海外銀行鏡鑒系列：泡沫破滅后日本銀行如何生存

圖表目錄圖1990年代日本房地產(chǎn)泡沫破滅 5圖1990年代日本央行大幅降息 5圖居民和非金融企業(yè)去杠桿 5圖1990年代后日本陷入低增長低通脹 5圖泡沫破滅后日本東證銀行指數(shù)表現(xiàn)低迷 6圖東證銀行指數(shù)PB估值 7圖東證銀行指數(shù)ROE 7圖按總資產(chǎn)劃分的四組銀行ROE和PB估值 7圖總資產(chǎn)排名前20的銀行ROE和PB估值 8圖日本銀行業(yè)凈利潤 8圖日本銀行業(yè)盈利能力降至低位 9圖日本銀行業(yè)不良暴露，直到2005年不良率才降至3.0以下 9圖日本銀行業(yè)不良債權(quán)的行業(yè)構(gòu)成 10圖日本銀行業(yè)處理不良貸款的損失巨大 11圖日本銀行業(yè)新增貸款平均利率 11圖日本銀行業(yè)計提貸款損失準(zhǔn)備前凈利潤下降 11圖日本銀行業(yè)凈息差大幅收窄至低位 12圖2004年之前日本銀行業(yè)規(guī)模基本沒有增長 12圖日本銀行業(yè)規(guī)模增速 12圖日本破產(chǎn)銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量 13圖日本前五大銀行總資產(chǎn)份額持續(xù)提升 14圖日本三大銀行集團(tuán)海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn) 15圖三菱日聯(lián)金融集團(tuán)海外收入?yún)^(qū)域結(jié)構(gòu) 15圖三井住友金融集團(tuán)海外收入?yún)^(qū)域結(jié)構(gòu) 15圖日本銀行業(yè)各類資產(chǎn)規(guī)模 16圖日本銀行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 16圖日本三大銀行非息收入貢獻(xiàn) 16圖按揭貸款占貸款總額比重大幅提升 17圖日本銀行業(yè)個人貸款占比大幅提升 17圖日本銀行業(yè)對公貸款重要行業(yè)份額 17圖日本經(jīng)濟(jì)增長低迷，地產(chǎn)對房地產(chǎn)依賴度并沒有降低 17圖日本銀行業(yè)信用成本和不良率 18圖日本銀行投資證券結(jié)構(gòu) 18表日本各類銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量 142008低利率環(huán)境給商業(yè)銀行的盈利模式、市場格局等都會帶來巨大變化，我們推出海1990日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，長期低利率低增長19902圖年代日本房地產(chǎn)泡沫破滅 圖年代日本央行大幅降息資料來源：FRED， 資料來源：WIND，圖居民和非金融企業(yè)去杠桿 圖年代后日本陷入低增長低通脹資料來源：BIS， 資料來源：WIND，泡沫破滅后日本銀行業(yè)資本市場表現(xiàn)在研究日本銀行業(yè)經(jīng)營情況之前，我們先分析日本銀行股在房地產(chǎn)泡沫破滅后的302003200619902003指數(shù)和東證銀行指數(shù)累計分別下跌73和912003年二季度至2006年一季度東證指數(shù)和東證銀行指數(shù)迎來了一波大反彈累計分別上漲了119和264不過之2014圖5：泡沫破滅后日本東證銀行指數(shù)表現(xiàn)低迷資料來源：Bloomberg，。注：（1）1983年一季度末指數(shù)價格標(biāo)準(zhǔn)化為100。（2）數(shù)據(jù)截止2024/3/8，下同。（3）為季度末和最新交易日數(shù)值，下同。5.0ROE0.5xPB盈利方面，2011行指數(shù)ROE長期穩(wěn)定在約5.0的水平，在疫情期間有所下降。相對應(yīng)的，2011PB0.5x2020PB0.3x2023PB0.8x。圖東證銀行指數(shù)PB估值 圖東證銀行指數(shù)ROE資料來源：Bloomberg，。注：為季度末和最新交易日數(shù)值。

資料來源：Bloomberg，日本大型銀行在盈利和估值上都更具優(yōu)勢。我們選取東證銀行指數(shù)中過去5年數(shù)76PB圖8：按總資產(chǎn)劃分的四組銀行ROE和PB估值資料來源：Bloomberg，圖20ROEPB資料來源：Bloomberg，日本銀行業(yè)陷入虧損，不良處置損失巨大泡沫破滅后日本銀行生存艱難，陷入虧損。根據(jù)日本銀行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2000年至2003年日本銀行業(yè)連續(xù)四年虧損，直到2004年全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，日本銀行業(yè)2008ROA基本維持約0.3基本維持在約5.0盈利能力不強(qiáng)但比較穩(wěn)定。圖日本銀行業(yè)凈利潤資料來源：日本全國銀行協(xié)會，。注：本報告主要采用的日本財年，是指日本會計系統(tǒng)中采用的一種財政年度，從4月1日開始計算，到第二年3月31日結(jié)束，下同。圖11：日本銀行業(yè)盈利能力降至低位資料來源：FRED，深陷不良泥沼，處置不良損失巨大日本銀行業(yè)一度陷入虧損，核心是銀行處置不良帶來巨大損失，大規(guī)模核銷后不良率在2002年仍達(dá)到8.4的峰值。日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，居民和企業(yè)資產(chǎn)大幅縮水，很多企業(yè)資金鏈斷裂破產(chǎn)，不良資產(chǎn)大幅增加。尤其是，日本“主銀行制”（指銀行和企業(yè)之間通過相互持股形成的長期的、穩(wěn)定的、綜合的交易關(guān)系）特年日本銀行業(yè)的不良率上升至8.4的峰值直到2014年日本銀行業(yè)不良率才降至2.0以下。圖日本銀行業(yè)不良暴露，直到2005年不良率才降至3.0以下資料來源：Bloomberg，圖13：日本銀行業(yè)不良債權(quán)的行業(yè)構(gòu)成資料來源：《日本銀行業(yè)不良債權(quán)的形成、影響及處理分析》，李小舟，2019，期對不良問題重視程度不夠息息相關(guān)。由于不良暴露的滯后性，泡沫破裂的初期直至亞洲金融危機(jī)給日本經(jīng)濟(jì)再一次重?fù)簦?997-199890年不良率攀升至8.0的峰值面對嚴(yán)重的不良債權(quán)問題日本當(dāng)局提出要在三年內(nèi)將不良貸款率減半的目標(biāo)，正式推出“國有化計劃”等一系列措施，不良處置方式更加鐵腕。經(jīng)過這次整治，日本銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量得到顯著改善，2005年不良率降到3.5左右。2008，因此在美國抵押貸款市場上基本沒有敞口，因此該階段日本銀行業(yè)不良率保持了平穩(wěn)。且之后不良率持續(xù)小幅下行，20142.0圖14：日本銀行業(yè)處理不良貸款的損失巨大資料來源：日本金融廳，。注明：統(tǒng)計口徑除了商業(yè)銀行外，還包括了信用金庫和信用組合等金融機(jī)構(gòu)。凈息差大幅收窄，貸款規(guī)模連續(xù)七年負(fù)增1.0（甚至無法完全降到零利率水平），沒辦法繼續(xù)下降，因此日本存貸利差大幅收窄從1993年的2.72一路降至2017年的0.67相應(yīng)的日本銀行業(yè)凈息差也從2000年的1.49降至2020年的0.82。加上經(jīng)濟(jì)低迷，實體部門信貸需求疲軟，日本銀行業(yè)無法通過規(guī)模擴(kuò)張來對沖凈利息的收窄。泡沫破滅前，日本銀行業(yè)凈利息收入占凈收入比重約為80，凈息差的大幅收窄給銀行業(yè)帶來了巨大沖擊。圖日本銀行業(yè)新增貸款平均利率 圖日本銀行業(yè)計提貸款損失準(zhǔn)備前凈利潤下降資料來源：Bloomberg， 資料來源：日本銀行業(yè)協(xié)會，圖17：日本銀行業(yè)凈息差大幅收窄至低位資料來源：WIND，1998-2004房地產(chǎn)泡沫破滅后，企業(yè)和居民持續(xù)去杠桿，實體部門信貸需求疲軟。同時，伴隨不良的大幅暴露，19971998年開始連續(xù)7年負(fù)增長合計壓降了18.1壓降規(guī)模接近90萬億日元該階段總資產(chǎn)規(guī)模也下降了6.1合計壓縮了48萬億日元2005年日本銀行業(yè)貸款規(guī)模才恢復(fù)正增長，20092010、1.82.9圖年之前日本銀行業(yè)規(guī)模基本沒有增長 圖日本銀行業(yè)規(guī)模增速資料來源：日本銀行業(yè)協(xié)會， 資料來源：日本銀行業(yè)協(xié)會，日本銀行如何在負(fù)利率環(huán)境中實現(xiàn)盈利面對國內(nèi)長期低利率低增長的不利宏觀環(huán)境，日本銀行將目光瞄向了海外市場，海外業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)大幅上升。同時，積極探索綜合化經(jīng)營，非利息收入占比不斷ROE維持在了5的水平。掀起兼并重組浪潮，提升抗風(fēng)險和經(jīng)營能力1998（類似于我國全國性銀行1990年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之后，日本銀行業(yè)陷入了困境，壞賬問題使得不少銀行都面臨破產(chǎn)的危機(jī)，資產(chǎn)重組成為不良資產(chǎn)處置的重要手段。加上日本政府初期對問題銀圖20：日本破產(chǎn)銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量資料來源：FRED，199860以上。全球金融自由化越演越烈，1999115（MUFG）銀行、瑞穗銀行、三井住友銀行、大和銀行（ResonaBank）和崎玉里索納銀行（SaitamaResonaBank）。199638.8201764.4II19906839表1：日本各類銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量1990199520002005201020152016201720182019Citybanks 131197655555Regionalbanks 64646464646464646464RegionalbanksII 68656048424141414039Trustbanks 16233326191616161514Lon-termcreditbanks 3331000000Otherbanks --9161515151315Bankholdingcompanies --12151718202225資料來源：日本銀行業(yè)協(xié)會，圖21：日本前五大銀行總資產(chǎn)份額持續(xù)提升資料來源：FRED，加大海外資產(chǎn)配置，強(qiáng)化國際化戰(zhàn)略由于日本國內(nèi)利差收窄至極低水平，并且實體部門進(jìn)入去杠桿階段，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置陷入困境，因此日本的銀行將目光投向了海外市場。房地產(chǎn)泡沫破滅后，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，面對內(nèi)需疲軟以及出口下降的壓力，日本企業(yè)競相出海。從對外直接投資視角來看，“對外直接投資/GDP”比值自1990年代的5左右不斷提升至當(dāng)前40以上的水平。伴隨企業(yè)出海，日本銀行業(yè)也逐步加大了海外業(yè)務(wù)2023335.140.2和38.50（三菱日聯(lián)海外貸款只統(tǒng)計了商業(yè)外貸款2022了90.685.0和67.22022財年三家銀行海外營收占比分別為58.5、34.0和53.1。從三菱日聯(lián)和三井住友海外收入結(jié)構(gòu)來看，日本銀行業(yè)主要是加大了美國以及亞洲區(qū)域布局，主要是這些區(qū)域經(jīng)濟(jì)仍維持了較好增長，利差保持在較好水平。圖22：日本三大銀行集團(tuán)海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)資料來源：公司公告，。注：三菱日聯(lián)海外貸款只統(tǒng)計了商業(yè)海外貸款。圖三菱日聯(lián)金融集團(tuán)海外收入?yún)^(qū)域結(jié)構(gòu) 圖三井住友金融集團(tuán)海外收入?yún)^(qū)域結(jié)構(gòu)資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，轉(zhuǎn)向中間業(yè)務(wù)和交易業(yè)務(wù)，風(fēng)險偏好下降加大證券投資和同業(yè)資產(chǎn)配置19971997證券投資占總資產(chǎn)的比重自1998年的16.0提升至2011年的30.8之后在日本實行負(fù)利率后又出現(xiàn)明顯的下降截至2023年該比例為17.9基本回20902013升從前期的約5.0提升至2023年的25.7主要反映了負(fù)利率環(huán)境下資產(chǎn)荒問題嚴(yán)重，且銀行也更加偏好低風(fēng)險資產(chǎn)，這也進(jìn)一步抑制了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。收入結(jié)構(gòu)上，日本銀行業(yè)非息收入占比持續(xù)提升。以日本三大銀行為例，非利息收入占凈收入比重從2000年初的約20提升至近年來的約60。圖日本銀行業(yè)各類資產(chǎn)規(guī)模 圖日本銀行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資料來源：日本央行， 資料來源：日本央行，圖27：日本三大銀行非息收入貢獻(xiàn)資料來源：Bloomberg，加大個人貸款投放；開發(fā)貸規(guī)模壓縮但比重提升個人貸款仍保持了年化約2.8的小幅增長占貸款總額的比重自1994年末的15.9提升至2005年末的27.5，此后一直保持在約27的穩(wěn)定水平。對公貸款