市比較（注：上證指數(shù)以K線圖表示，新黃浦以曲線表示）

《會計基礎(chǔ)》光盤模擬試題一、單項選擇題：1、會計是以（）為主要計量單位，反映和監(jiān)督一個單位經(jīng)濟(jì)活動的一種經(jīng)濟(jì)管理工作。(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．實物B．商品C．貨幣D．勞動2、下列各項中，屬于會計基本職能的是（）。(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．會計核算與會計預(yù)測B．會計預(yù)算和會計決算C．會計核算與會計監(jiān)督D．會計分析和會計決策3、會計對象是企業(yè)事業(yè)單位的（）。(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．經(jīng)濟(jì)活動B．經(jīng)濟(jì)資源C．資金運動D．勞動耗費4、（）界定了會計信息的時間段落，為分期結(jié)算賬目和編制賬務(wù)會計報告等奠定了理論與實務(wù)基礎(chǔ)。(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．會計主體B．會計分期C．會計核算D．持續(xù)經(jīng)營5、某企業(yè)接受追加投資180萬元，款已到并存入銀行，該項業(yè)務(wù)使得企業(yè)（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．資產(chǎn)增加180萬元，同時負(fù)債增加180萬元B．資產(chǎn)增加180萬元，同時所有者權(quán)益增加180萬元C．所有者權(quán)益增加180萬元，同時負(fù)債增加180萬元D．所有者權(quán)益增加180萬元，同時負(fù)債減少180萬元6、考慮貨幣時間價值因素的計量屬性是（）。(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．歷史成本B．可變現(xiàn)凈值C．重置成本D．現(xiàn)值7、以下（），不屬于財務(wù)成果的計算與處理。(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．計算分配利潤B．提取盈余公積C．向國家計算繳納所得稅D．向國家繳納增值稅8、我國的法定記賬方法是（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．增減記賬法B．收付記賬法C．借貸記賬法D．單式記賬法9、（）是根據(jù)明細(xì)分類科目設(shè)置的用來對會計要素的具體內(nèi)容進(jìn)行明細(xì)分類核算的賬戶。(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．總分類賬戶B．明細(xì)分類賬戶C．總賬D．二級賬10、借貸記賬法記賬符號“借”表示（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．資產(chǎn)增加，權(quán)益減少B．資產(chǎn)減少，權(quán)益增加C．資產(chǎn)增加，權(quán)益增加D．資產(chǎn)減少，權(quán)益減少11、在一定時期內(nèi)多次記錄發(fā)生的同類型經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的原始憑證稱為（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．一次憑證B．累計原始憑證C．轉(zhuǎn)賬憑證D．匯總原始憑證12、下列適合采用多欄式明細(xì)賬格式核算的是（）。(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．原材料B．制造費用C．應(yīng)付賬款D．庫存商品13、賬戶是根據(jù)（）設(shè)置的，具有一定格式和結(jié)構(gòu)，用于分類反映會計要素增減變動情況及其結(jié)果的載體。(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．會計要素B．會計科目C．會計主體D．會計信息14、現(xiàn)金清查中，無法查明原因的長款，應(yīng)記入（）賬戶核算。(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．其他應(yīng)付款B．其他應(yīng)收款C．管理費用D．營業(yè)外收入15、由于非正常損失導(dǎo)致存貨的盤虧一般應(yīng)作為（）處理。(本題分?jǐn)?shù)：1分)A．營業(yè)外支出B．財務(wù)費用C．管理費用D．壞賬損失二、多項選擇題：1、會計核算是指會計以貨幣為主要計量單位，通過（）等環(huán)節(jié)，對特定主體的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行記賬、算賬、報賬，為各有關(guān)方面提供會計信息的功能。(本題分?jǐn)?shù)：2分)A．報告B．計量C．記錄D．確認(rèn)2、下列組織可以作為一個會計主體進(jìn)行會計核算的有（）(本題分?jǐn)?shù)：2分)A．獨資企業(yè)B．企業(yè)的銷售部門C．分公司D．子公司3、下列各項，屬于企業(yè)會計核算具體內(nèi)容的有（）(本題分?jǐn)?shù)：2分)A．款項和有價證券的收付B．財產(chǎn)物資的收發(fā)，增減和使用C．債權(quán)債務(wù)的發(fā)生和結(jié)算D．財務(wù)成果的計算和處理4、利潤表的格式有（）(本題分?jǐn)?shù)：2分)A．賬戶式B．報告式C．單步式D．多步式5、復(fù)式記賬的意義（）。(本題分?jǐn)?shù)：2分)A．可以完整地反映資金運動的來龍去脈B．可以使記賬手續(xù)更為簡單C．可以全面、系統(tǒng)地記錄和反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)D．可以保持資金平衡關(guān)系6、記賬憑證的審核內(nèi)容包括（）(本題分?jǐn)?shù)：2分)A．是否有原始憑證為依據(jù)B．應(yīng)借應(yīng)貸科目和金額是否正確C．項目的填列是否齊全D．書寫是否正確7、會計賬簿按其用途的不同，可以分為（）(本題分?jǐn)?shù)：2分)A．分類賬簿B．活頁賬C．備查賬簿D．?dāng)?shù)量金融式賬簿8、下列表述，適合于科目匯總表賬務(wù)處理程序的是（）(本題分?jǐn)?shù)：2分)A．大大減少了登記總賬的工作量B．總賬上不能反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的來龍去脈、不便于查賬C．層次清楚、簡單明了，手續(xù)簡便、容易掌握D．適用于規(guī)模較小、業(yè)務(wù)量較少、記賬憑證不多的單位9、財產(chǎn)清查主要解決以下哪幾個問題（）(本題分?jǐn)?shù)：2分)A．確定單位財產(chǎn)物資的實存數(shù)和債權(quán)、債務(wù)的實際余額B．查明財產(chǎn)物資的實存數(shù)與賬面數(shù)的差異及其產(chǎn)生的原因C．調(diào)整賬目，達(dá)到賬實相符D．不斷發(fā)現(xiàn)和解決會計核算和會計管理方面的問題10、對本單位檔案機構(gòu)保管的會計檔案，需要拆封重新整理的，應(yīng)由（）同時參與，以分清責(zé)任。(本題分?jǐn)?shù)：2分)A．原財務(wù)會計部門B．經(jīng)辦人C．本單位檔案機構(gòu)D．本單位人事部門三、判斷題1、凡是特定對象能夠以貨幣表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動，都是會計核算與監(jiān)督的內(nèi)容。（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)2、會計主體與法律主體不完全對等，法律主體可作為會計主體，但會計主體不一定是法律主體。（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)3、企業(yè)采用重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值和公允價值計量的，應(yīng)當(dāng)保證所確定的會計要素金額能夠取得并可靠計量。（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)4、記賬規(guī)則，是記賬的依據(jù)，也是核對賬目的依據(jù)。（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)5、會計憑證的傳遞，是指從會計憑證的取得或填制時起至歸檔保管過程中，在單位財務(wù)部門和人員之間的傳送程序。（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)6、記賬憑證是介于原始憑證與賬簿之間的中間環(huán)節(jié)，是登記明細(xì)分類賬戶和總分類賬戶的依據(jù)。（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)7、記賬憑證的填制日期與原始憑證的填制日期必須相同。（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)8、企業(yè)提高會計核算質(zhì)量，充分發(fā)揮會計工作效能的一個重要前提，就是選用適當(dāng)?shù)馁~務(wù)處理程序。（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)9、由于財務(wù)會計報告是對外提供，所以其所提供的信息對企業(yè)的管理者和職工沒用。（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)10、各單位保存的會計檔案不得借出。如有特殊需要，經(jīng)本單位負(fù)責(zé)人批準(zhǔn)，可以提供查閱或復(fù)制，并辦理登記手續(xù)。（）(本題分?jǐn)?shù)：1分)四、綜合題1．某企業(yè)2008年8月發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)及登記的總分類賬和明細(xì)分類賬如下。要求：根據(jù)資料和總分類賬和明細(xì)分類賬的勾稽關(guān)系，將總分類和明細(xì)分類中空缺的數(shù)字填上。（1）4日，向A企業(yè)購入甲材料1000公斤，單價17元，價款17000元；購入乙材料2500公斤，單價9元，價款22500元。貨物已驗收入庫，款項39500元尚未支付。（不考慮增值稅，下同）

（2）8日，向B企業(yè)購入甲材料2000公斤，單價17元，價款34000元，貨物已驗收入庫，款項尚未支付。（3）13日，生產(chǎn)車間為生產(chǎn)產(chǎn)品領(lǐng)用材料，其中領(lǐng)用甲材料1400公斤，單價17元，價值23800元；領(lǐng)用乙材料3000公斤，單價9元，價值27000元。（4）23日，向A企業(yè)償還前欠貨款20000元，向B企業(yè)償還前欠貨款40000元，用銀行存款支付。（5）26日，向A企業(yè)購入乙材料1600公斤，單價9元，價款14400元已用銀行存款支付，貨物同時驗收入庫。

總分類賬戶會計科目：應(yīng)付賬款2008年憑證編號摘要借方貸方借或貸余額月日81(略)月初余額貸（1）

4購入材料（2）

貸825008購入材料34000貸（3）

23歸還前欠貨款60000貸5650031本月合計（4）

73500貸56500

總分類賬戶會計科目：原材料2008年憑證編號摘

要借方貸方借或貸余額月日81月初余額借（5）

4(略)購入材料39500借（6）

8購入材料（7）

借8840013生產(chǎn)領(lǐng)用材料（8）借3760026購入材料14400借（9）

31合計8790050800借52000

原材料明細(xì)分類賬明細(xì)科目：甲材料

數(shù)量單位：公斤2008年憑證編號摘

要收入發(fā)出結(jié)存月日數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額數(shù)量單價金額81月初余額4001768004（略）購入材料100017（10）140017238008購入材料20001734000（11）17（12）13領(lǐng)用材料140017238002000173400031合計30001751000（13）17（14）20001734000(本題分?jǐn)?shù)：14分)請答題：（1）__________（2）（3）（4）__________（5）（6）（7）__________（8）（9）（10）__________（11）（12）（13）__________（14）2、華天公司2008年12月最后三天的銀行存款日記賬和銀行對賬單的有關(guān)記錄如下：（1）華天公司銀行存款日記賬的記錄日期

摘

要

金額12月29日

因銷售商品收到98＃轉(zhuǎn)賬支票一張

1500012月29日

開出78?，F(xiàn)金支票一張

100012月30日

收到A公司交來的355＃轉(zhuǎn)賬支票一張

380012月30日

開出105＃轉(zhuǎn)賬支票以支付貨款

1710012月31日

開出106＃轉(zhuǎn)賬支票支付明年報刊訂閱費

500

月末余額

147800（2）銀行對賬單的記錄（假定銀行記錄無誤）日期

摘

要

金額12月29日

支付78＃現(xiàn)金支票

100012月30日

收到98＃轉(zhuǎn)賬支票

1500012月30日

收到托收的貨款

2500012月30日

支付105＃轉(zhuǎn)賬支票

1170012月31日

結(jié)轉(zhuǎn)銀行結(jié)算手續(xù)費

100

月末余額

174800要求：代華天公司完成下列錯賬更正后的銀行存款余額調(diào)節(jié)表的編制。

銀行存款余額調(diào)節(jié)表編制單位：華天公司

2008年12月31日

單位：元項

目金

額項

目金

額企業(yè)銀行存款日記賬余額（1）銀行對賬單余額（5）加：銀行已收企業(yè)未收的款項合計（2）加：企業(yè)已收銀行未收的款項合計（6）減：銀行已付企業(yè)未付的款項合計（3）減：企業(yè)已付銀行未付的款項合計（7）調(diào)節(jié)后余額（4）調(diào)節(jié)后余額（8）(本題分?jǐn)?shù)：8分)請答題：（1）__________（2）（3）（4）__________（5）（6）（7）__________（8）3、華天公司2008年12月末結(jié)賬前的余額試算表如下。

華天公司

結(jié)賬前余額試算表

2008年12月

單位：元賬戶名稱借方余額貸方余額庫存現(xiàn)金500

銀行存款85000

應(yīng)收賬款45500

庫存商品170000

固定資產(chǎn)200000

累計折舊

5000短期借款

20000應(yīng)付賬款

50000實收資本

200000盈余公積

2000利潤分配

8000本