公司上市重組及財(cái)務(wù)規(guī)范(德勤中國(guó))

公司上市重組及財(cái)務(wù)規(guī)范

德勤中國(guó)合伙人鄧建新2008年6月目錄重組對(duì)IPO的影響上市前的財(cái)務(wù)規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的角色重組對(duì)IPO的影響重組的主要規(guī)范三年內(nèi)實(shí)際控制人、主營(yíng)業(yè)務(wù)、董事及高管人員無(wú)重大變化。這是上市前重組需要遵循的基本原則。實(shí)際控制權(quán)認(rèn)定公司控制權(quán)的歸屬，既需要審查相應(yīng)的股權(quán)投資關(guān)系，也需要根據(jù)個(gè)案的實(shí)際情況，綜合對(duì)發(fā)行人股東大會(huì)、董事會(huì)決議的實(shí)質(zhì)影響、對(duì)董事和高級(jí)管理人員的提名及任免所起的作用等因素進(jìn)行分析判斷?！岸嗳恕睋碛袑?shí)際控制權(quán)的問(wèn)題，有規(guī)范的章程、協(xié)議約定可以認(rèn)定“多人”擁有控制權(quán)，“多人”中持股比例最多的股東不能變更，該股東不一定是單一最大股東。無(wú)人擁有公司控制權(quán)或公司控制權(quán)難認(rèn)定，需要結(jié)合業(yè)務(wù)及管理層的穩(wěn)定、對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響、保薦人及律師的專業(yè)意見(jiàn)來(lái)認(rèn)定實(shí)際控制權(quán)是否發(fā)生變更。省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)對(duì)國(guó)有股權(quán)的無(wú)償劃撥及重組，若原控制人與發(fā)行人不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、大量關(guān)聯(lián)交易及規(guī)避發(fā)行管理辦法的條件，仍可以視為實(shí)際控制權(quán)未變更。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）重組的主要規(guī)范（續(xù)）如何業(yè)務(wù)重組管理層目前鼓勵(lì)發(fā)行人對(duì)同一控制權(quán)下相同、類似或相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，以避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少關(guān)聯(lián)交易、優(yōu)化公司治理、確保規(guī)范運(yùn)作。重組可以在同一實(shí)際控制人之下進(jìn)行。重組的資產(chǎn)必須與發(fā)行人重組前的業(yè)務(wù)具有相關(guān)性（相同、類似行業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游）。重組規(guī)模的不同，信息披露要求也不同。重組規(guī)模超過(guò)100%，必須運(yùn)行一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度。企業(yè)合并過(guò)程中用權(quán)益結(jié)合法確認(rèn)的重組前利潤(rùn)只能列入非經(jīng)常性損益，將影響發(fā)行定價(jià)。在規(guī)范的框架內(nèi)重組重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）重組的關(guān)鍵因素上市前重組商業(yè)模式競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)獨(dú)立性合法合規(guī)業(yè)績(jī)連續(xù)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)形資產(chǎn)私募融資稅務(wù)問(wèn)題管理層持股重組規(guī)模重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）重組的關(guān)鍵因素（續(xù)）商業(yè)模式與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)商業(yè)模式是企業(yè)探求所經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)來(lái)源、生成過(guò)程和產(chǎn)出方式的系統(tǒng)方法，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是關(guān)于企業(yè)“做什么，如何做，怎樣賺錢(qián)”的問(wèn)題。商業(yè)模式是企業(yè)能夠立足的先決條件。獨(dú)立性獨(dú)立的產(chǎn)、供、銷、人力資源系統(tǒng)關(guān)聯(lián)交易的透明度、規(guī)模、必要性與實(shí)際控制人之間的資金往來(lái)重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）重組的關(guān)鍵因素（續(xù)）合法合規(guī)出資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及股東人數(shù)國(guó)有企業(yè)改制的程序及對(duì)價(jià)委托及信托持股主要資產(chǎn)的權(quán)屬生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可證及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)業(yè)績(jī)連續(xù)發(fā)行人資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組及管理層重組直接關(guān)系到業(yè)績(jī)能否連續(xù)計(jì)算把握“三類”重組的度及時(shí)機(jī)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)指標(biāo)達(dá)標(biāo)，凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流重大財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題，企業(yè)合并、非貨幣性交易、債務(wù)重組、金融工具、公允價(jià)值運(yùn)用非經(jīng)常性損益，對(duì)政府補(bǔ)貼、稅收補(bǔ)貼的依賴重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）重組的關(guān)鍵因素經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)償債能力、資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債結(jié)構(gòu)、流動(dòng)比率、票據(jù)融資、貨幣資金的權(quán)利限制可持續(xù)發(fā)展，業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間無(wú)形資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)的法律保護(hù)馳名商標(biāo)的保護(hù)及認(rèn)定研發(fā)人員的保密協(xié)議及競(jìng)業(yè)限制無(wú)形資產(chǎn)的計(jì)量、估值及賬務(wù)處理私募融資私募融資的時(shí)機(jī)，關(guān)系到投資者的鎖定期投資者的“小股東保護(hù)條款”對(duì)實(shí)際控制人控制權(quán)的影響投資對(duì)價(jià)與商業(yè)條款重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）重組的關(guān)鍵因素稅務(wù)問(wèn)題原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表的差異稅收優(yōu)惠的合法性財(cái)務(wù)報(bào)表、附注的邏輯統(tǒng)一納稅波動(dòng)性的合理解釋管理層持股鼓勵(lì)激勵(lì)管理層，給管理層一部分股份，國(guó)有股東讓渡股份要注意程序及對(duì)價(jià)持股比例及持股方式，直接持股及管理層持股公司持股重組規(guī)模發(fā)行人總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額與重組部分的規(guī)模進(jìn)行比較超過(guò)１００％運(yùn)行完整會(huì)計(jì)年度超過(guò)５０％要詳細(xì)披露被重組方的財(cái)務(wù)資料超過(guò)２０％申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表包含重組完成后的最近資產(chǎn)負(fù)債表重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例一綜合案例背景1、某香港公司在中國(guó)大陸不同城市全資設(shè)立了5家（A、B、C、D、E）性質(zhì)和業(yè)務(wù)內(nèi)容相同的生產(chǎn)性企業(yè)，原計(jì)劃以香港公司為主體在境外上市，現(xiàn)希望能夠?qū)⒄麄€(gè)產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)A股上市。2、5家國(guó)內(nèi)企業(yè)2006年收入6億元，凈利潤(rùn)0.3億元；香港公司（含5家國(guó)內(nèi)企業(yè)）年收入10億元，實(shí)際凈利潤(rùn)0.8億元左右，主要系部分收入和利潤(rùn)系通過(guò)代理出口直接反映在香港公司。存在主要問(wèn)題及難點(diǎn)1、以境外公司為主體目前暫時(shí)無(wú)法在境內(nèi)發(fā)行A股。2、5家國(guó)內(nèi)公司尚在享受一定的外企稅收優(yōu)惠政策，不能完全變更為內(nèi)資企業(yè)。3、5家國(guó)內(nèi)公司歷史業(yè)績(jī)未能完全反映整體的業(yè)績(jī)，利潤(rùn)留存境外較多。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例一綜合案例（續(xù)）重組方案設(shè)計(jì)思路1、以境內(nèi)A公司作為未來(lái)A股上市的主體，將其他四家國(guó)內(nèi)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓至A公司控股(75%)。2、A公司在境外投資設(shè)立M公司，M公司收購(gòu)香港公司持有的四家國(guó)內(nèi)公司的25%的股權(quán)。以上工作在2007年12月31日前完成。3、原代理出口部分直接由A公司（或M公司）采購(gòu)并出口銷售，提高A公司的收入和凈利潤(rùn)，2007年開(kāi)始逐步達(dá)到真實(shí)的盈利水平。4、以2006－2008年三年的業(yè)績(jī)指標(biāo)2009年上半年申報(bào)上市。三年收入為6億、8億、11億元，利潤(rùn)成比例增長(zhǎng)，凈利率有所提高。重組方案的核心原理1、保持原企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式，并進(jìn)行主體規(guī)范（特別是外資企業(yè)身份保持）。2、同一控制權(quán)下的企業(yè)重組比例過(guò)大，需預(yù)留1個(gè)完整年度的運(yùn)行期重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例二綜合案例背景1、某國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)有兩部分核心產(chǎn)業(yè)，大類都屬于同一行業(yè)。以A公司為核心的產(chǎn)業(yè)擬在香港發(fā)行H股，以B公司為核心的產(chǎn)業(yè)擬進(jìn)行A股IPO，B公司尚持有A公司30%的股權(quán)。2、A公司的業(yè)務(wù)相對(duì)比較成熟，歷史業(yè)績(jī)較好，集團(tuán)希望能在2008年完成H股上市，并聘請(qǐng)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)正在運(yùn)作。B公司的業(yè)務(wù)2008年才能有較好的反映，集團(tuán)擬2009年在A股上市。3、為A、B公司提供輔助生產(chǎn)的一些主體目前尚在集團(tuán)控制下。存在主要問(wèn)題及難點(diǎn)1、A、B公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于同一大產(chǎn)業(yè)，如果單獨(dú)分開(kāi)上市，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較明顯。2、輔助生產(chǎn)的一些主體同時(shí)為A、B公司提供服務(wù)，無(wú)論留在集團(tuán)、還是全部放入A或B公司未來(lái)都會(huì)形成較多的關(guān)聯(lián)交易。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例二綜合案例（續(xù)）重組方案設(shè)計(jì)思路1、以A公司為國(guó)內(nèi)IPO的上市主體，將B公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移至A公司，全面整合后一起在A股上市，放棄H股上市的計(jì)劃。同時(shí)將輔業(yè)主體全部納入A公司控制，避免并減少關(guān)聯(lián)交易。2、考慮到集團(tuán)2008年發(fā)展的需要，短期內(nèi)以私募融資的方式在A公司層面引進(jìn)部分資金，解決短期的資金問(wèn)題。3、同一控制權(quán)下的重組規(guī)模不超過(guò)100%，不需要運(yùn)行1年的會(huì)計(jì)年度。重組方案的核心原理1、徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，為A股上市掃除障礙。2、產(chǎn)業(yè)獨(dú)立性和完整性得以全面維護(hù)。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例三獨(dú)立性例1、銷售獨(dú)立公司銷售環(huán)節(jié)的獨(dú)立性存在缺陷。公司委托控股股東代簽銷售合同和代收貨款，代收貨款金額較大。例2、依賴控股股東公司2004-2006年度與控股股東及其控制的企業(yè)存在大額的軟件開(kāi)發(fā)和技術(shù)服務(wù)等關(guān)聯(lián)交易。報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方銷售毛利占當(dāng)期毛利總額的比重較高，近三年分別為67%、64%、65%，關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司利潤(rùn)影響較大，且在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)該等關(guān)聯(lián)交易仍將持續(xù)存在。

公司為集團(tuán)的控股子公司，受歷史淵源、行業(yè)特點(diǎn)等因素的影響，公司在軟件開(kāi)發(fā)、技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域與集團(tuán)及其控制的企業(yè)尚存在較大程度的依賴。例3、供應(yīng)商依賴某公司主要從事化工新材料生產(chǎn)和銷售，其重要原材料嚴(yán)重依賴單一供應(yīng)商，占比70%以上，且該材料價(jià)格三年上漲超過(guò)80%。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例四合法合規(guī)例1、財(cái)務(wù)真實(shí)性存疑公司凈利潤(rùn)從2005年的138萬(wàn)元猛增到2007年的3.7億元，公司對(duì)其無(wú)合理解釋，又無(wú)法預(yù)計(jì)增速的持續(xù)性，很難讓人信服財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性及合理性非法集資2006年公司以職工集資的方式設(shè)立了公司，涉及資金1060萬(wàn)，年利率為10.08%，違反了國(guó)務(wù)院及人民銀行的有關(guān)規(guī)定。股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵公司為國(guó)有控股，在相隔不到兩個(gè)月內(nèi)，國(guó)有股東兩次轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價(jià)格差距5倍以上。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例五業(yè)績(jī)連續(xù)實(shí)際控制人及主營(yíng)業(yè)務(wù)變更2006年3月，集團(tuán)第二大股東向集團(tuán)增資，增資后，持股占比從27.66%增至53.35%，成為集團(tuán)的第一大股東，原第一大股東持股比例由70.16%降為45.24%，實(shí)際控制人發(fā)生變更。公司的股東存在委托持股情況，發(fā)行人的股權(quán)不清晰。公司第三大股東持有公司15.94%的股份，其12名股東接受115名自然人委托持股，發(fā)行人的股權(quán)不清晰，存在潛在的糾紛。報(bào)告期內(nèi)發(fā)生了對(duì)主營(yíng)影響較大的股份回購(gòu)和資產(chǎn)置換行為，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生了較大的變化，加上實(shí)際控制人存在巨額虧損，公司發(fā)展前景存在較大不確定性。公司業(yè)務(wù)較為分散，產(chǎn)品較多，缺乏明確的發(fā)展目標(biāo)。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例六無(wú)形資產(chǎn)主要產(chǎn)品無(wú)資質(zhì)證書(shū)公司本次募集資金五個(gè)項(xiàng)目中有三個(gè)尚不具備實(shí)施的條件，募集資金使用存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。鐵路計(jì)算機(jī)聯(lián)鎖系統(tǒng)以及分散自律調(diào)度系統(tǒng)，均未取得產(chǎn)品認(rèn)定證書(shū);無(wú)線機(jī)車調(diào)度系統(tǒng)和監(jiān)控系統(tǒng)雖然拿到了認(rèn)定證書(shū)，但屬于新產(chǎn)品，公司還需要參與投標(biāo)才有可能拿到項(xiàng)目，故項(xiàng)目何時(shí)達(dá)產(chǎn)以及能否取得效益存在較大不確定性。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例七管理層持股轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)2005年9月，根據(jù)政府文件精神，認(rèn)定公司發(fā)起人和部分名自然人（公司管理層）合乎政策規(guī)定，享受優(yōu)惠政策，一次性付款下浮20%。2005年9月，自然人股東實(shí)際出資購(gòu)買(mǎi)公司股份，每股價(jià)格不足1元。公司的發(fā)起人之一是當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)。完成對(duì)自然人的轉(zhuǎn)讓后，該發(fā)起人與戰(zhàn)略投資者簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將所持公司股份轉(zhuǎn)讓給戰(zhàn)略投資者，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格超過(guò)7元。在短短2個(gè)月內(nèi)，相同股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格相差超過(guò)8倍。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例八重組規(guī)模發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化的適用意見(jiàn)———證券期貨法律適用意見(jiàn)第3號(hào)實(shí)際上是鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在上市前重組，大額的資產(chǎn)重組還要運(yùn)行一年看經(jīng)營(yíng)情況如何，才能申請(qǐng)首發(fā)上市。公司擬向大股東支付幾乎全部額度的募集資金以購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，一個(gè)公司上市的目的是為了拿到募集資金收購(gòu)掉比自己規(guī)模還大的項(xiàng)目，而且兩家公司都是同一控制人下的。公司是某集團(tuán)控股子公司，今年向證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)，擬用募集資金的絕大部分來(lái)收購(gòu)集團(tuán)下屬的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。上市前財(cái)務(wù)規(guī)范關(guān)注重點(diǎn)財(cái)務(wù)規(guī)范盈利能力收入確認(rèn)成本費(fèi)用稅務(wù)獨(dú)立性及關(guān)聯(lián)交易業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)金流量?jī)?nèi)部控制募集資金投向上市前財(cái)務(wù)規(guī)范（續(xù)）商業(yè)模式否適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境、是否與其本身的發(fā)展階段相適應(yīng)，以及是否具有擴(kuò)張的能力商業(yè)模式的成功與否最終要通過(guò)盈利能力來(lái)衡量可復(fù)制性及競(jìng)爭(zhēng)壁壘收入規(guī)模、收入結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易比率、非經(jīng)常性損益、毛利率，營(yíng)銷費(fèi)用率、客戶的分散與集中收入完整性，在準(zhǔn)備上市的進(jìn)程中要優(yōu)先解決收入確認(rèn)內(nèi)部控制制度的完善，流程規(guī)范、單據(jù)-資金-貨物流的清晰收入確認(rèn)與應(yīng)收賬款的匹配現(xiàn)金收入的監(jiān)管銷售流程的規(guī)范，營(yíng)銷人員思維的轉(zhuǎn)變，銷售合同的規(guī)范盈利能力收入確認(rèn)上市前財(cái)務(wù)規(guī)范（續(xù)）成本核算方法的規(guī)范及與前期核算方法的銜接費(fèi)用報(bào)銷流程及制度的規(guī)范成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)的波動(dòng)分析及合理性主要原材料采購(gòu)模式的規(guī)范及價(jià)格形成機(jī)制供應(yīng)商的管理制度規(guī)范采購(gòu)發(fā)票的規(guī)范稅收優(yōu)惠的規(guī)范納稅的完整性,規(guī)范避稅行為納稅事項(xiàng)及申報(bào)時(shí)限的規(guī)范稅務(wù)檢查及稅務(wù)檢查認(rèn)定事項(xiàng)的規(guī)范資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表及財(cái)務(wù)報(bào)表附注對(duì)稅務(wù)行為披露的規(guī)范及內(nèi)部邏輯性的統(tǒng)一成本費(fèi)用稅務(wù)上市前財(cái)務(wù)規(guī)范（續(xù)）完整業(yè)務(wù)流程的規(guī)范，必須得關(guān)聯(lián)交易證明其必要性及公允性主要生產(chǎn)性資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)、主要無(wú)形資產(chǎn)（專利、商標(biāo)）的產(chǎn)權(quán)必須規(guī)范的納入上市主體“一套班子幾塊牌子”的規(guī)范，妥善處理主要高管的變化財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)、賬戶的獨(dú)立主營(yíng)業(yè)務(wù)不能變更，重組同一控制人的同類業(yè)務(wù)的規(guī)模及時(shí)機(jī)的掌握，不同規(guī)模的業(yè)務(wù)重組有運(yùn)行年限及信息披露的要求重組超過(guò)100%要運(yùn)行一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度主要管理人員不能變更實(shí)際控制人的持續(xù)控制獨(dú)立性與關(guān)聯(lián)交易業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算上市前財(cái)務(wù)規(guī)范（續(xù)）應(yīng)收帳款余額大、賬齡長(zhǎng)、與同期收入增長(zhǎng)過(guò)大存貨余額大、結(jié)構(gòu)分析、周轉(zhuǎn)率、賬實(shí)不符在建工程與固定資產(chǎn)規(guī)模，固定資產(chǎn)的剩余經(jīng)濟(jì)使用壽命其他應(yīng)收款與其他應(yīng)付款內(nèi)容無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)及作價(jià)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~直接關(guān)系到收入的質(zhì)量及公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)金流量與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)的比較投資、籌資現(xiàn)金流與公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略負(fù)數(shù)現(xiàn)金流的合理解釋資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)金流量上市前財(cái)務(wù)規(guī)范（續(xù)）財(cái)政部頒布《內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范》，包括基本規(guī)范、貸幣資金、購(gòu)置付款循環(huán)、擔(dān)保、投資、工程項(xiàng)目《薩班斯法案》中國(guó)版：深交所、上交所先后出臺(tái)《上市公司內(nèi)部控制指引》項(xiàng)目是否投資于主營(yíng)業(yè)務(wù)，是否與公司的發(fā)展目標(biāo)相結(jié)合項(xiàng)目實(shí)施的可行性與風(fēng)險(xiǎn)，如原產(chǎn)能擴(kuò)張、向上下游擴(kuò)展、收購(gòu)?fù)袠I(yè)企業(yè)、投資新產(chǎn)業(yè)、有關(guān)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化面臨的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目在環(huán)保、土地、認(rèn)證或?qū)徟?、配套資金等方面的落實(shí)及其合規(guī)性募集資金的必要性內(nèi)部控制募集資金投向上市前財(cái)務(wù)規(guī)范（續(xù)）案例一盈利能力例1、綜合分析公司主要從事配電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，該行業(yè)技術(shù)門(mén)檻相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)劇烈，公司未來(lái)盈利前景存在重大的不確定性：主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，且銷售對(duì)象、銷售區(qū)域集中；行業(yè)制造能力過(guò)剩；募集資金項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，如本次募集資金投資項(xiàng)目為新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，面臨技術(shù)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)大帶來(lái)的銷售風(fēng)險(xiǎn)等；應(yīng)收賬款（2006年12月30日應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總計(jì)的31.34%）和存貨(2006年12月30日存貨運(yùn)占資產(chǎn)總計(jì)的23.59%)余額大，2006年1-6月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)等表現(xiàn)，盈利水平不高，說(shuō)明公司面臨不容樂(lè)觀的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。上述風(fēng)險(xiǎn)集中反應(yīng)了公司的一個(gè)重大不確定風(fēng)險(xiǎn)：未來(lái)盈利前景存在重大不確定性。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例一盈利能力（續(xù)）例2、非經(jīng)常性損益高公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、進(jìn)入門(mén)檻低、周期性波動(dòng)較大，非經(jīng)常性損益較高，業(yè)績(jī)較差，存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司近三年非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例均超過(guò)20%，其中2005年非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例達(dá)99.95%。公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，存在短期還款壓力。公司受原材料價(jià)格(石油)波動(dòng)較大且存在一定的采購(gòu)依賴。公司近三年存在不規(guī)范運(yùn)作先例，包括存在關(guān)聯(lián)資金占用、股東大會(huì)逾期未召開(kāi)、為控股股東擔(dān)保。公司募集資金投資項(xiàng)目中七個(gè)已經(jīng)完成了六個(gè)。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例一盈利能力（續(xù)）例3、資產(chǎn)負(fù)債率及盈利公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，2006年末母公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.93%，流動(dòng)比率為0.73、速動(dòng)比率為0.42，存在較大的償債壓力。

從公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)和債務(wù)增長(zhǎng)看，其中2006年末短期借款14,720萬(wàn)元、應(yīng)付票據(jù)8,702萬(wàn)元、長(zhǎng)期借款3,500萬(wàn)元，合計(jì)26,922萬(wàn)元，比2005年末增加5,828萬(wàn)元(包括一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債)，增長(zhǎng)了27.6%。顯示了公司的銀行舉債和票據(jù)舉債額逐年增長(zhǎng)，且增幅較大。

從公司現(xiàn)金流量看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~并不大，且在近年有所下降；另一方面，籌資活動(dòng)較多，顯示公司以新債還舊債事項(xiàng)較多。

2006年度比2005年度，雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)了5,100萬(wàn)元，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2006年度比2005年度則有所下降，同時(shí)2006年末應(yīng)收帳款額也比上一年末增長(zhǎng)了3,867萬(wàn)元，應(yīng)收帳款增幅為86.7%。重組對(duì)IPO的影響（續(xù)）案例三稅務(wù)問(wèn)題納稅波動(dòng)公司07年度現(xiàn)金流量表“支付稅費(fèi)”高達(dá)6722萬(wàn)元，而前兩年這個(gè)數(shù)字只有670萬(wàn)元、577萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)交稅金余額”及損益表的“主營(yíng)收入”、“所得稅費(fèi)用“及“凈利潤(rùn)”，記錄公司三年?duì)I業(yè)收入都是2億多元，扣除05年出售資產(chǎn)收益外，近三年的凈利潤(rùn)也基本是0.3億元左右，各年的所得稅費(fèi)用也基本在0.2億元左右，前兩年稅費(fèi)只繳納了600多萬(wàn)元，公司存在嚴(yán)重的偷漏稅行為，07年度補(bǔ)繳了6000多萬(wàn)元的企業(yè)所得稅。上市前財(cái)務(wù)規(guī)范（續(xù)）案例四募集資金投向某公司計(jì)劃募集資金主要用于收購(gòu)一家境外同行業(yè)公司，這家境外公司與公司僅有合作關(guān)系，沒(méi)有投資關(guān)系，公司收購(gòu)這家境外公司的主要目的是為了獲得這家公司的核心技術(shù)。目前公司與擬收購(gòu)的境外公司僅有一個(gè)逐步的意向，并未達(dá)成實(shí)質(zhì)性的協(xié)議，并且可能有其他潛在的競(jìng)購(gòu)者，該募集資金的投向存在重大不確定性。擬投資5000萬(wàn)元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但公司現(xiàn)有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的7個(gè)網(wǎng)點(diǎn)中有5個(gè)虧損，且在公司現(xiàn)有營(yíng)銷模式下其盈利前景不明；再如另一有關(guān)中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表建設(shè)的募投項(xiàng)目，對(duì)公司而言屬于全新的業(yè)務(wù)，目前市場(chǎng)上也沒(méi)有此類產(chǎn)品，客戶對(duì)該產(chǎn)品的接受程度存在重大不確定性，公司負(fù)責(zé)人在發(fā)審會(huì)上陳述時(shí)也稱該項(xiàng)目存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。中介機(jī)構(gòu)的角色---財(cái)務(wù)顧問(wèn)上市對(duì)公司的意義？上市的可能性？如何規(guī)劃上市的路線圖？與中介機(jī)構(gòu)如何合作來(lái)完成上市？上市過(guò)程中需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題？12345上市前需要私募融資嗎？6如何吸引投資者？7如何與投資者談判？8財(cái)務(wù)顧問(wèn)將協(xié)助公司系統(tǒng)的解決上述困惑中介機(jī)構(gòu)的角色---財(cái)務(wù)顧問(wèn)（續(xù)）公司現(xiàn)狀調(diào)查行業(yè)現(xiàn)狀及行業(yè)地位公司架構(gòu)內(nèi)部運(yùn)作真實(shí)盈利能力稅務(wù)問(wèn)題環(huán)保與社保上市主要障礙協(xié)助公司準(zhǔn)備改制相關(guān)的資料分析公司的業(yè)務(wù)及業(yè)績(jī)，從上市角度分析公司的公司架構(gòu)及規(guī)范財(cái)務(wù)分析并協(xié)助確定公司上市目的及上市主體分析并協(xié)助公司確定主營(yíng)業(yè)務(wù)和上市資產(chǎn)分析并協(xié)助公司確定募集資金用途上市前規(guī)劃服務(wù)持續(xù)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)財(cái)務(wù)狀況及實(shí)際贏利能力分析盈利預(yù)測(cè)及資本投入上市主要障礙的解決方案資本結(jié)構(gòu)建議募投項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備內(nèi)部管理建議制定上市工作時(shí)間表前期準(zhǔn)備上市戰(zhàn)略考察上市可行性報(bào)告及方案制定中介機(jī)構(gòu)的角色---財(cái)務(wù)顧問(wèn)（續(xù)）充當(dāng)公司與各中介機(jī)構(gòu)之間的橋梁協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu)的立場(chǎng)協(xié)助公司審閱各中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備有關(guān)上市的申請(qǐng)文件協(xié)助公司準(zhǔn)備回復(fù)監(jiān)管部門(mén)的反饋意見(jiàn)上市前規(guī)劃服務(wù)持續(xù)財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)協(xié)調(diào)參與上市之中介機(jī)構(gòu)的工作協(xié)助公司審閱申請(qǐng)文件向公司持續(xù)傳遞監(jiān)管部門(mén)的政策動(dòng)向就公司業(yè)務(wù)運(yùn)作、財(cái)務(wù)事項(xiàng)的新?tīng)顩r提供咨詢意見(jiàn)根據(jù)公司情況的變化，持續(xù)評(píng)估上市方案并提供咨詢意見(jiàn)持續(xù)跟蹤檢查公司執(zhí)行上市方案的情況并提出改進(jìn)建議持續(xù)督導(dǎo)公司執(zhí)行上市方案中介機(jī)構(gòu)的角色---財(cái)務(wù)顧問(wèn)（續(xù)）公司的困惑往往不是一個(gè)簡(jiǎn)單的方案就可以解決的，需要開(kāi)展細(xì)致而專業(yè)的分析工作，并制定嚴(yán)謹(jǐn)可行的方案。因此，專業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的參與就顯得非常必要，德勤是在上市前財(cái)務(wù)顧問(wèn)方面有著豐富經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，與保薦機(jī)構(gòu)的合作將能體現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的涵義：合作模式：德勤的上市前財(cái)務(wù)顧問(wèn)+證券公司的保薦、承銷是保薦機(jī)構(gòu)的技術(shù)合作伙伴為保薦機(jī)構(gòu)的質(zhì)量控制提供支持提高保薦人的工作效率及降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)保薦機(jī)構(gòu)的前期調(diào)查及重組規(guī)范工作與保薦機(jī)構(gòu)組成中介團(tuán)隊(duì)，形成強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力德勤與保薦機(jī)構(gòu)合作的切合點(diǎn)德勤的主要優(yōu)勢(shì)和能力品牌優(yōu)勢(shì)，德勤是提供多種財(cái)務(wù)、咨詢服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)；德勤團(tuán)隊(duì)中融合了專門(mén)執(zhí)行A股上市前財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)的專業(yè)人士，并具有很高的聲望。團(tuán)隊(duì)成員擁有多年國(guó)內(nèi)外企業(yè)IPO服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)；德勤具備公司上市前財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)所需的各種專業(yè)人員，如財(cái)務(wù)、稅務(wù)、行業(yè)、戰(zhàn)略等方面。與券商的合作模式聯(lián)系方式鄧建新合伙人電話

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