1至2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：部分領(lǐng)域出現(xiàn)積極拐點

目錄一、生產(chǎn)端：高基數(shù)下仍超市場預期；服務業(yè)偏強、出口轉(zhuǎn)正 4二、消費：消費動能穩(wěn)步修復；汽車社零兩年平均增速轉(zhuǎn)負 5三、固定資產(chǎn)投資：制造業(yè)超越基建成為主要拉動力;民間固投比重觸底回升 7四、投資建議 8五、風險提示 9圖表目錄圖1：高基數(shù)下仍超市場預期 5圖2：出口交貨值增速轉(zhuǎn)正 5圖3：消費動能穩(wěn)步修復 6圖4：失業(yè)率季節(jié)性回升 7圖5：各產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速 8圖6：民間投資占比明顯回升 8一、生產(chǎn)端：高基數(shù)下仍超市場預期；服務業(yè)偏強、出口轉(zhuǎn)正去年同期財政前置背景下，基建項目開工拉動生產(chǎn)端增速，形成今年的高基數(shù)。高基數(shù)背景下1至2%，超市場預期，去年2月為6%。從季調(diào)環(huán)比來看，1月、21.16%、0.56%120.52%。從兩年平均2120.7pct25.6%121.9pct。1212月出口交貨值增0.4%108個行業(yè)出口增速12月份加快或降幅收窄，其中鐵路船舶航空航天、金屬制品和通用設(shè)備等行業(yè)出口分別32.6%、20.4%、12.3%13.0%的兩位數(shù)增長；1210.6%4.0%，其中紡織服裝、家具、文教工美等行業(yè)出口增速均有較大幅度回升。12月制造120.6pct0.6pct-2.4pct4.4pct7.7%、7.9%、2.3%、4.7%。其中，消費品制造業(yè)為疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后春節(jié)假日消費以及、10.0%、8.1%、7.3%。此外，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征的裝備制造業(yè)增加值同比增長8.6%7.5%14.6%、、9.8%、8.7%；高技術(shù)制造業(yè)中半導體、集成電路、智41.2%、21.6%、18.2%。分產(chǎn)品看，根據(jù)產(chǎn)品產(chǎn)量的兩年平均增速，1）傳統(tǒng)能源增速放緩，12月發(fā)電量及原煤121.0pct1.5pct4.4%6.0pct、2.3pct17.3%、12.3%。2）鋼鐵、建材產(chǎn)品增速顯著提升，12月生鐵、粗鋼、鋼材、水11.5pct16.0pct6.3pct5.7pct0.8pct3.3%3.6%、5.7%、-1.1%、0.3%。3）汽車，尤其是新能源汽車增速顯著下滑，12月汽車、新能源汽車7.1pct28.6pct至-5.2%12.023.7%圖1：高基數(shù)下仍超市場預期資料來源：，圖2：出口交貨值增速轉(zhuǎn)正資料來源：，二、消費：消費動能穩(wěn)步修復；汽車社零兩年平均增速轉(zhuǎn)負12月社會消費品零售總額兩年平均同比增長4.5%121.8pct5.1%，122.6pct。具體來看，1）鄉(xiāng)村市場銷售增速持續(xù)大于城鎮(zhèn)，12月份，消費品零售額兩年平均同比1.5pct1.8pct5.1%4.4%月實物商品網(wǎng)上5.2pct11.3%124.9pct。3）社交屬性較強的煙酒、化妝品以及房地（2就業(yè)方面，工業(yè)生產(chǎn)加快、服務業(yè)增勢較好，帶動就業(yè)總體穩(wěn)定。20242月全國城鎮(zhèn)調(diào)5.3%20235.6%148小時。圖3：消費動能穩(wěn)步修復資料來源：，圖4：失業(yè)率季節(jié)性回升資料來源：，;民間固投比重觸底回升整體繼續(xù)改善，制造業(yè)超越基建成為主要拉動力。繼去年12月固定資產(chǎn)投資累計增速逆轉(zhuǎn)2023121.2pct4.2%，從兩年平均同比來看亦有改善，分板塊來看，基建投資（不含電力、制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資兩年平均增速分120.01pct、1.0pct、2.4pct7.6%、8.7%、-7.4%。2月商品房銷售面積及銷售額兩年平均同6pct4pct至-19%-93%9pct至42%，4.9pct、-2.4pct、-24.9pct至-33.1%、-13.0%、-17.1%。反映行業(yè)景氣度的國房景氣指數(shù)持續(xù)下行，292.13%20162月有數(shù)據(jù)以來的新低。制造業(yè)投資方面，有色金屬、交運設(shè)備、計算機等電子設(shè)備行業(yè)固投兩年平均增速邊際提升，電氣設(shè)備、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、汽車制造業(yè)增速則邊際回調(diào)，與工業(yè)生產(chǎn)情況基本一致。20225月轉(zhuǎn)為負增長，2023年全年為-0.4%120.4%2022年以來首次明顯回升，20231250.4%1252.6%。其中，民間項目投資（扣除房地產(chǎn)開發(fā)民間投資）7.6%。分行業(yè)看，電熱燃水供應業(yè)、住宿和餐飲30.1%20.5%14.8%14.0%；11.6%2.2個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施民間投資增長7.9%1.6個百分點。圖5：各產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速資料來源：，圖6：民間投資占比明顯回升資料來源：，四、投資建議2日消費和海外市場需求改善背景下消費品制造業(yè)回升幅度較大等。結(jié)構(gòu)性隱憂主要在于房地產(chǎn)，其他邊際變差的部分在于發(fā)電量、