探究證券發(fā)行注冊(cè)制于中國(guó)之可行性比較國(guó)內(nèi)外的證券發(fā)行制度

探究證券發(fā)行注冊(cè)制于中國(guó)之可行性比較國(guó)內(nèi)外的證券發(fā)行制度一、本文概述隨著全球金融市場(chǎng)的日益成熟和深化，證券發(fā)行制度作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)于保障投資者的合法權(quán)益、促進(jìn)資源的合理配置以及維護(hù)市場(chǎng)的公平、公正和公開起到了至關(guān)重要的作用。近年來，我國(guó)證券發(fā)行制度也在不斷探索和改革中前行，其中，證券發(fā)行注冊(cè)制成為了業(yè)內(nèi)熱議的焦點(diǎn)。本文旨在深入探討證券發(fā)行注冊(cè)制在中國(guó)的可行性，并通過比較國(guó)內(nèi)外證券發(fā)行制度，為我國(guó)的證券市場(chǎng)改革提供有益的參考和啟示。本文將概述證券發(fā)行注冊(cè)制的基本概念、特點(diǎn)和運(yùn)作機(jī)制，幫助讀者理解其內(nèi)涵和實(shí)質(zhì)。通過對(duì)比國(guó)內(nèi)外證券發(fā)行制度的異同，分析注冊(cè)制在中國(guó)實(shí)施的必要性和緊迫性，以及可能面臨的挑戰(zhàn)和困難。在此基礎(chǔ)上，本文將深入探討注冊(cè)制在中國(guó)實(shí)施的可行性，包括法律法規(guī)的完善、監(jiān)管能力的提升、市場(chǎng)環(huán)境的改善等方面。還將對(duì)注冊(cè)制實(shí)施后可能帶來的市場(chǎng)影響進(jìn)行預(yù)測(cè)和分析，為投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供決策參考。本文還將就如何完善我國(guó)證券發(fā)行注冊(cè)制提出具體的建議和對(duì)策，以期為我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供有益的借鑒和啟示。通過本文的研究，我們期望能夠?yàn)橥苿?dòng)我國(guó)證券發(fā)行制度的改革和創(chuàng)新，提高市場(chǎng)的透明度和公平性，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，提供有力的理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。二、證券發(fā)行注冊(cè)制概述證券發(fā)行注冊(cè)制，作為一種證券市場(chǎng)監(jiān)管制度，其核心在于強(qiáng)調(diào)信息披露的全面、準(zhǔn)確、真實(shí)和及時(shí)。與傳統(tǒng)的審批制相比，注冊(cè)制在證券發(fā)行中賦予了市場(chǎng)更大的決定權(quán)，減少了政府干預(yù)，更加注重信息的公開和透明。在這一制度下，發(fā)行人需要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交詳盡的發(fā)行申請(qǐng)文件，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)文件進(jìn)行形式審查，確保信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，而不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)和價(jià)值做出實(shí)質(zhì)性判斷。這意味著，只要發(fā)行人充分披露了相關(guān)信息，且這些信息符合法律要求，那么發(fā)行人就可以獲得發(fā)行證券的資格。注冊(cè)制在全球范圍內(nèi)得到了廣泛的應(yīng)用，特別是在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，如美國(guó)、英國(guó)等。這些國(guó)家的證券市場(chǎng)體系完善，法律法規(guī)健全，投資者保護(hù)機(jī)制成熟，為注冊(cè)制的實(shí)施提供了良好的環(huán)境。注冊(cè)制在這些國(guó)家的成功實(shí)踐，為其他國(guó)家和地區(qū)提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和借鑒。對(duì)于中國(guó)而言，證券發(fā)行注冊(cè)制是資本市場(chǎng)改革的重要方向之一。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和成熟，傳統(tǒng)的審批制已經(jīng)逐漸暴露出一些問題，如審批周期長(zhǎng)、效率低、干預(yù)過多等。因此，推動(dòng)證券發(fā)行注冊(cè)制改革，不僅可以提高資本市場(chǎng)的效率和活力，還可以促進(jìn)資本市場(chǎng)的公平和透明，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，注冊(cè)制在中國(guó)的實(shí)施也面臨著一些挑戰(zhàn)和困難。例如，如何確保發(fā)行人充分披露信息、如何保護(hù)投資者利益、如何防止市場(chǎng)操縱等。為了解決這些問題，中國(guó)政府在推動(dòng)注冊(cè)制改革的也加強(qiáng)了相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)和完善，加強(qiáng)了監(jiān)管力度，提高了監(jiān)管效率。證券發(fā)行注冊(cè)制是一種符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的證券發(fā)行制度。在中國(guó)，實(shí)施注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)改革的重要步驟之一，也是提高資本市場(chǎng)效率和公平性的重要手段。未來，隨著注冊(cè)制的逐步推進(jìn)和完善，中國(guó)的資本市場(chǎng)將更加成熟、透明和活躍，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更加有力的支持。三、國(guó)外證券發(fā)行注冊(cè)制分析在全球范圍內(nèi)，證券發(fā)行注冊(cè)制已成為主流趨勢(shì)。通過分析幾個(gè)典型的證券市場(chǎng)，我們可以對(duì)中國(guó)實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制提供有價(jià)值的參考。美國(guó)是最早實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制的國(guó)家之一。其證券發(fā)行注冊(cè)制的核心在于信息披露制度，即發(fā)行人必須向公眾充分披露與證券發(fā)行有關(guān)的所有重要信息。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）負(fù)責(zé)監(jiān)管證券發(fā)行和交易，確保發(fā)行人遵守信息披露規(guī)則。美國(guó)證券市場(chǎng)還建立了嚴(yán)格的法律責(zé)任制度，對(duì)違反信息披露規(guī)則的行為進(jìn)行嚴(yán)厲處罰。英國(guó)的證券發(fā)行注冊(cè)制與美國(guó)有所不同，其更注重自律監(jiān)管。英國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管主要由金融服務(wù)管理局（FSA）負(fù)責(zé)，同時(shí)輔以行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管。在信息披露方面，英國(guó)要求發(fā)行人提供清晰、準(zhǔn)確、全面的信息，以便投資者做出明智的投資決策。英國(guó)還建立了完善的投資者保護(hù)機(jī)制，如投資者賠償制度等。日本的證券發(fā)行注冊(cè)制在借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合本國(guó)國(guó)情進(jìn)行了創(chuàng)新。日本證券市場(chǎng)的監(jiān)管主要由金融廳負(fù)責(zé)，其監(jiān)管重點(diǎn)在于保護(hù)投資者利益和維護(hù)市場(chǎng)公平。在信息披露方面，日本要求發(fā)行人提供易于理解的信息，以便普通投資者能夠充分理解。日本還建立了嚴(yán)格的內(nèi)部控制和審計(jì)制度，確保發(fā)行人的財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)可靠。通過對(duì)國(guó)外證券發(fā)行注冊(cè)制的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然各國(guó)的具體做法有所不同，但都強(qiáng)調(diào)信息披露的重要性，注重保護(hù)投資者利益和維護(hù)市場(chǎng)公平。這些經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制具有重要的借鑒意義。中國(guó)可以借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的做法，完善信息披露制度、加強(qiáng)監(jiān)管力度、提高投資者保護(hù)水平等方面進(jìn)行改革和創(chuàng)新。中國(guó)還需要結(jié)合本國(guó)國(guó)情和市場(chǎng)特點(diǎn)，探索適合自己的證券發(fā)行注冊(cè)制模式。四、中國(guó)證券發(fā)行制度現(xiàn)狀中國(guó)證券發(fā)行制度在過去幾十年中經(jīng)歷了顯著的變革和發(fā)展。目前，中國(guó)的證券發(fā)行制度主要實(shí)行的是核準(zhǔn)制，即以行政手段對(duì)證券發(fā)行進(jìn)行管理和控制。這種制度下，證券發(fā)行需要經(jīng)過嚴(yán)格的審批程序，包括對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、市場(chǎng)前景等進(jìn)行全面評(píng)估。核準(zhǔn)制在一定程度上保證了證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，避免了過度投機(jī)和市場(chǎng)亂象。然而，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展和資本市場(chǎng)的日益成熟，核準(zhǔn)制也暴露出一些問題。審批過程繁瑣、耗時(shí)較長(zhǎng)，不利于企業(yè)快速融資和資本市場(chǎng)的效率提升。核準(zhǔn)制過于依賴行政手段，可能抑制市場(chǎng)的創(chuàng)新活力和自我調(diào)節(jié)能力。因此，中國(guó)證券發(fā)行制度需要進(jìn)一步改革和完善。近年來，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門已經(jīng)采取了一系列措施，推動(dòng)證券發(fā)行制度的改革。例如，推出創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等新型市場(chǎng)板塊，試點(diǎn)注冊(cè)制等。這些改革舉措旨在提高證券發(fā)行的市場(chǎng)化和法治化水平，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。然而，改革過程中也面臨著一些挑戰(zhàn)和困難。比如，如何在保證市場(chǎng)穩(wěn)定和防止市場(chǎng)亂象的前提下，平衡行政干預(yù)和市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的關(guān)系；如何完善信息披露制度，保護(hù)投資者權(quán)益等。這些問題需要我們?cè)趯?shí)踐中不斷探索和解決?？傮w來說，中國(guó)證券發(fā)行制度在保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，正逐步向市場(chǎng)化、法治化方向邁進(jìn)。未來，隨著改革的深入推進(jìn)和市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化，中國(guó)證券發(fā)行制度將進(jìn)一步完善和成熟，為資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供有力保障。五、中國(guó)實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制的可行性分析隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和成熟，實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制已成為業(yè)界和學(xué)界的熱門議題。注冊(cè)制以其市場(chǎng)化、法治化的特點(diǎn)，被認(rèn)為是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵舉措。本文將從多個(gè)方面對(duì)中國(guó)實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制的可行性進(jìn)行深入分析。從法律基礎(chǔ)和政策環(huán)境來看，中國(guó)已經(jīng)具備了實(shí)施注冊(cè)制的條件。近年來，中國(guó)不斷完善資本市場(chǎng)法律法規(guī)體系，加強(qiáng)了對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度。同時(shí)，政府也積極推動(dòng)資本市場(chǎng)改革，為實(shí)施注冊(cè)制提供了良好的政策環(huán)境。從市場(chǎng)主體的成熟度來看，中國(guó)的證券發(fā)行人和投資者已經(jīng)逐漸成熟。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開始涌現(xiàn)，這些企業(yè)具備了良好的治理結(jié)構(gòu)和盈利能力，為注冊(cè)制的實(shí)施提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，投資者的投資理念和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也在不斷提高，這為注冊(cè)制的順利實(shí)施提供了有力的保障。再次，從監(jiān)管能力和技術(shù)手段來看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)具備了較強(qiáng)的監(jiān)管能力和技術(shù)手段。近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的日常監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，提高了對(duì)違法違規(guī)行為的打擊力度。同時(shí)，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也積極運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)手段，提高了監(jiān)管效率和準(zhǔn)確性。然而，盡管中國(guó)已經(jīng)具備了實(shí)施注冊(cè)制的諸多有利條件，但仍需注意到注冊(cè)制實(shí)施過程中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。例如，如何確保信息披露的真實(shí)性和完整性、如何防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、如何保護(hù)投資者利益等問題都需要在注冊(cè)制實(shí)施過程中加以關(guān)注和解決。中國(guó)實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制是可行的，但也需要在法律基礎(chǔ)、市場(chǎng)主體成熟度、監(jiān)管能力和技術(shù)手段等方面做好充分的準(zhǔn)備和保障。還需要不斷完善注冊(cè)制的相關(guān)制度和規(guī)則，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，確保注冊(cè)制的順利實(shí)施和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。六、中國(guó)實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制的挑戰(zhàn)與對(duì)策監(jiān)管體系完善度不足：與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的證券市場(chǎng)監(jiān)管體系尚待完善，注冊(cè)制的全面實(shí)施需要更加透明、高效的監(jiān)管機(jī)制。投資者保護(hù)問題：注冊(cè)制下，企業(yè)上市門檻降低，投資者面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。如何保護(hù)廣大投資者的權(quán)益，防止欺詐和操縱行為，是注冊(cè)制實(shí)施過程中的一大挑戰(zhàn)。市場(chǎng)成熟度不足：中國(guó)資本市場(chǎng)相對(duì)年輕，市場(chǎng)參與者的投資理念和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)尚待提升，這可能會(huì)影響到注冊(cè)制的順利實(shí)施。完善監(jiān)管體系：建立健全以信息披露為核心的監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的持續(xù)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確保市場(chǎng)公平、透明和高效。強(qiáng)化投資者教育：通過多種形式加強(qiáng)投資者教育，提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資能力，使其能夠更好地適應(yīng)注冊(cè)制下的市場(chǎng)環(huán)境。健全法律法規(guī)：完善證券市場(chǎng)的法律法規(guī)體系，明確各方責(zé)任和義務(wù)，為注冊(cè)制的順利實(shí)施提供法律保障。逐步推進(jìn)注冊(cè)制改革：考慮到中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，注冊(cè)制改革應(yīng)循序漸進(jìn)，先從部分領(lǐng)域或板塊開始試點(diǎn)，逐步推廣到全市場(chǎng)。中國(guó)實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制既面臨諸多挑戰(zhàn)，也擁有廣闊的發(fā)展前景。通過不斷完善監(jiān)管體系、加強(qiáng)投資者教育、健全法律法規(guī)以及逐步推進(jìn)注冊(cè)制改革等措施，我們有理由相信，中國(guó)能夠成功實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康、穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。七、結(jié)論通過對(duì)國(guó)內(nèi)外證券發(fā)行制度的深入比較與探究，我們可以清晰地看到，證券發(fā)行注冊(cè)制在中國(guó)具有較大的可行性和廣闊的發(fā)展前景。注冊(cè)制的實(shí)施，不僅能夠推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟和規(guī)范化，提高市場(chǎng)的透明度和公平性，同時(shí)也為創(chuàng)新型企業(yè)和中小企業(yè)提供了更加便捷的融資渠道，有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，我們也必須清醒地認(rèn)識(shí)到，注冊(cè)制的推行并非一蹴而就，它需要在法治建設(shè)、監(jiān)管機(jī)制、信息披露、投資者保護(hù)等多個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)性的改革和完善。在這一過程中，我們既要借鑒國(guó)際上的成功經(jīng)驗(yàn)，又要結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，逐步探索出一條符合自身發(fā)展需要的證券發(fā)行注冊(cè)之路。展望未來，我們有理由相信，隨著注冊(cè)制改革的不斷深入和完善，中國(guó)的證券發(fā)行制度將更加成熟、透明和高效，為推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力。九、附錄本附錄旨在提供國(guó)內(nèi)外證券發(fā)行制度相關(guān)法律法規(guī)的概覽，以便讀者對(duì)比研究。由于篇幅限制，以下僅為部分關(guān)鍵法律法規(guī)的簡(jiǎn)要摘要?！吨腥A人民共和國(guó)證券法》：規(guī)定了證券發(fā)行、交易、信息披露等基本原則和制度，是中國(guó)證券市場(chǎng)的基石?！妒状喂_發(fā)行股票并上市管理辦法》：詳細(xì)規(guī)定了企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市的條件和程序?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》：規(guī)范了上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)債等證券的行為。美國(guó)《1933年證券法》：要求證券發(fā)行人提供充分、準(zhǔn)確的信息披露，以保護(hù)投資者利益。英國(guó)《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》：涵蓋了證券發(fā)行、監(jiān)管、信息披露等多個(gè)方面，為英國(guó)金融市場(chǎng)提供全面的法律框架。日本《證券交易法》：規(guī)定了證券發(fā)行、交易、監(jiān)管等基本原則和制度，促進(jìn)日本證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。本附錄將選取國(guó)內(nèi)外證券發(fā)行制度的典型案例進(jìn)行研究，以便讀者深入了解各制度在實(shí)際操作中的應(yīng)用和效果。某公司首次公開發(fā)行股票案例：詳細(xì)描述了該公司在發(fā)行過程中的合規(guī)操作、信息披露、監(jiān)管審核等方面的情況。某上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債案例：分析了該公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)債過程中的市場(chǎng)環(huán)境、投資者需求、風(fēng)險(xiǎn)控制等因素。某美國(guó)公司IPO案例：探討了該公司在美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行首次公開發(fā)行過程中的法律法規(guī)遵循、信息披露要求、市場(chǎng)反應(yīng)等方面的情況。某英國(guó)公司債券發(fā)行案例：分析了該公司在英國(guó)市場(chǎng)發(fā)行債券的監(jiān)管環(huán)境、市場(chǎng)條件、風(fēng)險(xiǎn)控制策略等。以上案例研究旨在幫助讀者更好地理解國(guó)內(nèi)外證券發(fā)行制度在實(shí)際操作中的差異和特點(diǎn)，為進(jìn)一步的制度比較和可行性分析提供參考。參考資料：證券發(fā)行是資本市場(chǎng)的重要組成部分，而證券發(fā)行制度則是資本市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的重要保障。證券發(fā)行核準(zhǔn)制和注冊(cè)制是兩種主要的發(fā)行制度，各自具有獨(dú)特的優(yōu)缺點(diǎn)。本文將從優(yōu)缺點(diǎn)分析和案例分析兩個(gè)方面對(duì)證券發(fā)行核準(zhǔn)制與注冊(cè)制進(jìn)行比較分析。核準(zhǔn)制對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)能力、業(yè)務(wù)范圍等方面有較為嚴(yán)格的審查標(biāo)準(zhǔn)，因此核準(zhǔn)制下發(fā)行效率相對(duì)較低。相比之下，注冊(cè)制更加注重信息披露的完整性和真實(shí)性，而非實(shí)質(zhì)性審查，這有助于提高發(fā)行效率。在核準(zhǔn)制下，雖然發(fā)行人需要提供大量信息，但信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性難以得到保證。相比之下，注冊(cè)制要求發(fā)行人進(jìn)行全面、真實(shí)、準(zhǔn)確的信息披露，增強(qiáng)了市場(chǎng)的透明度和公平性。核準(zhǔn)制通過嚴(yán)格的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和審核流程，在一定程度上降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。然而，這種制度也可能會(huì)錯(cuò)過一些具有成長(zhǎng)潛力的企業(yè)。注冊(cè)制則通過市場(chǎng)化機(jī)制和充分的信息披露，使投資者能夠自行判斷投資風(fēng)險(xiǎn)，從而更好地控制風(fēng)險(xiǎn)。核準(zhǔn)制下，由于信息披露可能存在漏洞，投資者難以充分了解發(fā)行人的實(shí)際情況，從而難以做出明智的投資決策。注冊(cè)制則要求發(fā)行人提供更多、更準(zhǔn)確的信息，有助于投資者更好地了解發(fā)行人，從而保護(hù)投資者的利益。在核準(zhǔn)制下，首次公開發(fā)行（IPO）和再融資都需經(jīng)過證監(jiān)會(huì)審核，發(fā)行效率較低。而在注冊(cè)制下，只要符合信息披露要求，企業(yè)就可以進(jìn)行IPO或再融資，發(fā)行效率較高。在核準(zhǔn)制下，公司要想發(fā)行多支股票，需要多次經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的審核，流程較為繁瑣。而在注冊(cè)制下，只要信息披露充分，公司可以一次發(fā)行多支股票，提高了發(fā)行效率。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的市場(chǎng)。在核準(zhǔn)制下，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和審核流程相對(duì)更為嚴(yán)格，以控制風(fēng)險(xiǎn)。而注冊(cè)制更加適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)，可以更好地保護(hù)投資者的利益。通過對(duì)證券發(fā)行核準(zhǔn)制與注冊(cè)制的比較分析，我們可以看到注冊(cè)制在提高發(fā)行效率、增強(qiáng)信息披露透明度、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和保護(hù)投資者利益等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。特別是對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)而言，注冊(cè)制更加適應(yīng)其高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。因此，注冊(cè)制優(yōu)于核準(zhǔn)制的原因主要在于更好地適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要和更好地保護(hù)投資者利益。然而，未來證券發(fā)行核準(zhǔn)制和注冊(cè)制將長(zhǎng)期并存。這是因?yàn)椴煌陌l(fā)行制度在不同的市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管要求下具有不同的優(yōu)勢(shì)。在市場(chǎng)化程度較高、監(jiān)管體系較為完善的市場(chǎng)中，注冊(cè)制更適合發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)；而在市場(chǎng)化程度較低、監(jiān)管體系尚不完善的市場(chǎng)中，核準(zhǔn)制則更具適用性。因此，對(duì)于不同的市場(chǎng)和發(fā)行人而言，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況選擇適合的發(fā)行制度。隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化和監(jiān)管體系的不斷完善，兩種發(fā)行制度也將不斷相互借鑒和融合，共同推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展。證券發(fā)行是指證券發(fā)行人以籌集資金為目的，在證券發(fā)行市場(chǎng)依法向投資者以同一條件出售證券的行為。證券發(fā)行分為公開發(fā)行和非公開發(fā)行。公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開發(fā)行證券。任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中都有資金的盈余單位（有儲(chǔ)蓄的個(gè)人、家庭和有閑置資金的企業(yè)）和資金的短缺單位（有投資機(jī)會(huì)的企業(yè)、政府和有消費(fèi)需要的個(gè)人），為了加速資金的周轉(zhuǎn)和利用效率，需要使資金從盈余單位流向短缺單位。根據(jù)發(fā)行價(jià)格和票面面額的關(guān)系，可以將證券發(fā)行分為溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行三種形式。證券發(fā)行是伴隨生產(chǎn)社會(huì)化和企業(yè)股份化而產(chǎn)生的，同時(shí)也是信用制度高度發(fā)展的結(jié)果。隨著生產(chǎn)社會(huì)化程度的不斷提高，尤其是18世紀(jì)下半葉開始的英國(guó)工業(yè)革命，大機(jī)器生產(chǎn)逐步取代了工場(chǎng)手工業(yè)，獨(dú)資和合伙企業(yè)越來越暴露出嚴(yán)重的弊端。證券發(fā)行既是向社會(huì)投資者籌集資金的形式，更是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本優(yōu)化配置的方式。證券發(fā)行實(shí)質(zhì)上是投資者出讓資金使用權(quán)而獲取以收益權(quán)為核心的相關(guān)權(quán)力過程。三公原則不僅指導(dǎo)證券發(fā)行，而且貫穿于整個(gè)證券市場(chǎng)的始終，三者密切聯(lián)系，相互配合，構(gòu)成不可分割的有機(jī)整體。公開原則是公平公正原則的前提和基礎(chǔ)，只有信息公開，才能保證參與者的公平地參與競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)公正的結(jié)果大體可分為兩種基本的發(fā)行管理制度，即證券發(fā)行登記制和證券發(fā)行核準(zhǔn)制登記制是依靠健全的法律法規(guī)對(duì)發(fā)行人的發(fā)行行為進(jìn)行約束。核準(zhǔn)制下由于政府主管機(jī)關(guān)在“實(shí)質(zhì)條件”的審查過程中有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的證券發(fā)行申請(qǐng)，從而可以在信息公開的條件下，把一些不符合要求的低質(zhì)量發(fā)行人拒之于證券市場(chǎng)之外，以保護(hù)投資者利益。從核準(zhǔn)制向登記制過渡，是證券市場(chǎng)發(fā)展日益成熟的標(biāo)志。中國(guó)基本上采用的是核準(zhǔn)制，依次經(jīng)過了試點(diǎn)階段、額度制、通道制度和保薦人制度并存、保薦制度等不同階段。證券發(fā)行的具體方式有很多，中國(guó)依次經(jīng)歷了認(rèn)購證、與儲(chǔ)蓄存款掛鉤、全額預(yù)繳款、上網(wǎng)定價(jià)、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)、上網(wǎng)發(fā)行與機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合、向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售等發(fā)行方式。發(fā)行方式隨著中國(guó)證券發(fā)行管理制度市場(chǎng)化改革的深化在不斷變化。發(fā)行人依法申請(qǐng)核準(zhǔn)發(fā)行證券所報(bào)送的申請(qǐng)文件的格式、報(bào)送方式，由依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)或者部門規(guī)定。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照法定條件負(fù)責(zé)核準(zhǔn)股票發(fā)行申請(qǐng)。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門應(yīng)當(dāng)自受理證券發(fā)行申請(qǐng)文件之日起3個(gè)月內(nèi)，依照法定條件和法定程序作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定，發(fā)行人根據(jù)要求補(bǔ)充、修改發(fā)行申請(qǐng)文件的時(shí)間不計(jì)算在內(nèi);不予核準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)說明理由。《證券法》規(guī)定，發(fā)行人申請(qǐng)公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，依法采取承銷方式的，或者公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人。申請(qǐng)股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券或者法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券上市交易，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人。證券承銷是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)依照協(xié)議包銷或者代銷發(fā)行人向社會(huì)公開發(fā)行的證券的行為。發(fā)行人向不特定對(duì)象公開發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)同證券公司簽訂承銷協(xié)議。向不特定對(duì)象公開發(fā)行的證券票面總值超過人民幣5000萬元的，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷。承銷團(tuán)應(yīng)當(dāng)由主承銷和參與承銷的證券公司組成。主要是投資銀行給予協(xié)助，由投資銀行充當(dāng)發(fā)行公司與固體投資者之間的媒價(jià)，并從中收取一定的手續(xù)費(fèi)。這種發(fā)行方式當(dāng)然可以節(jié)省費(fèi)用，但籌集時(shí)間往往較長(zhǎng)。投資銀行有的是獨(dú)立機(jī)構(gòu)，又要是經(jīng)紀(jì)行的一部分，其主要任務(wù)是：向籌集者建議發(fā)行證券的種類，比如，是發(fā)行債券，還是發(fā)行股票，或發(fā)行何種股票；幫助籌資者選擇和確定最佳發(fā)行時(shí)間，即選擇股票價(jià)格上升的時(shí)期，因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)期內(nèi)投資者容易接受新股票；幫助籌資者選擇和確定股票的出集團(tuán)價(jià)格，使其既利于籌資者，又吸引投資者，雙方都有利可乘。確定合理價(jià)格，不僅可以擴(kuò)大股票的需求，而且也可減少投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)，使投資分行能夠在必要的發(fā)行時(shí)間內(nèi)全部賣出持有的發(fā)行股票。同時(shí)，投資銀行本身也認(rèn)購股票，并將這些股票以高些的價(jià)格賣給投資者，從中獲得一定的利潤(rùn)。這種認(rèn)購還可以通過幾個(gè)投資銀行所形成的投資銀行集團(tuán)聯(lián)合進(jìn)行，使集團(tuán)中每個(gè)成員都購買一定比例的股票，然后各自分別向公眾出售，賺取買價(jià)與賣價(jià)之間的差額。委托投資銀行發(fā)行股票的做法，可以使籌集者在較短時(shí)間內(nèi)得到資金。整個(gè)市場(chǎng)狀況及所處的經(jīng)濟(jì)周期階段，如處在經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的蕭條時(shí)期，承銷難度較大；反之，在經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)時(shí)期，承銷則要容易得多公司是否具備發(fā)行上市的條件發(fā)行公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況，以及與發(fā)行公司相類似的上市公司證券的市場(chǎng)表現(xiàn)情況等，這是確定承銷價(jià)格的重要參考依據(jù)。股票發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)完全由發(fā)行公司自行承擔(dān)包銷和代銷這兩種不同的證券承銷方式，對(duì)發(fā)行公司和投資銀行兩者的風(fēng)險(xiǎn)是不一致的。包銷方式下發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)由投資銀行承擔(dān)，因此，包銷的承銷費(fèi)用要高于代銷方式。第一條為了規(guī)范上市公司證券發(fā)行行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益，根據(jù)《證券法》、《公司法》制定本辦法。（三）中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱"中國(guó)證監(jiān)會(huì)"）認(rèn)可的其他品種。第三條上市公司發(fā)行證券，可以向不特定對(duì)象公開發(fā)行，也可以向特定對(duì)象非公開發(fā)行。第四條上市公司發(fā)行證券，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平地披露或者提供信息，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。第五條中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司證券發(fā)行的核準(zhǔn)，不表明其對(duì)該證券的投資價(jià)值或者投資者的收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證。因上市公司經(jīng)營(yíng)與收益的變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由認(rèn)購證券的投資者自行負(fù)責(zé)。（一）公司章程合法有效，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事制度健全，能夠依法有效履行職責(zé)；（二）公司內(nèi)部控制制度健全，能夠有效保證公司運(yùn)行的效率、合法合規(guī)性和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性；內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；（三）現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員具備任職資格，能夠忠實(shí)和勤勉地履行職務(wù)，不存在違反公司法第一百四十八條、第一百四十九條規(guī)定的行為，且近三十六個(gè)月內(nèi)未受到過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰、近十二個(gè)月內(nèi)未受到過證券交易所的公開譴責(zé)；（四）上市公司與控股股東或?qū)嶋H控制人的人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，能夠自主經(jīng)營(yíng)管理；（一）近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)；（二）業(yè)務(wù)和盈利來源相對(duì)穩(wěn)定，不存在嚴(yán)重依賴于控股股東、實(shí)際控制人的情形；（三）現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)或投資方向能夠可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)營(yíng)模式和投資計(jì)劃穩(wěn)健，主要產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)前景良好，行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和市場(chǎng)需求不存在現(xiàn)實(shí)或可預(yù)見的重大不利變化；（四）高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員穩(wěn)定，近十二個(gè)月內(nèi)未發(fā)生重大不利變化；（五）公司重要資產(chǎn)、核心技術(shù)或其他重大權(quán)益的取得合法，能夠持續(xù)使用，不存在現(xiàn)實(shí)或可預(yù)見的重大不利變化；（六）不存在可能嚴(yán)重影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟、仲裁或其他重大事項(xiàng)；（七）近二十四個(gè)月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降百分之五十以上的情形。（二）近三年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告；被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見審計(jì)報(bào)告的，所涉及的事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人無重大不利影響或者在發(fā)行前重大不利影響已經(jīng)消除；（三）資產(chǎn)質(zhì)量良好。不良資產(chǎn)不足以對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響；（四）經(jīng)營(yíng)成果真實(shí)，現(xiàn)金流量正常。營(yíng)業(yè)收入和成本費(fèi)用的確認(rèn)嚴(yán)格遵循國(guó)家有關(guān)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，近三年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提充分合理，不存在操縱經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的情形；（五）近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之二十。第九條上市公司近三十六個(gè)月內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，且不存在下列重大違法行為：（一）違反證券法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者受到刑事處罰；（二）違反工商、稅收、土地、環(huán)保、海關(guān)法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重，或者受到刑事處罰；（二）募集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護(hù)、土地管理等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；（三）除金融類企業(yè)外，本次募集資金使用項(xiàng)目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資，不得直接或間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司。（四）投資項(xiàng)目實(shí)施后，不會(huì)與控股股東或?qū)嶋H控制人產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性；（五）建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金必須存放于公司董事會(huì)決定的專項(xiàng)賬戶。（四）上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人近十二個(gè)月內(nèi)存在未履行向投資者作出的公開承諾的行為；（五）上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查；第十二條向原股東配售股份（簡(jiǎn)稱"配股"），除符合本章第一節(jié)規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：(一)擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的百分之三十；控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量百分之七十的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購的股東。第十三條向不特定對(duì)象公開募集股份（簡(jiǎn)稱"增發(fā)"），除符合本章第一節(jié)規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；（二）除金融類企業(yè)外，近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；（三）發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。第十四條公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司，除應(yīng)當(dāng)符合本章第一節(jié)規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六。同第十三條第一項(xiàng)；（二）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；（三）近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息。前款所稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券的利率由發(fā)行公司與主承銷商協(xié)商確定，但必須符合國(guó)家的有關(guān)規(guī)定。第十七條公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)委托具有資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)。第十八條上市公司應(yīng)當(dāng)在可轉(zhuǎn)換公司債券期滿后五個(gè)工作日內(nèi)辦理完畢償還債券余額本息的事項(xiàng)。第十九條公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)約定保護(hù)債券持有人權(quán)利的辦法，以及債券持有人會(huì)議的權(quán)利、程序和決議生效條件。第二十條公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，但近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元的公司除外。提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)為全額擔(dān)保，擔(dān)保范圍包括債券的本金及利息、違約金、損害賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用。以保證方式提供擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)為連帶責(zé)任擔(dān)保，且保證人近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)不低于其累計(jì)對(duì)外擔(dān)保的金額。證券公司或上市公司不得作為發(fā)行可轉(zhuǎn)債的擔(dān)保人，但上市商業(yè)銀行除外。設(shè)定抵押或質(zhì)押的，抵押或質(zhì)押財(cái)產(chǎn)的估值應(yīng)不低于擔(dān)保金額。估值應(yīng)經(jīng)有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。第二十一條可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)股期限由公司根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券的存續(xù)期限及公司財(cái)務(wù)狀況確定。債券持有人對(duì)轉(zhuǎn)換股票或者不轉(zhuǎn)換股票有選擇權(quán)，并于轉(zhuǎn)股的次日成為發(fā)行公司的股東。第二十二條轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)。前款所稱轉(zhuǎn)股價(jià)格，是指募集說明書事先約定的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價(jià)格。第二十三條募集說明書可以約定贖回條款，規(guī)定上市公司可按事先約定的條件和價(jià)格贖回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。第二十四條募集說明書可以約定回售條款，規(guī)定債券持有人可按事先約定的條件和價(jià)格將所持債券回售給上市公司。募集說明書應(yīng)當(dāng)約定,上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。第二十五條募集說明書應(yīng)當(dāng)約定轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整的原則及方式。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券后，因配股、增發(fā)、送股、派息、分立及其他原因引起上市公司股份變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格。第二十六條募集說明書約定轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)約定：（一）轉(zhuǎn)股價(jià)格修正方案須提交公司股東大會(huì)表決，且須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上同意。股東大會(huì)進(jìn)行表決時(shí)，持有公司可轉(zhuǎn)換債券的股東應(yīng)當(dāng)回避；（二）修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于前項(xiàng)規(guī)定的股東大會(huì)召開日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)。第二十七條上市公司可以公開發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券（簡(jiǎn)稱"分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券"）。發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，除符合本章第一節(jié)規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（二）近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；（三）近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券一年的利息，符合本辦法第十四條第（一）項(xiàng)規(guī)定的公司除外；（四）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額。第二十八條分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)?jiān)谏鲜泄竟善鄙鲜械淖C券交易所上市交易。分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的公司債券和認(rèn)股權(quán)分別符合證券交易所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市交易。債券的面值、利率、信用評(píng)級(jí)、償還本息、債權(quán)保護(hù)適用本辦法第十六條至第十九條的規(guī)定。第三十條發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行人提供擔(dān)保的，適用本辦法第二十條第二款至第四款的規(guī)定。第三十一條認(rèn)股權(quán)證上市交易的，認(rèn)股權(quán)證約定的要素應(yīng)當(dāng)包括行權(quán)價(jià)格、存續(xù)期間、行權(quán)期間或行權(quán)日、行權(quán)比例。第三十二條認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告募集說明書日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。第三十三條認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于六個(gè)月。第三十四條認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿六個(gè)月起方可行權(quán)，行權(quán)期間為存續(xù)期限屆滿前的一段期間，或者是存續(xù)期限內(nèi)的特定交易日。第三十五條分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書應(yīng)當(dāng)約定，同第二十四條第一款。第三十六條本辦法規(guī)定的非公開發(fā)行股票，是指上市公司采用非公開方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為。（一）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十；（二）本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；（四）本次發(fā)行將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的，還應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的其他規(guī)定。（四）現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員近三十六個(gè)月內(nèi)受到過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者近十二個(gè)月內(nèi)受到過證券交易所公開譴責(zé)；（五）上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查；（六）最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。保留意見、否定意見或無法表示意見所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者本次發(fā)行涉及重大重組的除外；第四十條上市公司申請(qǐng)發(fā)行證券，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)依法就下列事項(xiàng)作出決議，并提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)：第四十一條股東大會(huì)就發(fā)行股票作出的決定，至少應(yīng)當(dāng)包括下列事項(xiàng)：第四十二條股東大會(huì)就發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券作出的決定，至少應(yīng)當(dāng)包括下列事項(xiàng)：第四十三條股東大會(huì)就發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券作出的決定，至少應(yīng)當(dāng)包括下列事項(xiàng)：（一）本辦法第四十一條、第四十二條第（二）項(xiàng)至第（六）項(xiàng)規(guī)定的事項(xiàng)；第四十四條股東大會(huì)就發(fā)行證券事項(xiàng)作出決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。向本公司特定的股東及其關(guān)聯(lián)人發(fā)行證券的，股東大會(huì)就發(fā)行方案進(jìn)行表決時(shí)，關(guān)聯(lián)股東應(yīng)當(dāng)回避。上市公司就發(fā)行證券事項(xiàng)召開股東大會(huì)，應(yīng)當(dāng)提供網(wǎng)絡(luò)或者其他方式為股東參加股東大會(huì)提供便利。第四十五條上市公司申請(qǐng)公開發(fā)行證券或者非公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)由保薦人保薦，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)。第四十七條自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，上市公司應(yīng)在六個(gè)月內(nèi)發(fā)行證券；超過六個(gè)月未發(fā)行的，核準(zhǔn)文件失效，須重新經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可發(fā)行。第四十八條上市公司發(fā)行證券前發(fā)生重大事項(xiàng)的，應(yīng)暫緩發(fā)行，并及時(shí)報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。該事項(xiàng)對(duì)本次發(fā)行條件構(gòu)成重大影響的，發(fā)行證券的申請(qǐng)應(yīng)重新經(jīng)過中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。第四十九條上市公司發(fā)行證券，應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷；非公開發(fā)行股票，發(fā)行對(duì)象均屬于原前十名股東的，可以由上市公司自行銷售。第五十條證券發(fā)行申請(qǐng)未獲核準(zhǔn)的上市公司，自中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出不予核準(zhǔn)的決定之日起六個(gè)月后，可再次提出證券發(fā)行申請(qǐng)。第五十一條上市公司發(fā)行證券，應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的程序、內(nèi)容和格式，編制公開募集證券說明書或者其他信息披露文件，依法履行信息披露義務(wù)。第五十二條上市公司應(yīng)當(dāng)保證投資者及時(shí)、充分、公平地獲得法定披露的信息，信息披露文件使用的文字應(yīng)當(dāng)簡(jiǎn)潔、平實(shí)、易懂。中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的內(nèi)容是信息披露的最低要求，凡對(duì)投資者投資決策有重大影響的信息，上市公司均應(yīng)充分披露。第五十三條證券發(fā)行議案經(jīng)董事會(huì)表決通過后，應(yīng)當(dāng)在二個(gè)工作日內(nèi)報(bào)告證券交易所，公告召開股東大會(huì)的通知。使用募集資金收購資產(chǎn)或者股權(quán)的，應(yīng)當(dāng)在公告召開股東大會(huì)通知的同時(shí)，披露該資產(chǎn)或者股權(quán)的基本情況、交易價(jià)格、定價(jià)依據(jù)以及是否與公司股東或其他關(guān)聯(lián)人存在利害關(guān)系。第五十四條股東大會(huì)通過本次發(fā)行議案之日起兩個(gè)工作日內(nèi)，上市公司應(yīng)當(dāng)公布股東大會(huì)決議。第五十五條上市公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于本次發(fā)行申請(qǐng)的下列決定后，應(yīng)當(dāng)在次一工作日予以公告：上市公司決定撤回證券發(fā)行申請(qǐng)的，應(yīng)當(dāng)在撤回申請(qǐng)文件的次一工作日予以公告。第五十六條上市公司全體董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)在公開募集證券說明書上簽字，保證不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并聲明承擔(dān)個(gè)別和連帶的法律責(zé)任。第五十七條保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人應(yīng)當(dāng)對(duì)公開募集證券說明書的內(nèi)容進(jìn)行盡職調(diào)查并簽字，確認(rèn)不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并聲明承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。第五十八條為證券發(fā)行出具專項(xiàng)文件的注冊(cè)會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估人員、資信評(píng)級(jí)人員、律師及其所在機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)按照本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范出具文件，并聲明對(duì)所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé)任。第五十九條公開募集證券說明書所引用的審計(jì)報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、資信評(píng)級(jí)報(bào)告，應(yīng)當(dāng)由有資格的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具，并由至少二名有從業(yè)資格的人員簽署。公開募集證券說明書所引用的法律意見書，應(yīng)當(dāng)由律師事務(wù)所出具，并由至少二名經(jīng)辦律師簽署。公開募集證券說明書不得使用超過有效期的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告或者資信評(píng)級(jí)報(bào)告。第六十一條上市公司在公開發(fā)行證券前的二至五個(gè)工作日內(nèi)，應(yīng)當(dāng)將經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的募集說明書摘要或者募集意向書摘要刊登在至少一種中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊，同時(shí)將其全文刊登在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，置備于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的場(chǎng)所，供公眾查閱。第六十二條上市公司在非公開發(fā)行新股后，應(yīng)當(dāng)將發(fā)行情況報(bào)告書刊登在至少一種中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊，同時(shí)將其刊登在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，置備于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的場(chǎng)所，供公眾查閱。第六十三條上市公司可以將公開募集證券說明書全文或摘要、發(fā)行情況公告書刊登于其他網(wǎng)站和報(bào)刊，但不得早于按照第六十一條、第六十二條規(guī)定披露信息的時(shí)間。第六十四條上市公司違反本辦法規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以責(zé)令整改；對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，可以采取監(jiān)管談話、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等行政監(jiān)管措施，記入誠信檔案并公布。第六十五條上市公司及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員違反法律、行政法規(guī)或本辦法規(guī)定，依法應(yīng)予行政處罰的，依照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)，追究其刑事責(zé)任。第六十六條上市公司提供的申請(qǐng)文件中有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可作出終止審查決定，并在三十六個(gè)月內(nèi)不再受理該公司的公開發(fā)行證券申請(qǐng)。第六十七條上市公司披露盈利預(yù)測(cè)的，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)如未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)的百分之八十，除因不可抗力外，其法定代表人、盈利預(yù)測(cè)審核報(bào)告簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定報(bào)刊上公開作出解釋并道歉；中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以對(duì)法定代表人處以警告。利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)的百分之五十的，除因不可抗力外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在三十六個(gè)月內(nèi)不受理該公司的公開發(fā)行證券申請(qǐng)。第六十八條上市公司違反本辦法第十條第（三）項(xiàng)和第（四）項(xiàng)規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以責(zé)令改正，并在三十六個(gè)月內(nèi)不受理該公司的公開發(fā)行證券申請(qǐng)。第六十九條為證券發(fā)行出具審計(jì)報(bào)告、法律意見、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、資信評(píng)級(jí)報(bào)告及其他專項(xiàng)文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，在其出具的專項(xiàng)文件中存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，除承擔(dān)證券法規(guī)定的法律責(zé)任外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)十二個(gè)月內(nèi)不接受相關(guān)機(jī)構(gòu)出具的證券發(fā)行專項(xiàng)文件，三十六個(gè)月內(nèi)不接受相關(guān)人員出具的證券發(fā)行專項(xiàng)文件。第七十條承銷機(jī)構(gòu)在承銷非公開發(fā)行的新股時(shí)，將新股配售給不符合本辦法第三十七條規(guī)定的對(duì)象的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以責(zé)令改正，并在三十六個(gè)月內(nèi)不接受其參與證券承銷。第七十一條上市公司在非公開發(fā)行新股時(shí)，違反本辦法第四十九條規(guī)定的，同第六十八條之規(guī)定。第七十二條本辦法規(guī)定的特定對(duì)象違反規(guī)定，擅自轉(zhuǎn)讓限售期限未滿的股票的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以責(zé)令改正，情節(jié)嚴(yán)重的，十二個(gè)月內(nèi)不得作為特定對(duì)象認(rèn)購證券。第七十三條上市公司和保薦機(jī)構(gòu)、承銷商向參與認(rèn)購的投資者提供財(cái)務(wù)資助或補(bǔ)償?shù)模袊?guó)證監(jiān)會(huì)可以責(zé)令改正；情節(jié)嚴(yán)重的，處以警告、罰款。第七十四條上市公司發(fā)行以外幣認(rèn)購的證券的辦法、上市公司向員工發(fā)行證券用于激勵(lì)的辦法，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。第七十五條本辦法自2006年5月8日起施行。《上市公司新股發(fā)行管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第1號(hào)）、《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》（證監(jiān)發(fā)43號(hào)）、《關(guān)于上市公司增發(fā)新股有關(guān)條件的通知》（證監(jiān)發(fā)55號(hào)）、《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》（證監(jiān)會(huì)令第2號(hào)）和《關(guān)于做好上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行工作的通知》（證監(jiān)發(fā)行字115號(hào)）同時(shí)廢止。近年來，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展取得了顯著成就，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資者群體日益多元化。然而，與一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)證券市場(chǎng)在許多方面仍有待完善。其中，發(fā)行制度的缺陷是一個(gè)關(guān)鍵問題。在此背景下，注冊(cè)制的引入成為了一個(gè)熱門話題。本文將探究注冊(cè)制在中國(guó)證券市場(chǎng)的必要性和可行性，分析現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)以及展望未來發(fā)展趨勢(shì)。中國(guó)證券市場(chǎng)目前采用核準(zhǔn)制，即證券發(fā)行需經(jīng)過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。這種制度下，證監(jiān)會(huì)承擔(dān)了較大的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，也限制了證券市場(chǎng)的活力和創(chuàng)新能力。核準(zhǔn)制不僅導(dǎo)致了發(fā)行效率低下，而且由于審核標(biāo)準(zhǔn)不透明，易滋生腐敗和權(quán)力尋租。核準(zhǔn)制對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力的要求較高，使得許多具有發(fā)展?jié)摿Φ珪簳r(shí)虧損的科技型企業(yè)難以獲得融資機(jī)會(huì)。注冊(cè)制的引入可以有效解決上述問題。注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)信息披露的完整性和真實(shí)性，降低企業(yè)準(zhǔn)入門檻，將審核重點(diǎn)從財(cái)務(wù)指標(biāo)轉(zhuǎn)移到公開信息披露上來。這將有利于提高發(fā)行效率，降低企業(yè)融資成本，并為投資者提供更多樣化的投資選擇。同時(shí)，注冊(cè)制的實(shí)施有助于增強(qiáng)市場(chǎng)的自我約束機(jī)制，通過市場(chǎng)化手段篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，提高整個(gè)證券市場(chǎng)的質(zhì)量和水平。政策環(huán)境：中國(guó)政府高度重視證券市場(chǎng)的發(fā)展，將其作為優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段。隨著國(guó)家“一帶一路”、“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展”等戰(zhàn)略的實(shí)施，政府對(duì)證券市場(chǎng)改革的支持力度不斷加大，為注冊(cè)制的推行提供了有利的政策環(huán)境。法規(guī)基礎(chǔ)：中國(guó)證券市場(chǎng)在發(fā)展過程中已經(jīng)建立了一系列