宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)：外需實(shí)質(zhì)性改善斜率及持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察-

目 錄1、出口：排除復(fù)工時(shí)間錯(cuò)位影響，實(shí)際外需仍有改善跡象 3、全球經(jīng)濟(jì)景氣度重返景氣區(qū)間，實(shí)際外需或有所改善 3、多數(shù)經(jīng)濟(jì)體需求轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)明顯，對(duì)美國(guó)、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出口明顯改善 3、勞密型產(chǎn)品出口延續(xù)改善，汽車(chē)鏈產(chǎn)品出口維持正增長(zhǎng) 42、進(jìn)口：同比回升，內(nèi)需或延續(xù)改善 63、多維度指標(biāo)指向外需實(shí)質(zhì)性回暖，建議對(duì)電子產(chǎn)業(yè)鏈、地產(chǎn)后周期與出行消費(fèi)等出口板塊保持關(guān)注 74、風(fēng)險(xiǎn)提示 8圖表目錄圖1：全球PMI2024年1月重返榮枯線以上 3圖2：日本、土耳其、印度1月出口有改善跡象但幅度有限 3圖3：1-2月我國(guó)對(duì)美國(guó)出口同比明顯改善 4圖4：1-2月出口同比改善主要來(lái)自美國(guó)與發(fā)展中地區(qū) 4圖5：1-2月多數(shù)經(jīng)濟(jì)體需求轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)明顯 4圖6：農(nóng)產(chǎn)品與原材料產(chǎn)品出口同比降幅收窄勞密型產(chǎn)品出口同比由負(fù)轉(zhuǎn)正電子鏈產(chǎn)品出口同比漲幅擴(kuò)大汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口同比漲幅收窄 圖7：數(shù)量拉動(dòng)為1-2月出口金額同比為正的主因 6圖8：1-2月半數(shù)產(chǎn)品出口數(shù)量同比貢獻(xiàn)邊際提升 6圖9：1-2月多數(shù)產(chǎn)品出口價(jià)格同比貢獻(xiàn)邊際降低 6圖10：半導(dǎo)體、集成電路等高新技術(shù)產(chǎn)品與飛機(jī)進(jìn)口同比增速較前值回升幅度較大 712+71+2312+3.5，0.2%；1-21251.620231447.91、出口：排除復(fù)工時(shí)間錯(cuò)位影響，實(shí)際外需仍有改善跡象、全球經(jīng)濟(jì)景氣度重返景氣區(qū)間，實(shí)際外需或有所改善1-2PMI50%50.3%150%1-25.0%-1.1%，前值為-2.6%1-27.1%2.3%-1.5%-5.6%，同樣一定程度的改善跡象。20241。圖全球PMI2024年1月重返榮枯線以上 圖日本土耳其印度1出口有改善跡象但度有限%40200-20-40

% % 韓國(guó)出口同比 韓國(guó)出口同比 PMI（右軸）土耳其出口同比55 1050045-10402017-072017-102018-012017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所，注：中國(guó)、韓國(guó)出口2021年出口同比數(shù)據(jù)為兩年復(fù)合增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所、多數(shù)經(jīng)濟(jì)體需求轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)明顯，對(duì)美國(guó)、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體出口明顯改善1-2區(qū)同比增速與前值相比較，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，對(duì)美國(guó)的出口同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，較前值上9.52.6%0.4-2.3%，對(duì)日本3.16.29.232.5%4.8-1.01-20.4從外需看，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)明顯。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，歐元區(qū)1-2月制造業(yè)PMI2023121-2PMI202312121-2月制造業(yè)PMI2023年12月。圖3：1-2月我國(guó)對(duì)美國(guó)出口同比明顯改善 圖4：1-2月出口同比改善主要自美國(guó)與發(fā)展中地區(qū)%0

2023年12月份出同比 百分點(diǎn)2023年12月份出口同比貢獻(xiàn)2024年1-2月份出口同比貢獻(xiàn)2024年1-2月分點(diǎn)2023年12月份出口同比貢獻(xiàn)2024年1-2月份出口同比貢獻(xiàn)2110-1-1-2-2 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所圖5：1-2月多數(shù)經(jīng)濟(jì)體需求轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)明顯2023年12月份2023年12月份2024年1月份2024年2月份6050403020100歐元區(qū) 美國(guó) 日

英國(guó) 巴

印度 俄羅斯 韓國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所、勞密型產(chǎn)品出口延續(xù)改善，汽車(chē)鏈產(chǎn)品出口維持正增長(zhǎng)分產(chǎn)品看：農(nóng)產(chǎn)品與原材料產(chǎn)品出口同比降幅收窄、勞密型產(chǎn)品出口同比由負(fù)同比增速計(jì)，農(nóng)產(chǎn)品與原材料類(lèi)產(chǎn)品出口金額同比增速較前值回升，其中水海產(chǎn)品10.59.1個(gè)百分點(diǎn)至0.41.3135.59.57.9%1.50.36.13.0%18.821.4%0.30.1較前值下降9.6個(gè)百分點(diǎn)至12.30.7前值拉動(dòng)1.2個(gè)百分點(diǎn)。圖% 2023年12月出口同比 2024年1-2月口同200150100500-50-100

水糧中稀海食藥土產(chǎn)材品 及中

成肥鋼未紡塑通品料材鍛織料用油 軋紗制機(jī)鋁線品械路及、 設(shè)

汽箱服車(chē)包裝零及及配類(lèi)衣件似著

鞋家家燈靴用具具電及、器其照零明

陶手自瓷機(jī)動(dòng)產(chǎn)數(shù)品 據(jù)處

汽醫(yī)音液船玩車(chē)療視晶舶具（儀頻顯包器設(shè)示括及備板式鋁織備容附件裝理底器及成材物器件置設(shè)盤(pán)械其藥及及備） 零制其及件品零其件零Wind將1-21-2數(shù)量同比貢獻(xiàn)較前值邊際提升，多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格同比貢獻(xiàn)較前值邊際降低，亦部分印。圖7：數(shù)量拉動(dòng)為1-2月出口金額同比為正的主因百分點(diǎn) 2024年1-2月量同貢獻(xiàn) 2024年1-2月格同貢150100500-50-100數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所圖8：1-2月半數(shù)產(chǎn)品出口數(shù)量比貢獻(xiàn)邊際提升 圖9：1-2月多數(shù)產(chǎn)品出口價(jià)格比貢獻(xiàn)邊際降低分點(diǎn)2023分點(diǎn)2023年12月數(shù)量比貢獻(xiàn) 2024年1-2月量同貢獻(xiàn)0

百分點(diǎn)2023分點(diǎn)2023年12月價(jià)格比貢獻(xiàn) 2024年1-2月格同貢獻(xiàn)0-20-40-60稀土稀土肥料鋼材集成電路汽車(chē)（船舶數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所2、進(jìn)口：同比回升，內(nèi)需或延續(xù)改善1-23.33.5%3.8%-3.7%22.958.1-15.1%。溫和回升。圖10：半導(dǎo)體、集成電路等高新技術(shù)產(chǎn)品與飛機(jī)進(jìn)口同比增速較前值回升幅度較大% 2023年12月進(jìn)口同比 2024年1-2月口同比6040200-20-40-60-80農(nóng)肉產(chǎn) *品 堅(jiān)*果

糧大食鐵銅食豆用礦礦植砂物 油 其精礦

煤原成天稀及油品然土褐油氣煤

醫(yī)肥化藥料妝材品及藥品

狀 鋸 的 材 塑 料 及其制品

鋼銅機(jī)機(jī)自半材 電床動(dòng)導(dǎo)產(chǎn) 數(shù)體電*處*理設(shè)備及其零

汽汽飛液醫(yī)高車(chē)車(chē)機(jī)晶療新包零平儀技(括配 板器術(shù)(底件 顯 產(chǎn)*盤(pán) 示 品*） 模組數(shù)據(jù)來(lái)源：、研究所；注：“農(nóng)產(chǎn)品*”、“機(jī)電產(chǎn)品*”、“高新技術(shù)產(chǎn)品*”包括圖中已列明的有關(guān)商品。3、多維度指標(biāo)指向外需實(shí)質(zhì)性回暖，建議對(duì)電子產(chǎn)業(yè)鏈、地產(chǎn)后周期與出行消費(fèi)等出口板塊保持關(guān)注步觀察。PMI對(duì)美國(guó)與發(fā)展中地區(qū)出口改善明顯；從出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，原材料、農(nóng)產(chǎn)品、勞密型產(chǎn)品、電子產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口均改善；多維度指標(biāo)指向外需有實(shí)質(zhì)性回暖。往后看，3美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑾嗬^進(jìn)入降息區(qū)間，有