宏觀地產(chǎn)長周期拐點后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化

正文目錄支出法視角下的需結(jié)變化 3“三駕車”對GDP貢較穩(wěn)定 3投資域結(jié)變化 4制造投的構(gòu)化 5生產(chǎn)法視角下的產(chǎn)結(jié)變化 8三大業(yè)加占相穩(wěn)定 8細分業(yè)增值比變動 9其他的視角：就業(yè)大價格的變化 11服務(wù)、造就占上升 11細分業(yè)就結(jié)變化 13地產(chǎn)關(guān)宗與濟速脫軌 14風險提示 15圖表目錄圖表1：GDP中消費、投資與凈出口的占比勢 3圖表2：2020與2023三大需求占GDP比重的比 3圖表3：三大需求的絕規(guī)模 4圖表4：固投中制造業(yè)基建與地產(chǎn)的占比勢 5圖表5：2020與2023三大投資占固投比的比 5圖表6：固定資產(chǎn)投資模（季調(diào)） 5圖表7：占固定資產(chǎn)投權(quán)重上升的制造業(yè)業(yè)（19個） 6圖表8：占固投比重增最大的10個制造業(yè)行業(yè)（2023vs2020） 6圖表9：制造業(yè)及其細行業(yè)占固定資產(chǎn)投的重變化 7圖表10：第一、二、產(chǎn)業(yè)增加值占比 8圖表三大產(chǎn)業(yè)增值的絕對規(guī)模 8圖表12：第一、二產(chǎn)增加值占比 9圖表13：第三產(chǎn)業(yè)增值占比 9圖表14：各行業(yè)增加占GDP比重的變動：2023vs2020 9圖表15：各行業(yè)增加的絕對規(guī)模：2023vs2020 10圖表16：中國城鎮(zhèn)就總?cè)藬?shù)（單位：萬） 11圖表17：各行業(yè)城鎮(zhèn)私營就業(yè)人員占比動：2022vs2020 12圖表18：各行業(yè)城鎮(zhèn)私營就業(yè)人員數(shù)：2022vs2020 12圖表19：三次產(chǎn)業(yè)就人員占比走勢 13圖表20：細分行業(yè)城非私營就業(yè)人員占變：2022vs2020 14圖表21：中國GDP環(huán)與RJ/CRB季平均（2010-2019） 14圖表22：中國GDP環(huán)與RJ/CRB季平均（2021-3Q23） 14圖表23：粗鋼產(chǎn)量增與GDP增速出現(xiàn)背離 15引言GDP《從4Q）支出法視角下的需求結(jié)構(gòu)變化20202023GDP貢獻較為穩(wěn)定，GDP20202023GDP（-1pct（+.p圖表1：GDP中消費、投資與凈出口的占比走勢 圖表2：2020與2023年三大需求占GDP比重的對比605856545250484644424060585654525048464442402018161412108642054.754.754.742.942.82.52.650403020100

凈出口占比消費占比 投資占比 凈出口比(rhs)

20202023資料來源：，；注：2023年的支出法GDP根據(jù)不變價GDP同比增速推算得到（下同）。

資料來源：，圖表3：三大需求的絕對規(guī)模（億元） （億700,000650,000600,000550,000500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,00020資料來源：，投資領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)變化盡管投資在總需求中的占比基本保持了穩(wěn)定，但投資中的需求結(jié)構(gòu)還是在地產(chǎn)拐點后發(fā)生了非常明顯的變化。從固定資產(chǎn)投資的三大領(lǐng)域大類來看，制造業(yè)投資份額的上升（+4.8pct）對填補地產(chǎn)投資占比的下行（-5.3pct）作出了主要貢獻，此外基建投資占比的上升（+0.5pct）也有少量貢獻。圖表4：固投中制造業(yè)、基建與地產(chǎn)的占比走勢 圖表5：2020與2023年三大投資占固投比重的對比資料來源：， 資料來源：，圖表6：固定資產(chǎn)投資規(guī)模（季調(diào)）資料來源：，制造業(yè)投資的結(jié)構(gòu)變化30圖表7：占固定資產(chǎn)投資權(quán)重上升的制造業(yè)行業(yè)（19個）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0資料來源：，圖表8：占固投比重增加最大的10個制造業(yè)行業(yè)（2023vs2020）1.91.10.81.91.10.80.70.50.30.2 0.2 0.2 0.21.81.61.21.00.80.60.40.20.0占固定資產(chǎn)投資的權(quán)重變化：2023vs2020資料來源：，圖表9：制造業(yè)及其細分行業(yè)占固定資產(chǎn)投資的比重變化制造業(yè)行業(yè)2023占比2020占比2023-2020制造業(yè)34.229.54.8電氣機械3.61.81.9計算機通信3.82.71.1化學原料及制品2.92.10.8專用設(shè)備制造2.92.10.7農(nóng)副食品加工2.01.50.5通用設(shè)備制造2.21.90.3非金屬礦物制品3.12.90.2儀器儀表0.60.40.2汽車制造1.81.60.2金屬制品1.71.50.2酒飲茶0.70.50.2食品制造1.00.80.2有色金屬0.90.70.1橡膠塑料1.11.00.1木材加工及制品0.70.60.1廢棄資源利用0.50.40.1造紙及紙制品0.40.40.1醫(yī)藥制造1.31.20.1紡織服裝0.50.50.1體育和娛樂用品0.30.30.0鐵路船舶航空0.40.40.0化學纖維制造0.20.20.0紡織0.90.90.0皮革羽毛0.30.30.0機械設(shè)備修理0.00.00.0煙草制品0.00.00.0黑色金屬1.01.00.0印刷復制0.20.20.0家具制造0.50.50.0石油煤炭加工0.30.5-0.2資料來源：，生產(chǎn)法視角下的產(chǎn)出結(jié)構(gòu)變化從GDP制造業(yè)）三大產(chǎn)業(yè)增加值占比相對穩(wěn)定GDP20200.40.2、0.1從絕對規(guī)模來看，第二、三產(chǎn)業(yè)的增加值也均保持了持續(xù)增長。圖表10：第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值占比 圖表11：三大產(chǎn)業(yè)增加值的絕對規(guī)模54.454.837.837.67.77.660 （萬億54.454.837.837.67.77.670 5060 4050 3040 2030 1020 00 201520162017201820192020202120222023 第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè) 第一產(chǎn)（rhs) 線性(第二產(chǎn)業(yè))2020占比 2023占比 線性(第三產(chǎn)業(yè))資料來源：IfinD， 資料來源：IfinD，20202020動了出口相關(guān)的制造業(yè)增長有關(guān)。圖表12：第一、二產(chǎn)業(yè)增加值占比 圖表13：第三產(chǎn)業(yè)增加值占比 9 8 7 6 52014201520162017201820192020202120222023第二產(chǎn)業(yè) 第一產(chǎn)業(yè)(rhs)資料來源：IfinD， 資料來源：IfinD，細分行業(yè)的增加值占比的變動20200.9（.3p（.2p0.1c圖表14：各行業(yè)增加值占GDP比重的變動：2023vs2020建筑業(yè)金融業(yè)第二1.5資料來源：IfinD，圖表15：各行業(yè)增加值的絕對規(guī)模：2023vs2020資料來源：IfinD，其他的視角：就業(yè)與大宗價格的變化服務(wù)業(yè)、制造業(yè)就業(yè)占比上升20222022年城鎮(zhèn)就業(yè)整體規(guī)模出現(xiàn)了歷史上罕見的下降，城鎮(zhèn)非私營就業(yè)的數(shù)據(jù)可能也受到了一定影響，所以我們這里的分析主要關(guān)注非私營就業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性變化。圖表16：中國城鎮(zhèn)就業(yè)總?cè)藬?shù)（單位：萬人）2001200220012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023城鎮(zhèn)就業(yè)人員:合計資料來源：，，202220201.650.0220222020-0.pc19為明顯，包括租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（+064pt、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（+0.1pc0.2pct202220200.18、0.08、0.05圖表17：各行業(yè)城鎮(zhèn)非私營就業(yè)人員占比變動：2022vs2020資料來源：，圖表18：各行業(yè)城鎮(zhèn)非私營就業(yè)人員數(shù)：2022vs2020（萬人）4,0000商衛(wèi)公信務(wù)生共服社務(wù)資料來源：，2022圖表19：三次產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員占比走勢）555045403530253資料來源：，細分行業(yè)的就業(yè)結(jié)構(gòu)變化從近100個細分行業(yè)來看，新興服務(wù)業(yè)就業(yè)的占比上升最為明顯。其中，軟件20201.850.860.64傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)在就業(yè)市場中的比重有所分化，比如餐飲業(yè)就業(yè)占比上升了0.07個0.0420201.42圖表20：細分行業(yè)城鎮(zhèn)非私營就業(yè)人員占比變動：2022vs2020資料來源：，地產(chǎn)相關(guān)大宗品與經(jīng)濟增速脫軌我們發(fā)現(xiàn)，在地產(chǎn)拐點之后，中國經(jīng)濟與大宗商品的相關(guān)性也出現(xiàn)了明顯下降。202010GDPRJ/CRB0.470.02。圖表21：中國GDP環(huán)比與RJ/CRB季平均（2010-2019） 圖表22：中國GDP環(huán)比與RJ/CRB季平均（2021-3Q23）R2=0.469650

y=-3.6469x+257.09R2=0.018540040035040040035035030030025025