【上市公司股利政策探析-以廣東S油墨集團(tuán)為例9600字（論文）】

上市公司股利政策分析--以廣東S油墨集團(tuán)為例摘要：股利政策是指對(duì)持有公司股份的人，按照持股比例進(jìn)行一定利益分配的政策。股利政策涉及到大小股東和企業(yè)的自身利益，因此受到多方關(guān)注?？茖W(xué)的股利分配政策能夠營(yíng)造企業(yè)良好投資形象，為公司贏得更多優(yōu)質(zhì)投資，同時(shí)能夠激發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積極性，對(duì)于提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平具有重要作用。對(duì)于上市公司而言，如何綜合考慮各方面影響因素，結(jié)合企業(yè)實(shí)際狀況和需求，制定具體股利分配政策是企業(yè)的關(guān)鍵。本文以廣東S油墨集團(tuán)股份有限公司為股利分配的案例企業(yè)，在闡述股利分配政策理論以及影響因素的基礎(chǔ)上，對(duì)近年來(lái)S公司股利政策分配的主要分配形式，以及對(duì)于公司日常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的相關(guān)影響進(jìn)行多層次分析。結(jié)合公司實(shí)際情況，提出目前公司在股利政策、分配等方面存在的主要問(wèn)題，并對(duì)于問(wèn)題的根本原因和具體應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行深層的分析論述，形成對(duì)公司今后優(yōu)化股利分配政策的具體建議，有利于公司較大程度利用股利分配政策優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。關(guān)鍵詞：S公司；股利分配；指標(biāo)評(píng)價(jià)；現(xiàn)金分紅前言 股利分配政策影響企業(yè)股權(quán)和資金狀況，以股權(quán)分配為內(nèi)容的股利分配政策勢(shì)必產(chǎn)生股權(quán)分散，打破股權(quán)高度集中局面，影響大股東控制企業(yè)；現(xiàn)金分紅的股利分配政策對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)資金和內(nèi)部積累產(chǎn)生直接影響。因此股利政策對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理尤為重要，科學(xué)合理選擇股利分配方式，制定股利分配比例有利于企業(yè)吸引資本市場(chǎng)投資者資金，為公司積累資金，同時(shí)也有利于調(diào)動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)積極性，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)投資者更高收益需求。目前我國(guó)上市公司普遍進(jìn)行股利分配，以兌現(xiàn)對(duì)投資者的收益期望，但各公司的股利分配方式和內(nèi)容差異較大，產(chǎn)生的效果也不盡相同。作為上市公司，如何選擇適合于企業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)需求的股利分配政策，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和大小股東的多方受益，是每個(gè)上市公司關(guān)注的重要問(wèn)題。本文主要分析企業(yè)的股利政策，在這里以廣東S油墨集團(tuán)股份有限公司為例，運(yùn)用案例分析法和財(cái)務(wù)分析法，對(duì)公司的股利分配政策的具體分配方式、分配內(nèi)容，以及對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的作用影響進(jìn)行一一具體分析，并揭示目前S公司在股利政策中的不足，提出優(yōu)化措施，促進(jìn)公司股利分配政策向科學(xué)化合理化方向發(fā)展，為公司今后平衡股利分配和資金積累間的關(guān)系，幫助企業(yè)獲得收益的同時(shí)，保證投資者的既得利益落實(shí)到位。一、研究的理論基礎(chǔ) （一）股利政策內(nèi)涵 股利政策是股份制公司的產(chǎn)物，股份制企業(yè)將其內(nèi)部經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的利潤(rùn)或股權(quán)，按照各股東所持股份的比例進(jìn)行分配的具體政策即為股利政策。股份公司往往按照年度為周期計(jì)算當(dāng)年度盈余狀況，因此股利分配往往以年度為周期進(jìn)行分配，分配時(shí)間集中于會(huì)計(jì)期末。企業(yè)管理者應(yīng)遵循相關(guān)原則，在充分考慮影響股東權(quán)益以及可能潛在的對(duì)股利分配存在影響的市場(chǎng)因素等方面制定合理規(guī)范化的分配制度。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)后獲得的利潤(rùn)，再將這部分盈利資金進(jìn)行二次分配，或進(jìn)行再投資就是企業(yè)股利分配制度股利分配是支撐企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的重要原則，涉及股東權(quán)益和資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性兩個(gè)方面。適宜的分配制度不僅可以為公司領(lǐng)域、經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大供給經(jīng)濟(jì)來(lái)源，也能夠?yàn)楣緲?gòu)筑積極、正面的形象，與此同時(shí)，吸納隱藏理財(cái)客戶，擴(kuò)大資金規(guī)模，從而促進(jìn)企業(yè)良好運(yùn)轉(zhuǎn)，提高股東權(quán)益。（二）股利分配的方式 目前國(guó)際上常用的股利分配方式包括有現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利和債券股利，但我國(guó)制度規(guī)定國(guó)內(nèi)上市公司可采取現(xiàn)金股利和股票股利的兩種方式進(jìn)行股利分配?，F(xiàn)金股利即企業(yè)按照股份數(shù)量以現(xiàn)金形式發(fā)放的股利，據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)上市公司中目前大多企業(yè)采用現(xiàn)金分紅的方式進(jìn)行股利分配，一方面現(xiàn)金分紅能夠讓投資者直接受益，另一方面現(xiàn)金分紅體現(xiàn)公司業(yè)績(jī)良好，現(xiàn)金流動(dòng)充足，更有利于吸引投資者資金。股票股利即上市公司通過(guò)增發(fā)股票的方式，按照持股數(shù)量進(jìn)行分配，股東所得到的投資收益以股票數(shù)量增加的形式體現(xiàn)。目前我國(guó)上市公司采用股票分紅的方式少于現(xiàn)金分紅分配方式，股票分紅有利于企業(yè)籌集資金，不影響企業(yè)內(nèi)部資金積累。（三）股利政策影響因素企業(yè)股利分配政策受到綜合性因素影響，既有行業(yè)、政策等因素，也有企業(yè)盈利等因素影響。股利政策制定時(shí)應(yīng)充分考慮不同影響因素，平衡不同資源間的關(guān)系，尋求最優(yōu)化股利分配方案。影響企業(yè)股利分配的外部因素主要有行業(yè)因素、投資市場(chǎng)因素和政策因素。1.行業(yè)因素。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況受到行業(yè)因素影響重大，行業(yè)整體狀況決定企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的上升空間，比如工業(yè)制造行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較醫(yī)藥、科技等行業(yè)處于較低水平，因此工業(yè)企業(yè)受到行業(yè)影響，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)難以達(dá)到其他高盈利行業(yè)的企業(yè)水平，工業(yè)企業(yè)的股利支付率也難以達(dá)到高盈利行業(yè)的企業(yè)水平。2.投資者因素。投資者的期望影響企業(yè)股利分配政策，對(duì)于投資者而言其更愿意獲得現(xiàn)金分紅，實(shí)現(xiàn)直接收益，而非其他非現(xiàn)金股利形式，因此當(dāng)前上市公司中超過(guò)80%以上個(gè)來(lái)采取現(xiàn)金分紅或現(xiàn)金+股票的分紅方式進(jìn)行股利分配。3.政策因素。政策因素從國(guó)家層面指導(dǎo)公司股利分配，為企業(yè)股利分配提供制度性依據(jù)，治理不分紅等不利于投資者的上市公司。因此在政策性因素的指導(dǎo)下上市公司股利分配將得到健康發(fā)展，形成良性資本市場(chǎng)。4.盈利狀況。盈利狀況良好的企業(yè)能夠積累大量的資金，用于支付現(xiàn)金分紅所需要的資金。因此在投資者傾向于現(xiàn)金分紅的股利分配方式時(shí)，企業(yè)想要吸引到投資者資金，維持資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，需要不斷滿足投資者對(duì)現(xiàn)金收益的需求，因此上市公司需要努力提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，形成良好盈利狀況，滿足股利分配條件。5.營(yíng)運(yùn)狀況。企業(yè)營(yíng)運(yùn)狀況表示對(duì)資產(chǎn)的使用效益水平，營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)水平越低，表示盈利能力越弱，因此營(yíng)運(yùn)狀況一定程度影響股利分配具體政策。強(qiáng)化企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力，通過(guò)提高資產(chǎn)效率水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)的上升，能夠?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)行股利分配提供更多運(yùn)作空間。6.凈現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)金流量表示企業(yè)可用現(xiàn)金量，企業(yè)采用現(xiàn)金分紅方式進(jìn)行股利分配時(shí)，需要充足凈現(xiàn)金流量滿足現(xiàn)金股利分配的資金需求，因此采用現(xiàn)金分紅進(jìn)需要企業(yè)累積較多的凈現(xiàn)金，形成充足凈現(xiàn)金流量，才能保障實(shí)現(xiàn)完成現(xiàn)金分紅股利分配政策。7.決策因素。決策因素是企業(yè)股利分配采用何種方式，確定分配比例的決策性環(huán)節(jié)，上市公司中股利分配政策的決定因素往往是持股比例占優(yōu)勢(shì)的大股東，大股東由于在控股權(quán)中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，因此在股利政策中起決定性因素，而大股東為了維護(hù)自身利益，在決策股利政策時(shí)，選擇有利于大股東而損害小股東利益的股利分配方案。因此在股利政策決策中如何平衡大小股東利益，保護(hù)小股東權(quán)益是股利分配政策的關(guān)鍵。二、廣東S油墨股份公司股利政策現(xiàn)狀 （一）廣東S油墨股份公司簡(jiǎn)介 廣東S油墨股份公司成立于1993年，位于廣東肇慶市，公司主要從事研發(fā)、生產(chǎn)、銷售“S牌”水性油墨、溶劑油墨以及膠印油墨三大系列產(chǎn)品。公司于2010年上市，上市以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，發(fā)展至今公司已在北京、上海等城市建立有7家子公司，在全國(guó)設(shè)有50多個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，銷售業(yè)績(jī)?cè)趪?guó)內(nèi)油墨行業(yè)居于首位，也是東南亞地區(qū)乃至亞洲地區(qū)油墨行業(yè)龍頭企業(yè)。2019年公司股東結(jié)構(gòu)如下，在下表1廣東S油墨股份公司股東結(jié)構(gòu)表中列示前十大股東占股權(quán)52%，占股權(quán)結(jié)構(gòu)中控股優(yōu)勢(shì)，其余48%為中小股東構(gòu)成。公司前三大股東依次是馮毅，程宇，常州長(zhǎng)平資本管理公司。表1廣東S油墨股份公司股東結(jié)構(gòu)表編號(hào)股東名稱持股數(shù)量(股)持股比例(%)1馮792程宇731584739.773常州長(zhǎng)平資本管理有限公司428759905.724上海進(jìn)承投資管理中心211066002.825馮華202250002.76常州京江永暉投資中心175611552.347蕪湖聯(lián)企投資咨詢合伙企業(yè)142919971.918馮軍141500001.899張偉祥84659001.1310王娜70000000.93（二）廣東S油墨股份公司股利政策現(xiàn)狀分析 1.股利分配方案分析對(duì)S油墨公司2010年證券市場(chǎng)上市以來(lái)的股利分配政策進(jìn)行分析，根據(jù)表2廣東S油墨股份公司股利分配表分析內(nèi)容，了解掌握公司股利分配政策發(fā)展變化趨勢(shì)。對(duì)S油墨公司2010年證券市場(chǎng)上市以來(lái)的股利分配政策分析顯示，公司上市到至今的10個(gè)年度內(nèi)，2010年、2018年和2019年的3個(gè)年度未進(jìn)行股利分配，2011年、2013年、2015年、2016年的4個(gè)年度采取現(xiàn)金分紅的方式進(jìn)行股利分配，分配額度分別為每10股3元、1元、0.2元、0.2元的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分配；2012年和2014年則采用轉(zhuǎn)增股和現(xiàn)金分紅方式進(jìn)行股利分配。表2廣東S油墨股份公司股利分配表單位：元分配日期送股轉(zhuǎn)增現(xiàn)金分紅實(shí)施狀況2010-4-27000不分配2011-4-26003實(shí)施2012-4-17051.5實(shí)施2013-6-25001實(shí)施2014-6-110101實(shí)施2015-6-26000.2實(shí)施2016-5-31000.2實(shí)施2017-6-160150.5實(shí)施2018-4-26000不分配2019-4-24000不分配2.股利分配支付率分析公司近10年的股利支付率進(jìn)行分析如表3廣東S油墨股份公司現(xiàn)金分紅支付率表所示，表中顯示自2010年至2019年S油墨公司的股利支付率平均達(dá)到234%，即公司分紅所支付的現(xiàn)金超過(guò)每股收益率，實(shí)質(zhì)上是公司將超出當(dāng)期收益的部分用于現(xiàn)金分紅，特別是在2014和2017年公司盈利水平較低及處于虧損狀態(tài)時(shí)，公司仍以1元/10股和0.5元/10股的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行現(xiàn)金分紅，這種股利分配方案下對(duì)于公司造成了較大資金壓力。表3廣東S油墨股份公司現(xiàn)金分紅支付率表年度現(xiàn)金分紅每股收益股利支付率201000.410201130.19157.89%20121.50.14107.14%201310.1471.43%201410.00771298.70%20159%20160%20170.5-0.43-11.63%20180-1.25020190_03.股利分配與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)現(xiàn)狀分析公司對(duì)公司自上市以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行分析，凈利潤(rùn)在2010年至2016年間呈現(xiàn)盈利狀態(tài)，特別是2016年的凈利潤(rùn)上升明顯，達(dá)到1.43億元的較高業(yè)績(jī)水平，但2017開(kāi)始公司的經(jīng)營(yíng)由盈利轉(zhuǎn)為虧損，2018年延續(xù)虧損經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，導(dǎo)致公司這兩個(gè)年度未進(jìn)行股利分配。每股收益是從投資者收益角度作出的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平的評(píng)價(jià)，圖1廣東S油墨股份公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)趨勢(shì)圖中顯示公司每股收益變動(dòng)狀況。2010年每股收益水平最高為每股0.41元，2010年上市之初未進(jìn)行分配，積累至2011年按照3元/10股高分配率進(jìn)行了分配。在今后年度，公司每股收益基本是每次股利分配的底線，極少有低于每股收益的分配標(biāo)準(zhǔn)。2017年和2018年的每股收益分別為-0.43元/股和-1.25元/股，這種狀況下公司難以籌集到充足資金用于支付股利，因此這兩個(gè)年度未進(jìn)行股利分配。圖1廣東S油墨股份公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)趨勢(shì)圖四、廣東S油墨股份公司股利政策存在的問(wèn)題 （一）股利政策缺乏穩(wěn)定性一個(gè)企業(yè)的平穩(wěn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)離不開(kāi)穩(wěn)健的股利分配制度，良好的股利政策可以向外界傳遞公司具備良好的經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)發(fā)展，不但可以營(yíng)造良好的企業(yè)形象也可以保持投資者的投資激情。股利政策向投資者傳遞重要信息。若一個(gè)企業(yè)擁有穩(wěn)定的股利政策，則表示該企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)可觀、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)穩(wěn)健，并且該企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)危機(jī)較小或沒(méi)有，呈現(xiàn)健康的企業(yè)形態(tài)，提高投資者信心，進(jìn)而抬高股票價(jià)格；反之，若企業(yè)不能建立穩(wěn)定的股利政策，則會(huì)向外界傳遞出該企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳、利潤(rùn)率低的不良表象，引發(fā)投資者對(duì)該企業(yè)的顧慮，進(jìn)而影響企業(yè)效益，也有造成股票下跌的可能。構(gòu)筑長(zhǎng)期穩(wěn)定的股利政策，有利于激發(fā)投資者的投資熱情，提高投資信心，促進(jìn)股票價(jià)格在平穩(wěn)的區(qū)間內(nèi)合理波動(dòng)。與此同時(shí)，穩(wěn)定的股票價(jià)格也向市場(chǎng)釋放了企業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展的信號(hào)，提高企業(yè)在投資者心中的好感度，進(jìn)而提高其投資意向，形成良性循環(huán)，促進(jìn)企業(yè)更加健康發(fā)展。根據(jù)表2，廣東S油墨股份公司近10年股利分配情況可以看出，企業(yè)一直盈利并未存在虧損現(xiàn)象，雖然企業(yè)進(jìn)行了股利分配，卻存在大量的未分配利潤(rùn)，且分配比較隨意。對(duì)公眾對(duì)該企業(yè)的印象造成一定的不良影響，廣東S油墨股份公司的初期采用送股和轉(zhuǎn)增股份的股利分配方式，比較注重股本擴(kuò)張，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較混亂，股利分配政策存在缺陷，其穩(wěn)定性還亟待提高。（二）現(xiàn)金股利支付水平、基本每股收益較低除去穩(wěn)定的股利分配可以讓投資者獲得利潤(rùn)之外，另一種方法則是現(xiàn)金股利。股利支付水平同樣是投資者們最重視的，而廣東S油墨股份公司公司并沒(méi)有對(duì)現(xiàn)金股利十分重視，其每股收益和每股派現(xiàn)情況如圖2所示。圖22010-2018年廣東S油墨股份公司每股收益和每股派現(xiàn)情況單位：元數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順首先，根據(jù)表2，廣東S油墨股份公司股利分配表及股利分配政策分析顯示，公司在2011年、2013年、2015年、2016年的4個(gè)年度采取現(xiàn)金分紅的方式進(jìn)行股利分配，分配額度分別為每10股3元、1元、0.2元、0.2元的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分配；2012年和2014年則采用轉(zhuǎn)增股和現(xiàn)金分紅方式進(jìn)行股利分配。其次，由圖2S油墨股份公司每股收益和每股派現(xiàn)情況可以看出，廣東S油墨股份公司2010年上市至2018年，廣東S油墨股份公司的現(xiàn)金股利支付情況較低，2010年到2011年現(xiàn)金分紅快速增長(zhǎng)，2011年-2015年處于下降的狀態(tài)，2015-2016年現(xiàn)金分紅持平，2016年后，又開(kāi)始快速下降，2017年和2018年皆是負(fù)值。每股收益在2010-2016年一直處于較低的水平，2017-2018年處于下降的趨勢(shì)，而且每股收益都是負(fù)值。江蘇廣信感光新材料股份有限公司也是一家與S油墨集團(tuán)生產(chǎn)范圍相類似的材料企業(yè)，專注生產(chǎn)、研發(fā)油墨等產(chǎn)品，同樣屬于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，獲得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的認(rèn)可，并于2016年上市。圖3廣信感光新材料股份與S油墨集團(tuán)每股收益情況單位：元通過(guò)觀察分析廣信感光五年來(lái)年度財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，該公司雖然成立和上市時(shí)間都晚于廣東S油墨股份有限公司，但其財(cái)務(wù)指標(biāo)中每股基本收益與廣東S股份有限公司相比，基本維持在一個(gè)穩(wěn)定且較高的水平，如圖3，在公司上市之初的2015-2016年間，基本每股收益維持在0.5元/股左右的水平，2017-2019年間，每股收益有較小的曲折，但總體仍維持在0.3-0.4之間的區(qū)間，由此對(duì)比可見(jiàn)，S油墨集團(tuán)基本每股收益較低，并且在2019年之前處于負(fù)數(shù)的狀態(tài)，上下波動(dòng)較大。（三）忽視投資者收益分配權(quán)公司制定相關(guān)的股利分配政策是十分必要的，既要根據(jù)企業(yè)自身的情況以及投資需求，也要提高對(duì)中小股東合法權(quán)益的保護(hù)。廣東S油墨股份公司公司早期盈利能力很好且存在大量的未分配利潤(rùn)，具有足夠的資金用于公司的運(yùn)作，而在這種情況下，公司卻執(zhí)意采用高收益低派現(xiàn)甚至不派現(xiàn)的股利政策，保護(hù)大股東利益損害了中小投資者的利益，最終導(dǎo)致“廣東S油墨股份公司事件”的發(fā)生。2017年9月1日，馮毅、馮華二人與姚某欣、朱某軍簽署了《關(guān)于廣東S油墨集團(tuán)股份有限公司投資合作的框架協(xié)議書(shū)》，協(xié)議約定馮氏兄弟二人同意將持有的9700萬(wàn)股S集團(tuán)股份轉(zhuǎn)讓給姚某欣、朱某軍或其指定方，同時(shí)約定二人以2017年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)定價(jià)（不低于人民幣6億元）購(gòu)買(mǎi)S集團(tuán)所持有的油墨類資產(chǎn)和林業(yè)資產(chǎn)，按照《上市公司信息披露管理辦法》規(guī)定，上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)及時(shí)、準(zhǔn)確地告知上市公司是否存在擬發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組或者其他重大事件，并配合上市公司做好信息披露工作。據(jù)此可以分析出，廣東S油墨股份公司早期的股利分配政策很大程度上是從大股東的出發(fā)點(diǎn)出發(fā)，投資本金被大股東快速收回之后，他們牢牢握住企業(yè)的資金使用權(quán)。然而公司并不在意“廣東S油墨股份公司事件”，企業(yè)的股利政策依舊保護(hù)大股東權(quán)益忽略中小投資者利益，現(xiàn)金分紅絲毫未增，并且缺乏連續(xù)性。直到2014年至2018年，廣東S油墨股份公司的股利政策才慢慢趨于穩(wěn)定，每股派現(xiàn)水平也在逐漸提高，股利支付水平仍舊低于同行業(yè)平均水準(zhǔn)。根據(jù)表2可以看出公司存在大量未分配利潤(rùn)，因此，廣東S油墨股份公司的低派現(xiàn)高利潤(rùn)的股利政策，一定程度上打擊了中小投資者的投資信心。五、完善廣東S油墨股份公司股利政策的具體建議 （一）構(gòu)筑穩(wěn)定的股利政策由于投資者猶豫不決的心理，只有趨于穩(wěn)定的股利才能吸引投資者的投資，而增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定的股利同時(shí)側(cè)面反映出企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較合理，盈利處于正增長(zhǎng)階段，以此形成良性循環(huán)。首先，我國(guó)大部分企業(yè)對(duì)于股東權(quán)益以及股利分配等層面未給予足夠關(guān)注度，而且未將股東權(quán)益和股利視為企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的參考因素，其實(shí)股利在一定層面可以側(cè)面反映出企業(yè)的盈利水平。公司在制定相關(guān)政策時(shí)，應(yīng)立足于“股東財(cái)富最大化”的宗旨，所擬定的股利政策既要體現(xiàn)公司短期利潤(rùn)情況，又要兼顧到公司長(zhǎng)期盈利能力，同時(shí)又要保持股利政策的貫穿性，以降低股利政策的異常波動(dòng)對(duì)公司造成的不利因素。廣東S股份有限公司自2010至2019年十年間，并未采取穩(wěn)定的股利政策，而是采取較為隨意的股利政策，并未形成穩(wěn)定且長(zhǎng)期的政策，這就在一定程度上影響公司向外界發(fā)出的經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)發(fā)展，不利于公司建立良好的印象，進(jìn)而影響投資者的投資信心，導(dǎo)致公司的整體發(fā)展受到一定程度的不良影響。2010-2019年十年間，S油墨集團(tuán)超過(guò)半數(shù)年份未采取轉(zhuǎn)增，且存在2010、2018、2019年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，根據(jù)圖1，考慮到2018、2019年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受大環(huán)境以及市場(chǎng)的影響，出現(xiàn)了一定程度的下滑，但這并不能咎由放任型的股利政策，可以審時(shí)度勢(shì)，從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度，采取相對(duì)較為緩和溫柔的股利政策，穩(wěn)定軍心，渡過(guò)困難時(shí)期。穩(wěn)定化股利政策也許不完全契合剩余股利理論，但考慮到企業(yè)股價(jià)的變化受到多種因素的影響，包括投資者的心理預(yù)期和其它要求，因此，如果公司有穩(wěn)定化股利增長(zhǎng)率，那么投資者在評(píng)估股票價(jià)值時(shí)就一定會(huì)知道公司的增長(zhǎng)速度，從而降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，從而使股價(jià)穩(wěn)定，甚至能夠上漲。要將股價(jià)維持在一個(gè)穩(wěn)定的水平，即便某些投資計(jì)劃被推遲，或者目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)暫時(shí)偏高，也可能比減少股息或股息率更有益。另一方面，由于歷史等多種因素，我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，缺乏相關(guān)的法律條文的管控。因此，各企業(yè)也應(yīng)在基于本公司基本情況，在范圍內(nèi)制定一系列規(guī)范股利政策的相關(guān)企業(yè)內(nèi)部制度，用法律約束為方式，在完全符合利潤(rùn)分配原則的情況下，現(xiàn)金流豐富時(shí)采用低現(xiàn)金股利政策；以是否發(fā)放股利為手段采取政策牽制，達(dá)到維護(hù)中小股東合法利益的目的，構(gòu)筑穩(wěn)定的股利政策。提高現(xiàn)金股利支付水平及每股收益廣東S油墨股份有限公司自上市以來(lái)，為了企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)、開(kāi)設(shè)分廠區(qū)連續(xù)多年實(shí)行低現(xiàn)金股利政策，導(dǎo)致公司存在大量的留存收益，選擇保留盈余作為企業(yè)發(fā)展資金的來(lái)源。但是，對(duì)于公司長(zhǎng)期發(fā)展而言，盈余資金的數(shù)量是有限的，若公司將盈余資金作為未來(lái)發(fā)展的主要資金來(lái)源，使融資渠道狹隘，對(duì)企業(yè)發(fā)展有一定制約作用。圖4S油墨股份短期借款于長(zhǎng)期借款趨勢(shì)圖單位：億元觀察圖4，從公司近五年來(lái)的負(fù)債角度來(lái)看，公司長(zhǎng)期借款金額逐年下降，負(fù)債比率較低，在負(fù)債方面具有較大的運(yùn)作空間，S油墨股份可以嘗試通過(guò)舉債這一方式進(jìn)行融資，采取相對(duì)更加積極的財(cái)務(wù)運(yùn)作方法，充分利用杠桿效益進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，同樣能滿足企業(yè)投資的資金需求，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，而且通過(guò)負(fù)債融資不僅能替代企業(yè)過(guò)多的留存收益，還能避免企業(yè)控股權(quán)過(guò)度分散。這樣一來(lái)，廣東S油墨股份有限公司不僅減少了對(duì)自身積累資金的依賴，而且在制定股利政策時(shí)，由于融資渠道的擴(kuò)大，公司投資所需的現(xiàn)金也隨之減少，留存收益也隨之降低，從而提高了企業(yè)現(xiàn)金股利的支付水準(zhǔn)。廣東S油墨股份有限公司基本每股收益較低且不穩(wěn)定，直接影響股東投資熱情及公司良好形象。通過(guò)對(duì)比江蘇廣信感光材料股份有限公司數(shù)據(jù)不難看出，該公司雖然上市時(shí)間較晚，但卻保持常年較高且穩(wěn)定的每股收益水平，大有后起之秀之感，在業(yè)內(nèi)具有較好的企業(yè)形象和公司口碑；相對(duì)而言，廣東S股份有限公司則在此領(lǐng)域建樹(shù)較少。此外，油墨業(yè)在一定程度上也屬于環(huán)保行業(yè)，今后，公司在控制總投入的同時(shí)，也應(yīng)該注重對(duì)核心科技的研發(fā)，培育公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高產(chǎn)品單品利潤(rùn)率，從而達(dá)到提高基本每股收益的目的。（三）優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，保護(hù)小股東權(quán)益自實(shí)施股改以來(lái)，股權(quán)的流動(dòng)性也有所提高使大股東和小股東所獲得的利益逐漸相等。但有些企業(yè)還是會(huì)存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象。廣東S油墨股份公司公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中大股東操控股權(quán)較為嚴(yán)重，損害中小股東利益，“廣東S油墨股份公司事件”的發(fā)生，說(shuō)明公司內(nèi)部存在較為嚴(yán)重的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，中小股東利益受到侵犯，S集團(tuán)實(shí)控人密售上市公司股權(quán)及資產(chǎn)。為了避免這種現(xiàn)象的再次發(fā)生，必須嚴(yán)格優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。觀察表1廣東S油墨股份公司股東結(jié)構(gòu)表可以看出，廣東S油墨股份有限公司前十大股東占比52%，超過(guò)了半數(shù)，這個(gè)數(shù)值基于流通股的基礎(chǔ)，其實(shí)不算特別集中，但該企業(yè)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)“廣東S油墨股份公司事件”，大股東套取現(xiàn)金，公司實(shí)控人轉(zhuǎn)讓兜售股權(quán)，嚴(yán)重?fù)p害公司利益與公司形象，可見(jiàn)大股東對(duì)于公司的控制還是過(guò)于集中。但治理股權(quán)結(jié)構(gòu)是需要時(shí)間的，需要建立完善的市場(chǎng)和嚴(yán)格的企業(yè)內(nèi)部規(guī)章制度，這個(gè)過(guò)程需要慢慢的去規(guī)劃去實(shí)行，想要一步到位是不存在的。首先，公司應(yīng)合理分配控股股東比重，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，廢除不規(guī)范的派息制度，建立規(guī)范的派息制定機(jī)制，重點(diǎn)保護(hù)分散的小股東權(quán)益，保障小股東參與和知情權(quán)，規(guī)范股東大會(huì)，研討小股東權(quán)益事宜，重視監(jiān)事會(huì)作用，以避免“廣東S油墨股份公司事件”的再次發(fā)生。其次，上市公司采取分紅在考慮公司經(jīng)營(yíng)狀況的同時(shí)，要考慮公司的分紅是否合理，并回報(bào)投資者相應(yīng)的現(xiàn)金股利，采取非正常分紅的政策是為了防止大股東維護(hù)自身利益。當(dāng)企業(yè)遭遇危機(jī)時(shí)，他們并沒(méi)有在第一時(shí)間出售手中的股份，而是更傾向于改組董事會(huì)，參與公司的戰(zhàn)略管理和決策制定。應(yīng)該制定規(guī)范的股利政策去控制股權(quán)的相對(duì)平衡，使得各位股東都可以互相制約并且監(jiān)督，重視中小股東的知情權(quán)，增強(qiáng)股利政策的透明度。結(jié)語(yǔ) 股利政策對(duì)于上市公司影響重大，科學(xué)合理的股利政策能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)營(yíng)造資本市場(chǎng)中良好投資形象，為企業(yè)記得投資資金，同時(shí)能夠促進(jìn)企業(yè)積極經(jīng)營(yíng)的內(nèi)動(dòng)力，建立穩(wěn)定增長(zhǎng)的盈利模式。本文以S油墨股份有限公司為例，對(duì)公司自2010年上市以來(lái)股利政策進(jìn)行了研究分析。研究結(jié)果顯示S公司的股利分配以現(xiàn)金分紅的分配方式為主，分配比例在油墨行業(yè)內(nèi)屬于較好水平，但與高派現(xiàn)股利分配的上市公司相比較，公司在股利分配方面仍不具優(yōu)勢(shì)。分析發(fā)現(xiàn)影響公司股利政策的主要問(wèn)題是股利政策缺乏穩(wěn)定性、現(xiàn)金股利支付水平較低、忽視投資者收益分配權(quán)。對(duì)此本文結(jié)合S公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，提出完善法律法規(guī)制度、謹(jǐn)慎對(duì)待多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、完善公司的治理股權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)、拓展公司的融資渠道的具體解決措施，實(shí)現(xiàn)推進(jìn)公司進(jìn)一步完善股利政策，促進(jìn)公司建立長(zhǎng)期增長(zhǎng)的盈利結(jié)構(gòu)，保護(hù)中小股東權(quán)益的研究目標(biāo)。參考文獻(xiàn)[1]王化成.高級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué)[M].北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2017.[2]楊穎.制度環(huán)境、終極控制與現(xiàn)金股利政策實(shí)證研究[M].北京:中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版