企業(yè)財(cái)務(wù)管理課件：企業(yè)如何進(jìn)行證券投資管理

企業(yè)如何進(jìn)行證券投資管理任務(wù)一有價(jià)證券價(jià)格指數(shù)及價(jià)值的估算任務(wù)二股票投資的方法與技巧任務(wù)三債券投資的方法與技巧任務(wù)一有價(jià)證券價(jià)格指數(shù)及價(jià)值的估算【任務(wù)導(dǎo)入】

A股份有限公司股票2010年4月1日，宣布發(fā)放上年每股股利1元。預(yù)計(jì)公司未來(lái)2年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為20%，以后轉(zhuǎn)為正常的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10%；某投資者欲購(gòu)入A公司股票，其要求的投資最低報(bào)酬率為12%。試問(wèn)如果該公司股票市價(jià)為80元/股，投資者是否愿意購(gòu)買？如果市價(jià)為59元，投資者又會(huì)做出怎樣的選擇呢？一、有價(jià)證券及其價(jià)格指數(shù)（一）如何理解有價(jià)證券1、有價(jià)證券的涵義及影響因素有價(jià)證券是指標(biāo)有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證，這類證券本身沒(méi)有價(jià)值，但由于它代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，持有者可憑以直接取得一定量的商品、貨幣，或是取得利息、股息等收入，因而可以在證券市場(chǎng)上買賣和流通，客觀上具有了交易價(jià)格。2、有價(jià)證券的分類

有價(jià)證券有廣義與狹義兩種概念，廣義的有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券。在日常生活中，人們通常把狹義的有價(jià)證券——資本證券直接稱為有價(jià)證券乃至證券。

（二）如何理解有價(jià)證券價(jià)格指數(shù)1、有價(jià)證券價(jià)格指數(shù)的涵義及種類有價(jià)證券價(jià)格指數(shù)(priceindexofsecurities)是指反映有價(jià)證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的相對(duì)數(shù)。是當(dāng)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家普遍編制的主要價(jià)格指數(shù)之一。2、上證指數(shù)、深圳成指及恒生指數(shù)上證指數(shù)的全稱是上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)，是由上海證券交易所編制的股票指數(shù)，1990年12月19日正式開(kāi)始發(fā)布。深證成指是深圳證券交易所成份股價(jià)指數(shù)的簡(jiǎn)稱，是深圳證券交易所的主要股指。恒生指數(shù)，由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數(shù)服務(wù)有限公司編制，是以香港股票市場(chǎng)中的33家上市股票為成份股樣本，以其發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)，是反映香港股市價(jià)幅趨勢(shì)最有影響的一種股價(jià)指數(shù)。二、有價(jià)證券價(jià)值的估算（一）債券價(jià)值的估算1、債券價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值的計(jì)算可用一般收益現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算，即：式中：P-債券的價(jià)值；It-債券的利息收入；P0-債券面值；r-折現(xiàn)率或機(jī)會(huì)成本，即代表同類風(fēng)險(xiǎn)債券的平均期望市場(chǎng)收益率；n-債券的期數(shù)。2、債券的面值百分比債券的面值百分比即為債券的市場(chǎng)價(jià)值與債券的面值之比。債券的面值百分比可用來(lái)表示債券市場(chǎng)價(jià)值的高低。面值百分比越高，說(shuō)明債券的市場(chǎng)價(jià)值越高；反之，說(shuō)明債券的市場(chǎng)價(jià)值越低。3、永久債券的價(jià)值永久債券是指無(wú)收回本金的期限，但每年直至永遠(yuǎn)的將來(lái)可獲取固定利息的債券。永久債券有時(shí)也被稱作永久年金。永久年金和一般年金的主要區(qū)別在于：前者沒(méi)有期限的限制，后者則有期限的限制。永久債券的價(jià)值可用下面的公式計(jì)算：

P=I／r

式中：I-代表固定的利息；r-代表折現(xiàn)率。（二）股票價(jià)值的估算

股票一般可分為普通股和優(yōu)先股，普通股的主要特點(diǎn)是：無(wú)固定股息、無(wú)收回本金的期限。優(yōu)先股的主要特點(diǎn)是：無(wú)歸還股本的期限，但可分得固定的股息。由于普通股的風(fēng)險(xiǎn)比優(yōu)先股大，其持有人享受的權(quán)益也較多，但承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較大。1、普通股的期望收益率r=［Dt+（Pt-P0）］／P0×100%

式中：r-普通股的期望收益率；Dt-t期限結(jié)束時(shí)預(yù)計(jì)分得股息；Pt-t期限結(jié)束時(shí)預(yù)計(jì)的股票市場(chǎng)價(jià)；P0-股票現(xiàn)有的市場(chǎng)價(jià)；Pt-P0-t期限內(nèi)獲得的資本收益。2、普通股價(jià)值估算（1）股利貼現(xiàn)模型式中：Pn-代表某期限結(jié)束時(shí)出售該股票的預(yù)計(jì)價(jià)格。從上面公式可看出，如果投資者打算長(zhǎng)期持有股票，期限t無(wú)限延伸，Pn／（1+r）n將趨于零，股票的價(jià)值則可用下列公式計(jì)算：

這樣，在每年，直至永遠(yuǎn)的將來(lái)的股息支付額相同的情況下，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值的計(jì)算公式為：

P=D1／r

式中：D1-代表第1年支付的股息，以后各年的股息與之相同，直至永遠(yuǎn)的將來(lái)。這樣，實(shí)際上沿用了永久債券的價(jià)值計(jì)算公式。一般而言，企業(yè)的股利不應(yīng)是固定不變的，而應(yīng)當(dāng)是不斷成長(zhǎng)。如果股息按固定增長(zhǎng)率連續(xù)增長(zhǎng)，公式P=D1／r則變?yōu)椋?/p>

P=D1／（r﹣g）式中：g-代表股息固定增長(zhǎng)率，它必須小于r。（2）市盈率模型股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率×該股票每股股利（3）市凈率模型股票價(jià)值=行業(yè)平均市凈率×該股票每股凈資產(chǎn)任務(wù)處理

任務(wù)6-1：年利率為8.75%、面值為1000元、期限為3年，和同類風(fēng)險(xiǎn)債券的加權(quán)平均期望市場(chǎng)收益率為10.2%的公司債券的價(jià)值為多少？P=1000×0.0875／（1+0.102）+1000×0.0875／（1+0.102）2+（1000×0.0875+1000）/（1+0.102）3=79.40+72.08+812.78=964.26（元）

任務(wù)6-2：假設(shè)某公司發(fā)行永久債券，每張面值2萬(wàn)元，票面利率為9%，市場(chǎng)利率為10%的情況下，該債券的發(fā)行價(jià)格最多可為多少？

P=20000×9%／10%=18000（元）通過(guò)計(jì)算結(jié)果可以看發(fā)現(xiàn)，該債券的發(fā)行價(jià)格每張不得超過(guò)18000元，否則就無(wú)法滿足投資者最低期望收益率的要求，投資者將不會(huì)購(gòu)買。任務(wù)6-3：如果1年結(jié)束時(shí)的預(yù)計(jì)股息為1元/股，預(yù)計(jì)資本收益為7元/股，普通股現(xiàn)有的市場(chǎng)價(jià)為20元/股，則普通股的期望收益率為多少？

r=（1+7）/20×100%=40%

任務(wù)6-4：某股票1年結(jié)束時(shí)的預(yù)計(jì)股息為5元/股，預(yù)計(jì)價(jià)格為110元/股，如果同類風(fēng)險(xiǎn)股票的加權(quán)平均期望市場(chǎng)收益率為15%，則該股票的價(jià)值為多少？

P=5／（1+15%）+110／（1+15%）=100（元）任務(wù)6-5：如果第1年開(kāi)始，直至永遠(yuǎn)的將來(lái)的股息支付為3元／股，如果同類風(fēng)險(xiǎn)股票的加權(quán)平均期望收益率為15%，則股票的價(jià)值為多少？當(dāng)股息固定增長(zhǎng)率為7%時(shí)，股票的價(jià)值又為多少呢？當(dāng)股利不變時(shí)，P=3／15%=20（元）當(dāng)股利固定增長(zhǎng)時(shí)，P=3／（15%﹣7%）=37.5（元），可見(jiàn)，股票的價(jià)值會(huì)隨股息的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。

任務(wù)6-6：一個(gè)投資人持有某股份有限公司的股票，他投資的最低必要報(bào)酬率為12%。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10%。公司最近支付的股利是3元。請(qǐng)估算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。首先，計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值：第一年股利現(xiàn)值：3×（1+20%）×（P/F，12%，1）=3.6×0.8929=3.21元第二年股利現(xiàn)值：3.6×（1+20%）×（P/F，12%，2）=4.32×0.7972=3.44元第三年股利現(xiàn)值：4.32×（1+20%）×（P/F，12%，3）=5.184×0.7118=3.69元三年股利現(xiàn)值和：3.21+3.44+3.69=10.34元其次，計(jì)算正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值：第三年底內(nèi)在價(jià)值：P=D1／（r﹣g）=5.184×（1+10%）/（15%﹣10%）=114.05元計(jì)算其現(xiàn)值：114.05×（P/F，12%，3）=114.05×0.7118=81.18元最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：10.34+81.18=91.52元

任務(wù)6-7：某股份公司今年的股利是1元/股，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)所處行業(yè)的平均市盈率為28。請(qǐng)問(wèn)該公司股票的股價(jià)為多少時(shí)投資者才會(huì)購(gòu)買？根據(jù)市盈率模型估算價(jià)值：股票價(jià)值=1×28=28元因此，該公司股票的市價(jià)低于28元時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買。

任務(wù)6-8：某股份公司今年的股利是1元/股，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)所處行業(yè)的平均市凈率為19。請(qǐng)問(wèn)該公司股票的股價(jià)為多少時(shí)投資者才會(huì)購(gòu)買？根據(jù)市凈率模型估算價(jià)值：股票價(jià)值=1×19=19元因此，該公司股票的市價(jià)低于19元時(shí)