會計學課件-財務報表分析

財務報表分析

學習目標1．理解和掌握財務報表分析的基本方法2．理解和掌握流動性與償債能力分析3．理解和掌握盈利能力與股東利益分析4．理解和掌握現(xiàn)金流量分析14.1財務報表分析的基本方法一、財務報表分析的核心問題財務報表分析的核心問題是分析和評價企業(yè)的償債能力（solvency）和盈利能力（profitability）。二、財務報表分析的評價標準：經驗標準、歷史標準、行業(yè)標準和預算（計劃）標準

1.經驗標準：依據大量且長期的實踐檢驗而形成的標準。

2.歷史標準：企業(yè)過去某個時期（例如上年或上年同期）的實踐形成的標準。

3.行業(yè)標準：以行業(yè)活動為基礎并存在反映行業(yè)特征的一些標準。標桿（benchmarking）標準：具有可比性的“同行業(yè)先進水平”的標準。

4.預算（計劃）標準

案例14—1根據行業(yè)特征、經營規(guī)模和業(yè)務特點，康佳、海信和廈華等公司大體上可以作為四川長虹電器股份有限公司的“標桿”。2004年度四川長虹電器股份有限公司與其他三家“標桿”企業(yè)的存貨比率（期末存貨余額/資產總額）如表所示。從表中可初步看出四川長虹電器股份有限公司2004年度的行業(yè)競爭地位。三、財務報表分析的基本方法：財務報表分析主要包括金額的比較、百分比的比較和比率分析等三種基本方法。采用適當?shù)姆绞竭M行財務報表分析時，又有兩種基本方法即趨勢分析法（trendanalysis）和比率分析法（ratioanalysis）。

1.趨勢分析：又稱比較分析法（comparativeanalysis），是將連續(xù)數(shù)期財務報表相關項目按金額或選用某一年為基期進行比較，計算趨勢百分比，從而揭示財務狀況和經營成果的變化和發(fā)展趨勢。（1）按金額編制的比較財務報表：將兩期或數(shù)期財務報表的相同項目按金額分別列示，計算出增減變動額。案例14—2以存貨為例，表14—2列示了四川長虹電器股份有限公司2001—2008年連續(xù)8年的存貨金額。（2）按百分比編制的比較財務報表：反映有關項目的增減變動百分比的比較財務報表。按百分比編制的比較財務報表，按其編制的方法不同，又分為橫向分析（horizontalanalysis）和縱向分析（verticalanalysis）。1）橫向分析：將兩期或數(shù)期的財務報表相同項目進行比較分析。橫向分析主要借助于比較財務報表，比較財務報表研究同一個項目在不同期間的變動情況，列示出財務報表各項目前后兩期或數(shù)期的金額對比，并計算其增減變動金額和百分比。案例14—3四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的比較資產負債表和比較利潤表見P331表14—3和表14—4。2）縱向分析：對同一期間財務報表不同項目之間關系的對比分析?？v向分析主要借助于共同比報表（commonsizestatements）。共同比報表：將財務報表的某個關鍵項目的金額當作100％，而將其余項目換算為對關鍵項目的百分比，以顯示各項目的相對地位。第一，比較共同比資產負債表：分別以資產總額和負債及所有者權益總額為100％，計算各組成項目所占的百分比。可以反映企業(yè)的資產組成比例和資產流動性和資本結構情況。案例14—4根據表14—3，四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的比較共同比資產負債表見P335表14—5。第二，比較共同比利潤表：以銷售凈額或營業(yè)收入作為關鍵項目，把它當作100％，其余項目的金額都與之比較，計算出百分比。比較共同比利潤表顯示了單位銷售收入所負擔的成本和費用的成數(shù)，以及所產生的凈利潤的成數(shù)。案例14—5根據表14—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的比較共同比利潤表見P337表14—6。

2.比率分析：在同一期間的財務報表，一些項目彼此之間存在著一定的關系，可以組成某種比率，以表明企業(yè)某個方面的情況。這種分析就是比率分析。14.2流動性與償債能力分析一、短期資產流動性流動資產：在一年或者一個經營周期（視何者為長）之內：（1）以現(xiàn)金的形式存在；（2）將要轉變?yōu)楝F(xiàn)金；（3）視同現(xiàn)金使用的資產。流動資產通常包括：貨幣資金（主要包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金）、應收及預付款項（主要包括應收票據、應收賬款、預付賬款等項目）、交易性金融資產和存貨。此外“待攤費用”等項目也屬于流動資產。1.應收賬款的流動性兩個檢測指標：（1）日銷售額占會計期末應收賬款的比例，即應收賬款（含應收票據）與日銷售額之比計算公式：應收賬款與日銷售額之比＝應收賬款余額/（銷售凈額÷365）指標反映期末（年末）企業(yè)尚未收回的應收賬款的時間長度。如果應收賬款與日銷售額之比超過信用期限天數(shù)，說明企業(yè)應收賬款的收回可能存在問題。案例14—6根據表2—2和表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度和2007年度的應收賬款與日銷售額之比指標如表14—7所示。（2）應收賬款周轉率：說明一定期間內公司應收帳款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)。計算公式：應收賬款周轉率＝銷售凈額/應收賬款平均余額如果在企業(yè)內部分析應收賬款周轉率，采用賒銷總額代替銷售金額比較合適。應收賬款周轉率用于估計應收賬款變現(xiàn)速度和管理效率。分析時注意：應收賬款周轉率越高越好，越高表明收款越迅速，可以減少壞賬損失和收賬費用，加強資產流動性，減少公司在應收賬款上占用的資金，提高資金利用效率。案例14—7根據表2—2和表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度應收賬款周轉率指標如表14—8所示。應收賬款周轉率指標又可以表示為平均每一次收回應收賬款的天數(shù)，即應收賬款周轉天數(shù)。應收賬款周轉天數(shù)的計算公式為：應收賬款周轉天數(shù)＝應收賬款平均余額/（銷售凈額÷365）應收賬款周轉天數(shù)既可以跟年末應收賬款與日銷售額之比進行比較，也可以直接與企業(yè)信用條件比較。應收賬款周轉天數(shù)與應收賬款周轉次數(shù)之間的關系可以表示為：應收賬款周轉天數(shù)=365/應收賬款周轉次數(shù)案例14—8根據表2—2和表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度的應收賬款周轉天數(shù)指標如表14—9所示。2.存貨的流動性存貨流動性的分析方法主要包括：（1）在會計期末計算存貨與日銷售額之比；（2）計算存貨周轉率。（1）存貨與日銷售額之比計算公式：

存貨與日銷售額之比＝期末存貨/（銷售凈額÷365）比率表示存貨銷售完畢所需要的時間，比率要結合企業(yè)銷售情況進行分析。案例14—9根據表2—2和表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度和2007年度的存貨與日銷售額之比指標如表14—10所示。（2）存貨周轉率計算公式：存貨周轉率＝產品銷貨成本/存貨平均余額比率是衡量企業(yè)銷售能力強弱和存貨是否適量的指標。如果企業(yè)的經營活動有利可圖，存貨周轉越快，利潤率就越大，營運資本用于存貨的資金就越小，因而存貨周轉率與企業(yè)的盈利能力直接相關。存貨周轉率可以用每次周轉所需天數(shù)代替每年周轉次數(shù)。存貨周轉天數(shù)計算公式為：存貨周轉天數(shù)＝存貨平均余額/（產品銷售成本÷365）

案例14—11根據表2—2和表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度存貨周轉天數(shù)指標如表所示。存貨周轉天數(shù)與存貨周轉次數(shù)之間的關系可以用公式表示如下：存貨周轉天數(shù)=365/存貨周轉次數(shù)可以結合存貨經濟訂貨批量進一步分析存貨周轉率，因為企業(yè)可能通過調節(jié)存貨訂貨批量粉飾存貨周轉率指標。此外還可以結合存貨的構成進行分析。3.經營周期經營周期是指企業(yè)從取得商品到銷售商品最終收回現(xiàn)金的整個期間。計算公式：經營周期＝應收賬款周轉天數(shù)＋存貨周轉天數(shù)案例14—12根據表14—9和表14—12，四川長虹電器股份有限公司2008年度經營周期為：應收賬款周轉天數(shù)（70.64天）＋存貨周轉天數(shù)（100.20天）=170.84天二、短期償債能力分析反映企業(yè)短期償債能力的指標主要包括：（1）營運資本（workingcapital）（2）營運資本周轉率（workingcapitalturnoverratio）（3）流動比率（currentratio）（4）速動比率（quickratio）（5）現(xiàn)金比率（cashratio）1．營運資本：反映企業(yè)短期償債能力的一個指標。計算公式：營運資本＝流動資產總額－流動負債總額營運資本一般為正數(shù)，表明企業(yè)的流動負債有足夠的流動資產作為償付的保證；反之，則意味著償債能力不足。本期營運資本數(shù)額應該與以前期間的數(shù)額進行比較，以確定營運資本是否合理。由于企業(yè)的規(guī)模不同，不同企業(yè)之間營運資本的比較沒有意義。案例14—13根據表2—2，四川長虹電器股份有限公司2008年度和2007年度的營運資本指標如表所示。2．營運資本周轉率：銷售額與營運資本之間的比率計算公式為：營運資本周轉率＝銷售額/營運資本平均數(shù)該指標應該保持什么樣的水平才算合理沒有一個絕對的標準。如果資產負債表數(shù)據不能代表全年情況，就可能出現(xiàn)問題，指標應該使用月營運資本平均數(shù)計算。營運資本周轉率低意味著企業(yè)營運資本的盈利能力較低。資本不足的企業(yè)，在經營條件發(fā)生較大的不利變化時，對流動性問題尤其敏感。案例14—14根據表2—4和表14—13，四川長虹電器股份有限公司2008年度的營運資本周轉率指標如表所示。3．流動比率：企業(yè)流動資產總額與流動負債總額之比。計算公式：流動比率＝流動資產總額/流動負債總額流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力最通用的財務比率。分析時要注意：比率表明企業(yè)的短期債務可由預期在該債務到期之前轉變?yōu)楝F(xiàn)金的資產來償還的能力。一般認為流動比率為2∶1才足以表明企業(yè)的財務狀況穩(wěn)妥可靠。

流動比率過高有可能是存貨積壓或滯銷的結果，也可能是因為擁有過多的現(xiàn)金而未能很好地運用于經營活動。

一般而言，經營周期短的行業(yè)，流動比率較低；經營周期越長，流動比率越高。案例14—15根據表2—2，四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的流動比率指標如表示。4．速動比率：也稱為酸性測驗比率，是速動資產總額與流動負債總額的比率。計算公式：速動比率＝速動資產總額/流動負債總額速動資產（quickassets）指幾乎立即可以用來償還流動負債的那些流動資產，通常包括現(xiàn)金、交易性金融資產（短期投資）、應收賬款和應收票據等項目，通常不包括存貨。速動比率能彌補流動比率不能揭示流動資產的構成與質量的缺陷，比流動比率更能說明短期償債能力，傳統(tǒng)經驗認為速動比率以1∶1最佳。案例14—16根據表2—2，四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的速動比率指標如表所示。5．現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率的計算公式為：現(xiàn)金比率＝（現(xiàn)金等價物＋有價證券）/流動負債總額現(xiàn)金比率是評價企業(yè)短期償債能力的最保守指標，對于某些存貨和應收賬款的流動速度很慢或具有高度投機性的企業(yè)，經理人就應該考慮其現(xiàn)金比率。過高的現(xiàn)金比率表明企業(yè)沒有充分發(fā)揮現(xiàn)金的效用，現(xiàn)金應該用于企業(yè)的經營周轉，但現(xiàn)金比率如果太低，則表明企業(yè)的即時支付能力存在問題。案例14—17根據表2—2，四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的現(xiàn)金比率指標如表14—17所示。三、長期償債能力分析企業(yè)長期償債能力分析主要包括兩種方法：（1）通過利潤表考察企業(yè)的長期償債能力；（2）通過資產負債表考察企業(yè)的長期償債能力。1.通過利潤表評價長期償債能力：利息保障倍數(shù)企業(yè)的息前稅前利潤越大，債權人的利息收入就越有保障。計算公式：利息保障倍數(shù)＝（凈利潤＋利息費用＋所得稅）/利息費用＝(利潤總額+利息費用)/利息費用由于我國現(xiàn)行利潤表沒有把“利息費用”單列，經理人基于外部視角分析財務報表時只能用“財務費用”替代“利息費用”。從長期看，基于正常情況的利息保障倍數(shù)應該大于1，否則，企業(yè)便不能舉債經營，但也不能絕對化，因為只有現(xiàn)金才能用于支付利息。案例14—18根據表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的利息保障倍數(shù)指標如表14—18所示。2.通過資產負債表評價長期償債能力：負債比率和權益比率。（1）負債比率：企業(yè)負債總額與資產總額的比率。計算公式：負債比率＝負債總額/資產總額×100%負債比率衡量企業(yè)的資產總額中由債權人所提供的百分比。由于財務杠桿效應，負債比率過高時，企業(yè)的財務風險也比較高。因此，經理人在分析負債比率時，要注意財務杠桿效應。負債比率的高低沒有一個通用的評判標準負債比率的高低具有鮮明的行業(yè)特征。案例14—19根據表2—2，四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的負債比率指標如表14—19所示。（2）權益比率：企業(yè)組織的所有者權益總額與資產總額的比率。計算公式：權益比率＝所有者權益總額/資產總額×100%權益比率越大，財務風險越小，但是，權益比率并非越高越好。權益比率與負債比率之和為100％。因此在財務報表分析過程中，只要運用其中之一即可。權益乘數(shù)是權益比率的倒數(shù)。案例14—20根據表2—2，四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度的權益比率指標如表所示。（３）負債對權益比率：將負債比率與權益比率結合起來，用來考察企業(yè)的負債總額占所有者權益總額的百分比。計算公式：負債對權益比率＝負債總額/所有者權益總額×100%比率表明了由債權人提供與由所有者提供的資金來源的相對關系以及企業(yè)基本財務結構的強弱。四、影響償債能力的其他因素

1.影響短期償債能力的其他因素（1）可隨時動用的銀行貸款指標。（2）準備很快變現(xiàn)的長期資產。（3）償債能力的聲譽。（4）未作記錄的或有負債。（5）擔保責任引起的負債。

2.影響長期償債能力的其他因素（1）長期租賃。（2）合資經營。（3）擔保責任。（4）或有事項。14.3盈利能力與股東利益分析一、企業(yè)的盈利能力分析通常，以某些項目為數(shù)據為基礎計算的百分比來評價盈利能力比單純的絕對數(shù)更有意義。作為計算百分比基礎的數(shù)據可以是銷售額，也可以是生產性資產、所有者和債權人投入的資本。1.以銷售收入為基礎的盈利能力分析主要借助銷售毛利率和銷售利潤率這兩個指標。（1）銷售毛利率：銷售毛利占銷售收入的百分比。計算公式：銷售毛利率=（銷售收入－銷售成本）/銷售收入×100％銷售毛利率表明單位銷售收入可以創(chuàng)造的毛利，既是企業(yè)產品競爭優(yōu)勢的表現(xiàn)，也是企業(yè)最終實現(xiàn)利潤的基礎。影響銷售毛利率的因素有：（1）銷售價格；（2）購貨或生產成本；（3）銷售結構。案例14—22根據表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度銷售毛利率指標如表14—22所示。（2）銷售利潤率：凈利潤與銷售收入凈額百分比。計算公式：銷售利潤率=凈利潤/銷售收入×100％銷售利潤率反映單位銷售收入可以帶來多少凈利潤，揭示銷售收入的收益水平。銷售利潤率計算公式的分子與分母口徑不一致，如果銷售利潤率的升降主要是營業(yè)外收支項目的影響，還需要進一步考察企業(yè)的銷售營業(yè)利潤率。銷售營業(yè)利潤率計算公式為：銷售營業(yè)利潤率=經營利潤/銷售收入×100％案例14—23據表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度銷售利潤率指標如表所示。案例14—24根據表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度與2007年度銷售營業(yè)利潤率指標如表14—24所示。2.以資產為基礎的盈利能力分析主要運用資產周轉率（assetturnover）、資產收益率（returnonasset，ROA）和固定資產周轉率（fixedassetturnover）等三個指標。（1）資產周轉率：銷售收入總額與全部資產平均余額的比率。計算公式：資產周轉率＝銷售收入總額/全部資產平均余額資產周轉率反映企業(yè)運用全部資產的效率。不過由于只有投入經營使用的資產才可能產生銷售收入，資產周轉率這個指標的運用還需要注意企業(yè)的資產配置結構。因此，經理人需要進一步計算經營資產周轉率。經營資產周轉率計算公式為：經營資產周轉率＝銷售收入總額/經營資產平均余額案例14—25據表2—2和表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度的資產周轉率指標如表所示。案例14—26據表2—2和表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度的經營資產周轉率指標如表所示。（2）資產收益率。資產收益率用于衡量企業(yè)對所有經濟資源的運用效益（即資源使用效益評價）。計算公式：資產收益率＝（凈利潤＋利息費用＋所得稅）/資產平均余額×100%＝息稅前利潤/資產平均余額×100%資產平均余額＝（期初資產余額＋期末資產余額）/2必須區(qū)分資源配置效益評價和資源使用效益評價。如果經理人想評價資源配置效益，公式的分子應該采用凈利潤。資產收益率可以分解為：

案例14—27根據表2—2和表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度的資產收益率指標如表所示。資產收益率衡量企業(yè)運用全部資本（產）的收益率。同時，資產收益率指標還可以用于判斷企業(yè)舉債經營究竟是“有利財務杠桿”還是“不利財務杠桿”，從而為企業(yè)組織籌資決策和資本結構選擇提供依據。對于那些長期資產規(guī)模較大的行業(yè)或企業(yè)，其固定資產折舊和無形資產攤銷的數(shù)額較大，經理人需要考察以息稅、折舊、攤銷前利潤（EBITDA,即益比達）為基礎的益比達比率。計算公式：益比達比率＝息稅、折舊、攤銷前利潤/資產平均余額×100%（3）固定資產周轉率：銷售收入總額與固定資產凈值平均余額的比率。計算公式：固定資產周轉率＝銷售收入總額/固定資產凈值平均余額固定資產周轉率考察企業(yè)運用固定資產的效率。分析時要注意：固定資產周轉率具有鮮明的行業(yè)特征。固定資產的折舊政策和減值準備政策會對固定資產周轉率產生影響。企業(yè)可以通過折舊和減值準備計提政策操縱固定資產周轉率。為了彌補這個缺陷，可以用“固定資產原值平均余額”替代“固定資產凈值平均余額”。案例14—28根據表2—2和表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度的固定資產周轉率指標如表所示。二、股東利益分析股東利益分析是基于股份公司的股東立場分析企業(yè)的盈利能力。1.凈資產收益率（ROE）：企業(yè)一定時期內實現(xiàn)的凈利潤與該時期企業(yè)凈資產平均余額的比率。計算公式為：凈資產收益率＝凈利潤凈資產平均余額×100%凈資產平均余額＝（所有者權益期初余額＋所有者權益期末余額）/2案例14—29根據表2—2和表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度的凈資產收益率指標如表14—29所示。凈資產收益率指標充分體現(xiàn)了股東投入企業(yè)的資本獲取凈收益的能力，突出反映了股東投資與收益的關系。凈資產收益率的進一步分解就是著名的杜邦財務分析體系，杜邦財務分析體系通過凈資產收益率將企業(yè)的經營活動、投資活動和籌資活動有機地聯(lián)系在一起。案例14—30根據表2—2和表2—4，四川長虹電器股份有限公司2008年度的凈資產收益率杜邦財務分析體系如表所示。2.每股收益（EPS）：企業(yè)的本年凈利潤與年末普通股股份總數(shù)的比值。計算公式：每股收益＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）/（流通在外的股票數(shù)量－優(yōu)先股數(shù)量）如果企業(yè)沒有發(fā)行優(yōu)先股，每股收益的計算公式為：每股收益＝凈利潤/流通在外的普通股數(shù)量如果在年度內，股票總數(shù)發(fā)生增減變化，公式的分母應該采用“加權平均發(fā)行在外股數(shù)”。計算公式為：加權平均發(fā)行在外股數(shù)＝∑發(fā)行在外的股票數(shù)額×（發(fā)行在外月份數(shù)/12）如果企業(yè)發(fā)行了可轉換證券（可轉換債券和優(yōu)先股），一旦這些可轉換證券的持有者行使了權利，將持有的債券或優(yōu)先股轉換為普通股，將會稀釋每股收益。因此，根據國際慣例，企業(yè)必須計算如下兩種情況下的每股收益指標：（1）假設可轉換證券都沒有轉換為普通股的原先每股收益（primaryearningpershare）或基本每股收益（basicearningpershare）；（2）假設可轉換證券都轉換為普通股的完全沖淡或稀釋每股收益（dilutedearningpershare）。案例14—31根據表2—2、表2—4和四川長虹電器股份有限公司2008年度報告的“注39、股本”，四川長虹電器股份有限公司2008年度的每股收益如表所示。每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標。它反映普通股的獲利水平。運用每股收益分析盈利能力時，要注意以下幾個問題：（1）每股收益并不反映股票內含的風險。（2）股票是一個份額概念，限制了每股收益的橫向比較。（3）每股收益大，并不意味著多分紅。3.每股凈資產（NAPS），也稱為每股賬面價值（BVPS），是期末凈資產(即所有者權益)與流通在外普通股數(shù)量的比值。計算公式：每股凈資產＝期末所有者權益總額/期末流通在外普通股數(shù)量每股凈資產反映了股東持有的股份在企業(yè)的理論價值，也就是“每股”在企業(yè)“享有”多少價值。如果股票市場價格高于每股凈資產，經理人通常認為該企業(yè)具有潛力；反之，經理人通常認為該企業(yè)沒有潛力。在運用每股凈資產時要注意：每股凈資產是一個歷史性指標，而股票市場價格反映了企業(yè)的未來預期，每股市場價格必然背離每股凈資產。每股凈資產的計算受到企業(yè)會計政策的影響。4.股利支付率：反映企業(yè)的股利政策，即企業(yè)的凈利潤有多大比例用于分派股利。計算公式：股利支付率＝普通股每股股利/普通股每股收益×100%使用股利支付率時要注意：股利支付率高低與企業(yè)的投資機會和股利政策密切相關。股東或投資者的構成會影響股利支付率。行業(yè)特征也會影響股利支付率。案例14—33根據四川長虹電器股份有限公司股東大會決議，2008年度每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50元，根據表14—31“四川長虹電器股份有限公司2008年度的每股收益計算表”，其每股收益為0.14元。因此，四川長虹電器股份有限公司2008年度股利支付率為35.71%（0.05/0.14）。5.市盈率：也稱為P/E比率或價格收益比率，是普通股每股市場價格與每股收益的比率。計算公式：市盈率＝普通股每股市場價格/每股收益理解市盈率時要注意：市盈率反映股票市場價格是否具有吸引力。市盈率越低，投資風險越小。僅從市盈率高低的橫向比較看，市盈率較高，說明企業(yè)組織能夠獲得社會信賴，具有良好的前景，表明市場對企業(yè)組織的未來發(fā)展前景越看好。經理人在運用市盈率指標時，應該注意以下幾個問題：（1）市盈率指標受行業(yè)因素影響。在每股收益很小或虧損時，股票市場價格不會降至零，這時很高的市盈率往往不能說明問題。（2）市盈率高低受凈利潤的影響，而凈利潤受可選擇的會計政策的影響，從而使得企業(yè)之間比較受到限制。（3）市盈率高低受股票市場價格的影響，股票市場價格變動的影響因素很多，觀察市盈率的長期趨勢更為重要。14.4現(xiàn)金流量分析一、收益流量、現(xiàn)金流量與企業(yè)的產品生命周期1.企業(yè)的產品生命周期與收益流量、現(xiàn)金流量的關系企業(yè)的收入、利潤、現(xiàn)金流量與產品生命周期的關系分別如圖14—2、圖14—3和圖14—4所示。根據圖14—2：剛開始收入隨著產品生命周期的推進（從導入期到成長期）而逐步增加，到了成熟期，收入開始逐漸減少。根據圖14—3：在產品導入期和成長期的前期階段，通常存在虧損。因為現(xiàn)有產品所帶來的銷售收入不足以彌補產品設計與新產品推廣所花費的成本。在成熟期，利潤達到最高峰。隨后，隨著產品進入衰退期，利潤也開始下降。根據圖14—4：在導入期和成長期的早期階段，經營活動現(xiàn)金流量和投資活動現(xiàn)金流量通常為負值。隨著成長期的深入發(fā)展，經營活動盈利狀況不斷改善，并開始產生正值的現(xiàn)金流量。從三張圖可以看出，利潤通常比經營活動現(xiàn)金流量更早地由負值轉向正值。隨著企業(yè)的產品進入成熟期，現(xiàn)金流量格局發(fā)生變化。經營活動現(xiàn)金流量為正值并成為現(xiàn)金流量的主要提供者。在成熟期的后期階段，投資活動現(xiàn)金流量甚至可能變?yōu)檎?。隨著時間的推移，產品進入衰退期，隨著銷售收入的減少，經營活動現(xiàn)金流量和投資活動現(xiàn)金流量都逐漸減少，企業(yè)急需歸還其剩余的債務。如此周而復始，無限循環(huán)，構成一幅產品生命周期與現(xiàn)金流量的和諧景象。許多企業(yè)組織可能同時產銷處于不同生命周期的一系列產品，經理人還需要立足于企業(yè)組織內部更詳細的數(shù)據，才能進一步分析多種產品的銷售收入、利潤、現(xiàn)金流量與產品生命周期之間的關系。2.現(xiàn)金流量的基本結構及其意義從現(xiàn)金流量的結構可以得到許多有價值的信息。表14—33列示了不同現(xiàn)金流量結構，“＋”表示現(xiàn)金流量凈額為正值，“－”表示現(xiàn)金流量凈額為負值。根據表14—33可以大體推測：（1）經營活動現(xiàn)金流量為正值，投資活動現(xiàn)金流量為正值，籌資活動現(xiàn)金流量為正值。（2）經營活動現(xiàn)金流量為正值，投資活動現(xiàn)金流量為正值，籌資活動現(xiàn)金流量為負值。（3）經營活動現(xiàn)金流量為正值，投資活動現(xiàn)金流量為負值，籌資活動現(xiàn)金流量為正值。（4）經營活動現(xiàn)金流量為正值，投資活動現(xiàn)金流量為負值，籌資活動現(xiàn)金流量為負值。（5）經營活動現(xiàn)金流量為負值，投資活動現(xiàn)金流量為正值，籌資活動現(xiàn)金流量為正值。（6）經營活動現(xiàn)金流量為負值，投資活動現(xiàn)金流量為正值，籌資活動現(xiàn)金流量為負值。（7）經營活動現(xiàn)金流量為負值，投資活動現(xiàn)金流量為負值，籌資活動現(xiàn)金流量為正值。（8）經營活動現(xiàn)金流量為負值，投資活動現(xiàn)金流量為負值，籌資活動現(xiàn)金流量為負值。綜上所述，企業(yè)應該力求合理地安排現(xiàn)金的流量和流向，使現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量在數(shù)額、時間、幣種和利率結構形式上完全匹配。二、現(xiàn)金流量的結構分析現(xiàn)金流量的結構分析主要包括現(xiàn)金流入量結構分析、現(xiàn)金流出量結構分析和現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之比分析。1.現(xiàn)金流入量結構分析現(xiàn)金流入量結構分析分為總體結構和分項（經營、投資和籌資）活動現(xiàn)金流入量的內部結構分析。從流入量結構分析中可以發(fā)現(xiàn)總體或分項的主要的現(xiàn)金來源。案例14—35根據表2—6，四川長虹電器股份有限公司2008年度的現(xiàn)金流入量結構分析如表所示。2.現(xiàn)金流出量結構分析現(xiàn)金流出量結構分析同樣分為總體結構和分項現(xiàn)金流出量的內部結構分析。從流出量結構分析中可以發(fā)現(xiàn)總體或分項的主要的現(xiàn)金去處。案例14—36根據表2—6，四川長虹電器股份有限公司2008年度的現(xiàn)金流出量結構分析如表所示。3.現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之比分析現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之比分析，從投入與產出的角度，分別從總體和分項考察現(xiàn)金流入量