財(cái)務(wù)管理學(xué)第五版課堂筆記

第一章總論財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理：是指組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。企業(yè)資源的取得和使用。一、企業(yè)的財(cái)務(wù)活動1財(cái)務(wù)活動的概念：以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動總稱。2企業(yè)財(cái)務(wù)活動分為四部分1)企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動籌資渠道：發(fā)行股票，發(fā)行債券，吸收直接投資等。資金分類：權(quán)益資金：成本高，風(fēng)險(xiǎn)小。債務(wù)資金：成本低，風(fēng)險(xiǎn)大。(成本指的是支付是否在所得稅之后，風(fēng)險(xiǎn)是指到期是否能夠歸還)關(guān)鍵：在滿足資金下不斷的降低籌資成本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，融資規(guī)模主要取決于投資需要。2)投資引起的財(cái)務(wù)活動：企業(yè)將籌到的資金使用的過程，包括將資金投入到企業(yè)內(nèi)部和對外投放資金。狹義的投資只有對內(nèi)投資。對內(nèi)投資是指購置經(jīng)營所需要的固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)。對外投資指的是投資與其他企業(yè)的股票，債券，與其他企業(yè)聯(lián)營進(jìn)行投資和收購另一企業(yè)。決策關(guān)鍵：投資項(xiàng)目可行性，分析，力求提高投資報(bào)酬，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。3)經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動關(guān)鍵要合理使用流動資金及其負(fù)債，不斷的提高資金的使用效率，如何加速資金的運(yùn)轉(zhuǎn)。4)分配引起的財(cái)務(wù)活動：廣義上的分配是對各項(xiàng)收入進(jìn)行分割和分派的過程。狹義上的分配是對凈利潤的分配過程。關(guān)鍵：合理分配，提高效益。確定股利支付率二、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系1企業(yè)與所有者之間的關(guān)系：是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的關(guān)系2企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系：是債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系。3企業(yè)與被投資單位之間的關(guān)系：是投資與受資的關(guān)系。4企業(yè)與債務(wù)人之間的關(guān)系：是債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系。5企業(yè)內(nèi)部個單位自己間的關(guān)系：是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)算關(guān)系。6企業(yè)與職工之間的關(guān)系：以權(quán)責(zé)勞債為依據(jù)，是職工與企業(yè)在勞動成果的分配關(guān)系。7企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的關(guān)系：是強(qiáng)制無償分配關(guān)系。三、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)1財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)綜合性管理工作通過價(jià)值形式，把企業(yè)的一切物質(zhì)條件，經(jīng)營過程和經(jīng)營成果都合理的加以規(guī)劃和控制，達(dá)到企業(yè)效益不斷提高，財(cái)富不斷增加的目的。2財(cái)務(wù)管理與企業(yè)各方面有著廣泛聯(lián)系。3財(cái)務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。決策是否得當(dāng)、經(jīng)營是否合理、技術(shù)是否先進(jìn)產(chǎn)銷是否順暢，都可迅速地在企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中得到反映。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

一、企業(yè)的目標(biāo)與財(cái)務(wù)管理的要求

1生存：力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)長期穩(wěn)定生存下去，是財(cái)務(wù)管理的第一要求。

2發(fā)展：籌集發(fā)展的資金，是第二要求

3獲利：每項(xiàng)資金都有成本的，有回報(bào)，通過合理，有效使用資金，是企業(yè)獲利，是第三要求

二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

1以利潤最大化為目標(biāo)

觀點(diǎn)：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤越多，則企業(yè)財(cái)富增加的越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。

評價(jià)指標(biāo)：利潤總額

優(yōu)點(diǎn)：a直觀易懂，便于理解，直接反映創(chuàng)造的剩余產(chǎn)品。b一定程度上反映經(jīng)濟(jì)效益的高低和社會貢獻(xiàn)的大小因?yàn)椋豪麧櫴瞧髽I(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的源泉。

缺點(diǎn)：a沒有考慮資金的時間價(jià)值b沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題c沒有考慮利潤和投入資本的關(guān)系d不能反映企業(yè)未來的盈利能力e具有短期行為的傾向—為今年利潤高而不去加大投資f存在利潤操縱—會計(jì)職業(yè)主觀判斷。

2以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)

評價(jià)指標(biāo)：每股市價(jià)理由：股票價(jià)格越大，為股東帶來財(cái)富就越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。股東財(cái)富的表現(xiàn)形式：未來獲得更多的凈現(xiàn)金流量，股價(jià)是股東未來獲得現(xiàn)金股利和出售股票所得的現(xiàn)值以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)-也是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)決策合理的標(biāo)準(zhǔn)

優(yōu)點(diǎn)：a考慮了時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素b克服了追求利潤方面的短期行為c最大化反映了資本與收益之間的關(guān)系d易量化，便于考核與獎懲。

股東財(cái)富最大化變?yōu)橄嚓P(guān)利益最大化，但對股東財(cái)富最大化進(jìn)行了約束，約束為利益相關(guān)者的利益受到完全的保護(hù)，以免受到股東的剝削；沒有社會成本3財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)籌資管理：在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。核心任務(wù)是籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)。投資管理：認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性研究，力求提高投資報(bào)酬，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。核心任務(wù)是投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)。營運(yùn)資金管理：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高資金的利用效果。核心任務(wù)是保證生產(chǎn)經(jīng)營需要和資金加速運(yùn)轉(zhuǎn)。利潤分配管理：采取各種措施，努力提高企業(yè)利潤水平，合理分配企業(yè)利潤。核心任務(wù)是分配規(guī)模和分配方式。三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突1委托-代理問題與利益沖突委托代理關(guān)系的含義1）現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，交易雙方之間如果存在信息不對稱，雙方就形成了一種委托代理關(guān)系。其中處于信息優(yōu)勢的一方是代理人，處于信息弱勢的一方是委托人。2）委托代理關(guān)系普遍存在，如醫(yī)生與患者、舊車交易的雙方、保險(xiǎn)公司與投保人等等。3）代理問題就是代理人利用信息優(yōu)勢來損害委托人利益的問題。如醫(yī)生損害患者的利益股東與管理層：管理層創(chuàng)造的財(cái)富不能獨(dú)自分享，所以管理者希望在提高股東財(cái)富的同時獲得更多的利益，而股東希望以最小的管理成本獲得最大的股東財(cái)富報(bào)酬。根本原因是股東與管理者的利益目標(biāo)不同背離股東醫(yī)院的表現(xiàn)：道德風(fēng)險(xiǎn)，逆向選擇。解決機(jī)制：1）激勵：一是績效股方式二是股票期權(quán)計(jì)劃2）干預(yù)：機(jī)構(gòu)投資者—與經(jīng)營者協(xié)商法律規(guī)定—強(qiáng)化中小股東干預(yù)3）被解聘的威脅。4）被收購的威脅。2）大股東與中小股東:大股東擁有企業(yè)大多數(shù)股份，可委派企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)者，中小股東沒有機(jī)會接觸到管理層，并且利益被大股東所侵害，所以就出現(xiàn)了大股東與中小股東的沖突大股東侵害中小股東利益的表現(xiàn)有1）利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤2）非法占用巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資3）發(fā)布虛假信息，操縱股價(jià)4）為派出的高級管理者支付過高的薪酬5）不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益保護(hù)機(jī)制：1、完善公司治理結(jié)構(gòu)-累計(jì)投票制2、規(guī)范信息披露制度-加大監(jiān)管，懲罰3）股東與債權(quán)人：股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的，債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本息，而股東則希望賺取更高的報(bào)酬，實(shí)施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、發(fā)行新債兩種方式進(jìn)行制約：1、簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性條款，規(guī)定資金用途，規(guī)定不得發(fā)行新債，限制發(fā)行新債的數(shù)額）2、發(fā)現(xiàn)有被侵害的可能，拒絕再合作-（不再借新款，或提前收回舊款股東傷害債權(quán)人的常用方法：a不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目b不經(jīng)債權(quán)人同意，發(fā)行新債防止傷害方法：a尋求立法保護(hù)b限制性條款c提前收回債款或不再提供新借款2社會責(zé)任與利益沖突從表面或短期來看，企業(yè)在實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化時，要承擔(dān)必要的社會責(zé)任，而后者必然花費(fèi)企業(yè)一定成本，影響到企業(yè)在市場上競爭地位。表面上二者存在一定矛盾，如產(chǎn)生環(huán)境污染，要治理，企業(yè)要支出錢，但從長遠(yuǎn)來看，但實(shí)際二者是息息相關(guān)的。員工、客戶、供應(yīng)商、必要的社會公益責(zé)任等等，良好形象等的關(guān)系理順，都有助于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展、擴(kuò)大市場份額。解決機(jī)制：1）可以通過制訂一些法律進(jìn)行約束，強(qiáng)制要求所有企業(yè)都均衡分擔(dān)社會責(zé)任，以維護(hù)那些自覺承擔(dān)社會責(zé)任的企業(yè)利益。

2）商業(yè)道德約束

3）行政監(jiān)督

4）輿論監(jiān)督企業(yè)的組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理一、企業(yè)組織類型1個人獨(dú)資企業(yè)-理財(cái)最簡單優(yōu)點(diǎn)：（1）企業(yè)開辦、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉的手續(xù)簡便；（2）企業(yè)主對債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，會盡心經(jīng)營企業(yè)；（3）稅負(fù)較輕；（4）制約因素較少，決策效率高；（5）技術(shù)和財(cái)務(wù)信息容易保密。缺點(diǎn)：1）獨(dú)資企業(yè)要承擔(dān)無限責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)大；（2）籌資困難；（3）企業(yè)壽命有限：個體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期。。2合伙企業(yè)-理財(cái)較上復(fù)雜-在分配上優(yōu)點(diǎn)：開辦容易，費(fèi)用較低缺點(diǎn)：責(zé)任無限、權(quán)力分散、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難3公司-理財(cái)較上二者復(fù)雜種類：有限責(zé)任公司與股份有限公司（區(qū)別-人數(shù)P13)特點(diǎn)：獨(dú)立的法人實(shí)體；具有無限存續(xù)期；股東承擔(dān)有限責(zé)任；所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離；籌資渠道多元化二財(cái)務(wù)經(jīng)理第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境一、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的含義及其分類1.財(cái)務(wù)管理環(huán)境的含義財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的總稱。2.財(cái)務(wù)管理環(huán)境類型宏觀理財(cái)環(huán)境和微觀理財(cái)環(huán)境內(nèi)部財(cái)務(wù)管理環(huán)境和外部財(cái)務(wù)管理環(huán)境二、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境—外部財(cái)務(wù)環(huán)境1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境1)經(jīng)濟(jì)周期a復(fù)蘇—增加廠房設(shè)備，實(shí)行長期租賃，建立存貨，引進(jìn)新產(chǎn)品，增加勞動力。b繁榮—擴(kuò)大廠房設(shè)備，繼續(xù)建立存貨，提高價(jià)格，開展?fàn)I銷規(guī)劃。增加勞動力c衰退—停止擴(kuò)張，出售多余設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，停止招雇員工。d蕭條—建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場份額，削減管理費(fèi)用，放棄次要利益，削減存貨，裁減雇員2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r：發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家不發(fā)達(dá)國家3）宏觀經(jīng)濟(jì)政策：經(jīng)濟(jì)政策-產(chǎn)業(yè)政策，代表著一定鼓勵或抑制的傾向4）通貨膨脹：引起資金占用的大量增加；引起公司利潤虛增；引起利率上升；引起有價(jià)證券價(jià)格下降；引起資金供應(yīng)緊張。5）利息率波動6）競爭2法律環(huán)境企業(yè)組織法律規(guī)范-公司法稅收法律規(guī)范-稅法財(cái)務(wù)法律規(guī)范-新會計(jì)準(zhǔn)則3金融市場環(huán)境1）金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易的場所。2）金融市場與企業(yè)理財(cái)關(guān)系

金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所企業(yè)通過金融市場使長短期資金相互轉(zhuǎn)化金融市場為企業(yè)理財(cái)提供有意義的信息金融市場的組成a主體—銀行，非銀行金融機(jī)構(gòu)b客體—股票，債券，商業(yè)票據(jù)等c參加者—資金供應(yīng)者需求者分類短期資金市場與長期資金市場現(xiàn)貨市場與期貨市場發(fā)行市場與流通市場4）金融市場利率:利率是資金使用權(quán)價(jià)格是一定時期內(nèi)利息額與借貸資金額即本金的比率。利率=純利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率純利率：以扣除通貨膨脹后的國債利率表示。無通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。受平均利潤率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)影響，一般來說，利息率隨平均利潤率的提高而提高。利息率有最高限，不能超過平均利率通貨膨脹率：為了彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購買力損失而做出的通貨膨脹補(bǔ)償率短期無風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)附加率：①違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與借款人信用等級的高低成反比。②流動性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。衡量標(biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)出售時可實(shí)現(xiàn)的價(jià)格和變現(xiàn)時所需要的時間長短。金融資產(chǎn)的流動性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高。③到期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)利率變動引起債券價(jià)格變動給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。4社會文化環(huán)境財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念貨幣的時間價(jià)值一、時間價(jià)值的概念1貨幣的時間價(jià)值原理正確地揭示了不同時點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。貨幣時間價(jià)值是指貨幣經(jīng)過一段時間的投資和再投資而發(fā)生的增值，也稱為資金時間價(jià)值。2時間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率價(jià)值的真正來源：投資后的增值一般假定沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時間價(jià)值注意：時間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價(jià)值時間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動之中時間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢二、現(xiàn)金流量時間線三、復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值1）復(fù)利終值：終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值復(fù)利終值的計(jì)算公式2）復(fù)利現(xiàn)值:復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式：四、年金終值與現(xiàn)值年金是指一定時期內(nèi)連續(xù)2期以上的系列的每期相等金額的收付款項(xiàng)?！阮~定期的系列收（支）1）后付年金：每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金后付年金終值的計(jì)算公式：后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式:2）先付年金：每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金先付年金終值的計(jì)算公式： 先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式： 3）延期年金：最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：4）永續(xù)年金：期限為無窮的年金(優(yōu)先股)永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：五、時間價(jià)值計(jì)算中的幾個特殊問題不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的計(jì)算3折現(xiàn)率的計(jì)算（插值法）第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益一、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念1、風(fēng)險(xiǎn)的含義：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的未來投資報(bào)酬的不確定性。從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。特點(diǎn)為1）風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是主觀的。2）風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)，具有多變性。3）風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別，但在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)領(lǐng)域里都視為“風(fēng)險(xiǎn)”對待。4）風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來收益，可能帶來損失。人們研究風(fēng)險(xiǎn)一般都從不利的方面來考察風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類型：1.確定性決策-未來的報(bào)酬唯一確定，必然發(fā)生2.風(fēng)險(xiǎn)性決策-未來的報(bào)酬不確定，但知它的概率分布-3.不確定性決策-未來的報(bào)酬及概率均不確定。2風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬指投資者因?yàn)槊帮L(fēng)險(xiǎn)投資而要求得到的額外報(bào)酬?！哂谫Y金時間的那部分二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1、確定概率分布2、計(jì)算期望報(bào)酬率3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差4、利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)5、計(jì)算變異系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）6、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬其他條件不變，證券的風(fēng)險(xiǎn)越高，價(jià)格越低，必要報(bào)酬率越高。風(fēng)險(xiǎn)收益：因冒風(fēng)險(xiǎn)而得到的超過資金時間價(jià)值的收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)收益，這種收益是企業(yè)因冒風(fēng)險(xiǎn)而得到的額外收益。期望投資收益率=資金時間價(jià)值（或無風(fēng)險(xiǎn)收益率）+風(fēng)險(xiǎn)收益率三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1、證券組合的收益（證券組合的報(bào)酬）證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。2、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時，風(fēng)險(xiǎn)無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。3、風(fēng)險(xiǎn)的分類1）可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)2）市場風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）——不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來衡量。β值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的β值為1.0。β系數(shù)衡量某個股票收益相對于市場組合的總體波動性，是一個相對指標(biāo)。β越高，意味著該股票相對于市場組合的基準(zhǔn)的波動性越大。β大于1，則股票的波動性大于市場組合的評價(jià)基準(zhǔn)的波動性。反之亦然。證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：4、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然?；蛘哒f，β系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度。四主要資產(chǎn)定價(jià)模型1資本資產(chǎn)的定價(jià)模型（CAPM）市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償市場的預(yù)期收益資本資產(chǎn)的定價(jià)模型一般公式模型假設(shè)：（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期（2）所有投資者都可以給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制（3）投資者有相同的期望（4）所有資產(chǎn)都是無限可分，并有完美的流動性（即在任何價(jià)格均可交易）（5）沒有交易費(fèi)用（6）沒有稅收（7）所有投資者都是價(jià)格接受者（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的證券市場線無風(fēng)險(xiǎn)收益率2.多因素定價(jià)模型3.套利定價(jià)模型（APT）：基于套利定價(jià)理論，從多因素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的第三節(jié)證券估價(jià)一、債券的特征及估價(jià)1債券的概念：債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價(jià)證券，其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。2債券的主要特征（1）票面價(jià)值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時3債券的估價(jià)方法4債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)①本金安全性高。與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債券有國家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)證券。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)公司破產(chǎn)時，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。②收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時支付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。③許多債券都具有較好的流動性。（2）債券投資的缺點(diǎn)①購買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時，投資者雖然名義上有收益，但實(shí)際上卻有損失。②沒有經(jīng)營管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權(quán)對債券發(fā)行單位施加影響和控制。③需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。利率隨時間上下波動，利率的上升會導(dǎo)致流通在外債券價(jià)格的下降。由于利率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。二股票的特征與估價(jià)1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價(jià)值——股票內(nèi)在價(jià)值（2）股票價(jià)格——市場交易價(jià)格（3）股利——股息和紅利的總稱2.股票的類別普通股優(yōu)先股3.優(yōu)先股的估值如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價(jià)格回購，股東要求的必要收益率為r，則優(yōu)先股的價(jià)值為優(yōu)先股一般按季度支付股利。對于有到期期限的優(yōu)先股而言，其價(jià)值計(jì)算如下：多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進(jìn)一步簡化為永續(xù)年金的估值，即：4、普通股的估值普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利，另一部分是出售股票時得到的變現(xiàn)收入普通股股票估值公式：需要對未來的現(xiàn)金股利做一些假設(shè)，才能進(jìn)行股票股價(jià)。（1）股利穩(wěn)定不變在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長的情況下，股票的估價(jià)模型可簡化為：（2）股利固定增長如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期D0的基礎(chǔ)上以增長速度g不斷增長，則：5.股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）股票投資的優(yōu)點(diǎn)：能獲得比較高的報(bào)酬、能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險(xiǎn)、擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。（2）股票投資的缺點(diǎn)：股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋孩倨胀ü蓪举Y產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。公司破產(chǎn)時，股東原來的投資可能得不到全數(shù)補(bǔ)償，甚至一無所有。②普通股的價(jià)格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。③普通股的收入不穩(wěn)定。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況而定，其有無、多寡均無法律上的保證，其收入的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券。財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)一、財(cái)務(wù)分析的作用1可以全面評價(jià)企業(yè)在一定時期內(nèi)的各種財(cái)務(wù)能力，從而分析企業(yè)經(jīng)營活動中存在的問題，總結(jié)財(cái)務(wù)管理工作的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營活動、提高管理水平。2可以為企業(yè)外部投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門和人員提供更加系統(tǒng)的、完整的會計(jì)信息，便于他們更加深入地了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，為其投資決策、信貸決策和其他經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)。3可以檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位完成經(jīng)營計(jì)劃的情況，考核各部門和單位的經(jīng)營業(yè)績，有利于企業(yè)建立和健全完善的業(yè)績評價(jià)體系，協(xié)調(diào)各種財(cái)務(wù)關(guān)系，保證企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。二財(cái)務(wù)分析的目的總體目的：評價(jià)過去，衡量現(xiàn)在，預(yù)測未來，服務(wù)決策1.債權(quán)人財(cái)務(wù)分析的目的：關(guān)注其貸款的安全性-關(guān)注債務(wù)人的現(xiàn)有資源及未來現(xiàn)金流量的可靠性、及時性及穩(wěn)定性2.股權(quán)投資者財(cái)務(wù)分析的目的：評估企業(yè)或股票的價(jià)值，進(jìn)行有效的投資決策。3.管理層財(cái)務(wù)分析的目的：盡早發(fā)現(xiàn)經(jīng)營中問題，采取改進(jìn)措施。4.審計(jì)師財(cái)務(wù)分析的目的：正確發(fā)表審計(jì)意見，降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。5.政府部門財(cái)務(wù)分析的目的：為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。三財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容償債能力分析——企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)性及創(chuàng)現(xiàn)金能力營運(yùn)能力分析——資產(chǎn)運(yùn)作效率-創(chuàng)收入的能力盈利能力分析——-投入、產(chǎn)出效率發(fā)展能力分析——規(guī)模增長能力財(cái)務(wù)趨勢分析——未來變化財(cái)務(wù)綜合分析——全面的財(cái)務(wù)狀況四財(cái)務(wù)分析的方法1.比率分析法（P76比較）①構(gòu)成比率——結(jié)構(gòu)比——流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)比率②效率比率——反映投入、產(chǎn)出程度的——資產(chǎn)報(bào)酬率③相關(guān)比率——兩個相關(guān)項(xiàng)目比——流動比率2.比較分析法①縱向比較分析法——同一企業(yè)②橫向比較分析法——和其他企業(yè)五財(cái)務(wù)分析的程序1、確定財(cái)務(wù)分析的范圍，搜集有關(guān)的經(jīng)濟(jì)資料2、選擇適當(dāng)?shù)姆治龇椒?，確定分析指標(biāo)3、進(jìn)行因素分析，抓住主要矛盾4、為作出經(jīng)濟(jì)決策提供各種建議六財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)1資產(chǎn)負(fù)債表（資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益）可以了解企業(yè)的償債能力、資金營運(yùn)能力等財(cái)務(wù)狀況。它提供了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)流動性，資金來源狀況，負(fù)債水平及負(fù)債結(jié)構(gòu)等2利潤表（利潤=收入-費(fèi)用）可以考核企業(yè)利潤計(jì)劃的完成情況，分析企業(yè)的盈利能力以及利潤增減變化的原因，預(yù)測企業(yè)利潤的發(fā)展趨勢。營業(yè)利潤，利潤總和，凈利潤3現(xiàn)金流量表P81名詞：現(xiàn)金：指庫存現(xiàn)金和隨時可以用于支付的存款，包括庫存現(xiàn)金，銀行存款，其他貨幣資金?，F(xiàn)金等價(jià)物：企業(yè)持有的期限短，流動性強(qiáng)，易于轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金，價(jià)值變動風(fēng)險(xiǎn)很小的投資?，F(xiàn)金流量：便于報(bào)表使用者了解和評價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)能力的分析一、償債能力分析1、短期償債能力分析 1）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債在2:1左右比較合適2）速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債=(流動資產(chǎn)－存貨)/流動負(fù)債在1:1左右比較合適3）現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物)/流動負(fù)債反映企業(yè)的直接償付能力4）現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債——動態(tài)指標(biāo)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是過去一個會計(jì)年度的經(jīng)營結(jié)果，而流動負(fù)債則是未來一個會計(jì)年度需要償還的債務(wù)，該指標(biāo)是建立在以過去一年的現(xiàn)金流量來估計(jì)未來一年現(xiàn)金流量的假設(shè)基礎(chǔ)上的5）到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/(本期到期債務(wù)本金+本期現(xiàn)金利息支出)該指標(biāo)小于1，說明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償付本期到期債務(wù)本息2、長期償債能力分析1）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%①從債權(quán)人角度來看，他們最關(guān)心的是期待給企業(yè)資金的安全性②從企業(yè)股東的角度來看，他們關(guān)心的主要是投資收益的高低——全部資產(chǎn)報(bào)酬率是否超過了借款的利率③從企業(yè)管理者的立場，既要考慮企業(yè)的盈利，也要顧及企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2）股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額×100%股東權(quán)益與負(fù)債比例之和等于13）權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額（股東權(quán)益比率的倒數(shù)）4）產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額/股東權(quán)益總額（負(fù)債股權(quán)比率）5）有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/(股東權(quán)益總額－無形資產(chǎn)凈值)6）償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（債務(wù)償還期）反映了用企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額償還全部債務(wù)所得時間7）利息保障倍數(shù)=(稅前利潤+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用利息費(fèi)用不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息8）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=(經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅)/現(xiàn)金利息支出浮現(xiàn)所得稅是指本期用現(xiàn)金支付的所得稅3、影響償債能力的其他因素1）或有負(fù)債將來一旦轉(zhuǎn)化為企業(yè)現(xiàn)實(shí)的負(fù)債，就會影響到企業(yè)的償債能力。P872）擔(dān)保責(zé)任在被擔(dān)保人沒有履行合同時，就有可能會成為企業(yè)的負(fù)債，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3）租賃活動如果經(jīng)營租賃的業(yè)務(wù)量較大、期限較長或者具有經(jīng)常性，則其對企業(yè)的償債能力也會產(chǎn)生較大的影響。4）可用的銀行授信額度可以提高企業(yè)的償付能力，緩解財(cái)務(wù)困難。二、營運(yùn)能力的分析營運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額（次）應(yīng)收賬款平均余額=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2反映應(yīng)收賬款在一個會計(jì)年度內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可用來分析應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（天）2）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額（次）反映企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，衡量企業(yè)的銷售能力及存貨是否過量存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率（天）3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動資產(chǎn)平均余額（次）銷售收入即營業(yè)收入4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)平均凈值（次）分析企業(yè)對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額（次）也稱總資產(chǎn)利用率。銷售收入一般用銷售收入凈額，即營業(yè)收入扣除銷售退回、銷售折扣和折讓后的凈額三、盈利能力的分析1）資產(chǎn)報(bào)酬率①資產(chǎn)息稅前利潤率=息稅前利潤/資產(chǎn)平均總額×100%息稅前利潤是企業(yè)支付債務(wù)利息和所得稅之前的利潤總額該指標(biāo)不受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變化影響，常用來評價(jià)企業(yè)利用全部經(jīng)濟(jì)資源獲取收益的能力，反映了企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動的效率②資產(chǎn)利潤率=利潤總額/資產(chǎn)平均總額×100%利潤總額可直接從利潤表中得到，反映了企業(yè)在扣除所得稅費(fèi)用之前的全部收益該指標(biāo)不僅能綜合的評價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力，而且可反映企業(yè)管理者的資產(chǎn)配置能力③資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額×100%凈利潤可直接從利潤表中得到。是企業(yè)所有者獲得的剩余收益該指標(biāo)用來評價(jià)企業(yè)對股權(quán)投資的回報(bào)能力2）股東權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤/股東權(quán)益平均總額×100%反映企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低可分解為：股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率×平均權(quán)益乘數(shù)因此提高股東權(quán)益報(bào)酬率有兩個途徑：①在財(cái)務(wù)公干不變的情況下，通過增收節(jié)支，提高資產(chǎn)利用效率來提高資產(chǎn)凈利率，從而提高股東權(quán)益報(bào)酬率（不增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）②在資產(chǎn)利潤率大于負(fù)債利息率的情況下，可通過增大權(quán)益乘數(shù)，即提高財(cái)務(wù)杠桿，來提高股東權(quán)益報(bào)酬率（增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）3）銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=銷售毛利/營業(yè)收入凈額×100%=(營業(yè)收入凈額－營業(yè)成本)/營業(yè)收入凈額×100%銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額×100%可分解為：銷售凈利率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率因此提高資產(chǎn)凈利率的途徑有兩方面：一方面加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)利用率；另一方面加強(qiáng)營銷管理，增加銷售收入，節(jié)約成本費(fèi)用，提高利潤水平4）成本費(fèi)用利潤率=凈利潤/成本費(fèi)用總額×100%成本費(fèi)用是企業(yè)為取得的利潤而付出的代價(jià)，包括：營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和所得稅費(fèi)用5）每股利潤與每股現(xiàn)金流量每股利潤=(凈利潤－優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)絕對指標(biāo)，應(yīng)結(jié)合股東權(quán)益報(bào)酬率來分析公司的盈利能力每股現(xiàn)金流量=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量－優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)若年內(nèi)普通股的股數(shù)未發(fā)生變化，則發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)就是年末普通股總數(shù)；若發(fā)生變化，則加權(quán)平均發(fā)行在外的普通個股數(shù)=（發(fā)行在外普通股股數(shù)×發(fā)行在外月份數(shù)）/126）每股股利與股利支付率每股股利=(現(xiàn)金股利總額－優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)每股股利不僅取決于公司盈利能力的強(qiáng)弱，還取決于公司的股利政策和現(xiàn)金是否充裕股利支付率=每股股利/每股利潤×100%股份公司凈收益中有多少用于現(xiàn)金股利的分派收益留存率=（每股利潤-每股股利）/每股利潤×100%或收益留存率=（凈利潤-現(xiàn)金股利額）/凈利潤×100%股利支付率+收益留存率=17）每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的普通股股數(shù)8）市盈率與市凈率 市盈率=每股市價(jià)/每股利潤市盈率高，說明公司盈利能力高，成長性好，但也意味著這種股票有較高投資風(fēng)險(xiǎn)市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)四、發(fā)展能力的分析1）銷售增長率=本年?duì)I業(yè)收入增長額/上年?duì)I業(yè)收入總額×100%反映企業(yè)營業(yè)收入的變化情況，是評價(jià)方企業(yè)成長性和企業(yè)競爭力的重要指標(biāo)2）資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100%本年總資產(chǎn)增長額為本年資產(chǎn)年末余額與年初余額的差額該指標(biāo)從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張方面來衡量企業(yè)的發(fā)展能力3）股權(quán)資本增長率=本年股東權(quán)益增長額/年初股東權(quán)益總額×100%若企業(yè)不依靠外部籌資，僅通過自身的盈利積累實(shí)現(xiàn)增長的情況下，股東權(quán)益增長額僅來源于企業(yè)的留用利潤。此時股權(quán)贈本增長率被稱為可持續(xù)增長率，可看做企業(yè)的內(nèi)生性成長能力可持續(xù)增長率=凈利潤×收益留存率/年初股東權(quán)益總額×100%=股東權(quán)益報(bào)酬率×收益留存率=股東權(quán)益報(bào)酬率×（1-股利支付率）4）利潤增長能力=本年利潤總額增長額/上年利潤總額×100%財(cái)務(wù)趨勢的比較一、比較財(cái)務(wù)報(bào)表比較企業(yè)連續(xù)及其財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，分析財(cái)務(wù)報(bào)表中各個項(xiàng)目的增加變化幅度及其變化原因，來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢1比較資產(chǎn)負(fù)債表分析（1）總資產(chǎn)變化分析（2）流動資產(chǎn)變化分析（3）固定資產(chǎn)變化分析（4）負(fù)債總額變化分析（5）股東權(quán)益變化分析2比較利潤表分析（1）營業(yè)收入變化分析（2）成本費(fèi)用變化分析（3）利潤變化分析二、比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表將財(cái)務(wù)報(bào)表中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)用百分比表示1比較百分比資產(chǎn)負(fù)債表2比較百分比利潤表三、比較財(cái)務(wù)比率：將企業(yè)連續(xù)幾期的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行對比，分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展趨勢四、圖解法：將企業(yè)連續(xù)幾期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)比率繪制成圖，并根據(jù)圖行走時來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢財(cái)務(wù)綜合分析一、財(cái)務(wù)比率綜合評分法（沃爾評分法）（1）選定評價(jià)財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)比率（全面性、代表性、變化方向一致性）（2）確定財(cái)務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)評分值（和為100）（3）確定財(cái)務(wù)比率評分值得上下限（4）確定財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值（5）計(jì)算關(guān)系比率，即財(cái)務(wù)比率實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比值（6）計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分（接近100說明財(cái)務(wù)狀況良好）二、杜邦分析法1.杜邦分析系統(tǒng)圖2.股權(quán)報(bào)酬率是杜邦分析的核心指標(biāo)3.幾個重要的等式關(guān)系①股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)②資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率③銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入要提高銷售凈利率，一方面要提高銷售收入，另一方面降低各種成本費(fèi)用④總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)平均總額第四章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義與特征1、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是在企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)的統(tǒng)籌下，以價(jià)值管理為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為目的，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的優(yōu)化配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。2、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長期優(yōu)化配置安排；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響。二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分類1、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的職能分類（1）投資戰(zhàn)略：涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。（2）籌資戰(zhàn)略：涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。（3）營運(yùn)戰(zhàn)略：涉及企業(yè)營運(yùn)資本的戰(zhàn)略性籌劃。（4）股利戰(zhàn)略：涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。2、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合分類（1）擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。（2）穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保留部分利潤，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。（3）防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。（4）收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模，分發(fā)大量股利，減少對外籌資，甚至通過償債和股份回購歸還投資。三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分析方法——SWOT分析法1、SWOT分析法的含義：通過企業(yè)的外部財(cái)務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財(cái)務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評價(jià)企業(yè)外部的財(cái)務(wù)機(jī)會（O）和威脅(T)、企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(S)與劣勢(W)，從而為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案2、SWOT的因素分析（1）企業(yè)外部財(cái)務(wù)環(huán)境的因素影響分析產(chǎn)業(yè)政策：產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整政策等財(cái)稅政策：積極或保守的財(cái)政政策、財(cái)政信用政策等金融政策：貨幣政策、匯率政策、利率政策、資本市場政策等宏觀周期：宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期和金融周期所處階段（2）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)條件的因素影響分析1）企業(yè)周期和產(chǎn)品周期所處的階段；2）企業(yè)的盈利水平；3）企業(yè)的投資項(xiàng)目及其收益狀況；4）企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債程度；5）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)杠桿利用條件；6）企業(yè)的流動性狀況；7）企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況；8）企業(yè)的籌資能力和潛力等。（3）SWOT的因素定性分析。1）內(nèi)部財(cái)務(wù)優(yōu)勢。為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇提供有利的條件。2）內(nèi)部財(cái)務(wù)劣勢。限制著企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的余地。3）外部財(cái)務(wù)機(jī)會。能為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供更大的空間。4）外部財(cái)務(wù)威脅。制約著企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇。3、SWOT分析法的運(yùn)用SWOT分析表SWOT分析圖A區(qū)為SO組合，即財(cái)務(wù)優(yōu)勢和財(cái)務(wù)機(jī)會的組合，這是最為理想的組合。B區(qū)為WO組合，即財(cái)務(wù)機(jī)會和財(cái)務(wù)劣勢的組合，這是不盡理想的組合。C區(qū)為ST組合，即財(cái)務(wù)優(yōu)勢和財(cái)務(wù)威脅的組合，這是不太理想的組合。D區(qū)為WT組合，即財(cái)務(wù)劣勢和財(cái)務(wù)威脅的組合，這是最不理想的組合。四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇1、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的依據(jù)（1）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與宏觀周期相適應(yīng)。1）在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段：適于采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。增加廠房設(shè)備，采用融資租賃，建立存貨，開發(fā)新產(chǎn)品，增加勞動力。2）在經(jīng)濟(jì)繁榮階段：適于先采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。擴(kuò)充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開展?fàn)I銷策劃，增加勞動力。3）在經(jīng)濟(jì)衰退階段:應(yīng)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。停止長期采購，停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)備，停止無利潤的產(chǎn)品，削減存貨，減少雇員。4）在經(jīng)濟(jì)蕭條階段:特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時期，應(yīng)采取防御型和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，減少臨時性雇員。（2）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)。1）在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模的舉債經(jīng)營，采用股票股利政策。2）在擴(kuò)張期，企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。采用低現(xiàn)金股利政策。3)在穩(wěn)定期，一般采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?，F(xiàn)金需求量有所減少，有現(xiàn)金結(jié)余，風(fēng)險(xiǎn)降低，采用現(xiàn)金股利政策。4)在衰退期，企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。采用高現(xiàn)金股利政策（3）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式相適應(yīng)。一方面，調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略，加大基礎(chǔ)項(xiàng)目的投資力度另一方面，加大財(cái)務(wù)制度創(chuàng)新力度2、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇方式全面預(yù)算體系一、全面預(yù)算的含義與特點(diǎn)1.全面預(yù)算的含義：全面預(yù)算是企業(yè)根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營目標(biāo)和資源狀況，運(yùn)用系統(tǒng)方法編制的企業(yè)經(jīng)營、資本、財(cái)務(wù)等一系列業(yè)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)和行動計(jì)劃，據(jù)以進(jìn)行控制、監(jiān)督和考核、激勵。2.全面預(yù)算的特點(diǎn)（1）以戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營目標(biāo)為導(dǎo)向。（2）以業(yè)務(wù)活動環(huán)節(jié)及部門為依托。（3）以人、財(cái)、物等資源要素為基礎(chǔ)。（4）與管理控制相銜接。二、全面預(yù)算的構(gòu)成1.營業(yè)預(yù)算：又稱經(jīng)營預(yù)算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算。2.資本預(yù)算：是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長期預(yù)算。3.財(cái)務(wù)預(yù)算：包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算。三、全面預(yù)算的作用1.用于落實(shí)企業(yè)長期戰(zhàn)略目標(biāo)規(guī)劃2.用于明確業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的目標(biāo)3.用于協(xié)調(diào)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的行動4.用于控制業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的業(yè)務(wù)5.用于考核業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門的業(yè)績四、全面預(yù)算的依據(jù)1.宏觀經(jīng)濟(jì)周期2.企業(yè)發(fā)展階段3.企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃4.企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)5.企業(yè)資源狀況6.企業(yè)組織結(jié)構(gòu)五、全面預(yù)算的組織與程序1.全面預(yù)算的組織：預(yù)算委員會、預(yù)算管理部2.全面預(yù)算程序：提出總體目標(biāo)、上報(bào)單位目標(biāo)、審核匯總調(diào)整、按照目標(biāo)上報(bào)、編制總體預(yù)算第三節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測一、籌資數(shù)量預(yù)測的依據(jù)1.法律方面的限定1）注冊資本限額的規(guī)定2）企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定2.企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模：一般而言，公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大，所需資本越多；反之所需資本越少。3.其他因素：利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等二、籌資數(shù)量的預(yù)測：因素分析法1因素分析法的原理因素分析法，又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的經(jīng)營業(yè)務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資本需要量的一種方法因素分析法的基本模型是：——以前的資金占用2、注意的問題（1）在運(yùn)用因素分析法時，應(yīng)當(dāng)對決定資本需要額的眾多因素進(jìn)行充分的分析研究，確定各種因素與資本需要額之間的關(guān)系，以提高預(yù)測的質(zhì)量。（2）因素分析法限于企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)資本需要的預(yù)測，當(dāng)企業(yè)存在新的投資項(xiàng)目時，應(yīng)根據(jù)新投資項(xiàng)目的具體情況單獨(dú)預(yù)測其資本需要額。（3）運(yùn)用因素分析法匡算企業(yè)全部資本的需要額，只是對資本需要額的一個基本估計(jì)。在進(jìn)行籌資預(yù)算時，還需要采用其他預(yù)測方法對資本需要額作出具體的預(yù)測。三、籌資數(shù)量的預(yù)測：回歸分析法1、回歸分析法的原理回歸分析法是假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量（如銷售數(shù)量、銷售收入）之間存在線性關(guān)系而建立的數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法。其預(yù)測模型為：Y=a+bX式中，Y表示資本需要總額；a表示不變資本總額；b表示單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額；X表示經(jīng)營業(yè)務(wù)量2、回歸分析法的運(yùn)用（1）計(jì)算整理有關(guān)數(shù)據(jù)（2）計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額不變資本是指在一定的營業(yè)規(guī)模內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量變動的資本，主要包括為維持營業(yè)而需要的最低數(shù)額的現(xiàn)金、原材料的保險(xiǎn)儲備、必要的成品或商品儲備，以及固定資產(chǎn)占用的資金?？勺冑Y本是指隨營業(yè)業(yè)務(wù)量變動而同比例變動的資本，一般包括在最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等所占用的資本。（3）確定資本需要總額預(yù)測模型（4）計(jì)算資本需要總額3、注意的問題（1）資本需要額與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系應(yīng)符合歷史實(shí)際情況，預(yù)期未來這種關(guān)系將保持下去。（2）確定a，b兩個參數(shù)的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)。（3）應(yīng)當(dāng)考慮價(jià)格等因素的變動情況。在預(yù)期原材料、設(shè)備的價(jià)格和人工成本發(fā)生變動時，應(yīng)相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測參數(shù)，以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測結(jié)果。四、籌資數(shù)量的預(yù)測：營業(yè)收入比例法1、營業(yè)收入比例法的原理營業(yè)收入比例法是根據(jù)營業(yè)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測各項(xiàng)目資本需要額的方法。優(yōu)點(diǎn)：能為財(cái)務(wù)管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。缺點(diǎn)：倘若有關(guān)銷售百分比與實(shí)際不符，據(jù)以進(jìn)行預(yù)測就會形成錯誤的結(jié)果。因此，在有關(guān)因素發(fā)生變動的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。2、營業(yè)收入比例法的運(yùn)用1）編制預(yù)計(jì)利潤表，預(yù)測留用利潤2）編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測外部籌資額敏感項(xiàng)目：與營業(yè)收入保持基本不變比例關(guān)系的項(xiàng)目。敏感資產(chǎn)項(xiàng)目一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目；敏感負(fù)債項(xiàng)目一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)等項(xiàng)目?！S營收變而變的項(xiàng)目按預(yù)測模型預(yù)測外部籌資額第四節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)算一、利潤預(yù)算1.利潤預(yù)算的內(nèi)容營業(yè)利潤的預(yù)算。包括營業(yè)收入，營業(yè)成本，期間費(fèi)用等項(xiàng)目的預(yù)算。利潤總額的預(yù)算。營業(yè)外收入與營業(yè)外支出的預(yù)算。稅后利潤的預(yù)算。包括所得稅的預(yù)算。每股收益的預(yù)算。包括基本每股收益和稀釋每股收益的預(yù)算2.利潤預(yù)算表的編制二、財(cái)務(wù)狀況的預(yù)算1.財(cái)務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容短期資產(chǎn)預(yù)算長期資產(chǎn)預(yù)算短期債務(wù)資本預(yù)算長期債務(wù)資本預(yù)算權(quán)益資本預(yù)算2.財(cái)務(wù)狀況預(yù)算表的編制1）資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)：（可以流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)比率表示）流動資產(chǎn)/全部資產(chǎn)2）債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)：（流動負(fù)債與非流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)）流動負(fù)債/全部負(fù)債3）全部資本屬性結(jié)構(gòu)：（負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）全部負(fù)債/全部資產(chǎn)4）長期資本屬性結(jié)構(gòu)：（長期負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）非流動負(fù)債/（非流動負(fù)債+股東權(quán)益）5）權(quán)益資本結(jié)構(gòu)：（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)。其中，永久性所有者權(quán)益包括實(shí)收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有者權(quán)益即未分配利潤）永久性股東權(quán)益/全部股東權(quán)益第五章長期籌資方式第一節(jié)長期籌資概述一、長期籌資意義1長期籌資的概念長期籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其經(jīng)營活動、投資活動和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長期需要，通過長期籌資渠道和資本市場，運(yùn)用長期籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中長期資本的活動。長期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容。2長期籌資的意義（1）擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模。（2）保證生產(chǎn)所需的原材料供應(yīng)。（3）調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)二、長期籌資的動機(jī)1.擴(kuò)張性籌資動機(jī)：擴(kuò)張性籌資動機(jī)是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蛟黾訉ν馔顿Y的需要而產(chǎn)生的追加籌資動機(jī)。處于成長期的，是這種動機(jī)。2.調(diào)整性籌資動機(jī)：企業(yè)調(diào)整性籌資動機(jī)是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動機(jī)3.混合性籌資動機(jī)：企業(yè)同時既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機(jī)，稱為混合性籌資動機(jī)三、長期籌資的原則1.合法性原則：遵守法規(guī)，履行責(zé)任，維護(hù)權(quán)益，避免損失2.效益性原則：認(rèn)真分析投資機(jī)會，尋求最優(yōu)籌資組合3.合理性原則：合理確定籌資數(shù)量和資本結(jié)構(gòu)4.及時性原則：籌資與投資在時間上相協(xié)調(diào)四長期籌資的渠道1．政府財(cái)政資本。只有國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)才能利用2．銀行信貸資本。商業(yè)銀行與政策性銀行。3．非銀行金融機(jī)構(gòu)資本。非銀行金融機(jī)構(gòu)包括租賃公司，保險(xiǎn)公司，企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司和信貸投資公司，證券公司。4．其他法人資本5．民間資本6．企業(yè)內(nèi)部資本。通過提取盈余公積和保留未分配利潤形成的資本。7．國外和港澳臺資本五長期籌資的類型1、內(nèi)部籌資與外部籌資：按資本來源的范圍不同，可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型。內(nèi)部籌資是指企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過留用利潤而形成的資本來源。外部籌資方式主要有投入資本籌資，發(fā)行股票，長期借款，發(fā)行債券和融資租賃。2、直接籌資與間接籌資：企業(yè)的籌資活動按其是否借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，可分為直接籌資和間接籌資兩種類型。直接籌資主要有投入資本，發(fā)行股票，發(fā)行債券等。間接籌資的基本方式是銀行借款和融資租賃。直接籌資和間接籌資的區(qū)別：①籌資機(jī)制不同：直接籌資依賴于資本市場機(jī)制，而間接籌資既可運(yùn)用市場機(jī)制，也可運(yùn)用計(jì)劃或行政手段②籌資范圍不同：直接籌資可利用的籌資渠道和籌資方式比較多，而間接籌資范圍相對較窄③籌資效率和籌資費(fèi)用高低不同：直接籌資效率較低、籌資費(fèi)用較高④籌資效用不同：直接籌資可使企業(yè)最大限度的籌集社會資本、并有利于提高企業(yè)的知名度和資信度，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；而間接籌資優(yōu)勢主要為了滿足企業(yè)資本周轉(zhuǎn)需要3．股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資與混合性籌資：按照資本屬性的不同?；旌闲突I資主要包括發(fā)行優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資。第二節(jié)股權(quán)性籌資一、注冊資本制度1.注冊資本的含義：注冊資本是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資本總額。2.注冊資本制度的模式①法定資本制：實(shí)收資本必須等于注冊資本。②授權(quán)資本制：只要繳付首次出資額，公司即可設(shè)立；其余可授權(quán)董事會根據(jù)需要隨時發(fā)行。③折中資本制：一般規(guī)定公司在設(shè)立時應(yīng)明確資本總額，并規(guī)定首次出資額或出資比例以及繳足資本總額的最長期限。二、投入資本籌資1.投入資本籌資的主體和屬性（1）投入資本籌資的含義是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種長期籌資方式。它是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式。（2）投入資本籌資的主體采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包括個人獨(dú)資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨(dú)資公司。2.投入資本籌資的種類按投資者的出資形式分類籌集國家直接投資籌集其他企業(yè)、單位等法人的直接投資籌集本企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資籌集外國投資者和我國港澳臺地區(qū)投資者的直接投資按投資者的出資形式分類籌集現(xiàn)金投資籌集非現(xiàn)金投資（實(shí)物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)）3.投入資本籌資的條件和要求（1）主體條件：應(yīng)當(dāng)是非股份制企業(yè)（2）需要要求：必須符合企業(yè)需要（3）消化要求：必須在技術(shù)上能夠消化4.投入資本籌資程序（1）確定投入資本籌資的數(shù)量（2）選擇投入資本籌資的具體形式（3）簽署決定、合同或協(xié)議等文件（4）取得資本來源5.籌資非現(xiàn)金投資的估價(jià)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)6.投入資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：提高企業(yè)的資信和借款能力；能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。缺點(diǎn)：投入資本籌資通常資本成本較高；產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易三發(fā)行普通股籌資1股票的含義：股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。股票的種類普通股和優(yōu)先股。記名股票和無記名股票有面額股票和無面額股票國家股、法人股、個人股和外資股始發(fā)股和新股A股、B股、H股、N、S股等2股票發(fā)行的要求（1）股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等。（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。（3）股份的發(fā)行，實(shí)行公平、公正的原則，同種類的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利。（4）同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；任何單位或者個人所認(rèn)購的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同金額。（5）股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額（即等價(jià)），也可以超過票面金額（即溢價(jià)），但不得低于票面金額（即折價(jià)）。3股票發(fā)行的條件公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好公司的盈利能力具有可持續(xù)性公司的財(cái)務(wù)狀況良好公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定4股票發(fā)行的程序（1）公司董事會做出發(fā)行股票的決議（2）公司股東大會批準(zhǔn)（3）保薦人保薦，并向中國證監(jiān)會申報(bào)（4）證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核（5）公司發(fā)行股票（6）如未獲核準(zhǔn)，6個月后可再提申請5股票的發(fā)售方式1）自銷方式：適用于非公開發(fā)行。是指股份有限公司在非公開發(fā)行購票時，自行直接將股票出售給認(rèn)購股東，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。2）承銷方式：適用于公開發(fā)行。是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代你理。①包銷：未售出的股份由證券承銷機(jī)構(gòu)全部承購。②代銷：未售出的股份歸還給發(fā)行公司。6股票的發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格的意義。關(guān)系到多種利益關(guān)系股票發(fā)行價(jià)格的種類。通常有等價(jià)、時價(jià)和中間價(jià)三種股票發(fā)行的定價(jià)原則。同次發(fā)行同價(jià)、認(rèn)購每股同價(jià)、發(fā)行價(jià)≥票面價(jià)等股票發(fā)行的定價(jià)方式。固定價(jià)格方式。累計(jì)訂單方式：詢價(jià)方式7股票上市股票上市的意義基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。1）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認(rèn)購、交易；2）促進(jìn)公司股權(quán)的社會化，避免股權(quán)過于集中；3）提高公司的知名度；4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格；5）便于確定公司的價(jià)值，利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)。股票上市對公司可能的不利表現(xiàn)各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股市的波動可能歪曲公司的實(shí)際情況，損害公司的聲譽(yù)；可能分散公司的控制權(quán)。8普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)：普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)；普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還。利用普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)?。话l(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)普通股籌資的缺點(diǎn)：資本成本較高、可能會分散公司的控制權(quán)、可能引起股票價(jià)格的波動債務(wù)性籌資一、長期借款籌資1長期借款的種類（1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類政策性貸款。通常為長期貸款商業(yè)銀行貸款。其他金融機(jī)構(gòu)貸款（2）按有無抵押品作擔(dān)保分類抵押貸款。有助于降低銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的安全性。信用貸款。由于風(fēng)險(xiǎn)高，銀行通常收取較高的貸款利息。（3）按貸款的用途分類2銀行借款的信用條件（1）授信額度：是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。（2）周轉(zhuǎn)授信協(xié)議：是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。（3）補(bǔ)償性余額：是銀行要求借款企業(yè)保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額的10%~20%的平均存款余額留存銀行3企業(yè)對貸款銀行的選擇銀行對貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策：與銀行的實(shí)力和環(huán)境有關(guān)。銀行與借款企業(yè)的關(guān)系：是由以往借貸業(yè)務(wù)形成的。銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務(wù)：對借款企業(yè)具有重要的參考價(jià)值。銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分：影響不同行業(yè)的企業(yè)對銀行的選擇4長期借款的程序企業(yè)提出申請基本條件為：企業(yè)經(jīng)營的合法性、獨(dú)立性；具有一定數(shù)量的自有資金；在銀行開立基本賬戶；有按期還本付息的能力。銀行進(jìn)行審批：審查內(nèi)容包括企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、信用情況、盈利穩(wěn)定性、發(fā)展前景；借款投資項(xiàng)目的可行性等。簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)償還借款5借款合同的內(nèi)容借款合同的基本條款1）借款種類；2）借款用途；3）借款金額；4）借款利率；5）借款期限；6）還款資金來源及還款方式；7）保證條款；8）違約責(zé)任等。借款合同的限制條款1）一般性限制條款2）例行性限制條款3）特殊性限制條款6長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）長期借款的優(yōu)點(diǎn)：借款籌資速度較快、借款資本成本較低、借款籌資彈性較大、可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用（2）長期借款的缺點(diǎn)：借款籌資風(fēng)險(xiǎn)較高、借款籌資限制條件較多、借款籌資數(shù)量有限二發(fā)行普通債券籌資1債券的種類按有無記名，分為記名債券與無記名債券按有無抵押擔(dān)保，分為抵押債券與信用債券按利率是否變動，分為固定利率債券與浮動利率債券按是否參與收益分配，分為參與債券與非參與債券按債券持有人的特定權(quán)益，分為收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券按是否上市交易，分為上市債券與非上市債券2發(fā)行債券的資格與條件發(fā)行債券的資格：股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司發(fā)行債券的條件：凈資產(chǎn)額、累計(jì)債券總額、最近3年平均可分配利潤、籌集的資金投向、債券的利率等符合法律規(guī)定3發(fā)行債券的程序：作出發(fā)行債券決議；提出發(fā)行債券申請；公告?zhèn)技k法；委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售；交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿4發(fā)行債券的價(jià)格決定債券發(fā)行價(jià)格的因素債券面額票面利率市場利率債券期限確定債券發(fā)行價(jià)格的方法5債券的信用評級債券信用評級的意義：對于發(fā)行公司和債券投資者都有重要意義。債券的信用等級：表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。債券的評級程序1）發(fā)行公司提出評級申請2）評級機(jī)構(gòu)評定債券等級3）評級機(jī)構(gòu)跟蹤檢查進(jìn)行分析判斷，采用定性和定量分析相結(jié)合的方法，一般針對以下幾個方面進(jìn)行分析判斷。1）公司發(fā)展前景2）公司的財(cái)務(wù)狀況3）公司債券的約定條件此外，對在外國或國際性證券市場上發(fā)行債券，還要進(jìn)行國際風(fēng)險(xiǎn)分析，主要是進(jìn)行政治、社會、經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)分析，作出定性判斷。6債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：籌資成本較低、能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用、能夠保障股東的控制權(quán)、便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)債券籌資的缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條件較多、籌資的數(shù)量有限三租賃籌資1租賃的含義：租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃行為在實(shí)質(zhì)上具有借貸屬性，不過它直接涉及的是物而不是錢2租賃的種類及特點(diǎn)（1）營運(yùn)租賃1）承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)；2）租賃期較短，不涉及長期而固定的義務(wù)；3）在設(shè)備租賃期內(nèi)，如有新設(shè)備出現(xiàn)或不需用租入設(shè)備時，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同；4）出租人提供專門服務(wù)；5）租賃期滿或合同中止時，租賃設(shè)備由出租人收回。（2）融資租賃1）一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用；2）租賃期限較長；3）租賃合同比較穩(wěn)定；4）由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無權(quán)自行拆卸改裝；5）租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還或續(xù)租、留購三種選擇，通常由承租企業(yè)留購。3融資租賃的方式直接租賃：融資租賃的典型形式。售后租回：承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時因?qū)⑵渥饣囟Ａ袅速Y產(chǎn)的使用權(quán)。杠桿租賃：租賃公司既是出租人又是借資人，既要收取租金又要支付債務(wù)。又被稱為杠桿租賃。4融資租賃的程序：選擇租賃公司、辦理租賃委托、簽訂購貨協(xié)議、簽訂租賃合同、辦理驗(yàn)貨支付租金、合同期滿處理設(shè)備5融資租賃的租金計(jì)劃決定租金的因素：租賃設(shè)備的購置成本，預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值，利息，租賃手續(xù)費(fèi)，租賃期限，租金支付方式融資租賃租金的測算方法①平均分?jǐn)偡ㄏ纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均。這種方法沒有充分考慮時間價(jià)值因素。每次應(yīng)付租金的計(jì)算公式可表示為：式中，A表示每次支付的租金；Ｃ表示租賃設(shè)備購置成本；Ｓ表示租賃設(shè)備預(yù)計(jì)殘值；Ｉ表示租賃期間利息；Ｆ表示租賃期間手續(xù)費(fèi)；Ｎ表示租期。②等額年金法是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理測算每期應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，通常以資本成本率作為折現(xiàn)率。計(jì)算后付等額租金方式下每年末支付租金的公式為：式中，A表示每年支付的租金；PVAn表示等額租金現(xiàn)值，即年金現(xiàn)值；PVIFAi,n表示等額租金現(xiàn)值系數(shù)，即年金現(xiàn)值系數(shù)；n表示支付租金期數(shù)；i表示租費(fèi)率。6融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)能夠迅速獲得所需資產(chǎn)限制條件較少可以避免設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險(xiǎn)租金分期支付，降低不能償付的危險(xiǎn)能夠享受稅收利益融資租賃籌資的缺點(diǎn)籌資成本較高混合型籌資一、發(fā)行優(yōu)先股籌資1優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)先分配固定的股利：優(yōu)先股類似固定利息的債券。優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)：當(dāng)公司因解散、破產(chǎn)等進(jìn)行清算時，優(yōu)先股股東將優(yōu)先于普通股股東分配公司的剩余財(cái)產(chǎn)。優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)：僅在涉及優(yōu)先股股東權(quán)益問題時享有表決權(quán)。優(yōu)先股可由公司贖回2優(yōu)先股的種類優(yōu)先股按股利是否累計(jì)支付，分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股優(yōu)先股按股利是否分配額外股利，分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股優(yōu)先股按公司可否贖回，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股3發(fā)行優(yōu)先股的動機(jī)防止公司股權(quán)分散化：因?yàn)閮?yōu)先股股東一般沒有表決權(quán)調(diào)劑現(xiàn)金余缺：公司在需要現(xiàn)金時發(fā)行優(yōu)先股，在現(xiàn)金充足時將可贖回的優(yōu)先股收回改善公司資本結(jié)構(gòu)：在安排債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系時，可較為便利地利用優(yōu)先股的發(fā)行與調(diào)換來調(diào)整維持舉債能力4發(fā)行優(yōu)先股的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性保持普通股股東對公司的控制權(quán)能夠增強(qiáng)公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但一般高于債券優(yōu)先股籌資的制約因素較多可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)二發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資1可轉(zhuǎn)換債券的特性可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性。2可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件上市公司和重點(diǎn)國有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，除了滿足發(fā)行債券的一般條件外，還應(yīng)符合下列條件：①公司最近1期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；

②最近3個會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息；③最近3個會計(jì)年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券1年的利息；④本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近1期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額。3可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換期限：指按發(fā)行公司的約定，持有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限。按照規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束6個月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時將其轉(zhuǎn)換為股票。重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改制為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時將債券轉(zhuǎn)換為股票。轉(zhuǎn)換價(jià)格：是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價(jià)格。這種轉(zhuǎn)換價(jià)格通常由發(fā)行公司在發(fā)行時約定。轉(zhuǎn)換比率：是以每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股份數(shù)，等于可轉(zhuǎn)換債券的面值除以轉(zhuǎn)換價(jià)格。4可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：有利于降低資本成本，有利于籌集更多資本，有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，有利于避免籌資損失可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)：轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處，若確需股票籌資，但股價(jià)并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時，發(fā)行公司將承受償債壓力，若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行遭受籌資損失?；厥蹢l款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。三發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資1認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。對于籌資公司而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。其持有者在認(rèn)購股份之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購權(quán)。2認(rèn)股權(quán)證的作用為公司籌集額外的現(xiàn)金：認(rèn)股權(quán)證不論是單獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行，大多都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金，增強(qiáng)公司的資本實(shí)力和運(yùn)營能力。促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用：單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證有利于將來發(fā)售股票。附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的效率。例如，認(rèn)股權(quán)證依附于債券發(fā)行，用以促進(jìn)債券的發(fā)售。3認(rèn)股權(quán)證的分類短期認(rèn)股權(quán)證與長期認(rèn)股權(quán)證：前者認(rèn)股期限通常持續(xù)幾年，有的是永久性的。后者認(rèn)股期限比較短，一般在90天以內(nèi)。單獨(dú)發(fā)行與附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證：前者是指不依附于其他證券而獨(dú)立發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證。后者是指依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證。備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證：前者是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股份。后者是按股東的持股比例定向派發(fā)，賦予股東以優(yōu)惠的價(jià)格認(rèn)購發(fā)行公司一定份數(shù)的新股。第六章長期籌資決策第一節(jié)資本結(jié)構(gòu)的理論一、資本結(jié)構(gòu)的含義：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時期籌資組合的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其是指長期債務(wù)資本與（長期）股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。二、資本結(jié)構(gòu)的種類1.資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)一個企業(yè)全部資本就權(quán)屬而言，通常分為兩大類：一類是股權(quán)資本，另一類是債務(wù)資本。企業(yè)的全部資本按權(quán)屬區(qū)分，則構(gòu)成資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)。資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同權(quán)屬資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。2.資本的期限結(jié)構(gòu)一個企業(yè)的全部資本就期限而言，一般可以分為兩大類：一類是長期資本；另一類是短期資本。這兩類資本構(gòu)成企業(yè)資本的期限結(jié)構(gòu)。資本的期限結(jié)構(gòu)是指不同期限資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。三、資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值基礎(chǔ)1.資本的賬面價(jià)值結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)資本按會計(jì)賬面價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。它不太適合企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的要求。2.資本的市場價(jià)值結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)資本按現(xiàn)時市場價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。它比較適于上市公司資本結(jié)構(gòu)決策的要求。3.資本的目標(biāo)價(jià)值結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)資本按未來目標(biāo)價(jià)值計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。它更適合企業(yè)未來資本結(jié)構(gòu)決策管理的要求。四、資本結(jié)構(gòu)的意義1、合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。2、合理安排債務(wù)資本比例可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。3、合理安排債務(wù)資本比例可以增加公司的價(jià)值。一般而言，一個公司的現(xiàn)實(shí)價(jià)值等于其債務(wù)資本的市場價(jià)值與權(quán)益資本的市場價(jià)值之和，用公式表示為：V=B+S。五、資本結(jié)構(gòu)的理論觀點(diǎn)1早期資本結(jié)構(gòu)理論1）凈收益觀點(diǎn)：這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤就越多，從而公司的價(jià)值就越高。凈收益理論：該理論認(rèn)為：由于債務(wù)資金成本低于權(quán)益資金成本，運(yùn)用債務(wù)籌資可以降低企業(yè)資金的綜合資金成本，且負(fù)債程度越高，綜合資金成本就越低，企業(yè)的凈收益就越多，企業(yè)價(jià)值就越大。按照該理論，當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時，企業(yè)綜合資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大。2）凈營業(yè)收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的多寡，比例的高低，與公司的價(jià)值沒有關(guān)系。該理論認(rèn)為，不論財(cái)務(wù)杠桿如何變化，公司加權(quán)平均資本成本都是固定的，因而公司的總價(jià)值也是固定不變的。這是因?yàn)楣纠秘?cái)務(wù)杠桿增加負(fù)債比例時，雖然負(fù)債資本成本較之于股本成本低，但由于負(fù)債加大了權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)，使得權(quán)益成本上升，于是加權(quán)平均資本成本不會因負(fù)債比率的提高而降低，而是維持不變。因此，公司無法利用財(cái)務(wù)杠桿改變加權(quán)平均資本成本，也無法通過改變資本結(jié)構(gòu)提高公司價(jià)值；資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)，決定公司價(jià)值的應(yīng)是其營業(yè)收益。對上述兩種觀點(diǎn)的評價(jià)①凈收益觀點(diǎn)是一種極端的資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)。這種觀點(diǎn)雖然考慮到財(cái)務(wù)杠桿利益，但忽略了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。很明顯，如果公司的債務(wù)資本過多，債務(wù)資本比例過高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會很高，公司的綜合資本成本率就會上升，公司的價(jià)值反而下降。②凈營業(yè)收益觀點(diǎn)是另一種極端的資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)。這種觀點(diǎn)雖然認(rèn)識到債務(wù)資本比例的變動會產(chǎn)生公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可能影響公司的股權(quán)資本成本率，但實(shí)際上，公司的綜合資本成本率不可能是一個常數(shù)。公司凈營業(yè)收益的確會影響公司價(jià)值，但公司價(jià)值不僅僅取決于公司凈營業(yè)收益的多少。3）傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)介于上述兩種極端觀點(diǎn)之間的折中觀點(diǎn)。按照這種觀點(diǎn)，增加債務(wù)資本對提高公司價(jià)值是有利的，但債務(wù)資本規(guī)模必須適度。如果公司負(fù)債過度，綜合資本成本率只會升高，并使公司價(jià)值下降。2MM資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)（1）MM資本結(jié)構(gòu)理論基本觀點(diǎn)1958年，美國的莫迪格萊尼和米勒兩位教授合作發(fā)表“資本成本、公司價(jià)值與投資理論”一文?；居^點(diǎn)：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。公司的價(jià)值取決與其實(shí)際資產(chǎn)，而非各類債務(wù)和股權(quán)的市場價(jià)值。命題I：無論公司有無債務(wù)資本，其價(jià)值(普通股資本與長期債務(wù)資本的市場價(jià)值之和)等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級的必要報(bào)酬率予以折現(xiàn)。命題II：利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率隨籌資額的增加而提高。因此，公司的市場價(jià)值不會隨債務(wù)資本比例的上升而增加，因?yàn)楸阋说膫鶆?wù)給公司帶來的財(cái)務(wù)杠桿利益會被股權(quán)資本成本率的上升而抵消，最后使有債務(wù)公司的綜合資本成本率等于無債務(wù)公司的綜合資本成本率，所以公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。（2）MM資本結(jié)構(gòu)理論修正觀點(diǎn)莫迪格萊尼和米勒于1963年合作發(fā)表了另一篇論文“公司所得稅與資本成本：一項(xiàng)修正”。修正觀點(diǎn)：若考慮公司所得稅的因素，公司的價(jià)值會隨財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的提高而增加，從而得出公司資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值相關(guān)的結(jié)論。命題I：有債務(wù)公司的價(jià)值等于有相同風(fēng)險(xiǎn)但無債務(wù)公司的價(jià)值加上債務(wù)的稅上利益。命題Ⅱ：MM資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn)。MM資本結(jié)構(gòu)理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著公司債務(wù)比例的提高，公司的風(fēng)險(xiǎn)也會上升，因而公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也就越大，由此會增加公司的額外成本，降低公司的價(jià)值。因此，公司最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是節(jié)稅利益和債務(wù)資本比例上升而帶來的財(cái)務(wù)危機(jī)成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點(diǎn)。3新的資本結(jié)構(gòu)理論觀點(diǎn)①代理成本理論：債務(wù)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會增加股東的價(jià)值。②信號傳遞理論：公司價(jià)值被低估時會增加債務(wù)資本；反之，公司價(jià)值被高估時會增加股權(quán)資本。③優(yōu)選順序理論-啄食理論：不存在明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)資本成本的測算一、資本成本的概念與種類1.資本成本的概念：資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)。2.資本成本的內(nèi)容：包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。3.資本成本率的種類：包括個別資本成本率、綜合資本成本率、邊際資本成本率。二、資本成本的作用1、資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。綜合資本成